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恒力期货能化日报20250711
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、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：暂不追多理由：下游需求偏弱，自身负荷回升。盘面：今日EG2509合约收盘价4325（+50，+1.17%），日内减仓4269手至28.1万手，EG9-1价差为-33（-4）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水68-70元/吨附近，商谈4398-4400元/吨，下午几单09合约升水69-70元/吨附近成交。8月下期货基差在09合约升水68-70元/吨附近，商谈4398-4400元/吨； 2、库存：截至7月10日，华东主港地区MEG港口库存总量48.06万吨，较本周一降低1.85万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷67.57%（+1.06pct），其中合成气制乙二醇开工负荷73.13%（+3.79pct），上海石化常减压起火，但EO/EG联产装置不受影响，新疆天盈15万吨装置7月7日附近重启，此前于6月20日停车，红四方30万吨装置7月3日附近出料，此前于5月14日附近检修，新疆广汇40万吨装置预计7月底8月初重启，此前于3月21日附近因故停车； 4、需求：下游聚酯负荷88.9%（-1.3pct）；江浙终端开工率整体下调，其中加弹下降至62%（-7pct）、江浙织机下降至58%（-4pct）、江浙印染开机维持至67%（-）。江浙涤丝今日产销整体暂时偏弱，平均产销估算在5-6成，今日直纺涤短销售较昨日适度好转，平均产销63%，轻纺城市场总销量439万米（-38）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：谨慎追多逻辑：上周“反内卷”相关倡议的炒作下空头资金存避险需求，整体市场短时情绪联动，同时尿素市场不断传出出口第二批配额释放的传言，短期提振交易氛围，部分下游贸易商和终端用户适当补仓，农业继续阶段性局部推进。而短时故障检修频繁，夏季检修预期犹在，日产环比有所减少，加上前期订单于近日集中到港，推动工厂库存持续下降。国际方面，印标报价接近五百美元，远超出市场预期，但当前我国出口并未对印度放开，实质性影响暂小，短期情绪波动为主，警惕出口配额相关政策和宏观消息面扰动，中长期百万年装置投产的压力下，价格依旧承压。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：观望。理由：下有西北检修支撑，上有恢复高进口常态压力。逻辑：目前，港口基差压缩完毕，但华东近端基差转负，约09-10。虽然兴兴MTO有些传闻，但盘面反应有限。内地市场方面，7月有北方集中检修支撑（新疆广汇、内蒙古易高、陕西渭化、新奥能源、陕西神木等），叠加宝丰间歇性外采稳住西北走势。整体来看，甲醇底部暂稳。但由于短期期价偏弱、淡季缺驱动，MA09行情暂偏弱。观点上，仅从基本面上看，预计内地市场将为期价托底、但港口压力将制约期价高度，MA09将陷入窄区间波动；另外，关注关税战后续，短期不排除宏观驱动再占上风。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：不追多，短期反弹行情跟踪： 1.短期盘面跟随玻璃上涨，现货端稍有提振的，西北低价上涨，但提振主要来自盘面上涨后升水低价区域现货价格，从而带动期现投机买货的正反馈，而刚需端暂没有看到正反馈迹象，反而是光伏玻璃仍在按照政策端减产，刚需端仍有减量，整体现货端向上驱动不明朗。 2.中长期看，纯碱下游光伏玻璃已在按计划减产，而当前轻碱下游情况也有所转弱，对于纯碱后续刚需端会是持续走弱的过程，而下半年纯碱仍有大投产推进，行业严重过剩是短期减产无法缓解的，价格中枢也将进一步下移。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：暂观望风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追高行情跟踪： 1.今日现货情绪较好，而盘面持续上涨除了当前的反内卷情绪，还来自于市场对于下周中央城市工作会议的预期，目前盘面情绪较好，在下游库存低位的情况下，可能也会带动一轮下游补库行情，但介于目前下游订单状况并不理想，预计改善也较为有限。