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白银市场金融属性和商品属性共振
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俄罗斯总统普京于12月27日表示，倘若乌克兰领导人仍不急于和平解决这场冲突，俄方将通过特别军事行动以武力解决面临的所有问题。特朗普在12月25日以残忍杀害无辜基督徒的反恐名义宣布，空袭尼日利亚西北部的“伊斯兰国”（ISIS）武装分子。美国派出特种部队等更多军事人员，围堵委内瑞拉并伺机劫持其装载出口石油的油轮。俄罗斯与乌克兰、美国与委内瑞拉、美国与尼日利亚、泰国与柬埔寨等，多个地区的地缘政治冲突爆发。限制出口可能加剧全球供应紧张 2025年，全球白银需求量约35716吨，而供应量约32056吨，供应缺口约3660吨，约占总需求量的10%。 10月30日，中国商务部发布第68号和第69号公告，正式将白银纳入国营贸易管理范畴。从2026年1月1日起，白银出口将暂停配额制，转而实行出口许可证管理，这一政策将持续至2027年年底。这并非彻底禁止出口，而是要求出口企业必须取得商务部颁发的资质和许可证。此举可能加剧白银的结构性供应短缺。此外，白银多为铜矿或铅锌矿的副产品，新建矿山需要5至10年，现有矿山的品位正在下降，回收银规模仍然较小，而光伏电池板、新能源汽车等工业需求或保持年均2%的增速，白银供应缺口很难快速填补，预计2026年白银供应缺口在2000~3600吨。综合分析，白银价格中长期仍存上涨空间，但近期需要警惕元旦假期临近、彭博商品指数再平衡黄金与白银权重或引发被动型基金“技术性抛售”等因素，建议前期多单谨慎持有，或等待价格回落后再布局多单。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-29
USDA：截至12月11日当周美国糙米出口销售报告
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1 澳大利亚 * * 摩洛哥 * * 乌克兰 * * 新加坡 * 新西兰 * * 韩国 2.1 尼加拉瓜 0.2 以色列 0.1 关岛 0.1 密克罗尼西亚 * 总计 56.4 0.0 43.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）
99qh2025-12-23
油脂价格重心下移
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2026年度菜籽产量预估为540万吨。乌克兰菜籽产量小幅下降至332万吨。主产地总产量增长约716万吨，至5796万吨。图为欧盟、加拿大、澳大利亚、乌克兰、俄罗斯菜籽总产量（单位：万吨）目前加拿大菜籽盘面压榨利润约500元/吨，澳大利亚菜籽盘面压榨利润约800元/吨。当前国内仅部分企业可以进口澳大利亚菜籽，进口加拿大菜籽需额外缴纳保证金。国内恢复采购美国大豆后，中加、中澳很少出现不积极的贸易信息。虽然当前进口政策尚未明朗，但全球菜籽丰产和国内菜油的高估值终究需要平衡，这也是国内菜油持续去库却跌幅偏大的主要原因。国内豆油备货延后近期巴西大豆升贴水报价反弹，但是CBOT大豆价格跌幅较大，巴西大豆整体到港成本仍出现下降，国内豆油价格随之回落。近月船期大豆压榨利润较差，豆油价格相对抗跌。但南美大豆丰产预期较强，国内恢复采购美国大豆后，会减少巴西大豆的采购量，巴西大豆升贴水报价有回落压力。2026年春节相对较晚，下游备货也会延后，国内豆油缺乏反弹驱动。最近美原油价格大跌带动油脂估值回落。2025年印尼生物柴油分销量可能达不到156亿升的目标，美国2026年生物柴油合规义务量公布推迟，棕榈油产地在减产周期内累库，油脂价格重心下移。后续关注棕榈油产区天气、生物柴油政策及印度采购情况。中长期看，投资者可逢低做多棕榈油、逢高做空菜油。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-19
