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【宏观早评】金属算力板块继续发力，股指延续涨势
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.87万亿。美联储降息预期重新升温，人民币走势偏强，AI叙事改善。十月投资出口都偏弱，地产仍未企稳，万科形势引发市场对地产的进一步担忧。最新出来的财政支出数据下降进一步加强了市场对总需求不足的担忧，目前经济有一定走弱压力，但或需等到12月重要会议才有新一轮政策指引。外围市场流动性好转，但国内对货币宽松的预期有所下降，目前成交量相比前期有明显下滑。结论：资金面和政策面两大逻辑未发生变化的情况下慢牛不变，短期缺少政策资金面的支持有所减弱，AI科技的叙事有所好转，仍然逢低看多中证1000远月。贵金属贵金属行情持续偏强势运行，美债利率和美元指数走弱推动，白银“逼仓逻辑“仍在继续，但日元形成潜在流动性风险抑制市场。美国11月标普全球制造业PMI终值 52.2；11月ISM制造业PMI为48.2，不及市场预期的49，连续第九个月处于收缩区间；分化仍来源于全球市场的不确定性。标普PMI虽强势，但此次增长主要动力来自工厂生产的强劲上升，新订单流入增速大幅放缓，暗示需求增长明显减弱，同步导致库存出现急剧上升。目前积压的未售出库存程度，已连续两个月达到自2007年有可比数据以来的最高水平。ISM PMI数据同步显示关税抬升部分商品价格，抑制了需求，未完成订单持续收缩。制造业指数仍处疲软，不足以改变市场降息预期，贵金属相对有支撑。特朗普将宣布提名下任联储主席，市场提前押注哈塞特，其在美联储政策上被视为鸽派，并与倾向于较低利率的特朗普政府关系密切。如果确实获得任命，他可能会强化市场对更激进降息周期的预期，从而给美元带来进一步下行压力。高度依赖美联储的预期，在缺乏经济数据的指引下，美联储表态成为市场是否存在经济托底的重要因素。美元指数的下行预期推动贵金属。美股在降息预期的影响下也出现了明显回弹，风险再次被延后。此次短线股市的回升更多来自于降息预期下行带来的同步回升，而非高利率下对于AI产业的过度押注。美股止跌使得流动性风险缓和从而减少对于贵金属的抑制。美股相对震荡，降息预期反弹使得此前的抑制有所减弱，但日元引发的风险可能在上行。日本央行行长植田和男表示若经济活动和物价的预测如期实现，日本央行将根据经济和物价的改善情况继续上调政策利率。在日央行可能存在的加息影响下，市场警惕出现日元套利交易，美日利差如果出现急剧收窄情况下，易引发套利交易的反转，从而冲击美股和金融市场流动性，易发生短线逆转，贵金属后期上行相对缓势正在反应此因素。贵金属行情在美债利率和美元指数的相对弱势驱动下走高，但上方受到日元套利交易反转风险可能有所抑制，整体处于震荡偏强走势，白银“逼仓逻辑”尚在演绎，紧跟库存变化。国债 TL2503收114.37元跌0.08%，人民币收7.0725，沪指+0.65%重返3900；现券尾盘小幅上行，超长债回吐期货跌幅。早盘央行净回笼2311亿但月初资金自松，PMI弱修复，现券震荡略下。午后股市放量突破3900，跷跷板压制，超长债由跌转升回吐涨幅。3点后期货收盘空头回补，现券收益率小幅回落，因赎回缓和与2000亿买债传闻。资金面继续均衡偏松。央行7D逆回购1076亿，净回笼2311亿；DR001收1.31%，R001降至1.37%。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行延续净回笼但月初资金自然转松。微观上，年末基金赎回新规仍然悬而未决，机构提前降久期致期货贴水，成交缩量放大波动；权益赚钱效应吸引存款搬家，国债期货被部分对冲基金用作流动性管理工具，日内与股指反向弹性增强。止盈盘与配置盘博弈，TL上下空间均有限，预计维持震荡偏弱。经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。央行11月买债规模或超1000亿，显示对曲线陡峭的容忍度低，意在降低财政再融资成本。12月政治局会议与中央经济工作会议将定调明年赤字及“双降”组合，若财政扩张力度低于预期而货币继续宽松，30年国债收益率有望再探2.1%下方；反之若政策刺激超预期，一季度经济环比回升或推动2.3%上方。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-12-02
铂、钯有望跟随金、银市场偏强运行
