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【有色早评】美国3月制造业PMI回落至荣枯线下，夜盘有色偏弱震荡

宏观环境走向。二、消息与数据 1、【中国一季度有色金属企业信心指数环比上升1.0个百分点】一季度有色金属企业信心指数为50.5，较2024年四季度上升1.0个百分点，高于临界点50。一季度即期指数为49.6，较2024年四季度回落0.3个百分点；预期指数为51.0，较2024年四季度增长1.8个百分点。这是该指数自2024年三季度以来首次上升，尤其预期指数出现上升，表明尽管面临诸多挑战，但行业发展的积极因素逐渐增多，企业对未来发展的信心有所增强。（中国有色金属报） 2、【中国前两个月三元前驱体出口大幅回落】据中国海关总署数据显示，2025年1月三元前驱体出口总量为6575.79吨，环比减少4101.65吨，降幅38.41%；同比下降5825.53吨，降幅46.98%。2025年2月三元前驱体出口总量为5529.84吨，环比减少1045.95吨，降幅15.91%；同比下降6409.12吨，降幅53.68%。2025年1-2月中国三元前驱体出口总量12105.631吨，同比降低50.27%。去年二季度以来，中国三元前驱体出口维持下降趋势，2025年2月出口规模降至近5年新低。（文华财经）不锈钢不锈钢 2025.03.25 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13390元/吨，涨幅-0.15%。夜盘不锈钢主力合约收盘价13330元/吨，涨幅0.19%。无锡现货基差升水-55至235元/吨；主力合约持仓-3631至142372手；仓单-767至198044手。原料端，昨日高镍生铁指数+2.54至1026.75元/镍点，镍铁价格持续走强。印尼矿价坚挺，此外当地镍铁供应扰动频发，原料端镍铁价格不断回升。印尼计划开斋节前出台提升特许使用费的规定，目前是否会出台落地仍有争议。供应端，2月国内不锈钢粗钢产量314万吨，同比上升22.39%，2月产量如预计回升，3月排产350万吨。近期不锈钢厂检修增多，或部分缓解当前供应压力。需求端，近日不锈钢现货市场报价上涨，市场成交价格待跟进。下游需求清淡，后续价格或承压。整体而言，原料端不锈钢成本支撑依旧偏强。供需层面，新增产能不断释放下，排产仍不断提升，近期检修的增多短期或缓解供应压力。需求端国内需求整体稳定，库存小幅去化。当前不锈钢供给充足，供需仍偏宽松，仓单数量维持高位，现货成交清淡，价格承压。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及下游需求情况。二、消息与数据 1、【山东博兴县：预计今年前两个月，不锈钢商用厨具产业实现海外销售1亿元】作为国内最大的不锈钢商用厨具产业基地，博兴拥有3000多家厨具生产经营企业，在斯诺尔电器等企业的示范带动和政府的引导下，越来越多的厨具企业开始布局海外市场，打造自主品牌。今年前两个月，博兴县商用厨具产业预计实现海外销售1亿元。（今日昌乐） 2、【华南Q钢厂高镍铁招标价1020元/镍】3月24日讯，华南Q钢厂高镍铁招标价1020元/镍（到港含税），招标量上万吨，交期四月底。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.03.25 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价73720元/吨，涨幅0.88%，加权指数收盘价74001元/吨，涨幅0.82%；交易所仓单数量+1249至38081吨；主力合约持仓量+7475至261415手；电池级碳酸锂现货报价-100至74250元/吨，工业级碳酸锂现货报价-100至72400元/吨；港口锂辉石现货报价-5至826美元/吨。供应端，原料端港口锂辉石的报价持续回落，外采加工成本降低。国内碳酸锂周度产量小幅下降至1.79万吨。近日多项国内碳酸锂项目持续推进，中长期来看，各地锂资源项目的不断开发与投产，海内外锂资源产能扩张的进程延续。需求端，2月锂电产量因假期环比下滑7%，同比翻倍，3月排产环比上升14%，同比上升46%。我国头部电池厂产量合计增长超60%，需求整体来看仍维持较高增速增长预期。库存端，本周碳酸锂库存继续累库，社会库存达12.6万吨。碳酸锂显性库存持续累库，碳酸锂供需仍维持过剩格局。近期原料锂辉石价格持续回落，碳酸锂库存不断堆积，现货报价持续回落，供需过剩特征仍较为明显，预计盘面价格延续偏弱震荡。中长期来看，海内外锂资源项目开发进程不断推进，碳酸锂供应仍处于产能扩张趋势中，下碳酸锂供需两旺，供需宽松格局延续。由于新投产项目成本较低，以及原先项目的降本增效，碳酸锂平均生产成本进一步下降，预计碳酸锂价格中枢会随之逐步下移。后续关注碳酸锂供需匹配的进程情况。二、消息与数据 1、【特朗普下令迅速批准采矿项目】唐纳德·特朗普总统本周下令美国政府加快对关键矿产项目的许可审查，这是他“能源主导”议程的一部分。特朗普的广泛计划旨在削弱监管，加快采矿、矿物加工和冶炼项目，以促进美国经常进口的金属的生产。该命令指示联邦机构在10天内向国家能源主导委员会提交有待批准的采矿和金属项目清单。在接下来的10天里，该委员会和相关机构应该确定可以立即批准的项目。该命令适用于所谓的关键矿物，即美国地质调查局认为对经济和国家安全至关重要的50种元素。这些金属包括铝、钴、锂、镍和锌。该命令还适用于该清单之外的其他矿物，包括铀、铜、钾肥和黄金。（阿格斯金属） 2、【2025年陕西重点项目清单：锂项目6个】近日，陕西省发改委印发《陕西省2025年重点建设项目清单》。其中，涉及锂项目6个，具体如下：榆林年产4.8万吨锂电池负极材料；扶风县日产40万支动力锂电池研发与产业化（一期）；西安年产10000吨氟磷酸钒锂固态电池正极材料；昇辉盛诚年产2吉瓦时聚合物锂离子电池生产基地；扶风县年产3万吨高精度锂电铜箔；咸阳市秦都区元顺柒星能源锂电智能制造基地。（陕西省发改委） 3、【亿纬锂能发布全极耳圆柱电池新品及倍率型圆柱电池全面解决方案】亿纬锂能发布18650 30PL与21700 50PL两款全极耳圆柱电池新品，并推出倍率型圆柱电池全面解决方案。据介绍，基于全极耳技术体系，亿纬锂能通过"材料-结构-工艺"三维创新，实现功率提升100%，循环提升60%，内阻降低60%，温升降低60%。此次发布的18650 30PL与21700 50PL，以高功率、低温升、长续航、超快充、长循环、高可靠六大维度的提升。（36氪）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【黑色早评】新疆开启减限产，黑链商品普遍反弹

