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Mysteel：7月钢铁行业大事记
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告，董事会批准宝钢股份以17.58亿元人民币收购日本制铁持有的宝钢日铁汽车板有限公司（BNA）50%股权，收购完成后，BNA将成为宝钢全资子公司。 7月25日，宝钢股份拟与沙特阿拉伯国家石油公司等共同投建和运营沙特厚板项目，总投资45.43亿美元。 7月28日，国家统计局数据显示，1-6月全国规模以上工业企业实现利润总额35110.3亿元，同比增长3.5%。其中，1-6月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额亏损收窄至3.1亿元。 7月29日，上期所发布通知，即日起允许按照新国标生产的螺纹钢、线材注册标准仓单，8月19日起旧国标不得注册标准仓单，9月24日收盘后旧国标注册的标准仓单由交易所注销，尚未解质押的标准仓单由交易所解质押。 7月29日，越南工贸部贸易防卫局发布公告，正式启动对原产于中国和印度的热卷的反倾销调查。中国的倾销幅度为27.83%，印度的倾销幅度为22.27%。 7月30日，中国金属材料流通协会发布关于维护钢筋新老国标过渡期间市场稳定的倡议书。及时采取有效措施，并积极向国家有关部门提出建议，确保新老国标过渡期的市场安全与稳定。 7月30日，《贵州省空气质量持续改善行动实施方案》印发，其中提及，有序引导高炉—转炉长流程炼钢转型为电炉短流程炼钢。到2025年，钢铁企业全部完成超低排放改造。来源：我的钢铁网
我的钢铁网2024-07-31
恒力期货能化日报20240731
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565美元/吨，较上月价格均持平。折合人民币到岸成本：丙烷5183元/吨左右，丁烷5063元/吨左右。逻辑： 1. 国内液化气商品量为 52.49 万吨左右，较上周下降 1.18 万吨或2.2%。本周炼厂库容率26.04%，环比下降 0.08%。港口库存246万吨，环比增加2.5万吨。 2. 燃烧需求淡季，化工需求小幅走弱，PDH开工率率72.78%，环比下降2.8%。MTBE开工率60.3%，环比上涨0.5%。 3.基差走强，山东民用气5170元/吨（0），华东民用气5094元/吨（-45），华南民用气5040元/吨（+30）。风险提示：宏观因素影响沥青方向：区间震荡【3500，3700】行情回顾：国内库存小幅下降，总库存同比高位。逻辑： 1.炼厂利润亏损，国内开工率低位，周产量为45万吨，同比减少25万吨。6月份国内沥青总产量为202.21万吨，环比下降26.6万吨，降幅11.63% 。8月份国内沥青总计划排产量为207万吨，环比下降1.6万吨。 2.社库261万吨，环比下降1%，厂库114万吨，环比下降0.1%。炼厂周度出货量37.2万吨，环比下降2万吨，山东现货3520（0），下游终端需求改善。风险提示：宏观因素影响芳烃 PX 方向：单边看原油是否企稳反弹盘面： 1、PX09合约收盘价8196 (-92, -1.11%)，持仓减少3873手至7.81万手(多空减仓)； 2、PX 9-1月差-26（-4），PX09-CFRC 121（+38）； 3、仓单0（-）。基本面： 1、实货：CFR中国均价为993美元/吨（-6，-0.6%），今天PX商谈价格走弱，实货10月在996，11月在997有卖盘，9/10换月在-2有卖盘； 2、估值与利润：MOPJ 价格为653.5美元/吨（-18.5），PXN $340 (+13)； 3、供给：供应减少，国内PX负荷降低至85.2%附近（-1.3%），九江石化90万吨PX装置7月26日附近停车检修，亚洲PX装置负荷降至78.5%附近（-0.5%），韩国S-Oil 105万吨PX装置7月28日因火灾停车，可能停产6个月以上； 4、需求：PTA本周负荷下降至78.4%（-3.5%），嘉通一套300万吨装置与蓬威一套90万吨装置停车检修； 5、下游：TA现货加工费293(-29)，TA09盘面加工费330（-8）；长丝产销4成左右，短纤平均产销52%。策略：择机多PX空原油。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。 PTA 方向：静待企稳理由：聚酯开工微升，持仓量回升。逻辑：今日09合约收于5698（-80，-1.38%），日内增仓28333手至84.38万手，TA9-1价差为2。现货方面，今日主流现货基差在09+24，下周主港报盘在09+35，递盘在09+25；成本方面，PXN位于340美元/吨附近（环比+3.8%），PTA加工费在293元/吨附近（环比-9.1%）；供给方面，嘉通一套300万吨装置与蓬威一套90万吨装置停车检修，国内PTA本周负荷下降3.5%至78.4%；需求方面，本周下游聚酯开工回升0.4%至86.3%，加弹、织造及印染的开工有所下滑，分别为76%、65%和70%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，轻纺城市场总销量563万米（-39）。策略：关注9/1正套机会。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。乙二醇方向：观望理由：开工下降、库存持续低位。行情回顾：今日EG2409合约收盘价4585（-35，-0.76%），日内减仓11425手至26.24万手，EG9-1价差为-12。现货方面，现货主流围绕09升水40左右商谈成交，8月下期货基差在09合约升水46-50元/吨附近，商谈4646-4650元/吨附近。华东主港地区MEG港口库存约59.32万吨，相较上期下降4.2万吨；供给方面，乙二醇本周整体开工负荷上升至64.42%（-2.39%），其中煤制乙二醇开工负荷68.17%（-5.31%）；需求方面，本周下游聚酯开工回升0.4%至86.3%，加弹、织造及印染的开工均有下滑，分别为76%、65%和70%。