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焦煤估值中枢上移

制化工产品成本居高不下，煤制烯烃、煤制乙二醇等煤化工路线经济性大幅提升，煤化工装置开工率上调，对煤炭的需求增加。此外，位于焦煤下游的焦化厂在生产焦炭的过程中会产生煤焦油、粗苯等化工副产品，这些副产品受能化上涨带动价格同步走高。焦化企业利润改善，进而提升对焦煤的采购意愿。产业形成了正向的传导链条。供需格局边际改善供给端，国内煤矿产能利用率处于高位。从钢联统计的523家炼焦煤矿山情况来看，目前的生产强度已超过去年同期水平。在国际原油高位运行带动整体能源成本上行的背景下，国内的煤炭生产限制政策有望边际放松，监管重心或从控产能转向稳供应、保民生，以煤代油对冲油价上涨压力，强化煤炭能源“压舱石”的定位，缓解电力、化工等下游成本压力。图为247家钢厂日均铁水产量需求端，目前进入“金三银四”传统旺季，钢铁行业复工复产推进，焦煤刚需逐步释放。截至上周五，全国247家钢厂日均铁水产量为228.2万吨，环比大增6.95万吨，后期仍有提升空间。铁水产量的回升直接带动焦炭、焦煤需求，焦化厂、钢厂原料库存回升，中间环节洗煤厂与贸易商积极采购，市场成交活跃度大幅提升。得益于需求的好转，供应侧的高强度生产目前还没有给煤矿造成库存压力，煤矿库存延续去化态势。截至3月25日，523家样本煤矿原煤库存为536.7万吨，环比减少7.5万吨；精煤库存为254.1万吨，环比减少23.6万吨。煤矿出货顺畅，库存压力显著降低。后市风险与展望后市需重点关注两大风险点。一是地缘局势缓和风险。近期，美伊和谈消息频出，地缘紧张氛围降温，原油价格回落，此前支撑焦煤上涨的能源替代逻辑边际弱化，焦煤盘面承压回调。二是需求放缓风险。下游对焦煤的补库多为阶段性、波段式，焦化厂和钢厂在库存补充至合理位置后，继续高强度购买的意愿将减弱。目前，钢厂盈利情况仍一般，对原料价格继续大幅上行的的接受程度很有限。若焦煤价格继续大幅上行，钢厂可能通过放缓铁水复产节奏和压缩原料采购规模来控制成本。两大风险中，第二点的风险较为明显，但发酵尚需时间，对价格的影响作用短期内相对偏弱。第一点风险的随机性很大，地缘局势的不确定性极大地加强了价格的波动率，对价格的影响作用在短期内极强。在谈判协议达成前，焦煤仍将保持偏强运行，但也需防范局势缓和后高位下行的风险。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021598）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:35

技术解盘20260326

或进入调整阶段，建议以保护利润为主。乙二醇弱势调整乙二醇2605合约价格昨日再收阴线，长下影线说明多头存在抵抗，但并未收复前一日失地。近期，成交量稳定，持仓量下降。市场在弱势调整中并未出现极端失衡的情况，20日均线或成为上涨趋势的重要防线。KDJ死叉后向下发散，是短期调整的信号。综合来看，乙二醇价格短期上涨动能已经减弱，关注中期上涨趋势的支撑情况。（福能期货张煜）来源：期货日报网

期货日报网03-26 11:20

大连商品交易所2026-03-25乙二醇仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）乙二醇南通千红石化 1,500 1,500 0 乙二醇常熟东联仓储 1,200 1,200 0 乙二醇中海壳牌石油 24 24 0 乙二醇扬州长江石化 2,797 2,797 0 乙二醇连云港石化 720 720 0 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 750 750 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 259 259 0 乙二醇中化化销（张家港长江国际） 100 100 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 1,360 1,150 -210 乙二醇小计 9,360 9,150 -210

