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【原油收市】OPEC+延长减产计划！需求疲软拖累油价下跌1%

2万桶/日和16.3万桶/日。另外，乌克兰最高能源官员排除了，允许俄罗斯天然气在目前的过境协议于今年年底失效后，继续流经该国的可能性。欧盟和乌克兰此前曾表示不会对现有合同重新谈判，但一些市场参与者对通过私人交易将天然气引入欧盟市场的可能性持乐观态度。乌克兰能源部长格尔曼·加卢先科周二说：“我不认为有这种可能性。桌面上没有任何可能的解决方案。”俄罗斯在俄乌冲突爆发后停止了对欧洲的大部分管道供应，但仍有一些管道供应以低于合同规定的数量继续通过乌克兰，满足了奥地利、匈牙利和斯洛伐克等国的大部分需求。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 08:30 澳大利亚第四季度GDP年率 ② 15:00 德国1月季调后贸易帐 ③15:00 十四届全国人大二次会议举行记者会 ④18:00 欧元区1月零售销售月率 ⑤20:30 英国财政大臣亨特公布预算声明 ⑥21:15 美国2月ADP就业人数 ⑦22:45 加拿大央行公布利率决议 ⑧23:00 美国1月JOLTs职位空缺 ⑨23:00 美国2月全球供应链压力指数 ⑩23:00 美国1月批发销售月率 ⑪23:00 美联储主席鲍威尔做证词陈述 ⑫23:30 美国至3月1日当周EIA原油库存 ⑬23:30 美国至3月1日当周EIA库欣原油库存 ⑭ 23:30 美国至3月1日当周EIA战略石油储备库存 ⑮23:30 加拿大央行行长麦克勒姆召开新闻发布会 ⑯次日01:00 美联储戴利发表讲话 ⑰次日03:00 美联储公布经济状况褐皮书

