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触底回升-2024年11月19日申银万国期货每日收盘评论
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的6-7%。美国总统拜登上周末决定允许乌克兰使用美国提供的远程导弹打击俄罗斯境内更深处之后，欧美原油期货急涨，俄罗斯是世界上最大的原油生产国之一。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.67%。截至11月14日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.71%，环比下降0.32个百分点，较去年同期提升2.49个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.54%，环比上升0.79个百分点。进口船货陆续到港卸货，华东整体库存延续走高。截至11月14日，沿海地区（江苏、浙江和华南地区）甲醇库存在124.3万吨（目前库存处于历史的高位），环比上涨3.4万吨，涨幅为2.81%，同比上涨18.95%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估73.2万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月15日至12月1日中国进口船货到港量在65.7万吨-66万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周二，聚烯烃反弹为主。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间7800—8300，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收涨至4848元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在82%，加工费在301元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在401万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨至4574元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存在70万吨附近波动，逐步累库，未来，进口有增加预期，下游终端秋冬订单改善有限，行业库存有累库预期，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货出现反弹。现货方面，山东地区尿素暂稳僵持，小颗粒主流出厂成交1730-1780元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1780-1790元/吨附近，菏泽市场参考价格1780-1790元/吨附近。消息方面，海关总署11月18日公布的数据显示，中国10月尿素出口量为0万吨，同比减少99.4%。1-10月累计出口量为26万吨，同比减少92.4%。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期弱势震荡为主。 034 金属【贵金属】贵金属：贵金属近日企稳反弹。一方面美元走强下的贵金属回落演绎告一段落，另一方面地缘冲突再度升温，拜登总统宣布向乌克兰提供远程导弹，以深入俄罗斯领土。而长期驱动并未改变下，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种。近期，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温（被阶段证伪），再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号。近期经济数据并未给予额外刺激，最新公布的美国10月CPI同比 2.6%，整体符合预期。从利率市场上看市场已经计价到明年底的降息幅度降至75bp的情况，考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成具体影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，但情绪面的平复和反馈将经历1、评估近期特朗普政府发布的更明确的相关政策基调，2、12月利率会议美联储在消化完新政府政策预期后货币框架的重新调整；3、交易依据重新回归数据指引。【铜】铜：日间铜价收高。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收高。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.17%。消息面，上周五有关部门宣布铝材出口补贴取消，或影响国内电解铝消费，从而利空国内铝价。基本面角度，氧化铝盘面有所回落，但现货表现依然强势，预计短期内氧化铝下方支撑较强。近期西北地区运输问题改善，国内电解铝去库趋势被打断。展望后市，宏观环境下有色板块或整体承压，但低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或小幅下调后持稳运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨1.2%，镍价整体处于震荡运行中。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区雨季将至，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少。我国镍生铁生产利润有所修复，但下游不锈钢需求难言乐观。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。 045 农产品【白糖】白糖：白糖日盘维持反弹。现货方面，广西南华木棉花新糖报价维持在6120元/吨，云南南华报价维持在6130元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格出现反弹。