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本周钴系产品报价集体下跌 | 7月锂电产业链产量出炉【新能源一周要闻】

SMM上海有色网2024-08-09

SMM：今年ADC12价格下跌空间将有限 2025年国内废铝供紧或有缓解

滑主要受国内消费不佳、海内外价格倒挂、人民币对美元汇率走跌等因素影响。 2024上半年铝合金锭进口量回升下半年预计增量有限 2024上半年未锻轧铝合金进口量总计为61.3万吨，与去年同期相比回升15.3%。因同期基数较低，1季度进口量有所回升，单月最高进口12.5万吨。但4月后伦铝价格快速攀升，海外ADC12价格随之走高，价格最高上行至2500美金/吨附近的高位，海内外价差迅速拉开，进口即时亏损扩大至近千元；另外4月后国内需求开始走弱，导致5月及6月到港的铝合金锭数量出现下滑。 2024全年进口铝合金锭数量预计达到115-120万吨，同比2023年小幅增长6%左右。上半年废铝及铜成本占比抬升行业盈利收窄 2023年来看，再生铝厂成本大幅下降，据SMM测算，2023年全国ADC12加权平均成本在18610元/吨（含税），较22年下滑1002元/吨，降幅为5.1%。主因铝、硅价双双走弱。行业单吨理论利润在50-150元区间。 2024上半年全国ADC12加权平均成本在19693元/吨（含税），行业基本处于盈亏平衡线位置。上半年废铝成本较去年抬升0.8个百分点至88.2%，硅成本占比下调0.6个百分点至3.8%，铜成本抬升0.1%，其他成本占比小幅下调。硅价跌破万二关口但难抵废铝成本增加 ADC12仍面临成本端压力 2024年后，硅价持续走跌，上半年通氧553#价格较年初跌幅逾18%，创近四年新低，带动单吨ADC12成本下移120-200元。上半年硅在ADC12总成本占比继续下降至3.8%。今年1-2月因废铝流通季节性收窄，叠加废铝贸易商春节放假时间早于再生铝厂，而复工日期较晚，导致市场价格居高不下，精废价差收窄，再生铝厂成本端压力增大，甚至生产出现亏损。3-5月市场流通逐步恢复，铝价大涨下精废价差走扩，ADC12成本端压力部分缓解，但由于ADC12价格上涨阻力不断增大，利润修复不及预期。6月后受国内废铝回收季节性减少及进口补充缩量的影响，市场供应再度收紧，叠加铝价持续回调，精废价差收窄。8月后新政落地，再生铝厂压价收料，精废价差走扩。再生铝市场2024下半年价格展望 A00与ADC12价格运行趋势预测 A00价格：供应端，2024年三季度云南电解铝基本恢复至满产运行状态，国内其他地区产能维持高开工为主，但考虑到四季度云南等地区水电铝仍存在较大不确定，2024年下半年国内电解铝产量增速有望放缓至2%左右。同时，电解铝进口持续亏损的影响，下半年国内电解铝净进口量同比有望下降13.5%，表观消费量来看24年下半年压力减少。 2024年国内光伏及新能源版块增长符合预期，但下半年行业排产增量不及预期，SMM预计2024年国内电解铝消费量收敛至1.6%，国内或呈现小幅过剩的状态。 2024年下半年国内铝价或整体维持先抑后扬状态。 ADC12价格：今年再生铝合金产能继续增加，叠加进口量反弹，供应端压力抬升，若消费回升不及预期，将限制ADC12涨幅，但废铝今年预计保持紧平衡格局，ADC12下跌空间亦有限。总体来看，预计2024年下半年ADC12与A00价差将长期保持正区间，且价格呈现先低后高的趋势。国内旧废供应增速加快未来废铝供应紧张局面或将缓解根据SMM废铝供需平衡数据模型显示，近几年以来国内废铝供应上维持偏紧状态，而今年来，国内多次提及“工业升级改造”、“加大消费品以旧换新”等大力发展循环经济等利好政策，叠加进口再生变形铝放宽，未来国内旧废供应量或提前进入快速增长预期，而终端用废方面需求量有增速放缓态势，SMM预计在2025年国内废铝供应紧张格局或有缓解。按照废铝价值流向规律，越来越多的废铝将实现原级回收。主要是变形铝合金对于熟铝需求量的显著增加，这将使得国内熟铝与生铝价格价差拉大。来源：SMM