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，玻璃仍在高库存和亏损的价格底部艰难抉择，下半年地产偿债压力相对缓解，若地产销售端缓解或将从资金端给玻璃带来一定旺季需求，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：多玻空碱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏多行情跟踪： 1.近期现货价格持续上涨，而山东库存也去化至低位，一方面液氯需求较弱，使得近期部分企业受液氯影响主动降负，前期电价持续下调使得烧碱成本支撑减弱，而近期液氯价格的下跌也带动烧碱成本支撑有所增强。 2. 今年夏季液氯价格将弱于去年，大概率也会持续带动氯碱厂家减产，夏季高温也会带动电价企稳，从而给烧碱更多成本支撑，但同时也需要警惕当前仍处于非铝需求淡季，烧碱上方高度有限。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：9-1正套风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：【烟片收储】生产时间为2024年8月以后生产，2026年3月31日前交完所有货物。烟片总成交为35300吨。单价在21259—21609。由于标的为烟片，拍卖消息出来后对盘面影响有限。天然橡胶盘面上涨主要受宏观情绪推动，基本面偏弱态势未改。供应端，上游原料价格缺乏明显上涨动能；需求端，虽本周半钢胎样本企业产能利用率环比回升1.66 个百分点至 65.79%，但全钢胎产能利用率微降 0.42 个百分点，且整体仍处低位，叠加轮胎销售进入淡季，企业库存高企，采购多以刚需为主，去库进程不畅。橡胶反弹更多源于市场对下周中央城市工作会议的预期升温，地产及城市更新板块异动带动情绪面改善。历史经验显示，此类顶层会议对房地产及关联产业链影响深远，若会议明确城市更新资金保障机制，超长期特别国债等工具落地，可能通过地产项目拉动重卡销量，进而提升轮胎替换需求，间接利好橡胶消费。且近月现货偏紧，船货将在9月集中到港。前期利空已经释放的情况下，短期难有大幅下探空间。操作上，需关注会议政策力度，短期宏观情绪主导下或维持震荡，中长期仍看基本面演变（可关注RU月间套利机会，RU91反套。整体而言，在政策未明确前，需警惕情绪退潮后回归基本面的回调风险。策略：RU09卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化
恒力期货2025-07-11
【能化早评】OPEC+可能有另一轮增产，油价下跌
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至49.9万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小，国内外装置重启，是短期走弱的核心，但基本已利空出尽，可作为多配。中期低库存与高利润产能过剩背景下，预计仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1173元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场稳定为主，工厂整体出货尚可，市场交投一般，成交灵活。华东市场操作一般，淡稳操作，个别企业虽有涨价计划，但当前需求未有实质性好转下，多数业者心态存疑，操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳，下游刚需拿货为主。华南区域个别企业针对个别厚度价格提涨，多数企业仍维稳运行，局部下游担心受台风降雨天气影响运输，提前拉货，所以整体产销尚可。东北市场价格暂时稳定，下游采购相对理想，维持刚需。今日四川成都部分品牌报价补涨20元/吨，场内低价逐步收敛，云贵整体商谈价格重心多数依旧维稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别阴跌。个别企业负荷提升，供应窄幅增加。下游需求一般，按需为主，低价采购，原材料库存维持，局部高。贸易商观望情绪，拿货意向不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：当前市场焦点在反内卷，同时可能有相应的刺激需求政策，国家发改委出台加大新型城镇话重点领域投入政策，可能推动新一轮城市更新和建设，利好玻璃需求，而当前玻璃供需基本平衡，如果有供需两端的利好，或出现阶段性的供需错配，扭转玻璃悲观情绪，玻璃价格可能有一定反弹空间，建议逢低买入。观点：偏多。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂检修，产量在71万吨左右，供需过剩，市场情绪受反内卷影响，纯碱较大幅度波动。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，纯碱基本面偏空，当前市场焦点在于反内卷，而相关的政策较少，处于预期阶段，较难证伪，情绪波动较大，建议观望。