期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

【有色早评】Altonorte冶炼厂停产，Comex铜历史新高

问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-26 09:05

【黑色早评】钢厂采购需求部分增强，焦炭市场情绪好转

teel统计，截至本周一（3月24日）中国47港进口铁矿石库存总量14906.54万吨，较上周一增加66.48万吨；45港库存总量14487.54万吨，环比增加67.48万吨。 2.3月17日-23日，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1144.3万吨，环比下降113.4万吨，库存小幅去库，目前库存绝对量略低于年初以来的平均值。 3.英国私营矿业公司BrazilIron拟出资10亿美元收购ERG旗下Bamin铁矿项目，目标整合矿山与FIOL铁路，打造巴西一体化铁矿出口平台。Bamin铁矿项目位于巴西东北部巴伊亚州（Bahia），是ERG在南美的核心资产之一。该项目集采矿与物流于一体，拥有开发年产约2000万吨高品位铁矿石的潜力，涵盖一个高品位优质矿区、一座未来的深海港口和FIOL铁路。其中FIOL铁路目前仍在建设当中，该铁路可将铁矿石自内陆矿区运输至伊利乌斯（Ilhéus）港口进行出口。 4.澳洲矿企FenixResources向MACA公司授予2.36亿澳元采矿与加工合同，推进西澳BeebynW11项目，该项目计划于2025年6月启动建设，于同年三季度实现首批铁矿石出货，将为FEX公司实现2025年铁矿石年产400万吨的目标提供关键支撑。 5.3月25日铁矿石远期市场整体活跃度尚可，平台上有两笔成交，麦克粉以60.6%计价96.45成交，纽曼粉以62%计价99.2成交；矿山私下议标方面，有金宝粉、P2FG、SFHG和卡拉拉精粉的招标，其中金宝粉以-9.16的价格结标。二级市场上贸易商报盘积极性较好，报盘价格相对持稳；买家询盘活跃度尚可。港口现货市场整体交投氛围一般，主流港口品种价格小幅下跌3-5元左右。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：受新疆钢厂减产消息影响，黑色链集体反弹，钢厂采购积极性提高，双焦情绪有所好转。钢厂减产是利空双焦需求，利多黑链情绪，如果全国范围内减产的话，对双焦需求利空较为明显，情绪面较难对冲，煤矿没有对应的减产政策的话，仍是供需过剩格局，仍建议逢高空。观点：偏空。二、消息与数据 1.【中国煤炭资源网】产地焦煤简评，山西临汾乡宁焦煤集团部分主焦煤及瘦煤价格上调20-30元/吨，其中低硫瘦煤（A10 S0.7 G50）上调20元/吨现汇价1130元，低硫瘦煤（A10 S0.45 G45）上调30元/吨至现汇价1030元，高硫主焦煤（A12 S3.6 G75）上调30元/吨至现汇价800元/吨，低硫主焦煤（A10 S0.6 G80）暂稳在现汇价1270元/吨，低硫瘦煤（A10.5 S0.7 G70）暂稳在现汇价1200元，自2025年3月26日起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部3月25日重点关注：焦炭方面，受消息层面扰动影响，昨日黑色系期货盘面震荡上涨，市场情绪有所提振，部分地区钢材报价上调，随着铁水产量快速回升，且下游工地采购较为活跃，钢材成交去库较好，部分钢企对原料焦炭的采购需求偏强，带动焦企出货情况好转，厂内库存压力有所缓解，随着成本端焦煤价格支撑逐渐企稳，市场总体预期向好，短期看焦炭市场持稳运行为主，后续需关注原料煤价格及铁水产量恢复情况。