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【黑色早评】铁水大幅下降，焦炭开启第三轮提降
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22万亿元。 2.目前东南亚钢材市场受人民币升值汇率变动的影响叠加实际需求不佳，无论是半成品市场还是成材市场整体较为缓慢运行。此外由于中国市场期现价格走低的影响，更是加重了海外买家的观望情绪。东南亚进口方坯报价持稳运行，其中印尼方坯资源在455-470美元/吨左右，相较于越南FOB报价475美元/吨来说较有优势。中国出到越南Q235规格的热卷报价约为485-490美元/吨CFR 越南，较周初490-500美元/吨，小幅下跌5-10美元左右，成交一般。当前东南亚进口16-32 毫米 BS4449 500 级的螺纹钢报价约在500美元/吨CFR东南亚左右，较周初小幅下跌2美元/吨。当前部分地区如泰国受雨季影响，整体需求改善不大，叠加人民币走强的影响，海外买家采购意愿不高普遍谨慎观望为主，预计东南亚市场短期内钢价仍然震荡偏弱运行。 3.Mysteel：8月川渝钢厂停产检修计划持续增加。16家钢厂中，5家钢厂停产检修，占比31%，5家钢厂不饱和生产，占比31%，6家钢厂建筑钢材停产，占比38%。近期川渝电炉厂生产负荷大多下降至日产11-13小时，其中1家钢厂停产一座电炉，1家钢厂生产全停；高炉厂高炉暂无新增检修计划，其中2家钢厂轧线阶段性停产检修，1家钢厂1座小高炉延续停产；8月预计影响建筑钢材产量35万吨，较7月增加19.8万吨，增幅130%，随着钢价持续下跌，钢厂亏损持续扩大，不排除后期停产检修计划继续增加。 4.乘联分会：7月国内新能源车市场零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%。2024年1-7月零售498.8万辆，同比增长33.7%。 5.8日全国建材成交延续弱势，市场交投氛围清淡，商家心态差，刚需少量成交，投机需求几无，全天整体成交量较前一日继续下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-09
分析人士：利率较难出现超预期上行
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方面，近期日元套息交易的反转导致日元、人民币之类的低息货币资金回流，在目前国内股市较为低迷的背景之下，债市作为更安全的避风港成为资金流入的主要池子。南华期货债券分析师高翔认为，日本央行和美联储议息会议召开后，资产价格大幅波动，主要包括美元大幅贬值，日元、人民币快速升值和风险资产大跌等。影响方面有套息交易平仓、流动性收紧等，对国内债市的直接影响有限。随着海外风险资产反弹回升抹平跌幅，债市与外部的相关性会有所减弱。“后续来看，需要关注政策端和风险资产的表现，目前处于稳增长、实现增速目标等政策要求的落实阶段。”高翔认为，由于欧美经济体在货币政策周期上正在朝着宽松的方向逐渐形成共振，人民币汇率、国内政策空间等确实有所改善。当下可能是今年以来对人民币资产，特别是风险资产比较友好的时间窗口，建议关注风险偏好和政策层面的共振情况。不过，股债跷跷板效应一直存在。周之云表示，美股的高估值叠加巴菲特仓位大幅下滑对市场的风险偏好有所改变，美国10年期国债收益率已经跌破4%，利率掉期市场对于今年下半年的降息幅度一度达到100BP，也就是说，至少有两次议息会议上的降息幅度会达到50个基点，但最终结果取决于后续经济数据的变化。 “从基本面角度来看，7月美国非农数据触发了‘萨姆法则’，也就是失业率指标过去3个月的移动平均值高于过去12个月的最低点达0.5%以上。美国经济的最大权重是居民的消费，而消费支出的多寡取决于就业市场的情况。当失业率上升，意味着居民收入预期开始转差，消费支出就会减少，随之而来的是工厂生产下滑，就业进一步回落，形成恶性循环。”周之云认为，结合鲍威尔的讲话，美联储后续将把就业摆在和通胀同等重要的位置上，后续可以重点关注就业、ISM、消费支出等数据的表现。此外，美国大选的进展也会加大市场的不确定性，对债市产生深远影响。地缘政治方面对避险情绪的影响同样不容忽视。从国内情况来看，浙商证券首席经济学家李超介绍，2024年7月基本面延续修复态势，供给端修复较快，核心在于工业稳增长政策效果凸显，尤其是十大重点行业生产端扩张态势明显，同时服务业也保持恢复态势。在市场内生动能企稳以及稳增长政策发力的情况下，国内经济总体处于向潜在增长中枢收敛的过程中，预计全年GDP增速实现5%左右的目标难度不大。固定收益方面，预计10年期国债收益率总体呈现震荡后逐渐向下的走势，利率较难出现超预期上行。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-09