观点：震荡。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月有检修预期，部分为CTO一体化。进口受伊朗装置影响，据悉已基本全部重启但负荷暂不高，近期发货偏慢；7月进口预计下降20万吨至115万吨水平，8月进口预计回升至130万吨。需求：下游开工高位转降，本周持稳。传统需求开工超同期，但利润差；上周开始转降，即将进入淡季持续至8月底。库存：总体中位水平；港口上升，工厂库存微升，待发订单持续下降。预计7月累库节奏可能放缓，但至9月整体累库格局不变。结论：近期MTO检修传言增多。甲醇面临供需双弱格局，因7月进口下降抵消了部分需求转弱预期，预计7月累库放缓，8月累库压力继续上升。以聚烯烃7100元/吨测算甲醇2400以上估值偏高。偏高估值，低驱动低库存。基差已回落至低位，但近期煤炭及商品偏强，支撑甲醇。硅链工业硅日评：供应：工业硅周产量转降；西北合盛临停约减4万吨/月、西南开工转稳。丰水期西南产量回升兑现中，云南开工还不及预期。需求：多晶硅预计7月产量升1万吨，约10%。有机硅产量预计持稳，其开工已至中位水平，预计难回高位。需求预期有好转。库存：本周库存合计（含仓单）-0.5万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单仍在下降，测算8000以上西北部分工厂有套保机会，8500以上西南套保空间也开始打开。结论：工业硅上涨主因供应暂未回归、煤炭持续大涨、反内卷带动整个产业链提涨。但也要注意到工业硅限产可能性低，如果西南、西北完成套保，整个丰水期产量将难约束，情绪过后仍看空。重点关注合盛、云南开工及仓单拐头时点。多晶硅日评 1、反内卷重点关注光伏情况下，硅料供给侧改革落地概率极大。收储-限产-走出过剩-挺价，是当前市场的主要关注点。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，供给侧落地利好原料，硅料龙头企业利润回升，吸引股市资金介入。 3、弱需求仍是现实问题，但在限价以及供给侧改革背景下，有重估产业链成本利润的驱动。在具体政策落地、执行前，预期对远端的影响更大。 4、成本角度，头部企业偏高现金流成本在3.5-4万元/吨，完全成本在4-4.5万元/吨。4万以上近月要注意仓单动向。结论：多晶硅大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清、价格回归成本以上（4-4.5万元）。政策落地前，想象空间大，保持看多观点；政策落地后关注执行情况，再考虑弱现实及仓单问题，建议择机低多12月以后合约。如果政策近两个月加速落地，10、11月合约也存补涨可能，近端也要关注仓单变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-07-11
大连商品交易所2025-07-10乙二醇仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减乙二醇南通阳鸿石化 21 21 0 乙二醇中海壳牌石油 32 32 0 乙二醇连云港石化 641 541 -100 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 1,250 1,250 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 9 9 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 801 601 -200 乙二醇小计 3,404 3,104 -300 总计 3,404 3,104 -300
99qh2025-07-10
【能化早评】EIA累库但柴油吃紧，油价继续高位震荡
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至49.9万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小，国内外装置重启，是短期走弱的核心，但基本已利空出尽，可作为多配。中期低库存与高利润产能过剩背景下，预计仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1173元/吨，环比上一交易日持平。沙河市场稳定为主，工厂整体出货尚可，市场交投一般，成交灵活。华东市场操作一般，淡稳操作，个别企业虽有涨价计划，但当前需求未有实质性好转下，多数业者心态存疑，操作维持刚需。华中市场今日价格暂稳，下游刚需拿货为主。华南区域个别企业针对个别厚度价格提涨，多数企业仍维稳运行，局部下游担心受台风降雨天气影响运输，提前拉货，所以整体产销尚可。东北市场价格暂时稳定，下游采购相对理想，维持刚需。