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有色普遍收涨，菜粕继续下跌-2025年6月26日申银万国期货每日收盘评论

朗普在Truth Social上表示，以色列和伊朗已完全达成一致，将会有一个完全和彻底的停火。（从现在开始大约6个小时，当以色列和伊朗已经结束并完成他们正在进行的最后任务！）在12小时后，战争将被视为结束。受此影响地缘风险溢价大幅挤出市场。俄罗斯表示，全球主要石油生产商组成的OPEC+集团可能将增产计划较原定时间提前约一年实现。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.21%。截至6月19日，国内甲醇整体装置开工负荷为77.44%，环比提升2.30个百分点，较去年同期提升6.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在85.53%，环比下降0.32个百分点。沿海整体库存窄幅波动。截至6月19日，沿海地区甲醇库存在74.44万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比6月12日下降0.14万吨，跌幅为0.19%，同比上升10.12%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在23.3万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月20日至7月5日中国进口船货到港量为49.2万-50万吨。甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：周四天胶延续反弹，短期风险释放，天然橡胶产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。青岛地区总库存近期波动，关注后续是否能够持续去库，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，短期走势预计上行空间有限。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：金银企稳。此前中东局势降温，以色列和伊朗同意全面停火，美国总统特朗普表示，美方将于下周与伊朗就一项潜在的核协议展开会谈。美联储主席鲍威尔在国会证词中表示，美联储目前处于有利位置，能够耐心等待，待对经济走向有更清晰的判断后再考虑调整货币政策立场。6月美联储利率会议按兵不动，考虑当前通胀数据可能被技术性扭曲，仍未有实质性的贸易协议，美联储仍然维持观望。特朗普推行大而美法案，对美国债务问题和经济压力的担忧延续。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过短期内美联储需看贸易谈判进展，随着政策框架的修改，市场或为未来宽松进行铺垫，如关税政策明朗，降息预期将进一步明确。当下市场正处于期待关税冲突降温的阶段，中东局势也步入降温，黄金方面尽管长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑。考虑7月关税暂缓截止期临近，警惕有关关税再启的相关炒作，整体震荡偏强。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【铝】铝：今日沪铝主力合约收涨0.74%。前期铝价走势偏强，主要是受到铝水比例提升、铝锭社会库存低位去化的影响。基本面角度，氧化铝运行产能高位震荡，现货货源较为宽松，但成本端支撑已现，氧化铝盘面走势陷入震荡局面。据SMM消息，短期内电解铝存在铸锭量减少、需求趋弱的变化，周内铝锭社会库存环比提高，但仍然位于偏低位置，沪铝或高位震荡运行。铝合金期货抄底情绪已部分发酵，市场对于后续基本面走势态度或较为中性，接下来或以震荡为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收涨2.33%。据SMM消息，印尼镍矿供给整体依然偏紧，当地对菲律宾镍矿需求增强，菲律宾镍矿价格走强。此外，印尼关税新政或导致当地镍产品价格抬升。前驱体厂商原材料库存较为充足，采购积极性不高，同时镍盐企业有减产预期，导致镍盐价格或温和上涨。不锈钢需求处于传统淡季，价格以震荡整理为主。基本面角度，镍市多空因素交织，镍价可能以震荡运行为主。【碳酸锂】碳酸锂：锂矿价格近期有止跌迹象，根据SMM显示，碳酸锂周度产量环比增加656吨至18127吨，增量主要是锂辉石提锂，锂云母提锂次之，6月产量供应环比增速明显。据各家初步排产数据来看增量不显。库存端，周度库存重回增加，周度环比增加1117吨至133549吨。一方面，当前矿山端并未有新的停减产动作，同时，从国内排产来看，6月过剩格局将进一步扩大；另一方面，锂矿的价格表现相对滞后，如果锂盐价格快速走强，生产和套保动力将再次显现，对价格进一步产生压力，就目前来看，锂矿库存已经得到一定消化。当前价格水平基本处在阶段性底部区间，但实际基本面没有出现拐点，维持偏弱看待。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆棕油震荡收涨，菜油小幅收跌。据SPPOMA数据显示，2025年6月1-20日马来西亚棕榈油单产环比上月同期增加2.67%，出油率环比上月同期减少0.03%，产量环比上月同期增加2.5%。马棕本月产量可能受到工作日偏少的影响而出现环比下滑，且美国生物燃料政策提振美豆油需求。但原油的大幅下跌拖累油脂表现，预计短期油脂偏弱震荡。【豆菜粕】蛋白粕：今日豆菜粕震荡走弱，根据USDA周度作物生长报告，截至6月22日当周，美国大豆优良率为66%，低于市场预期的67%，前一周为66%，上年同期为67%；播种率为96%，低于市场预期的97%，此前一周为93%，去年同期为96%，五年均值为97%；出苗率为90%，上一周为84%，上年同期为89%，五年均值为90%；开花率为8%，上年同期为7%，五年均值为7%。尽管中西部部分地区的高温湿热天气对牲畜养殖造成一定压力，但整体来看，大豆作物生长条件良好，未来几周还将迎来适度降雨，提振大豆产量前景，美豆期价出现回落。国内方面，近期国内油厂开机大幅回升，油厂持续高开机、高压榨，豆粕累库节奏预计将加快，国内供应压力将继续压制连粕表现。 06 航运指数集运欧线：EC震荡，08合约收于1759.9点，上涨1.24%。马士基开舱第28周大柜报价2900美元，较第27周二降后的报价仍低200美元，加重市场对于欧线运价在7月中旬见顶预期，预计随着马士基的调降，其余船司将逐渐跟降，7月中旬运价将进一步收敛。在美线运价已开始见顶回落的情况下，市场可能会进一步增加对于欧线旺季运价见顶预期，同时在美线出现见顶回落后尤其是美西，后续存在运力调配至其他航线的可能，欧线本身运力也仍在持续增长，随着旺季见顶预期边际变化，可继续关注逢高空配机会。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货06-27 09:08

