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国内三大化工板块的分化与重构
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临边际弱化。一方面，随着地缘局势缓和，伊朗气头甲醇的进口冲击风险将下降，后期进口增量可能压制价格；另一方面，地缘局势趋于稳定带动油价下跌，煤制与油制路线的利润差正在逐步收窄，煤化工的替代逻辑随之减弱。前期驱动煤化工景气的核心变量正在松动，后期需密切关注利润差的变化节奏。盐化工：磨底中的“结构性出清” 盐化工是三大板块中唯一仍处于主动去库阶段的板块。当前市场对其定价更多反映了库存高企与需求疲弱的悲观现实，却低估了供给端结构性变化的刚性——落后产能退出正在悄然增强。以纯碱和烧碱为例，上半年行业开工率维持在低位，部分高成本装置已出现长期停车或计划退出的迹象。虽然终端需求未见显著反弹，但供给端的收缩斜率正在边际上升。历史经验表明，化工品底部拐点往往率先由供给端触发，而非需求端拉动。因此，盐化工的磨底并非死水一潭，而是落后产能结构性出清的前夜。一旦出清信号确认，板块将迎来从“极度低估”到“合理估值”的修复行情。当前盐化工板块最大的机遇，恰恰潜藏于深度的磨底过程中。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网05-12 10:40
铂族金属价格上涨支撑回收供应增长，但不利因素依然存在
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金压力，从而限制了潜在的回收量。其次，伊朗战事通过霍尔木兹海峡产生的蔓延效应正影响整个中东地区的贸易往来。阿联酋已发展成为规模可观的汽车铂族金属回收集散中心，若冲突持续，可能会限制金属的流动。另一个可能拖累回收供应的因素是冲突导致的新车市场销量放缓。如果这种情况发生，我们预计汽车领域的需求也将同步受到冲击。近年来，铂族金属市场一直饱受供应受限问题的困扰。因此，如果回收供应进一步不及预期，将使2026年预测的24.0万盎司（7.5吨）铂金市场缺口进一步扩大（图7），并可能导致钯金市场在2026年仍处于短缺状态，而非转为盈余（图8）。尽管铂族金属价格上涨理应刺激供应增长，但这些增长可能难以实现，原因如下： ● 矿商公布的产量指引显示没有计划中的产量增长， ● 自2022年以来，回收供应量平均比预期低9%。铂金作为投资资产的吸引力来源于以下几点： ● WPIC的研究表明，铂金市场自2023年起进入了连续供应短缺的时期，尽管预计2026年市场将接近供需平衡，但难以缓解当前的市场紧张局面。 ● 铂金供应依然面临挑战，无论是在原矿开采还是回收供应方面。 ● 铂金的终端市场在铂族金属中最为多样化，这有利于支撑长期需求，并有助于缓解未来由外部事件（如伊朗战事）或结构性趋势（如汽车动力总成电动化）所带来的下行风险。 ● 租赁利率攀升与伦敦场外现货溢价凸显市场供应紧张格局。 ● 铂金价格仍显著低于黄金价格。重要公告和免责声明：本发行材料仅限于教育目的。发行方(世界铂金投资协会 World Platinum Investment Council)由世界领先的铂金生产商成立，旨在开发铂金投资需求的市场，其使命在于通过具有执行力的行业见解和目标明确的发展规划，激励现货铂金的投资需求，为投资者提供铂金相关的支持知情决策的信息，并携手金融机构和市场参与者共同开发投资者需要的产品和渠道。本发行材料绝不是、也绝不应该被曲解为关于任何证券的售卖意向书或购买意向的鼓吹性材料。发行方发行本材料，绝不企图传达任何指令，绝不安排、建议或企图促成任何涉及证券或商品的交易，或为其相关事宜充当代理方，不管材料中是否提及。本发行材料绝不企图提供任何税务、法律或投资建议，材料中的任何内容绝不应该被曲解为购买、销售或持有任何投资或证券、或涉及任何投资策略或交易活动的建议。