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中东局势尚未明朗黄金区间整理

价将存在下探风险。美国通胀数据反弹伊朗局势引发的能源供给冲击推升了全球通胀预期。美国4月CPI同比上涨3.8%，略高于市场一致预期的3.7%，创下2023年6月以来的新高；环比上涨0.6%，虽较3月的0.9%有所放缓，但仍显著高于过去一年0.2%~0.3%的区间水平。核心CPI同比涨幅为2.8%，环比涨幅为0.4%，较3月的2.6%和0.2%均有所抬升。分项数据显示，能源仍是驱动通胀走高的主要因素。3月能源分项环比飙升10.9%，贡献了当月CPI总涨幅的近70%；4月能源环比涨幅虽收窄至3.8%，但仍贡献了整体CPI涨幅的四成以上，同比增速为17.5%。当前能源价格绝对水平仍处于高位，预计同比口径将继续推高下一期CPI数据。目前中东局势仍存在不确定性，能源短缺引发的供给冲击将持续影响美国核心通胀，使其更具黏性，可能难以在短期内回落至美联储2%的目标水平。此外，无论是4月FOMC会议上3位票委提出删除声明中宽松倾向的建议，还是5月以来多位美联储官员的“鹰”派表态，均显示美联储整体对通胀问题的担忧。6月将是关键观察窗口，若霍尔木兹海峡通航未出现实质改善，当前市场对通胀与消费韧性的乐观定价恐面临较大修正风险。美国劳动力市场仍具韧性今年以来，美国新增就业人数持续高于趋势水平，就业与通胀的平衡状态不仅不支持降息，甚至指向加息。1—4月，美国月均新增非农就业人员7.6万人，已显著超出美联储预计的均衡水平（即经济实现充分就业、失业率与薪资增长保持稳定）。同时，美国失业率始终维持在4.3%~4.4%的低位，显示劳动力市场供需格局可能比预期更为紧张。4月，美国非农就业人员新增11.5万人，远超6.5万人的市场预期；失业率保持4.3%，劳动参与率稳定，薪资增速虽略有放缓，但仍高于与通胀目标匹配的水平。就业市场的韧性，直接打破了此前市场“经济降温→通胀回落→美联储降息”的预期。短期来看，超预期的就业数据叠加失业率下降，进一步强化了美联储以控通胀为主的政策预期，市场对降息的预期随之降温，美元与美债收益率走高，对贵金属价格形成短期压制。中长期而言，劳动力市场呈现“低招聘、低裁员”的停滞状态，失业率下降部分源于劳动力供给收缩。尽管劳工需求前景存在一定不确定性，但美国名义经济增速大概率维持在高位，通胀短期内回落至目标水平的难度较大。基本面数据不仅难以支持美联储年内降息，甚至指向加息。美联储加息预期升温中东地缘政治局势引发美联储政策预期变动，市场逻辑从此前的“交易降息”转向“交易通胀与高利率”。美国非农就业、PMI及零售数据均保持稳健，4月CPI受汽油价格拉动走高，核心通胀压力依然存在。近期地缘局势有所缓和，国际油价自高位回落，市场焦点暂时从“油价驱动的滞胀担忧”转向“地缘缓和+增长韧性”的乐观叙事，这种格局决定了美联储短期内难以改变高利率的政策基调。 5月22日，凯文·沃什在华盛顿宣誓就职，成为新一任美联储主席。接棒后，沃什将面临比鲍威尔时期更为复杂的政策环境。一方面，美国4月经济数据已显露出通胀再度抬头的迹象。即便美联储维持政策不变，市场也自发推动利率上行——10年期美债收益率突破4.6%，30年期美债收益率攀升至5.2%，创下2007年7月以来的新高。另一方面，他还需应对联邦公开市场委员会（FOMC）内部的意见分歧。由特朗普提名、上任后始终支持降息的理事米兰已提交辞呈。而在4月议息会议上，针对降息提议，另有3位地方联储主席投下反对票，主张加息。此次会议的投票结果，也成为1992年以来美联储内部分歧最大的一次。综合来看，短期内沃什推动降息的可能性较低。未来影响货币政策的核心因素仍将是通胀表现。尽管国际油价已从高点回落，但仍远高于中东地缘冲突爆发前的水平。历史数据显示，高油价往往会传导至核心商品与核心服务领域。不过，若未来核心通胀走势保持稳定，货币政策仍有望回归渐进降息的轨道。地缘局势不确定性较高今年3月初以来，中东局势持续升级，全球金融市场的投资逻辑随之发生转变。目前，美伊博弈也打破了此前停火到期后一触即发的紧绷对峙，转入低烈度、长期化的博弈相持阶段。市场对消息面逐渐脱敏，但霍尔木兹海峡的航运风险仍存，后续仍需等待更明确的停火信号。国际油价对通胀的边际影响较大，加息预期升温对贵金属构成压力，后市重点关注地缘政治局势的演绎方向。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网06-04 01:00