根据涌益咨询的数据，11月19日国内生猪均价16.07元/公斤，比上一日上涨0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，截止到2024年11月14日全国冷库库存比例约为63.37%，较上周增加1.07个百分点，较去年同期（20231116）低3.57个百分点。近段时间冷库货源有进有出，各冷库库存数仍旧存在变动，当期仍旧处于库存修正阶段。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日上涨0.2元/斤；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.15元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天维持震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15287元/吨，较上一日-26元/吨。消息方面，美棉收割继续推进，热带风暴给得州到东南地区带来强降雨，造成田间采摘作业短时暂停，收割进度有所放缓，但仍快于正常水平，阿肯色州、路易斯安那州、密西西比州和密苏里州的收割工作已基本结束，持续关注主产区天气状况对收割工作的影响。美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年11月17日当周，美国棉花收割率为77%，较之前一周提升6个百分点，快于去年同期及五年平均水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆菜油震荡收涨，菜油偏强运行。由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求或下降，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓，也缓解了对于棕榈油供应端的担忧。从目前宏观环境看特朗普胜选之后，美元指数持续走强，国际大宗商品普遍下跌，短期油脂回调风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡运行，虽然本月美农报告数据利多，但全球大豆丰产预期未改，近期南美大豆播种顺利，抑制美豆上方空间。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月10日巴西大豆播种率为66.1%，较前一周加快12.8%，去年同期为57.3%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。【原木】原木：原木期货出现反弹。现货方面，日照港3.8中辐射松报价800元/立方米，较上一日+0元/立方米。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，近年来，国产针叶原木消费相对稳定，原木进口依赖度呈下降趋势，从而会给投资者短期做空和上游企业较好的卖出套保的窗口。考虑到正常的商品期货合约会存在远月升水的contango结构，而恰好7月为木材加工的淡季，9月开始则进入旺季，因而原木7-9近期存在月差反套的交易机会。从历史现货价格表现来看，9月价格普遍处于季节性偏高的位置。因此若原木上市后走势持续偏弱，则可考虑期货远期合约买入操作，或者现货商和下游家具建材企业买入套保。 056 航运指数【集运欧线】集运欧线：周二EC延续震荡，02合约收于3287.3点，上涨0.85%。19日，OOCL和HMM开启提涨12月运价，大柜分别为6100美金和5906美金，同时马士基第48周线上大柜报价由二次调降后的3700美金已上涨至4020美金，一定程度上有增强市场对于12月提涨落地的信心。当前随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑。当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。
申银万国期货2024-11-20
新年度产需结构偏紧中期玉米将先抑后扬
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地（美国、巴西、阿根廷、欧盟、墨西哥、乌克兰）玉米产量合计约为6.72亿吨，同比减少785万吨。出口方面，2024/2025年度六大主产地玉米出口量合计为1.69亿吨，同比减少345万吨。进口方面，2024/2025年度主要进口国家和区域（中国、日本、墨西哥、韩国、东南亚、欧盟）预估进口玉米数量合计约为1.059亿吨，同比减少400万吨。其中，需要说明的是，玉米进口国进口数量发生较大变化。美国农业部预计，2024/2025年度中国进口玉米数量为1600万吨，环比减少300万吨，同比减少700万吨；2024/2025年度墨西哥进口玉米数量为2400万吨，环比增加150万吨，同比增加290万吨；2024/2025年度东南亚进口玉米数量为1960万吨，环比增加90万吨，同比增加190万吨。综上所述，新年度中国进口玉米数据是下降的，且远低于2020/2121年度进口玉米数量。而墨西哥、东南亚等区域新年度进口数量是增加的，且处于近几年历史高位。综合考虑国际玉米市场产需情况，我们认为国际玉米市场价格继续下跌空间较为有限。参考中国海关数据，2019/2020年度至2023/2024年度我国进口玉米数量分别为：758万吨、2951万吨、2188万吨、2263万吨。综合考虑国内外玉米市场价格、玉米保税区企业进口加工利润、进口玉米政策及船期等因素，我们评估2024年10月至2025年3月国内进口玉米数量月度平均到港量约为40万吨。考虑到进口玉米数量减少，国内终端用粮企业在此期间或提高国内玉米用量，这在一定程度上会支撑国内玉米价格。图为2016年以来六大主产地玉米产量（亿吨） B 短期价格走弱，中长期依旧看涨参考我的农产品网数据，截至11月7日，全国13个省份农户售粮进度约为19%，与去年同期持平。分区域来看，东北区域农户售粮进度约为15%，同比偏快1个百分点；华北区域农户售粮进度约为19%，同比持平。从农户售粮进度来看，今年农户卖粮进度并不是很快。但是，从玉米价格走势来看，我们认为玉米市场短期压力还是比较大的。以吉林燃料乙醇深加工企业挂牌收购价为例，10月13日该企业挂牌收购价为2040元/吨，11月14日该企业挂牌收购价格下调至1930元/吨。