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USDA预估新年度全球菜籽供需基本平衡

罗斯增产10万吨，欧盟减产100万吨，乌克兰减产70万吨。各主产国天气状况及其对菜籽产量的影响是第二、第三季度需要关注的重点。 A 主产国供需情况 USDA预计2024/2025年度全球菜籽产销基本平衡，产量略高，但宽松程度不及2023/2024年度。预计2024/2025年度全球菜籽结转库存为783.1万吨，较2023/2024年度减少33.4万吨，库销比为8.87%，处于过去20年中中性偏低水平。图为全球菜籽供需缺口情况加拿大农业部5月公布的菜籽供需平衡表对旧作和新作出口、压榨数据都进行了调整。2023/2024年度加拿大菜籽出口量由700万吨下调至600万吨，2024/2025年度菜籽出口量预估则由770万吨下调至690万吨，加拿大菜籽大量出口的势头受到全球油籽增产和本国压榨产能增加的限制。与出口下调相反，2023/2024年度加拿大菜籽压榨量由1050万吨上调至1070万吨，2024/2025年度菜籽压榨量预估则由1050万吨上调至1100万吨，压榨量呈现增长态势。经调整后，2024/2025年度加拿大菜籽结转库存预计为250万吨，较2023/2024年度小幅下降5万吨，环比上调85万吨，库销比为13.7%，环比有较大改善。需要注意的是，加拿大农业部对2024/2025年度菜籽产量的预估为1810万吨，同比减少22.8万吨，而USDA给出的预估为1960万吨，同比增长80万吨，二者存在150万吨差值。《油世界》将2024/2025年度加拿大油菜籽产量预期值调高到2030万吨，比2023/2024年度增长200万吨，更与加拿大农业部的预估存在220万吨的差异。我们根据加拿大菜籽生长期的天气模型对单产水平进行预测，认为加拿大农业部2.12吨/公顷的单产估计较为保守，故2024/2025年度加拿大菜籽产量或存在上调可能。2024/2025年度加拿大菜籽是否能够实现丰产关系到全球菜籽宽松程度的走向。图为全球菜籽库销比变化今年加拿大菜籽播种进度偏慢，目前基本接近播种尾声。截至6月4日，萨斯喀彻温省播种进度为93%，阿尔伯塔省为96.3%。作物优良率及土壤状况总体良好，其中萨斯喀彻温省表层土壤水分充足的比例为88%，43%的油菜籽处于出苗前阶段，54%处于幼苗阶段，3%进入莲座期。从天气情况来看，未来15天加拿大主产区大部降雨量偏高，对油菜的生长发育较为有利。截至目前加拿大天气暂未出现明显异常，重点关注菜籽进入生长期的天气状况。 B 国内供需格局从国内市场来看，据Mysteel统计，6月沿海地区进口菜籽预估到港船数8条，菜籽数量约49.5万吨，到船主要集中在广东、广西和海南。6月部分油厂由于菜籽断档将会停机，但这部分数量预计较少，难以改变国内菜籽供应充足的局面。国内菜籽盘面榨利良好，9月前买船均已买满，油厂转向采购9月菜籽，预计大供应格局将会延续。沿海油厂菜籽压榨量及菜籽库存均处于高位，按照当前的周度压榨量计算，目前30.85万吨的菜籽库存能够满足3周的菜籽压榨。今年1—4月我国累计进口菜粕89万吨，进口量创历史同期新高，较去年同期增长25.5%，月进口量稳定在20万吨以上。菜粕进口量的增长也为国内菜粕供应带来压力，这与加拿大压榨产能增长、菜粕产量增加直接相关。截至4月底，加拿大2024/2025年度菜籽累计压榨量为833万吨，较去年同期增长11%。