市场人士：地缘扰动与供给收缩推升化工品价格

抬升。5月31日，美军中央司令部宣布对伊朗境内雷达、无人机指挥控制设施实施自卫性打击。6月1日，伊朗伊斯兰革命卫队随即发声，对发起袭击的美军空军基地展开反击并完成既定打击目标，区域紧张局势进一步加剧。霍尔木兹海峡作为全球能源航运要道，其通航状况备受市场关注。数据显示，5月31日24小时内，共有28艘油轮、集装箱船及各类商船在伊朗安保协调下通行霍尔木兹海峡。吴志桥表示，地缘矛盾叠加航运恢复不及预期，推动国际原油价格维持高位宽幅震荡，为国内化工品构筑坚实成本支撑，带动整个能化板块估值上行。光大期货能源化工研究总监杜冰沁分析称，当前美伊局势仍存在不确定性，市场观望情绪浓厚，内外盘油价同步反弹，带动下游化工品种跟涨。目前，霍尔木兹海峡通行受限，石油日流通量仅100万桶，不足正常水平的5%，全球海运原油出口量维持在3500万桶/日的低位。与此同时，全球显性原油库存降幅持续扩大，5月以来日均库存降幅达870万桶，创下阶段性新高。市场人士认为，从化工产业基本面来看，阶段性供给收缩成为本轮价格上涨的重要内因。 “受多重因素影响，5月国内烯烃装置集中停工检修，行业整体开工负荷处于低位。” 吴志桥表示，截至5月30日当周，国内丙烯产能利用率均值为68.6%，环比微增0.2个百分点，同比大幅下滑15个百分点至20个百分点；乙烯产能利用率为82.4%，环比持平，同比下降6个百分点至8个百分点。烯烃行业供给收缩态势十分明显。海外化工企业减产进一步收紧全球供给。“受一季度中东原料断供、生产成本飙升影响，海外化工巨头纷纷减产或关停装置：韩国YNCC永久关停两套生产装置，乐天化学关停年产能110万吨的装置，埃克森美孚累计关停年产能 173万吨的装置。”吴志桥表示，海外有效产能持续出清，也对国内化工品价格产生利好支撑。从细分品种来看，甲醇、聚烯烃走势出现分化，此次行情上涨的可持续性存在一定的不确定性。据吴志桥介绍，供应端，伊朗多套甲醇装置已完成复产，复产产能合计占比约65%。预计6月国内甲醇进口到港量维持在50万～60万吨高位，港口延续去库态势。但需求端短板尚未改善，目前国内3套港口MTO装置处于检修状态，明显拖累甲醇下游消费。市场人士彭海波补充称，6月港口甲醇呈现“供应增加、需求走弱”的格局，这将对库存去化形成一定压力。不过，美伊地缘风险仍存，叠加市场预期煤炭供应偏紧将推升甲醇生产成本，短期甲醇期货依旧存在支撑。展望后市，吴志桥认为，当前化工板块整体呈现“下有支撑、上有压力”的震荡格局。一方面，原油高位运行叠加海内外装置集中检修，筑牢了价格底部，下跌空间有限；另一方面，终端需求步入淡季，企业盈利水平偏弱，难以支撑价格持续大涨，短期内较难走出单边上涨行情。来源：期货日报网