基于玉米价格走势，我们认为农户短期存在卖粮压力。另外，从粮质方面也可以侧面说明农户存在卖粮压力。参考国投铁岭及梅河口阜康深加工企业公布的收购标准：自11月7日起上述公司拒收机收粒、呕吐毒素＞4000μg/kg的玉米。之所以玉米质量会出现异常，主要是因为今年玉米收获期间辽宁、吉林南部等区域出现大范围降雨，并且今年气温同比处于高位。以吉林长春为例，统计2016—2024年长春高温数据可知，今年长春气温属于最近几年高位水平。由于今年气温偏高叠加玉米水分偏大，农户短期较难存放玉米，导致部分区域玉米粮质出现异常，农户被迫销售玉米。除了农户环节积极销售玉米之外，下游贸易商和终端用粮企业建库意愿并不高，始终维持中性库存滚动。我们认为，当前贸易商建库意愿较低，主要是因为自2020年以来玉米价格整体呈现单边下行走势，使得部分玉米贸易商连续几年产生亏损，这严重影响了玉米贸易商建库意愿。另外，北方港口库存变化和玉米仓单等数据也可说明现在玉米供应压力较大。参考我的农产品网数据，截至11月8日，北方四港库存约为276万吨，周度增加29.5万吨，同比增加178.4万吨。从北港玉米库存变化来看，无论是周度，还是同比数据都显示当前北方港口库存快速累积且库存水平处于偏高位置。另外，参考大连商品交易所公布数据，截至11月13日，玉米仓单数量约为7.82万张。而2017年至2023年同期玉米仓单数量分别为1.80万张、6.96万张、3.84万张、6.33万张、3.90万张、9.45万张、4.27万张。根据上述数据可知，今年玉米仓单数量仅次于2022年同期，处于近几年高位水平。而且参考当前玉米1月期现价差及交割费用，当前玉米1月期货卖出交割利润为正值，这会导致一部分贸易商继续注册仓单，赚取交割利润。就短期来说，玉米由于气温、贸易商情绪等因素影响，阶段性供应大于需求，农户售粮存在压力。但是，从玉米年度产需情况来看，整体相对乐观。根据我的农产品网公布的数据，预估2024年国内玉米种植面积约为60819万亩，相较2023年玉米种植面积减少873万亩，面积同比减少1.42%。分区域来看，2024年东北区域玉米种植面积约为24656万亩，同比减少2.38%；华北区域玉米种植面积约为21802万亩，同比减少1%；西北区域玉米种植面积约为5304万亩，同比增加0.11%。除了种植面积之外，玉米单产也是重要变量。根据我的农产品网统计，2024年东北区域玉米单产同比减少2.51%，华北区域玉米单产同比减少6.98%，西北区域玉米单产同比增加2.581%。综合考虑玉米种植面积和单产情况，2024年国内玉米产量约为2.71亿吨，相较去年同期减少901万吨，降幅约为3.2%。除了玉米产量同比下降之外，我们预估新年度玉米替代品供应量同比也呈现下降趋势。参考物料价差及政策性因素，我们评估2024/2025年度玉米替代品供应量约为4545万吨，去年同期约为6478万吨，同比减少1933万吨。基于玉米供应端角度来看，我们预估新年度玉米供应同比下降。假定新年度玉米需求不变，我们认为新年度玉米供需同比处于偏紧状态。 C 小麦需求回落，注意替代影响自2020年玉米价格快速上涨至小麦价格附近后，我们在评估未来玉米价格走势时，小麦市场情况是必须要考虑的。按照饲用价值来看，一般来说，当小麦和玉米价差小于70元/吨时，饲料企业在配方中或开始提高小麦添加比例，减少玉米使用量，以此来降低企业生产成本。今年小麦市场有几方面需要注意：一是中储粮增加储备小麦收购量。参考中华粮网统计数据，中储粮在小麦主产区累计启动增储收购库点达到459个，进一步稳定小麦市场价格，保障种粮农民利益。分地区来看：北京分公司77个、新疆分公司21个、安徽分公司70个、江苏分公司65个、山东分公司55个、河南分公司147个、湖北分公司16个、上海分公司2个、西安分公司6个。我们认为中储粮增加小麦储备收购量，不仅稳定了小麦市场价格，也间接稳定了玉米市场价格。二是今年小麦需求同比持平略降，小麦市场依然存在压力。一方面，制粉需求同比持平略低。参考我的农产品网数据，截至11月8日，全国中小型面粉企业开工率为36.42%，同比处于相对低位。另一方面，饲用需求同比显著下降。根据小麦和玉米价差考虑，我们评估2024年6—10月小麦饲用总量约为750万吨，而去年同期小麦饲用总量约为1930万吨。综上可知，我们认为从需求端来说，今年小麦需求同比或显著下降，这在某种程度上利空小麦价格。综合来看，今年中储粮增加储备收购量在一定程度上稳定了小麦市场价格，但考虑到今年小麦市场需求端同比大幅下降，后期小麦市场依然存在压力。由于小麦作物季是每年的6月到次年的5月，根据中储粮小麦轮换政策，中储粮或在1月份开始陆续轮出小麦，这会增加小麦市场供应，或使小麦价格出现回落。综合评估玉米和小麦市场产需，我们认为玉米价格后期或出现上涨，小麦市场价格或震荡回调。当小麦与玉米价差维持在70元/吨以内时，饲料企业或开始增加小麦用量，这在某种程度上也会提振小麦市场价格。综上所述，本文主要介绍了以下几方面：一是受国内进口谷物政策变化，国际国内玉米价格走势联动性弱化，新年度国内进口玉米数量明显减少，这在一定程度上利多国内玉米价格；二是国产玉米短期供给大于需求，玉米市场价格承压，但从年度角度看，我们评估新年度玉米产需同比偏紧，对中长期玉米价格看涨，另外，这可以从玉米月间价差来验证上述玉米市场实际情况；三是国产小麦与玉米价格相互影响，相互制约，我们评估在政策性谷物及进口谷物供应减少情况下，小麦与玉米价格在当前水平下上涨概率较大。基于当前玉米基差和物料价差，我们建议贸易商优先选择盘面卖出套保，锁定一部分套保利润。单边策略方面，我们建议投资者短期重点关注东北气温下降后，农户卖粮情绪是否有变化，以此来调整现有玉米头寸大小和方向。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-15
全球油菜籽供需及贸易格局梳理