【有色早评】铜价突破，发生了什么变化？

铝 2025.6.27 一、市场观点以色列和伊朗已停火，特朗普下周将与伊朗进行会谈，目前处于真空期，但考虑到美方已摧毁伊朗核设施，以伊继续开火的可能性很低，地缘风险是缓解的。据美联储观察，美联储7月降息25个基点的概率为20.7%，降息预期略有回落。美关税谈判暂未看到实质进展，影响有所钝化，对等关税豁免期即将到期，如谈判无进展，要关注是否美关税政策有进一步升级的风险。美元指数持续下跌，基本金属大幅上行。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝产能增量有限。因原料端氧化铝价格下行铝价上行利润走扩，国内电解铝逐步复产，周产量持稳上行。需求端，下游开工率环比下行，周度表需环比-2.2至85.7万吨，铝锭+铝棒社库环比-0.35至61.5万吨，库存再次小幅去库。电改政策刺激光伏抢装需求，5月光伏新增装机92.9GW，单月同比增388%，超出预期，也合理解释了库存为何一直低位去库，进入6月，光伏抢装结束，用铝需求有下行压力，已从铝棒传递到铝锭端。白色家电7-8月排产环比大幅下行，终端需求下行压力增大，库存压力增加。原料端，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，进口矿价环比-1至74美金，成本端支撑减弱。周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩，供应压力增加，国内现货价格下跌趋势不改。海外氧化铝现货价格有所上行，有望提振出口缓解供应压力，但暂时来看提振有限。整体来看，以色列和伊朗已停火，特朗普下周将与伊朗进行会谈，目前处于真空期，但考虑到美方已摧毁伊朗核设施，以伊继续开火的可能性很低，地缘风险是缓解的，美联储7月有概率降息，降息预期持续发酵，美元指数持续下行，铝价上行。从原料平衡来看铝土矿供应仍够氧化铝年内生产所需，进口矿价环比下行，成本端支撑减弱。国内氧化铝冶炼厂开始检修，周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩，供应压力增加，国内现货价格下跌趋势不改，地缘风险解除叠加降息预期发酵，氧化铝跟随上行，短期建议观望。二、消息面 1.【Impact Minerals在西澳大利亚推进低成本高纯度氧化铝项目】外电6月23日消息，Impact Minerals 在西澳大利亚州Lake Hope项目的预可行性研究取得积极成果后，有望推进一个低成本高纯度氧化铝（HPA）重大项目。研究显示，该项目可能跻身全球成本效益最高的HPA生产项目之列。该项目位于珀斯东南约500公里处，拥有强大的经济潜力，净现值（NPV）估算达11.65亿美元。其首批矿石储量为170万吨，氧化铝品位为26%，相当于45万吨氧化铝。（上海金属网编译） 2.【马克龙：法国不会接受不对等的欧美关税协议】当地时间6月27日，法国总统马克龙表示，法国不能接受一项与自身利益不对等的关税协议。他强调，法国“必须用尽一切手段应对美国的关税措施”，并支持与美国就关税问题达成“快速、务实”的解决方案。马克龙指出，理想的关税协议应是“零关税对零关税”，以实现公平互利的贸易关系。马克龙称，如果美国维持10%的关税，欧洲将不得不对美国产业施加等值的回应措施，以维护欧盟的经济利益。（央视新闻） 3.【美联储7月维持利率不变的概率为79.3%】据CME“美联储观察”：美联储7月维持利率不变的概率为79.3%，降息25个基点的概率为20.7%。美联储9月维持利率不变的概率为6%，累计降息25个基点的概率为74.9%，累计降息50个基点的概率为19.1%。(金十数据) 锌锌 2025.6.27 一、市场观点以色列和伊朗已停火，特朗普下周将与伊朗进行会谈，目前处于真空期，但考虑到美方已摧毁伊朗核设施，以伊继续开火的可能性很低，地缘风险是缓解的。据美联储观察，美联储7月降息25个基点的概率为20.7%，降息预期略有回落。美关税谈判暂未看到实质进展，影响有所钝化，对等关税豁免期即将到期，如谈判无进展，要关注是否美关税政策有进一步升级的风险。美元指数持续下跌，基本金属大幅上行。供给端，Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂工人发起罢工，原因主要系加薪未得到满足，该冶炼厂设计产能36万吨，近年实际产量在31-34万吨之间，占全球总供给的2.4%，关注后续谈判进展，如迫于停产压力满足加薪，实际停产两个月，影响锌产量5.4万吨，占全球全年供给的0.4%，考虑到锌矿增量逐步兑现，精锌产量逐步回升中，此种情形下影响有限。如谈判旷日持久，卡贾马尔基利亚锌冶炼厂长期停产，全球冶炼产能减少约2%，可能会演变为秘鲁锌矿出口增加，海外冶炼厂提产来弥补产能缺失，长期停产的情形可能性相对较小。国产锌精矿TC持稳上行至3600元，CZSPT也发布了2025年三季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间：80-100美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。据百川盈孚和钢联排产调研，6月锌产量预估环比增2万吨，但从百川周度产量来看增量或不及预期。