焦煤方面，产地部分煤矿因井下原因产量下滑，多数生产正常，整体供应延续宽松格局。随着铁水产量持续回升，市场悲观预期缓和，竞拍市场活跃度提升，涨价煤矿有所增加。当前焦钢市场博弈，焦企原料仍维持低库存运行，需求端暂未有明显放量，市场信心修复有限，坑口煤矿报价多持稳为主，价格窄幅震荡。进口蒙煤方面，随着市场情绪改善，口岸下游询货增加，贸易商心态好转，总体报价有所上调，但实际成交仍偏冷清，现蒙5长协原煤价格在840-860元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续增长，富宝电炉日耗环比也上升1%，整体钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有回升，南美洲钢坯价格回落，国外其它地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有不同程度减少。上周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，钢材表需部分回升，其中建材表需有增，热卷表需微降。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，基建水泥直供量环比上升8.9%；混凝土发运量为91.83万方，环比增加46.76%；样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，近期海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期部分放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日土耳其、印度钢价继续上涨，但东南亚、独联体钢价有所回落，国外其它地区钢价持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，钢材市场依然呈现供需双增且钢材总库存持续去化的格局，随着国内宏观氛围回暖，且近日钢材成交有所向好，钢价延续震荡略偏强。二、消息及数据 1.博鳌亚洲论坛旗舰报告：尽管世界经济增长的不确定性增大，但亚洲仍将成为世界经济的主要引擎，预计2025年亚洲加权实际GDP增长率为4.5%，略高于2024年的4.4%。 2.世界钢协：2月中国粗钢产量同比下降3.3%至7890万吨；2月全球粗钢产量同比下降3.4%至1.447亿吨。 3.中钢协：2月份，重点统计企业板带材产量波动不大。主要品种板中，造船板、工程机械用钢板和管线钢板产量同比增幅较大，家电板产量降幅较大；产品价格除镀锌板略有上涨外，其他产品均有所下降，降幅收窄。 4.根据泰国钢铁协会的新闻报道，泰国钢铁行业在过去10年间持续受到中国钢铁企业进入东盟市场的冲击，本土企业生产规模不断缩减，2024年产能利用率仅为29%。据Mysteel了解，2024年泰国粗钢产量492万吨，成品钢消费量达1629万吨。截止2025年2月19日，泰国已宣布关闭的钢铁工厂共71家。 5.据Mysteel不完全统计，截至3月24日，已有20个省份公布2025年省级重点项目投资计划，合计17359个项目。其中，广东、浙江、福建、安徽、河南等14个省份公布年度计划投资，合计约7.91万亿元。 6.25日全国建材成交尚可，市场活跃度依然较高，刚需、期现和投机均有成交，全天整体成交量较前一日有小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-26 09:05