SMM上海有色网2024-08-09

市场情绪偏弱，现货持续回落-2024年8月8日申银万国期货每日收盘评论

开始降息，中美利率倒挂程度会缩小，同时人民币相对美元升值后人民币资产吸引力也会提升，有利于资本回流中国。当前我国股指估值已经处于非常有性价比的位置，前期不利因素已经得到较为充分的反应，中长线看好股指，短期仍处于二次探底中，操作上建议观望为主或左侧轻仓试多。【国债】国债：低开低走，10年期国债活跃券收益率上行至2.1575%。当日央行开展71亿元公开市场操作，净回笼22.7亿元，Shibor短端品种小幅上行，资金面保持稳定。7月出口继续保持增长，不过中采和财新制造业PMI均处于临界点下方，市场需求依然不足，中央政治局要求宏观政策要持续用力、更加给力，要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，要综合运用多种货币政策工具，加大金融对实体经济的支持力度；央行下半年工作会议要求加大宏观调控力度，加强逆周期调节。美国7月非农就业人口增长11.4万人，创2020年12月以来最低，失业率连续第四个月上升至4.3%，市场降息预期增强，海外市场逐步企稳，美债收益率有所回升。近期交易商协会对4家农商行启动自律调查，考虑到此前央行多次提示长期国债收益率风险，且鼓励金融机构出售长端债券，预计长端国债期货价格波动将加大，关注跨期套利策略。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.19%。中东地缘政治继续紧张，市场人士担心伊朗对以色列攻击一触即发。伊朗是重要的产油国，每日石油日产量高达300万桶左右。其在两名激进组织领导人遇害后誓言对以色列和美国进行报复，引发了人们对中东或将爆发一场更广泛冲突的担忧,可能对该地区的供应产生直接影响。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存、汽油库存和馏分油库存全面增加。截至2024年8月2日当周，美国商业原油库存增加17.6万桶；汽油库存增加331.3万桶；馏分油库存增加121.7万桶。8月6日美国能源部石油储备办公室宣布招标，在2025年1月向Bayou Choctaw储备库供应150万桶石油，2024年8月12日将进行额外招标。【甲醇】甲醇：甲醇夜盘下跌0.24%。沿海本周整体卸货量明显减少，本周整体沿海甲醇库存延续下降。截至7月25日，沿海地区甲醇库存在97.3万吨，环比上周下跌5万吨，跌幅为4.89%，同比下跌2.31%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估40万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计8月2日至8月18日中国进口船货到港量59万吨-60万吨。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在65.52%，较上周上升7.53个百分点。截至8月1日，国内甲醇整体装置开工负荷为63.99%，较上周提升1.84个百分点，较去年同期下降4.08个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分下调50，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调50，中石油平稳，煤化工7590，成交一般。周四聚烯烃延续弱势。短期聚烯烃供需边际或见底，目前下游农膜行业开机率有回升，后续关注终端需求的恢复进度。同时，继续关注成本的变化。总体而言，连续下跌，供需边际压力有限，市场情绪仍有波动，逢低偏多为主。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7500—8000。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周四玻璃延续弱势。基本面角度，现货弱势平稳，成本刚性支撑，本周库存第一次出现下降。考虑现货价格趋势，玻璃不宜过度悲观，考虑供需边际出现好转的苗头，策略宜转中性。关注后市消费的驱动以及上游供给的调节。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存6049万重箱，环比下降154万重箱。纯碱周四回落。目前纯碱基本面供需偏弱。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情，以及夏季的大厂检修计划。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存117.1万吨，环比下降约7.2万吨。【橡胶】橡胶：周四橡胶冲高回落，国内外产区开割推进，虽有降雨影响，但预计产量仍会持续释放，原料端价格阶段性压力不减，国内保税区库存持续缓慢去化，对价格仍形成一定支撑，下游轮胎开工相对稳定，全钢胎开工企稳，沪胶止跌小幅反弹，但上涨亦缺乏支撑，RU01预计15000-16000区间内震荡。【PTA】 PTA：PTA2409价格收于5566元，市场开工率在80.5%，加工费在445.82元，随着下游补库，港口货源紧张趋势逐步得到缓和，据卓创调研，pta检修装置计划重启，导致供应宽松预期增强，下游备货需求仍存，排货至月底，基差上周09合约升为水80-110元。目前，基本面逻辑由成本驱动，逐步过渡为需求驱动，表现在加工费由px逐步让利pta,供需面来看，pta检修装置逐步重启，下游聚酯需求存在刚性，但缺乏持久性，需求端逻辑面临考验，预计pta期现价格继续维持弱势。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2409收跌于价格4528元，现货价格在4676元，石脑油制开工率在60.32%附近，市场目前依然关注港口库存u，目前库存在59.4977万吨附近波动，有回升预期，进口也有增加预期，近期终端织造订单天数平均水平为9.76天，较上周减少0.50天。秋冬订单改善有限，市场整体需求弱势难改，订单整体表现欠佳，行业库存压力继续增加乙二醇短期或将回调。 03 黑色【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情对于基本面偏弱的计价较为充分，空单注意及时低位止盈，新旧国标切换带来阶段性抛盘压力，预计盘面下方空间不大，低位震荡运行，短期依旧偏空看待，等待需求端的逐步恢复以及热卷减产行为的逐渐兑现，后期逐渐偏多看待。【铁矿】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，产能调控政策陆续落地，发运旺季逐渐到来，铁矿基本面压力仍较大，铁水产量仍有继续减产空间，铁矿反弹驱动不足，低位偏弱震荡运行，短期仍然偏空看待，后续等待时机布局2501合约。【煤焦】煤焦：日内JM2409、J2409期价震荡低走。焦煤现货价格持续下调，焦炭第三轮提降开启。近期焦煤产量波动不大，政策面约束力度有限、后市焦煤产量仍存抬升空间；下游采购积极性不佳，焦煤上游库存压力有所增加。炼焦利润仍存，焦炭产量小幅下滑但仍处相对高位，焦化厂焦炭库存维持低位水平，后市需关注焦企累库情况。铁水产量高位回落，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑、后市铁水产量存在进一步回落空间，目前钢厂原料采购的积极性仍显不足，双焦需求端难有亮眼表现。