慧宣鑫语2024-03-06

【黑色早评】焦煤供需双弱，现货价格偏弱运行

万吨，较去年同期增长738万吨。 4.乌克兰Kametstal正对其9号高炉进行第三阶段重大改造，旨在提高设备的可靠性和无故障运行，稳定高炉的热工制度，最大程度地减少设备停机时间，从而提高生铁的生产效率。预计工程将在两周内完成，改造内容包括更换装料装置和部分升级冷却系统。具体包括更换64块保护板、一个肩部冷却器和两条直径为630毫米的主压力管线，以及对风口冷却器进行部分更新。同时，铸造设备也正在维修中，包括更换开闭铸铁闸门的机器。为了确保控制和测量设备的稳定运行，通信正在恢复，热探头也将被更换以记录炉内煤气流量。 5.3月4日铁矿石远期市场活跃度一般，平台62%纽曼粉116.7成交及62%BRBF以固定价118.2成交。同时矿山私下议标了巴西块、高硅巴粗及印块等资源。二级市场上卖家报盘积极，询盘集中在PB粉与金布巴粉等资源上，有少数钢厂继续补库3月到港的资源。港口现货市场流动性一般，主流品种上涨5到20元不等，成交多为贸易商需求，而面对上涨行情，钢厂方面的现货补库则相对较为有限。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量继续小幅回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在27.27%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存继续较大幅度下降。今年新房销售仍较弱，预期房地产需求维持较低水平，而各省基建预算继续下降，预期国内黑色需求偏弱，预期双焦需求偏弱。但双焦主要矛盾仍集中在焦煤供给端，煤矿事故不断，安全形势较为严峻，监管政策不断趋严，焦煤供给预期收紧，对焦煤价格形成强支撑，建议逢低买入或多焦煤空铁矿。二、消息与数据 1.山西省安全生产委员会办公室制定并于近日印发了《关于贯彻落实〈关于防范遏制矿山领域重特大生产安全事故的硬措施〉的实施措施》，要求省级矿山安全监管部门必须严格矿山建设项目安全设施设计审查，严格安全生产许可证管理，严把复工复产关，实行审查审批终身负责制。新建和改扩建后煤矿产能不得低于120 万吨/年，停止新建产能低于 90 万吨/年的煤与瓦斯突出、冲击地压、水文地质类型极复杂的煤矿。 2.全国政协十四届二次会议将于3月4日下午3时在人民大会堂开幕，3月10日上午闭幕，会期6天。3月3日，全国政协十四届二次会议举办首场新闻发布会，全国政协十四届二次会议副秘书长兼新闻发言人刘结一在会上表示，今年，全国政协将继续助力巩固经济向好态势，就经济领域重要问题开展形式多样的协商议政，积极建言资政、凝聚各界共识，为推进高质量发展作出贡献。 3.汾渭信息冶金部3月4日重点关注：焦炭市场暂稳运行，随着钢厂盈利能力改善，钢厂高炉后期复产预期增强，不过基于当前需求仍未复苏，整体高炉生产承压，钢厂炉料库存水平保持中高位置，焦炭依旧偏弱，不过近日随着投机环节进场拿货，焦炭基本面开始改善，供应端基于亏损外加需求一般，整体生产积极性多在偏低水平，场内多有回落，考虑原料煤成本支撑，短期焦炭处于阶段性底部，后期关注煤矿以及高炉的生产变化。焦煤方面，春节停产煤矿已基本恢复生产，但由于刚复产，煤矿产量暂未恢复至正常水平，且部分煤矿在两会期间有减产现象，产地供应整体处于偏紧水平。需求端，焦炭第四轮落地以后，焦企亏损加剧，且考虑到后期市场不明朗，采购积极性较弱，目前主要以刚需采购为主，炼焦煤市场供需两弱，价格偏弱运行。进口蒙煤方面，蒙煤市场偏弱运行，近几日市场询价增加，但实际成交仍较少，口岸库存延续高位水平，贸易商心态不一，部分贸易商有挺价意愿，也有部分贸易商降价出货，蒙煤价格震荡运行，蒙5原煤价格在1470-1500元/吨左右波动。钢材钢材一、市场点评供应端，上周机构数据均显示建材产量增热卷产量降，钢联五大材产量有所增加，富宝调研显示电炉厂复产增多，但复产进度较往年偏慢，整体钢材供应有小幅回升。进口方面，昨日国内钢坯价格小降，东南亚、独联体钢坯价格也略有下滑，但印度钢坯价格小幅上扬，国外其它主要地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存延续上升态势，但热卷库存略有下降。上周机构数据均显示钢材厂库及社库延续增长，钢材总库存继续累积，但库存增幅有所放缓，并且各机构钢材表需均有所回升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量57.01万吨，同比仍下降87.4%；混凝土发运量为20.41万方，环比有所提升，整体建筑需求依然弱于往年。近日中指研究院数据显示1-2月TOP100房企销售总额为4762.4亿元，同比下降51.6%，地产需求依然较差。不过，本周两会正在进行，市场对政策仍有期待，宏观情绪依然偏暖。海外钢价方面，昨日美国、南美、日本钢价均有回落，其它国外主要地区钢价依然持稳，目前国内外板卷价差变化不大，国内钢材仍有部分出口空间。综合而言，当前钢材市场供需均有小幅上升，库存增幅有所放缓，预计短期钢价走势延续震荡运行。二、消息及数据 1.据Mysteel不完全整理，2024年2月份有10个钢铁项目开工或投产。其中，邢钢、泰山钢铁和文安钢铁等项目开工；永通铸管、永钢和广东金晟兰等项目投产。 2.斋月临近（3月10日至4月9日），东南亚方坯和板坯报价均有不同程度的下跌。Mysteel了解到东南亚近日板坯报价较上月下跌约20美元/吨。Mysteel了解到，目前印尼板坯报价620美元/吨CFR雅加达，月环比下跌20美元/吨。买家需求疲软，目前可成交价约为570美元/吨CFR雅加达，最低成交价格降至约545美元/吨CFR。有印尼轧钢厂表示近期并未订购板坯，并表示目前价格仍然高于预期，再加上临近斋月，市场活动较为低迷。但在这样的情况下，Mysteel还了解到，由于欧洲需求仍然坚挺，因此仍有一部分东南亚钢厂拒绝低价向东南亚区域内销售板坯。有马来西亚的钢厂表示，虽然相较之前欧洲买家询盘有所减少，但目前销往欧洲的板坯价格仍然较为可观，欧洲进口板坯需求仍然较高。Mysteel了解到目前越南和印尼对意大利板坯报价约为570美元/吨FOB（约630美元/吨CFR）。此外，目前伊朗对东南亚买家的板坯报价优势明显，Mysteel听闻有伊朗钢厂报价545美元/吨CFR印尼。 3.2024年2月份，我国重卡市场销售约5.8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2024年1月下降40%，比上年同期的7.7万辆下滑25%，减少了约1.9万辆。 4.2024年2月26日至2024年3月3日，全球船厂共接获49+6艘新船订单；其中，中国船厂获得23艘新船订单；日本船厂获得5艘新船订单；韩国船厂获得8+2艘新船订单；土耳其和印度船厂也获得相关新船订单。 5.4日全国建材成交尚可，下午好于上午，刚需及投机均有部分采购，全天整体成交量较上一工作日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-03-05