【宏观早评】量能萎缩，股指或继续调整

问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-26 09:05

【专题报告】PX还能走出自己的逻辑么

料自给上升，但PX外采量也上升，这也是中国挤出PX进口量的主要去向。另一条主线是亚洲自身的利润逻辑，特别因韩国短流程装置较多，老旧装置也较多，对PX-MX利润较敏感，在当前的价差情况下，韩国的供应弹性也很有限，今年1-2月的PX进口下降，就是美国分流与供应下降共同的结果。特别海外亚洲在4-6月也会逐步进入检修季节，因此在上半年美国消费旺季、亚洲检修背景下，进口的弹性不大，特别二季度大概率进口仍将下降。 3、缺口在全球，出口有路径，需求仍可期从微观的视角，梳理下游及终端，我们发现核心的问题是对终端需求的担忧，特别特朗普加关税预期后对出口的担忧。据海关数据1-2月纺织服装累计出口428.8亿美元，同比下降4.5%，其中纺织品出口下降2%，服装出口下降6.9 %；单月来看2月出口同比下滑27%，环比降56.7%。通过数据我们确实看到，当前纺织订单年后偏差的核心原因。但从数据也能看出，去年10月至1月纺织服装出口的月平均同比增速为9.4%，为2022年海外疫情稳定以来最好，因此短期而言，更倾向于需求前置叠加季节性因素。特朗普上台后的关税政策，通过直接抑制出口及提高出口成本来影响。而且可以看到中国纺织服装出口地区，美国占比17%仍巨大，虽然看到一带一路、东盟、RCEP等占比也在持续增加，如果美国市场降幅过大，短期仍然难以弥补美国市场的缺口。截止目前商品出口美国20%关税，对中国的进口商品小额包裹免税规则暂时允许，若关税提升至60%，同时小额免税暂停，预计出口美国纺织服装额将下滑50%以上，影响我出口10%以上。但参考2018-2020期间的贸易战加关税影响，2018年9月24开始征10%关税，至2020年结束。其中2019年受贸易战影响最大的年份，纺织服装出口同比增速由前一年的3.4%降至-1.7%；如果剔除2018年需求前置的影响，当时影响出口增速2-3个百分点。同时除了扩大对一带一路等区域的出口外，“转口贸易”也是解决当前困境的一个出路，通过直接出口聚酯原料代替终端纺织服装的出口，从近年的聚酯链出口数据也可以验证。比如越南60%的面料、80%的缝纫机仍需从中国进口，再生产为成衣销往美国，2023年越南对美出口的化纤服装中，中国原料占比高达58%。目前也能互相验证的是，据海关数据2023、2024年聚酯产品出口累计增速分别为12.9%、15%；2025年1-2月份聚酯出口量在210.8万吨，同比增长30.5万吨，增速16.9%，聚酯出口是填补终端弱势，保持聚酯表需高增速的重要原因（合计出口占比约17%，贡献需求增速3个点左右，直接出口至美国原料占比仅1%左右）。如果后续关税不再对中国或东南亚国家继续加码，当前原料出口及通过其他区域转口已经大致能覆盖终端需求的降速。而内需方面，中共中央办公厅、国务院办公厅重磅发布《提振消费专项行动方案》，其中较利好纺织服装的，一是直接的消费补贴，多地已发放针对纺织服装的消费券，预计两会后也将进一步扩大消费补贴范围，直接拉动内需。二是纺织业的外贸市场将进一步拓展，尤其是对“一带一路”国家的出口，后续可能会出台更多支持政策。因此叠加季节性的补库，Q2的需求可能没有预期的悲观。如果从宏观的视角来看，PX作为聚酯链的最上端，海外自2020年至今无投产，国内也经历两年的真空期，全球产能基本进入真空期，而2012-2022美洲主要是美国的PX产能淘汰了了约90万吨的老旧产能；近几年如韩国HCPetrochemical 2#、Lotte Chemicals 1#、印度MRPL以及日本ENEOS两条生产线均已长期停车，涉及年产能230万吨，有效产能其实还在下降。