今日四川成都部分品牌报价补涨20元/吨，场内低价逐步收敛，云贵整体商谈价格重心多数依旧维稳。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别阴跌。个别企业负荷提升，供应窄幅增加。下游需求一般，按需为主，低价采购，原材料库存维持，局部高。贸易商观望情绪，拿货意向不足。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：6月底玻璃下游深加工订单天数继续下降，需求继续走弱，玻璃日熔量低位震荡，供需双弱，当前需求处于淡季，市场供给和库存压力较大，基本面偏空。当前市场焦点在于反内卷，而相关的政策较少，处于预期阶段，较难证伪，情绪波动较大，建议观望。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂检修，产量下降至71万吨左右，供需过剩，市场情绪受反内卷影响，纯碱较大幅度波动。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，纯碱基本面偏空，当前市场焦点在于反内卷，而相关的政策较少，处于预期阶段，较难证伪，情绪波动较大，建议观望。观点：震荡。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月有4%检修，但3%为CTO一体化，不影响贡献。进口受伊朗装置影响，据悉已基本全部重启但负荷暂不高，近期发货偏慢；7月进口预计下降20万吨至115万吨水平，8月进口预计回升至130万吨。需求：下游开工高位转降，其中烯烃端主要是CTO检修（上下游同步不影响供需）。传统需求开工超同期，但利润差；本周开始转降，即将进入淡季持续至8月底。库存：总体中位水平；港口上升，工厂库存微升，待发订单持续下降。预计7月累库节奏可能放缓，但至9月整体累库格局不变。结论：近期MTO检修传言增多。甲醇面临供需双弱格局，因7月进口下降抵消了部分需求转弱预期，预计7月累库放缓，8月累库压力继续上升。以聚烯烃7100元/吨测算甲醇2400以上估值偏高。偏高估值，低驱动低库存。基差已回落至低位，但近期煤炭及商品偏强，支撑甲醇。硅链工业硅日评：供应：工业硅周产量转降；西北合盛临停约减4万吨/月、西南开工转稳。丰水期西南产量回升兑现中，云南开工还不及预期。需求：多晶硅预计7月产量升1万吨，约10%。有机硅产量预计持稳，其开工已至中位水平，预计难回高位。需求预期有好转。库存：本周库存合计（含仓单）-0.5万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单仍在下降，测算8000以上西北部分工厂有套保机会，8500以上西南套保空间也开始打开。结论：工业硅暂未见反内卷相关消息，而如果硅料限产，其实利空工业硅。关注一是合盛及云南复产情况，二是成本煤-电上涨持续性，三是多晶开工情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，8500以上有大幅刺激开工和仓单生成动力，仍看空。多晶硅日评 1、反内卷重点关注光伏情况下，硅料供给侧改革落地概率极大。收储-限产-走出过剩-挺价，是当前市场的主要关注点。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，供给侧落地利好原料，硅料龙头企业利润回升，吸引股市资金介入。 3、弱需求仍是现实问题，但在限价以及供给侧改革背景下，有重估产业链成本利润的驱动。在具体政策落地、执行前，预期对远端的影响更大。 4、成本角度，头部企业偏高现金流成本在3.5-4万元/吨，完全成本在4-4.5万元/吨。4万以上近月要注意仓单动向。结论：多晶硅大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清、价格回归成本以上。如果落地，行业成寡头市场供需格局确实很易扭转。政策落地前，想象空间大，利多难证伪，保持看多观点；政策落地后关注执行影响，在考虑弱现实问题。建议继续择机低多12月及以后合约。如果政策近两个月加速落地，10、11月合约也存补涨可能。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-07-10
恒力期货能化日报20250710