万吨，环比增加5.4万吨，其中澳洲发往中国的量1492.6万吨，环比减少45.8万吨。巴西发运量636.5万吨，环比增加156.0万吨。本期全球铁矿石发运总量3084.7万吨，环比增加221.2万吨。 3.2025年03月17日-03月23日中国47港到港总量2639.6万吨，环比减少355.4万吨；中国45港到港总量2510.6万吨，环比减少365.8万吨；北方六港到港总量1240.7万吨，环比减少190.7万吨。 4.根据SMM的数据显示，上周国内矿山的产能利用率为59.6%，较上周上升了2.7个百分点。铁精粉产量为79.5万吨，环比上升3.5万吨。此外，矿山精粉库存库存环比持稳于19万吨。上周铁精粉产量依旧呈现小幅上涨趋势，当前国内整体铁精粉资源紧张，部分区域铁精粉处于供不应求局面，其中河北区域矿山整体生产积极性较高，铁精粉产销小幅上涨。 5.3月24日铁矿石远期现货市场活跃度较好，平台上有两笔成交，金布巴粉以4月指数-5.6成交，麦克粉以4月指数背转折扣+0.2成交。矿山私下议标方面，据悉有SFHT、SFGB和南非粉块资源的议标。二级市场上卖家报价积极性尚可，报盘水平基本持稳；询盘较为活跃，市场主要关注PB粉、纽曼粉、麦克粉、MB粉等中低品资源。现货市场的交投情绪较上周好转，整体价格上涨15-20元。双焦双焦一、市场点评中长期矛盾：国内基础建设基本完成，房地产和基建需求弱，未来经济转向高质量发展，对基础钢材需求将持续走弱，钢材整体供需过剩，市场走势类似2014-2015年的情况，双焦中长期偏空。当前矛盾：近期市场传言较多，主要集中在钢材和煤炭限产，钢材限产在两会和近期发改委政策都有提到，钢材产量可能会被动或主动下降，利空双焦需求。而煤炭限产和限制进口政策落空，双焦盘面持续创新低，在没有政策限产的情况下，双焦供需过剩，建议逢高空。市场情绪再次被新疆减产点燃，新疆钢材产量较低，减产对市场情绪有一定影响，成才盘面上涨，带动双焦反弹，但不解决实际问题，后市仍需观察减产政策，如果大量减产，还是利空双焦。观点：偏空。二、消息与数据 1.Mysteel煤焦：24日港口焦炭现货市场偏强运行。内贸市场情绪有所转好，市场资源报盘价格震荡上移；外贸需求表现较弱，整体询报盘价格暂稳运行。后续走势需关注下游钢厂利润水平、焦煤成本端变化以及期货盘面情绪等情况对港口焦炭的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部3月24日重点关注：焦炭方面，随着钢厂铁水超预期复产，市场看稳预期增多，部分库存偏低的钢厂采量较前期有所增加，叠加部分贸易投机环节仍在分流货源，综合影响焦炭整体出货相对顺畅，库存压力进一步得到缓解。不过考虑当前供应端焦企微利状态下生产积极性尚可，而下游钢厂因原料库存仍在中高位水平，采购增量有限，焦炭供需缺口尚不明显，短期市场继续偏弱运行，但随着部分配焦煤企稳反弹，入炉煤成本开始稍有支撑，利好当前焦炭市场。焦煤方面，除个别煤矿因工作面问题产量有所减少外，多数煤矿维持正常生产，供应端相对稳定。需求端，近过前期降库，焦企原料煤普遍处于低位水平，近期部分焦企开始适当补库，部分超跌资源价格有所反弹，不过钢焦博弈持续，市场参与者观望为主，需求增量有限，炼焦煤价格整体偏稳运行。