发行方绝不是、也绝不意图成为证券经纪人、或注册投资顾问，或在美利坚合众国或大不列颠联合王国的法律下注册，包括《2000 年金融服务和市场法》(英国) (Financial Services and Markets Act 2000)或《高级管理人员和认证制度》(Senior Managers and Certifications Regime)，或由金融行为监督局(英国)(Financial Conduct Authority)注册。本发行材料绝不是、也绝不应该被曲解为直接针对于或适合于任何特定投资者的个性化投资建议。任何投资决策的形成仅限于咨询专业投资顾问后。基于您自身的投资目标、财务状况以及风险承受能力，您在决定任何投资、投资策略、证券或相关交易是否适合您方面全权负责。根据您具体的商业、法律、税务现状或状况，您应该咨询您的商业、法律、税务或会计顾问。本发行材料所采纳的任何信息都认为是可靠的。但是本材料发行方无法确保这些信息的准确性和完备性。本发行材料包括前瞻性声明，包括关于本行业预期的持续增长声明。本材料发行方声明:本材料所提及的任何前瞻性陈述(即不含历史信息的所有陈述)都带有可能影响未来实际结果的风险性和不确定性。世界铂金投资协会 World Platinum Investment Council 的所有标志、服务标记、商标都属于其独家所有。本发行材料中提及的所有其它商标都属于各商标持有方的财产。本材料发行方并不隶属于、联合于或关联于上述商标持有方，或受其赞助、批准或原创，特别声明除外。本材料发行方所做的所有声明都不是针对任何第三方商标的任何权利。 WPIC 研究的 MiFID II 状态世界铂金投资协会(WPIC)已经根据 MiFID II(欧洲金融工具市场指令修订版)对其内容和服务进行了内外部审查。因此 WPIC 就其研究服务对其客户以及客户的合规/法律部门强调以下内容: WPIC的研究内容明显属于次要非货币利益类别，可以继续免费提供给所有资产管理人，可以免费分享给各个投资组织。 1. WPIC 不从事任何金融工具的具体执行业务。WPIC 不从事任何造市、销售交易、贸易或股票交易活动。(也不存在任何可能性刺激诱因)。 2. WPIC 研究内容可以通过多种渠道广泛传播至所有利益相关方，因此根据 MiFID II (ESMA/FCA/AMF)标准，其内容属于“次要非货币利益类别”。WPIC 研究可以通过其官网免费获取，其研究信息聚合平台没有任何权限许可要求 3. WPIC 没有、也不会对其研究服务的使用者收取任何费用，WPIC 清晰告知机构投资者不会对其就免费内容收取任何费用。更多细节信息请查看 WPIC 网站: http://www.platinuminvestment.com/investment-research/mifid-ii 来源：期货日报网
期货日报网05-12 10:15
高波动时代如何破局？SFFE2030可持续金融论坛·西安专场即将启幕！
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助您把握新时代投资主线。主题演讲：《伊朗冲突后的全球能源重构与新投资周期》演讲嘉宾：钱晓波先生（环链金融首席分析师）拥有10年以上一线金融投资实战经验，累计资产管理规模超200亿元，在全球宏观、能源格局等领域具备深厚研究功底。他将立足地缘冲突后的能源变局，为您解读全球能源重构趋势下的新投资周期。技术分享：《精细化择时与交易策略的结合》演讲嘉宾：钟志新老师（迈汇数据统计指标创始人） 10年以上交易系统研发经验，精通MT4/MT5指标与EA开发，曾管理规模超3000万。本次分享将带来可落地的择时方法与交易策略实战结合方案。技术分享：《回合大师·加码引擎技术分享》演讲嘉宾：大空头老师（盈飞量化创始人&职业交易员） 18年外汇实战交易经验，专注量化与系统化交易，自主研发全自动智能EA交易系统连续四年实盘稳健运行，多次斩获权威实盘大赛前三名。