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、装置超预期变动、终端需求大幅波动。乙二醇方向：向上需要新驱动理由：主港库存难以继续下降，下游需求转弱。盘面：今日EG2509合约收盘价4283（+10，+0.23%），日内减仓3610手至28.53万手，EG9-1价差为-29（-2）。基本面： 1、现货：目前现货基差在09合约升水70-72元/吨附近，商谈4349-4350元/吨，下午几单09合约升水69-71元/吨附近成交。8月下期货基差在09合约升水71-72元/吨附近，商谈4350-4351元/吨附近； 2、库存：截至7月7日，华东主港地区MEG港口库存总量49.91万吨，较上周四降低4.29万吨；较上周一增加1.71万吨； 3、供给：乙二醇整体开工负荷66.51%（-0.76pct），其中合成气制乙二醇开工负荷69.34%（-2.15pct），上海石化常减压起火，但E0/EG联产装置不受影响，新疆天盈15万吨装置7月7日附近重启，此前于6月20日停车，红四方30万吨装置7月3日附近出料，此前于5月14日附近检修，沙特几套分别为45、55、70万吨装置近期重启中，此前于6月底因电力问题短暂停车； 4、需求：下游聚酯负荷90.2%（-1.2pct）；江浙终端开工率下调，其中加弹下降至69%（-7pct）、江浙织机下降至62%（-4pct）、江浙印染开机下调至67%（-）。江浙涤丝今日产销整体偏弱，平均产销估算在4成偏上，今日直纺涤短销售较昨日适度好转，平均产销59%，轻纺城市场总销量477万米（-61）。策略：无。风险提示：油价异动、装置超预期变动、终端需求大幅波动。煤化工尿素方向：震荡偏强逻辑：上周“反内卷”相关倡议的炒作下空头资金存避险需求，整体市场短时情绪联动，同时尿素市场不断传出出口第二批配额释放的传言，短期提振交易氛围，部分下游贸易商和终端用户适当补仓，农业继续局部推进。虽然短时故障检修频繁，夏季检修预期犹在，日产环比有所减少，加上前期订单于近日集中到港，推动工厂库存持续下降。印标报价接近五百美元，远超出市场预期，由于当前出口并未对印度放开，实质性出口大幅增量较难，短期情绪波动为主。由于期货价格相对低位，警惕出口政策和宏观消息面扰动，中长期百万年装置投产的压力下，价格依旧承压。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：观望。理由：下有西北检修支撑，上有恢复高进口常态压力。逻辑：截止本周三，港口基差仅余09+5/10左右，基差收敛基本到位。虽然兴兴MTO有些传闻，但盘面反应有限。内地市场方面，7月有北方集中检修支撑（新疆广汇、内蒙古易高、陕西渭化、新奥能源、陕西神木等），叠加宝丰间歇性外采稳住西北走势。整体来看，甲醇底部暂稳。但由于短期期价偏弱、淡季缺驱动，MA09行情暂偏弱。观点上，仅从基本面上看，预计内地市场将为期价托底、但港口压力将制约期价高度，MA09将陷入窄区间波动；另外，关注关税战后续，短期不排除宏观驱动再占上风。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：不追多，短期反弹行情跟踪： 1.短期市场减产故事较多，但现实端未有改善，纯碱处于供应高位，刚需走弱的阶段，抛开上周盘面上涨带来的投机需求，供需面仍是持续走弱的，供应端无功无过，虽检修延续，但同时新投产也在延续，由于当前检修较为分散，检修的减量大概率也无法覆盖后期的增量。 2.纯碱下游光伏玻璃已步入减产状态，而当前轻碱下游情况也有所转弱，对于纯碱后续刚需端会是持续走弱的过程，而下半年纯碱仍有大投产推进，行业严重过剩是短期减产无法缓解的，价格中枢也将进一步下移。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：01虚值卖看涨期权风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：不追多行情跟踪： 1.当前现货未走强，7月玻璃供应端仍是环比回升的过程，需求端来看，从地产端资金端到玻璃下游深加工端暂无看到较好的改善，预计下游订单短期仍会趋弱，供需面难有较大改善。 2.长周期看，地产需求大方向走弱，玻璃仍在高库存和亏损的价格底部艰难抉择，下半年地产偿债压力相对缓解，若地产销售端缓解或将从资金端给玻璃带来一定旺季需求，但改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：09合约1060以上偏空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏多行情跟踪： 1.近期现货价格持续上涨，而山东库存也去化至低位，一方面液氯需求较弱，使得近期部分企业受液氯影响主动降负，前期电价持续下调使得烧碱成本支撑减弱，而近期液氯价格的下跌也带动烧碱成本支撑有所增强。 2. 今年夏季液氯价格将弱于去年，大概率也会持续带动氯碱厂家减产，夏季高温也会带动电价企稳，从而给烧碱更多成本支撑，但同时也需要警惕当前仍处于非铝需求淡季，烧碱上方高度有限。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：9-1正套风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场呈现窄幅震荡格局，虽受宏观情绪短暂提振出现反弹，但基本面疲弱态势未改。