而据Textile Exchange预测从人均消费量的角度考虑，自2000年开始人均纤维消费量增速呈现一定周期性波动，5年增速维持在5%-20%区间波动，且是一个较刚需的消费需求。因此不考虑中间环节的产能出清或者原料转移等，近两年PX的供应由松转紧也是由此产生。三、最大外部风险原油趋势看空，但Q2仍有反弹动力原油中期的核心逻辑一是特朗普上台后对通胀的打压，落到原油就是增供应同时关税政策等又会对需求形成抑制，从供需两端驱动原油下行。二是OPEC+产量的回归，也加重了供需压力。因此长周期角度，原油趋势看空。但我们也要看到当前出现的一些新变化，一是地缘风险仍在。特朗普和普京同意暂停攻击能源设施，但停火未达成，不排除在沙特见面。中东战事再起，美国攻击胡塞，以色列攻击哈马斯，美国威胁伊朗2个月不达成核协议将面临后果。总结下来就是特朗普推动中东俄乌停火的进程并不那么顺畅，地缘风险有所增加，但美俄谈判仍在进行。二是美国的现实供需仍远好于预期，衰退交易短期可能略有过头。供应端美国钻井活动仍在低位，且目前仍看不到大幅改善的迹象和条件；需求端美国经济数据恶化的主要是软数据，比如消费信心、出行计划等，现实货运要远好于同期，替补了出行弱化的需求；全球来看，也存在服务业需求下滑而制造业回暖的迹象。三是全球整体库存仍在低位。因此强现实弱预期下，Q2存在反复的可能。同时我们类比近五年的PX-Brent可以看出，除了2020年疫情年份，其他年份上半年PX对原油的价差多有明显的走强。而如果继续拆分可以看到当前PXN处于同期历史低位，处于极低估值，基本计入全部悲观预期。因此Q2在检修缺口明显，进口有超预期收缩，需求仍有弹性的情况下，仍有较大概率能走出独立走势；如果原油短期不在进入趋势下跌，可尝试单边多PX；如果原油再次回归下跌走势，PX仍适合作为能化板块中对冲原油的多配品种。四、总结 1、PX今年自身的检修损失不算高，核心是供应弹性低，而PTA、聚酯的投产放量仍在继续，计算PX-PTA的缺口Q2在60-70万吨，后续预计也续维持月度10-20万吨的缺口。以PX-聚酯计算缺口Q2在60万吨左右，Q3以去年需求折算预计PX会维持10万吨左右的累库。Q2检修缺口较明确，且是历年较高水平，这是硬支撑。 2、虽然海外调油需求在逐年弱化，美国季节性的调油需求仍在，还出现分流亚洲PX压力的情况；同时亚洲PXN、PX-MX低价差下，韩国的供应已有下降，今年1-2月PX进口超预期下降，就是美国分流与供应下降导致。二季度在美国成品油旺季、亚洲检修背景下，PX进口弹性低，仍有下降可能。 3、美国加征关税对纺织服装影响巨大，但目前评估年后的弱需求更多是抢出口后平淡期。微观来看可以通过扩大出口其他区域，或者直接出口原料来解决。宏观来看，最上端PX近两年全球无投产，国内外还有产能出清；而终端全球的化纤需求是稳定在5-20%的周期增长状态，PX转紧的核心在此。Q2如果关税不在加码，叠加国内消费刺激，需求仍有弹性。 4、最大外部风险原油虽趋势看弱，但当前地缘风险再次上升，现实的供应弹性仍有限（美国增产难，OPEC考虑减产补偿），消费需求数据仍好于预期，库存低位。因此近强远弱背景下，Q2仍存在反复的可能。以历史统计来看，以目前PX的低估值状态，PXN、PX-Brent回升的概率极大。因此，原油震荡或反弹，可考虑单边多PX；原油继续下跌，PX仍为化工板块较好多配标的。当然关税的风险也还未解除，同时市场也需要在兑现去库的过程中重拾信心。品种的持续跟踪请加入知识星球。能化组：田大伟 Z0019933 18818236206 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-26 09:05