江浙涤丝今日产销整体依旧偏弱，至下午3点半附近平均产销估算在4成左右，轻纺城市场总销量563万米（-39）。策略：逢低可轻仓试多。风险提示：油价异动、终端淡季快速兑现。煤化工尿素方向：震荡调整，注意阶段性反弹风险，09短期关注下方1950-1970支撑逻辑：1.现货端，受到8月上旬尿素出口法检放开的市场传闻影响，加之尿素期货价格上扬，现货成交显著提升，安徽、江苏、河南等地的部分尿素生产工厂出现停收现象。印度八月中旬前或再次招标，结合市场有关出口法检的炒作，虽当前出口仍然受限，但此举容易反复扰动市场情绪。 1.供应方面，装置停车和复产并进，供应高位浮动。八月仍有新增投产计划，若河南延化和陕西龙华的两套80万吨年产计划都在八月兑现，日产或新增6000吨。需求方面，工业按需采购，农需月底扫尾阶段，高塔复合肥有启动预期，但目前工农衔接未形成集中采买，秋季肥尿素消耗量目前一般，整体实际需求仍较为分散。库存中低水平但上周累库较明显。截至7月17日，尿素工厂库存30.22万吨，较上周增加5.32万吨（+21.37%）。整体而言，当前供应和政策压力仍存，短时利好驱动暂不明显，秋季肥需求未集中启动，但市场上如所料般逢低采购，低价下抄底行为增多，加上类似昨日的消息面炒作情绪，盘面预计短期震荡运行，注意向上修复基差以及情绪影响下下游低价抢货带来的反弹，也需要继续关注秋季复合肥启动节奏。出口若持续受限，中长期上方压力较大。向上驱动：下游刚需，低位库存向下驱动：淡储，保供稳价，工厂开始累库风险提示：出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、淡储、上游煤炭端变动以及国际市场变化甲醇方向：观望。理由：累库利空+换月承压vs烯烃重启预期。逻辑：MA9-1维持在-60左右波动，contango式换月符合预期，同时结构优势在空头，远近月估值皆出现承压的情况，但看空不追空或移步远月，避开换月扰动。多空视角上，累库利空vs烯烃重启预期将延续到MA2501去解决，但在海外开工稳定+国内存量积累（装置重启等）的情况下，预计8月供应压力反弹。另外，近日油价转弱也配合甲醇利空压力下换月，短期行情反弹幅度预计受限，未来MA2501初期走势仍将受制于百万吨的港口库存压力。策略：观望，避开换月。风险提示：油价异动；关注烯烃动态。建材化工纯碱方向：短期偏弱行情跟踪：碱厂送到价在1850-1880元/吨，期现商报价跟随盘面下跌至1700元/吨，价格低于碱厂送到价，由于当前仍有利润，碱厂部分装置的检修计划不断推迟，供应维持高位尽快兑现利润为主，而玻璃自身弱势也仍以降原料库存为主，使得纯碱价格在降到成本之前也难得到支撑。整体大趋势上看，夏季过后，碱厂供给端支撑减弱，而刚需虽能维持弱稳支撑，但由于当前浮法和光伏玻璃自身基本面的持续恶化，且当前上下游纯碱库存相对充裕，难有大规模补库带动需求回暖，后续即使有补库带来的价格反弹趋势预计仍会相对偏弱，价格下边际需要关注纯碱是否在价格低点能通过降负荷的方式进行挺价。向上驱动：下游阶段性补库、累库不及预期向下驱动：投产进度放量、进口碱到港、玻璃冷修策略建议：不建议追空，下方支撑1700 风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪：目前现货产销未有明显好转，厂家以涨促销效果不明显，沙河现货价格不断走弱至1350元/吨附近，湖北现货价格走弱至1300元/吨以下，由于主产地与主销地基本没有价差，主产地外发没有优势，区域间负反馈仍在延续，目前看玻璃的下边际或以参考现金流成本1300附近为准，观察是否有冷修兑现来带给现货一定支撑。目前现货估值相对偏低，但缺乏向上驱动，自下而上看，地产链条上深加工情况每况愈下，订单难有持续性大幅好转来推动玻璃需求回暖，但9月面临季节性旺季，下游订单多会比前期有所好转，而当前下游的原片库存非常低，需求好转则会启动刚需补库带动玻璃价格向上反弹。向上驱动：地产政策提振、中游投机备货、宏观政策推动向下驱动：供给端高位、下游刚需减弱，期现商库存压力策略建议：不建议追空，下方支撑1300 风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-07-31
商品普跌，黑色再现负反馈-2024年7月30日申银万国期货每日收盘评论
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宽松细节，重点关注周五非农表现。上周在人民币反弹的背景下黄金的内盘溢价出现明显收敛。近期科技公司财报不及预期，关于“AI泡沫”的担忧开始升温，制造业PMI不及预期令库存周期带动的制造业回暖预期落空，美股波动外溢下，全球股市和大宗商品都出现连续下挫，隐隐有进一步交易衰退的趋势，不过在上周四美国超预期的二季度GDP增长出炉后市场担忧情绪有所缓解。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，出现7月开始降息的声音，市场尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，但预计会为9月降息铺路。同时想要进一步计价降息路径或同时会面临衰退的担忧，打压有工业需求的白银。短期的矛盾点依然是对衰退还是软着陆间的定价，大概率还是软着陆-预防式降息的剧本，但如果失业率在周五进一步上行的话，警惕市场步入衰退叙事。【铜】铜：日间铜价收低。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.79％，下游需求依然疲弱，铝现货维持贴水行情。宏观角度，欧洲央行官员放鸽，中国货币政策趋于宽松，一定程度上利好大宗商品。但与之相反的是基本面情况，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点，短期内淡季累库趋势或将持续，铝价承压运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌0.13%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，钢厂库存和利润压力犹在，排产或有小幅下行可能性，建议关注排产情况。