需求端，下游开工率环比下行，镀锌、锌合金和氧化锌周度用锌量环比下行。国内库存环比+0.1至5.9万吨，社库小幅累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，以色列和伊朗已停火，特朗普下周将与伊朗进行会谈，目前处于真空期，但考虑到美方已摧毁伊朗核设施，以伊继续开火的可能性很低，地缘风险是缓解的，美联储7月有概率降息，降息预期持续发酵。Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂工人发起罢工，涉及锌冶炼产能36万吨，罢工将直接导致精锌产量下行，如停产两个月，影响锌产量5.4万吨，占全球全年供给的0.4%。国内6月锌冶炼厂排产大幅增加，但从百川给出的周度产量来看或不及预期。地缘风险解除，美联储降息预期持续发酵，秘鲁锌冶炼厂罢工导致供应下行，锌突破上行。二、消息面 1.【Nexa公司Cajamarquilla锌冶炼厂工人发起罢工】位于利马东部卢里甘乔的尼克萨资源（Nexa Resources）卡贾马尔基利亚（Cajamarquilla）锌精炼厂的工人联合会，在与公司进行的所有谈判都无果而终后，宣布进行罢工。这得到了谈判委员会的确认，该委员会表示，所有307名成员都支持此次罢工，罢工计划于6月25日，即周三开始。该委员会报告称，做出这一决定之前，矿业公司Nexa拒绝了前述工会提出的加薪要求清单中提议的加薪幅度。工会提出了什么建议？工会提议将S/9增加到每日基本工资中，为期一年，但公司表示，“坚持其提议，即应通过谈判达成为期三年的加薪方案，金额应低于谈判委员会提出的数额，直至2027年底。”谈判委员会解释称，工会已完成了三阶段的谈判，但均无果而终：首先，是与公司直接谈判；其次，在劳动与就业促进部的参与下进行调解。第三，他表示，他曾提议举行一些法外会议，在这些会议上提出了如果诉求清单未获解决便采取罢工行动的可能性。“Sitrazinc的要求是合理的，并反映了生活成本的上升。我们提议进行为期一年的调整，并随后进行评估，但Nexa正寻求就三年内的涨幅进行谈判，”谈判委员会表示。他补充道，鉴于卡贾马尔基利亚炼锌厂是秘鲁唯一的炼锌厂，也是全球第五大炼锌厂，还是拉丁美洲最大的炼锌厂，这种情况将直接影响到精炼锌的生产。据了解，卡贾马尔基利亚是秘鲁最大的锌精炼厂，位于首都利马附近，由Nexa Resources（前身为Votorantim Metais）运营。该厂是南美洲最重要的锌冶炼设施之一，对全球锌供应链具有重要影响。卡贾马尔基利亚锌冶炼厂当前设计年产能为36万吨，近年实际产量在31—34万吨间浮动，中国进口秘鲁锌锭的主要地。（我的钢铁网）镍镍 2025.06.27 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120680元/吨，涨幅0.75%。金川镍升贴水-100至2900元/吨，进口镍升维持500元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨。伦镍3M升贴水+9.75至-187.94美元/吨。供应端，位于高位火法镍矿价格有所松动，但降幅微小，矿价整体位于高位。随着菲律宾镍矿发运恢复，镍矿供应偏紧的格局或逐渐缓解。中间品环节，镍铁价格继续走弱。国内精炼镍开工排产维持高位。镍供应压力并未有效缓解。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。整体来看，镍短期需求有所走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观方面，美联储降息预期不断上升，基本金属整体偏强震荡。基本面层面，原料端在菲律宾镍矿供应增量后，后续印尼当地镍矿偏紧的格局或逐步缓和。供需层面，前期冶炼端利润持续压缩，加工环节已经出现减产，但需求端各环节偏弱环境下影响有限，镍供需过剩格局维持，海外LME库存高企，预计在宏观扰动结束后，镍价仍会承压维持偏弱震荡格局。后续关注印尼产业政策方向，当地镍矿价格，冶炼环节开工情况以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【苏克敦金融：金属市场正显示出谨慎看涨情绪】6月26日（周四），苏克敦金融分析师在一份报告中表示，随着市场焦点仍在地缘局势发展上，金属市场正显示出谨慎的看涨情绪。苏克敦金融表示，标普500指数正逼近纪录高位，北约领导人已支持一项将国防开支提高到GDP的5%的计划，其中1.5%将用于基础设施和网络安全等投资。苏克敦金融补充说，与此同时，特朗普要求在中东达成解决方案，这一压力正帮助缓解地缘紧张局势，从而支撑了风险偏好，进而利好金属价格。（文华财经） 2、【五矿新能：全固态电池材料已实现累计百公斤级发货】五矿新能在互动平台表示，在全固态电池材料领域，公司聚焦研发高界面通量固态电池高镍正极材料和固态电池富锂锰基正极材料，目前部分产品已实现累计百公斤级发货。（五矿新能）不锈钢不锈钢 2025.06.27 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12585元/吨，涨幅-0.32%。