他将揭秘加码引擎的核心技术与纪律化交易体系。圆桌论道：大咖齐聚，研判未来江泰先生将亲自主持圆桌论坛，与钱晓波、钟志新、大空头三位嘉宾同台论道，围绕宏观走势、黄金原油布局、资产配置逻辑展开深度碰撞，现场更设Q&A互动环节，您的疑问有望得到大咖面对面解答！参会福利：干货与惊喜兼得三轮幸运抽奖：高端茶叶礼盒（3名）、精品红酒（2名）、茅台（1名）——重磅大奖等您来拿！专属交流群：主办方FX168财经集团特设西安活动交流群，现场扫码入群，后续行情解读、干货资料、活动资讯持续放送，更可群内与老师互动答疑。精致茶歇：活动结束后特设自由交流时段，精致甜品与饮品助您在轻松氛围中拓展人脉。活动信息 📅 时间：2026年5月16日13:30-17:30 📍 地点：西安 🎯 适合人群：投资者、交易员、金融从业者及对资产配置感兴趣的朋友高波动不是风险，而是认知变现的机遇。 5月16日，让我们相聚古都西安，与投资精英共探资产逻辑重构，把握AI与能源变局下的新财富机遇！
Annalee05-11 16:32
股指回归“盈利驱动”
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混沌状态。目前磋商中的备忘录框架显示，伊朗将承诺暂停铀浓缩活动，美国则承诺逐步解除制裁并释放被冻结的数十亿美元伊朗资产，双方还将分阶段解除霍尔木兹海峡通行限制；备忘录签署后，将正式开启为期30天的详细协议谈判窗口。不过从海峡通航的现实约束来看，即便协议完全落地，受油轮航行时间及物理设备修复的限制，供应恢复也将是渐进的过程。因此，后续市场关注焦点将从地缘极端风险定价，转向对“油价上涨→通胀上行→利率上行→经济下行”传导程度的跟踪与确认。当前市场的基准预期仍倾向于认为，本轮冲突对油价及通胀的影响以暂时性冲击为主，不会形成“油价—通胀—利率—经济”的深度负面传导链条。一方面，二季度霍尔木兹海峡恢复通航仍是市场的基准预期，若这一预期如期兑现，通胀水平在二季度阶段性抬升后，将在三、四季度呈现趋势性回落；尽管通胀中枢会高于美伊冲突前，但不会形成再通胀态势，因此也不会倒逼美联储改变政策宽松的基调。另一方面，与俄乌冲突时期的零利率、高通胀环境不同，当前美国处于高利率、温和通胀状态，叠加就业预期走弱，美联储暂无明确的加息控通胀动力，更多表现为降息等宽松政策操作时点的延后。相比冲突前，市场对美联储年内降息的预期已从两次下调至零次。与美联储对再通胀的担忧不同，国内2026年“反内卷”等政策的核心目标是提升名义GDP增速。适度通胀反而有助于增强国内居民与企业的消费、投资信心，形成预期与现实间的正向循环，推动A股的上行逻辑从“流动性宽松”驱动转向“物价回暖—企业提质增效—A股业绩回升”的盈利预期改善驱动。物价数据显示，一季度国内CPI同比上涨0.9%，3月同比涨幅扩大至1.0%。值得关注的是，3月PPI同比由上月的下降0.9%转为上涨0.5%，结束了长达41个月的同比下降态势，同期PPI环比上涨1%，创48个月来最大涨幅。国内部分行业供需关系改善，叠加“反内卷”政策的积极推进，是本轮工业品价格回暖的根本动力。价格回暖对企业利润的提振效果已得到充分印证。一季度，国内规模以上工业企业利润同比增长15.5%，其中3月单月增速达15.8%，回升动能边际增强；同时单位成本下降，营收利润率升至5.11%，创2023年以来同期最高水平，利润增长逻辑正从“规模扩张”转向“提质增效”。结构层面，高技术制造业利润增长47.4%，装备制造业增长21%，电子行业利润更是飙升124.5%，AI与半导体等新动能表现尤为强劲。利润改善的传导效应进一步延伸至A股业绩端：2026年一季度，全A单季营收与归母净利润同比增速分别达5%和7.2%，较2025年四季度大幅回升4.1和19.4个百分点；非金融板块归母净利润同比增速反弹至11.7%；科创板盈利增长168.6%，创业板增长22.7%。