期货日报网06-03 11:00

“硫酸饥荒”下的“铜”谋

是制造硫酸不可或缺的原料。而海湾地区（伊朗、沙特、卡塔尔、科威特、阿联酋等产油国）贡献了全球约四分之一的硫磺产量。霍尔木兹海峡航运受阻意味着每月约175万吨硫磺无法运出，使得硫磺价格大幅飙升。硫磺断供的连锁效应正在全球硫酸供应链上逐级放大。二是我国的硫酸出口禁令。我国是全球最大的硫酸生产国和出口国，2025年对外出口硫酸465万吨，智利和印尼分别占32%和15%。为优先保障国内化肥供应，我国自5月1日起暂停了普通工业硫酸及冶炼副产硫酸的出口（为期8个月），仅电子级高纯硫酸经审批后可继续出口。海关数据显示，今年3月，我国对智利的发货量已从去年同期的15.1万吨骤降至零，仅智利一国每月就减少约12.5万吨进口量。双重影响下，全球硫酸现货贸易急剧收紧，区域性“酸荒”正在蔓延。受冲击最严重的是刚果（金）和智利，两国湿法铜产量合计占全球SX-EW铜的绝大部分。据ICSG数据，2025年全球矿产铜产量为2312.6万吨，其中湿法铜（SX-EW）为491.8万吨；智利与刚果（金）湿法铜产量共计389.7万吨，占全球湿法铜产量的79.3%。刚果（金）：硫磺断供直接扼住“咽喉” 刚果（金）是全球湿法炼铜的核心产区，湿法铜占其矿产铜总量的约83%。该工艺极度依赖外购硫磺和硫酸，刚果（金）约90%的进口硫磺来自中东，硫酸则主要从赞比亚输入。受美以伊冲突影响，刚果（金）铜加工所需的硫磺、硫酸等关键化工品进口自一季度起已大幅下滑：一季度硫酸进口量从去年同期的11.3万吨骤降至2.92万吨，硫磺进口亦明显减少，直接推高了当地生产成本。当前刚果（金）地区硫磺与硫酸价格持续高企，6月到港硫磺DAP报价为1800~1900美元/吨，硫酸DDP报价维持在1400美元/吨。在此背景下，刚果（金）的湿法炼厂正面临矿、硫酸、电力三重成本同步大幅攀升的困境：无自有矿山的炼厂外购氧化矿，成本因矿石折扣系数持续走高而显著上升；硫酸到厂价格较前期进一步飙升，吨铜酸耗带来的成本压力极为突出；当地供电不稳，炼厂高度依赖柴油自发电，柴油价格高企导致发电成本居高不下。三重压力叠加下，无自有矿山的湿法炼厂已普遍陷入深度亏损，年产能较小的工厂已开始减产。若中东供应链中断持续至下半年，预计更多中小产能将被迫降负荷甚至停产，刚果（金）湿法铜供应面临进一步收缩的风险。图为刚果（金）铜矿产量情况（单位：万吨）需要说明的是，尽管一季度硫酸和硫磺进口已大幅下降，但得益于前期库存缓冲及在途货物支撑，化学品短缺对当期铜出口的冲击尚未充分显现。2026年一季度，刚果（金）铜出口约95.5万吨，同比下降14.6%，主要依靠艾芬豪、中矿资源、嘉能可、华刚矿业等大型项目维持。出口下滑是多重因素叠加的结果：一是2025年同期基数偏高；二是主力矿山卡莫阿-卡库拉产量不及预期，并大幅下调全年产量指引；三是3月初关键桥梁坍塌及雨季道路泥泞造成物流瓶颈；四是钴出口配额管理挤占了铜的运力空间。总体来看，一季度出口下降主要反映矿山扰动与基数效应，而美以伊冲突引发的硫磺、硫酸断供，其生产制约预计将从二季度中后期开始逐步显现，届时出口或将面临更大的下行压力。智利：依赖进口硫酸，边际收紧风险突出智利约20%的铜产量采用硫酸浸出工艺，年湿法铜产量约110万吨。其风险并非直接来自中东硫磺，而是成品硫酸的进口结构。2025年智利从我国进口硫酸约150万吨，占总进口量的37%。据智利铜业委员会数据，智利湿法铜平均酸耗在5.99吨/吨铜，远超全球平均水平，对酸价上涨极为敏感。部分大型企业（如Codelco）已在酸价上涨前锁定全年硫酸储备，因此风险更多体现为国家层面的边际供应收紧，而非个别公司的断供。图为智利铜矿产量情况（单位：千吨）硫酸价格上涨将压缩湿法铜矿山的利润空间，促使高酸耗、低品位及边际现金成本项目采取降低酸耗、推迟新堆浸或调整矿石配比等措施。