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态难以持续，双焦供应压力恐将逐渐显现，价格的上方空间不宜乐观，关注焦煤产量增速及双焦上游累库情况。【铁合金】铁合金：今日SM2501、SF2409期价大幅下挫。锰矿市场情绪低迷、港口矿价持续下调，叠加焦炭价格下跌，锰硅北方成本下滑至6700元/吨左右，行业利润水平较差；硅铁平均成本在6240元/吨左右，现货报价上调、行业利润有所扩张。需求方面，终端用钢需求淡季钢厂利润水平明显下滑，成材产量高位回落，需求端对双硅价格的支撑力度不足。供应方面，利润收缩环境下锰硅、硅铁产量高位松动，但目前市场供需关系仍显宽松，整体库存压力有所增加。综合来看，厂家控产力度有限，在下游需求逐渐走弱的环境下、市场供需关系仍显宽松，双硅价格上方承压，需关注厂家的控产力度会否加码、以及澳矿发运受限事件动向。 04 金属【贵金属】贵金属：贵金属近期跟随市场恐慌抛售出现连续下挫，不过随着恐慌情绪缓解，黄金反弹，白银企稳。上周公布的美国7月ISM制造业PMI数值为46.8，萎缩幅度创八个月最大，远不及市场预期，7月非农就业及失业率表现糟糕。随着制造业回暖预期证伪，劳动力市场持续恶化，美股科技股财报不及市场期待，市场由降息预期到交易衰退的转变下，金银也随着市场波动遭遇恐慌性抛售，尤其是工业属性更为突出的白银跌幅更为剧烈。市场期待美联储进行紧急降息以及9月更大幅度的降息，不过当下美联储表示不会进行紧急降息。黄金的行情可能取决于对系统性风险的担忧和更大规模降息之间的博弈。不过只要不是出现由衰退基础上导致的流动性危机下资产普跌的话，将提升黄金的上方目标位。真正出现实质性衰退或是金融危机的话，黄金会有短线下挫然后重新走高，但白银可能延续弱势。【铜】铜：日间铜价收低，受LME库存跳增4.2万吨影响。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价震荡整理。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.03％。宏观角度，国内出台加快构建新型电力系统行动方案，整体利好新能源发电上网、电车充电桩等领域，对电解铝需求有拉动作用。美国就业数据不及预期，近期衰退交易有所升温。基本面整体变化不大，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行，但盘面或提前交易氧化铝复产预期。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点。短期内，电解铝或以震荡整理为主，但中长期铝价仍有上行支撑，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.71%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，当地镍矿供应偏紧，印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢8月份排产继续增长，但下游未见明显回暖，建议持续观察开工率变化。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。短期内，电镍排产依然不低，过剩格局难有好转，镍价预计承压运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价大幅下挫。现货市场情绪低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价跟随商品弱势。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6460元/吨，云南南华报价下调10元在6220元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，8月8日国内生猪均价20.64元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货重新走弱。截至2024年8月7日，全国主产区苹果冷库库存量为74.86万吨，库存量较上周减少7.53万吨。副产区陆续清库，早熟陆续供应上量，库存果走货较上周环比放缓。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：今日棉价继续走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14924元/吨，较上一日-143元/吨。消息方面，国际棉花咨询委员会(ICAC)发布的数据显示，全球2024/2025年度棉花产量预估为2633.23万吨，同比增加9.2%，2023/2024年度产量预估为2412.30万吨。全球2024/2025年度棉花期末库存预估为1903.48万吨，同比增加2.7%，2023/2024年度期末库存预估为1854.10万吨。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂小幅收涨。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给棕榈油价格带来支撑。MPOA发布的数据马来西亚7月1-31日棕榈油产量预估增加11.93%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。不过豆系、菜系供应充足，美豆生长状况良好，豆系支撑缺乏；菜系天气题材降温，国内进口菜籽、大豆到港高，国内油脂库存压力较大。报告发布前夕，市场等待MPOB报告的指引，近期宏观及原油端的扰动，预计短期油脂跌势暂缓，震荡运行为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收跌。新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，本周优良率报告超预期上调，截止到8月5日美豆优良率为68%，上周为67%，上年同期为52%；当周美豆开花率为86%，结荚率为59%，五年均值分别为84%和56%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，但目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：低开低走，12合约收于2754.9点，收跌15.03%。部分船司运价再度调降，周二马士基开放wk34上海至鹿特丹，大柜报价7300美金，低于wk33二次调降后的价格，周三又二次调降wk34的报价，大柜报价7100美金。受马士基频繁调降运价影响，地中海在共舱压力下，也调降了wk33起的报价，大柜由8240美金降至7840美金。与此同时，8月7日马士基公布二季度财报，更新了欧线运价的推演，在维持2024年绕行好望角的前提假设下，整体预期偏谨慎，也使得目前市场对欧线运价的下行斜率预期受到影响，同时近期全球衰退交易预期也一定程度上加重了市场对于未来需求加速回落的预期。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-09