在菜粕进口增加的影响下，今年以来华东地区菜粕库存始终处于偏高水平，这种趋势预计仍将在未来延续。菜粕需求方面，值得一提的是，普水养殖利润有所改善，草鱼、鲢鱼等价格回暖，一定程度上有利于提振菜粕需求。但由于养殖户前两年亏损时间较长，叠加今年雨水偏多导致投苗推迟，因此预计菜粕的需求总体下降，部分企业反馈今年的菜粕需求预计下降20%—30%。此外，国产菜籽处于集中上市阶段，虽然今年国产菜籽产量下降，但质量不佳导致价格下降，贸易商、油厂采购量减少，这可能造成国产菜籽走货时间延长，国产菜饼替代菜粕对菜粕价格形成压力。豆粕价格的下跌同样给菜粕带来压力，目前豆粕-菜粕现货价差约为680元/吨，这一价差对饲料养殖企业增加菜粕添加没有吸引力，饲料中豆粕的添加比例增加。葵粕方面，预计6月到港量较大，港口库存已明显回升，葵粕供应的增加同样挤占菜粕的销售空间。因此在大供应、弱需求的状态下，预计菜粕价格将进一步下行以谋求销售。目前广西、广东菜粕基差均已跌破交割成本，预计基差进一步大幅下行的空间有限，后期菜粕价格的下行或更多体现在盘面。今年1—4月我国累计进口菜油67万吨，进口量低于2023年和2021年同期水平。今年1—4月我国累计进口俄罗斯菜油37万吨，进口量较去年同期减少4.6万吨，月度进口量由峰值15万吨下降至10万吨左右。俄罗斯菜油进口量的下滑预计在未来几个月内持续，将影响国内菜油供应。俄罗斯菜油供应面临的问题包括：进口利润倒挂、合同执行和货物运输周期长、货款支付受阻、铁路运费补贴减少等，短期内这些问题仍将影响国内企业对俄罗斯菜油的进口。国内菜油仍然维持高库存状态，基差延续下行态势。国内三大油脂将先后进入累库阶段，库存总量达到179.39万吨，仅低于2023年同期水平，高库存限制植物油价格涨幅。目前国内菜油库存约45万吨，油厂菜油库存及华东、广西菜油商业库存均处于高位，沿海向川渝进行菜油移库，导致销区菜油库存高企，消费偏弱，难以承接快速增长的菜油供应。菜油-豆油价差与菜油-棕榈油价差在经历了快速扩大之后又重新收窄。与豆油和棕榈油相比，价格较高的菜油在餐饮消费中不具备优势。川渝地区近期在藤椒油备货结束后，菜油消费重回偏弱状态。从需求数据上看，5月油厂菜油成交量降低，样本企业共成交4.6万吨，环比减少3.6万吨。菜油提货较好，前期盘面价格上涨导致下游点价活跃。目前广东、广西油厂未执行合同处于13.3万吨和11.7万吨高位，判断后期菜油成交和提货会有一定支撑。但菜油的负基差仍低于交割贴水，产业可以买菜油现货抛盘面，获取无风险套利收益，故短期内菜油盘面上方存在一定压力。受期现套利影响，菜油基差继续大幅下行的幅度预计较为有限，预计后期基差以弱稳为主。 C 价格展望 2024/2025年度预计全球菜籽小幅减产，菜籽供需基本平衡。各主产国天气状况及其对菜籽产量的影响是第二、第三季度需要关注的重点。受2024/2025年度全球油籽丰产预期、国内菜籽/粕高进口和偏弱的菜粕消费影响，短期内菜粕期价存在一定压力，但下方不宜过分看空，可逢低逐步建立多单头寸。2023年菜油价格以下行为主，2024年菜油价格疲软的状况将在宏观面和基本面的共同作用下得到扭转，菜油价格上涨趋势初步形成。受国内菜籽进口增加影响，菜油供应压力较大，国内菜油累库，需求难以承接大供应，基差持续走弱，国内弱现实成为菜油价格上涨的掣肘。预计短期在国内供应压力下，菜油上涨空间受到限制，回调测试下方支撑，市场等待新的利多驱动。（作者单位：国联期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-11