可考虑多T空TL策略
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预期。7月25日，6家国有大行集体下调人民币存款挂牌利率，降幅在5个基点至20个基点不等。对于国债的投资主体——商业银行而言，负债端成本下降使得资产端的预期收益率进一步下调，资产欠配程度不改支撑国债期现市场创年内新高。利率曲线仍以陡峭化为主，品种间价差的扩张力度排序为：2TF-T>4TS-T>3T-TL。事实上，在央行调降MLF利率之前，3T-TL价差的走势更加陡峭；但7月25日MLF调降后，在利率曲线整体保持陡峭化特征的情形下，3T-TL价差却自顶部显著回落，我们认为，这主要是因为MLF超预期调降凸显长债配置价值，部分踏空资金跑步入场。图为现券期限利差10Y-2Y与主力合约4TS-T 图为现券期限利差10Y-5Y与主力合约2TF-T 基差方面，以TS为例，其他品种类似，我们发现，期债的净基差走势呈现出与去年同期合约截然相反的走势：去年3月合约表现为两边低、中间高，今年3月合约则是两边高、中间低；去年6月和9月合约表现为前高后低、逐步收敛的态势，今年6月和9月合约表现为前低后高、逐步扩张的态势。我们判断，利率曲线由牛平转为牛陡是造成该局面的主要原因。 2409合约净基差较前两个合约的扩张更明显，2412、2503合约净基差中枢亦跟随抬升。对比来看，牛陡中“陡”的支撑效应仍然较强，“牛”的抑制效应则相对较弱。表现为：T2412净基差与利率呈现负相关关系，底部中枢逐步抬升。净基差拉升至正值区间的时点在4月底5月初，恰逢房地产新政出台和央行表态长端利率过低等利空消息密集时期，但随着利空被证伪，利率再度下行创新低，而净基差受期限利差扩张的支撑于正区间内震荡走高。在无明显利空之下，强盛的多头情绪或推动期债延续上涨态势，但我们仍要提醒投资者，利空往往是超出市场预期的，需谨慎看待下半年行情，毕竟行至当下，债市年内并无像样的调整。假如市场出现调整，则利率曲线可能表现为先“熊陡”再“熊平”。一方面，每年债市几乎都会出现至少两个月的调整期，但今年尚未出现，从季节性规律来讲，三季度是最可能发生调整的时段；另一方面，未来无论是央行强监管，或是经济复苏力度超预期，都将会引发超长端债券的调整行情。今年期债经历调整后即使反弹，TL的高度也难及T。不过，考虑到这轮债牛持续时长远超以往，多头拥挤度偏高，一旦调整，也不排除流动性冲击再次上演，则届时“熊平”状态可能会显现。由于目前暂时看不到流动性收紧的条件，故优先推荐投资者短期关注多T空TL的策略，单边做空TL的时点需等明确的利空信号出现。央行调降MLF利率带动TL近期表现强势，T与TL的价差出现较大幅度回落，多T的相对优势再度显现。对目前的市场，我们认为，长期低利率的预期使得主力资金以做多为主，但潜在利空缓慢酝酿。因此，在真正的利空兑现前，现券的配置热情难以显著降温，而空头情绪主要集中于期货端，这将导致净基差易涨难跌。在不明确债市何时调整的情形下，我们推荐投资者围绕做多基差的思路参与期债市场，可选择净基差跌至零附近时介入。比如，最近TL2412的可交割券200004.IB及200012.IB的净基差均跌至负区间，考虑基差易涨难跌，此时使用TL2412合约对冲现券相当于买入了一份利率看涨期权，对现券起到一定保护作用的同时，组合收益还存在想象空间。综上所述，在做多债市性价比不高但又难以判断调整拐点的当下，胜算较高的策略主要有两类：一是做多基差的期现策略；二是多T空TL的跨品种策略。综合两类策略可得出一种跨品种对冲的思路为，使用TL合约对冲中等期限（5~7年为主）的利率债。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-09
多空分歧迅速增大
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2.10%下方。除了这两个阶段的主线，人民币汇率回升和供给缺位均进一步推高了债市的看多情绪。如果说第一阶段的行情是国债降息后的合理反应，那么第二阶段长端和超长端国债大涨大幅提高了市场的拥挤度，也加剧了潜在的风险， 8月5日，大行成为国债市场的主要卖出力量。从券种选择上来看，本周大行卖出的主要是10年期及以上的国债活跃券“24付息国债11”和“24特别国债01” ，这两只券的成交量迅速跃升至同期限国债之首。不过在大行卖出的同时，买盘仍旧非常积极，10年期国债对手盘以农商行为主，30年期国债对手盘则以保险机构为主。从后续空间来看，大行还可以增加卖空券种和借券卖空，直至8月中旬国债供给进一步增加。