无锡现货基差升水+20至305元/吨；主力合约持仓-25913至159994手；仓单-367至112867吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价维持916元/镍点，镍铁价格低位震荡。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。今日传大厂继续减产，供应压力或有所缓和。需求端，需求前置叠加季节性淡季市场预期偏悲观，现货市场情绪仍偏观望，刚需采买为主，成交冷清。库存端，全国主流市场不锈钢89仓库口径社会总库存115.44万吨，周环比下降0.25%。本周市场到货放缓，叠加周内现货行情震荡，以部分商户逢低入市采购为主，不过整体需求暂无明显改善，因此社会库存窄幅降库。在宏观环境带动下，近日不锈钢有较明显对的反弹，但当前节点不锈钢需求偏弱，现货价格很难有较大涨幅。此外原料端镍铁现货价格持续下跌，成本支撑不足。淡季现实需求相对偏弱，下游备货不积极。大厂减产动作对供需有一定改善，但不锈钢供应端过剩产能未出清，价格反弹后供应压力或回升。因此预计不锈钢后价格仍承压。后续关注供应端减产检修动作持续性，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【我国首个不锈钢可复用火箭量产基地目前正在进行内部结构施工】蓝箭航天火箭产业项目目前正在进行内部结构施工，预计今年11月份完成一期竣工验收。作为我国首个不锈钢可复用火箭量产基地，未来朱雀三号火箭将在这里完成总装和测试流程。（无锡日报） 2、【韩国对中国不锈钢板征收反倾销税】6月26日讯，韩国贸易委员会裁定对中国四家企业（双日国际、STX日本、百赢国际、江苏大庚）出口的不锈钢板征收21.62%反倾销税，为期五年。该决定源于韩国DK钢铁公司申诉，调查认定中国产品倾销对韩产业造成实质损害。涉案产品主要用于天然气、造船、半导体等领域。据51bxg了解，这是韩国继对越南不锈钢产品加税后，近期针对进口钢铁产品采取的又一贸易救济措施。当前全球不锈钢市场竞争加剧，贸易摩擦频发，行业面临严峻挑战。（51bxg快讯）碳酸锂碳酸锂 2025.06.27 昨日碳酸锂主力合约收盘价61500元/吨，涨幅1.15%，加权指数收盘价61510元/吨，涨幅1.09%；交易所仓单数量+220至22590手；主力合约持仓量-5190至345216手；电池级碳酸锂现货报价+400至60400元/吨，工业级碳酸锂现货报价+400至59000元/吨；港口锂辉石现货CIF报价+6至625美元/吨。供应端，国内碳酸锂冶炼产端各产线产量环比继续回升，总产量超1.8万吨，锂辉石与锂云母产线产量皆持续上升，短期碳酸锂供应端压力维持。需求端，新能源汽车销量增速明显放缓，储能需求增速预期尚可，但整体需求淡季，短期预期不乐观。库存方面，碳酸锂社会库存继续累库，维持13万吨以上的高位。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。价格反弹刺激下，昨天出现交仓动作。价格反弹后，刺激部分套保需求，昨天出现交仓动作。基本面来看碳酸锂矿端尚未有出清动作，加工端产量仍在不断回升，而需求端面临终端需求前置与季节性淡季的压力，因此现阶段碳酸锂供需仍明显过剩，累库速度有所上升。在供应端产能出清，或需求端超预期增长的迹象出现前，预计碳酸锂价格难迎反转。因此策略方面建议逢高布空。后续短期关注宏观方向，产能出清情况，二季度的需求实际情况，碳酸锂仓单情况，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【研究发现机构投资者对黄金和锂关注度最高】6月25日（周三），总部位于伦敦的矿业咨询公司Harbour对90家机构投资者进行的一项全球调查发现，大约一半的机构投资者在寻求能源转型的上行风险敞口，而非自然资源领域的股票。在被问及哪种大宗商品最有可能增加投资时，澳大利亚、加拿大、美国、英国和欧洲超过80%的投资者认为黄金是他们的首选。考虑到黄金价格走势，这一结果一点也不令人意外，但研究中发现了人们对锂的热情，但价格却朝着相反的方向发展。研究发现，锂取代铜，成为第二大最有可能吸引澳大利亚（65%）、加拿大（59%）、美国（61%）和英国/欧洲（63%）投资者投资的大宗商品。（文华财经） 2、【AVZ矿业将就争议锂矿重启对刚果（金）的诉讼】外电6月24日消息，澳大利亚AVZ矿业公司周二表示，在双方未能就Manono锂矿床的法律纠纷达成和解后，将恢复对刚果民主共和国（DRC）的采矿权诉讼。这一悬而未决的问题对KoBold metals收购AVZ Minerals在世界上最大的硬岩锂矿床之一的股权计划构成潜在障碍。AVZ最初持有开发Manono项目的许可证，但在2023年刚果矿业部以该项目进展不够快为由撤销了该许可证。这些权利后来被授予紫金矿业旗下子公司，促使AVZ向国际商会国际仲裁法院和解决投资争端国际中心（ICSID）寻求救济。（上海金属网） 3、【五矿新能：全固态电池材料已实现累计百公斤级发货】五矿新能在互动平台表示，在全固态电池材料领域，公司聚焦研发高界面通量固态电池高镍正极材料和固态电池富锂锰基正极材料，目前部分产品已实现累计百公斤级发货。（五矿新能）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货06-27 09:05