【原油收市】欧佩克减产预期无济于事供需矛盾打压油价收跌约1%

低水平。值得注意的是，俄罗斯炼油厂从乌克兰无人机袭击中恢复过来，帮助该国的石油加工量在二月下半月回升。一位了解行业数据的人士称，在2月15日至28日期间，俄罗斯每天加工了544万桶原油。基于历史数据计算，这较上半月的日加工量高出22.6万桶。在过去几周里，几乎所有受到乌克兰袭击的设施都已将加工率恢复到接近袭击前的水平。自今年年初以来，乌克兰已袭击了至少六家俄罗斯石油加工厂，试图阻止俄罗斯石油产品出口及其向前线输送物资的能力。据熟悉行业数据的人士称，截至2月底，只有图阿普谢（Tuapse）炼油厂仍处于完全停产状态。能源分析公司Vortexa首席经济学家David Wech等分析师在报告中称，上个月欧佩克+原油出口量下降，但仍高于2023年下半年的水平。俄罗斯石油出口量较其对欧佩克+承诺的水平高出约50万桶/日。分析师表示，“事实上几乎没有迹象表明俄罗斯在积极削减产量或出口。” 德国商业银行的经济学家分析了布伦特原油的前景。他们认为，“石油价格介于需求担忧和供应风险之间。多国经济疲软等负面因素与中东紧张局势导致的供应风险等支撑因素正在相互抵消。我们预计布伦特原油价格暂时稳定在80美元/桶左右。随着时间的推移，随着需求回升，石油市场将趋紧，布伦特原油价格将在2024年年底升至90美元/桶。” 【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 待定美国大选迎来“超级星期二” ② 09:00 十四届全国人大二次会议举行开幕会 ③ 09:45 中国2月财新服务业PMI ④ 11:30 国新办举行解读《政府工作报告》吹风会 ⑤ 12:00 日本央行行长植田和男发表讲话 ⑥ 15:45 法国1月工业产出月率 ⑦ 16:50 法国2月服务业PMI终值 ⑧ 16:55 德国2月服务业PMI终值 ⑨ 17:00 欧元区2月服务业PMI终值 ⑩ 17:30 英国2月服务业PMI ⑪ 18:00 欧元区1月PPI月率 ⑫ 22:45 美国2月Markit服务业PMI终值 ⑬ 23:00 美国2月ISM非制造业PMI ⑭ 23:00 美国1月工厂订单月率 ⑮ 次日01:00 美联储理事巴尔参加在线讨论会 ⑯ 次日05:30 美国至3月1日当周API原油库存

