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权益资产配置价值将抬升

1373亿元）为主要拖累。同时3月新增人民币贷款同比少增8000亿元，贷款存量同比增速较上月回落，结构上企业中长期贷款是主要拖累项，而企业票据融资同比多增，商品房销售尚未显性回暖令居民中长期信贷承压。美联储降息预期持续回落，继3月美国非农就业数据超预期后，上周披露的美国3月通胀数据也超预期。根据美国劳工部披露的数据，美国3月未季调CPI同比上涨3.5%，较前值抬升0.3个百分点，季调后CPI环比上涨0.4%，与前值持平，季调核心CPI同比上涨3.8%、环比上涨0.4%，均超市场预期。尽管最新美联储会议纪要预期管理偏鸽同时密歇根大学消费者信心指数不及预期，但市场对美联储上半年降息预期仍持续调降，叠加中东地缘政治风险持续发酵，近期美债收益率以及美元指数强势上行，其中美元指数上周强势站上106整数关口，人民币汇率阶段性承压进而影响国内权益市场风险偏好。展望后市，时至4月中旬，A股上市公司财报集中披露窗口将至，市场多空因素交织，在国内经济基本面预期难以出现大幅改善背景下，笔者认为短期市场风险偏好难有效回暖，期指市场不确定性仍存，但是伴随资本市场新“国九条”的正式落地，中长期看国内权益资产配置价值将持续抬升。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

IF和IH或维持相对强势

点至8.7%。分项看，对实体经济发放的人民币贷款增加32926亿元，同比少增6561亿元，一方面是去年同期基数较高，另一方面也受到央行引导信贷合理增长、均衡投放、盘活存量的影响。表外融资中，新增未贴现银行承兑汇票大幅增加3552亿元，同比多增1760亿元。企业债券增加4608亿元，同比多增1251亿元。政府债券增加4642亿元，同比少增1373亿元，今年政府债券发行节奏偏慢，二季度超长期特别国债有望发行，预计专项债的发行也将提速，政府债券对社融的拖累逐步减小。3月份人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000亿元，居民短期贷款增加4908亿元，同比少增1186亿元，中长期贷款增加4561亿元，同比少增1832亿元，主要受地产销售边际改善的带动，但仍处于近几年同期较低水平。3月企业短期贷款增加9800亿元，同比少增1015亿元，中长期贷款增加1.6万亿元，同比少增4700亿元，企业中长贷同比大幅少增，或受到地方政府化债的约束。3月M1增速较上月回落0.1个百分点至1.1%，资金活化程度仍待提升，信贷增速放缓导致M2增速回落0.4个百分点至8.3%。出口方面，3月出口增速下行，按美元计价，当月同比下降7.5%，低于市场预期，主要是受去年高基数的影响。从两年复合增速看，出口表现尚可，3月复合增速为1.2%，高于1—2月的-0.9%。从国别或地区看，由于高基数拖累3月出口增速均有所回落，但考虑两年复合增速，对东盟出口延续正增，且增速有所改善，对欧盟、美国延续负增。美国方面，3月CPI同比上升3.5%，为2023年9月以来最高水平，预期3.4%，前值3.2%；环比上升0.4%，预期0.3%，前值0.4%。核心CPI同比上升3.8%，预期3.7%，前值3.8%；核心CPI环比上升0.4%，预期0.3%，前值0.4%。美国3月CPI同比增速超预期上行，主要受核心通胀韧性和能源价格的影响。能源价格继续走高，但环比增速有所放缓，3月能源价格环比上涨1.1%，前值2.3%，环比增速放缓，同比上涨2.1%，前值-1.9%，同比增速由负转正。汽油价格环比上升1.7%，前值3.8%，增速有所放缓，电力价格环比上升0.9%，前值0.3%，增速上行。房租价格增速与前值持平。超级核心通胀同比和环比均有所回升，环比上升0.68%，前值0.5%，同比上升5.02%，前值4.46%。近期美债利率和美元指数上行，降息预期下降，美联储开启降息的时点后移，预计在美联储开始降息之前，国内货币政策将保持稳健。 4月12日，国务院发布新“国九条”，这是在2004年、2014年之后，再度出台的资本市场指导性文件。新“国九条”侧重解决资本市场制度性问题，要求严把发行上市准入关、加强对高频量化等交易监管、加大发行承销监管力度、强化上市公司现金分红监管等。新“国九条”对资本市场的监管要求更加严格，从中长期看有助于资本市场健康稳健发展，同时高股息板块配置价值将进一步显现。综上，内需修复需要更多数据验证，美联储降息时点后移，宏观层面向上驱动不足，近期指数或延续振荡走势。新“国九条”出台有利于资本市场中长期表现，且对高股息板块有一定提振。此外，考虑到业绩密集披露期临近，市场将回归基本面逻辑，IF和IH相关板块业绩确定性较高，同时受益于业绩和高股息板块关注度提升，IF和IH或维持相对强势。来源：期货日报网