黄金再次逼近阻力位，研究公司预测：下半年金价将创新高

都将降息，” Meader说。“中东和乌克兰冲突也很难在短期内得到解决，紧张局势仍然很严重。最后，随着实物市场越来越适应更高的价格，黄金的基本面应该会有所改善。”

丰雪鑫992024-06-07

关注多成材空原料套利策略

。非主流矿中，印度进口增加553万吨，乌克兰进口增加487万吨，伊朗进口增加201万吨。分矿山看，淡水河谷和BHP发运同比增加，而FMG和力拓发运同比下降。考虑去年基数情况，后期FMG有一定增量，其他矿山缺乏增量预期。从高频数据看，5月份周到港量从4月份的2333万吨上升至2411万吨。预计全年进口增量为4000万吨。从需求端看，2024年铁水产量降幅大于粗钢产量降幅。国家统计局公布的数据显示，1至4月生铁和粗钢产量分别下降4.3%和3%。高频数据显示，1至4月铁水产量降幅为3.9%，和国家统计局口径相差不大。5月份铁水产量降幅继续收窄至3.6%。即期铁水日均产量为235.8万吨，低于2024年的日产均值239万吨。但从废钢和钢材终端需求综合考虑，预计2024年铁矿石需求难以实现同比增长，目前铁水日均产量进一步增长的空间不大。第一，今年废钢日耗对铁矿石需求有一定挤压。今年前5个月，富宝口径的废钢日耗同比增长6.3%，如果按照目前的废钢供应和日耗水平，折算全年废钢日耗同比增长7%，增量在1200万吨左右，日均对铁矿石的需求替代约5万吨。第二，钢材终端需求决定钢厂产量中枢，从而决定铁元素需求（包括铁矿石和废钢）。目前钢材终端需求预期依然为负增长，从产量和库存角度观察，预计钢材需求同比降幅在2%~3%。考虑到地方政府专项债发行加速以及大规模设备更新和消费品以旧换新对需求的拉动预期，乐观预估全年需求与2023年持平。图为日均铁水产量分行业看，今年钢材需求最大的增量来自出口。今年前4个月钢材直接出口3500万吨，同比增长700万吨，折算对总需求的拉动为2%预计5月钢材出口量依然保持高位，全年钢材出口量有望增长1800万吨。但内需同比降幅明显，基建和地产需求依然是主要拖累项。从螺纹钢表观需求观察，螺纹钢1至5月表观需求同比下降18%，五大材表观需求同比下降7.6%。制造业需求保持正增长，对需求的贡献在1%以内。如果今年钢材需求同比持平，考虑废钢日耗对铁矿石的需求替代，预计日均铁水产量有5万吨的增长空间。 2024年铁矿石完成了从低库存到高库存的转变。钢联45港样本进口矿库存从今年年初的1.2亿吨上升至1.486亿吨。港口库存持续增长是供增需减的结果，但从增长幅度看，近3000万吨的累库幅度主要来自供应增量。目前钢厂铁矿库存依然不高，按需采购为主，但和去年同期的低库存相比有所修复。考虑到供应增幅将收窄，同时需求端铁水日产尚未见顶，预计后期铁矿石库存有望由增转降，但降幅有限，港口库存将维持高位。价格走势方面，铁矿石定价、钢材需求和钢厂利润呈正相关性。当前铁矿石供需基本面偏宽松，需要钢材基本面与之共振，才能走出流畅下跌行情。从钢铁全产业视角看，供应低位恢复至中性水平，但整体并未过剩。国产煤开工率和产量依然保持下降态势。库存方面，除了铁矿石库存偏高外，钢材和双焦库存均不高。从需求角度看，静态需求依然偏弱，但随着稳增长政策的落地见效，下半年需求有改善预期。综上，钢铁产业上下游供需中性偏松，整体价格高位下跌，再次交易需求偏弱逻辑。但进一步跌破4月初低点的概率较小。以铁矿石为例，虽然库存偏高，但价格已经回落至110美元/吨附近，而且铁矿石是黑色金属中唯一呈现贴水结构的品种。从供需格局看，铁矿石尚未出现高库存、高供给的下行压力，而且远端需求修复预期尚未证伪，矿价高位回落后，资金更愿意博弈下半年需求向上的弹性。预计短期矿价将维持区间震荡走势，后期重点关注成材淡季累库情况和政府专项债券发行加速后实物需求改善情况。操作上，考虑到铁矿石价格仍受高库存的压制，叠加节能降碳政策预期，投资者可关注多成材空原料的套利策略。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0010559）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