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另外，澳大利亚产量预计达到550万吨、乌克兰为360万吨、俄罗斯为500万吨。上述7个主产地的产量合计占到全球总产量的90%。从油菜籽的单产来看，中国和加拿大水平相近，在2.1~2.2吨/公顷，而欧盟的单产能达到近3吨/公顷。从2024年的产情来看，欧盟在4月、5月经历了寒潮，而加拿大也在种植末期经历了干旱，USDA预计欧盟产量同比下滑14.28%，加拿大产量同比下滑1.1%，全球总产量预计同比下滑2.11%，整体影响相对有限，但局部地区如欧盟受影响较大。全球不同主产地油菜籽的种植周期和收获周期不同，从油菜籽的播种及收获时间来看，加拿大油菜籽在5—6月播种，8—10月收获；欧盟油菜籽在8—9月播种，次年6月下旬—8月上旬收获；中国油菜籽在10—12月播种，次年4—5月收获；印度油菜籽在10—12月播种，次年3—5月上旬收获；澳大利亚油菜籽在5—6月播种，10—11月收获；俄罗斯油菜籽在4—5月播种，8—9月收获；乌克兰油菜籽在9—10月播种，次年7—8月收获。油菜的生长周期大致可分为发芽期、生长期、开花期和结果期四个阶段，其中发芽和出苗期是生长过程中的关键阶段，对温度和降水的敏感度更高。菜籽、菜粕及菜油贸易格局从贸易流向来看，全球油菜籽主要出口地为加拿大、澳大利亚、乌克兰；主要进口地为欧盟、中国、日本、墨西哥等。2024/2025年度，USDA预估全球贸易中菜籽出口总量为1737万吨，其中从加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯出口的油菜籽分别为735万吨、465万吨、322万吨、92.5万吨；全球油菜籽总进口量约为1690万吨，其中欧盟和中国进口的油菜籽数量分别为670万吨和340万吨，占全球油菜籽进口总量的约60%。欧盟是世界最大的油菜籽流入地，其次是中国。我国每年进口油菜籽的数量波动较大，影响因素主要来自政策端，其次是价格。根据我国海关总署的数据，2021—2023年，我国油菜籽的进口量分别为264万吨、196万吨和549万吨，主要进口来源国是加拿大。2024年1—9月，中国油菜籽进口总量中来自加拿大的份额占主导地位，达到401万吨，占总进口量的94.8%，其他进口来源国包括俄罗斯、白俄罗斯和乌克兰等。中国商务部9月9日发布公告称，自公告发布之日起，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。根据加拿大油菜籽协会的数据，2023年加拿大有近64.8%的油菜籽出口至中国市场，超过其余出口地区之和。加拿大油菜籽出口对中国的依赖程度较高，虽然今年欧盟由于油菜籽减产增加了对加拿大油菜籽的需求，但这一部分增量无法完全弥补中国需求缺失给加拿大油菜籽带来的影响。2019年中美贸易关系紧张同样影响到中加贸易，中国对加拿大油菜籽检验检疫要求趋严，前几年中国自加拿大进口的油菜籽数量明显下滑。2019年中国采取检疫措施后，迅速抑制了加拿大的油菜籽供应。我国海关总署的数据显示，2019年我国自加拿大进口油菜籽约235.7万吨，同比下降46.7%。但目前来看国内油菜籽进口尚未有洗船，四季度油菜籽供应仍偏宽松，叠加水产淡季，菜粕压力较大。我国菜粕进口量同样较大，主要进口地为加拿大和阿联酋，2021—2023年平均每年进口量约在220万吨。2024年1—9月中国低芥子酸油菜籽油渣饼进口量为203.554万吨，同比增加30.48%，其他油菜籽油渣进口量为8421.093吨，同比增加8.30%。我国也是主要的菜油进口国，主要来自俄罗斯、阿联酋和白俄罗斯。数据显示，2024年1—9月我国菜油进口总量为131.2万吨，较去年同期累计进口总量的163.17万吨，减少31.97万吨，同比减少19.59%。2020—2023年平均每年进口量约为180万吨。不同菜籽压榨需求对比 USDA的预估数据显示，2024/2025年度全球油菜籽压榨量为8453万吨。伴随产量上升，压榨量也呈现逐年递增态势，但全球第一大油料作物大豆产量持续增加，油菜籽在全球油料中的压榨量占比却在逐年下降。目前，全球最大的油菜籽压榨产能集中在欧盟，年均压榨量约为2400万吨。欧盟是全球最大的生物柴油生产地区之一，产能主要集中在德国、法国和意大利。2023年，欧盟生物柴油的总产量为1500万吨，其中约60%使用菜籽油作为原料。菜油作为原料的生物柴油的浊点更低，冬天抗冻性更好，而欧盟处于主产区，有天然的原料便利性，因此更有利于使用菜油作为生物柴油的主要原料。然而，由于今年全球棕榈油出口减少，同时受自身油菜籽减产影响，欧盟进口油菜籽需求同比明显增加。 2024年，全球大豆供需继续趋于宽松，但其他油籽类品种均呈现减产迹象。根据USDA的数据，2024/2025年度全球大豆产量预计达到4.25亿吨，同比增长7.6%。2020年以来的高利润格局刺激全球大豆供应快速恢复，但需求放缓，供大于需结构持续强化，全球大豆库销比已回升至高位区间。美国大豆盘面价格目前也持续在成本线以下15%附近区间徘徊，大豆价格承压，也拖累全球粕类价格弱势。杂粕整体为减产状态，葵籽新年度也呈现减产态势。2024/2025年度全球葵花籽供应预计减少，总供应量为6055万吨，低于上一年度的6157万吨。受极端高温和降雨不足影响，中欧和东欧的夏季作物单产前景恶化，2024年葵花籽单产预期值调低2.9%，从2.04吨/公顷下调至1.98吨/公顷，其中，预计乌克兰的葵花籽产量从1460万吨减少到约1250万吨，俄罗斯的产量从1744万吨减少到1703万吨。数据显示，2024年1—9月我国葵花籽进口总量为110255.91吨，较去年同期累计进口总量的213547.50吨，减少103291.59吨，同比减少48.37%。油脂长、短期价格展望今年棕榈油产地方面供应紧缺的现实持续推动其价格上涨，带动全球油脂价格走强。短期来看，棕榈油紧缺的格局依然较难改变，伴随着整体食用油价格的上涨，菜油预计也将延续偏强走势。从油料端来看，全球大豆丰产格局相对确定，主要不确定性来自宏观政策及国际关系的变化。从长期角度来看，在巴西大豆产量下调之前，全球大豆过剩格局难有改变，对应粕类价格也将被长期压制。国内菜粕中短期仍然过剩，但更长期或受到对加拿大反倾销政策的影响，目前单边及豆菜价差趋势均不明显，可继续关注反套操作空间。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-15
菜油关注贸易格局变化
