流，年度食糖出口量预计为700万吨。 中国食糖产量也进一步上调。截至3月31日，2025/2026榨季广西全区已有39家糖厂收榨，同比减少34家；共入榨甘蔗5878.74万吨，同比增加1021.26万吨；产混合糖740.72万吨，同比增加94.64万吨；产糖率12.60%。相关数据大幅超出市场预期，根据当前产糖与收榨进度评估，广西本榨季产糖量将达到770万吨。截至3月末，云南共入榨甘蔗1661.18万吨，产糖213.44万吨，同比增加12.56万吨，本榨季总产糖量预计在270万～280万吨。我国甘蔗糖产区2025/2026榨季的制糖将于4月逐步进入尾声，结合已全面收榨的甜菜产区数据分析，预计我国总产糖量在1270万吨左右，同比增加超150万吨。 巴西新榨季变量成为全球焦点 截至3月上半月，2025/2026榨季巴西中南部地区累计甘蔗入榨量为60366.7万吨，较去年同期的61731.7万吨减少1365万吨，同比下降2.21%；甘蔗出糖量（ATR）为138.25千克/吨，较去年同期的141.32千克/吨减少3.07千克/吨；累计制糖比为50.61%，较去年同期的48.08%增加2.53个百分点；累计产乙醇329.62亿升，较去年同期的344.12亿升减少14.5亿升，降幅4.21%；累计产糖量为4025万吨，较去年同期的3996.8万吨增加28.2万吨，增幅0.71%。 4月，全球食糖市场的核心矛盾将从北半球丰产的兑现，转向对巴西2026/2027榨季糖醇比的博弈。巴西中南部地区3月上半月的制糖比仅为4.86%，同比下降25.27个百分点，榨季末期的制糖比快速回落已释放出糖醇比调整的信号。16美分/磅的原糖价格已将乙醇折糖溢价从此前的3美分/磅压缩至不足2美分/磅，糖厂制糖与生产乙醇的经济效益差距收窄。与此同时，巴西糖厂套保比例随糖价快速上涨而逐步增加，最终产糖量仍存在较大变数。巴西2026/2027榨季于2026年4月1日正式开榨，部分糖厂3月已提前生产，但受降雨影响，压榨进度整体偏慢，预计4月逐步恢复正常。多家机构上调巴西中南部地区甘蔗入榨量预期至6.3亿吨，由于糖厂更倾向于生产乙醇，食糖产量预期同比持平，在4050万吨左右。若后期乙醇溢价持续，不排除2026/2027榨季巴西中南部地区制糖比出现超预期下调。 消费偏弱 当前，全球食糖消费增长正遭遇结构性放缓。咨询机构Greenpool将2025/2026年度全球食糖消费量下调46.6万吨，至1.9373亿吨。食糖消费放缓的核心驱动因素有三个：一是糖税政策的抑制性影响。当前，全球已有多个国家落地含糖饮料税，通过“价格杠杆”和“配方倒逼”机制抑制了高糖消费，代糖在软饮料领域的渗透与应用增加。二是GLP-1类药物的使用令居民对甜食和高脂肪食物的偏好下降。三是中东冲突间接影响食糖消费。能源价格与货运成本升高，削弱了部分经济体的食糖消费能力，同时也直接导致相关国家食糖进口中断和需求萎缩。印度对海湾国家的食糖出口已因中东冲突而陷入停滞。伊朗一直是印度糖的重要买家，若中东冲突持续，其进口与消费量可能进一步下降。一些伊斯兰国家斋月期间的糖价飙升，普通居民难以负担传统节日所需的食糖消费，因此减少了采购量。 受国内增产和进口高位的双重挤压，中国库存累积明显。截至2月底，2025/2026榨季我国已进口食糖228.26万吨，同比增加75万吨，叠加44.17万吨糖浆、预混粉进口，供给呈阶段性宽松局面。截至3月底，配额外进口巴西糖加工完税估算成本为5500元/吨，与国内沿海加工糖主流报价5700～5850元/吨相比，配额外进口利润在200～350元/吨。进口利润窗口的开启，为后续进口糖流入提供了空间，也对国内糖价形成潜在压制。另外，消费端表现平淡，白糖现货走量偏缓，工业库存高企成为常态。截至3月31日，广西食糖工业库存为434.2万吨，同比增加135.92万吨，为2017/2018榨季以来最高水平；云南省食糖工业库存为108.82万吨，同比增加约30万吨。 套保压力渐显 截至3月24日当周，ICE原糖期货及期权总持仓量为1155009手，较前一周减少18298手。其中，投机多头持仓量为226085手，较前一周增加23684手；投机空头持仓量为329176手，较前一周减少79028手；投机净空持仓量为103091手，较前一周减少102712手。部分空头资金离场观望，投机净空持仓量显著下降，推动原糖期价上行至16美分/磅一线。不过，随着原糖期价走高，套保盘相应增加，商业空单增持超9万手。 国内产业端的套保意愿同样增强。截至3月末，郑商所白糖注册仓单16862张，环比增加2401张；仓单加有效预报合计16862张，同比下降38.48%，但环比增加明显，反映出糖价上行后产业套保压力的逐步释放。3月份，期现基差在-55元/吨至-2元/吨，进一步印证现货跟涨乏力的现实。 后市展望 展望4月，国内糖市基调仍是消化压力、等待驱动。新榨季生产进入尾声，供给宽松格局明确。在消费淡季背景下，现货走量偏缓。工业库存高企将对价格形成持续压制。宏观因素的边际影响减弱，期货行情终将回归基本面，若无原糖期价进一步突破的助力，产业套保压力将限制糖价上行空间。综合判断，预计4月国内制糖集团白糖现货报价区间为5350～5650元/吨，郑糖主力合约运行区间为5300～5500元/吨。成本支撑与供给压力博弈，国内糖价将维持震荡走势。 国际市场的关键因素在于巴西新榨季糖醇比的兑现程度。当前乙醇溢价虽有所压缩，但巴西国内乙醇库存下降、醇油比价支持乙醇消费等因素为糖厂调整制糖比提供了现实基础。若后期乙醇溢价持续，不排除2026/2027榨季巴西中南部地区制糖比出现超预期下调，从而成为打破当前价格僵局的关键变量。短期来看，在北半球丰产背景下，国际糖价进一步上行需更多宏观因素及供需基本面的配合，预计ICE原糖期货主力合约4月运行区间为14～16.5美分/磅。（作者单位：广西泛糖科技有限公司） 来源：期货日报网lg...
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