【有色早评】衰退担忧缓和，有色反弹

万美元，4艘新船总价值约2亿美元（约合人民币14.49亿元）。（国际船舶网）碳酸锂碳酸锂 2024.08.09 一、市场观点基本面上，供应端，随着未来几年大量锂资源项目逐步投产，碳酸锂供应端面临长期的压力，其中以我国和南美盐湖为代表的低成本项目的投产，会进一步加强碳酸锂的价格压力。而在利润空间大幅压缩情况下，已出现部分计划中高成本锂项目停建的消息。需求端，由于欧美电动车政策的不确定性，碳酸锂动力电池方面的需求面临增速下滑的风险，由于电力系统的发展，储能的需求前景较为光明。库存方面，产业链各环节仍维持累库的趋势。综合来看，当前碳酸锂基本面宽松的格局预期持续，短期内预计碳酸锂维持震荡寻底的趋势。后续观察高成本锂项目减产力度，以及下游需求能否出现预期外的增长。原料端，7月国内样本云母矿山总产量0.89万吨LEC，同比增长41.27%。国内样本锂辉石产量0.39万吨LEC，同比增长21.886%。6月锂辉石进口量68.52万吨，同比增长42.91%，1-6月累计进口量390.95万吨，同比增长32.88%。碳酸锂原料端供应充分，港口远期锂辉石报价持续下降，昨日6%锂辉石精矿远期报价为873美元/吨。供给端，由于碳酸锂面临长期过剩局面，市场对于后市行情偏悲观，近期国内碳酸锂有减产迹象，8月1日，国内碳酸锂周度产量1.42万吨，环比下降0.04万吨。其中锂辉石产碳酸锂0.65万吨，环比下降0.02万吨；锂云母产碳酸锂0.35万吨，环比下降0.1万吨；盐湖产锂0.31万吨，环比持平。需求端，6月我国动力电池装车量42.8GWh，同比增长30.2%，环比增长7.3%。其中三元电池装车量11.1GWh，占总装车量25.9%，同比增长10.2%，环比增长7.3%；磷酸铁锂电池装车量31.7GWh，占总装车量74.0%，同比增长39.3%，环比增长7.4%。1-6月，我国动力电池累计装车量203.3GWh, 累计同比增长33.7%。其中三元电池累计装车量62.3GWh,占总装车量30.6%，累计同比增长29.7%；磷酸铁锂电池累计装车量141.0GWh,占总装车量69.3%，累计同比增长35.7%。储能方面，6月储能项目中标总量8.19GWH，其中EPC中标量5.97GWH。1-6月储能项目中标总量达59.6GWH，同比增长90.47%。其中EPC中标量37.28GWH，同比增长103.05%。库存端，8月1日，碳酸锂样本库存12.75万吨，环比+2.71%，同比+84.73%。其中冶炼厂库存5.76万吨，环比+1.80%，同比+40.63%；下游库存3.17万吨，环比+6.30%，同比+146.93%；其他环节库存3.82万吨，环比-0.73%，同比+150.91%。价格方面。碳酸锂现货市场价格震荡运行，昨日电池级碳酸锂市场价维持80000万元/吨，工业级碳酸锂市场价维持77000万元/吨。二、消息与数据 1、【20万吨废旧锂电池回收利用项目专题推进会召开】8月7日，山东泰安肥城20万吨废旧锂电池回收利用项目专题推进会召开。据了解，该项目由天津祐健科技有限公司总投资20亿元建设，规划占地面积100亩，厂房建设面积3.6万平方米，新上锂电池“带电破碎拆解一体化”设备流水线14条、2万吨极片破碎设备3条。项目达产后，年可处理废旧锂电池及极片20万吨，年产值50亿元，利税9亿元。会议就制约项目推进的难点、堵点问题进行了分析讨论，明确项目建设时限任务，确保项目建设快速稳步推进。（肥城市老城街道） 2、【尽管价格下跌，澳大利亚锂矿公司仍保持乐观】尽管锂价格处于五年来的最低点，但澳大利亚锂矿公司仍然乐观地认为，2015年左右价格的上涨将支持他们的运营。在西澳大利亚Kalgoorlie的Diggers and Dealers mining论坛上，许多发言人表示，锂的价格正在触底，应该会在十年后上涨。“这仍然是一个非常明亮的蓝天，但有一点云覆盖穿过。”