期货日报网2024-04-16

市场利率全面下降概率大

社会融资规模为48725亿元，3月新增人民币贷款为30900亿元。融资数据表现符合季节性规律。进入4月，央行恢复每个工作日20亿元的逆回购操作，由于逆回购操作力度较小，并且每日开展金额相同，因此对资金面的影响呈现中性状态。本月央行仅有1700亿元的中期借贷便利（MLF）到期，央行即使延续3月缩量续作的操作，对流动性的影响也相对有限。综上所述，本周国内市场利率呈现全面下降的概率较大。一方面，随着月中缴税、缴款期的结束，短期利率将回落；另一方面，国内流动性受降准、降息的影响较为充裕，在这种情况下中长期利率弱势不改。（作者单位：弘毅物产）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-15

期债曲折上行仍可期

看，社融总量同比少增的主要拖累项是新增人民币贷款，同比少增6561亿元，在加强信贷均衡投放的要求下，今年一季度信贷集中投放的现象有所改变，受到高基数和平滑信贷投放的影响，信贷总量体现为同比少增。政府债融资同比少增1373亿元，背后映射的是今年一季度新增地方债发行偏慢，后续来看二季度政府债供给可能提速，对社融增速或起到支撑作用。此外，3月社融的主要拉动项是未贴现银行承兑汇票和企业债融资，分别同比多增1760亿元和1251亿元，或表明在当前利率偏低的时点，企业部分融资需求也转向发债等其他融资渠道。从信贷分项来看，3月居民部门信贷同比少增3041亿元，与地产销售未明显好转相吻合；企业贷款同比少增3600亿元，其中短贷同比少增1015亿元，中长贷同比少增4700亿元，一方面可能与平滑信贷投放需求有关，另一方面也反映出实体融资需求回升偏慢。3月M1同比增速放缓至1.1%，反映当前企业存款活化程度仍较低，同时从存款变化来看，居民存款增幅仍偏高，储蓄意愿偏强。这与3月CPI与PPI弱于预期体现的需求环境相互印证。政府债券供给压力不大债市供给上，特别国债发行计划尚未公布，参考过去经验，财政部一般会加强一般国债的统筹，一季度前期可能优先发行普通国债，5—6月乃至以后安排特别国债发行，结合4月单只发行的普通国债扩量来看，上述情况兑现的可能性较大。从地方债发行计划来看，二季度或有所加速，分月来看，5月的计划发行量或较大，目前公布的4月发行量相对较小，可能在二季度完成提前批额度的发行。从4月上半月来看，地方政府债发行仍未放量，前两周发行新增地方专项债202.49亿元，发行进度仍偏慢。国债发行计划方面，考虑到4—6月到期规模分别在1.18万、0.28万、0.75万亿元，5月的净供给压力或较大，在不考虑特别国债的情况下，4月考虑单只国债放量后的规模，净供给压力也不高，仅在1000亿元附近，二季度的供给压力高峰或在5月及以后。短期处顺风环境中从基本面因素来看，3月通胀数据和社融数据反映实体需求有待进一步提振，而PMI数据和出口数据反映全球贸易改善和我国出口的企稳对制造业形成支撑。对债市而言，基本面的边际信号多空交织，现阶段基本面维持曲折式复苏的中长期预期，因此基本面增量信息对债市的定价影响仍偏弱。短期来看，债市交易的主线仍是供需关系变化，政府债供给节奏是重要变量，结合资金面情况和政府债供给节奏，预计4月供给压力相对较小，资金面在税期扰动到来前或延续偏松，5—6月供给压力有可能增长。叠加按照存款利率调整规律，4—5月不排除出现新一轮的存款利率下调。从供需的角度出发，4月国债期货或仍处顺风环境中，存在振荡上行的可能。当然中间行情也不排除出现波折，短期如果公布的GDP数据超预期，也可能带来阶段性回调。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-04-15