市场正在经历多空力量再平衡

2025年中国宏观经济呈现“扩内需、稳循环”与“内需主导型”增长双轮驱动特征，棉花产业在此背景下陷入政策预期升温与供需现实承压的矛盾博弈。宏观经济波动叠加纺织业深度调整，导致棉市库存累积与产能释放双向挤压，阶段性供给过剩格局强化，同时套保盘及期现价差博弈进一步抑制棉价上行，目前市场正经历多空力量再平衡。近期国际棉花市场呈现剧烈波动，ICE美棉期货经历“过山车”行情：3月上旬受中美两国加征关税、美元走强及库存压力拖累，主力合约一度跌至63.24美分/磅的四年低位；随后因出口数据回暖及空头回补推动，郑棉则在外盘带动下震荡上行，但受制于内外价差高企及下游“金三银四”旺季预期不足，反弹动能有限。图为郑棉与ICE美棉主力合约走势 [关税政策“双刃剑”效应显性化] 美国对华加征关税政策的连锁反应已深度冲击美棉出口格局。中国对美棉加征15%关税后，进口成本大幅攀升，直接导致2024/2025年度中国进口外棉的市场份额加速向巴西、澳大利亚转移。尽管4月12日前装运的美棉可暂时规避高关税，但政策窗口期有限，难以扭转结构性流失趋势。本年度美棉出口表现持续低迷，出口数据长期低于历史同期水平。自美棉销售年度启动以来，出口量连续30周落后于往年均值，直至2月中旬国际棉价跌至近5年新低，在价格洼地效应刺激下，东南亚纺织企业集中点价采购，推动签约量快速回升至年度均值。美国农业部最新统计显示，截至3月6日，2024/2025年度美棉累计签约出口量达237.0万吨，完成年度出口预期的98.97%，累计装运量124.3万吨，装运率52.43%。但纵向对比显示，当前年度累计签约量229.6万吨，较去年同期减少11.1万吨，较近5年均值大幅减少56.5万吨。作为出口依存度超80%的农产品，美棉消费市场高度依赖国际贸易。美国农业部3月供需报告揭示出供需结构性矛盾：本年度美棉产量同比增51.1万吨，至313.8万吨，创近年新高；然而出口预期仅239.5万吨，不仅为近5年最低水平，其76%的出口消费占比更刷新了9年来的历史低位纪录。这种产量扩张与出口疲软的反向走势，凸显出全球棉花市场需求端的持续萎靡。图为美棉出口占比从出口市场结构分析，中国采购量的大幅萎缩是本年度美棉出口疲软的核心因素。数据显示，2024/2025年度中国累计签约进口美棉仅19.3万吨，同比锐减80.70%（去年同期为94.8万吨），在美棉总签约量中占比降至8.15%；实际装运量13.9万吨，同比回落79.12%（去年同期63.7万吨），占总装运量的比重收缩至11.20%。尽管巴基斯坦（+15.1万吨）、越南（+24.3万吨）及土耳其（+16.5万吨）等新兴纺织国家通过产能扩张实现采购量增长，但三国合计55.9万吨的增量仍难以填补中国75.5万吨的采购缺口。加之中美贸易摩擦升级，中国输美纺织品利润率已逼近盈亏平衡线，这种产业链传导效应不仅加剧了美棉出口的结构性失衡，更直接导致ICE美棉期货价格在中美互征关税后出现超预期深跌。从国内棉花进口格局分析，我国棉花进口主要受配额管理制度下的1%定额关税及滑准税政策调控。即便对美棉加征15%进口关税，实质上并未压缩我国棉花进口总量。自2023年度起，随着巴西棉花产能持续释放（2023/2024年度产量达336万吨历史新高），美棉已退出我国棉花进口来源国首位。数据显示，2024年9—12月，我国美棉进口量占比收缩至11%，即便其进口规模继续萎缩，对国内棉花供应链的扰动也已边际弱化。尽管关税壁垒推高了美棉进口成本，但国内纺织产业链展现出显著的供应链弹性。贸易商通过多元化采购策略，已实现从巴西、澳大利亚、西非等产棉区的替代性补充。当前国际市场棉花供需宽松的格局，更为我国纺织企业维持原料稳定供应提供了充足的回旋空间。这种结构性调整充分表明，在中美贸易博弈背景下，我国棉花进口体系具备较强的风险抵御能力。 [高库存压制棉价运行 ] 春节后北半球新棉逐步完成上市，全球棉花产业进入库存消化周期。美国农业部数据显示，截至3月13日，2024/2025年度美棉分级检验量已达318.05万吨，其中80.6%的皮棉符合ICE期货交割标准，较上年同期提升1.3个百分点。