慧宣鑫语2024-03-05

【黑色早评】传政策严查煤矿超产，焦煤偏强运行

去年同期水平。 3.Ferrexpo在乌克兰开展采矿业务，是世界上第三大铁矿石球团出口商，但近两年受俄乌冲突影响，2022年10月，Ferrexpo因乌克兰能源基础设施遭受严重导弹袭击而被迫停止生产，直到2023年一季度才恢复生产，导致2022年全年铁矿石产量同比下滑46%至617.7万吨。而2023年四季度季报显示，2023年Ferrexpo全年铁矿石产量同比下滑33%至415.2万吨。未来，Ferrexpo将继续维持现有矿山运营，同时开发新矿山，但俄乌冲突仍是影响其发展的重要因素之一。 4.近日，加拿大政府从其低碳经济基金中向力拓旗下加拿大铁矿石公司(IOC)拨款1,810万加元，以支持其拉布拉多西部业务的铁矿石加工脱碳。该公司将安装减碳设备，以进一步减少铁矿石球团和精矿生产过程中消耗的化石燃料用量。在该项目的整个生命周期内，IOC 将累计减少约 220 万吨温室气体排放。新设备的安装将于2024年第二季度开始，预计于2025年上半年完成。此项目将减少IOC生产中约 9% 的温室气体排放量。加拿大政府的出资约占该项目总成本的 25%，IOC则为其余投资提供资金。 5.2月28日铁矿石远期现货市场整体活跃度尚可，平台上有3笔4月上旬装期的PB粉，分别以61%计价115.3，4月指数+2.55和4月指数+2.6成交；而3月底跨月装期的纽曼粉以62%计价115.6成交。二级市场上报盘较为积极，报盘价格相对持稳；询盘活跃度尚可，多数询盘集中在PB粉等中品粉资源。港口现货市场整体交投氛围一般，主流品种价格下跌10-15元不等。双焦双焦一、市场点评本周铁水日均产量小幅回落，处于中位偏低水平，钢厂盈利率略下降至在24.68%，钢厂复产进度较慢，双焦需求较弱。节后各地煤矿开始逐步复产，焦煤供给增加，但增产幅度受各地政策影响，焦化厂利润一般，焦煤采购意愿偏低，焦煤库存大幅下降。山西省开展煤矿“三超”和隐藏工作面专项整治，部分超产煤矿开始下调计划产量，其他地区也有减产现象，焦煤供给恢复或较慢，预期后市焦煤供给控制仍会加强。钢厂需求一般，铁水增产缓慢，焦炭第四轮提降开启，双焦供需双弱。近期煤矿政策较多，盘面大幅波动，建议观望，等待更多政策。二、消息与数据 1.2月26日，应急管理部党委书记、部长王祥喜主持召开部党委会和部务会，研究部署当前和全国“两会”期间安全防范重点工作。会议强调，全国“两会”召开在即，要严格矿山、化工等高危企业复工复产程序和标准，认真落实重大危险源包保责任制，强化动火、检修维修等特殊作业管理。 2.传：安监发布最新政策，严查超能力生产，今日国有、央企有风向，超能力生产会受到压制。目前部分国企、央企大型企业进入3月份暂时可能会按照核定产能月均生产。这样供应会出现一定减量。民营目前还按照原计划生产，但后期按照月均生产，也可能出现减产。 3.汾渭信息冶金部2月28日重点关注：焦炭方面，昨日四轮提降全面落地，累积下调幅度为400-440元/吨，随着四轮落地，焦企利润亏损幅度增加，打压生产积极性，焦炭供应进一步收紧，不过随着价格下调，钢厂及贸易商采购积极性有所恢复，近两天询货明显增多，焦企出货压力小幅缓解，但终端需求仍未有明显好转，考虑利润及出货压力，钢厂复产进度缓慢，铁水产量低位运行，焦炭刚需仍然偏低；综合来看，焦炭价格连续下降，焦企亏损严重，对提降有较强的抵触情绪，预计短期内焦炭市场弱稳运行，后期需关注铁水产量恢复情况及原料煤价格走势。焦煤方面，产地供应逐步恢复，目前整体产量还未恢复至正常水平，供应格局稍显紧张。下游方面，焦炭第四轮降价快速落地，焦企利润亏损严重，部分企业加大减产力度，消极采购原料煤，煤矿出货不佳，煤价继续下跌，其中临汾安泽地区低硫主焦因出货不畅，价格降至2350元/吨，年后累计下跌150元/吨，焦煤市场短期延续弱势运行。进口蒙煤方面，甘其毛都口岸通关重回高位，昨日通关1074车。