【贵金属周报】全球风险持续升温，贵金属市场波动加深

内外价差基本修复，后续伴随美指的压制，人民币贬值风险可能存在继续拉高内盘金价的可能性。下周的主要风险还是美股和地缘方面的走势，美国股市恐慌指数（VIX）已经回归收于去年10月以来的高位，投机仓位开始显示下行给美股在美指冲高的环境下带来了压力，美指持续的上行对市场的影响也会持续上升；地缘方面，伊朗的报复还未兑现，这可能会影响整个市场的风险偏好，如果伊朗在周末发起超市场预期的行动，那市场将可能出现巨震。但从长期叙事来看，黄金的上行逻辑还没有变，长期操作上还是比较积极，可以回调时逢低进等待上行驱动，底部支撑位已经出现明显上移，但整体金融市场甚至全球地缘形势否开始走向了巨大的波动时期，一定要把握好节奏。策略建议及风险提示：下周重要数据： 1、美国3月零售销售数据； 2、美债4月外国央行持有情况。短期观点（周内）：震荡偏强长期观点：低位看多风险：美联储降息预期的不断延后；不着陆的预期加强；情绪端的获利了结宏观组：周蜜儿 F03107634 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货2024-04-14

金银高歌，黑色飞舞-2024年4月12日申银万国期货每日收盘评论

涨趋势，提防技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅上涨。目前精矿加工费下降，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。在有色集体走强的带动下，锌价可能延续强势，注意技术性回调。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝：基本面持续向好，今日沪铝主力合约收涨1.62%。宏观角度，美国CPI数据超预期，能源价格较高，对铝价产生一定利多作用。基本面角度，随着下游开工率回升，电解铝需求端提振，周中国内电解铝回归去库，验证市场乐观预期。云南地区部分铝厂陆续复产，合计年产能52万吨左右，预计4月中旬开始有实际产出，考虑到复产规模与市场此前预期基本一致，因此对盘面影响并不显著。展望后市，主要矛盾是宏观及基本面向好，次要矛盾是云南复产及库存波动，因此近期或将继续震荡偏强运行，短期内可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.19%，宏观情绪降温，镍价回归交易过剩基本面。基本面来看，印尼镍矿审批加速，矿端供应担忧减弱，但整体供应依然偏紧，因此印尼内贸红土镍矿小幅上涨。矿价上涨带动中间品成本上升，叠加新能源车需求景气，导致电池级硫酸镍价格存在支撑。短期内，预计镍下游需求继续分化，镍铁-不锈钢仍有下跌空间，中间品-硫酸镍价格仍有支撑。市场多空因素交织，一方面美联储降息预期反复、电池级硫酸镍紧缺、新能源车需求景气利好镍价，另一方面国内电镍高库存、不锈钢走弱、印尼镍矿审批加速利空镍价，此外硫酸镍价格坚挺可能会吸引电积镍转产，从而影响电积镍供给。预计镍价震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2406期价偏弱震荡。下游企业采购意愿仍显低迷，市场成交寥寥，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至13250元/吨。供应方面，枯水期西南硅企开工积极性较差，北方硅企开工高位松动，但新增产能陆续投放，目前市场整体产量仍处偏高水平。需求方面，多晶硅产量高位延续，铝合金企业开工持稳，有机硅价格下跌、企业开工高位下滑；但目前下游企业采购原料较为谨慎，整体补库节奏偏缓，需求端对价格的支撑力度有限。综合来看，短期市场库存压力难解、对硅价的表现形成明显压制，但在成本端的支撑下、硅价的下方空间也较为有限，短期硅价仍将以低位震荡运行为主，SI2406波动区间11800-12800。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货低开高走。根据我的农产品网统计，截至2024年4月10日，全国主产区苹果冷库库存量为543.42万吨，库存量较上周减少41.04万吨。走货较上周明显加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.4元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.8元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，预计AP05合约波动区间7500—9500，操作上建议区间逢回调买入远月合约为主。