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下降264.5万吨。截至10月21日，乌克兰已播种105万公顷油菜籽，低于去年同期的127万公顷，乌克兰油菜籽播种最佳期已经结束，意味着2025/2026年度油菜籽面积比上年度减少17%，据相关机构预测，2025年乌克兰油菜籽收成可能同比减少两成。近两年我国油菜籽进口量恢复，2023年进口菜籽549万吨，2024年1—9月进口菜籽423万吨，其中，进口加拿大菜籽占比90%以上，少量来自蒙古与俄罗斯。8月下旬加拿大政府宣称，将对中国进口的电动汽车征收100%的进口关税，并对钢铁和铝征收25%的关税。9月9日中国商务部宣布将对加拿大进口油菜籽发起反倾销调查，以及对加拿大采取的相关限制措施发起“反歧视调查”。反倾销调查引发了市场对菜籽进口量减少的担忧。目前四川、湖南等省油菜相关产业协会陆续发布意见书及情况说明，反倾销调查正稳步推进。 10月下旬加拿大对我国部分商品加征关税，市场担心后期菜籽进口受阻，加快采购加菜籽并运回中国。截至第45周，国内进口油菜籽库存总量为72万吨。不过市场对11月、12月菜籽进口量存在偏差，粮油商务网预估11月、12月我国进口菜籽在20万吨左右，汇易网预估在35万~40万吨。近期国内采购俄罗斯、阿联酋菜油增多，粮油商务网预估11月、12月进口菜油20万吨左右。华东进口压榨菜油库存量为37.4万吨，较前一周增加2.6万吨，处于历史同期最高位。综上，全球菜籽产量同比下降，尤其欧盟菜籽减产将会增加进口补充供应，提振国际菜籽价格中枢。我国对加拿大菜籽反倾销调查正在稳步推进，后期加菜籽到港或不及预期。另外，棕榈油保持偏强走势，菜油维持高位震荡。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
菜粕有望曲折上行
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且天气恶劣，预计2025/2026年度乌克兰的油菜播种面积比上年减少17%。近期菜粕需求较旺由于水产养殖整体不旺以及气温日渐走低，近期国内菜粕的水产饲料消费量持续减少。但是，因豆菜粕价差较大，菜粕性价比较高，菜粕在猪料以及禽料中的使用占比上升，目前在10%的历史偏高水平。另外，由于担心中方对加拿大油菜籽展开反倾销调查，导致菜籽、菜粕进口受阻，近日饲料厂和养殖户等下游企业加大了菜粕采购力度，开启提前囤货模式，以备来年水产饲料生产，近期菜粕的需求不降反增，沿海地区油厂菜粕出货速度明显加快。由于下游需求较好，目前菜籽处于压榨量高、提货量大的供需两旺局面。调查显示，目前国内油厂菜籽库存居于高位，全国合计超过70万吨。10月期间全国菜粕产量约28万吨，大部分位于广东地区。但由于提货加快，广东地区菜粕库存已由前期的5.9万吨下降到目前3.9万吨。综合来看，美豆产量调低有望支撑美豆持续走强，从而提振本身供需偏紧的国内外菜系维持偏强走势。虽然时值消费相对淡季，但下游水产饲料提前备货，以及猪料及禽料消费量需求增加，使得菜粕走货较好，油厂套保压力不大，在周边市场需求回暖带动下，菜粕期货有望震荡走高。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-13
USDA：11月份公布的全球小麦供需平衡表
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0.3 18 41 49 14.39 乌克兰 6.27 21.5 0.08 3 7.8 17.12 2.93 主要进口商 172.98 206.11 133.96 50.74 320.51 15.13 177.4 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.1 10.55 4.68 0.45 11.85 2.69 1.8 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.72 17.24 29.68 1.67 46.72 0.77 12.15 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 10.22 17.43 24.71 3.58 39.44 0.65 12.26 南洋 4.64 0 24.48 7.6 24.75 1.28 3.09 选择其他印度 19.5 104 0.04 6.5 108.67 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 4 1.8 6.8 10.87 4.22 United 1.85 15.54 2.02 7 15 1.91 2.5 2023/24 全球 273.59 790.42 221.83 158.6 797.75 221.31 266.25 全球（除中国） 134.77 653.83 208.19 121.6 644.25 220.27 131.75 美国 15.5 49.1 3.76 2.31 30.16 19.24 18.95 国外总额 258.09 741.32 218.07 156.29 767.59 202.07 247.3 主要出口 47.32 324.2 13.76 72.82 180.42 165.52 39.34 阿根廷 3.97 15.85 0 0.25 7.05 8.2 4.57 澳大利亚ia 4.37 25.96 0.22 4 7.5 20 3.05 加拿大 5.63 32.95 0.56 4.07 9.17 25.38 4.58 欧洲联盟 16.04 134.94 12.63 46.5 111 37.87 14.74 俄罗斯 14.39 91.5 0.3 16 39 55.5 11.69 乌克兰 2.93 23 0.06 2 6.7 18.58 0.71 主要进口商 177.4 208.72 139 56.06 330.38 19.77 174.98 孟加拉国 0.83 1.1 6.8 0.25 7.65 0 1.08 巴西 1.8 8.1 6.61 0.6 12 2.81 1.69 中国大陆 138.82 136.59 13.64 37 153.5 1.04 134.5 日本 1.14 1.15 5.35 0.73 6.23 0.31 1.09 非洲南部 12.15 16.37 31.27 1.63 46.73 2 11.07 尼日利亚 0.36 0.12 5.11 0 4.8 0.35 0.44 中东 12.26 20.77 19.98 3.13 39.69 0.66 12.67 南洋 3.09 0 30.6 9.7 27.81 1.3 4.57 选择其他印度 9.5 110.55 0.13 6.75 112.34 0.34 7.5 哈萨克斯坦 4.22 12.11 2.5 2.5 7.5 8 3.33 United 2.5 13.98 3.12 7.2 15.4 0.56 3.63 2024/25 Proj. 