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营决策与产业投资布局提供指引。企业使用人民币计价的铂、钯期货价格作为定价基准，不仅有助于增强其在全球贸易环境中的主动性，也将提升我国在国际市场中的定价权地位。展望后市，铂、钯期货价格走势将跟随金、银市场偏强运行。白银工业需求增长，市场存在供应缺口，支持白银价格向上突破13000元/千克的整数关口。此外，市场密切关注下一任美联储主席遴选情况。美国彭博新闻社援引知情人士说法报道，在美国总统特朗普及其顾问和盟友眼中,白宫国家经济委员会主任凯文·哈西特是美国联邦储备委员会下任主席头号候选人。哈塞特如果当选下一任美联储主席，那么其很可能倾向于积极降息，进而对美元造成压力。综合分析，美联储降息预期强烈、美元承压、地缘政治局势存在变数，以及白银价格有望突破上行，多方面因素共同支撑铂、钯作为贵金属资产的整体表现。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-12-01
【9.24锂电快讯】四川新增两锂矿拍卖|发改委坚决打击作坊式回收拆解
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84亿美元扩大至11.67亿美元（约合人民币84亿元）。（财联社）【国家发改委：针对小作坊不规范拆解退役动力电池等要坚决打击作坊式回收拆解】国家发展改革委召开国家发展改革委专题发布会，介绍“两新”政策总体进展成效有关情况，国家发展改革委党组成员、副主任赵辰昕表示，针对不规范的小作坊污染环境的问题，深入实施了退役动力电池等综合利用规范条件，而且大力畅通线索举报的渠道，加强环境监管的执法，坚决打击作坊式回收拆解等等的这样环境违法的行为。要把违法违规的、作坊式的拆解机构打掉，让正规、环境标准高的企业能够正常地推动大量的回收循环利用，有效解决相关的问题。【穆迪评级：中国电动汽车制造商将进一步拓展新兴市场】穆迪评级表示，虽然电动汽车在中国的销售强劲，但激烈的国内竞争却导致盈利能力受到削弱。中国电动汽车制造商正日益寻求海外扩张，以扩大其规模。长远而言，新兴市场将成为中国企业扩大出口和生产，从而提高电动汽车销量和盈利能力的关键市场。拉美、中东和东南亚逐渐成为关键市场。来源：SMM
SMM上海有色网2025-11-30
【股指周报】AI叙事回暖，科技股带动股指走强
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叙事企稳，使前期的外围风险出现了缓和，人民币也在中美利差缩窄后走强，利好国内资产。基本面：目前公布的投资、消费、地产、金融数据都不算好，十月工业企业利润也再度走弱，目前国内或需要新一轮政策刺激，但12月重要会议前或缺少政策指引。资金面：海外资金面好转，但国内无风险利率走高，资金面并未进一步放松，因此成交量仍然偏低。逻辑：政策面和资金面驱动牛市的大逻辑没变，本周海外宏观逆风和科技叙事均出现好转，但国内资金面未进一步放松，因此出现无量反弹，要进一步上涨或仍需国内政策面进一步支持，关注12月重要会议给出宏观指引，仍然逢低看多股指。宏观组：周密 Z0019142 15618193697
混沌天成期货2025-11-30
【宏观早评】股指向上遇阻
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短线逆转。国债国债期货多数下跌，人民币汇率贬值，股市冲高回落。30年国债期货(TL)主力合约收报114.420元，人民币汇率报7.0802。3点后，现券收益率延续震荡上行态势。早盘，受隔夜外围市场及国内基本面数据影响，债市情绪谨慎。期债低开，现券收益率小幅上行。午后，股市冲高回落，但对债市提振有限，期债延续弱势。市场对基金赎回新规的担忧未消，叠加部分获利盘止盈，现券抛压较重。3点后，现券收益率维持高位震荡，30年国债活跃券收益率一度触及2.20%。全天来看，债市情绪偏弱，长端调整幅度大于短端。资金面有所收紧。央行公开市场净投放564亿元，但受跨月因素影响，资金利率多数上行，DR001报1.3116%，大行同业存单利率报1.6396%。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行持续投放呵护跨月流动性，但受月末因素及市场情绪影响，资金面边际收紧。当前市场微观结构脆弱，基金赎回新规传闻持续扰动，机构止盈压力较大。虽然股市冲高回落，但并未显著提振债市，显示市场避险情绪降温。在缺乏增量利好及机构行为趋谨慎的背景下，预计短期债市将维持震荡偏弱格局，日内建议以波段操作为主。经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。央行重启买债及MLF操作显示了维稳意图，但市场对后续政策力度及经济修复预期存在分歧。未来关注12月中央经济工作会议定调及11月PMI数据验证。展望2026年一季度，经济增速迎来“开门红”走高，利率中枢抬升，TL逢高可空。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-28
【宏观早评】股指回升势头有所走弱