【生猪】生猪：生猪期货继续走弱。根据涌益咨询的数据，4月12日国内生猪均价15.18元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时节后消费也将进入淡季。从周期看，虽然能繁母猪存栏环比连续小幅下降，生猪价格的拐点仍尚未到来，上半年生猪供应依然偏大。当产能过剩的背景下，养殖端的成本往往会构建成价格的顶部，养殖将在较长时间内维持亏损。未来随着养殖亏损持续，养殖逐步去产能，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。投资者可以选择卖近月买远月的月差反套交易，或者可耐心等待回调后择机做多2407之后的远月合约，预计LH09合约波动区间15000—20000。【白糖】白糖：今日震荡弱势震荡。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6690元/吨，云南南华报价下调30元在6560元/吨。总体而言，印度的减产和出口政策使得前几个月国际糖价维持在近几年高位、巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格和国内消费的变化；另外全内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。国内糖价虽有反弹，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以在当前价格下逢高做空。【油脂】油脂：今日油脂偏弱运行，根据彭博调查显示，预计马来西亚2024年3月棕榈油库存继续下降，主要受斋月备货需求支撑出口及国内消费强劲。彭博预计3月马棕约为176万吨，较2月减少8.33%，降至7月份以来的最低水平；彭博预计3月马棕出口量为123万吨，较2月大幅增加21%。产量方面，3月马棕产量彭博预计为136万吨，较2月增加8%；MPOA预计马来西亚3月棕榈油产量预估增加9.71%。虽然在斋月强劲需求支撑下马棕延续去库趋势，不过3月马棕实际产量预计增加，也是自去年10月来马棕产量首次环比回升。棕榈油产量进入回升通道，后期供应预期宽松。并且全球大豆丰产，国内豆油、菜油供应充足，全球油脂走向宽松的格局难改，豆油主力波动区间7000-8000，棕榈油波动区间7400-8600，菜油波动区间7500-8500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕偏强震荡，美国农业部在4月份供需报告中将2023/24年度全球大豆产量预估下调12万吨，至3.9673亿吨。全球大豆期末库存下调5万吨，为1.1422亿吨，但仍为5年来最高库存。由于此前市场机构多重估巴西大豆产量，conab更是连续下调巴西大豆产量预估。而在本月报告中，美国农业部对巴西大豆产量的预估仍维持在1.55亿吨。美国农业部并未下调巴西产量，全球大豆供应充足，报告对市场影响中性偏空。阿根廷大豆开始收割，南美大豆陆续上市后期供应压力加大。国内4-6月国内大豆到港量月均将达到千万吨，压榨量预计随之回升，在供应压力下连粕较难持续上涨，豆粕主力区间3000-3800，菜粕主力区间2200-3000。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC偏强震荡，06收于2192点，收涨5.16%。盘后公布的SCFI欧线为1971美元/TEU，较上期下降26美元/TEU，环比降幅为-1.3%，超市场预期转跌，与船司4月下旬的调涨表现分化。运价方面，船司倾向于跟涨挺价，此前达飞和赫伯罗特两家宣涨4月15日起远东-北欧的运价后，宣涨幅度较为有限，其他船司官网公告跟涨目前还未看到。但线上订舱价马士基大幅跟涨，提涨wk17订舱价由1800/2750至2500/3800，提振市场对于4-6月的运价信心。地缘端，伊朗驻联合国代表团在其社交媒体账号上发文表示，如果联合国安理会谴责以色列针对伊朗驻叙利亚外交机构建筑的袭击行为，并将肇事者绳之以法，那么伊朗或许就不必要惩罚以色列政权了。3月下旬以来，受船司提涨-地缘冲击-船司提涨的逻辑线影响，EC估值出现明显抬升，目前06已接近1月初的高点，由于马士基提涨的是4月底的运价加上地缘端对情绪的影响，现货运价可能无法及时反映，周五SCFI欧线的运价已验证，关注最新SCFIS欧线的公布情况，预计06波动区间为1750-2100点。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-04-13