国内方面，中国纤维质量监测中心数据显示，截至3月18日，全国棉花公检量达676.03万吨，新疆棉占比98.3%，达664.68万吨，印证本年度中国棉花产量创近10年新高的市场预期。表为美棉出口状况年度对比从市场运行节奏看，中美两国棉花丰产预期自2024年5月便开始发酵，当前实际产量数据与前期预测高度吻合，供应端对期价的影响力已边际递减。值得注意的是，国内商业库存步入季节性去化通道，截至2月底，国内棉花商业库存环比下降16.63万吨，至551.48万吨，但绝对量仍处历史高位区间。这种高库存现状与下游需求复苏节奏的错配，正是春节后郑棉反弹乏力的核心压制因素。随着市场交易逻辑逐步从供给驱动转向需求验证，棉花市场的价格弹性或将增强。图为全球、中国、美国棉花产量 [传统旺季国内市场表现平稳] 全国两会闭幕后，“扩大内需”政策进入密集落地期，流动性宽松环境持续提振商品市场情绪。当前纺织行业正值“金三银四”传统旺季，产业链呈现鲜明分化特征：生产端维持高负荷运转，新疆头部纱厂开机率保持90%高位，河南、江浙及沿江地区大型企业开机率普遍在70%~90%；销售端则超季节性放量，国家棉花市场监测系统数据显示，以667.6万吨预估产量为基准，全国皮棉累计销售372.5万吨，同比增幅达29.1%（+84.0万吨），较近4年均值增长7.7%（+26.6万吨），销售进度55.80%，同比加快10.1个百分点。图为中国棉花销售进度市场结构性矛盾表现在：一方面，中低支纱受益于内需回暖订单增量明显，企业成品库存处于低位；另一方面，高支纱需求仍受制于外贸订单疲软，价格传导存在阻滞。尽管当前棉纱价格指数维持21100元/吨平台震荡，但多数企业对旺季延续性持审慎态度反映出产业链中游对需求端回暖的持续性仍存疑虑。这种“高开工、弱补库”的背离格局，实质是企业在政策预期与市场现实之间维持谨慎平衡。 [北半球新棉种植全面启动] 美国国家棉花总会（NCC）最新调查显示，2025/2026年度美棉意向种植面积同比锐减14.5%，至5801万亩（955.7万英亩），其中，陆地棉、皮马棉分别下降14.4%和23.5%。值得注意的是，USDA2月农业论坛给出更为乐观的预测：全美植棉面积6070万亩（同比-10.6%），受益于弃耕率从54.4%骤降至15.9%，收获面积反而实现1.7%正增长，单产预期62公斤/亩，总产维持318万吨基准。中国植棉版图呈现“西进东退”特征：全国意向面积4436.6万亩（+0.8%），其中，新疆连续3年扩张，2025年植棉意向达4019.3万亩（+1.5%），主要得益于目标价格政策保障和技术成熟优势；长江、黄河流域则分别下降4.3%和6.7%，传统棉区持续萎缩。气候方面，美国主产区分化明显：西南棉区遭遇持续干旱叠加沙尘暴侵袭，体感温度跌破-6℃，种植进度受阻；中南棉区则延续适宜种植条件。中国新疆当前虽无极端天气，但市场普遍认为，2024年单产峰值（4—9月生长期气候异常有利）难以复制，基于近3年平均单产（新疆154.53公斤/亩、全国143.16公斤/亩）测算，预计2025年度全国产量635.14万吨，其中新疆占比97.8%，达621.1万吨，虽较本年度高位回落，但仍处丰产区间。 2025年中国宏观经济战略呈现鲜明双轮驱动特征：一方面通过“扩内需、稳循环”政策对冲潜在中美贸易摩擦风险，另一方面加速构建“内需主导型”增长模式。在此背景下，棉花产业面临特殊市场生态，形成“政策预期向上、现实库存向下”的复杂博弈格局。棉花产业已提前显现供需错配特征，在宏观经济周期波动与纺织产业深度调整的叠加作用下，棉市正经历库存累积与产能释放的双向压力，阶段性供给过剩格局持续强化。值得注意的是，随着新年度种植周期开启，北半球主产区天气升水对郑棉的支撑效应逐步显现，而纺织企业原料补库节奏的边际改善正在消化前期订单疲软压力。总体上看，郑棉2505合约13300元/吨是关键支撑位，而2509合约则受益于季节性消费回暖与库存去化提速的双重驱动，中长期价格中枢有望实现稳步上移，但上方空间谨慎看待。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 08:45