99qh03-25 16:16

地缘溢价退潮油化或将暴跌？

走弱，中期维持看空判断，重点关注原油、乙二醇、苯乙烯、聚丙烯等核心能化品种的做空机会。二、原油上涨复盘，纯属地缘驱动 1.美伊冲突引爆供应恐慌，溢价非理性推升 2026年3月以来，美伊局势持续升级，市场担忧霍尔木兹海峡通航受阻、中东原油供应中断，叠加资金投机情绪升温，国际原油价格出现脉冲式暴涨，WTI原油、布伦特原油短期快速冲高，国内SC原油期货同步跟随大涨，完全脱离了全球原油真实供需格局。从供应端来看，霍尔木兹海峡承担全球约20%的原油海运量，是中东原油出口核心通道，冲突升级后市场过度交易“供应中断”逻辑，忽视了OPEC+闲置产能、国际能源署战略石油储备投放、全球原油库存处于高位等对冲因素，本轮上涨属于典型的地缘风险溢价驱动的非理性行情，而非供需紧平衡支撑的趋势性行情。 2.上涨行情已见顶，多头动能耗尽近期原油价格已出现明显冲高回落迹象，3月下旬布伦特原油从120美元/桶上方快速回落至90美元/桶下方，国内SC原油期货同步大幅回调，成交量与持仓量同步萎缩，投机资金逐步离场，标志着第一波暴力上涨行情彻底结束。从市场情绪来看，前期多头获利盘了结意愿强烈，市场对地缘冲突的恐慌情绪逐步降温，美伊双方已释放对话缓和信号，短期进一步升级的概率大幅下降，原油价格失去持续上涨的核心引擎，后续走势将由基本面与风险溢价消退节奏主导。三、地缘溢价消退+供需基本面双重利空 1.美伊冲突缓和预期强化，地缘溢价加速回落当前美伊局势已出现明确缓和信号，双方开启外交对话，美方暂停对伊朗能源设施的打击计划，地缘风险快速降温，这是压制原油价格的核心利空。历史经验反复验证，地缘政治对原油价格的影响均为短期脉冲式，一旦冲突消除或局势缓和，前期累积的风险溢价会快速回吐，甚至出现超跌行情。若美伊冲突彻底消除，霍尔木兹海峡通航恢复正常，中东原油供应回归稳定，市场将彻底回归理性，原油价格将逐步回吐全部地缘溢价，重新回归至冲突爆发前的价格中枢，实现“涨多少、跌多少”的修复走势，这是本轮看空的最核心依据。 2.全球原油供需基本面宽松，无持续上涨支撑供应端上看，OPEC+此前自愿减产力度逐步弱化，2026年4月已宣布小幅增产，美国页岩油产量维持高位，俄罗斯原油出口稳步恢复，叠加国际能源署此前投放的战略石油储备持续入市，全球原油供应端整体宽松，不存在实质性供应缺口。需求端上看，全球宏观经济复苏乏力，欧美制造业PMI持续处于荣枯线下方，国内工业端需求复苏不及预期，成品油消费旺季效应不明显，航空、交通运输等原油下游需求增速放缓，供需两端双重宽松，无法支撑原油价格维持高位，下跌动能持续累积。 3.油化工板块基本面孱弱，下跌确定性高油化工板块作为原油的直接下游，自身基本面持续偏弱，完全依赖原油价格上涨带动，缺乏独立走强逻辑，一旦原油走弱，板块将迎来加速下跌。下游需求持续低迷：塑料、化纤、橡胶等能化终端制品需求疲软，房地产、家电、纺织服装等下游行业复苏缓慢，终端企业拿货意愿低，订单量持续不足，能化产品产销率长期偏低。行业库存高企，去库压力大：多数能化品种厂家库存、社会库存均处于历史中高位，下游企业备货谨慎，库存消化周期拉长，库存压力持续压制产品价格，企业被动降价去库成为常态。行业利润持续倒挂：前期原油暴涨导致能化企业生产成本大幅攀升，而终端产品价格涨幅滞后且乏力，多数油化工品种出现成本与售价倒挂，企业开工意愿下降，供需矛盾进一步加剧，基本面持续恶化。四、关键影响因素 1.溢价消退速度：冲突平息越快，原油与化工期货回调越急，通常1-4周完成主要回落。 2.库存与持仓：前期获利盘集中平仓会放大短期波动，回调后逐步回归供需逻辑。 3.宏观与供需：若全球原油库存回升、OPEC+增产或释放战略储备，会加速油价回落。若需求端若保持稳健，回落幅度会更温和。五、结论与建议本轮原油及能化板块的暴涨行情，是地缘风险驱动的短期脉冲行情，第一波上涨已彻底结束，核心驱动逻辑已发生逆转。随着美伊冲突缓和预期持续强化，地缘溢价将加速消退，叠加全球原油供需宽松、油化工板块基本面持续孱弱，原油及能化板块期货中期将开启回落行情。布伦特原油中期目标可能回落至65-70美元/桶区间，WTI原油可能同步回落至60-65美元/桶区间，完全回吐本轮地缘冲突带来的溢价。国内SC原油期货主力合约中期目标或将回落至500-550元/桶区间，跌破前期冲突爆发前的起涨点。乙二醇、苯乙烯、聚丙烯、聚乙烯等油化工品种，受原油成本下移+自身基本面利空双重压制，中期跌幅将同步甚至大于原油，其中乙二醇、苯乙烯因库存压力更大、需求更弱，下跌空间更为可观，期货价格将逐步回归行业成本线下方。投资者可以把握中期做空机会，逢高布局原油及弱势能化品种空单，严控仓位与止损，顺应地缘溢价退潮、基本面回归的核心趋势，规避盲目抄底风险，聚焦空头趋势行情。六、风险提示 1.防范中东冲突再次升级。 2.霍尔木兹海峡出现实质性通航中断。 3.OPEC+是否会宣布大幅加码减产。 4.宏观经济超预期复苏，全球原油需求大幅回暖。来源：期货日报网