为何央行在借券后迟迟未有进一步操作，反而由大行进行卖债？笔者认为，这可能与市场流动性有关。尽管央行借券并不会影响流动性，但若进行卖出操作则会回笼资金，而由大行卖出则不会对流动性造成冲击；本周OMO连续3天个位数甚至零投放，市场对临时正回购的预期有所加强，若此时叠加卖券操作，可能被市场解读为央行收紧流动性的信号，从而导致收益率快速上行。在本轮多空博弈之后，市场将走向何方？笔者认为，可以从多空因素潜在的边际变化来着手分析。在近几日大行卖债的过程中，对手盘接券非常积极，且在卖券稍有收敛时收益率便重新掉头向下，反映出当前债市多头力量十分强劲，尤其是非银机构仍有充足的资金用于国债配置。供给层面，8—9月属于利率债发行的高峰期，但月初发行规模较为有限，使得供需出现明显错位。近期国债和地方债边际上均呈现出放量迹象，供需矛盾有望在一定程度上得到缓解，但整体净融资规模对比往年同期基本处于正常水平，难以带动收益率大幅反弹。汇率方面，本轮人民币升值更多受套息交易平仓和美债收益率快速下行的带动。随着套息交易平仓告一段落和美债充分计价美联储的年内降息，本轮人民币升值也进入尾声，预计美元兑人民币汇率后续仍将回到7.2上方，对债市的利好将随之逐渐出清。从基本面角度看，特殊新增专项债的发行更值得关注。特殊新增专项债7月共发行1784.65亿元，占新增专项债总发行量的63.4%。从发行地域来看，本次特殊新增专项债更多由12个重点省份之外的地区发行，反映出地方政府化债压力仍普遍较大。参考7月的发行比例测算后续专项债发行，用于建设的专项债规模或将减少9400亿~12500亿元，减少的投资额将占2023年的4.4%~5.8%。从央行近期的系列操作来看，既不能低估其对长端风险的关注，也要考虑到其对收益率大幅回调的担忧。可以看到，国债收益率波动区间下限从10年期2.20%和30年期2.4%分别降低10BP，至2.10%和2.30%，与7天OMO利率降息幅度保持一致。综上所述，本轮多空博弈始于大行卖券，市场呈区间震荡之势。操作层面，收益率尚不存在大幅反弹的基础，仍可在回调后买入，以区间操作为主，不过短期可适当控制久期；同时，受大行卖券影响，近日收益率曲线中长端利差快速走扩，可关注套利机会。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-09
情绪持续发酵，能化表现疲软-2024年8月7日申银万国期货每日收盘评论
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。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价回落。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.45％。宏观角度，国内出台加快构建新型电力系统行动方案，整体利好新能源发电上网、电车充电桩等领域，对电解铝需求有拉动作用。美国就业数据不及预期，近期衰退交易有所升温。基本面整体变化不大，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行，但盘面或提前交易氧化铝复产预期。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点。短期内，电解铝或以震荡整理为主，但中长期铝价仍有上行支撑，操作上建议以逢低做多为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.17%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且当地极端天气影响镍矿开采及中间品产量，原材料有边际收紧趋势。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢8月份排产增长，但下游未见明显回暖，建议持续观察。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。短期内，镍元素过剩格局未改，但考虑到镍矿供应偏紧和盘面利润较低，镍价下方空间或较为有限，镍价或以震荡运行为主。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价低位震荡运行。现货市场情绪仍显低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内产量下降暂不明显，海外进口资源和锂盐方面有所放缓，但整体供应量仍维持较高的供应水平。需求端，8月仍为淡季，初步正极材料排产环比预计小幅下降，终端新能源汽车销售表现也较为一般。库存方面，整体库存水平延续增加，结构上来看以其他环节增加为主。