供应端，云南、海南产区因降雨导致新胶产出受限，原料价格随之上涨。预期割胶工作恢复，胶水需求疲软，与原料杯胶价格走势分化整体供应缺乏向上驱动;需求端，轮胎企业订单表现平淡，高温天气促使部分半钢胎企业集中检修，本周半钢胎样本企业产能利用率环比大降6.27个百分点至64.13%，全钢胎产能利用率亦小幅走低，拖累天然橡胶需求边际减弱。库存数据去化依旧缓慢。尽管近端库存大幅累积，但橡胶价格在14000元/吨附近震荡，主要受到远端生产利润微薄、后续装船计划有限，叠加商品市场整体触底反弹情绪的支撑。操作策略上，鉴于宏观政策波动加剧，建议减持持仓并考虑做多波动率;胶价在宏观情绪驱动下或延续宽幅震荡，但随着政策不确定性落地，基本面弱势将重新主导，预计下周RU2509将在13600-14300区间震荡，警惕冲高回落风险。策略：RU09卖出看跌期权赚取权利金。风险提示：宏观情绪变化
恒力期货2025-07-10
大连商品交易所2025-07-09乙二醇仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减乙二醇南通阳鸿石化 21 21 0 乙二醇中海壳牌石油 32 32 0 乙二醇连云港石化 841 641 -200 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 1,250 1,250 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇福建百宏 17 0 -17 乙二醇中化化销（泉州石化） 9 9 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 801 801 0 乙二醇小计 3,621 3,404 -217 总计 3,621 3,404 -217
99qh2025-07-09
【能化早评】API报告累库，油价冲高回落
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至49.9万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小，国内外装置重启，是短期走弱的核心，但基本已利空出尽，可作为多配。中期低库存与高利润产能过剩背景下，预计仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1173元/吨，环比上一交易日-1元/吨。华北市场价格多数稳定，沙河市场部分抬价幅度略走低，市场成交整体一般。华东市场暂稳，企业多稳价出货，7月多地正处高温季节，且多数加工厂订单未闻向好改善，操作刚需为主。华中市场今日波动不大，多数价格暂稳，个别企业。华南区域价格暂时稳定，企业出货有所差异，其中个别企业因改燃料产量有所下滑，下游采购仍维持刚需。东北市场价格稳定，下游订单未有好转下，采购谨慎。今日四川成都部分品牌报价上调20元/吨至1180元/吨，签单存在适当优惠，目前来看，本地新单净价商谈1120-1140元/吨，四川区域深加工采购心态依旧略显谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏弱，个别企业价格阴跌。个别企业负荷波动，供应呈现增加趋势。近期有企业检修结束，产量后续增加。下游需求一般，按需为主，下游整体表现弱，对于原材料储备谨慎。据了解，国外的纯碱价格阴跌，国内外价差差异不大。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：6月底玻璃下游深加工订单天数继续下降，需求继续走弱，玻璃日熔量低位震荡，供需双弱，当前需求处于淡季，市场供给和库存压力较大，盘面波动主要跟煤价和反内卷预期相关，我们认为反内卷或从政府关注的下游行业开始，利空煤炭需求，煤价再次回落的概率较大，玻璃成本或继续下滑，建议逢高空。关注反内卷具体政策。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂检修，产量下降至71万吨左右，供需过剩，市场情绪受反内卷影响，纯碱较大幅度波动。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的做空机会，仍建议逢高空。盘面波动主要跟煤价和反内卷预期相关，我们认为反内卷或从政府关注的下游行业开始，利空煤炭需求，煤价再次回落的概率较大，纯碱成本或继续下滑，建议逢高空。关注反内卷具体政策。观点：偏空。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月有4%检修，但3%为CTO一体化，不影响贡献。进口受伊朗装置影响，据悉已基本全部重启但负荷暂不高，至目前发货正常；7月进口预计下降20万吨至115万吨水平，8月进口预计回升至130+万吨。