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价弱势下行。现货市场情绪仍显低迷，成交表现清淡，华东553通氧硅价进一步下调至11750元/吨，421硅价下调50元/吨至12300元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处偏高水平，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性来看锂价破位下跌，短期未有明显好转。 5 农产品【白糖】白糖：昨夜糖价出现反弹。现货方面，广西南华木棉花报价上调20元在6560元/吨，云南南华报价上调10元在6290元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：郑棉白天小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15446元/吨，较上一日-24元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)在每周作物生长报告中公布称，截至2024年7月28日当周，美国棉花优良率为49%，较之前一周下修4个百分点，但仍明显高于去年同期。当周，美国棉花结铃率为54%，现蕾率为87%，均高于去年同期和五年均值。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货全天震荡。根据涌益咨询的数据，7月30日国内生猪均价19.49元/公斤，比上一日上涨0.14元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货继续下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年7月24日，全国主产区苹果冷库库存量为92.80万吨，库存量较上周减少10.43万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱运行。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月29日美豆优良率为67%，上周为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为77%，结荚率为44%，五年均值分别为74%和40%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：盘面午后回调，10合约收跌5.49%，收于3663点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响或有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-07-31
【有色早评】7月会议定调积极，有色情绪稍回暖
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增强，但市场对此预期交易较为充分，近日人民币升值为国内政策创造空间，但具体的政策出台与落地仍待观察。供应方面，6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%，精炼镍供给压力仍然较大。需求端，不锈钢产量位于相对高位，对镍需求有直接拉动，新能源的需求边际走弱。库存方面国内精炼镍显性库存持续去化。综合来看，镍价大幅下跌后，短期带动了下游刚需补库，库存有所去化，价格低位企稳。中长期来看，印尼镍大量释放，供应的压力会持续，预计后续偏弱震荡。之后关注重点是镍供应端是否会出现负反馈范围的扩散，以及宏观环境的走向。供应端，22024年6月国内精炼镍总产量26475吨，环比增加3.02%，同比增加23.83%；2024年1-6月国内精炼镍累计产量148656吨，累计同比增加38.79%。目前国内精炼镍企业设备产能32267吨，运行产能29017吨，开工率89.93%，产能利用率82.05%。需求端，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢对镍的直接需求保持高位。硫酸镍方面，6月中国硫酸镍实物产量17.74万吨，金属产量3.9万吨，环比降1.34%，2024年7月预计3.72万金属吨，环比减4.76%。三元产业链虽然海外需求有所增加，但整体需求仍在下降中，对硫酸镍需求不佳。前期硫酸镍生产镍板企业在出口利润较高的情况下在LME大量套保，所以硫酸镍生产镍板需求增加，带动硫酸镍整体产量下降放缓，但后续随着交货减少的情况下，叠加企业生产硫酸镍利润倒挂，部分企业减产，导致硫酸镍将在7月产量下降。库存方面，上周6地社会库存减少515吨，保税区库存增加200吨，国内期货库存下降353吨，国内显性库存共计下降666吨，降幅1.30%。 LME库存增加420吨，库存上升0.41%。本周全球显性库存下降246吨，降幅为0.16%。价格方面，上周SMM印尼1.2%品位镍矿维持26.10美元/湿吨，1.6%品位镍矿50.05美元/湿吨，印尼镍矿价格暂时稳定。镍铁价格+0.51元/镍点至999.72元/镍点，由于前期镍铁利润倒挂，供给端出现明显减量，镍铁价格企稳回升。港口MHP昨日价格+27.5至12312美元/镍吨，LME折价系数为79，MHP港口报价相对LME镍比价稳定。二、消息与数据 1、【Eramet：上半年Weda Bay生产的镍矿石量同比增长40%】镍产商埃赫曼(Eramet)发布的生产报告称，2024年上半年，Weda Bay生产的镍矿石量为 2110万湿吨，比去年同期增长40%，其中高品位腐泥土矿产量为1230万吨，低品位腐泥土矿440万吨，褐铁矿450万吨。PTWBN NPI工厂的内部矿石消耗量为 130 万湿吨，外部矿石销售量总计 1210 万湿吨。