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关注高硫燃料油做多机会

续俄油供应不确定性显著增加。此外，近期乌克兰持续袭击俄罗斯波罗的海两大石油枢纽，导致俄罗斯约40%的海上石油运力瘫痪，俄油出口数量下降，未能完全填补市场供应缺口。需求端，4月以来，南亚、中东等地区的发电需求逐步增长，叠加天然气价格高企，高硫燃料油的发电经济性凸显。其中，埃及4月高硫燃料油到港量预计为67万吨，环比、同比均大幅增长，进一步提振需求；同时，全球炼油原料收紧，提升了我国地方炼厂需求，为高硫燃料油需求提供了额外的支撑；船用需求方面，尽管整体规模仍弱于地缘冲突前，但带脱硫塔船舶的需求保持稳定，形成坚实的底部支撑。综合来看，高硫燃料油基本面较强。低硫燃料油方面，基本面呈现“强现实、弱预期”的格局。供应端，中东地缘冲突对低硫燃料油供应的冲击较为显著，3月至今新加坡低硫燃料油到港量持续低于历史同期。一方面，科威特艾哈迈迪港炼厂及阿祖尔炼厂先后关停部分装置，导致对新加坡的低硫燃料油供应基本中断，叠加中东原油出口中断，亚洲炼厂开工率持续下滑，进一步增加低硫燃料油减产压力；另一方面，前期柴油与航空煤油裂解价差大幅上涨，更多炼油组分被柴油分流，导致低硫燃料油供应进一步下降。需求端，霍尔木兹海峡航运受阻导致运距拉长，更多船舶被迫选择新加坡等亚太地区加注燃料油，一定程度提振了亚太市场的燃料油需求，但高油价对需求形成明显的负反馈效应，高硫燃料油的性价比进一步凸显。此外，低硫燃料油缺乏高硫燃料油夏季发电需求的季节性支撑，也使其价格走势弱于高硫燃料油。尽管当前低硫燃料油期现货价格仍保持强势，但相较于高硫燃料油，其韧性明显不足，且随着西方套利船货抵港，供应紧张预期有所降温，后续走势预计承压。综上所述，当前高、低硫燃料油价格偏强运行的主要原因仍是原油价格此前大幅上涨。目前，原油市场呈现高价、高波动、高不确定性共存的“三高”格局，单边交易难度极高，建议阶段性避开此波动区间。风险偏好较高的交易者可适度关注期权等交易工具，以更好地应对市场变量、对冲价格波动风险。此外，从高、低硫燃料油自身基本面的差异来看，高硫燃料油需求稳定性更强，在押注原油价格回调的过程中，可将其作为阶段性多配的选择，以平衡交易风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网

期货日报网04-09 10:50

地缘风险推升油价中枢

望突破前期高点。另外，自3月下旬起，乌克兰加大对俄罗斯能源基础设施的攻击力度，目标集中在列宁格勒地区的两个重要港口——乌斯季卢加和普里莫尔斯克。这两个港口是俄罗斯波罗的海石油出口的命脉，合计处理俄罗斯约40%的海运石油出口量。近期，俄罗斯自波罗的海出口的石油锐减，进一步推升油价。4月5日，石油输出国组织及其盟友（OPEC+）召开会议，决定自2026年5月起上调原油产量20.6万桶/日，延续逐步退出此前自愿减产的安排。相比霍尔木兹海峡通行受阻及俄罗斯石油出口量减少，OPEC+增产短期内对油价带来的抑制效果有限。短期地缘风险仍是原油市场主要关注点，在美伊双方均表达了停火意愿但分歧巨大的情况下，以打促谈、边打边谈的概率较大，期货市场波动率将维持高位，国际油价仍面临急涨急跌的风险。市场参与者需紧盯霍尔木兹海峡通航状态、中东停火谈判进展及能源设施受损程度，警惕预期反复带来的交易风险。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:10