菜油供应压力较大

00万~2000万吨。 5月份俄罗斯和乌克兰产区均遭遇霜冻，俄罗斯农业部表示，由于异常霜冻，农作物死亡面积超过100万公顷，受损面积60万公顷，机构预估两国菜籽总产量下调80万吨左右。澳大利亚方面，官方预估2024/2025年度菜籽种植面积比旧作减少35.3万公顷，至316.7万公顷，单产下调至1.70吨/公顷，但高于旧作的1.63吨/公顷，产量从上次预估的607万吨下调至538.9万吨，低于旧作的568万吨。整体看，欧盟和加拿大菜籽产量下调幅度不及预期。按照官方预估，欧盟、加拿大、澳大利亚、俄罗斯和乌克兰2024/2025年度菜籽产量达到5108万吨，仅比旧作减产105万吨。进口方面，据不完全统计，国内6至10月份船期菜籽进口量分别为60万吨、54万吨、72万吨、42万吨、30万吨，近月菜籽供应充裕，而消费表现一般，实际库存大多在中间贸易商手中。当前三级菜油单价高于一级豆油，不会大量取代豆油，国内菜油将持续累库，预计于9月到达库存高点。油厂担忧后续菜油供应过剩，5月中下旬以来进口步伐放缓。图为国内菜豆油和菜棕油主力合约价差（单位：元/吨）综上，目前全球谷物和油脂油料是否减产还不确定，未来菜油价格还会出现反复波动，投资者需继续关注主产区产量变化，但考虑到一些国家和地区菜籽减产最终会影响全球贸易流，不宜过度做缩远月菜油和其他油脂的价差。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-06

偏弱运行

布的菜籽单产预估下调幅度低于市场预期；乌克兰油籽协会维持该国菜籽产量预估不变；加拿大三大产区菜籽播种进度和天气基本正常。短期来看，天气因素暂不支持国际菜籽价格继续上涨。而国内菜籽压榨量随着进口菜籽的集中到港开始增加，未来一个多月菜粕、豆粕市场都将面临累库压力。所以，在国内库存压力明显上升、蛋白粕现货价格大幅贴水期货价格的情况下，上周菜粕期货价格大幅回落。菜油方面，市场较为关注欧盟菜籽产量和俄罗斯菜籽产区天气情况。经过连续上涨后，短期利多交易充分，国际菜籽价格出现回落，关注菜籽价格的回落幅度。从国内供需情况来看，国内菜籽开始集中到港，菜籽压榨量预计将上升，而菜油消费因性价比下降而低迷，菜油缺乏上涨驱动力。白糖方面，国际市场，市场在北半球2023/2024产量减幅低于预期与巴西2024/2025榨季预计略微减产之间徘徊，印度食糖库存将进一步增加以及巴西开榨进度较快将持续带来压制。国内市场，现阶段工业库存偏低，基差偏高，关注进口节奏。趋势上，郑糖跟随原糖为主，但略强于原糖。花生方面，油厂收购意愿偏弱，持续释放利空，贸易商信心不足，油料米消耗存在一定压力。食品厂进入淡季，加工量同比减少。内贸市场销量滞缓，多数市场按需采购补库，商家保持流转库存为主。新产季种植面积预计增加幅度较大。周末河南降水有利于新季花生播种。具体操作上，花生盘面短期偏弱，逢高可以抛空。综上所述，权重品种上周交易日内整体处于偏弱走势，易盛农期综指中长期区间震荡的概率较大。（郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网2024-06-03