从结构来看，上游资源品受益于PPI回暖实现业绩爆发，科技板块依托AI产业周期加速兑现增长，消费板块则整体面临压力。不过，4月PMI数据显示经济修复基础尚不稳固，“价格回暖—利润增长”的正向传导持续性仍需进一步观察与数据验证。总体来看，市场仍将延续“外部影响趋弱、国内逻辑主导”的交易特征。国内逻辑主要聚焦两大方向：一是能源供应稳定性对国内制造业及出口的支撑作用；二是“物价—工业利润—A股业绩”链条的边际改善预期传导。不过当前市场资金高度集中于资源及科技板块，局部拥挤度指标已接近临界水平，而同期内需消费复苏斜率偏低、4月PMI呈现“供强需弱”特征，均显示内需改善的持续性仍待验证。短期内，股指的超跌修复已基本完成，后续上行空间需依赖“价格—盈利”预期的持续改善来推动，下行压力则主要来自地缘风险的意外升级，以及美国通胀与美联储紧缩压力超预期的可能性。（作者系中财期货副总经理兼研发部负责人）来源：期货日报网
期货日报网05-08 09:20
铝价整体易涨难跌
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宏观面情绪持续影响自2月28日美以与伊朗地缘冲突升级以来，国际原油价格多次突破每桶100美元。全球经济滞胀预期升温，持续对铝价形成压制。近期美伊第二轮谈判陷入僵局，中东地缘局势仍存不确定性，霍尔木兹海峡航运受限，对中东地区铝原料及铝材供应的扰动仍将延续。持仓数据方面，截至4月17日，LME铝市场投资基金多空持仓同步增加，净多持仓环比增加1199手，至168809手。展望5月，铝土矿方面，国产矿供应整体宽松；进口铝土矿价格受几内亚出口政策变动及海运费上涨支撑，存在走强动力。氧化铝市场，新增产能投放与企业减产检修同步进行，市场供应压力偏大。同时，行业步入亏损区间，企业减产、停产意愿持续增强。几内亚铝土矿相关政策有望为氧化铝价格带来阶段性提振，但若政策落地力度不及预期，难以扭转行业供应过剩格局，预计5月氧化铝期价将维持低位宽幅震荡走势。电解铝市场，国内产能投放稳步推进、供应稳中有增；海外供应则呈收缩态势，全球电解铝供应缺口或进一步扩大。电解铝价格虽受宏观情绪扰动，但在全球供应短缺逻辑支撑下，价格整体易涨难跌。风险因素主要关注以下三点：一是中东地缘局势演变超预期；二是国内氧化铝企业减产、复产节奏变动；三是海外电解铝产能及产销动向变化。来源：期货日报网
期货日报网05-08 09:20
锰硅短期偏弱运行
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口。中东地缘冲突导致全球钢铁供应偏紧，伊朗已经宣布暂停钢材出口直至5月30日，若遇不可抗力因素，则会进一步延期。能源成本增加推升海外钢价，我国得益于钢材生产结构以及煤炭成本的优势，出口利润好转，带动钢材出口走高。制造业产品的出口亦是相同的逻辑。但是，近期我国钢坯出口受到一定抑制，未来钢材出口依旧面临较大不确定性。预计近期铁水产量有望见顶，关注铁水复产的高度以及持续性。从锰硅的招标情况看，主流钢厂的采购定价也体现了需求疲弱。河钢5月硅锰招标最终定价为6300元/吨，较4月小幅下滑。招标过程相对上一轮更为顺利，买卖双方对价格的认可度较为一致。库存方面，截至4月30日，全国锰硅企业库存合计约为37万吨。尽管前期厂家联合减产，但库存降幅有限。目前，锰硅行业逐步复产，库存仍处于近5年同期最高水平。从区域分布看，宁夏产区库存最为集中，为30.6万吨，且环比仍在增加。内蒙古库存约为5.3万吨，环比减少0.1万吨。南方产区库存相对较低，广西约为0.2万吨，贵州约为0.1万吨。整体而言，高库存仍是锰硅价格的长期压制。综合来看，锰硅市场多空因素交织。在供应恢复、需求边际增速放缓、库存仍处于高位的情况下，锰硅供应压力再度显现。成本端锰矿存在支撑，但是中东地缘冲突持续降温，海运、开采等方面的成本有望下移。展望后市，短期预计锰硅价格偏弱运行，暂无向上驱动，中长期价格重心取决于锰硅供应变化以及锰矿的供需变化。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网05-08 09:20