需求：下游开工高位转降，其中烯烃端主要是CTO检修（上下游同步不影响供需）。传统需求开工超同期，但利润差；本周开始转降，即将进入淡季持续至8月底。库存：总体低位；港口持稳，工厂库存上升。预计7月整体累库节奏可能放缓，但至9月整体累库格局不变。结论：短期甲醇面临供需双弱格局，因7月进口下降抵消了部分需求转弱预期，预计7月累库放缓，但8月仍将面临高供应低需求的大累库格局。以聚烯烃7100元/吨测算甲醇2400以上估值偏高，合理估值在2300附近。偏高估值，低驱动低库存。硅链工业硅日评：供应：工业硅周产量转降；西北合盛临停约减4万吨/月、西南开工转稳。丰水期西南产量回升兑现中，云南开工还不及预期。需求：多晶硅预计7月产量升1万吨，约10%。有机硅产量预计持稳，其开工已至中位水平，预计难回高位。需求预期有好转。库存：本周库存合计（含仓单）-0.5万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单仍在下降，测算8000以上西北部分工厂有套保机会，8500以上西南套保空间也开始打开。结论：工业硅暂未见反内卷相关消息，而如果硅料限产，其实利空工业硅。关注一是合盛及云南复产情况，二是成本煤-电上涨持续性，三是多晶开工情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，8500以上有大幅刺激开工和仓单生成动力，待情绪过后仍看空。多晶硅日评 1、反内卷重点关注光伏情况下，硅料供给侧改革落地概率极大。收储-限产-走出过剩-挺价，是当前市场的主要关注点。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，供给侧落地利好原料，硅料龙头企业利润回升，吸引股市资金介入。 3、弱需求仍是现实问题，但在限价以及供给侧改革背景下，有重估产业链成本利润的驱动。在具体政策落地、执行前，预期对远端的影响更大。 4、成本角度，头部企业偏高现金流成本在3.5-4万元/吨，完全成本在4-4.5万元/吨。结论：多晶硅大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清、价格回归成本以上。如果落地，行业成寡头市场供需格局确实很易扭转。政策落地前，想象空间大，利多难证伪，保持看多观点；政策落地后关注执行影响，在考虑弱现实问题。建议继续择机低多12月及以后合约。如果政策近两个月加速落地，10、11月合约也存补涨可能。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-07-09
大连商品交易所2025-07-08乙二醇仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减乙二醇南通阳鸿石化 21 21 0 乙二醇中海壳牌石油 32 32 0 乙二醇连云港石化 841 841 0 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 1,250 1,250 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇福建百宏 17 17 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 97 9 -88 乙二醇盛虹炼化（连云港） 801 801 0 乙二醇小计 3,709 3,621 -88 总计 3,709 3,621 -88
99qh2025-07-08
【能化早评】弱预期加强，油价因强现实走高
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至49.9万吨，库存偏低水平。观点：乙二醇库存压力最小，国内外装置重启，是短期走弱的核心，但基本已利空出尽，可作为多配。中期低库存与高利润产能过剩背景下，预计仍维持震荡格局。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1174元/吨，环比上一交易日持平。沙河地区工厂出货尚可，企业间情况不一，中下游采购节奏略减缓，部分规格成交重心略有下移。华东市场周末至今，山东、江苏个别企业价格上调10-20元/吨，而下游操作略有差异，个别存在适量备货，主流拿货多维持刚需。华中市场周末个别企业价格上调，今日价格多数持稳，下游拿货仍维持刚需为主。华南区域除少数企业针对个别厚度个别规格价格有所提高外，多数企业价格暂时稳定，下游采购多刚需为主。东北区域价格暂时稳定，当地需求不佳，下游采购仅维持刚需。周日贵州凯里部分品牌针对省外个别区域价格上移，省内稳定，但此状态也继续带动本地的产销，可伴随着涨价区域的价格落实，该类区域对于原片拿货有放缓迹象。纯碱：今日，国内纯碱市场走势稳中偏弱，价格相对坚挺，个别企业灵活调整。企业检修恢复，产量及开工增加趋势。