综合来看，上涨驱动仍然匮乏，短期偏弱震荡为主，技术上来看三角区间走出后选择继续下跌运行，追空性价比不足，建议谨慎观望。 05 农产品【白糖】白糖：今日糖价继续放量下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6230元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【生猪】生猪：生猪期货重新小幅上涨。根据涌益咨询的数据，8月7日国内生猪均价20.62元/公斤，比上一日下跌0.03元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—22000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续增仓大幅反弹。截至2024年7月31日，全国主产区苹果冷库库存量为82.39万吨，库存量较上周减少10.41万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【棉花】棉花：今日棉价继续走弱。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15067元/吨，较上一日-266元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年8月4日当周，美国棉花优良率为45%，前一周为49%，上年同期为41%。截至当周，美国棉花结铃率为60%，上一周为54%，上年同期为58%，五年均值为59%.截至当周，美国棉花盛铃率为8%，上一周为0%，上年同期为7%，五年均值为7%。截至当周，美国棉花现蕾率为91%，上一周为87%，上年同期为90%，五年均值为91%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【油脂】油脂：今日油脂延续弱势。受到排灯节节日备货支撑，印度油脂进口大幅增加。SEA数据显示印度7月份食用油进口量环比增长21%，为历史第二高水平；其中棕榈油进口量激增39%，为11个月来最高。在印度强劲进口需求的支撑下，马棕出口加快，并且7月马棕产量增加幅度小于出口增幅，给马棕带来利好支撑。SPPOMA数据显示2024年7月1-31日马来西亚棕榈油产量增加13.56%；SGS和ITS分别预计马来西亚7月1-31日棕榈油出口量增加23.61%和22.8%。不过豆系、菜系供应充足，美豆生长状况良好，豆系支撑缺乏；菜系天气题材降温，国内进口菜籽、大豆到港高，国内油脂库存压力较大。此外，市场交易宏观衰退预期，近期国际原油大幅下挫给油脂价格带来拖累。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕继续下探。新季美豆生长状况良好，及美豆出口需求疲软影响下美豆将继续承压。从作物生长情况来看，本周优良率报告超预期上调，截止到8月5日美豆优良率为68%，上周为67%，上年同期为52%；当周美豆开花率为86%，结荚率为59%，五年均值分别为84%和56%。虽然随着八月来临美豆进入关键生长期，天气变化对作物生长的边际影响加大，前期部分地区有出现炎热干旱天气的苗头；但根据天气预报显示美国东部和东南部将迎来降雨天气，使得市场对于天气的担忧减弱，目前美豆产区没有明显的天气风险，新季美豆丰产预期逐渐明朗，将给美豆价格持续施压。国内大豆到港量高位，油厂豆粕库存大，预计连粕将继续跟随美豆偏弱为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：震荡为主，主力切换至12合约，12合约收跌3.37%，收于3206.7点。受近期全球经济衰退预期交易影响，12月之后的合约相对偏弱，一方面从其他金融资产的表现来看，衰退预期交易带来的情绪性冲击有所减弱，另一方面从目前欧洲的经济数据来看，出现类似2022年需求衰退引发的运价加速回落可能性不大。目前运价基本符合圆弧形回落的态势，船司8月中上旬运价均有所调降，但未见急速调降，8月中下旬运价基本维稳，关注马士基线上运价动态调整对市场预期及情绪端的影响。由于前期10和12合约已出现估值回调，深度贴水现货指数加上整体现货运价下行趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-08-08
【农产品早评】生猪的月差更精彩