硅铁独秀铁矿高冷 -2024年5月31日申银万国期货每日收盘评论

足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕小幅收涨，菜粕震荡收跌。美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到5月26日美豆播种率为68%，前一周为52%，去年同期为83%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加美豆产区整体天气较好，美豆出现回落。连粕持仓巨大，市场对于美豆种植面积分歧较大使得盘面波动大，但考虑到成本支撑以及美豆天气炒作窗口即将打开，美豆易涨难跌，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC午后反弹，08合约收于4297.5点，收涨2.98%。盘后公布的SCFI欧线为3740美元/TEU，基本对应于06.03-06.16的线上订舱价，环比上涨9.7%，6月上旬涨价落地，但价格略低于船司的线上报价。近期EC高位震荡，基本面未见拐点，需求端货量仍具支撑，近期新加坡港口拥堵严重，集装箱船靠泊需要等待长达7天的时间，全球港口拥堵都在恶化，或导致运力进一步紧张，关注其对中期运价的影响。短期，胡塞武装表示将升级其军事行动，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，马士基线上报价变动相对频繁，达飞6月中旬4230/8060基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-06-01

乌克兰称其导弹击中了俄罗斯克拉斯诺达尔地区卡夫卡兹港的石油终端

5月31日- 乌克兰军方通过Telegram消息应用表示，乌克兰海军发射的导弹在周五击中了位于俄罗斯克拉斯诺达尔地区的卡夫卡兹港的石油终端。乌克兰军方报告称，袭击现场发生了爆炸，他们正在努力核实乌克兰制造的海王星导弹造成的损害。乌克兰军方还表示，乌克兰的无人机也袭击了克拉斯诺达尔地区的另一个石油库。乌克兰军方称：“俄罗斯‘现代’和‘有效’的防空系统再次证明对我们的导弹和无人系统无能为力，未能保护俄罗斯军队用于后勤和供应的重要设施。” 俄罗斯国防部在同一消息应用上表示，其防空系统成功拦截并摧毁了飞往克拉斯诺达尔地区的五枚导弹和29架无人机。根据俄罗斯当地官员的说法，坠落的无人机碎片在Temryuk区的一处石油库引发了火灾，导致几个装满燃料的储油罐受损，并造成两人受伤。

Crayon2024-05-31

“硅”龙麟凤金屋藏“胶” -2024年5月30日申银万国期货每日收盘评论

足，菜油供应压力仍存；不过近期市场对于乌克兰及澳大利亚油菜籽减产的担忧加剧，菜油近弱远强格局延续。综合来看现阶段全球大豆、菜籽处于播种生长期，天气扰动仍然存在，容易引发天气炒作，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8400-9200。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕延续弱势。美豆产区降雨整体偏多对新季美豆播种工作造成一定阻碍使得今年美豆播种进度慢于去年同期，不过降雨也使得土壤墒情较好给后期大豆生长创造良好条件，截止到5月26日美豆播种率为68%，前一周为52%，去年同期为83%。综合来看巴西洪水影响减弱叠加美豆产区整体天气较好，美豆出现回落。连粕持仓巨大，市场对于美豆种植面积分歧较大使得盘面波动大，但考虑到成本支撑以及美豆天气炒作窗口即将打开，美豆易涨难跌，豆粕主力区间3400-3700，菜粕主力区间2700-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC盘中下跌，08合约收于4138点，收跌1.69%。也门胡塞武装29日表示，对6艘在红海、阿拉伯海和地中海航行的货轮发动了袭击，以色列国家安全顾问察希·哈内格比29日说，在巴勒斯坦加沙地带的战事还将持续至少7个月，短期红海复航可能性较低，远月合约受复航预期影响，相对偏弱。需求端货量仍具支撑，近期新加坡港口拥堵严重，集装箱船靠泊需要等待长达7天的时间，全球港口拥堵都在恶化，或导致运力进一步紧张，关注其对中期运价的影响。短期，6月各船司运价继续提涨，但提涨力度和节奏出现分化，马士基线上报价变动相对频繁，达飞6月中旬4230/8060基本是目前各家船司报价的高位，能否落地仍有待观察。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-05-31