全球 10月 266.18 794.08 210.77 151.8 802.54 215.82 257.72 11月 266.25 794.73 210.01 152.9 803.41 214.67 257.57 全球（除中国） 10月 131.68 654.08 198.77 118.8 651.54 214.82 123.21 11月 131.75 654.73 198.51 119.9 652.41 213.67 123.57 美国 10月 18.95 53.65 3.13 3.27 31.19 22.45 22.09 11月 18.95 53.65 3.27 3.27 31.24 22.45 22.17 国外总额 10月 247.22 740.43 207.64 148.54 771.35 193.36 235.62 11月 247.3 741.08 206.75 149.64 772.17 192.21 235.4 主要出口 10月 39.26 312.9 12.64 71.25 178.35 156.5 29.95 11月 39.34 311.5 12.64 70.75 177.85 156.5 29.13 阿根廷 10月 4.57 18 0.01 0.25 7.05 11.5 4.03 11月 4.57 17.5 0.01 0.25 7.05 11.5 3.53 澳大利亚ia 10月 3.05 32 0.2 4 7.5 25 2.75 11月 3.05 32 0.2 4 7.5 25 2.75 加拿大 10月 4.58 35 0.55 4.5 9.6 26 4.53 11月 4.58 35 0.55 4.5 9.6 26 4.53 欧洲联盟 10月 14.66 123 11.5 44.5 108.75 30 10.41 11月 14.74 122.6 11.5 44.5 108.75 30 10.09 俄罗斯 10月 11.69 82 0.3 16 38.75 48 7.24 11月 11.69 81.5 0.3 15.5 38.25 48 7.24 乌克兰 10月 0.71 22.9 0.08 2 6.7 16 0.99 11月 0.71 22.9 0.08 2 6.7 16 0.99 主要进口商 10月 174.95 211.07 133.15 51.33 329.15 18.05 171.97 11月 174.98 210.87 132.85 51.93 329.75 17.45 171.5 孟加拉国 10月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 11月 1.08 1.1 6.9 0.25 7.95 0 1.13 巴西 10月 1.69 9 6 0.5 11.9 3 1.79 11月 1.69 8.5 6 0.5 11.9 2.9 1.39 中国大陆 10月 134.5 140 12 33 151 1 134.5 11月 134.5 140 11.5 33 151 1 134 日本 10月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 11月 1.09 1.08 5.4 0.65 6.15 0.3 1.12 非洲南部 10月 11.03 16.02 31.9 1.45 46.7 1.6 10.65 11月 11.07 16.02 32.4 1.45 46.7 2.1 10.69 尼日利亚 10月 0.44 0.12 5.5 0 5 0.38 0.68 11月 0.44 0.12 5.5 0 5 0.38 0.68 中东 10月 12.67 22.09 18.5 3.13 40.38 0.81 12.07 11月 12.67 22.39 18.4 3.23 40.48 0.81 12.17 南洋 10月 4.57 0 29.75 9.65 28.38 1.28 4.67 11月 4.57 0 30.05 9.95 28.68 1.28 4.67 选择其他印度 10月 7.5 113.29 0.3 6 112.29 0.3 8.5 11月 7.5 113.29 0.2 6 112.24 0.25 8.5 哈萨克斯坦 10月 3.33 16 1 2 7 10.5 2.83 11月 3.33 18 0.5 3 8.1 10 3.73 United 10月 3.63 10.85 3.2 6.5 14.5 0.5 2.68 11月 3.63 11.05 3.2 6.5 14.5 0.5 2.88
Elaine2024-11-11
USDA：11月份公布的全球玉米供需平衡表
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61 13.24 3.44 2.41 乌克兰 7.8 27 0.02 4 4.9 27.12 2.8 主要进口商 23.6 118.45 95.26 157.35 211.55 5.05 20.72 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.51 52.33 23.19 55.6 74.8 4.2 8.03 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.18 28.08 19.39 27.5 46 0.05 4.59 南洋 3.29 30.41 16.25 38.15 46.3 0.8 2.85 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.13 9.58 14.93 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 全球 304.59 1229.11 196.2 771.18 1219.48 195.65 314.22 全球（除中国） 98.55 940.27 172.79 546.18 912.48 195.65 102.93 美国 34.55 389.67 0.72 147.51 322 58.23 