进口蒙煤方面，西北和河北区域钢厂仍以压价采购为主，口岸成交量有限，监管区库存高位，口岸蒙煤价格震荡偏弱，目前蒙5高挥发原煤价格在840-850元/吨，蒙3精煤1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示钢材产量继续增长，富宝电炉日耗环比也上升1%，整体钢材供应延续增势。进出口方面，昨日国内钢坯价格小幅回升，国外主要地区钢坯价格依然持稳，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有不同程度减少。上周机构数据均显示钢材厂库、社库继续下降，总库存延续去化，钢材表需部分回升，其中建材表需有增，热卷表需微降。另据百年建筑最新调研，上周全国水泥出库量247万吨，环比上升11.7%，基建水泥直供量环比上升8.9%；混凝土发运量为91.83万方，环比增加46.76%；样本建筑工地资金到位率为57.53%，周环比上升0.31个百分点，显示建筑下游需求继续恢复。随着特朗普4月2日对等关税政策实施的日益临近，海外市场不确定性依然较高。不过，近日中美双边互动有所加强，市场对中美关税贸易环境进一步恶化的预期有所放缓，叠加国内财政部、央行等重要机构相继表达了积极的施政方向，国内宏观氛围有所回暖。进出口方面，昨日土耳其、印度钢价有所上涨，国外其它地区钢价依然持稳，近期国内外板卷价差变动不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场依然呈现供需双增且钢材总库存持续去化的格局，随着国内宏观氛围回暖，叠加昨日新疆开始有钢厂减限产落地，且钢材成交有所放量，钢价呈现震荡反弹。二、消息及数据 1.3月24日，财政部发布2024年中国财政政策执行情况报告。报告提出，2025年财政政策要更加积极，支持全方位扩大国内需求。大力提振消费。加大民生保障力度，多渠道增加居民收入。推进实施提振消费专项行动，加大消费品以旧换新支持力度。适当提高退休人员基本养老金，提高城乡居民基础养老金和城乡居民基本医疗保险财政补助标准等。推进实施国家综合货运枢纽补链强链提升行动、公路水路交通基础设施数字化转型升级，推动降低全社会物流成本。积极扩大有效投资。统筹用好各类政府投资资金，聚焦关键领域和薄弱环节加大投资力度。合理安排政府债券发行，加快政府债券资金预算下达，尽早形成实物工作量。 2.自2024年9月起，中国钢铁工业协会开展了钢铁极致能效工程能效标杆示范企业公示工作。3月21日，有2家钢铁企业通过验收并公示，分别为新余钢铁集团有限公司、江苏沙钢钢铁有限公司。截至目前，已有14家钢铁企业在中钢协网站进行验收并公示。 3.日本制铁公司社长今井正在记者会上表示，美国特朗普政府对钢铝、汽车等产品加征关税的措施，可能会使日本国内粗钢产量一年减少数百万吨，总产量可能降至8000万吨以下。 4.今年以来，河北、江苏、山东、天津、河南、山西、福建、湖北、甘肃、陕西、四川公布2025年重点建设项目名单，其中，涉及钢铁行业相关项目130个。 5.《推进实施内河水运体系联通工程行动方案》印发，力争到2030年，建成横贯东西、辐射南北、陆海双向、内外畅通的现代化内河水运联通体系，为加快建设交通强国提供有力支撑。 6.24日全国建材成交有所放量，市场交投氛围尚可，刚需和单边投机较好，期现少，全天整体成交量较上一工作日大幅回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【宏观早评】避险情绪升温，股指或继续调整