科技赛道备受青睐
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日起的美伊敌对行动全面结束。与此同时，伊朗方面也积极回应，通过斡旋方巴基斯坦向美方递交新的谈判方案，明确表达愿通过外交途径解决分歧的善意，双方就核问题、能源出口限制等核心分歧的谈判仍将持续推进。中东紧张局势的显著降温，直接缓解了全球能源供应短缺与通胀上行的担忧，削弱了市场避险需求，为美股、港股等风险资产的反弹营造了有利外部环境。其次，美联储鹰派立场边际缓和，流动性预期改善利好成长板块。全球资本市场走强，离不开美联储政策立场的边际变化。美伊冲突缓和进一步缓解了通胀压力，国际油价整体回落，削弱了能源通胀对美联储政策的制约，为其后续政策调整创造了更多空间。而科技成长板块对流动性边际变化更为敏感，在流动性预期改善、市场风险偏好回升的背景下，其成为资金配置的核心方向。最后，科技板块业绩表现亮眼，AI与半导体产业高景气的持续性，成为驱动全球科技行情的核心引擎。从具体企业表现来看，全球科技龙头企业业绩均实现大幅增长，AI商业化落地与算力需求爆发是核心增长主线。谷歌AI大模型Gemini全面落地，带动云服务、搜索广告等业务实现爆发式增长；英伟达作为AI算力领域的绝对龙头，其高端GPU产品垄断全球78%的市场份额，深度绑定全球AI数据中心建设浪潮。从行业层面来看，AI驱动下的全球半导体产业正迎来超级周期，其中AI数据中心成为核心增长引擎。韩国股市的强劲表现，本质上源于其在AI核心零部件领域的垄断优势所带来的盈利与股价共振。在AI服务器核心零部件高带宽内存（HBM）领域，韩国三星电子与SK海力士两家企业垄断了全球近80%的市场份额。当前全球HBM产能严重供不应求，推动产品价格持续上涨，三星电子与SK海力士业绩因此实现爆发式增长。由于两家企业合计占韩国综合股价指数（KOSPI）的权重超过43%，其强势表现直接带动韩国股市领跑全球。作为全球半导体产业链的核心环节，韩国AI芯片企业的高景气度通过产业链传导至全球，进一步强化了AI与半导体板块的全球配置逻辑，间接助推了美股、港股科技板块走强，形成全球科技行情的共振效应。 2026年5月以来，我国科创板块表现强劲，科创50指数稳步攀升，硬科技赛道已成为市场核心主线。这一强势表现，是政策支持、AI算力产业爆发、业绩集中兑现与资金精准流入四大因素共振的结果。 4月30日，中国人民银行、国家发展改革委、财政部联合印发《关于扩大科技创新和技术改造贷款投放进一步支持设备更新的通知》，引导金融机构强化对科技创新及大规模设备更新的金融服务，扩大政策支持范围。一方面将研发投入较高的民营中小企业纳入再贷款支持领域；另一方面把技术改造和设备更新贷款的覆盖范围拓展至电子信息、人工智能、设施农业、消费商业设施等14个领域。另外，AI算力产业链迎来爆发期，供需失衡态势推动行业热度持续攀升。当前全球GPU供应严重短缺，英特尔、AMD的服务器CPU价格出现上涨；与此同时，AI推理需求激增带动算力需求升级，叠加国产替代进程加速，国内厂商订单充足，行业正从主题炒作阶段迈向实质业绩兑现期。此外，一季度科创板业绩表现亮眼，其中，寒武纪的业绩表现是科创板块走强的重要催化剂。作为科创AI指数权重超10%的核心标的，寒武纪的业绩兑现提升了整个板块的风险偏好，而半导体设备、先进封装、存储芯片等领域企业也纷纷兑现业绩，形成“算力—设备—材料—封测”的正向循环，共同支撑板块上行。科创板研发投入持续高企，硬科技属性持续强化。表为A股五大指数业绩表现综合来看，硬科技板块成为资金布局的重点方向。科创50成分股中，半导体与AI算力标的权重合计接近70%，弹性表现突出；叠加海外费城半导体指数创历史新高的带动效应，资金持续涌入硬科技赛道，进一步推升了科创板块的整体表现。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网05-08 09:05