燃料油供应持续增长
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意的是，近期俄乌冲突有缓和迹象。美国和乌克兰的谈判代表12月15日在柏林继续举行会谈。有美方官员表示，谈判整体进展“非常积极”，在多个关键议题上已形成初步共识，并正向达成和平协议迈进。由此可见，2022年以来对原油市场影响最大的地缘政治风险可能显著下降，导致原油价格重心进一步下移。原油期货价格持续走弱，为燃料油市场中长期弱势奠定了基调。图为布伦特原油期货和高低硫燃料油期货价格走势基本面偏弱看向基本面，燃料油市场基本面同样偏弱，但高硫燃料油和低硫燃料油供需存在结构性差异，二者价差波动加剧。图为高低硫燃料油价差高硫燃料油市场整体呈现“供应宽松、需求疲软”的格局。供应端，俄罗斯高硫燃料油发货量逐步增加，中东炼厂检修结束后出口能力逐步恢复，预计12月发货量环比显著提升。与此同时，受制裁影响，伊朗高硫燃料油浮仓持续累积，进一步加剧供应压力。需求端，亚洲地区高硫燃料油进口量自6月起逐步下滑，而成品油裂解差走强促使炼厂提高开工率，被动增加高硫燃料油供应，形成“供增需减”的态势。低硫燃料油市场则呈现“短期供需紧平衡、长期有压力”的格局。低硫燃料油供需偏紧，主要原因是供应扰动增多。近期，关键炼厂意外检修频发，如科威特Al-Zour炼厂因火灾检修至12月底、尼日利亚Dangote炼厂延长检修等，全球低硫燃料油发货量大幅减少。不过，从长期来看，全球低硫燃料油产能过剩的格局并未改变。随着炼化一体化进程加速，全球具备低硫燃料油生产能力的炼厂数量将大幅提升，中东、亚太地区新增产能会持续释放。图为新加坡燃料油库存从期货盘面多空情绪来看，10月之后低硫燃料油加权合约持仓量稳步增长且以空头增仓为主，高硫燃料油空头增仓更为集中。总结展望后市，成本仍然是影响燃料油期货价格走势的关键因素之一。近期国际油价跌至年内低位，在宏观和地缘因素均偏空的情况下，要警惕油价破位下跌的风险。长期来看，原油市场供过于求的格局没有改变，价格以震荡下行为主。基于对原油价格的趋势性判断，预计燃料油期货价格持续下行，内部表现依然保持分化态势，低硫燃料油强于高硫燃料油。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-18
美国玉米产量与出口量将创历史新高
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整体呈现上升态势，美国、巴西、阿根廷和乌克兰为全球四大玉米出口国，2024年在全球玉米出口量中的比重分别为36%、22%、18%和11%，合计占比在85%以上。从出口地位来看，除了2022年巴西依靠创纪录丰产和价格优势挤占美国出口份额，短暂超越美国成为全球最大玉米出口国外，美国在其余时间始终保持全球最大玉米出口国地位。2016年至2020年，巴西玉米产量波动较大，出口量与阿根廷不相上下。2021年以来，巴西玉米年产量稳定在1.1亿吨以上，出口量处于全球前二，阿根廷出口量基本保持全球第三。另外，乌克兰玉米年出口量为2000万～3000万吨。根据预测，2025年，全球主要玉米出口国出口量均呈现小幅增长趋势，但排名未变。全球玉米出口量将增加至20300万吨，同比上升8%，整体出口保持强劲。其中，美国增长最快，玉米出口量将增加622万吨，至7811万吨，创历史新高，其全球最大玉米出口国的地位得到巩固。乌克兰方面，地缘冲突使得黑海港口的运营受阻，玉米出口量骤减，但随着乌克兰玉米产量增加，乌克兰玉米出口量呈现上升趋势。美国玉米在全球市场的出口地位依然稳固，但出口格局正在发生深刻变化，核心驱动力源于最大买家中国的需求变化。具体来看，在2020年中美签署第一阶段经贸协议前，美国玉米主要出口市场为墨西哥、日本、哥伦比亚和韩国，份额分别为31%、26%、9.5%和7.5%。随着中美贸易关系缓和及2020年第一阶段经贸协议签订，中国在美国玉米出口中的份额持续上升，2021年超越墨西哥成为美国玉米最大出口市场，份额约32%。