44.72 国外总额 270.03 839.45 195.48 623.68 897.49 137.42 269.5 主要出口 18.47 234.5 1.88 93.1 126.7 115.2 12.95 阿根廷 2.32 50 0.02 11 15.25 33 4.09 巴西 10.04 122 1.3 63 83.5 44 5.84 俄罗斯 0.91 16.6 0.05 9.1 10.2 6.6 0.76 南非 2.41 13.4 0.5 6.7 13.5 2 0.81 乌克兰 2.8 32.5 0.02 3.3 4.25 29.6 1.46 主要进口商 20.72 122.87 102.76 165.35 220.7 5.03 20.62 埃及 1.51 7.2 8 12.8 15.3 0 1.41 欧洲联盟 8.03 61.45 19.5 57.3 77.1 4.4 7.48 日本 1.3 0.01 15.29 12 15.3 0 1.3 墨西哥 4.59 23.5 24.76 29.5 48.1 0.03 4.72 南洋 2.85 30.51 19.07 40 48.6 0.6 3.23 韩国 1.9 0.09 11.55 9.25 11.6 0 1.94 选择其他加拿大 1.63 15.42 2.81 9.76 15.78 2.09 2 中国大陆 206.04 288.84 23.41 225 307 0 211.29 2024/25 Proj. 全球 10月 312.65 1217.19 183.84 774.27 1223.32 190.5 306.52 11月 314.22 1219.4 183.41 776.5 1229.48 189.83 304.14 全球（除中国） 10月 101.29 925.19 164.84 543.27 910.32 190.48 97.18 11月 102.93 927.4 167.41 545.5 916.48 189.81 97.87 美国 10月 44.72 386.18 0.64 147.96 321.71 59.06 50.77 11月 44.72 384.64 0.64 147.96 321.71 59.06 49.23 国外总额 10月 267.93 831.01 183.21 626.31 901.62 131.45 255.75 11月 269.5 834.76 182.77 628.54 907.78 130.77 254.91 主要出口 10月 13.2 234.2 1.58 94.1 126.45 114.5 8.03 11月 12.95 234.2 1.58 94 127.65 113.1 7.98 阿根廷 10月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 11月 4.09 51 0.01 12 16.3 36 2.79 巴西 10月 5.84 127 1.5 63 82.5 49 2.84 11月 5.84 127 1.5 63 83.5 48 2.84 俄罗斯 10月 0.76 13 0.05 9.1 10.2 3.3 0.31 11月 0.76 13 0.05 9.1 10.2 3.3 0.31 南非 10月 1.06 17 0 6.9 13.4 3.2 1.46 11月 0.81 17 0 6.8 13.6 2.8 1.41 乌克兰 10月 1.46 26.2 0.02 3.1 4.05 23 0.63 11月 1.46 26.2 0.02 3.1 4.05 23 0.63 主要进口商 10月 19.82 122.47 100.4 164.9 220.4 3.89 18.39 11月 20.62 121.77 102.8 166.2 221.8 3.89 19.5 埃及 10月 1.41 7 8.2 12.8 15.3 0 1.31 11月 1.41 7 8.2 12.8 15.3 0 1.31 欧洲联盟 10月 7.48 59 19 55.5 75.3 3.3 6.88 11月 7.48 58.8 19 55.3 75.1 3.3 6.88 日本 10月 1.31 0.02 15.5 12.2 15.55 0 1.28 11月 1.3 0.02 15.5 12.2 15.55 0 1.27 墨西哥 10月 3.96 25 22.5 29.3 48 0.03 3.43 11月 4.72 24.5 24 30 48.7 0.03 4.49 南洋 10月 3.16 31.26 18.7 41 49.6 0.56 2.96 11月 3.23 31.26 19.6 41.8 50.5 0.56 3.02 韩国 10月 1.94 0.1 11.8 9.5 11.85 0 1.99 11月 1.94 0.1 11.8 9.5 11.85 0 1.99 选择其他加拿大 10月 1.85 15.2 2.2 10.2 15.7 1.9 1.65 11月 2 15.2 2.2 10 15.6 1.9 1.9 中国大陆 10月 211.36 292 19 231 313 0.02 209.34 11月 211.29 292 16 231 313 0.02 206.27
Elaine2024-11-11
黄金短线将持续回落
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着特朗普赢得大选，未来美国会大幅减少对乌克兰的支持，这意味着乌克兰会考虑与俄罗斯进行停战谈判，甚至达成某种和平协议。俄乌冲突可能会慢慢降温，地缘政治因素给予黄金的溢价也将逐渐减弱。从通胀的角度看，市场普遍预期特朗普将通过对内减税、对外加关税等措施来刺激经济，并计划将关键供应链带回美国，以此推动制造业回流。特朗普的经济计划被认为将引发美国“再通胀风险”，加剧债务负担，扩大赤字规模。再通胀预期上升将刺激黄金的抗通胀属性，长期推升金价。从经济的角度看，美国对外的关税政策很可能影响到美国乃至全球的经济增速，今年9月美国已开启降息周期，这将从长线角度压制美债收益率和美元指数，进而利好金价。地缘政治局势有望缓和今年以来，黄金上涨幅度较大，美国大选落地后，前期资金获利了结意愿较强，无论是海外纽约金还是沪金均跌破20日均线，强势格局不再。操作上，前期多头注意保护收益，落袋为安为宜。中线需持续关注特朗普上任后的政策，若地缘政治局势得以缓和，黄金避险溢价将持续回吐，金价明年上半年或弱势运行。而长线来看，再通胀可能具有较强的时滞性，且目前仍处于高利率状态，暂时不会有立竿见影的效果。此外，虽然降息周期的开启将给予美元指数和美债收益率一定压力，但也需持续关注美国的经济状况，并不排除美国经济表现韧性，美元指数和美债收益率维持高位。若美国经济较好，美元指数与美债收益率维持高位运行，那么金价将持续弱势运行；若美国经济较差，美元指数与美债收益率随着降息周期持续下行，那么金价将再度走强。从目前特朗普当选后市场的反应来看，前者的可能性较大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0011311）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-08