由于没有授予此类矿石的许可证，上半年没有销售低品位的腐泥土矿(2023 年上半年为820 万湿吨)。（中国有色金属协会钴业分会） 2、【镍价管制，印尼欲成立镍商品金属交易所】据印尼媒体2024年7月30日消息，有传言称，印尼将组建一家镍商品印尼金属交易所，目标是在2025年之前实现。印尼镍矿商协会(ApNI Sekum)秘书长梅迪·卡特琳·伦基(Meidy Katrin Lengkey) 7月30日周二对媒体表示，通过这个印尼金属交易所，它可以检查买家和生产商是否完成了监管规定，并支付了佣金和版税，这样它们当然可以更加透明，以保持更好的镍管理。另一方面由于还在等待新政府的就任，他也无法确认金属交易所的启动时间，但他证实，从政府那里得到了积极的回应。（51不锈钢）不锈钢不锈钢 2024.07.31 一、市场观点原料端，虽然在RKAB审批推进后，印尼镍矿供应释放速度应会逐步恢复，但受印尼产业政策影响，高品矿的供给相对偏紧张，对应镍铁供应增量有限，近日镍铁价格逐步回升，不锈钢成本支撑加强。宏观层面，降息预期交易较为充分，短期流动性问题是市场关注点。基本面上，不锈钢产量持续释放，当前排产仍处高位，下游需求偏弱，未见明显好转迹象。整体来看，不锈钢供给端减量有限，需求端仍未有明显回暖，整体供需宽松。在当前原料供应难见增量的预期下，不锈钢成本端存在一定支撑，但淡季偏弱的需求会持续给予不锈钢价格压力，预计不锈钢供需宽松维持，价格震荡运行。后续继续观察不锈钢减产程度以及下游需求的情况。基本供需方面：供应端，据Mysteel统计，2024年6月国内43家不锈钢厂粗钢产量328.86万吨，月环比减少1.12万吨，减幅0.34%，同比增加7.89% 。7月排产324.67万吨，月环比减少1.27%，同比增加1.58%。不锈钢供应仍处于同时期高位。原料端，6月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.29万吨，环比减少2.79%，同比减少6.69%。中高镍生铁产量13.7万吨，环比减少2.56%，同比减少6%。2024年1-6月中国&印尼镍生铁总产量87.29万吨，同比减少0.76%，其中中高镍生铁镍金属产量85.51万吨，同比减少0.22%。2024年6月中国镍生铁实际产量金属量2.51万吨，环比增加7.26%，同比减少20.18%。2024年1-6月中国镍生铁总产量14.52万吨，同比减少20.93%。昨日高镍生铁指数+0.51元/镍点至999.72元/镍点，在供给有限的影响下，镍铁价格有所企稳。 2024年7月25日，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存109.6万吨，周环比下降1.15%。其中300系不锈钢库存总量71.45万吨，周环比下降1.55%。本期全国主流不锈钢89仓库口径社会库存呈现降量，各个系统均有不同程度的消化。本周市场到货偏少，周内下游需求平淡，以刚需消化现货库存为主，因此本期全国不锈钢社会库存呈现降量。现货方面，不锈钢成本端镍铁企稳回升，现货价格低位震荡，现阶段不锈钢利润仍不乐观，昨日304不锈钢冷轧利润+2至-292元/吨。二、消息与数据 1、【受凯米台风影响，华新台南盐水不锈钢厂停产两周】凯米台风致使台南盐水成为淹水重灾区之一，华新发布重讯宣布，华新台南盐水不锈钢厂26日因台风淹水，部分设备停产检修二周，相关财产及停产损失都有保险支应，但对公司财务业务无重大影响。凯米台风造成台湾省的台南、高雄及屏东许多地区淹水。华新表示，华新线缆厂位于新北新庄及桃园杨梅而未受凯米颱风影响，但台南盐水不锈钢厂26日淹水，导致部分设备停产检修约二周，影响部分订单递延出货，相关财产及停产损失皆有保险支应，对公司财务业务无重大影响。华新2日将召开董事会承认第二季及上半年财报，下午将召开法说会报告第二季财报，以及说明线缆、不锈钢及资源等三大事业第三季景气看法。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-07-31
中证商品期货指数系列上半年稳中有升
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。自去年三季度开始，交易者的关注点在于人民币汇率变化和重点品种的供应影响，股商走出了相对独立的行情。今年以来，以上两点边际变化不再显著，宏观情绪和货币流动性重新成为交易重点，二者的一致性得到了加强。 [海外指数对比] 对比中证商品指数与海外主流商品指数，从历史全量看，中证商品指数相比海外主流指数走出了独立行情，从2024年上半年的情况来看，中证商品指数在区间收益上相较于海外主流指数略显逊色。图为中外商品指数历史走势此外，波动等风险指标和风险调整后的收益指标也值得关注。从风险指标维度看，不论是历史全量还是2024年上半年，中证商品指数在波动性和回撤控制上均显示出较强的稳定性。从风险调整后的收益指标维度看，中证商品指数在长期历史表现上较为突出，在2024年上半年稍显逊色。中证商品指数与海外指数所表现出来的差异主要源于样本池和权重设置上的差异。不同于海外指数采用全球品种和产销数据，中证商品指数权重设置采用全国消费量和流动性加权的方式，其能源权重更低，并纳入了黑色和化工品，更具中国特色。中证商品指数具有更好的稳定性和收益主要源于指数权重分布更加均衡且受突发事件的影响相对较小。海外指数绝大多数权重集中于能源和农产品，而中证商品指数的各板块权重分布更加均衡。能源等品种受地缘政治等影响容易出现极端行情，而中证商品指数在能源板块上的权重相对可控。 [未来应用展望] 中证商品指数兼具标尺性和可投资性，在研究基准、资产配置和服务产业方面均能发挥积极作用。研究基准方面，上文的研究已经表明，中证商品指数可以作为宏微观研究的工具之一，同时商品指数在产品基准方面也有广阔的应用空间。资产配置的价值主要体现在抗通胀特性和低相关配置工具。抗通胀工具方面，商品指数可作为通胀敏感类投资者的投资工具。低相关配置工具方面，商品指数在传统股债为主体的配置中能起到分散风险提高收益的作用，对于保险、年金等中长期资金具有很高的配置价值。股债商配置类产品在市场上的推广有利于拉长全社会的资金久期，实现共同富裕。服务产业的价值主要体现在：一是产业主题类商品指数可为产业提供宏微观研究工具；二是指数类产品引入多头资金有助于平衡多空力量降低产业套保成本；三是指数类产品作为配置工具对海外投资者具有相当的吸引力，有助于整个期货市场的对外开放从而提高国内品种的定价权，最终使得产业套保更有效率。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-31