只有当硫酸价格维持高位并持续3个月以上，才可能转化为实质性减产。最可能减产的并非Codelco、BHP、CMOC等大型矿山的主力产能，而是低品位、高酸耗的SX-EW项目、尾矿再处理湿法项目、依赖现货硫酸采购的中小矿山，以及智利北部的老化堆浸和边际阴极铜资产。总体来看，湿法铜占全球矿铜供应的20%左右，在当前高铜价态势下，多数湿法铜冶炼项目对硫酸涨价有相当的承受能力。由于湿法铜的行业特性，其生产对硫酸的短期断供有一定的承受能力，因此，此次硫酸短缺对全球铜供应的冲击具有明显的结构性。 [需求端新旧动能“撕裂”，替代加速] 尽管供给端的危机呈现断裂式冲击，但铜价并未如极端情景预测般突破15000美元/吨，其根本原因在于：高铜价对需求的抑制作用已从边际压力演变为系统性制约。“铜博士”之所以能预判经济走势，是因为铜的需求直接映射经济活动。当铜价过高时，市场便会进入负反馈循环：铜价上涨—下游成本承压—采购缩量—铜价上行受阻。这一机制在当前市场中体现得淋漓尽致：持货商挺价意愿与下游畏高情绪激烈博弈，现货市场整体有价无市，下游企业普遍选择按需采购，等待价格回调后再行补库。需求端的“撕裂”正在加剧。一方面，从长期结构看，铜的战略性需求依然强劲，AI算力数据中心、新能源汽车、储能、全球电网升级构成了“第三轮超级周期”的核心驱动力。一辆纯电动汽车用铜量约80公斤，是传统燃油车的4倍；每GW光伏装机需耗铜约5250吨，海上风电则超过12000吨；未来10年新建AI数据中心年均铜需求预计达40万吨。电网侧更是铜消费的“压舱石”——国家电网计划2026年投资超6000亿元，用于推进特高压和智能电网建设。另一方面，传统需求以及部分新能源领域的边际增速正被高铜价系统性挤出。建筑领域首当其冲。1—4月全国房屋竣工面积同比下降24.0%，其中住宅竣工面积降幅在25.8%，意味着新增铜需求萎缩。SMM预计，2026年建筑用铜棒需求将同比下降6.2%，直接印证了高铜价对下游实际用量的影响。新能源领域同样承压。光伏装机增速明显放缓，1—4月我国光伏新增装机50.91GW，同比下降51.5%。中国光伏行业协会已将全年新增装机预期下调至180~240GW，较2025年的历史高点显著回落。家电方面，铜材占空调生产成本超过25%。为应对铜价飙升，企业普遍采取“以销定产”策略主动控制产能规模。1—4月国内空调产量和销量分别同比下滑3.45%、4.55%。图为中国家用空调产量情况（单位：万台）正是这种战略需求与挤出效应的结构性分化，使得铜价在高位博弈中既难以有效突破，也无法显著回落。近期ICSG报告亦反映了需求端的变化：2026年全球精炼铜消费增速由此前预估的2.1%下调至1.6%，市场预计将从15万吨供应短缺逆转为约9.6万吨的供应小幅过剩。需要说明的是，地缘风险仍是影响供需平衡的重要不确定因素——当前中东局势紧张、美伊谈判方向不明、全球贸易政策多变，均可能在中期内对上述供需格局产生重要影响。 [展望脆弱的平衡] 当前铜市呈现“撕裂”的博弈格局，沪铜在103000~107000元/吨、LME铜在13500~14000美元/吨维持脆弱的均衡。供给端，多重断裂正在固化。需求端，新旧动能“撕裂”，替代加速。政策变量为市场增添了新的不确定性。6月30日美国铜关税评估报告的截止日期成为市场关注的焦点：若建议再次推迟征税，则铜价可能面临情绪支撑退潮后的回调压力；若落地关税，则可能引发新一轮套利窗口与供应紧张预期，推动铜价走高。短期来看，铜价有望在关税窗口期结束前维持偏强震荡。中期走势则取决于两大变量，即美国关税决议的取向与霍尔木兹海峡通航局势。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网06-03 09:45