债市上有压力下有支撑
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霍尔木兹海峡击沉6艘试图阻挠商船航行的伊朗小型船只，并拦截了伊朗方面发射的巡航导弹和无人机。临时停火以来阿联酋富查伊拉石油工业区也首次遭袭。但北京时间5月6日早间，美国总统特朗普表示将暂时暂停旨在“疏导”霍尔木兹海峡船舶通行的“自由计划”。受此影响，外盘油价高位回落，市场风险偏好则再度回升，从而压制债市表现。另外，截至5月4日收盘，10年期美债盈亏平衡通胀率已升至2.5%，较3月末上行约20个基点，显示能源供给迟迟未能恢复正在强化海外投资者的中长期通胀预期。综合分析，中东地缘冲突反复等因素对债市而言较为友好，但当前外需韧性较强，市场风险偏好也尚未回落，科技板块内外共振，赚钱效应明显，对债市而言较为利空。与此同时，在央行连续净回笼中长期流动性的情况下，市场对后续资金面预期趋于谨慎，资金价格进一步下行的空间受限。近期债市表现偏弱，短期内防守为主，建议将此前少量TL合约多单调整成T合约多单。套利方面，建议做空30年期和7年期利差的头寸平仓离场，并适度关注主力合约移仓期间潜在的跨期套利机会。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网
期货日报网05-07 09:40
股指预计走势平稳
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张局势仍未得到进一步缓解。 5月3日，伊朗方面表示，伊朗已经由斡旋方巴基斯坦向美国转交的最新谈判方案内容，总计14点提议，内容涵盖全面停火、解除封锁及停止铀浓缩等。特朗普稍晚回应称，他将很快研究伊朗最新提交的方案，但“无法想象该方案可以被接受”。同时，特朗普表示，美军有可能恢复空袭伊朗。 5月4日，美国声称中立船只可通行霍尔木兹海峡，两艘悬挂美国国旗的商船已安全通过霍尔木兹海峡并继续航行。但随后据伊朗方面消息，同一天伊军对一艘无视警告、试图接近并进入海峡的美国驱逐舰实施警告射击，发射两枚导弹，该舰掉头返航。此外，阿联酋富查伊拉石油工业区于5月4日遭伊朗无人机袭击，致3人受伤。这是自4月8日美国、以色列与伊朗达成临时停火以来，阿联酋首次遭遇此类袭击。国内方面，“五一”假期消费市场呈现出“总量增长、结构重构”的特征：全社会跨区域人员流动量为15.2亿人次，创下历史同期新高；消费结构趋于理性，消费者更加注重情绪体验和性价比。例如，传统的电影消费和餐饮消费中，人均消费额呈现下降趋势，而演唱会、音乐节、体育赛事等相关消费额大幅增长。与此同时，县域游、出境游、自驾游等新兴消费形式也集中爆发。具体来看，一是出行流量创历史新高。据交通运输部预测，假期全社会跨区域人员流动量为15.2亿人次，接近历史峰值；假期首日实际流动量为3.44亿人次，同比增长3.4%，创单日新高。出行结构上，跨省游占比升至60.6%，同比提升4.8个百分点；北方游客南下增长28.2%。自驾游预订增近60%，异地租还车翻倍。出境游覆盖全球3000+城市，长线目的地预订增20%。县域旅游订单同比增长128%，成最大增量赛道。二是餐饮消费总额增长，但人均消费有所回落。商务部的数据显示，重点餐饮企业假期销售额同比增长8.7%，而人均消费同比下滑。三是新兴消费表现亮眼。同程旅行的数据显示，演唱会、音乐节、体育赛事等体验型消费客单价同比增长超40%。四是电影票房量增价跌。