上半年中国国债期货收益指数系列运行平稳
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性来看，以10年期为例，国债期指和在岸人民币汇率相关性最强，相关系数为0.85。利率是汇率重要的定价因子，国债期指上行，汇率存在走弱压力。国债期指和商品的相关性较强，与中证商品价格指数的相关系数为0.71。其中，与螺纹钢的负相关性相对较强，二者交易逻辑一致。不同的是，在房地产缺位的环境下，国债易上涨，而黑色系商品易下跌。国债期指和美债的相关性不高，与10年期美债的相关系数为0.60。中国和美国的国债走势因各自宏观形势与货币政策差异而分化。我国内需偏弱，市场对宽货币的预期较强；美国需求存在韧性，核心通胀下降速度慢于预期，上半年美联储降息预期不断下修和推迟。国债期指和A股的相关性略弱，和上证综指的相关系数为0.55。2024年上半年企业盈利改善幅度有限，市场预期也持续偏弱，股市存在走弱压力，但随着有关政策的陆续出台，2—5月股债齐涨，二者存在一定的正相关关系。表为2024年上半年国债期指和各类资产的相关性国债期指与经济周期的关系长期来看，国债期指是观察经济运行情况的良好指标。历史上，国债期指存在一定的周期性变化规律，基本和通胀周期、库存周期的变化对应，即通胀周期启动，国债期指下行。但2024年上半年，国债期指呈现单边上行走势，这并非源于国债期指和经济周期之间的关系弱化，而是受到经济周期变化的影响。在私人部门杠杆率较低时，宽松的流动性能够带动房地产等对利率敏感的部门回暖，而房地产是驱动库存、通胀等短经济周期的核心力量。当前，私人部门杠杆率已经较高、资产负债表面临较大压力，流动性宽松到房地产回暖的逻辑链条失效，经济周期被拉长。国债期指应用场景广阔上市以来，国债期指运行平稳，应用场景不断拓宽。2024年二季度，部分证券公司发行了挂钩国债期指的场外产品。展望未来，国债期指的应用场景仍然广阔。其一，国债期指具有连续性，能够为投资者分析国债期货市场提供便利；其二，国债期指反映了市场对国内经济形势的预期，其能够为政府部门制定政策提供依据；其三，国债期指和部分资产的相关性较低，基于国债期指开发的产品能够成为投资者配置资产、分散风险的工具；其四，以国债期指为标的的场外衍生品，能够为投资者提供更加多元的风险管理工具，丰富国内固定收益市场的产品结构。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-31
黄金资金态度谨慎
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计上涨2.47%，沪金期货主力合约受到人民币升值预期影响涨幅略低于外盘。近期美国经济数据持续走弱，市场对经济下行的担忧导致风险偏好降低。特斯拉、谷歌等多家企业公布的二季度财报表现不如预期，美股回调加剧市场恐慌情绪，对“衰退交易”的预期有所升温，对日元等避险资产亦有提振，然而贵金属却跟随商品价格下跌。从过去的情况看，当美股出现较大幅的回调时，期初由于流动性收紧往往会拖累贵金属下跌。今年以来，在美联储降息预期影响下，美股和贵金属基本呈现同涨同跌的走势，美股指数通常先于金价见顶，这或与机构投资组合通常在持有美股多头同时做空黄金有关，当美股下跌资金出逃时会将对应的黄金空头仓位平仓。2020年3月金融市场大跌时也曾出现类似的情况，随着美联储介入为市场提供无限流动性，行情止跌回升。然而今年与2020年宏观背景有所不同，当前美国经济暂未出现失速下行的情况，美国2024年二季度实际GDP年化季环比初值为2.8%，高于预期的2%，前值为1.4%，个人消费和私人投资对增长拉动仍较强，反映内需颇具韧性，私人存货对经济的影响由负转正，净出口对增长仍有拖累。近期 “特朗普交易”叠加地缘局势变化使长期通胀预期上升，多重因素影响下，市场缺乏交易主线，资金选择暂时撤出。7月23日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为162860手，持仓比前一周减少21672手。近期美国经济数据反映在高利率水平和财政政策正常化的情况下，名义经济增速放缓，就业和通胀不断趋弱，但部分数据反弹显示，经济换挡过程中结构有所分化。美联储最新经济褐皮书显示，美国大部分地区经济略为温和增长，但投入成本企稳、工资增长放缓和增长预期降低等情况反映经济边际疲软。更多美联储官员释放鸽派信号，鲍威尔表示“不必等到通胀回到2%的水平才降息”。展望美联储7月议息会议，关键需要看决议声明对经济状况的表述，包括失业率是否保持“低位”和通胀是否保持“高企”，若表述改变，一方面反映美联储降息预期，另一方面反映其对经济前景是否乐观。图为内外盘金价走势（单位：美元/盎司、元/克）回顾2019年下半年美联储开启降息前后股市和黄金的表现， 7月底正式降息前美国经济表现有所恶化，而金价持续上涨，但降息落地后，行情转入横盘震荡的观察期，到10月底美联储再次降息黄金反而下跌，这是降息后美国经济有所回暖市场交易“软着陆”预期所致，直到2019年年末2020年年初新冠疫情暴发后金价受到避险情绪提振重新上涨。供需方面，黄金价格维持相对高位使近期中国等央行暂停购金，同时实物消费需求亦受到影响，2024年上半年中国黄金消费量为523.75吨，比2023年下降5.6%，期货交易所黄金库存显著上升，当前供应相对充足。以新兴国家为首的央行大规模持续购入黄金是近年推动金价上涨的重要因素之一。外管局公布中国6月末黄金储备为2264.3吨，连续两个月暂停购金。从各国的黄金占外汇储备比例来看，中国不足5%，远低于发达国家及俄罗斯等，后期仍有上升空间，其他国家也透露了将继续增仓黄金的意愿，而近期印度宣布降低金银进口的关税或有望提振需求。另外，黄金价格冲高回落，ETF持仓见底回升，在美股回调过程中，机构资金回流黄金ETF市场避险。图为2019—2020年期间美国经济对纳指和金价的影响展望后市，近期美国经济数据不断弱化。但二季度GDP数据较乐观，美联储9月降息概率较高，但仍需等待美联储7月议息会议后释放更加明确的信号，而美国大选两党博弈对市场的影响亦较大，美股和贵金属走势共振使波动增大。短期市场缺乏交易主线，态度谨慎，国际金价维持在2358~2468美元/盎司宽幅震荡。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-31