欧盟或冻结俄罗斯石油价格上限

动态机制，欧盟定于今年夏天重新调价。但伊朗战事爆发后，全球石油运输大动脉霍尔木兹海峡航运受阻，导致国际原油价格暴涨，眼下仍维持在每桶90美元以上的高位。如果按照现在的市场行情调价，欧盟给俄罗斯石油设的价格上限将涨到至少65美元。路透社和彭博新闻社报道，欧盟委员会在上周末举行的一次会议中提出，暂时冻结限价动态机制，把俄罗斯石油的价格上限固定在当下水平。其他考虑的选项还包括：不管今后国际原油价格涨到多高，俄罗斯石油的价格上限不得超过每桶60美元。欧盟、七国集团和澳大利亚2022年开始实施针对俄罗斯石油的限价制裁措施。如果俄罗斯向第三方国家的售价高于上限水平，采取限价措施的国家将不再提供贸易、保险、金融和运输等方面服务，而西方企业恰恰控制全球大部分海上贸易保险等相关业务。大约三成俄罗斯海运石油受到限价令影响。来源：期货日报网

期货日报网06-03 07:45

落袋为安情绪强化

际收紧迹象。海外地缘局势方面，核心在于伊朗浓缩铀问题究竟如何解决。如果美伊双方短期内能够达成协议，则油价下行会使通胀预期和美债收益率下行，缓解美债收益率高企对股票市场估值的压制。如果谈判波折不断，叠加欧洲央行和日本央行6月大概率加息，市场仍会面临全球流动性收紧的压力，进而对成长板块构成扰动。此外，陈畅表示，6月中美均有大型IPO上市的预期，其中SpaceX将于6月12日在纳斯达克上市，华润新能源（募资规模约245亿元）于5月15日注册生效，长鑫科技（科创板第二大IPO、募资规模约295亿元）于5月27日过会。大型IPO上市一方面表明中美科技领域不断有新进展，另一方面需要重视这些股票上市给市场及所属板块带来的抽水效应。蒲祖林认为，市场止跌企稳，至少要看到三个方面的信号：首先，政策层面，要看到监管层对科技板块交易的降温导向边际缓和，尤其是对资金面、科技创新和资本市场预期的表述偏稳定，而不是继续强化风险偏好收缩。其次，经济层面，要看到财政托底从发力预期走向持续的数据验证，包括专项债、特别国债和地方债发行提速后，对基建投资、企业融资、消费修复形成实质性支撑，这样市场才会相信盈利预期真正好转。最后，市场层面，必须看到量化交易参与较多的微盘股和中小盘股情绪稳定，跌停股票数量明显收敛，宽基ETF由持续赎回转向净流入，以及前期交易最拥挤的AI科技龙头股完成补跌，相关指数出现缩量止跌或放量反弹的现象。只有政策、基本面和资金结构均出现边际改善，本轮调整才有望见底并开启新一轮“慢牛”行情。 “短期而言，AI板块行情演绎至此，已经不能完全用基本面解释股价的变化，现阶段流动性、市场情绪的变化更为关键。在地缘政治局势前景不明、全球宏观流动性紧缩风险仍存、中美大型IPO即将上市的背景下，建议交易者6月以防守为主。”陈畅说。来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