澳大利亚皮尔巴拉矿业公司首席执行官戴尔·亨德森说:“这并不奇怪，因为低谷总是伴随着高峰时期，而这个行业经历了一个强劲的高峰时期。”亨德森说，政府刺激措施、技术发展和不同的消费者接受率的结合正在同时发生。（Argus Metals） 3、【Patriot在Shaakichiuwanaan矿区锂资源量升级】外媒8月7日消息，Patriot Battery Metals周二更新其位于魁北克省的Shaakichiuwaanaan矿区（前身为Corvette）CV5和CV13锂辉石伟晶岩的矿产资源估算（MRE），共计8010万吨(含1.44%的氧化锂)和6250万吨(含1.31%的氧化锂)，其中488万吨含有等量的碳酸锂。勘探副总裁Darren Smith表示：“由于CV5和CV13伟晶岩仍处于开放状态，以及该矿区的多个锂辉石伟晶岩群仍有待钻探测试，进一步资源增长的潜力巨大。近期将对该项目进行初步经济评估。”。（上海金属网） 4、【克什克腾旗积极推进维拉斯托锂多金属矿建设及锂产业链布局】克什克腾旗维拉斯托锂多金属矿是我国北方首次发现的大型锂多金属矿床，具有重要的经济价值。该矿储量丰富：总矿石量约4.5亿吨，氧化锂251万吨，平均品位0.56％；锡金属量14.8万吨，平均品位0.91％。该矿床目前是亚洲最大硬岩型锂矿、长江以北最大单体锡矿。该矿床计划分两期建设：一期采选规模8000吨／日（240万吨／年），正在办理采矿证，预计2025年投产；二期采选规模6－7万吨／日（2000万吨／年），待一期投产后，依据市场行情，水电等基础保障条件确定建设期。（赤峰市人民政府网）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-08-09

【黑色早评】铁水大幅下降，焦炭开启第三轮提降

22万亿元。 2.目前东南亚钢材市场受人民币升值汇率变动的影响叠加实际需求不佳，无论是半成品市场还是成材市场整体较为缓慢运行。此外由于中国市场期现价格走低的影响，更是加重了海外买家的观望情绪。东南亚进口方坯报价持稳运行，其中印尼方坯资源在455-470美元/吨左右，相较于越南FOB报价475美元/吨来说较有优势。中国出到越南Q235规格的热卷报价约为485-490美元/吨CFR 越南，较周初490-500美元/吨，小幅下跌5-10美元左右，成交一般。当前东南亚进口16-32 毫米 BS4449 500 级的螺纹钢报价约在500美元/吨CFR东南亚左右，较周初小幅下跌2美元/吨。当前部分地区如泰国受雨季影响，整体需求改善不大，叠加人民币走强的影响，海外买家采购意愿不高普遍谨慎观望为主，预计东南亚市场短期内钢价仍然震荡偏弱运行。 3.Mysteel：8月川渝钢厂停产检修计划持续增加。16家钢厂中，5家钢厂停产检修，占比31%，5家钢厂不饱和生产，占比31%，6家钢厂建筑钢材停产，占比38%。近期川渝电炉厂生产负荷大多下降至日产11-13小时，其中1家钢厂停产一座电炉，1家钢厂生产全停；高炉厂高炉暂无新增检修计划，其中2家钢厂轧线阶段性停产检修，1家钢厂1座小高炉延续停产；8月预计影响建筑钢材产量35万吨，较7月增加19.8万吨，增幅130%，随着钢价持续下跌，钢厂亏损持续扩大，不排除后期停产检修计划继续增加。 4.乘联分会：7月国内新能源车市场零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%。2024年1-7月零售498.8万辆，同比增长33.7%。 5.8日全国建材成交延续弱势，市场交投氛围清淡，商家心态差，刚需少量成交，投机需求几无，全天整体成交量较前一日继续下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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分析人士：利率较难出现超预期上行