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698.4亿美元，同比增长1.1%（以人民币计同比增长3.7%），增速较今年上半年有所放缓。其中，纺织品出口808.6亿美元，同比增长3.3%（以人民币计同比增长6.0%）；服装出口889.8亿美元，同比微降0.8%（以人民币计同比增长1.6%）。 2、至7月末，棉区大部棉花处于开花期，新疆局部地区进入裂铃吐絮期。月内，全国棉区平均气温为28.7℃，比上年同期偏低0.2℃，比常年同期偏高1.3℃；平均日照时数为195.1小时，比上年和常年同期分别偏少19.2小时和26.7小时；平均降水量为212.1毫米，比上年和常年同期分别偏多32.8毫米和71.7毫米。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-08-08
市场人士：“内强外弱”局面延续
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货，叠加日元升值导致前期套息头寸平仓，人民币兑美元大幅升值，使得沪铅价格快速向伦铅靠拢。刘朋表示，目前原生铅市场变化不大，原料供应仍紧张，精矿并未因进口盈利窗口打开而大量到货，加工费维持低位，炼厂开工率变化不大。再生铅原料压力缓解，但市场主动收货情绪回落，而蓄电池回收商也主动降低收货节奏。孙芳芳认为，随着铅价的回落，再生铅炼厂继续压价采购废电瓶。而废电瓶回收商为了规避跌价风险，开始停止收货。“炼厂原料多为前期高价收购的废电瓶，若没有低价原料摊低成本，再生铅炼厂可能减产。”她说。 “伴随铅价的大幅下跌，废电瓶价格跟跌，前期囤积货源持续释放，废电瓶供应增加，再生铅原料库存得到补充，再生铅开工率有所回升。由于铅价下跌幅度较大，下游畏跌慎采，补库需求收缩。国内铅产业链反馈有效且迅速，短期供增需减进一步压制铅价。”莫骁雄说。在刘朋看来，受宏观氛围影响，短期铅价可能震荡下行，但下方空间有限。后续关注三个方面：一是原生铅炼厂开工情况；二是《公平竞争审查条例》落地情况，再生铅炼厂开工率是否因利润和原料问题再次走低；三是进口利润变化，进口盈利窗口打开能否缓解国内供给压力。莫骁雄也认为后续铅价下跌空间不大。一是目前仓单库存仍偏低，近月合约持仓占比较高；二是部分进口货源铅含量偏低、铋含量偏高，需进行加工，目前转化率依然不高；三是废电瓶供应增加节奏。需要注意的是，因地方性退税政策，此前安徽、江西等地再生铅炼厂具备成本优势，《公平竞争审查条例》正式实施将抬升企业生产成本。短期看，部分再生铅炼厂选择减停产，预计供应所受影响将率先通过成本体现在价格中。孙芳芳表示，前期高价抛售情绪使得废电瓶价格顺畅回落，目前已跌至10200元/吨，回收商畏跌停收面积扩大，废电瓶跟随铅价下跌的空间被挤压，在再生原料成本支撑下，沪铅价格有企稳预期。她认为，目前距沪铅8月合约交割还剩几个交易日，数据显示铅社会库存3.74万吨，交易所仓单接近3万吨，按以往月度交割2万吨左右估算，能满足8月合约的交割需求。9月份豫光金铅仍有检修计划，铅市将维持动态紧平衡局面。总体而言，孙芳芳认为铅市基本面将延续“内强外弱”局面，进口盈利窗口持续打开，海外铅元素流入预期不改，进口低价粗铅对国内原料的影响不容忽视，需持续观察精废价差变化，若出现精废价差倒挂，倒逼下游转向采购原生铅，铅价底部可基本确定。来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
债市趋势转跌的概率不大
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金面波动放大可能带来债市调整。三是当前人民币升值，未来是否会带来市场风险偏好的上行和股市走势的变化。短期来看，基本面曲折修复和资产荒的底层逻辑未扭转，债市趋势转跌的概率不高，但是关键点位市场的波动加大。从近期市场行为推测，10年期国债和30年期国债利率2.1%和2.3%可能是短期长债利率下限位置，继续向下突破的条件可能需要进一步降息预期发酵。如果央行没有进一步举措，10年期国债利率2.15%和30年期国债利率2.35%附近有可能是新的多空博弈平衡点。下一阶段需要关注8月税期资金面的情况，如果资金利率明显上行，债市波动也可能加大，反之，如果资金面平稳，债市可能维持窄幅区间震荡。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
A股进入政策与数据观察期