问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【农产品早评】苹果：需求环比好转，现货价格继续偏强

吨，低于12月首次预测的3261万吨；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：春节之后，油脂需求进入淡季，国内菜油提货一般，国内菜油库存77.57万吨，环比增加5%，同比增加100%。观点：中国对加拿大菜油加关税，目前对菜油的影响不大，后续需要关注对加拿大菜籽的政策，维持震荡。豆菜粕豆粕：日盘豆粕主力合约收盘至2858元/吨，环比-0.21%。现货基差，广东272（-37），江苏292（-7），山东302（3），天津332（-47）。宏观层面：美国总统特朗普表示他将在4月2日实施对等关税。供给端：国外方面，南美出口旺季如期而至，美国大豆出口持续放慢。　美国全国油籽加工商协会(NOPA)的数据显示，其会员企业2月大豆压榨降至五个月以来最低1.779亿蒲，环比降低11.2%，同比减少4.5%；美国农业部出口销售周报显示，截至3月13日当周，美国2024/25年度大豆净销售仅35万吨，较上周减少53%，较四周均值减少29%。观点：我们认为豆粕前期诸多利好均消耗完毕，后续大豆到港量较大预示豆粕中远期供应偏宽松，但目前巴豆持续升水下豆价底部有所支撑，短期豆粕运行进入僵持阶段。后续重点关注巴豆收货情况，美豆播种意向及主产区天气；国内方面关注豆厂开机率及后续大豆实际到港。菜粕：日盘菜籽粕主力合约收盘至2577元/吨，环比-0.73%。现货基差，华东-37（-9），福建23（1），广东-57（-19），广西-97（1）。宏观层面：中国从3月20日开始对加拿大菜籽粕和菜籽油征收100%关税。供需分析：总的来说菜粕部分地区供应宽松，现货价格偏弱整理。上周油厂菜籽库存小幅下降至40万下方，开机率下滑；下游提货相对稳定，菜粕库存降至3.25万。观点：我们认为菜粕目前价格暂缺新的驱动，前期关税预期带来的溢价进入修复阶段，菜粕跟随豆粕下探，短期或由强转弱，回归自身基本面逻辑运行为主。后续我们主要跟踪水产饲料等需求的回暖情况，以及加菜籽走势和对华进口量的变化。苹果苹果：山东产区看货客商数量尚可，采购货源积极性良好，果农带有惜售情绪，近期报价偏高，价格有偏硬趋势；陕西冷库货源主流成交价格略有上涨，当前成交主要集中在陕西北部产区，客商采购存储商的货源为主，可交易果农货已经不多，近期成交价格区间上移，客商货逐渐开始交易，有低价位货源，质量欠佳；广东批发市场到货量增加，槎龙批发市场到车49车左右，部分开始备货清明节，市场走货尚可；目前苹果由淡季转旺季，需求环比好转，短期交割博弈比较激烈，逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区货源供应充足到货近十车，等外及成品均有，好货占比较少一般货供应充足；广东如意坊市场到货4车，市场价格暂稳运行，客商按需采购成交1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6530元/吨（0），俄针5800元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4650元/吨（-30）；针阔叶浆价差1880元/吨（+30），现货价格维持平稳，市场交投清淡；国内白卡纸行情走势疲软，市场价格主流稳定，局部有调整；生活用纸市场弱稳运行，业者看空情绪较浓；文化用纸企业多维持挺价意向，贸易商观望情绪浓郁，市场成交情况表现寡淡；整体来看，海外报价坚挺，成交一般，上方有一定压力，国内纸浆库存有所去化，下方有一定支撑，维持震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货03-25 09:05