考虑焦价阶段性触底，贸易商低价出货意愿不高，口岸报价出现小幅回调，蒙5原煤价格1480-1500元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日找钢及钢谷均呈现建材产量增板卷产量降，富宝调研显示电炉厂复产增多，但今年复产进度较往年偏慢，预计短期国内钢材供应仍将处于低位。进口方面，昨日国内钢坯价格小涨，东南亚钢坯价格略降，国外其它主要地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差有所收窄，钢坯出口空间下降。值得注意的是，近日市场传闻钢坯出口可能加征关税，Mysteel了解部分商家暂停钢坯出口接单。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，各品种库存均有增长。昨日找钢及钢谷数据均显示钢材厂库及社库延续增长，钢材总库存继续累积，但找钢及钢谷各品种钢材表需均有所回升。另据百年建筑调研显示，本周全国水泥出库量57.01万吨，同比仍下降87.4%；混凝土发运量为20.41万方，环比有所提升，但整体建筑需求依然较弱。上周央行五年期以上LPR超预期下降25个基点，近日深圳二手房市场成交火爆，叠加两会前市场政策预期向好，市场宏观情绪依然偏暖。海外钢价方面，昨日中东钢价回落，独联体钢价小涨，其它国外主要地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差变化不大，国内钢材出口仍有部分空间。综合而言，当前钢材市场供需均有小幅上升，但钢材库存依然处于高位，短期钢价走势延续震荡运行。二、消息及数据 1.富宝资讯2月28日调研消息：目前全国103家电炉厂（满产日耗合计46.7万吨）日均废钢消耗合计15.2万吨，较上周增12.1万吨，增幅389%。元宵后电炉钢厂快速进入季节性集中复产周期，复产家数逐步增多，但由于利润处于偏低水平，复产进度较去年同期偏慢。利润方面：目前华南电炉螺纹点对点利润80~100元/吨。西部电炉目前刚开始恢复生产，还未正常出货，少量出货的钢厂利润也仅在30~50元/吨。华东电炉目前刚复产，利润暂未计算，但个别电炉反馈有微亏情况。 2.2月21日-2月27日，本周全国水泥出库量57.01万吨，环比上升80.2%，年同比下降87.4%，农历同比下降29.9%；基建水泥直供量11万吨，环比上升266.67%，年同比下降92.25%，农历同比下降31.25%。本轮调研周期内(2.21-2.27)混凝土产能利用率为1.02%，较上期提升0.42个百分点，同比去年节后第二周降低6.79个百分点，发运量为20.41万方，环比提升70.44%。华北、华中地区雨雪天气影响，市场虽有恢复但提升有限，南方地区项目受资金影响较大，市政类项目恢复也不及预期。 3.据悉，2023年欧盟板材主要供应商是韩国、印度、中国台湾和越南，进口量同比减少8%，降至2011万吨。欧盟板材的主要供应商是亚洲国家，其中进口韩国板材310万吨(同比增长9.3%)，进口印度板材273万吨(同比增长15.5%)，进口中国台湾板材238万吨(同比增长11.6%)，进口越南板材212万吨(同比增长36.5%)，进口日本板材175万吨(同比增长23.2%)。与此同时，土耳其因生产成本优势不敌亚洲生产商，去年对欧盟的板材供应量同比减少52.2%，至139万吨，对中国的供应量同比减少25.7%，至145万吨。去年，热卷是欧洲扁平材中进口最多的产品，至1040万吨(同比增长9.2%)。总体而言，2023年欧盟进口成品材2707万吨，同比减少12%。 4.乘联会数据显示，2月1-25日，新能源车市场零售28.3万辆，同比下降22%，较上月同期下降44%，今年以来累计零售95.1万辆，同比增长38%；全国乘用车厂商新能源批发25.8万辆，同比下降40%，较上月同期下降46%，今年以来累计批发94万辆，同比增长15%。 5.28日全国建材成交一般，期现及投机需求降温，刚需也有所减弱，低价成交为主，全天整体成交量较前一日有所回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-02-29

