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郑州商品交易所2026年02月12日晚籼仓单日报
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郑州商品交易所2026年02月12日晚籼仓单日报
99qh02-12 15:28
美豆强预期与弱现实博弈
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量创新高、收割和出口步伐加速的背景下，中国作为全球最大的进口市场，采购逻辑变得更清晰。在对价格敏感的商业决策面前，更具性价比优势的巴西新豆成为即期采购的优先选择。这一信号直接导致美豆的传统销售窗口期被急剧挤压，国际贸易流量向南美倾斜的趋势被官方报告进一步确认和强化。同时，我们注意到，美国农业部报告对巴西大豆产量的上调与同期巴西大豆主产区遭遇持续暴雨导致大豆霉变率飙升的品质困境交织，催生出复杂的市场博弈。美国农业部报告肯定了巴西大豆总量的丰产，而天气隐忧指向了品质上面临的隐患。 [市场驱动力转变] 美国农业部对美豆数据不做任何调整的姿态本身就是最重要的信号。美国农业部将所有核心数据维持在1月的水平，为市场划定了一个供需平衡的基准。这使得任何未来的价格偏离都需要用已验证的更强出口销售数据、新的激励政策来解释。美国农业部2月供需报告标志着官方对静态宽松基本面的确认，即美国国内大豆高库存与南美创纪录产量预期共同对市场施加压力。市场定价的核心逻辑从静态的数据转移至对一系列动态的外部关键变量的持续验证上。市场交易的重心被清晰分割为三个递进的时间维度与验证节点。短期市场的核心驱动力完全取决于中国增加美豆采购能否转化为持续的贸易流。这需要密切关注美国农业部每周发布的出口销售报告，任何对华的大宗销售确认都将为美豆价格提供即时支撑，而数据的疲软将迅速证伪预期，令美豆价格回归宽松的基本面现实。中期市场的驱动力将切换至美国环保署即将敲定的可再生燃料义务及45Z税收优惠政策。该政策的力度将直接决定美国国内大豆压榨需求能否实现超预期增长，从而可能扭转供需平衡。3月底公布的美国农业部种植意向报告将为2026/2027年度的美豆供应预期奠定基调，目前市场普遍预期美豆种植面积将显著扩张，这给美豆远月合约带来潜在压力。在美国农业部报告公布后，市场已进入弱现实与强预期的博弈中。美豆价格走势将不再由已知的库存数据决定，而是取决于几条关键叙事线中哪一条能率先取得突破性进展，并被后续的官方数据所证实，从而实质性地改变或修正市场对未来供需平衡表的预期。巴西大豆的丰产兑现情况将作为持续存在的压制全球大豆价格的重要因素，贯穿整个博弈过程。因此，未来美豆行情的本质是围绕现实供应压力与潜在需求预期的博弈，美豆期价的波动将加剧，直至新的基本面主线出现。 [美豆出口面临变数] 在2月供需报告中，美国农业部维持2025/2026年度美豆出口预估在15.75亿蒲式耳不变。这一数据已连续两个月未作调整，成为官方对本年度美豆出口潜力的基准判断。在乐观的对华出口预期推动下，近期美豆期价表现强势，2月6日一度升至1137.75美分/蒲式耳，创两个月新高。而现实情况是，美豆出口销售进度落后。截至2026年1月29日当周，2025/2026年度美豆对华销售总量仅为988.7万吨，同比下降51.6%。这反映了美豆出口疲软的现实。同时，美豆装运进度迟缓。美豆对华已装船量仅占美国农业部年度出口预测量的51.3%，远低于5年均值的66.9%，表明实际贸易流远远不及预期。整体来看，美国农业部的预估保持谨慎。美豆出口面临的最大现实挑战来自南美的直接竞争。当前美豆价格显著高于巴西大豆，不具备竞争力。在春节后的传统采购季，更廉价的巴西大豆对中国买家更具吸引力。巴西大豆正处于收获和出口高峰期。机构预计，2月份巴西对华大豆出口量将在1140万吨以上，且全年出口量有望创纪录。巨量、低价的南美大豆正在抢占市场份额，直接挤压美豆的出口窗口。尽管面临重重压力，部分动态因素仍可能在未来为美豆出口带来变数。巴西主产区遭遇持续暴雨，导致部分大豆霉变率飙升，品质出现下降。如果品质问题严重影响巴西大豆的可出口量，可能削弱其价格优势，促使买家转向美豆。当前美豆出口处于强预期与弱现实博弈的局面。中期而言，美豆出口的根本瓶颈在于其相对巴西大豆的价格竞争力不足。除非巴西供应因天气而出现超预期的收缩或品质大幅下滑，否则美豆难以夺回市场份额。整体来看，在巴西创纪录产量和出口量的压制下，2025/2026年度美豆出口实现大幅超预期增长的难度极大，更可能的路径是在当前15.75亿蒲式耳的官方预估附近徘徊，或在南美出现问题时获得小幅上调。市场交易逻辑已从等待月度报告，转为紧盯高频贸易流数据和南美天气对大豆品质的动态影响。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网
期货日报网02-12 09:17
菜粕缺乏指引
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拿大油菜籽，预计2月中下旬陆续到港。但中国对加拿大油菜籽的反倾销调查将于3月落地，在此之前，国内菜粕市场料将继续保持谨慎。除此之外，菜粕自身的供需结构逐渐向好，低位震荡的局面也将逐渐收尾，未来中长期行情已不悲观。（作者单位：然厚商贸）来源：期货日报网
期货日报网02-12 09:17
铁矿石继续下跌空间有限
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市场与政策陷入博弈状态”。1月15日，中国人民银行出台了下调结构性货币政策利率0.25个百分点等八项政策。预计全国两会前后，政策仍有进一步加码的可能。若再考虑出口的韧性，制造业需求或逐步恢复，铁矿石需求将受到提振。海外方面，近期美国劳工统计局的报告显示，就业市场有进一步降温的迹象。美联储进一步宽松的预期依然存在，对商品市场产生利好作用。估值处于中性偏低区域经过本轮调整之后，铁矿石现货价格目前在100美元/吨附近，处于近5年同期低位。同时，去年12月以来，钢厂利润有所修复，长流程螺纹钢利润与铁矿石进口利润的差值扩大至126元/吨。从这两个角度来看，当前铁矿石的绝对估值和相对估值均处于中性偏低水平。不过，估值修复方式取决于节后钢厂复产预期兑现情况。中长期来看，铁矿石将逐步进入供过于求的阶段，供应的增量主要体现在西芒杜等新兴矿山的扩产，以及四大矿山和非主流矿的增产等。预计2026年铁矿石供应增量在4000万～4500万吨，西芒杜铁矿石增量在2300万吨左右。图为高炉日均铁水产量季节性走势需求方面，2025年年底的重要会议将绿色低碳放在了十分重要的位置，2030年又是碳达峰的关键时点。笔者认为，2026年钢材供给政策大概率会收紧，国内生铁产量或下降。故全年来看，铁矿石价格重心仍会下移。综合以上分析，经过本轮价格调整之后，铁矿石估值已经处于中性偏低水平。加之节后市场面临钢厂的阶段性复产以及宏观政策加码预期的双重提振，继续下跌空间有限。全年来看，铁矿石将进入供过于求的阶段，价格重心仍会下移。预计节后1—2个月内铁矿石主力合约的运行区间在750～820元/吨之间。（作者单位：东海期货）来源：期货日报网
期货日报网02-12 09:16
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