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下行，从而从分母端对股市估值形成利好，人民币汇率的回升也有利于推动外资流入A股市场。然而外资实际上能否回流，主要取决于国内经济复苏的强度和稳增长政策的强度，即国内外能否形成明显的预期差。国内方面，7月31日，国家统计局公布7月PMI数据。数据显示，7月制造业PMI为49.4%，比上月略降0.1%；非制造业PMI为50.2%，环比下降0.3%。这些数据表明，目前国内经济增长仍然面临挑战，需要进一步的政策支持。这与7月30日中央政治局会议提到的“当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行出现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛”遥相呼应。宏观政策方面，本次会议提出“宏观政策要持续用力、更加给力”，体现了对政策落地的急需性和迫切性。会议提出要“用好超长期特别国债”“更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新”，更加关注设备更新和以旧换新方面。“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”表明新增专项债和3000亿元保障房再贷款额度发行和投放仍有空间。产业政策一方面强调了因地制宜发展新质生产力、着力推动高质量发展，另一方面在地产和消费等扩内需、稳增长领域也有较为清晰的表述，后续需要继续关注相关政策指引的落地情况。短期而言，8月6日以来全球股市止跌回升，表明集中抛售所带来的恐慌情绪有所缓解。从基本面角度来看，A股市场进入政策与经济数据观察期。虽然海外衰退预期升温一定程度上会影响投资者对国内出口的预期，但若稳增长相关政策落地后能够实质显著发力，则有助于推动后续A股市场企稳回升。操作上，依然建议投资者密切关注沪深两市成交额变动情况，若两市成交额继续缩量，则7月31日市场的上涨仅为反弹，而非反转。图为上证综指与沪深两市成交额图为标普500与十年期美债收益率（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-08-08
原油上涨基本金属普跌伦铜跌近2% 伦锡两连涨黑色系多飘红【隔夜行情】
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比多增社融增量有望破万亿】①7月新增人民币贷款的预测中值为0.48万亿元，同比多增0.13万亿元；②7月新增社融的预测中值为1.08万亿元，同比多增0.55万亿元；③7月CPI或同比小幅上行至0.4%，PPI同比下跌0.8%；④全年仍有25-50BP的降准空间，以及10-30BP的降息空间。（财联社）美元方面：隔夜美元指数涨0.24%，报103.18。上周五美国失业率意外跳升后，市场周一加大了对美联储降息的押注，一度认为今年降息幅度将达到125个基点以上。根据CME FedWatch Tool，上周疲软的就业报告促使交易员预计年底前将降息近105个基点，其中9月降息的可能性为100%。其他货币方面：欧洲央行管委雷恩：降息不会对我所担心的欧元区脆弱的增长和低迷的投资造成损害。（汇通财经）荷兰国际称，随着风险情绪的恢复以及日本央行副行长内田真一周三表示在市场不稳定时不会加息，日元可能会因避险资金流动减少而进一步下跌。荷兰国际分析师Francesco Pesole在报告中称，人们普遍认为，押注日元下跌的大多数投机性日元空头头寸已被削减，这意味着日元交易应更紧密地与利率和全球风险情绪保持一致，内田真一的讲话为下周美国通胀数据公布前日元进一步走软铺平了道路，“我们不能排除美元/日元在下周中期之前测试150大关的可能性。”（汇通财经）数据方面：今日将公布日本6月贸易帐、美国至8月3日当周初请失业金人数、美国6月批发销售月率等数据。此外，还有日本央行公布7月货币政策会议审议委员意见摘要，澳洲联储主席布洛克发表讲话，国内成品油将开启新一轮调价窗口等值得关注。（金十数据）原油方面：隔夜两油期货上涨，美油涨3.1%，布油涨2.71%。此前数据显示美国原油库存降幅大于预期，支撑油价反弹，尽管市场对石油需求疲软的担忧依然存在。美国政府数据显示，美国原油库存连续第六周下降。截至8月2日当周，原油库存减少370万桶，至4.293亿桶，而分析师预期为减少70万桶。数据显示，上周美国汽油库存增加130万桶至2.251亿桶，分析师预期为下滑100万桶。包括柴油和取暖油在内的馏分油库存增加94.9万桶，至1.278亿桶，分析师此前预期为增加约20万桶。美国石油协会(API)周二公布的行业数据显示，原油和汽油库存意外增加。利比亚Sharara油田产量下降也加剧了市场对供应短缺的担忧。该油田产能为30万桶/日。利比亚国家石油公司周三宣布，其Sharara油田从8月7日起遭遇不可抗力。该公司周二曾表示，受抗议活动影响，将开始逐步减少该油田的产量。中东紧张局势继续加剧供应担忧。来源：SMM
SMM上海有色网2024-08-08

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