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逆转。国债国债期货全线大幅收跌，人民币汇率升值，股市冲高回落。30年国债期货(TL)主力合约收报114.30元，人民币汇率报7.0802。3点后，在股市收盘后，随着空头情绪释放及尾盘小作文提振，现券收益率有所企稳并小幅回落。早盘，市场受基金赎回新规传闻、地产债违约担忧及全球风险偏好回升等多重因素压制，期债低开低走，现券收益率大幅上行。午后，随着股市冲高回落，债市抛压未减，TL主力合约加速下探跌破关键支撑位。3点后，尾盘传出关于赎回新规缓和及大行买债的小作文，现券收益率自高位回落，情绪略有修复。资金面有所收紧。央行开展2133亿元逆回购，净回笼972亿元，受月末及跨月因素影响，资金利率多数上行，DR001升至1.3127%。流动性是短期国债市场的核心驱动。短期利空因素集中释放，包括赎回新规不确定性、地产信用风险发酵及年末机构止盈诉求。利多因素则在于基本面仍弱、配置盘逢低入场意愿及央行潜在的维稳操作。在情绪宣泄后，市场或迎来超跌反弹，但趋势性机会仍需等待新规落地及政策明朗，预计短期将维持宽幅震荡。经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。央行重启买债、MLF及买断式逆回购操作显示了呵护流动性的意图，但也暗示了对利率下行节奏的调控。未来关键变量在于12月中央经济工作会议的定调、基金赎回新规的最终版本及后续经济数据的验证。展望2026年一季度，经济增速走高，利率中枢抬升，TL逢高可空。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-27
【宏观早评】股指继续回暖
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短线逆转。国债国债期货多数下跌，人民币汇率贬值，股市震荡上涨。30年国债期货(TL)主力合约收报115.160元，人民币汇率报7.0938。3点后，现券收益率在股市涨幅收窄和尾盘小作文扰动下小幅震荡。早盘，受中美领导人通话及MLF超额续作影响，债市窄幅震荡。随着权益市场走强，股债跷跷板效应显现，期债承压下行。午后，股市维持高位，叠加基金赎回新规和地产刺激政策传闻，市场避险情绪降温，期债跌幅扩大，特别是30年期主力合约尾盘加速下探。3点后，现券收益率在股市收盘后维持在日内高位附近震荡，市场情绪整体偏弱。资金面均衡偏松。央行开展1万亿MLF及3021亿元逆回购，虽然单日净回笼54亿元，但MLF超额续作补充了中长期流动性，DR001降至1.318%。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行通过MLF超额续作释放稳增长信号，资金面整体维持宽松。但当前国债的问题在于：1、本身成交量下降带来的流动性溢价，导致近期国债在并未有重大利空和债期收盘后的时间内，收益率仍然出现快速上行的行情；2、国债期货与权益资金联动更加复杂，权益牛市信仰的建立，使得债期本身降格为多资产机构的流动性管理工具；3、年末机构存在止盈压力，配置型机构还有往年浮盈兑现需求，预计短期债市将延续震荡偏弱格局，日内建议波段操作为主。经济基本面是国债走势的核心，影响利率中枢进而影响国债走势，政策利率决定了国债收益率的下限，债务付息压力决定国债收益率上限。央行重启买债，MDS和MLF连续增量投放，表明央行对国债市场呵护意愿仍然强烈。未来关键变量在于12月中央经济工作会议的定调及后续经济数据的验证。展望2026年一季度，开年经济增速大概率走强，利率中枢继续走高，30年国债收益率继续走高。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-26
【宏观早评】美联储鸽派发声，降息预期回升驱动贵金属
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来的扰动。国债国债期货全线上涨，人民币汇率贬值，股市探底回升V型反转。30年国债期货(TL)主力合约收报115.76元，人民币汇率报7.1056。3点后，央行预告MLF加量续作，但现券反应平淡，收益率窄幅波动。早盘，受资金面转松及股市低开影响，债市情绪尚可，期债小幅拉升，中短券表现优于长券。临近中午，30年期债出现跳水，午后随着股市探底回升及部分止盈盘涌现，期债高位回落，长端偏弱震荡。3点后，央行宣布明日将开展1万亿MLF操作，净投放1000亿元，体现呵护意图，但市场对此反应钝化，现券收益率波澜不惊，全天维持窄幅震荡。资金面由紧转松。央行公开市场净投放557亿元，叠加明日MLF加量续作预告，流动性预期乐观。DR001降至1.3187%，大行存单利率稳于1.6425%。流动性是短期国债市场的核心驱动。央行今日净投放叠加MLF加量续作预告，确认了月末资金面宽松无虞。短期利多在于资金宽松及基本面“弱现实”，配置盘仍有支撑；利空因素则是股市企稳反弹带来的“跷跷板”效应及机构对债基新规落地前的观望情绪。在多空因素交织且市场对利好反应钝化的背景下，债市缺乏破局动力，预计短期将延续窄幅震荡格局，难有趋势性行情。