【宏观早评】中小盘仍强势

宏观&金工早评 | 2024年2月28日品种：股指、贵金属、航运、基差、金工股指沪指低开高走涨1.29%，北向资金净买入超120亿元，月内第三次单日加仓超百亿，汽车产业和AI概念继续大幅活跃。行情上，我从触碰3000点的时候就看大盘可能要进入调整，但一直不够显著，看调整的逻辑主要是大盘角度已经收复了流动性危机的跌幅，抄底上来的资金包括国家队可能有减仓的需求，尤其是在高位发现了有放量的迹象，而宏观基本面尚无显著性改善，所以要看调整。结构上看，这轮走势一个显著的特征是上证50-沪深300-中小盘这样的顺序依次见底，现在又是上证50带头调整中小盘逆势继续涨，我感觉中小盘离调整也不远了。只看调整我们不看深跌，反而调整后可以继续乐观，此前一度跌倒2600点的杀跌，基本把市场对经济日本化的悲观，对国内产能过剩的悲观，对国际形势的悲观，对抱团问题的悲观，对市场制度的悲观等等等，各种利空都给展现出来了，愿意买单这些利空的该卖的都卖了，不想卖的很多也被动的因为杠杆问题被打爆了，形成的品种格局，如果用商品的话术去描述，我觉得应该可以称作是全渠道投机库存很低，类似于21-22铁矿全产业链一口气将

混沌天成期货2024-02-28

油价一度涨超1美元，全球航运风波再次引发供需问题？

在每桶70美元至90美元之间交易，尽管乌克兰和加沙战争肆虐，但美国供应增加和对中国需求疲软的担忧抵消了OP EC+减产的影响。随着以色列和哈马斯在中东的冲突继续，白宫国家安全顾问杰克·沙利文(Jake Sullivan)周日告诉CNN，美国、埃及、卡塔尔和以色列的谈判代表在巴黎会谈期间就人质协议的基本轮廓达成了一致，但仍在谈判中。

Sissi2024-02-27

降息落地，化债持续 -中国宏观经济周报20240225

、法国、德国、欧盟、加拿大、阿根廷以及乌克兰等各方广泛接触，强调应坚持开放包容，不搞封闭排他；应坚持协商合作，不搞冲突对抗；应坚持多边主义，不搞唯我独尊；应坚持追求共赢，坚决避免“多输”。 02 国内高频数据观察生产方面，春节后，不少经营主体仍会有“开门红”需求，包括大项目在年初开工建设、年初春耕备耕等仍有季节性特征。加上去年下半年开始，政府债集中发行、PSL加码支持“三大工程”等，多项积极政策持续显效，短期企业信贷或仍有支撑。LPR超预期下调预计将激发新一轮企业信贷需求，一季度生产景气度预计延续。汽车销售方面，2月22日，中国乘联会数据显示，2月1日至17日，新能源车市场零售销量达到16.5万辆，同比去年下降15%，环比上月下降44%。今年累计零售销量为83.2万辆，同比增长59%。同期，全国乘用车厂商新能源批发销量为13.9万辆，同比去年下降45%，环比上月下降50%。今年累计批发销量为82.1万辆，同比增长28%。数据反映出新能源车市场在短期内出现了一定波动，但整体仍保持增长态势。物价方面，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年2月上旬与1月下旬相比，20种产品价格上涨，25种下降，5种持平。大宗商品方面，2月22日大宗商品价格指数BPI为948点，与昨日持平，较周期内最高点1343点(2021-10-19)下降了29.41%，较2016年02月03日最低点660点上涨了43.64%。流动性方面，本周央行公开市场操作累计净回笼8400亿元，对冲降息效果后DR007反弹至1.9%，四季度货政报告显示后续稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕。汇率方面，开年以来，随着中美货币周期差缩小以及我国跨境资本流动平稳有序，外汇市场供求基本平衡，市场预期总体稳定，人民币汇率延续了2023年下半年以来“稳”的走势。2024年2月23日，人民币对美元汇率中间价为7.1064，与上年末基本持平。 03 下周政策展望货币端：四季度报告显示稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点，引导信贷合理增长、均衡投放，保持流动性合理充裕，保持社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配。加强政策协调配合，有效支持促消费、稳投资、扩内需，保持物价在合理水平。持续深化利率市场化改革，进一步完善贷款市场报价利率形成机制，发挥存款利率市场化调整机制作用，促进社会综合融资成本稳中有降。总量上继续运用存款准备金率、再贷款再贴现、中期借贷便利、公开市场操作等流动性投放工具，为社会融资总量及货币信贷合理增长提供有力支撑。2月LPR单方面超预期下调对后续政策空间有一定挤出效应，但全年仍有10bp下调空间。汇率方面防止形成单边一致性预期并自我强化，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。持续有效防范化解中小金融机构、地方债务、房地产等重点领域风险，坚决守住不发生系统性风险的底线。财政端：2023年，政府性基金收支边际改善但仍然低迷。全国政府性基金预算收入同比下降9.2%，低于年初预算安排的0.4%的增长速度；全国政府性基金预算支出同比下降8.4%，低于年初预算安排的6.7%的增长速度。国常会对防范化解地方债务的进一步部署，延续了去年中央金融工作会议对债务风险处置的思路，即：强调建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。去年“一揽子化债方案”下特殊再融资债券超预期发行，城投债迎来一轮超级行情。去年第四季度以来，一级市场发行利率快速下行，出现“抢购”状态。二级市场收益率整体呈现出下行趋势，信用利差大幅收窄。此次会议在化债中提出强化源头治理，远近结合、堵疏并举、标本兼治，加快建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制。这就是在初步遏制隐性债务增量之下，更加注重长远的债务制度建设。内需端: 春运数据方面，今年春运为期40天，从1月26日到3月5日，全国跨区域人员流动量预计将达到90亿人次，铁路、公路、水路、民航等营业性客运量将全面回升。交通运输部数据显示，1月26日至2月13日，累计全社会跨区域人员流动量约41.6亿人次，日均全社会跨区域人员流动量约2.2亿人次，较2023年和2019年分别增长15.3%和11.0%。出行方面，2024年春运前20天全国铁路预计日均发送旅客1152.4万人次，较2023年同期增长61%，较2019年同期增长24.3%。公路预计日均发送旅客2555.7万人次，较2023年同期增长37.5%，较2019年下降46.4%。水路预计日均发送旅客74.2万人次，较2023年同期增长43.7%，较2019年同期下50.7%。民航预计日均发送旅客210.4万人次，较2023年同期增长70.7%，较2019年同期增长18.8%。据灯塔数据，2024年春节档(2月10日-2月17日)，全国电影票房为80.16亿元，观影人次为1.63亿人次，相比2023年春节档票房和人次分别增长了18.47%和26.36%，均创造了同档期新的纪录。外需端：欧元区2月制造业PMI初值为46.1，上月为46.6，综合PMI由47.9升至48.9，略高于预期值48.5，为连续第9个月处于荣枯线下。而服务业则从48.5跃升至50，远超预期值48.8，结束持续6个月的萎缩。欧洲央行2月23日公布的一项最新调查显示，欧元区消费者对未来一年的通胀预期有所上升，对未来三年的通胀预期则保持稳定。这进一步表明，欧洲央行抗击通胀的最后阶段可能很困难。为了防止通胀反弹，美联储近期多位官员释放延长鹰派信号，首次降息或推后至6月，对信贷预计造成拖累。IMF 1月30日发布《世界经济展望报告》更新内容，将2024年全球经济增长预期上调至3.1%，较去年10月预测值高出0.2个百分点。美国经济增速较10月预测上涨0.6个百分点，欧元区也上调0.2个百分点至0.9%。中国2023年增速超过此前预测的5.0%，2024年增速预测较10月也上调至4.6%。经济合作与发展组织（OECD）2月5日发布了经济展望，预测2024年全球经济增长率为2.9%，比2023年11月的上次预测上调0.2个百分点。主要原因是OECD认为全球通货膨胀率“下降得比预想的要快”，OECD还上调了预计2024年上半年会降息的美国的增长率预期。表3 下周重要事件及数据资料来源：Wind，申万期货研究所 06 风险提示： 1.欧元区衰退超预期； 2.美联储降息节奏不及预期； 3.专项债提前批下达不及预期； 4.年初开门红不及预期； 5.中东地区冲突持续升级。