集运一枝独秀，锂价上市新低-2024年7月29日申银万国期货每日收盘评论
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：上周金银回落，近两日小幅反弹。上周在人民币反弹的背景下黄金的内盘溢价出现明显收敛。近期科技公司财报不及预期，关于“AI泡沫”的担忧开始升温，美股波动外溢下，全球股市和大宗商品都出现连续下挫，隐隐有进一步交易衰退的趋势，不过在上周四美国超预期的二季度GDP增长出炉后市场担忧情绪有所缓解。当前数据增强由经济逐步放缓-开启预防式降息的政策路径的期待，出现7月开始降息的声音，市场尝试计价年内出现连续降息可能。不过7月大概率按兵不动，但预计会继续会降息铺路，9月政策动向会受到就业数据影响，短期对降息预期可能过于激进。同时想要进一步计价降息路径或同时会面临衰退的担忧，打压有工业需求的白银。短期的矛盾点依然是对衰退程度的定价，本周重点关注7月利率会议和7月非农数据。【铜】铜：日间铜价高开低走。全球精矿供应不及预期，精矿加工费持续低位，中国冶炼企业计划缩减产量，以应对低廉的精矿加工费，近期冶炼产量增速放缓，缩减程度不及预期。国内库存持续高位。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，空调产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，二手房成交环比回升，需要持续关注。铜价中期可能宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收涨。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。根据国家统计局数据来看，国内汽车产销稳定，基建低速正增长，家电表现良好；需要关注地产行业变化。矿供应紧张使得供求紧平衡，市场面阶段性影响可能增强，锌价可能中期宽幅波动。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.03％，下游需求依然疲弱，铝现货维持贴水行情。宏观角度，欧洲央行官员放鸽，中国货币政策趋于宽松，一定程度上利好大宗商品。但与之相反的是基本面情况，铝价继续交易淡季累库。氧化铝紧平衡格局延续，氧化铝价格高位运行。电解铝方面，供给端，云南电解铝企业陆续复产、内蒙古新项目投产，国内电解铝日度产量小幅提升；需求端，下游铝加工环节开工率跌至低点，短期内淡季累库趋势或将持续。但考虑到低供给弹性，以及下游需求存在多个增长点，部分市场参与者看好中长期铝价，因此沪铝暂不建议追空。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨0.93%。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，且已审批项目放量仍需时间，镍矿供应整体仍偏紧。印尼镍铁产量预计难有增长，而镍铁需求表现基本持稳，镍铁价格存在支撑。不锈钢终端需求较为疲弱，钢厂库存和利润压力犹在，排产或有小幅下行可能性，建议关注排产情况。近期前驱体厂商大多已基本完成刚需备库，硫酸镍市场成交整体较为清淡。纯镍方面，国内镍板出口窗口保持敞开，国内纯镍可流动量偏低。展望后市，考虑到镍矿支撑仍在、纯镍库存去化、盘面利润位置较低以及美联储降息预期反复，预计短期内镍价或震荡运行。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价探底回升。现货市场情绪仍显低迷，头部企业进一步下调报价，华东553通氧硅价进一步下调50元/吨至11750元/吨，421硅价下调至12350元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工升至高位，北方硅企开工小幅下滑但仍处相对高位，新增产能爬坡背景下市场整体供应压力较大。需求方面，多晶硅企业控产力度有望加大，行业利润低迷背景下企业对工业硅的需求难有起色；淡季下游消费表现不佳，铝合金企业开工积极性不足；供强需弱格局下有机硅亏损状态延续，企业对工业硅的采购需求难超预期。综合来看，需求端的支撑力度不足，丰水期上游供应压力仍存，市场库存消化艰难，工业硅估值的上修阻力较大。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。技术性存在超跌反弹可能，空单需谨慎。 5 农产品【白糖】白糖：白糖近日震荡为主，09合约有所走强。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6540元/吨，云南南华报价下调10元在6280元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空2501合约。【棉花】棉花：今日棉花出现反弹。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15470元/吨，较上一日+1元/吨。消息方面，根据《经合组织-粮农组织2024-2033年农业展望》，到2033年，全球棉花产量可能达到2900万吨，比2021-2023年基期水平高出17%，其中印度占增长的38%，其次是美国（27%）和巴西（21%）。预计全球棉花平均产量和种植面积将比基期分别增长11%和6%，预计全球棉花产量将稳步增长，达到2900万吨。