结构分化明显

主动去库存。? 据相关媒体报道，美国和伊朗接近达成一项为期60天的谅解备忘录协议框架，包括在30天内互相解除海上封锁、讨论对伊朗资金解冻、延长停火期限并启动核谈判等，目前正在等待两国领导人确认。不过，美以伊谈判的前景仍存在不确定性，达成全面协议难以一蹴而就。深交所举办2026全球投资者大会，提出稳步拓展互联互通机制，研究细化QFII制度优化落实举措；丰富多元化产品供给，加强指数编制国际合作，积极推动境外ETF产品开发；进一步丰富面向境外投资者的信息供给，不断增强市场透明度与可预期性。我国资本市场对外开放的步伐加快，在扩宽投资渠道、丰富产品供给、增加投资额度等方面作出更多部署。这有利于吸引更多海外机构投资者深耕国内资本市场，增加对股市、债券、基金等资产的多元化配置；有助于培育长期资本和耐心资本，引导投资者树立价值投资理念，促进资本市场长期健康发展。综上，今年4月经济数据边际转弱，企业盈利有待进一步改善。国内政策面接连释放积极信号，但美伊谈判存在变数，地缘风险尚未解除，短期股指存在调整可能。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 08:50

甲醇短线区间整理

持续发酵，成为左右市场走势的核心变量。伊朗作为我国最主要的甲醇进口来源国，其装置开工率持续处于低位。数据显示，目前伊朗仅有6套装置在低负荷运行，日产量远低于正常水平。这直接导致我国甲醇进口到港量大幅减少，5月预计到港量仅在30万~40万吨，预计6月甲醇进口供应继续维持在50万~55万吨之间，同比减少近50%。与此同时，国际甲醇价格因供应中断而大幅飙升，形成了显著的内外价差，不仅抑制了进口，还打开了出口窗口。2026年3月，我国甲醇出口量达6.57万吨，环比增加5万吨；一季度累计出口11.18万吨，同比大增103.2%。出口爆发式增长，有效分流了国内港口货源，成为去库的重要助力。图为甲醇港口库存（单位：万吨）港口库存快速下降，是供应紧张最直观的体现。根据隆众资讯数据，截至5月27日，我国甲醇港口库存总量为66.20万吨，较上期数据减少7.35万吨。生产企业库存也同步下降至34.35万吨，环比降幅达5.68%。库存持续去化，为现货价格提供了强力支撑，市场呈现“供需紧平衡”状态。从国内供应看，虽然开工率维持在88%的相对高位，但新增产能压力有限。2026年国内新增产能以配套下游的一体化项目为主，其甲醇产出多用于内部消化，对现货市场冲击较小。因此，进口端的缺失成为当前供应紧张的主要矛盾。下游负反馈效应显现需求端则呈现出“刚性支撑与负反馈并存”的特征。甲醇制烯烃（MTO）作为最大的需求领域，其装置平均开工负荷稳定，为甲醇消费提供了基石。然而，高企的甲醇价格正在不断侵蚀下游利润。传统下游如甲醛、醋酸、DMC等，其综合加权利润多处于盈亏平衡线以下，对高价原料的接受度有限，采购趋于谨慎。部分外采型烯烃装置也因原料成本压力而面临潜在的降负或停车风险。这种下游负反馈效应，成为抑制甲醇价格上涨的重要因素。本轮甲醇行情的核心驱动力，来自地缘冲突风险带来的溢价。美以伊局势陷入僵局，霍尔木兹海峡通航安全受到持续关注，直接影响了中东地区甲醇的生产与物流。地缘冲突不仅导致伊朗装置停车，也波及沙特、卡塔尔等国的天然气制甲醇装置，使得海外整体开工率一度降至历史低点。这种由地缘风险引发的供应中断具有高度不确定性，其缓和与发酵直接牵动市场神经，赋予了甲醇价格剧烈的波动性。市场人士普遍认为，在地缘局势完全缓和之前，中东甲醇的生产和运输难以恢复正常，进口收缩态势短期内难以扭转。供需面主导成本端为甲醇价格提供了坚实的底部支撑。煤炭作为国内煤制甲醇的主要原料，其价格在政策调控下预计将维持稳定偏强运行。在“双碳”目标背景下，煤炭供应增长有限，而甲醇生产的高利润刺激了企业的高开工意愿，反过来又支撑了煤炭需求。成本中枢的上移，使得甲醇价格难以深跌。然而，需要注意的是，即使甲醇价格下跌，原料煤价格坚挺，在历史绝对偏高的生产利润之下，企业生产积极性并不会受到影响。图为甲醇厂内库存（单位：万吨）展望后市，短期内甲醇价格仍将维持高位整理态势，进口端扰动持续成为行情主要影响因素。在地缘局势反复的背景下，预计2609合约将维持在2600~2900元/吨区间运行。中长期来看，价格上行空间受限，市场逻辑也将逐步从事件驱动转向供需基本面主导。进入下半年，随着地缘风险逐步降温，甲醇进口货源压力将有所回升。国内新增产能增速虽有所放缓，但投产体量依旧较大。需求方面，外购型MTO装置及部分传统下游新增产能将带来稳定需求增量，不过，需求增速能否跟上供应扩张节奏尚存不确定性，市场多空分歧将进一步加剧。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网05-29 07:50