美国玉米出口形成“中国主导、传统市场补充”的格局。受中国玉米产量不断增加、供需缺口收窄、主动减少进口依赖及关税影响，中国自美国进口的玉米数量不断下降，2023年降至714万吨，2024年进一步萎缩至3.3万吨，占美国玉米出口的份额下降至0.05%，预计2025年继续下降。为对冲中国市场的份额流失，美国进行出口市场重构，形成“巩固传统盟友、开拓新兴市场”的战略。2024年，墨西哥、日本、哥伦比亚及韩国进口美国玉米数量均创纪录高位。墨西哥重新成为美国玉米第一大出口市场，因近两年减产，墨西哥对转基因玉米的依赖提升，在美国玉米出口中的份额升至33%；日本市场份额趋稳，在美国玉米出口中的份额约为20%；哥伦比亚和韩国表现亮眼，在美国玉米出口中的份额分别升至11%和9%。欧盟因减产而增加进口，占美国玉米出口份额的6%；西班牙、越南等新兴市场扩容，进口美国玉米实现从无到有的突破，在美国玉米出口中的份额增至5%。美国玉米对中国的出口空白被谁填补？自2020年中美签订第一阶段经贸协议以来，中国进口美国玉米数量逐步增加，对美国玉米的依赖度快速攀升，进口份额由2019年的6%增至2022年的70%以上，也使得国内玉米价格与美国玉米价格的联动性增强。与此同时，曾长期占据主导地位的乌克兰玉米因黑海港口封锁、物流中断及保险成本飙升，出口能力严重受限，在中国玉米进口中的份额从2019年的86%下滑至2022年的26%。2023年，基于进口利润优化和降低单一国家进口依赖的双重考量，中国玉米进口格局发生改变，朝着多元化方向发展。其中，巴西玉米具有产量和价格优势，中国从巴西进口玉米数量远超美国和乌克兰，在进口总量中的占比为47%，直接填补了美国玉米的缺口；乌克兰方面，随着黑海粮食协议落地，出口通道重启，占比恢复至33%；美国玉米占比降至15%。 2024年，中国玉米进口总量进一步收缩。一方面，国内玉米连续丰产，2024年产量为2.95亿吨，供需缺口显著收窄；另一方面，政策层面明确强调“立足国内、适度进口、多元保障”的粮食安全战略，主动压减非必要进口。2024年，中国玉米进口量为1377万吨，较2023年的2714万吨下降49.3%。 2025年，中国玉米进口量延续下降趋势。海关总署数据显示，2025年1—10月，中国累计进口玉米131万吨，较上年同期减少1182万吨，降幅为90%。其中，自美国进口玉米约2万吨，约占总进口量的2%；自巴西进口玉米占比在40%以上；俄罗斯作为新兴供应源，占比为26%。总结美国作为全球最大的玉米生产国，其玉米种植结构调整围绕作物收益预期动态变化。美国大豆和玉米比价作为关键指引，直接影响农户的种植选择，推动玉米种植面积在不同周期出现波动。与此同时，农业技术的持续进步推动美国玉米单产稳步提高，与种植面积的动态调整相结合，共同支撑总产量稳步增长，为美国国内多元需求及对外出口提供了坚实基础。在全球玉米出口市场中，美国长期稳居核心地位，但其出口格局近年来发生了显著的结构性调整，主要驱动为中国进口需求的变化。面对传统核心买家的需求收缩，美国迅速调整出口策略，通过巩固与传统市场的合作、积极开拓新兴市场潜力，稳固了自身的出口优势。这一转变也带动全球玉米进口格局同步重塑，推动相关进口国转向多元化采购渠道，南美洲、东欧等地区的出口国顺势填补市场空缺，推动全球玉米贸易形成新的平衡。来源：期货日报网
期货日报网2025-12-17
原油逆转反弹开启