主要的棉花生产国，即印度、中国、美国、巴西和巴基斯坦，预计到2033年将合计占全球产量的77%左右。。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，但当前内外价差偏大，进口增加需求不振，后市有望呈现外强内弱的震荡格局。【生猪】生猪：生猪期货出现上涨。根据涌益咨询的数据，7月29日国内生猪均价19.35元/公斤，比上一日上涨0.05元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望维持高位。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货开盘下跌后出现反弹。根据我的农产品网统计，截至2024年7月24日，全国主产区苹果冷库库存量为92.80万吨，库存量较上周减少10.43万吨。走货较上周环比基本持平。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.5元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.1元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【油脂】油脂：今日油脂棕榈油小幅收涨，豆菜油震荡收跌，SPPOMA数据显示2024年7月1-25日马来西亚棕榈油产量增加14.02%；7月受印尼税费上调影响，利好马棕出口，高频数据显示马棕7月前20天出口也明显回升，给棕榈油价格带来提振， SGS公布数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增加31.3%。菜系方面，近期天气预报显示加拿大油菜籽产区遭遇高温热浪，加拿大草原地区天气炎热，ICE加菜籽期货持续上涨。不过国内进口菜籽到港较高，国内菜油供应充足。短期在天气炒作题材、消息面及外围市场的扰动下，油脂预计将震荡运行。不过国内油脂库存高位，尤其国内豆油、菜油供应充足，将始终限制油脂上方空间。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏弱震荡。NOAA预计全球拉尼娜现象将推迟，因此整体美豆产区天气较为顺利，发生干旱的概率较小。从作物生长情况来看，截止到7月21日美豆优良率为68%，上年同期为54%；当周美豆开花率为65%，结荚率为29%，五年均值分别为60%和24%。新季大豆丰产前景不断明朗，给豆粕价格施加压力。不过近期美豆产区高温炎热天气有所加重，市场对天气关注度提升，预计连粕短期底部盘整为主。 06 航运指数集运欧线：多个合约午后强势反弹，2412和25年的远月合约涨停，10合约收涨8.09%，收于3926点。最新公布的SCFIS欧线为6225.65点，较上期小幅下跌1.5%，跌幅较为有限，对应于7月第四周的离港结算价，结算运价也开始呈现见顶回落态势，但整体回落幅度不大，或有望逐步修正此前市场对于欧线运价见顶后快速下跌的预期。地缘又起波澜，黎以冲突出现进一步升级的迹象，周一盘面开始交易地缘升温预期，尤其是12合约及25年对应的远月合约，关注地缘能否带来新一轮的估值高点。随着运价出现见顶回落态势，7月受美西航线尖顶回落及地缘潜在缓和预期等多个因素综合影响，盘面出现回调。目前来看，SCFIS和SCFI欧线均呈现窄幅回落态势，整体回调斜率较为平稳，而船司报价方面，未见明显降价博弈，8月中上旬运价仍小幅调降，逐步向运价中枢8500美金左右的大柜价格靠拢。短期10合约和12合约受地缘和运价回调预期修正影响有望继续修复部分跌幅，但整体现货运价见顶回落的趋势下，预计以宽幅震荡为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-07-30
积极因素累积股指调整蓄势
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、交通银行、邮储银行六大行集体宣布调降人民币存款利率。其中1年期及以下利率均下调10BP，2年期及以上下调20BP，5年期由原先的2%降至1.8%，存款利率集体告别“2”字头。此次央行降息超出市场预期。首先是在降息时间上，党的二十届三中全会闭幕后，央行马上降息，动作迅速超预期。其次本月央行两次操作MLF，操作次数超预期。最后则是MLF利率下调20BP与逆回购利率和LPR利率下调10BP不对称，利率下调幅度超预期。此次降息的主要原因有三个：首先，国内总需求维持偏弱的状态。今年以来，我国经济运行延续总需求弱势、供给大于需求的格局。从近期公布的国内经济数据来看，在去年二季度基数较低的前提下，今年二季度GDP同比增长4.7%，较一季度下降0.6个百分点，低于市场预期的5.1%。7月高频经济数据也指向工业生产边际转弱。同时金融数据指向国内信贷需求偏弱，虽然贷款利率已经处于历史的低点，但实际利率依旧偏高。宏观数据的偏弱指向国内稳增长政策继续加码的必要性上升，央行下调OMO和LPR利率能刺激信贷需求，推动经济增长。其次，当前市场利率和政策利率偏离也是降息的主要原因。从今年年初开始，我国市场利率持续走低，10年期国债利率、1年期同业存单利率等市场利率与1年期MLF利率偏离扩大，并且实体贷款利率与中长期政策LPR利率也有偏离。央行数据显示，一季度金融机构新发个人住房贷款利率和企业贷款利率分别为3.69%和3.73%，明显低于本次降息前的5年期LPR利率3.95%。市场利率领先于政策利率的下行也暗含市场弱现实的预期，因此，此次降息也是对利率偏离的纠正。最后，目前外部环境利于国内货币政策的宽松。今年美元指数在经历上半年上涨之后，7月以来，美国公布的多项经济数据走弱，通胀数据回落，之后市场对美联储9月降息的预期大幅回升，美元指数和美债收益率有所回落。同时临近美国总统大选，随着特朗普民调支持率大幅上升，美国政府在10月大选前选择降息的可能性增加。央行在目前时机选择降息，对人民币汇率负面冲击较小，利于国内货币政策的宽松。 MLF利率两次调整释放出利率市场改革信号首先，MLF政策利率色彩淡化。