方面，近期日元套息交易的反转导致日元、人民币之类的低息货币资金回流，在目前国内股市较为低迷的背景之下，债市作为更安全的避风港成为资金流入的主要池子。南华期货债券分析师高翔认为，日本央行和美联储议息会议召开后，资产价格大幅波动，主要包括美元大幅贬值，日元、人民币快速升值和风险资产大跌等。影响方面有套息交易平仓、流动性收紧等，对国内债市的直接影响有限。随着海外风险资产反弹回升抹平跌幅，债市与外部的相关性会有所减弱。“后续来看，需要关注政策端和风险资产的表现，目前处于稳增长、实现增速目标等政策要求的落实阶段。”高翔认为，由于欧美经济体在货币政策周期上正在朝着宽松的方向逐渐形成共振，人民币汇率、国内政策空间等确实有所改善。当下可能是今年以来对人民币资产，特别是风险资产比较友好的时间窗口，建议关注风险偏好和政策层面的共振情况。不过，股债跷跷板效应一直存在。周之云表示，美股的高估值叠加巴菲特仓位大幅下滑对市场的风险偏好有所改变，美国10年期国债收益率已经跌破4%，利率掉期市场对于今年下半年的降息幅度一度达到100BP，也就是说，至少有两次议息会议上的降息幅度会达到50个基点，但最终结果取决于后续经济数据的变化。 “从基本面角度来看，7月美国非农数据触发了‘萨姆法则’，也就是失业率指标过去3个月的移动平均值高于过去12个月的最低点达0.5%以上。美国经济的最大权重是居民的消费，而消费支出的多寡取决于就业市场的情况。当失业率上升，意味着居民收入预期开始转差，消费支出就会减少，随之而来的是工厂生产下滑，就业进一步回落，形成恶性循环。”周之云认为，结合鲍威尔的讲话，美联储后续将把就业摆在和通胀同等重要的位置上，后续可以重点关注就业、ISM、消费支出等数据的表现。此外，美国大选的进展也会加大市场的不确定性，对债市产生深远影响。地缘政治方面对避险情绪的影响同样不容忽视。从国内情况来看，浙商证券首席经济学家李超介绍，2024年7月基本面延续修复态势，供给端修复较快，核心在于工业稳增长政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显，同时服务业也保持恢复态势。在市场内生动能企稳以及稳增长政策发力的情况下，国内经济总体处于向潜在增长中枢收敛的过程中，预计全年GDP增速实现5%左右的目标难度不大。固定收益方面，预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势，利率较难出现超预期上行。来源：期货日报网