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扣押委内瑞拉油轮美国媒体10日报道，乌克兰当天向美国提交了对美方提出的最新俄乌“和平计划”的回复。当地时间12月13日，乌克兰总统泽连斯基表示，乌克兰正在筹备未来几天与美国及欧洲盟友的会面，他将赴柏林与美国及欧洲代表进行会晤，商谈“构建和平的根基”。此外，12月10日，特朗普在社交媒体上宣布美军成功扣押了一艘名为“斯基珀号”的超大型原油油轮，并且表示仍有其他事情等待发生，预示着地缘局势再升级，市场担心委内瑞拉原油出口受阻。该艘油轮是一艘悬挂圭亚那国旗的超大型原油运输船，装载了约110万桶委内瑞拉马瑞重质原油，该船原本计划驶往古巴，但自完成装货后便在委内瑞拉近海被美军扣押。后市重点关注委内瑞拉局势的变化。整体来看，宏观层面，美联储开启降息周期，宽松的货币氛围利好原油和大宗商品，且2026年美联储预计将继续降息。供需层面，虽然OPEC+增产，但国际油价的低位将限制北美地区的原油产量。叠加亚洲地区需求增加，后续原油市场供需将通过价格变化达到新的平衡。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-15
原油供应过剩格局难改
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委内瑞拉军事对峙升级、里海管道联盟遭到乌克兰无人艇打击、乌克兰无人机袭击俄罗斯油轮、美国石油钻井平台数量大幅减少、美联储降息预期升温等因素影响，原油供应过剩担忧一度有所缓解。不过，欧美成品油裂解价差持续回落，美联储12月大概率降息，市场仍担忧原油需求走弱。随着美国石油钻井平台数量逐渐回升，OPEC+持续增产，中东地区原油出口增加，全球原油浮仓库存持续增加，里海管道联盟恢复正常生产，明年原油市场供应过剩格局难以出现根本性改变。（作者单位：冠通期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-11
沪金高位震荡待破局
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，美国总统特朗普当地时间12月7日称，乌克兰总统泽连斯基还没有阅读美方提出的乌克兰危机最新解决方案，他对此感到“有点失望”。当地时间12月7日，美国总统特朗普的长子（小唐纳德·特朗普）在多哈论坛发表讲话时表示，因乌克兰腐败丑闻，特朗普可能退出推动乌克兰和平的相关努力。央行持续购金，黄金的战略储备资产作用持续显现。据世界黄金协会统计，10月全球央行黄金储备净增加53.9吨，巴西、波兰、乌兹别克斯坦等国增持幅度居前。中国人民银行公布的数据显示，我国11月末黄金储备为7412万盎司（约2305.39吨），环比增加3万盎司（约0.93吨），为连续第13个月增持黄金。从经济基本面来看，美国制造业景气度继续下滑，服务业景气度回升，就业市场表现疲弱，9月PCE核心通胀意外降温。美国11月ISM制造业PMI指数录得48.2%，低于市场预期的49%和10月的48.7%。美国11月ISM服务业PMI指数升至52.6%，创9个月来新高，服务业商业活动改善、库存加速增长。ADP就业数据显示，美国11月私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅。美国9月核心PCE同比增长2.8%，略低于预期及前值，核心PCE通胀意外降温或为美联储本次降息提供数据支撑。美政府官员对美国经济的看法更加乐观，美国财政部长斯科特·贝森特12月7日在采访中表示，美国将以3%的实际GDP增速结束2025年。金价短期表现主要受美联储利率政策影响，长期而言，支撑黄金的深层逻辑依然稳固。全球地缘政治的不确定性、美国等海外主要经济体不断膨胀的债务压力、多国推进“去美元化”所衍生的多元化配置需求，以及黄金作为传统抗通胀资产的地位，都决定了其作为核心战略资产的配置价值。投资者和企业需综合研判全球利率环境、宏观经济和地缘局势，精准调整策略，并善用市场工具以驾驭变局。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-09
金银突然异动！美联储和俄罗斯双重消息引爆市场黄金急跌超20美元