不可思议！金价又刷新高背后有这些助推因素中国因何抛美债囤黄金？

化，另一面减持了美债规模，进一步保证了人民币的安全和抗风险能力。专家认为，我国外储结构的持续调整，投资多元化资产，如增加黄金储备等措施，可以将风险分散，有效增强外储的稳定性，提升抵御金融危机的能力。专家建议，针对国际金融市场的新变化和挑战，外储资产配置需要不断创新。可以考虑适度增加新兴市场资产、重要大宗商品和其他战略资源等储备。展望未来，我国的外汇储备多元化之路还将继续进行。来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-12

郑州福源动物药业有限公司确认参加2024年第二届生猪产业链大会

限公司成立于2002年，注册资金壹亿元人民币，是一家以生产、销售兽用原料药及制剂为主，集科研开发、生产、销售、服务、出口为一体的国家高新技术企业、农业农村部兽药GMP认证企业、美国FDA认证企业。主营业务：生产、销售粉剂/散剂/预混剂、颗粒剂、非无菌原料药(尼卡巴嗪）、非无菌原料药（D级，磺胺氯吡嗪钠、磺胺氯达嗪钠、盐酸多西环素、氟苯尼考、盐酸土霉素、磺胺间甲氧嘧啶、磺胺间甲氧嘧啶钠、磺胺喹噁啉、磺胺喹噁啉钠、乙氧酰胺苯甲酯、氟尼辛葡甲胺、泰地罗新）、颗粒剂（含中药提取）、粉剂/预混剂、散剂（中药提取）、预混剂、口服溶液剂（含中药提取）、消毒剂（液体，D级），从事货物和技术进出口业务。公司五次顺利通过国家兽药GMP认证及四次省饲料生产许可认证，多次通过国内外重大客户的质量及采购认证，2017年一次性通过美国FDA认证。其中原料药尼卡巴嗪(兽药字160252023)年产量1000吨以上，我公司成为全球最具影响力动保制药企业该产品主要供应商；原料药磺胺氯吡嗪钠(兽药字160251627)、磺胺氯达嗪钠(兽药字160251625)等成为国内外企业该品种主要供货商；制剂氟苯尼考粉、复方磺胺氯达嗪钠粉、苏可乐（50%盐酸土霉素可溶性粉）、磺胺氯吡嗪钠可溶性粉、黄芪多糖口服液等产品与国内多家规模领先的大型养殖集团都保持着长期友好合作。公司多个产品已申报国家专利并取得独立知识产权，多种产品出口欧洲、美洲、亚洲、非洲等多个国家和地区。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-12

山水水泥：一季度亏损约8.08亿元

三个月的若干财务资料称，公司经营收入约人民币17.05亿元(单位下同)，同比减少46.42%；公司股东应占损失约8.08亿元，同比扩大43.73%。来源：我的钢铁网

我的钢铁网2024-04-12

原油上涨金属近全线飘红焦炭涨4.6% 金价又“飙”新高伦锌涨幅居前【SMM午评】

将公布中国3月贸易帐、进出口年率、新增人民币贷款，M2货币供应年率，3月原油进口量，美国3月进口物价指数年率，4月密歇根大学消费者信心指数初值，英国2月工业产出年率、季调后商品贸易帐、GDP月率以及德国3月CPI年率终值等数据。此外，2025年FOMC票委、波士顿联储主席柯林斯将接受彭博电视台的采访。原油方面：原油期货周五上涨，截至11:46分，美油涨0.72%，布油涨0.59%。中东紧张局势加剧，这可能导致产油地区的供应面临中断的风险。石油输出国组织（OPEC）周四预计夏季月份的燃料使用量强劲，并维持对2024年全球石油需求增长相对强劲的展望，同时称今年全球经济的表现有望好于预期。OPEC在月度报告中称，2024年全球石油需求将增加225万桶/日，2025年将增加185万桶/日。这两项预测均与上月持平。现货市场一览：来源：SMM

SMM上海有色网2024-04-12

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