分析人士：破局的关键在下游

优势产业集群正面临转型升级的迫切压力。中国与中亚的纺织品贸易呈现良好势头，在多措并举之下，预计将对消费需求有提振作用。 “目前棉纺织行业的主要问题是内卷严重，消费增量有限，利润偏低，难以推动棉花价格上行。从长远看，远期供应偏宽松概率较大。”洪润霞说。在彭博看来，由于整体供应过剩，棉价难以出现较大的上涨行情，但下跌空间有限。行业盈利水平预计维持稳定，难以出现较好的增幅。展望后市，陈强表示，从供应端来看，受新疆棉花目标价格政策支撑，国内新季植棉意向积极，新季棉花仍有丰产预期，对棉价形成压力；需求端来看，仍有待国内消费补贴扩大后得以惠及，由此才能推动终端消费增加，带来下游至上游的产业链利润提升；棉纺织品出口则需关注中美关税政策变化，若中美再次达成贸易协定，则利于棉纺织产品的出口，进而提振国内棉纺织产业。 “综合来看，上游供应压力将持续存在，棉价仍有悲观预期；未来产业链破局更多聚焦在下游，实实在在的消费提振或将是产业链的‘破冰之刃’。”陈强说。来源：期货日报网

期货日报网03-26 08:45

白银高位震荡为主

战再度兴起，包括美国对墨西哥、加拿大、中国、欧盟等商品加征关税，进而引发各经济体强硬的回击，贸易战持续发酵引发市场担忧情绪。4月2日，美国对等关税政策将生效，特朗普上周五表示，对等关税计划将具有“灵活性”，或暗示关税政策仍具有较大不确定性。尽管特朗普及其内阁官员多次强调政策冲击使得美国经济处于“过渡期”，但通胀高企使美国居民消费转向谨慎，就业市场放缓，美国经济出现衰退的风险正在上升。2月底，亚特兰大联储GDPNow模型预计美国第一季度GDP从前期的增长2.3%意外调整至萎缩1.5%，3月18日预测结果为萎缩1.8%。美国2月的PMI指数和非农就业等总体平稳，未出现显著恶化，但市场的担忧情绪难以消退。此外，受关税影响，美国消费者信心创逾两年新低，长期通胀预期创三十多年来的最高水平。3月密歇根大学消费者信心指数大幅回落，创2022年11月以来的最低水平。随着关税威胁渗透到企业和消费者信心之中，经济前景可能变得更加不明，不排除上半年美国经济出现衰退的可能性。通胀预期依然较高美国2月CPI通胀全线低于预期，缓解了市场的部分担忧。不过这种改善可能只是暂时的，因为美国政府肆意加征关税预计在未来几个月持续推高多数商品的价格。虽然2月通胀不及预期暂时缓解了市场通胀忧虑，但备受关注的通胀预期大幅抬升。根据密歇根大学公布的调查结果，3月密歇根大学1年通胀预期初值4.9%，较2月上行0.6个百分点，创2022年以来的最高水平；5年通胀预期升至3.9%，为1993年以来最高，预期为3.4%，前值为3.5%，长期通胀预期抬升对美联储来说非常不利。最近几次的调查表明，美国消费者的通胀预期已突破近年来的波动区间。疫情后，长期通胀预期跳升且稳定在3%左右，在短期控通胀取得成果之际，长期通胀预期指标却再度抬头上行。根据密歇根大学调查，通胀预期指标的飙升，主要由于消费者担心美国政策将推高通胀。综合来看，由于贸易战之下经济下行风险上升，美联储议息会议基调略显鸽派，贵金属金融属性仍有支撑，但商品属性支撑弱化，金银走势出现分化，短期白银或以高位震荡为主，持续关注风险事件和美联储政策动向等。中长期来看，由于关税政策不确定性较高、地缘冲突等或持续，大国博弈的底层逻辑未有实质性改变，贵金属价格有较强支撑。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网03-26 08:45

硅铁寻底之路漫漫

煤炭产量预计增长，但进口方面可能受限。中国煤炭工业协会提出“严格控制低卡劣质煤进口”的倡议，或导致进口煤增速放缓。同时，下游需求仍处于淡季，终端采购放量有限，动力煤供需或维持宽松格局。不过，港口煤价已逐步接近疆煤外运成本，边际成本存在支撑，煤价下跌速度可能放缓。库存逐渐累积 1—2月，硅铁产量共计92万吨，累计同比上升3%。分地区来看，内蒙古、青海产区硅铁开工率保持稳定，宁夏地区生产利润一度维持在约200元/吨的水平，停产工厂节后陆续复产。同期需求量约为84万吨，累计同比下滑5%。其中，粗钢方面，终端需求受房地产市场拖累，同比下滑；非钢方面，金属镁下游需求恢复不及预期，镁厂减产明显，硅铁在金属镁领域需求同比下滑4%；不锈钢利润小幅扩张，推动产量回升，带动硅铁消费量同比上升9%。出口方面，在海外需求淡季背景下，预计我国硅铁出口难有亮点。1—2月，硅铁总库存呈累积态势。展望未来，3月硅铁总库存或延续累积态势，远期供需格局可能受政策变量影响。供应端，3月硅铁开工率变化不大，4月工厂可能依据利润水平调整开工。需求端，随着粗钢产量季节性回升，硅铁炼钢需求存在环比改善的可能。然而，近期“持续实施粗钢产量调控，推动钢铁产业减量重组”的政策定调，为后续粗钢复产增添不确定性。此外，非钢需求预计保持平稳。整体来看，1月至3月中旬，硅铁价格偏弱震荡运行的主要原因是成本坍塌及供应过剩。后市方面，硅铁成本重心下移速度或随兰炭价格跌势放缓而减缓。3月硅铁总库存延续累积态势，价格将承压，4月供需格局或受政策变量影响。目前，硅铁正处于价格探底阶段，需等待市场新驱动因素的酝酿。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0018564）来源：期货日报网

期货日报网03-26 08:45

地产需求低迷，原木维持弱势

中衍期货03-26 08:00

猪价持续震荡期货保持偏多思路

中衍期货03-26 08:00

24小时热点