集运指数（欧线）：短期风险溢价渐消

本面交易，地缘因素的催化影响逐渐减弱。以色列、伊朗停火后，地缘风险事件带来的情绪影响，特别是对集运指数（欧线）期货远月合约的底部支撑基本消失，叠加现货价格出现见顶信号，盘面价格将进一步下挫。” 雷悦称。东证期货航运研究员兰淅向期货日报记者表示，自胡塞武装封锁红海航道后，受巴以冲突影响，多数主干航线集装箱班轮都采取绕行好望角的替代方案，这使得途经红海的大型船舶急剧减少。目前，绕行对航运市场造成的扰动基本出清，替代航线的运行也步入稳定期。后续中东局势无论如何恶化，都不会对欧线现有的绕行格局产生新的影响。真正有可能改变这一格局的关键因素，是地缘冲突的缓解或者解决所引发的复航预期回归。复航对市场的影响，本质上是当前绕行效应的逆转，即被绕行方案所吸收的运力得以释放，这将加剧市场的供需矛盾，显著压低运价水平，同时削弱季节性波动的特征。届时，欧线运价可能会从当前的震荡区间进入趋势性下跌通道，下探至非绕行状态下的成本线区间，即700~800点。现货运价方面，7月第二周的报价为2900~3600美元/FEU，价格中枢收敛于3200~3300美元/FEU。其中，马士基W28开舱价为2900美元/FEU，较前一周调降后的3100美元/FEU下跌200美元/FEU。叠加上周ONE线上报价3343美元/FEU至7月底，基本可以确定现货运价的顶部已经显现，且出现的时间点较去年7月下旬有所前置。目前，盘面多空博弈的重心更多集中在现货运价见顶回落后的速度上。兰淅认为，虽然以伊达成停火协议，但胡塞武装已声明其军事行动会持续到以色列停止对加沙的侵略与封锁之时。与此同时，特朗普正在积极斡旋达以协议，鉴于以伊冲突迅速得到解决，巴以之间实现停火的可能性也并非不存在。在当前复航预期持续产生影响的情况下，集运指数（欧线）期货远月合约预计继续承压。 “当前期现结构更多体现为稳现实和弱预期。7月下旬至8月下旬，欧线运力基本维持在28万TEU以上的相对高位，运价基本没有上行的可能。随着现货运价逐渐见顶，盘面整体情绪偏弱，初期价格降幅可能较为缓慢，甚至可能会出现微弱的反弹，但整体预计仍呈现震荡偏弱的态势。”雷悦表示。来源：期货日报网

期货日报网06-27 08:50

股市：建议关注防御板块

，全球股市均出现大幅回撤。尽管伊朗和以色列在6月24日均宣称接受停火协议，且协议于当地时间6月24日7时生效，然而在生效前后的5小时内，双方依旧在相互进攻。特朗普公开表示，以色列和伊朗都违反了停火协议，他对两国均表达了不满，其中对以色列的不满情绪更为强烈。至于以伊冲突能否得到彻底解决，目前尚无确切定论。 “双方互相指责对方违反协议并发动袭击，这种情况充分凸显了停火协议的脆弱性。以色列和伊朗之间的冲突或许不会彻底消失，而是可能会以暗战以及小规模冲突的形式持续存在。即便双方能够实现完全停火，美伊核谈判的走向依旧难以预测，整个过程仍然存在众多变数。停火的持续性是当前市场最为关注的问题。”赵复初说。 “短期来看，市场情绪整体仍维持谨慎状态，风险资产的涨幅相对有限。”赵复初表示，这种谨慎情绪主要源自对以伊冲突后续发展的不确定性以及对全球经济形势的担忧。然而，如果长期停火能够实现，市场信心将得到进一步修复。地缘政治风险的降低、能源市场的持续平稳，会减少全球经济增长的不确定性，为股市上涨提供有力支撑。当然，在长期停火的情形下，全球经济基本面与货币政策走向也将重新成为影响全球股市的关键因素。 “短期来看，若以伊冲突再度爆发，或引发油价反弹，对股市而言，军工板块和贵金属板块将反复活跃；中长期来看，关闭霍尔木兹海峡的可能性较低，特朗普政府更倾向于快速平息战火，以稳定油价、控制通胀水平，进而引导美联储降息。此外，地缘冲突对A股的影响正逐渐减弱，当前临近美国关税政策调整节点，且A股中报业绩进入密集披露期，建议关注高股息防御板块及超跌成长板块。”张清称。来源：期货日报网

期货日报网06-27 08:45

贵金属：货币属性博弈加剧

金属市场产生了深远影响。 6月13日，以色列发起“崛起的雄狮”行动，对伊朗展开大规模打击。受此影响，市场避险情绪急剧升温，黄金价格大幅上涨，其中，COMEX黄金价格一度突破3460美元/盎司，沪金价格也涨至800元/克。然而，随着冲突的持续推进，市场逐渐恢复冷静，COMEX黄金价格在触及3470美元/盎司的高点后持续回落，在以伊双方达成停火协议后，跌至3300美元/盎司的阶段性低点，跌幅达5%；沪金也跌至770元/克，跌幅约为3.7%。白银市场的波动同样剧烈，在冲突期间，沪银价格一度攀升至9075元/千克的历史高位。金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，此次银价波动更多是在金银比处于高位情况下的补涨，与冲突的直接关联程度不如黄金紧密。随着双方实现停火，银价也如同黄金一样出现回调，回落至8700元/千克附近。光大期货有色金属研究总监展大鹏表示，从全球范围来看，以伊冲突爆发后，全球黄金ETF持仓呈现连续增加的态势，显示资金受到避险情绪的驱动而纷纷涌入黄金市场。然而，从国内沪金和沪银的成交情况来看，表现却较为平淡，反映出国内市场投资者在面对冲突时，态度更为谨慎和理性。 “避险情绪是此次黄金价格上涨的主要因素。”吴梓杰称，冲突对中东地区的能源生产及航运稳定性构成威胁，尤其是霍尔木兹海峡航运的安全。一旦能源供应受到影响，全球经济增长可能受挫，通胀会大幅上扬，这正是避险情绪的主要源头。此外，市场不确定性引发的股市下跌以及预期抢跑，同样是黄金价格脉冲式上涨的关键原因。展大鹏则认为，以伊冲突对贵金属市场的影响主要体现在三个方面：一是传统的避险情绪。地缘政治风险推升黄金作为“传统避险资产”的需求，但其持续性需要满足冲突外溢等条件。二是能源价格传导。中东地区是众多产油大国的聚集地，霍尔木兹海峡又是全球重要的原油运输通道，一旦原油出口受限，会引发对发达经济体滞胀的担忧。在冲突期间，黄金与原油价格呈现较强的相关性。三是货币政策的博弈。美联储因担忧通胀回升而推迟降息，实际利率上升对金价形成压制。然而，如果冲突升级引发美国经济衰退，那么政策路径可能会发生逆转，货币政策的转变也会对美元价格走势产生影响。 “与俄乌冲突相比，尽管两者都因避险情绪的发酵推动了金价上涨，但俄乌冲突对能源和金属市场的影响更为直接且持久，切实推动能源和金属价格的长期上涨。而此次以伊冲突，无论是在规模、持续时间，还是影响程度上，都无法与俄乌冲突相比，影响更多的是预期层面的反映。”吴梓杰认为。展望后市，吴梓杰表示，由于中东冲突对全球能源供应链与航运通道的实际破坏程度仍较为有限，同时美国贸易政策不确定性阶段性缓解，且经济数据保持一定韧性，因此，美联储维持鹰派基调的概率依旧较高。在此背景下，预计短期内金价缺乏持续向上的动力，将以震荡为主。从中长期来看，若下半年美联储开启降息，在流动性宽松预期的推动下，金银价格或会迎来新一轮的上涨。从更长远的维度来看，由央行购金所带动的实物需求增长，仍会在未来3~5年推动黄金价格维持上涨趋势。展大鹏表示，目前，以伊冲突暂时告一段落，短期内，尽管市场期望美联储能够提前降息，但从美联储官员尤其是美联储主席鲍威尔的近期表态来看，6月和7月是美联储重点关注经济、通胀以及就业数据的关键窗口，7月降息的可能性依旧较低，因此，黄金价格大概率维持高位震荡。就白银而言，金银比的回归已然融入市场交易之中，在黄金价格持续处于高位的状况下，银价或许仍有补涨的空间。来源：期货日报网