2026年一季度铂金市场供需分化：供应走强需求减弱

需求共同决定。2026年2月下旬美以与伊朗发生冲突后，中东局势骤然紧张，霍尔木兹海峡通航受限，推动国际能源价格上涨，通胀压力与美联储加息预期升温，短期对贵金属表现形成压制。不过，铂金价格在2000美元/盎司关口展现出强劲支撑，其基本面韧性在此过程中凸显无遗。长期产业逻辑清晰稳固。混动汽车渗透率提升、全球排放法规持续收紧，为尾气催化剂领域的铂金用量提供刚性支撑；政策层面，中国“十五五”规划明确2030年燃料电池汽车保有量目标，进一步打开铂金长期需求空间；工业需求方面，高端制造、医疗植入、新材料等领域需求稳步扩容，新兴科技基础设施建设亦带动铂金刚需增长。供应端刚性约束突出：铂矿投资周期长、新增项目稀缺，即便价格走高也难以快速推动矿山增产；回收环节虽有增量，但受废料品位、加工周期限制，整体供需短缺格局将长期延续。图为2024—2026年年度总供应量及其变化（单位：千盎司）图为2024—2026年年度总需求量及其变化（单位：千盎司）区域市场表现：中国韧性凸显，日本零售需求延续强势全球各区域需求特征分化显著。中国市场一季度铂金条币投资需求稳健，春节季节性采购叠加广期所铂、钯期货上市，有效提升了市场参与度；而首饰需求受高价、消费情绪及增值税政策调整影响，表现明显走弱。未来，随着广期所铂、钯产品参与者向专业化、国际化方向发展，中国在全球铂族金属定价与风险管理中的话语权将持续增强。日本市场零售投资需求延续强势，行业通过推出小规格铂金投资产品、降低入场门槛，吸引年轻群体配置，实物投资韧性十足。欧美市场受金银行情分流、铂金租赁费率偏高影响，投资新品供给受限，但欧洲高端首饰、腕表等实物刚需仍保持稳健。 2026年一季度铂金市场出现短期过剩，这是供应恢复叠加投资调仓共同作用下的阶段性行情，并未改变其连续4年短缺、库存处于低位以及产业刚需坚挺的核心基本面。短期来看，中东地缘局势、美联储货币政策及美元走势仍是影响铂金价格波动的核心变量。中长期而言，全球汽车排放升级、氢能规模化落地及高端工业与科技需求的扩容，将持续支撑铂金需求；而供应端增产弹性不足，供需短缺的格局难以打破。来源：期货日报网