2021年以来我们观察政策利率主要锚定每月月中公布的MLF利率。如果MLF利率调整，则是监管层向市场释放货币政策改变的信号，之后每月20日的LPR利率会跟随MLF利率来进行调整。以前的利率传导链条为MLF利率-LPR利率，本月央行开始逐步调整利率调控机制，7月15日央行未对MLF利率进行调整，只做了平价续作的操作，之后央行却在7月22日下调了LPR利率和7天逆回购利率10BP，又在7月25日再次进行MLF操作，下调其中标利率20BP。现在利率传导链条变为7天逆回购利率-LPRMLF利率，MLF利率不再作为先行利率，而作为LPR利率的跟随，MLF利率的政策利率色彩淡化。另外，随着MLF政策利率功能消退，未来MLF利率的投放时间也会由之前的月中逐步转至每月月底左右。其次，7天逆回购利率替代MLF利率成为政策利率。6月19日，央行行长潘功胜在陆家嘴论坛上提出“未来考虑明确以央行的某个短期操作利率为主要政策利率”，释放货币政策框架调整的信号。从7月22日央行降息动作来看，7天逆回购利率已经开始承担政策利率的功能。此前央行7天逆回购操作为价格招标，也就是央行给定逆回购数量后，一级交易商以利率价格进行投标和竞标，逆回购的利率价格由供给双方博弈决定，能代表商业银行对市场利率的预期。7月22日，央行将7天逆回购利率改为数量招标，数量招标则是央行明确利率价格和最高的招标量，一级交易商可以数量为标的进行投标，逆回购的数量招标则体现在固定利率下资金供求的变化。7月22日央行公告正式指向LPR换锚，7天逆回购利率替代MLF利率成为核心政策利率。另外，因7天逆回购利率为短期利率，替代MLF利率成为政策利率后，利率价格由央行控制，这会提升利率市场短期利率向长期利率传导的效率，也会理顺利率短端和长端的传导关系。最后，利差的不合理使得MLF利率与LPR利率、7天逆回购利率不对称下调。二季度以来，因MLF利率较高，央行一直保持向市场净投放为零的操作。因7月前MLF利率仍旧是政策利率，调整MLF利率会释放较强的政策信号，因此央行并未对其利率进行调整，MLF利率一直保持着较高的水平。本月政策利率转为7天逆回购利率之后，MLF利率根据市场利差的实际情况来进行调整。MLF利率与LPR利率、7天逆回购利率不对称下调，也是让其与政策利率间保持合理利差，引导国债收益率曲线形态回归正常。六大行存款利率快速跟随贷款利率下调的原因当前有效信贷需求不足，贷款利率持续走低，信贷在银行系统内向实体传导不畅，下调存款利率利于提高银行体系抗风险的能力。在贷款利率持续走低背景下，银行经营压力加大。数据显示，一季度商业银行净息差为1.54%，环比下降0.15个百分点，创历史新低。二季度，因“5·17”房地产新政策，各地新发房地产贷款又普遍下降，二季度银行净息差继续收窄，因此在7月LPR利率下降的背景下，下调存款利率对冲LPR利率的必要性增强。此次存款利率下调为银行根据市场资金供求变化和自身经营情况做出的市场化调整行为。对A股市场的影响在美联储降息预期升温、党的二十届三中全会明确表示要“坚定不移实现全年经济社会发展目标”的背景下，央行下调了7天逆回购利率、LPR利率、MLF利率和存款利率，释放了稳增长的信号。此次LPR利率跟随7天逆回购利率的下调，指向央行明确将7天逆回购利率锚定为政策利率，这会提升利率市场短期利率向长期利率传导的效率，也会理顺利率短端和长端的传导关系，利于我国央行货币政策操作框架改革的推进。另外，LPR利率的下调也利于打开后续贷款利率下降的空间。对居民来说，LPR利率的下调使得房贷利率进一步回落，能提高居民购房的意愿和能力；对银行来说，LPR利率的下调能降低借款人提前还房贷的意愿，减轻银行因提前还款而带来的利息收入损失；对实体企业来说，LPR利率的下调能带动企业融资成本的降低，利于提振企业的投资需求。图为房贷按揭贷款利率和5年期LPR利率（单位：%）央行降息，反映出后续将维持宽松的货币政策，利于扭转市场预期，提振市场信心，从分母端能提振市场风险偏好，对A股形成利好。但从A股分子端来看，目前单靠降息难以扭转国内需求偏弱的状态，因此对A股基本面利好效果有限。从基本面上，后续要关注监管层是否有更多增量政策来提振需求，重点关注7月底中央政治局会议是否释放进一步扩内需的政策。整体来看，A股或维持震荡格局不变。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-30
豆粕有望迎来阶段性反弹
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贴水价格160美分/蒲、油粕比2.4、人民币汇率7.2），国内豆粕的进口成本在3000~3100元/吨。然而，受库存压力的影响，豆粕现货价格一度低于这一成本线。但随着去库周期的到来和供需结构的改善，豆粕价格有望重新站上成本线以上，并可能出现阶段性反弹。从下游头寸来看，目前终端及贸易商对10月以后的基差头寸布局相对较少。这主要是由前期采购的基差亏损以及市场对后期价格看空的预期导致。同时，国际市场上美豆丰产也进一步加剧了市场的悲观情绪。然而，在过分悲观的市场情绪下，2410和2501合约价格表现有可能超出市场预期，出现一定的反弹。综上所述，虽然当前大豆及豆粕市场仍处于库存压力下，但未来随着供需格局的转变和市场情绪的改善，价格有望迎来阶段性反弹。因此，投资者和终端用户应密切关注市场动态并灵活调整操作策略以把握市场机会。建议终端用户可考虑购买部分2411和2501合约的正套或2412和2501合约正套以代替基差采购，这种策略有助于锁定未来的采购成本并规避价格波动风险；现货市场投资者，8月中下旬开始，随着库存压力的逐步缓解和去库周期的到来，可逐步滚动增加现货头寸，这有助于把握市场反弹的机会并获取更好的收益；期货市场投资者可布局部分2411和2501合约多单以对冲后期价格上涨的风险，这种策略有助于在价格上涨时获取利润并保护现货头寸的价值。（作者单位：长江期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-07-30

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