期货日报网06-27 08:45

原油：长期供应过剩格局难改

6月13日至今，以色列与伊朗的军事冲突从爆发到熄火，引发了全球能源化工市场的剧烈波动。期货日报记者了解到，地缘政治冲突对油价的影响通常会历经三个阶段，即恐慌性上涨阶段、溢价分歧阶段以及溢价回吐阶段。正信期货原油分析师付馨苇表示，就本次以伊冲突而言，首先，在冲突爆发初期，油价对供应的物理性中断作出快速反应。基于伊朗是全球主要原油输出国，市场恐慌情绪与投机情绪均攀升至高点，推动油价迅速上涨，且日内涨幅极为显著。冲突爆发当日，油价日内最高涨幅达11.76%。其次，在以色列、伊朗及美国进入博弈阶段，尽管伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡，令市场对原油供给的担忧进一步加剧，但特朗普言论反复无常，导致地缘局势的不确定性增大。此时，市场情绪逐渐冷静，开始思考霍尔木兹海峡被封锁的可能性以及冲突后续的发展走向，多空双方分歧随之出现，油价在这种纠结状态下上涨。最后，也就是当前所处的溢价回吐阶段，以色列、伊朗达成停火协议，市场迅速回归理性，切换至原有的供应过剩的定价逻辑，盘面放量下跌，油价一举回吐冲突爆发以来的全部涨幅。近年来，地缘政治冲突对全球能源化工市场的扰动日益频繁，其中，2022年爆发的俄乌冲突与今年6月爆发的以伊冲突便是典型例证。 “尽管两次冲突均引发了能源供应链中断的担忧和价格波动，但其影响范围、传导机制和市场反应均存在显著差异。”海通期货原油分析师赵若晨表示，俄乌冲突因欧美发起对俄罗斯的制裁，主要影响黑海到欧洲的能源通道；而以伊冲突主要影响的是中东油气产区以及霍尔木兹海峡航运路线。从传导机制来看，俄乌冲突从交易情绪冲击发展至交易实际俄油禁运导致的供应格局重构；而以伊冲突主要体现为短期的恐慌溢价，在供应端的实质影响尚未完全显现出来。从市场反应来看，俄乌冲突呈现出明显的长期化趋势，受此影响，原油价格在较长时间内都处于波动状态；相比之下，以伊冲突对市场的影响持续性较短，原油价格先是出现脉冲式上升，随着停火消息的传出又迅速回落。在付馨苇看来，无论是从价格影响程度还是从影响时间来考量，以伊冲突都较俄乌冲突影响有限。这背后的核心原因在于，俄乌冲突切实减少了一定量的能源供应，从而加剧了彼时的欧洲能源危机，然而本次以伊冲突更多仍停留在预期层面。自6月24日停火协议达成之后，市场情绪已逐步从恐慌状态转为理性。“基于此，市场的交易逻辑正逐渐回归基本面，需要依据供需现实来判断，重点关注OPEC+增产所引发的供应过剩状况，以及全球需求的疲软态势。与此同时，原油价格的回落会促使成本降低，进而传导至化工下游领域，如PTA、乙二醇、聚烯烃等产品。”赵若晨表示。 “对原油来说，当前追空并非良策。”付馨苇称，6月25日晚，特朗普表示“以色列与伊朗之间的冲突可能会再度爆发，或许就在不久后”。而且在停火协议生效后，以伊之间仍存在违反协议的举动，这表明当前以伊和解的基础并不稳固，基于此，油价后续仍可能出现反复。不过，赵若晨表示，由于OPEC+实施了多轮增产举措，再加上市场对全球需求疲软的预期，2025年被认为是原油市场的供需拐点。虽然6月突发的以伊冲突对短期市场格局产生了剧烈扰动，但从中长期来看，原油市场供应过剩的基本面并未发生改变。即便地缘政治冲突的尾部风险得以释放，OPEC+的闲置产能也将会被释放出来，从而增加原油的供应量。来源：期货日报网