被制裁石油的运输船队日益壮大，使用污染燃料阻碍了清洁燃料的推广

这些数字标志着继2022年莫斯科入侵乌克兰和西方限制俄罗斯能源出口之后，船只受到制裁的迅速扩张。战前，根据劳氏船级社的数据，影子油轮总数约为280-300艘。这种增长引起了人们对其环境影响以及安全和制裁有效性的担忧，包括西方对俄罗斯石油运输和交易的禁令，价格高于每桶60美元的限制。根据联合国国际海事组织（IMO）通过的所谓IMO 2020公约，船舶必须从几十年来行业使用的高硫燃料柴油转换为低硫燃料。没有“洗涤器” 这些旨在降低排放的法规的执行取决于IMO成员国，它们可以对不合规的船舶处以罚款或扣留。4月，IMO呼吁其成员国增加对被视为影子船的船舶的检查，并加大对任何违规行为的罚款。 IMO规定，只有在船舶装有废气清洁系统，即洗涤器的情况下，才能燃烧高硫燃料。然而，影子船队可以在没有检查的情况下燃烧高硫柴油——据估计，这比绿色燃料便宜20%——除非它们在执行法规的港口被拦截，熟悉此事的人士说。 "许多影子船只没有洗涤器，但它们在俄罗斯时会购买高硫燃料油，"一位行业消息人士说。"所以，它们违反了IMO的硫限制。" 很难衡量影子船队在整个IMO 2020合规性方面的程度，但因硫相关违规行为而被扣留的船舶案例有所增加。根据路透社基于港口执法机构数据的分析，2024年前五个月，欧洲和亚洲的港口当局至少扣留了10艘与该公约有关的船只，去年同期为6艘，2022年全年为5艘。在被扣留的10艘油轮中，有9艘之前曾停靠过俄罗斯。俄罗斯及其在欧亚经济联盟中的合作伙伴，包括哈萨克斯坦、吉尔吉斯斯坦、亚美尼亚和白俄罗斯，于12月同意继续使用高硫燃料，直到2026年底。这意味着船舶仍然可以在为这些国家提供服务的港口获得高硫燃料，燃料航运贸易的参与者说。伊朗，另一个高硫燃料的生产国，已经向中东海湾的船舶供应了燃料，消息人士说。在美国倡导组织United Against Nuclear Iran的首席职员克莱尔·容格曼说，在这样一次行动中，Casinova油轮在最近几个月在伊朗的班达尔伊玛目霍梅尼港口装载了这种燃料。容格曼说，Casinova后来将一些燃料转移到了在伊拉克南部巴士拉锚地等待的较小船只上。无法联系到该船利比里亚的船东Le Monde Marine Services发表评论。 Casinova的船舶保险公司West P&I表示，在路透社请求评论后，它正在取消该船的保险覆盖。为Casinova提供安全保险的船舶认证机构ABS表示，正在调查其活动，美国总部公司的发言人说。 "ABS非常严肃地对待每项指控和制裁问题，"发言人说。"我们致力于遵守美国和联合国的制裁制度以及所有其他适用的法律。"

Crayon2024-05-30

阿联酋总统访问韩国，议程包括国防和能源

近的交易包括与波兰的一项交易，波兰作为乌克兰的近邻，正在寻求加强其国防，而乌克兰正在与俄罗斯交战。今年早些时候，韩国还与沙特阿拉伯达成了扩大国防合作的协议，以期增加该地区的武器销售。根据韩国商会和工业联合会的数据，韩国对中东的武器出口在2013年至2022年间增长了近十倍。市场分析师引用阿联酋的国事访问为周二推动韩国国防股票上涨的原因，韩华航空（012450.KS），新标签和LIG Nex1（079550.KS），新标签上涨超过5%，韩国航空宇宙工业（047810.KS），新标签攀升7.1%。

Crayon2024-05-30

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