申银万国期货2024-02-26

USDA：2月份公布的全球玉米供需平衡表

86 12.66 3.65 1.95 乌克兰 0.83 42.13 0.02 7.2 8.2 26.98 7.8 主要进口商 21.6 136.78 94.26 165.82 222.25 6.92 23.47 埃及 1.36 7.44 9.76 14.5 17 0 1.56 欧洲联盟 7.83 71.55 19.74 60 81.7 6.03 11.39 日本 1.39 0.01 15 11.7 15.04 0 1.36 墨西哥 3.08 26.76 17.57 25.8 44 0.25 3.16 南洋 5.21 30.85 16.13 40.1 48.25 0.64 3.29 韩国 2.02 0.09 11.51 9.22 11.56 0 2.06 选择其他加拿大 2.17 14.61 6.14 12.17 17.98 2.19 2.75 中国大陆 205.7 272.55 21.88 209 291 0 209.14 2022/23 全球 310.5 1155.94 172.58 728.46 1166.19 180.99 300.25 全球（除中国） 101.37 878.74 153.87 510.46 867.19 180.98 94.21 美国 34.98 346.74 0.98 139.37 305.95 42.2 34.55 国外总额 275.53 809.2 171.6 589.1 860.24 138.79 265.7 主要出口 16.45 231.93 1.39 90.3 115.6 116.72 17.44 阿根廷 1.8 35 0.02 7.5 11.7 24 1.11 巴西 3.97 137 1.3 63 76 56 10.27 俄罗斯 0.93 15.83 0.05 8.9 10 5.9 0.91 南非 1.95 17.1 0 6.9 13 3.7 2.35 乌克兰 7.8 27 0.02 4 4.9 27.12 2.8 主要进口商 23.47 118.97 95.19 156.95 212.55 5.11 19.98 埃及 1.56 7.44 6.22 11.2 13.7 0 1.51 欧洲联盟 11.39 52.4 23.15 55 75.5 4.21 7.23 日本 1.36 0.01 14.93 11.7 15 0 1.3 墨西哥 3.16 28.08 19.36 27.5 46 0.1 4.5 南洋 3.29 30.88 16.25 38.35 46.6 0.8 3.03 韩国 2.06 0.09 11.1 9 11.35 0 1.9 选择其他加拿大 2.75 14.54 2.13 9.58 14.93 2.86 1.63 中国大陆 209.14 277.2 18.71 218 299 0.01 206.04 2023/24 Proj. 全球 1月 300.56 1235.73 190.76 763.73 1211.07 200.89 325.22 2月 300.25 1232.57 189.82 761.75 1210.76 200.82 322.06 全球（除中国） 1月 94.52 946.89 167.76 538.73 905.07 200.87 113.36 2月 94.21 943.73 166.82 536.75 904.76 200.8 110.2 美国 1月 34.55 389.69 0.64 144.15 316.63 53.34 54.91 2月 34.55 389.69 0.64 144.15 316.37 53.34 55.17 国外总额 1月 266.01 846.04 190.13 619.58 894.44 147.54 270.31 2月 265.7 842.88 189.18 617.6 894.39 147.47 266.89 主要出口 1月 17.34 246.3 1.29 95.6 122.3 124.7 17.93 2月 17.44 243.3 1.29 95.1 121.8 124.7 15.53 阿根廷 1月 1.11 55 0.02 9.8 14.1 41 1.03 2月 1.11 55 0.02 9.8 14.1 41 1.03 巴西 1月 10.27 127 1.2 63.5 77.5 54 6.97 2月 10.27 124 1.2 63.5 77.5 52 5.97 俄罗斯 1月 0.91 17 0.05 10.5 11.6 5.3 1.06 2月 0.91 17 0.05 10.5 11.6 5.3 1.06 南非 1月 2.25 16.8 0 7.3 13.6 3.4 2.05 2月 2.35 16.8 0 7.3 13.6 3.4 2.15 乌克兰 1月 2.8 30.5 0.02 4.5 5.5 21 6.82 2月 2.8 30.5 0.02 4 5 23 5.32 主要进口商 1月 19.98 123.84 101.45 165.4 221.75 5.01 18.51 2月 19.98 123.24 100.95 164.7 221.05 5.01 18.11 埃及 1月 1.51 7.2 8.5 13.3 15.8 0 1.41 2月 1.51 7.2 8.5 13.3 15.8 0 1.41 欧洲联盟 1月 7.23 60.1 23.5 58.3 79.2 4.2 7.43 2月 7.23 60.1 23 58 78.9 4.2 7.23 日本 1月 1.3 0.01 15.5 12 15.5 0 1.31 2月 1.3 0.01 15.5 12 15.5 0 1.31 墨西哥 1月 4.5 25.5 19.6 28 46.6 0.2 2.8 2月 4.5 25 19.6 27.7 46.3 0.2 2.6 南洋 1月 3.03 30.86 17.95 39.8 48.1 0.61 3.13 2月 3.03 30.76 17.95 39.7 48 0.61 3.13 韩国 1月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 2月 1.9 0.09 11.8 9.5 11.85 0 1.94 选择其他加拿大 1月 1.63 15.08 3.2 10.5 16 1.8 2.1 2月 1.63 15.08 3.2 10.5 16 1.8 2.1 中国大陆 1月 206.04 288.84 23 225 306 0.02 211.86 2月 206.04 288.84 23 225 306 0.02 211.86