分析人士：交易逻辑重回基本面
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俄菜籽丰产，四季度菜油供应相对充裕。而乌克兰菜籽、葵籽减产预计均超过100万吨，出口潜力下降，欧洲及黑海植物油价格上涨明显。由于俄乌菜籽质量不稳定，压榨菜粕蛋白含量偏低，出口潜力有限。同样，近年来澳大利亚菜籽受黑胫病及杂质问题困扰，也不能满足我国进口要求，出口潜力下降。纵观全球菜籽供需，2024/2025年度菜籽存在小幅减产和去库预期。美国农业部数据显示，预计2024/2025年度全球油菜籽产量为8744万吨，同比小幅下降189万吨或2%。而在减产的情况下，2024/2025年度全球油菜籽本土需求增加100万吨，导致期末库存下降210万吨至805万吨。吴晓杰表示，油菜籽压榨需求增加主要是为了填补葵籽的供应缺口，菜油和葵油有很强的替代性。美国农业部预计2024/2025年度全球葵籽产量为5069万吨，同比减少536万吨或10%，导致本土需求下降531万吨至5134万吨。葵籽需求减量部分被菜籽所取代，增加菜籽需求，导致期末库存下降，利于远期价格走强。展望后市，石丽红提示，目前国内菜系品种库存仍居于高位，短期菜籽到港、压榨较为正常，但自12月开始供给存较大悬念，容易引发相关题材发酵。陶朝辉认为，需求端存在不同的情形。菜粕方面，由于2024年进口大豆到港同比增加，使得豆粕供应充足，并且豆菜价差较窄，不利于菜粕替代需求，再加上今年水产养殖规模同比萎缩，全国工业饲料产量同比下降，需求端相对疲弱；菜油方面，因印尼B50计划对棕榈油的影响，棕榈油的大涨带动了菜油替代需求的增长，从而对菜油价格形成了一定的支撑。综合来看，中加贸易关系的发展将在较长时间内从供应端影响菜系价格走势，同时年度世界油菜籽的增产和结转庞大库存也将长期对价格形成压力。吴晓杰分析，从国内供需来看，9月初菜粕价格注入风险升水之后，2501合约重回基本面交易。2501合约处于现货需求淡季，供应端因为国内相关企业提前进口到港，导致四季度国内菜籽进口量较为充足，库存处于持续增长状态，在现货压力下，期货走弱符合预期。不过，豆粕作为主要蛋白，近月期货合约和现货价格受海关政策影响有走强预期，或对菜粕期货2501合约有所提振。来源：期货日报网
期货日报网2024-11-06
菜粕单边波动幅度将加大
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球菜籽产量最大的国家，欧盟、澳大利亚、乌克兰和俄罗斯菜籽产量居前。据美农报告统计，2024/2025年度，预计全球菜籽产量8880万吨，同比大体持平。截至本周，加拿大新季菜籽基本完成收获。资讯机构认为，今年加拿大油菜籽产量将低于此前预期。此前加拿大统计局表示，2024年加拿大油菜籽产量预估为1950万吨，较2023年的1919万吨增长1.6%，因为单产提高抵消了播种面积略微降低的影响。油菜籽单产预计达到39.4蒲/英亩，同比增长1.8%。收获面积预计为2180万英亩，比上年降低0.4%。相对来看，欧盟、澳大利亚菜籽均有所减产，整体来看，本年度全球菜籽供应预期持平。三季度初，加拿大宣布对自中国进口电动汽车加征100%附加税，于2024年10月1日正式生效，于2024年10月22日对部分自中国进口钢铝制品加征25%附加税。9月9日，商务部公告称，对原产于加拿大的进口油菜籽进行反倾销立案调查。数据统计显示，近年国内油菜籽市场进口依存度较高，2020年至2023年，我国菜籽进口依存度由50%上升至60%以上。2023年国内菜籽进口总量为549.1万吨，其中自加拿大进口菜籽总量为505.02万吨，占比达91.97%，为我国主要菜籽供应来源。在之前中加贸易摩擦下，市场对后市菜籽供应忧虑持续升温，但随着加拿大态度“软化”，菜系品种价格出现较大回落。图为国内主要油厂菜籽库存（单位：万吨）今年中国油菜籽进口量大幅攀升。海关数据显示，2024年9月油菜籽进口量为80.6869万吨，环比增加35.69%，同比上升151.17%，刷新历史最高水平，高于去年12月的73.888万吨。加拿大仍是第一大供应国，9月中国从加拿大进口油菜籽78.3499万吨，环比上升35.83%，同比增加161.76%。相关机构调研显示，2024年10月国内进口菜籽量仍维持偏高水平。具体来看，沿海地区进口菜籽预估到港6船，菜籽数量39万吨。截至11月1日，沿海地区主要油厂菜籽库存71.75万吨，比前一周增加1.75万吨；菜粕库存6.5万吨，比前一周增加0.25万吨；未执行合同为26万吨，比前一周增加10.7万吨。图为国内压榨厂菜粕库存（单位：万吨）三季度后国内水产养殖进入淡季，菜粕需求疲软。与此同时，豆粕进入阶段性备货高峰期。近期豆粕成本端支撑不足，豆菜粕价差自高位回落。截至11月4日，国内沿海地区豆粕、菜粕现货价差在710~840元/吨之间。目前豆粕、菜粕品种间仍存在分化预期。随着美豆种植季结束，丰产预期兑现，利空因素逐步出清，全球大豆定价权开始向南美大豆转移。国内来看，菜籽、菜粕库存维持高位，四季度是水产养殖淡季，需求端缺乏增长点，整体维持供强需弱格局。随着美国大选进入关键时刻，中加、中美贸易争端变数也随之增大，美豆出口销售的边际变化，市场对进口大豆、进口菜籽后续供应忧虑，将放大蛋白粕的单边波动。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-11-06

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