通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。当前市场的核心宏观锚点在于央行通过买断式逆回购、国债买卖及MLF加量续作释放的“稳货币”信号。这一系列操作明确了政策呵护流动性的意图，但也暗示了对利率下行节奏的调控，1.75%-1.85%仍是长端的重要心理区间。未来的关键变量在于12月中央经济工作会议的定调及基金赎回新规的最终落地。虽然基本面偏弱和政策托底明确，但年内货币政策偏保守，政策利率维持1.40%，市场成交量清淡，经历修复行情后债市赔率降低，维持震荡看法，建议逢低布多。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-25
阶段性调整延续
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然显著。金融数据方面，今年10月新增人民币贷款2200亿元，较上年同期少增2800亿元；社会融资规模增量为8161亿元，同比少增5959亿元；M2同比增长8.2%（前值为8.4%），M1同比增长6.2%，增速较上月放缓1个百分点。从总量和结构看，企业部门贷款增加3500亿元，居民部门贷款减少3604亿元；存款方面，居民部门存款减少13400亿元，非金融企业存款减少10853亿元，非银行金融机构存款增加18500亿元。相关数据表明，银行等金融机构不断加大对企业的信贷支持，并以资本支出的形式转化为居民部门收入，但居民收入并未更多形成消费，而是以储蓄的形式回到银行体系。居民部门贷款减少，反映楼市刺激政策的效用边际减弱，房地产销售明显放缓，成交主要集中在一、二线城市和二手房领域。居民存款下降，而非银行金融机构存款增加，表明部分居民存款流向了股市、基金、理财产品等领域。M2和社会融资规模增速回落，主要受去年同期基数高、政府债券发行放缓的影响。M1同比增速放缓，与M2之间的剪刀差再次走扩，反映当前企业盈利水平不高，企业对生产和经营保持谨慎，主动扩大投资的意愿不足，信用扩张的渠道待进一步疏通。从影响风险偏好的因素看，美联储会议纪要释放鹰派信号，多位官员对通胀居高不下表示担忧，反对进一步降息的呼声渐高。此外，因美国联邦政府“停摆”，11月非农就业报告推迟到12月16日发布，作为美联储决策时的重要参考依据，数据缺失会影响政策制定者对未来形势的判断，若没有充分的证据表明劳动力市场持续疲软，利率很难进一步降低。美联储12月降息的预期下降，欧美股市估值偏高，科技股连续重挫引发市场对AI泡沫破裂的担忧，市场风险偏好明显承压。国内方面，由于财政和货币政策靠前发力，年末宏观政策加码的必要性下降，降准降息预期回落。且年底前机构有业绩兑现要求，增量资金入市积极性不高，前期获利丰厚的板块有调整压力。综上，美联储官员发表“鹰派”讲话，美联储12月降息预期下行，美股波动加剧。国内经济部分数据走低，股指短期或进入阶段性调整格局。（作者单位：新纪元期货）来源：期货日报网
期货日报网2025-11-24
【宏观早评】降息预期和美股持续回落，流动性使得贵金属承压
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找介入点。国债国债期货多数上涨，人民币汇率贬值，股市缩量下跌。30年国债期货(TL)主力合约收报115.87元，人民币兑美元汇率报7.1167。3点后，现券收益率震荡上行，尾盘有所回落。早盘，受11月LPR维持不变影响，市场情绪平稳，期债高开高走。随后，关于公募基金赎回费新规的小作文扰动市场，叠加股市开盘后短暂冲高，现券收益率震荡上行。午后，股市震荡回落，债市避险情绪升温，期债走强，但尾盘受地产政策传闻扰动，长端收益率快速上行。3点后，现券收益率在小幅冲高后回落，全天呈震荡走势。资金面有所转松。央行开展3000亿元逆回购，净回笼100亿元，但受1200亿国库定存到期及政府债缴款影响，资金面边际收敛，DR001降至1.3652%。流动性是短期国债市场的核心驱动。尽管央行持续投放，但受缴款及到期因素影响，资金面边际收敛。短期市场缺乏明确主线，多空因素交织。利多因素包括股市疲弱带来的避险需求、以及年末配置需求。利空因素则是资金面扰动及地产政策传闻。在缺乏增量信息的情况下，债市短期难有趋势性行情，预计将维持窄幅震荡。央行重启国债买卖及三季度货政报告定调是当前中长期的核心宏观锚点。此举明确了政策托底意愿，稳定了市场预期。尽管短期宽货币信号偏谨慎，但经济基本面偏弱及机构配置需求旺盛仍支撑债市。未来关键变量在于基金赎回新规的最终落地及12月重要会议的政策指引。虽然基本面偏弱和政策托底明确，但年内货币政策偏保守，政策利率维持1.40%，经历修复行情后债市赔率降低，维持震荡偏多看法。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2025-11-21

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