期货日报网06-27 08:45

USDA：截至6月19日当周美国糙米出口销售报告

.4 2.2 加拿大 1.4 1.9 以色列 0.8 1.0 墨西哥 0.5 4.5 比利时 0.3 0.3 约旦 0.1 0.1 巴哈马 0.1 0.1 巴拿马 0.1 3.1 牙买加 0.1 0.1 挪威 * 0.1 阿联酋 * * 瑞士 * * 荷属安的列斯盾 * * 利比里亚 * 哥斯达黎加 * * 海地 * 28.5 委瑞内拉 -4.0 未知地区 -12.0 韩国 27.8 2.5 关岛 * 新西兰 * 合计 3.4 27.8 82.3 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-26 20:33

USDA：截至6月19日当周美国玉米出口销售报告

.9 印度尼西亚 -0.5 67.5 以色列 -0.8 27.2 马来西亚 -0.8 1.5 牙买加 -1.0 哥斯达黎加 -12.0 29.7 土耳其 -55.0 埃及 -70.7 59.3 越南 1.4 中国香港 0.4 合计 741.2 305.5 1471.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine06-26 20:30

“去美元化”为黄金价格提供长期支撑

以伊冲突引发市场短暂恐慌 6月13日，以色列军队对伊朗发动代号为“狮子的力量”的大规模空袭行动。在袭击发生后的最初12个小时里，伊朗几乎完全处于被动防御状态。然而，令人意外的是，市场并未出现极度恐慌的局面。反映市场恐慌情绪的VIX指数在6月13—23日最高仅升至22.17，这一数值远低于4月特朗普宣布加征关税时所创下的52.33的纪录。6月22日，美国对伊朗核设施发动空袭，在此情况下，美股期货于6月23日开盘呈现出典型的避险模式，但市场同样没有出现恐慌性抛售现象。伊朗在遭遇以色列和美国的袭击之后，反击力度有限，似乎意味着冲突的持续时间不会太长。 6月24日，伊朗和以色列均表示接受停火。伊朗总统佩泽希齐扬当天宣告冲突结束，重建工作开启；以色列总理内塔尼亚胡则称已“挫败”伊朗核项目，实现“历史性胜利”。展望未来，伊朗和以色列之间的冲突或不会彻底停火，但冲突烈度将会下降。美股和黄金出现“跷跷板”效应 4月初特朗普宣布加征“对等关税”以来，不仅造成全球市场的动荡，还冲击了市场对美元资产作为安全资产的信心，使得“去美元化”成为一种共识。截至6月24日，各类风险资产都已收复了加征关税以来的“失地”，唯独美元汇率仍在贬值。市场对美元资产作为安全储备资产地位发生动摇的担忧情绪，进一步扩散至美国国债和股票市场。就黄金而言，作为避险资产，其与美股走势呈现出“跷跷板”效应。随着以伊冲突结束，叠加美联储降息预期不断升温，美股强势反弹。黄金对以伊冲突的价格反应并不敏感，由于短期避险情绪降温，避险买盘并未充分发挥作用。不过，黄金的投资需求正在逐步回升。截至6月23日，全球最大的黄金ETF——SPDR的黄金持有量已升至957.4吨，但尚未突破4月21日所创下的959.17吨的高点。图为COMEX黄金价格和黄金ETF持仓对比中期来看，美股、美元和黄金价格走势将会出现明显分化，美元极有可能打破传统上利好美股的惯例，美元、美股大概率同跌。回顾20世纪70年代以来的历史经验，美股相对独立于美元，二者之间并非简单的线性关系。美元指数体现的是美国与其他国家经济增长的相对强弱，而美股更多取决于美国自身的基本面状况。通常情况下，美国经济很有可能因弱势美元而受益，即便美元大幅贬值，美股仍有可能继续走强。其逻辑在于，弱势美元能够刺激美国出口，减轻美国的债务压力，并且美元汇率和美债收益率二者呈现同向变动。然而，当前的弱势美元未必会给美国经济带来益处。原因在于当前美元的国际结算地位发生动摇，“去美元化”致使美元贬值容易引发资金外流，而且出口增长所带来的提振难以抵消资金外流的压力。当前的弱势美元，在很大程度上反映出市场对美国债务和关税政策的担忧，若没有其他政策进行对冲，美元很可能伴随着美股下跌。2017年10月—2018年1月，美元指数持续下跌，但美股上涨，主要原因是减税法案的刺激以及美联储加息带来资金净流入，美股市场并未出现明显的资金流出情况。最重要的是，今年美国的“例外论”被打破，特朗普政府的关税政策以及美国的“科技叙事”不再独领风骚，这意味着美元已步入下行周期。未来，美元或许会类似于英镑，在第二次世界大战之后逐渐走下世界结算货币的神坛。原油供应过剩担忧还需要时间消化对原油而言，供应过剩的基本面状况还需要时间去消化，其价格受地缘政治危机的影响冲高回落。一方面，伊朗原油出口在近几年因制裁因素，已被原油市场所定价。当前伊朗原油出口量为160万桶/日，对全球原油供应的影响较小。另一方面，伊朗难以彻底封锁霍尔木兹海峡。该海峡连接波斯湾和阿拉伯海，宽度达35~60英里，其中大部分海域属于阿曼而非伊朗。由于海峡较宽，伊朗在物理上几乎无法实现全面封锁。尽管许多船只要经过伊朗水域，但仍能够通过阿联酋和阿曼的水域绕行，并非完全依赖伊朗控制的水道。在历史上，尽管伊朗曾多次威胁关闭霍尔木兹海峡，如在2011年、2012年、2018年，但因种种现实因素制约，从未真正付诸行动。综上所述，自4月初美国加征关税以来，金融市场的不确定性成为常态，叠加地缘政治危机频发，避险买盘对黄金价格形成持续支撑。此外，关税冲击和债务问题不断削弱美元信用，“去美元化”为黄金价格提供了坚实的长期支撑。只是目前缺少美联储降息这一“东风”，黄金价格短期缺乏新的上涨驱动因素，因而维持高位震荡。未来黄金依旧易涨难跌，投资者可运用芝商所的微型黄金期货（MGC）或上期所的黄金期货、期权来捕捉投资机会，金饰等生产商则可以利用这些工具来对冲经营风险。（作者单位：广州金控期货）来源：期货日报网