甲醇短期下方存在支撑

地甲醇价格持平于2245元/吨；CFR中国甲醇报价为302.5美元/吨，环比持平。产量同比仍偏高国内甲醇生产工艺以煤和天然气为主。据统计，2024年全国甲醇产能为11256万吨，其中煤制甲醇产能占比80%，天然气制甲醇产能占比8.2%，焦炉气制甲醇产能占比约11%。截至3月21日，国内主流煤制工艺甲醇开工率为94.04%，环比下降1.5个百分点，同比增加3.2个百分点；天然气制甲醇开工率为68.8%，环比增加2.2个百分点，同比下降1.2个百分点。 2025年3月，甲醇价格表现为区间震荡，价格下方支撑较强。今年春检启动较早，开工率自2月中旬高位回落。截至3月21日，国内甲醇开工率回落至85%附近，已连续7周下降，春检利好逐渐兑现，但同比仍偏高。海外甲醇装置方面，上周伊朗两套共计330万吨装置重启，剩余装置预计本周陆续重启。3月全月伊朗发运量预计达45万吨，非伊朗装置3月发船量回升至40万吨，预计4月我国进口量在85万吨左右。港口和内地大幅去库我国甲醇市场供应较为充裕，经历了前些年的产能投放周期后，产量逐步趋于稳定，但每年春检和秋检仍会对供应产生影响。同时，我国也是全球最大的甲醇消费国，其中烯烃需求占比较高，装置经济性值得重点关注。每年我国仍需进口部分甲醇，中东是我国最大的甲醇进口来源地。每年12月至次年1月是海外生产装置限气期，会阶段性造成进口缩量，加之中东地缘冲突不断，也会对运输端形成干扰。截至3月21日当周，甲醇港口库存下降至80万吨，预计4月或进一步下降至65万~70万吨，对近月价格形成支撑。据海关数据，甲醇2月进口量降至同期低位，3月或继续维持在53万吨低位水平。3—4月，在伊朗装置陆续重启预期和进口利润回升影响下，叠加非伊装置回归，预计4月进口量将回升至85万吨左右。此外，最新数据显示，内地甲醇企业库存水平降至34万吨低位，厂家报价坚挺，主流区域煤制价格利润回升较快，在产业链中估值偏高。传统下游开工提升有限 3月，甲醇下游行业受利润影响，传统下游开工回升不及预期。截至3月21日，西北甲醇企业签单量为6.68万吨，环比增加0.34万吨；样本甲醇企业订单待发量为24.99万吨，较上期减少0.61万吨。烯烃开工率为89.31%，环比下降1.49个百分点；二甲醚开工率为7.31%，环比下降1.2个百分点；甲烷氯化物开工率为77.66%，环比下降3.91个百分点；醋酸开工率为87.83%，环比上升5.25个百分点；甲醛开工率为48.69%，环比下降0.03个百分点。甲醇企业预收订单相比2月中上旬出现一定程度下滑，同比也有所减少。在“金三银四”传统旺季下，工业需求成色仍需重点观察。图为甲醇开工率走势原料煤方面，目前主流区域陕西榆林煤价整体延续涨势，少数煤矿价格下跌。鄂尔多斯化工煤需求稳定，部分地区铁路运费优惠较大，性价比高的煤矿站台发运需求好转，库存偏低，价格较为坚挺。但贸易商谨慎观望，价差持续推涨难度较大。港口市场交投氛围回归冷清，补货暂时告一段落，下游对价格接受程度一般，部分煤种围绕指数下浮成交。目前港口锚地船舶仍处于低位水平，高库存下，港口疏港压力较大，价格缺乏有力支撑。整体来看，甲醇各工艺企业利润仍在修复中。短期来看，供应方面，甲醇开工率高位回落，但仍高于往年同期水平。库存方面，甲醇港口库存连续7周下降，主要因为前期海外装置检修超预期，内地甲醇工厂库存绝对值也处于历史同期低位。需求方面，下游受利润持续压缩影响，开工回升力度有限，整体工业需求表现不温不火。期货价格受宏观和情绪面影响波动幅度较大，目前主力合约贴水现货140元左右。由于进口预期较强，港口累库时间预计延后至4月中下旬，对近月合约影响相对有限，甲醇下方存在一定支撑，投资者可选择在2650元/吨附近卖出虚值看涨期权。中长期来看，我国甲醇产量保持稳定增长，明后年国内新增甲醇项目多为一体化装置，实际增产幅度或有限。预计2025年甲醇下游中醋酸、MTBE和BDO计划产能较多，而烯烃大装置多配套甲醇产能。理论上看，明年国内甲醇需求增速大于供给增速（4.7%＞4%），预测国内甲醇供需略平衡。后期需重点关注海外进口量的影响和下游投产进度。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:02