Elaine2024-02-09

USDA：2月份公布的全球小麦供需平衡表

8.5 41.75 33 12.09 乌克兰 1.51 33.01 0.1 3 9 18.84 6.77 主要进口商 177.06 204.04 130.32 54.87 323.89 15.28 172.25 孟加拉国 2.14 1.09 6.34 0.55 8.25 0 1.31 巴西 1.91 7.7 6.39 0.45 11.75 3.07 1.18 中国大陆 139.12 136.95 9.57 35 148 0.88 136.76 日本 1.04 1.13 5.61 0.75 6.3 0.3 1.18 非洲南部 11.85 21.28 26.61 1.87 47.02 0.41 12.31 尼日利亚 0.79 0.09 6.19 0.05 5.85 0.6 0.62 中东 10.23 16.51 22.76 3.88 38.83 0.75 9.92 南洋 4.45 0 27.02 8.5 25.63 1.2 4.64 选择其他印度 27.8 109.59 0.03 7 109.88 8.03 19.5 哈萨克斯坦 1.48 11.81 2.5 1.35 6.2 8.1 1.49 United 1.42 13.99 2.64 7.32 15.32 0.87 1.85 2022/23 全球 272.75 789.17 211.48 153.67 790.71 220.17 271.21 全球（除中国） 135.99 651.45 198.19 120.67 642.71 219.23 132.4 美国 18.36 44.9 3.32 2.09 30.42 20.65 15.5 国外总额 254.4 744.28 208.16 151.58 760.29 199.52 255.71 主要出口 41.21 335.12 13.21 74.61 182 160.78 46.76 阿根廷 1.93 12.55 0 0.25 6.75 3.66 4.07 澳大利亚ia 3.45 40.55 0.2 4.5 8 31.82 4.37 加拿大 3.66 34.34 0.55 4.16 9.3 25.59 3.66 欧洲联盟 13.31 134.19 12.1 44 108 35.08 16.52 俄罗斯 12.09 92 0.3 19 42.25 47.5 14.64 乌克兰 6.77 21.5 0.06 2.7 7.7 17.12 3.5 主要进口商 172.25 206.12 133.35 50.74 320.4 15.13 176.18 孟加拉国 1.31 1.1 5.12 0.2 6.7 0 0.83 巴西 1.18 10.6 4.68 0.55 11.95 2.69 1.82 中国大陆 136.76 137.72 13.28 33 148 0.95 138.82 日本 1.18 1.06 5.45 0.75 6.25 0.29 1.14 非洲南部 12.31 17.24 29.12 1.67 46.42 0.77 11.48 尼日利亚 0.62 0.11 4.73 0 4.7 0.4 0.36 中东 9.92 17.43 24.6 3.68 39.73 0.65 11.56 南洋 4.64 0 24.54 7.4 24.15 1.28 3.75 选择其他印度 19.5 104 0.05 6.5 108.68 5.38 9.5 哈萨克斯坦 1.49 16.4 3 1.8 6.75 10.87 3.27 United 1.85 15.54 2.02 7 15 1.91 2.5 2023/24 Proj. 全球 1月 271.56 784.91 209.15 161.06 796.44 209.54 260.03 2月 271.21 785.74 209.89 160.46 797.52 210.69 259.44 全球（除中国） 1月 132.74 648.32 196.65 124.06 642.94 208.64 126.52 2月 132.4 649.15 197.89 123.46 644.02 209.79 126.43 美国 1月 15.5 49.31 3.95 3.27 31.41 19.73 17.62 2月 15.5 49.31 3.95 3.27 31.14 19.73 17.9 国外总额 1月 256.06 735.59 205.2 157.79 765.03 189.81 242.41 2月 255.71 736.43 205.95 157.19 766.38 190.96 241.54 主要出口 1月 46.74 321.15 12.18 77.2 184.5 154.5 41.08 2月 46.76 321.35 13.19 76.2 183.9 156.5 40.9 阿根廷 1月 4.07 15 0 0.2 6.7 10 2.37 2月 4.07 15.5 0.01 0.2 6.7 10.5 2.38 澳大利亚ia 1月 4.37 25.5 0.2 4 7.5 19 3.57 2月 4.37 25.5 0.2 3.5 7 19.5 3.57 加拿大 1月 3.64 31.95 0.6 3.5 8.7 24 3.5 2月 3.66 31.95 0.6 3.5 8.7 24 3.51 欧洲联盟 1月 16.52 134.3 11 45.5 110 36.5 15.32 2月 16.52 134 12 46 110.5 36.5 15.52 俄罗斯 1月 14.64 91 0.3 20 43 51 11.94 2月 14.64 91 0.3 20 43 51 11.94 乌克兰 1月 3.5 23.4 0.08 4 8.6 14 4.38 2月 3.5 23.4 0.08 3 8 15 3.98 主要进口商 1月 176.54 206.83 131.32 54.87 327.94 16.45 170.31 2月 176.18 207.54 129.92 54.87 327.69 16.8 169.16 孟加拉国 1月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 2月 0.83 1.1 5.8 0.25 6.75 0 0.98 巴西 1月 1.82 8.4 5.6 0.8 12.2 2.5 1.12 2月 1.82 8.1 5.6 0.8 12.2 2.2 1.12 中国大陆 1月 138.82 136.59 12.5 37 153.5 0.9 133.51 2月 138.82 136.59 12 37 153.5 0.9 133.01 日本 1月 1.14 1.12 5.5 0.65 6.25 0.3 1.21 2月 1.14 1.12 5.3 0.65 6.15 0.3 1.11 非洲南部 1月 12.14 16.73 29.7 1.75 47.3 0.7 10.57 2月 11.48 16.73 29.4 1.75 47.05 0.7 9.86 尼日利亚 1月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 2月 0.36 0.12 4.8 0 4.6 0.35 0.33 中东 1月 11.36 19.77 22.32 3.32 39.94 0.63 12.89 2月 11.56 20.77 22.12 3.52 40.24 0.88 13.34 南洋 1月 3.75 0 25.2 7.1 24.15 1.12 3.68 2月 3.75 0 25.2 7.1 24.15 1.12 3.68 选择其他印度 1月 9.5 110.55 0.25 6.75 109.9 0.4 10 2月 9.5 110.55 0.25 6.75 111 0.3 9 哈萨克斯坦 1月 3.27 12 2 1 5.95 10 1.32 2月 3.27 12.11 2 1 5.95 10 1.43 United 1月 2.5 14.3 2 6.9 15 1.9 1.9 2月 2.5 14 2.1 7.3 15.4 0.8 2.4

Elaine2024-02-09

USDA：截至2月1日当周美国糙米出口销售报告

尼加 * 12.2 澳大利亚 * * 乌克兰 * * 荷属安的列斯盾 * * 阿根廷 * * 巴拿马 * * 英国 * 6.5 委瑞内拉 -1.1 23.9 中国台湾 0.5 约旦 0.5 挪威 * 中国香港 * 萨摩亚群岛 * 顺风向风群岛 * 合计 110.6 0.0 77.7 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-02-08

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