期货日报网2024-08-09

可考虑多T空TL策略

预期。7月25日，6家国有大行集体下调人民币存款挂牌利率，降幅在5个基点至20个基点不等。对于国债的投资主体——商业银行而言，负债端成本下降使得资产端的预期收益率进一步下调，资产欠配程度不改支撑国债期现市场创年内新高。利率曲线仍以陡峭化为主，品种间价差的扩张力度排序为：2TF-T>4TS-T>3T-TL。事实上，在央行调降MLF利率之前，3T-TL价差的走势更加陡峭；但7月25日MLF调降后，在利率曲线整体保持陡峭化特征的情形下，3T-TL价差却自顶部显著回落，我们认为，这主要是因为MLF超预期调降凸显长债配置价值，部分踏空资金跑步入场。图为现券期限利差10Y-2Y与主力合约4TS-T 图为现券期限利差10Y-5Y与主力合约2TF-T 基差方面，以TS为例，其他品种类似，我们发现，期债的净基差走势呈现出与去年同期合约截然相反的走势：去年3月合约表现为两边低、中间高，今年3月合约则是两边高、中间低；去年6月和9月合约表现为前高后低、逐步收敛的态势，今年6月和9月合约表现为前低后高、逐步扩张的态势。我们判断，利率曲线由牛平转为牛陡是造成该局面的主要原因。 2409合约净基差较前两个合约的扩张更明显，2412、2503合约净基差中枢亦跟随抬升。对比来看，牛陡中“陡”的支撑效应仍然较强，“牛”的抑制效应则相对较弱。表现为：T2412净基差与利率呈现负相关关系，底部中枢逐步抬升。净基差拉升至正值区间的时点在4月底5月初，恰逢房地产新政出台和央行表态长端利率过低等利空消息密集时期，但随着利空被证伪，利率再度下行创新低，而净基差受期限利差扩张的支撑于正区间内震荡走高。在无明显利空之下，强盛的多头情绪或推动期债延续上涨态势，但我们仍要提醒投资者，利空往往是超出市场预期的，需谨慎看待下半年行情，毕竟行至当下，债市年内并无像样的调整。假如市场出现调整，则利率曲线可能表现为先“熊陡”再“熊平”。一方面，每年债市几乎都会出现至少两个月的调整期，但今年尚未出现，从季节性规律来讲，三季度是最可能发生调整的时段；另一方面，未来无论是央行强监管，或是经济复苏力度超预期，都将会引发超长端债券的调整行情。今年期债经历调整后即使反弹，TL的高度也难及T。不过，考虑到这轮债牛持续时长远超以往，多头拥挤度偏高，一旦调整，也不排除流动性冲击再次上演，则届时“熊平”状态可能会显现。由于目前暂时看不到流动性收紧的条件，故优先推荐投资者短期关注多T空TL的策略，单边做空TL的时点需等明确的利空信号出现。央行调降MLF利率带动TL近期表现强势，T与TL的价差出现较大幅度回落，多T的相对优势再度显现。对目前的市场，我们认为，长期低利率的预期使得主力资金以做多为主，但潜在利空缓慢酝酿。因此，在真正的利空兑现前，现券的配置热情难以显著降温，而空头情绪主要集中于期货端，这将导致净基差易涨难跌。在不明确债市何时调整的情形下，我们推荐投资者围绕做多基差的思路参与期债市场，可选择净基差跌至零附近时介入。比如，最近TL2412的可交割券200004.IB及200012.IB的净基差均跌至负区间，考虑基差易涨难跌，此时使用TL2412合约对冲现券相当于买入了一份利率看涨期权，对现券起到一定保护作用的同时，组合收益还存在想象空间。综上所述，在做多债市性价比不高但又难以判断调整拐点的当下，胜算较高的策略主要有两类：一是做多基差的期现策略；二是多T空TL的跨品种策略。综合两类策略可得出一种跨品种对冲的思路为，使用TL合约对冲中等期限（5~7年为主）的利率债。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-09

多空分歧迅速增大

2.10%下方。除了这两个阶段的主线，人民币汇率回升和供给缺位均进一步推高了债市的看多情绪。如果说第一阶段的行情是国债降息后的合理反应，那么第二阶段长端和超长端国债大涨大幅提高了市场的拥挤度，也加剧了潜在的风险， 8月5日，大行成为国债市场的主要卖出力量。从券种选择上来看，本周大行卖出的主要是10年期及以上的国债活跃券“24付息国债11”和“24特别国债01” ，这两只券的成交量迅速跃升至同期限国债之首。不过在大行卖出的同时，买盘仍旧非常积极，10年期国债对手盘以农商行为主，30年期国债对手盘则以保险机构为主。从后续空间来看，大行还可以增加卖空券种和借券卖空，直至8月中旬国债供给进一步增加。为何央行在借券后迟迟未有进一步操作，反而由大行进行卖债？笔者认为，这可能与市场流动性有关。尽管央行借券并不会影响流动性，但若进行卖出操作则会回笼资金，而由大行卖出则不会对流动性造成冲击；本周OMO连续3天个位数甚至零投放，市场对临时正回购的预期有所加强，若此时叠加卖券操作，可能被市场解读为央行收紧流动性的信号，从而导致收益率快速上行。在本轮多空博弈之后，市场将走向何方？笔者认为，可以从多空因素潜在的边际变化来着手分析。在近几日大行卖债的过程中，对手盘接券非常积极，且在卖券稍有收敛时收益率便重新掉头向下，反映出当前债市多头力量十分强劲，尤其是非银机构仍有充足的资金用于国债配置。供给层面，8—9月属于利率债发行的高峰期，但月初发行规模较为有限，使得供需出现明显错位。近期国债和地方债边际上均呈现出放量迹象，供需矛盾有望在一定程度上得到缓解，但整体净融资规模对比往年同期基本处于正常水平，难以带动收益率大幅反弹。汇率方面，本轮人民币升值更多受套息交易平仓和美债收益率快速下行的带动。随着套息交易平仓告一段落和美债充分计价美联储的年内降息，本轮人民币升值也进入尾声，预计美元兑人民币汇率后续仍将回到7.2上方，对债市的利好将随之逐渐出清。从基本面角度看，特殊新增专项债的发行更值得关注。特殊新增专项债7月共发行1784.65亿元，占新增专项债总发行量的63.4%。从发行地域来看，本次特殊新增专项债更多由12个重点省份之外的地区发行，反映出地方政府化债压力仍普遍较大。参考7月的发行比例测算后续专项债发行，用于建设的专项债规模或将减少9400亿~12500亿元，减少的投资额将占2023年的4.4%~5.8%。从央行近期的系列操作来看，既不能低估其对长端风险的关注，也要考虑到其对收益率大幅回调的担忧。可以看到，国债收益率波动区间下限从10年期2.20%和30年期2.4%分别降低10BP，至2.10%和2.30%，与7天OMO利率降息幅度保持一致。综上所述，本轮多空博弈始于大行卖券，市场呈区间震荡之势。操作层面，收益率尚不存在大幅反弹的基础，仍可在回调后买入，以区间操作为主，不过短期可适当控制久期；同时，受大行卖券影响，近日收益率曲线中长端利差快速走扩，可关注套利机会。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-08-09