分析人士：OPEC+增产决定的象征意义更大

EC+参与国之一，可能有增产意愿，但受乌克兰袭击影响，俄罗斯的产能和出口能力受限，增产的可能性不大。物产中大期货研究院院长助理谢雯表示，目前市场的焦点主要在于霍尔木兹海峡是否对油气船实质开放，OPEC+的增产决定并不能给市场带来实质利空。中东战事持续，美国能源信息署（EIA）预估3月原油市场供应缺口为188万桶/日。在中东局势实质性缓和之前，通过霍尔木兹海峡的油气船很少。随着中东战事持续时间的拉长，油气设施的损坏已形成长期影响。即使战事马上停止，油气和相关化工品的供应也无法立刻回到战事爆发前水平。谢雯认为，OPEC+增产计划的实施难度较大。中东产油国的发运能力以及俄罗斯的油气供应均受到影响。根据国际能源署（IEA）3月月报，海湾国家已将原油产量至少削减了1000万桶/日。受俄乌冲突影响，俄罗斯石油出口港口乌斯季卢加和普里莫尔斯克的发运量下降。相比OPEC+的增产决定，美国总统特朗普的相关言论对盘面的影响更大。凌川惠表示，特朗普将他为伊朗设定的“最后期限”延长到美东时间4月7日20时，本质依然是极限施压，以迫使伊朗在停火、开放霍尔木兹海峡、弃核等问题上让步。从美方态度来看，美方并不想长期作战，不排除战事往短期激化方向发展的可能性。伊朗方面非常强硬，拒绝胁迫，提出永久停火、解除制裁、霍尔木兹海峡安全协议等10项条件。美国与伊朗分歧比较大，短期原油市场聚焦美伊能否达成临时停火协议。后续来看，谢雯认为，影响原油价格走势的核心因素在于霍尔木兹海峡的通航状况。此外，俄乌冲突对俄罗斯油气供应造成了较大影响，俄乌局势的进展同样需要持续关注。目前，也门胡塞武装的行动尚未产生实质性影响，若后续红海运输也受到波及，原油价格大概率进一步攀升。市场参与者需关注巴基斯坦、土耳其等国的调停结果，以及美国方面的举动。凌川惠表示，原油市场的短期风险仍源于霍尔木兹海峡通航状态以及中东战事带来的地缘溢价快速波动。当前，中东局势依旧紧张，需关注美国与伊朗能否达成临时停火协议。近几日，霍尔木兹海峡通行情况较前期略有恢复，以向东航行为主，对缓解海湾地区库存压力的作用较为有限，后续需重点关注向西的通航流量。其他风险点包括俄罗斯原油的生产与出口状况、曼德海峡的通行情况等。来源：期货日报网

期货日报网04-08 09:00

USDA：截至3月19日当周美国糙米出口销售报告

* 关岛 * * 巴拿马 * 0.7 乌克兰 * 荷属安的列斯 * * 德国 * * 英国 * 维京群岛 * * 海地 -0.1 7.1 韩国 1.6 沙特阿拉伯 0.5 尼加拉瓜 0.1 新西兰 * 密克罗尼西亚 * 以色列 * 西班牙 * 多米尼加 * 总计 17.9 0.0 24.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-26 21:00

USDA：截至3月12日当周美国糙米出口销售报告

1.8 关岛 * * 瑞士 * * 乌克兰 * * 背风群岛和向风群岛 * 北马里亚纳群岛 * 未知地区 -6.0 巴拿马 0.6 中国香港 0.3 新加坡 0.1 挪威 0.1 新西兰 * 总计 114.9 0.0 55.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-19 21:00

USDA：截至2月26日当周美国糙米出口销售报告

0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 乌克兰 0.1 0.1 澳大利亚 * * 哥伦比亚 * 7.4 新西兰 * * 瑞士 * * 关岛 * 0.1 密克罗尼西亚 * * 牙买加 * * 背风群岛和向风群岛 * 阿联酋 * * 沙特阿拉伯 * 0.3 未知地区 -11.5 巴拿马 0.3 中国香港 0.1 以色列 0.1 丹麦 * 荷兰 * 新加坡 * 总计 19.4 0.0 29.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh03-05 22:00

USDA：截至1月29日当周美国糙米出口销售报告

.7 中国台湾 2.4 挪威 0.1 乌克兰 * 德国 * 密克罗尼西亚 * 帕劳共和国 * 西班牙 * 哥伦比亚 * 背风群岛和向风群岛 * 荷属安的列斯 * 总计 21.6 0.0 43.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh02-05 22:00