下游需求一般，按需为主，部分下游原材料库存不高。贸易商情绪不温不火，谨慎操作。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：新房销售持续下降，房企资金紧张，部分项目持续推迟，后市房地产竣工将持续下降，玻璃需求持续下降。今年玻璃需求缓慢恢复，日熔量低位震荡，当前供需趋于供需平衡。当前矛盾：6月底玻璃下游深加工订单天数继续下降，需求继续走弱，玻璃日熔量低位震荡，供需双弱，当前需求处于淡季，市场供给和库存压力较大，盘面波动主要跟煤价和反内卷预期相关，我们认为反内卷或从政府关注的下游行业开始，利空煤炭需求，煤价再次回落的概率较大，玻璃成本或继续下滑，建议逢高空。关注反内卷具体政策。观点：偏空。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：本周碱厂检修，产量下降至71万吨左右，供需过剩，市场情绪受反内卷影响，纯碱较大幅度波动。厂家集中检修只是把检修计划提前，对供需过剩格局影响不大，后市仍有大产能计划投产，加剧产能过剩程度，在纯碱库存高位和没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的做空机会，仍建议逢高空。盘面波动主要跟煤价和反内卷预期相关，我们认为反内卷或从政府关注的下游行业开始，利空煤炭需求，煤价再次回落的概率较大，纯碱成本或继续下滑，建议逢高空。关注反内卷具体政策。观点：偏空。甲醇甲醇：供给：国内高利润高供应，7月有4%检修，但3%为CTO一体化，不影响贡献。进口受伊朗装置影响，据悉已基本全部重启但负荷暂不高，至目前发货正常；7月进口预计下降20万吨至115万吨水平，8月进口预计回升至130+万吨。需求：下游开工高位转降，其中烯烃端主要是CTO检修（上下游同步不影响供需）。传统需求开工超同期，但利润差；本周开始转降，即将进入淡季持续至8月底。库存：总体低位；港口持稳，工厂库存上升。预计7月整体累库节奏可能放缓，但至9月整体累库格局不变。结论：短期甲醇面临供需双弱格局，因7月进口下降抵消了部分需求转弱预期，预计7月累库放缓，但8月仍将面临高供应低需求的大累库格局。以聚烯烃7100元/吨测算甲醇2400以上估值偏高，合理估值在2300附近。偏高估值，低驱动低库存。硅链工业硅日评：供应：工业硅周产量转降；西北合盛临停约减4万吨/月、西南开工转稳。丰水期西南产量回升兑现中，云南开工还不及预期。需求：多晶硅预计7月产量升1万吨，约10%。有机硅产量预计持稳，其开工已至中位水平，预计难回高位。需求预期有好转。库存：本周库存合计（含仓单）-0.5万吨，显性库存合计近110万吨水平。仓单仍在下降，测算8000以上西北部分工厂有套保机会，8500以上西南套保空间也开始打开。结论：工业硅暂未见反内卷相关消息，而如果硅料限产，其实利空工业硅。关注一是合盛及云南复产情况，二是成本煤-电上涨持续性，三是多晶开工情况。考虑到行业限产难，库存、仓单量大，8500以上有大幅刺激开工和仓单生成动力，待情绪过后仍看空。多晶硅日评供应：多晶硅开工、产量上升。7月总产量预计增量在1万吨，约10%增量（较下调1万吨）。反内卷自上而下，多部委重点关注光伏产业，政策落地概率大。需求：下游排产仍有下调预期，均转累库，价格仍在走弱。光伏5月装机大超预期，下半年需求透支可能较大。库存：多晶硅库存+0.4万吨，绝对库存量27.4万吨，约3个月用量。仓单本周升180至2780手，仓单最低现金流成本3万元附近，3.5万元以上预计仓单有吸引力。结论：多晶硅大涨主要和反内卷预期有关，交易产能出清。如果落地，行业成寡头市场供需格局确实很易扭转；考虑到此次自上而下，多部委重点关注光伏，推出政策概率极大。但近月合约仍面临供应回升、需求下降，库存高的问题。近期波动比较剧烈，建议择机低多12月以后合约。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-07-08
大连商品交易所2025-07-07乙二醇仓单日报
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/分库昨日仓单量今日仓单量增减乙二醇南通阳鸿石化 21 21 0 乙二醇中海壳牌石油 32 32 0 乙二醇连云港石化 1,111 841 -270 乙二醇物产中大化工（张家港长江国际） 1,250 1,250 0 乙二醇厦门国贸石化（张家港长江国际） 650 650 0 乙二醇福建百宏 17 17 0 乙二醇中化化销（泉州石化） 97 97 0 乙二醇盛虹炼化（连云港） 1,301 801 -500 乙二醇小计 4,479 3,709 -770 总计 4,479 3,709 -770
99qh2025-07-07

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