期货日报网05-27 07:40

供应冲击VS需求收缩原油宽幅震荡

的变量。多家美国媒体近日报道说，美国与伊朗接近达成一份协议，其中可能包括确保霍尔木兹海峡恢复通航等内容。美伊谈判出现积极信号，导致国际油价暴跌，布伦特原油期货主力合约5月25日盘中跌超6%，创5月7日以来最大单日跌幅，但依然没有跌破90美元/桶。从协议草案来看，免费开放霍尔木兹海峡并清除水雷、30天内恢复霍尔木兹海峡通航、美国放松对伊朗港口封锁、美国允许伊朗自由售油等有一定建设性，但核问题悬而未决，因此距离美伊达成真正的和平协议仍有很长的路要走。6月至7月，若美伊在协议草案基础上进一步弥合分歧，布伦特原油价格重心有望下移至95美元/桶附近；若谈判进展有限，布伦特原油价格大概率在95～105美元/桶区间运行。情景三：经济衰退导致需求坍塌。油价上涨本身就是一种经济自行降温的机制。若油价长时间维持在100美元/桶以上，全球工业活动将受到显著抑制，终端消费将受到挤压，随后导致需求萎缩并反向压低油价。也就是说，最极端的牛市情景可能同时孕育着最剧烈的熊市反转，这是当前市场分歧的核心所在。整体来看，国际油价维持高位震荡走势，这是供应冲击、需求收缩共同作用的结果。供应端，霍尔木兹海峡的持续封锁导致供应大幅下降，OPEC+的“纸面增产”难掩中东产油国无力填补供应缺口的尴尬处境。需求端，高油价令全球经济增长承压，对需求产生抑制作用，从而压制油价。市场的均衡是脆弱的，全球库存正以创纪录的速度被消耗，已逼近临界点。目前，美伊谈判对油价的扰动仍有反复，机构对油价后市走势的分歧比较明显。看稳或看空的一派认为，即使霍尔木兹海峡重新开放的时间较晚，供应冲击仍有上限，而全球需求放缓将在中期压制油价；看多的一派认为，地缘风险溢价将持续存在，供应缺口是结构性的，全球需求季节性旺季会进一步凸显库存弹性不足，对油价的支撑是坚实的。两者预测差异的核心并非对当前价格判断的分歧，而是对美伊谈判前景的判断不同以及对未来全球经济增长放缓和需求萎缩速率的认知不同。笔者认为，油价高点在二季度已现，后期重心或缓慢下移。从中长期来看，美伊完全停火后，OPEC+供应增长将成为推动油价向下寻找再平衡的重要因素。在全球需求增长结构性放缓的大背景下，油价或回落至60～70美元/桶区间。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网05-27 07:40

美伊谈判出现转机国际油价短暂“退烧”

程度的转机。上周末美国官员释放“美国与伊朗更接近达成和平协议”的信号，国际油价5月25日大幅下跌，布伦特原油期货主力合约盘中跌超6%，最低跌至93.21美元/桶，创逾一个月低位。尽管表面共识广泛，但美伊双方在核问题上的分歧仍然悬而未决。美军中央司令部发言人5月25日说，美军当天对伊朗南部的导弹发射阵地和布雷艇发动“自卫性”空袭。受此影响，国际油价5月26日止跌回升。分析人士认为，短期来看，油价仍将受地缘消息扰动，宽幅震荡在所难免。来源：期货日报网

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