业内人士：关注美伊谈判进程

外，俄乌和谈进展也不容忽视，新一轮关于乌克兰问题的三边安全会谈将于2月4日至5日在阿联酋首都阿布扎比举行。凌川惠认为，所有关于原油市场供应过剩的研判都建立在OPEC+增产幅度不变的前提下，OPEC+后续的产量决策仍是决定未来几个月原油基本面的关键因素。步入2月份，全球炼厂逐渐开始进入检修季，原油需求将下滑，关注原油库存是否进一步累积。另外，也需要关注非OPEC+国家的供应增长情况。张泽宇认为，短期来看，在中东地缘局势的扰动下，原油价格仍然偏强运行。中长期来看，在美伊冲突结束后，供大于求的格局将推动原油价格弱势下行。在这样的背景下，张泽宇建议个人投资者短期应规避美伊冲突风险，可运用看涨期权对期货头寸进行保护。至于产业投资者，尤其是套期保值参与者，应注意期货空头头寸的风险，可采取购买看涨期权等方式，预防冲突爆发时可能出现的浮亏风险。策略方面，凌川惠建议，个人或者保守型投资者可关注三方面机会：一是原油月间价差的交易机会；二是买入期权策略，以便在风险可控的情况下博取波动率放大的收益；三是使用牛市或者熊市价差策略，赚取固定的收益。对于激进型投资者，凌川惠认为，基于现阶段原油基本面，可关注备兑开仓策略，在期货单边持仓的基础上，卖出反向期权，增厚到期收益；或在期货单边操作的同时，买入反向期权，对冲极端风险或者“黑天鹅”事件。来源：期货日报网

期货日报网02-04 10:20

见证历史！白银首次突破100美元迈入“三位数时代”，年内涨幅逼近40%

摩擦升级的担忧回潮；与此同时，围绕结束乌克兰冲突的谈判迟迟未见突破，叠加中东局势不确定性升温，使得资金重新偏向硬资产配置。此外，关于美联储独立性可能受到挑战的讨论亦在发酵，进一步强化了市场的避险逻辑。多位金属市场人士指出，地缘政治格局的变化以及对货币政策独立性的担忧，正在促使投资者加大对贵金属的配置力度。 Britannia Global Markets金属部门主管Neil Welsh：“地缘政治格局的变动以及（特朗普）对美联储的再度攻击，正促使人们纷纷寻求避险。” 除了宏观与地缘因素，交易层面的“情绪推力”同样明显。随着银价持续走高，散户资金快速涌入，市场出现典型的追涨与“错失恐惧”（FOMO）情绪。盛宝银行分析师Ole Hansen表示，动量已成为行情的重要组成部分，当价格进入“未知领域”，情绪与资金往往会自我强化；但他同时强调，将这轮上涨简单归因为纯粹投机并不准确，因为白银背后仍有供需结构与工业需求的支撑。基本面方面，白银市场的“紧平衡”正在为价格提供更坚实的底座。全球白银市场已连续五年处于供应短缺状态，而供给端对价格上行的响应相对滞后：白银较大比例来自铜、铅、锌等金属的伴生开采，产量增长受到主金属周期与矿山投资节奏制约，短期难以迅速放大供给。同时，冶炼与精炼环节的扩张也存在周期与成本约束，使得供给端难以在价格快速上升时同步“补货”。需求端则呈现“避险+工业”双轮驱动的格局。白银因导电性能突出，长期以来是光伏产业的重要原材料，也广泛用于电气化、储能与电网基础设施等方向。正是这种兼具金融属性与工业属性的“双重身份”，使白银在风险事件驱动的行情中往往比黄金更具波动与弹性。不过，价格快速抬升也正在促使部分下游行业评估成本压力与替代方案。根据上海金属网数据，随着替代材料使用增加以及全球光伏装机增速预期放缓，今年光伏行业对白银的消费量预计将下降约17%。市场人士指出，这意味着银价在高位运行期间，工业端可能出现阶段性的“需求弹性”，一旦价格过高，部分行业可能通过技术替代、降银化或推迟采购来缓解成本压力。分析人士普遍认为，100美元是典型的“心理价位”，一旦被有效突破，短线资金容易进一步聚集并推升波动；但同时，白银的高波动属性也意味着其可能在上行中过度延展，随后出现更剧烈的回撤与震荡。整体而言，白银突破100美元不仅是价格层面的里程碑，也反映出市场对风险与政策不确定性的重新定价。后续银价能否在三位数区间站稳，关键仍取决于地缘风险是否继续发酵、美元与实际利率的方向、以及工业需求在高价环境下的承压程度。对于投资者而言，这一轮“动量+基本面”共振的行情仍在延续，但在情绪加速阶段，更需要对波动与风险管理保持足够警惕。

忆芳01-24 00:53

USDA：截至1月15日当周美国糙米出口销售报告

.1 0.1 北马里亚纳群岛 0.1 乌克兰 0.1 0.1 巴哈马 0.1 * 荷属安的列斯 0.1 0.1 萨摩亚群岛 * * 荷兰 * * 关岛 * * 波兰 * * 密克罗尼西亚 * 新加坡 * * 哥伦比亚 * * 帕劳共和国 * 黎巴嫩 * * 哥斯达黎加 * * 卡塔尔 * * 韩国 1.2 中国香港 0.1 总计 63.0 0.0 61.6 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

99qh01-23 22:00

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