焦煤下行趋势不变

025年计划出口8500万吨。然而，受中国需求下降影响，蒙古国交易所煤炭交易量明显减少。蒙方表示，有必要调整相关法律法规，以调控煤炭价格波动并恢复交易所交易活动。中长期需求担忧仍存除供应充足外，焦煤市场还面临中长期需求压力。一方面，国家统计局最新公布的1—2月地产数据显示，房地产行业仍未明显回暖，其中施工面积同比下降9.1%，新开工面积同比下降29.6%，新建商品房销售面积同比下降5.1%。此外，iFind数据显示，截至3月23日，今年前12周国内100大中城市成交土地面积为13238.65万平方米，同比下降8.1%。土地拍卖、房屋销售及新开工面积仍未止跌，表明房地产行业仍处于筑底企稳阶段，短期内难以对黑色金属终端需求形成有效支撑。另一方面，尽管1—2月我国钢材出口同比增长6.7%，但近年来国际贸易摩擦加剧，预计年内出口端仍将面临利空干扰，进一步影响黑色商品市场信心，焦煤中长期需求前景仍不容乐观。综上所述，当前焦煤市场呈现供强需弱格局，且中长期基本面预期偏空，压制期货价格震荡下行。未来行情转向可能有以下几种情形：一是下跌行情暂告一段落，焦煤期货价格迎来反弹；二是焦煤市场逐步回归供需平衡，推动价格止跌回升；三是煤价跌破煤企承受能力，部分矿山减产或停产，形成产业自动调节，实现供需平衡并带动价格止跌。市场参与者需密切关注政策动向及供需变化，谨慎应对市场波动。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011688）来源：期货日报网

期货日报网03-25 09:02

矿端供应偏紧，沪铜延续强势

中衍期货03-25 08:00

金银期货报告——美联储预计关税政策对经济不利给黄金支撑

中衍期货03-25 08:00

广州期货交易所2025年03月24日工业硅仓单日报

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