期货日报网06-26 09:35

燃料油短期延续弱势下行走势

也地缘，败也地缘”。数据显示，自伊朗和以色列爆发冲突以来，国内外原油期货价格显著上涨，其中，国内原油期货2508合约累计涨幅在22%左右。图为原油期货走势（单位：元/桶）驱动本轮油价大幅走强的主要逻辑为中东地缘冲突升级。伊朗作为产油国，面临能源设施损毁、产出下滑、出口受阻等风险。同时，一旦伊朗封锁霍尔木兹海峡，波斯湾其他产油国也将面临石油外运停滞的风险。就在上周末美军轰炸伊朗核设施后，市场认为中东局势将失控，然而情况反转，伊朗和以色列宣布正式停火，这使得原油溢价迅速缩水。6月23日夜盘，国际原油期货价格止涨转跌，6月24日和6月25日，国内原油期货连续大幅下跌。在成本因素影响减弱的背景下，高硫燃料油期货2509合约随即回吐此前的涨幅。 [国内供应小幅减少] 近期，国内部分炼厂如滨州炼厂持续检修，导致燃料油的周度供应量处于中低位水平，影响整体供应情况。不过，进口燃料油或有增加，以弥补国内产量的不足。图为2022—2025年全球主要航运指数走势（单位：点）数据显示，截至6月20日当周，国内内贸船用重质燃料油样本企业批发出库量为6.94万吨，较上周小幅减少2.74万吨，降幅达28.31%。当下，高硫燃料油资源供应极为紧张，推动供船价上涨。据了解，近期全国船用重油样本企业批发出库量环比下降，由于混兑稀料资源紧俏，到库价格上涨。鉴于国内主营炼厂低硫沥青料价格有上涨预期，船用重油成品议价预计也会走高，整体市场看涨氛围浓厚，交易活跃度提升。同时，在“买涨”操作带动下，交易量呈现增长态势，预计后市船用重油批发出库量有上涨预期。 [下游需求依然偏弱] 众所周知，船舶、发电和炼化是燃料油的三大消费领域，其中船舶燃料消费占比最大。据了解，近期终端航运市场需求疲软，沿海散货的商谈氛围偏弱，运价稳中有降，这直接对船用油需求产生了影响，导致燃料油需求冷清。预计后市国内终端船东的补油需求仍将低迷，下游供船商维持以销定采的策略，各区域市场内大单成交稀少，以稳定交付前期订单为主。与此同时，在发电需求方面，尽管夏季是燃料油发电的高峰期，但国内电力需求受到多种因素的制约，涵盖替代能源的使用以及电力供应的多元化等，使得燃料油在发电领域的需求改善程度有限。 [库存压力不断增加] 近期燃料油期货市场表现受库存因素影响显著。从数据来看，新加坡燃料油库存呈现持续增长态势，这主要源于来自西方的套利船货到港量减少，以及下游船燃需求相对稳定。在终端需求疲弱影响下，新加坡燃料油库存见底反弹。据统计，截至6月18日当周，新加坡燃料油库存反弹至2289.9万吨，较6月初大幅回升6.96%。从往年库存走势变化情况来看，7—8月，新加坡燃料油面临较大的累库压力，需求疲软的特征较为明显。图为2020—2025年新加坡燃料油库存走势（单位：万吨）高库存对燃料油价格形成一定压制，市场担忧供应过剩可能导致价格下跌。国内方面，上期所燃料油和低硫燃料油仓库期货仓单数量也出现波动，低硫燃料油的增加可能意味着交割品供应有所改善，而燃料油仓单持平则显示市场对其供需状况存在分歧。此外，需关注亚洲地区特别是中国炼厂的检修情况，这将直接影响高硫燃料油的供应量，进而对价格产生影响。总体而言，库存反映出当前燃料油市场供应端压力较大，而需求端未有明显改善迹象，预计短期内燃料油期货价格将承压运行，需密切关注库存变化及下游需求恢复情况。 [期货交投趋于活跃] 当前国内燃料油期货市场资金动向呈现出快速增长的特征，主力2509合约的成交量和持仓量显著放大，这与近期国际原油价格大幅波动、地缘政治风险以及市场对未来需求预期的调整有关。此外，期货市场中的投机资金也在寻找短期交易机会，快速进出市场，导致日内波动加剧。长期投资者则更关注供需基本面，如炼厂产能、库存水平以及季节性需求变化等因素。整体而言，燃料油期货市场的资金动向受多重因素影响，投资者需密切关注资金流向变化，以把握市场趋势并调整交易策略。在当前复杂的市场环境下，合理控制仓位，谨慎操作显得尤为重要。总体来看，近期国内高硫燃料油期货市场的供需结构呈现出供应受限但需求增长乏力的状况，这使得库存见底后开始回升，并且未来的累库预期较大。鉴于当前燃料油期货价格主要受国际原油价格波动的影响，在成本因素的主导作用下，预计后市燃料油期货2509合约价格维持弱势下行的走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网06-26 09:15

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