期货日报网03-25 15:30

大连商品交易所2026-03-24乙二醇仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）乙二醇南通千红石化 1,500 1,500 0 乙二醇常熟东联仓储 1,200 1,200 0 乙二醇中海壳牌石油 24 24 0 乙二醇扬州长江石化 2,797 2,797 0 乙二醇连云港石化 720 720 0 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 750 750 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 259 259 0 乙二醇中化化销（张家港长江国际） 100 100 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 1,660 1,360 -300 乙二醇小计 9,660 9,360 -300

99qh03-24 16:16

大连商品交易所2026-03-23乙二醇仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）乙二醇张家港长江国际 150 0 -150 乙二醇南通千红石化 1,500 1,500 0 乙二醇常熟东联仓储 1,200 1,200 0 乙二醇中海壳牌石油 95 24 -71 乙二醇扬州长江石化 2,797 2,797 0 乙二醇连云港石化 720 720 0 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 750 750 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 259 259 0 乙二醇中化化销（张家港长江国际） 100 100 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 1,660 1,660 0 乙二醇小计 9,881 9,660 -221

99qh03-23 16:16

业内人士：需警惕高波动风险

于成本与供给逻辑差异。据她介绍，甲醇、乙二醇等进口依赖度偏高的品种，虽受原油价格下跌拖累，但霍尔木兹海峡运输受阻带来的进口缩量预期，形成一定支撑，其价格跌幅相对可控；煤化工受益于煤制路线的成本优势，同时，依托国内煤炭独立定价机制，成本端稳定、受国际油价影响相对较小，其跌幅远小于油化工品种，走出了独立的抗跌行情。宝城期货分析师陈栋补充说，下游需求较弱、资金抛压加重，进一步放大了价格调整压力。当前，化工下游领域中，地产、基建、工业制造复苏节奏不及预期，春耕用肥逐步进入淡季，甲醇、尿素、PVC等主流产品刚需偏弱。下游企业普遍按需采购、随用随采，被动消化库存导致行业库存逐步累积，供需格局转向宽松，产品价格上行乏力，进一步压制板块估值。受访人士普遍认为，此次调整并非化工板块趋势性反转，而是前期过热行情的理性修正，后续高波动状况将延续。其实，外盘市场上，3月20日收盘，WTI和布伦特原油价格一改前一日的颓势，二者涨幅都超过2%。陈栋表示，短期市场情绪修复需要时间，后续走势取决于原油价格变化、国内需求复苏情况以及供给端调整力度。 “当前布伦特原油价格运行在100～120美元/桶区间，国内炼厂仍有原料库存，成本传导不会立刻显现，后续焦点在于上游企业是否实质性降负，进而带动供给缩减、库存去化提速。同时，霍尔木兹海峡运输问题未解决，美国向中东增派部队加剧局势不确定性，地缘风险溢价仍存，后期油价还有上行空间，化工品成本支撑有望转强，后续需紧盯国内供给与外部地缘的共振信号。”李思进称。针对市场交易者，吴志桥给出建议：普通交易者切勿盲目追涨杀跌，理性看待事件驱动型行情，主动规避高位波动风险；化工产业企业面对持续高波动，需摒弃单一避险模式，合理搭配期货、期权等衍生工具，构建立体化风控体系，锁定成本与利润，保障稳健经营。来源：期货日报网

期货日报网03-23 08:50

大连商品交易所2026-03-20乙二醇仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）乙二醇张家港长江国际 150 150 0 乙二醇南通千红石化 1,500 1,500 0 乙二醇常熟东联仓储 1,300 1,200 -100 乙二醇中海壳牌石油 108 95 -13 乙二醇扬州长江石化 2,797 2,797 0 乙二醇连云港石化 720 720 0 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 750 750 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 259 259 0 乙二醇中化化销（张家港长江国际） 100 100 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 1,660 1,660 0 乙二醇小计 9,994 9,881 -113

99qh03-20 16:16

大连商品交易所2026-03-19乙二醇仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）乙二醇张家港长江国际 500 150 -350 乙二醇南通千红石化 1,500 1,500 0 乙二醇常熟东联仓储 1,300 1,300 0 乙二醇中海壳牌石油 108 108 0 乙二醇扬州长江石化 2,797 2,797 0 乙二醇连云港石化 720 720 0 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 750 750 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 259 259 0 乙二醇中化化销（张家港长江国际） 100 100 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 1,660 1,660 0 乙二醇小计 10,344 9,994 -350

99qh03-19 16:16

大连商品交易所2026-03-18乙二醇仓单日报

（手）今日仓单量（手）增减（手）乙二醇张家港长江国际 500 500 0 乙二醇南通千红石化 1,500 1,500 0 乙二醇常熟东联仓储 1,300 1,300 0 乙二醇中海壳牌石油 108 108 0 乙二醇扬州长江石化 2,797 2,797 0 乙二醇连云港石化 943 720 -223 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 750 750 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 259 259 0 乙二醇中化化销（张家港长江国际） 100 100 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 1,660 1,660 0 乙二醇小计 10,567 10,344 -223

99qh03-18 16:16

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