情绪持续发酵，能化表现疲软-2024年8月7日申银万国期货每日收盘评论

。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.45％。宏观角度，国内出台加快构建新型电力系统行动方案，整体利好新能源发电上网、电车充电桩等领域，对电解铝需求有拉动作用。美国就业数据不及预期，近期衰退交易有所升温。基本面整体变化不大，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行，但盘面或提前交易氧化铝复产预期。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点。短期内，电解铝或以震荡整理为主，但中长期铝价仍有上行支撑，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.17%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且当地极端天气影响镍矿开采及中间品产量，原材料有边际收紧趋势。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢8月份排产增长，但下游未见明显回暖，建议持续观察。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。短期内，镍元素过剩格局未改，但考虑到镍矿供应偏紧和盘面利润较低，镍价下方空间或较为有限，镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价低位震荡运行。现货市场情绪仍显低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续放量下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6230元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货重新小幅上涨。根据涌益咨询的数据，8月7日国内生猪均价20.62元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续增仓大幅反弹。截至2024年7月31日，全国主产区苹果冷库库存量为82.39万吨，库存量较上周减少10.41万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：今日棉价继续走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15067元/吨，较上一日-266元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月4日当周，美国棉花优良率为45%，前一周为49%，上年同期为41%。截至当周，美国棉花结铃率为60%，上一周为54%，上年同期为58%，五年均值为59%.截至当周，美国棉花盛铃率为8%，上一周为0%，上年同期为7%，五年均值为7%。截至当周，美国棉花现蕾率为91%，上一周为87%，上年同期为90%，五年均值为91%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂延续弱势。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给马棕带来利好支撑。SPPOMA数据显示2024年7月1-31日马来西亚棕榈油产量增加13.56%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。不过豆系、菜系供应充足，美豆生长状况良好，豆系支撑缺乏；菜系天气题材降温，国内进口菜籽、大豆到港高，国内油脂库存压力较大。此外，市场交易宏观衰退预期，近期国际原油大幅下挫给油脂价格带来拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续下探。新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，本周优良率报告超预期上调，截止到8月5日美豆优良率为68%，上周为67%，上年同期为52%；当周美豆开花率为86%，结荚率为59%，五年均值分别为84%和56%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：震荡为主，主力切换至12合约，12合约收跌3.37%，收于3206.7点。受近期全球经济衰退预期交易影响，12月之后的合约相对偏弱，一方面从其他金融资产的表现来看，衰退预期交易带来的情绪性冲击有所减弱，另一方面从目前欧洲的经济数据来看，出现类似2022年需求衰退引发的运价加速回落可能性不大。目前运价基本符合圆弧形回落的态势，船司8月中上旬运价均有所调降，但未见急速调降，8月中下旬运价基本维稳，关注马士基线上运价动态调整对市场预期及情绪端的影响。由于前期10和12合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-08-08

【农产品早评】生猪的月差更精彩

698.4亿美元，同比增长1.1%（以人民币计同比增长3.7%），增速较今年上半年有所放缓。其中，纺织品出口808.6亿美元，同比增长3.3%（以人民币计同比增长6.0%）；服装出口889.8亿美元，同比微降0.8%（以人民币计同比增长1.6%）。 2、至7月末，棉区大部棉花处于开花期，新疆局部地区进入裂铃吐絮期。月内，全国棉区平均气温为28.7℃，比上年同期偏低0.2℃，比常年同期偏高1.3℃；平均日照时数为195.1小时，比上年和常年同期分别偏少19.2小时和26.7小时；平均降水量为212.1毫米，比上年和常年同期分别偏多32.8毫米和71.7毫米。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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