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存，金市避险需求凸显在地缘风险方面，乌克兰总统泽连斯基预计将在伦敦会见欧洲领导人，以争取更多援助，因美国正加大力度推动基辅接受与俄罗斯的潜在和平协议。同时，据国际文传电讯社报道，俄罗斯副总理诺瓦克表示，禁止黄金金条出口的措施将于2026年生效，此举被视为俄罗斯对西方制裁环境下的进一步调整。黄金作为传统避险资产，在经济或地缘不确定性上升时往往表现亮眼，当前宏观与地缘环境正强化这一特性。机构展望乐观，白银强势表现引市场关注摩根士丹利维持对金价的乐观预期，认为美元走弱、ETF持续买盘、全球央行增持以及避险需求将继续推动金价走高。白银市场近期保持强势，上周五曾创下59.32美元的历史高位。 Wyckoff指出：“通常白银会跟随‘大哥’黄金的走势，但过去几周白银实际上领涨金市。”他预计白银价格有望突破60美元/盎司，甚至在年内挑战70美元关口。
忆芳2025-12-09
丰产压力显现菜油偏弱运行
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了本季油菜籽出口潜力。尽管欧盟转向采购乌克兰和摩尔多瓦的低价货源，导致本年度迄今澳洲对欧盟出口仅17.4万吨、同比锐减68%，但对华出口增长成为核心驱动。目前，11月船期的澳洲油菜籽正密集抵达中国港口，填补进口供应缺口。截至12月初，澳籽报价较加籽低约50美元/吨，吸引亚洲买家转向采购。截至12月初，进口菜籽完税压榨毛利达703元/吨，刺激中国油厂转而依赖澳洲货源，这为澳洲菜籽出口提供了重要的战略窗口期。进口需求下滑 2025/2026年度，欧盟油菜籽本土产量增加，进口则大幅减少。受生长季天气利好推动，法国、德国等地单产超预期，总产量预计达1980万吨，同比增长5.2%。然而本年度迄今，欧盟进口菜籽仅158万吨，同比骤降39%。其中，摩尔多瓦进口量同比大增193.5%，以23.7万吨跃居第二大供应国，但其运输基础设施薄弱限制了长期增长潜力；加拿大油菜籽进口量达113万吨，同比激增近十倍，首次超越澳大利亚，成为欧盟第三大来源国。欧盟粮商已签订160万吨2026年加拿大长期协议，锁定单价530美元/吨，但如果乌克兰敖德萨港恢复运营，其成本优势可能重现，或引发大规模违约风险。同时，欧盟2026年油菜种植面积预计扩大8%，可替代约300万吨进口需求。因此，未来欧盟对油菜籽的进口需求和成本均存在下降可能。从消费端看，2025年欧盟生物柴油行业的菜油消费预计增长8%。但家庭植物油消费减少，零售销量同比下降3.7%，葵花籽油的替代效应较为显著。油厂复工指日可待国内方面，进口油菜籽结构迎来明显转换。自中国对加拿大实施75.8%保证金政策以来，加菜籽完税成本飙升至4560元/吨，进口量归零，沿海油厂菜籽库存清零，引发供应危机。由于原料断供，进口油厂压榨量连续6周为零，菜油和菜粕产出停滞，导致华东商业菜油库存从40.05万吨降至35.5万吨，降幅11.3%。与此同时，内陆小榨油厂因浓香菜油需求旺盛而逆势扩张，四川、云南等地开机率高达85%，但因产能仅占全国15%，无法扭转整体供应紧张格局。四季度小包装菜油消费受旺季备货驱动增长8%，但进口油厂菜油提货量出现下滑，主要因终端观望澳洲油菜籽到港后的压榨恢复情况。目前，11月船期的澳洲油菜籽到港量预估为50万吨，价格较加籽低约500元/吨。受检疫流程影响，实际通关速度较慢，国内压榨恢复预计延迟至12月中旬。后期若检疫效率提升，油厂压榨开机率或可回升至60%，12月末菜油供应有望迎来恢复性增长，库存也将面临重建可能。值得注意的是，中国企业目前已锁定2026年澳油菜籽采购350万吨，但仍面临西澳油菜籽品质不确定性及印度市场竞争的潜在威胁。总体来看，全球油菜籽丰产导致成本中枢下移，对国内进口成本支撑减弱。随着油厂压榨开机率回升，华东菜油库存面临重建压力。后期需重点关注澳洲油菜籽通关效率对油厂开工率的影响。在供应预期改善和库存重建预期下，菜籽油期价在油脂板块中的表现预计将相对偏弱。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-08

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