据灯塔专业版的数据，截至5月3日18时50分，“五一”档票房（含预售）已突破5亿元。假期首日全国平均票价为36.8元，较往年同期下降2.9元，创近4年同期新低。具体到资本市场，受中东战事反复影响，全球主要股指先扬后抑，AI算力、存储芯片、锂电等板块延续强势表现。 5月1日，多数股指小幅上涨，涨幅普遍在1%以内。5月4日白天，韩国综合指数上涨5.12%，触及历史新高，其他亚太股指涨幅多在2%附近。香港恒生指数收涨1.24%，报26095.88点；恒生科技指数涨2.16%。港股中，半导体、消费、地产股涨幅居前。 5月4日晚间，受阿联酋富查伊拉石油设施遭袭击、美伊在波斯湾交火以及美国船只在霍尔木兹海峡遭袭等消息影响，市场风险偏好回落，欧美股市普遍下跌。不过，标普500与纳斯达克指数跌幅均在0.5%以内，道琼斯指数下跌1.13%。板块方面，存储板块逆势走高，美光科技、闪迪、希捷科技和西部数据等个股均创下历史新高。次日，香港恒生指数和恒生科技指数盘中跌超1%，抹去了前几日的涨幅，价格基本恢复至节前水平。整体而言，尽管中东战事局部升级，但全球市场总体表现相对平稳，显示市场对地缘政治局势的反应钝化。同时，美股、韩股、港股的AI算力、存储芯片等板块表现强势，为A股同类赛道提供了支持。综合以上因素分析，假期后A股将平稳运行。风格方面，由于全球科技板块共振上扬，存储芯片、AI算力等领域景气度持续攀升，代表中小成长风格的中证500、中证1000指数表现将更为强势。同时，4月底财报季结束，“五一”假期后白酒等传统消费板块受业绩表现不佳的影响而面临考验，可能加大相应指数的波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网05-06 09:45
甲醇下行驱动增强
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运行逻辑切换随着伊朗甲醇装置的重启和出口恢复正常，国内甲醇供应最紧张的阶段已经过去。随着生产利润下滑，传统下游和MTO需求的负反馈效应也逐渐显现。预计甲醇期货2609合约价格下行驱动会逐步增强。随着市场对中东地缘冲突逐渐脱敏，甲醇运行逻辑逐步回归基本面。近期，部分内地甲醇装置开始检修，供应收缩预期推动甲醇期价反弹。但伊朗甲醇装置的快速复产，给市场的看多情绪浇了一盆冷水。随着甲醇供应最紧张的阶段过去，基本面的下行驱动有望逐步增强。春检效应不明显受内地烯烃外采需求支撑，叠加“五一”假期前下游备货需求释放，内地甲醇价格稳中有升。虽然坑口煤价有所走强，但以完全成本计的内蒙古煤制甲醇生产利润维持在800元/吨附近的绝对高位，山东、河南和安徽等成本偏高地区的盈利略有下滑，但依旧颇丰。丰厚的盈利空间削弱了企业的检修意愿，部分装置推迟春检。不过，长期高负荷运行也导致部分装置面临被迫停工检修的压力。进入5月，榆林兖矿、西北能源、新疆新业、山东明水等装置均有检修计划。总体来看，当前虽处于春季检修周期，但国内煤头甲醇装置开工率接近满负荷，产量维持高位，供应整体充裕。当然，出于对装置安全运行的考虑，春检仍有刚性需求，因此负荷也难以持续提升。在下游需求持续疲软的背景下，西南地区甲醇价格承压下跌，气制甲醇盈利下滑至400元/吨左右。除云南曲煤停车外，其余气头装置暂无新增检修计划，预计整体开工率保持相对稳定。伊朗甲醇装置复产进度超预期伊朗方面，KPC（66万吨/年）、Apadana（165万吨/年）、Arian（165万吨/年）和Marjan（165万吨/年）甲醇装置已恢复生产，ZPC（330万吨/年）和Sabalan（165万吨/年）甲醇装置计划4月底至5月重启。受阿萨鲁耶工业园区两家公用事业公司遇袭、部分电力设施和氧气处理厂损毁的影响，伊朗其余甲醇装置仍处于停车状态。由于前期装置运行本就不畅，库存及装船量偏少，该事件的边际影响已被市场充分计价。但出于依靠化工品创汇的需求，伊朗甲醇装置后期全面复产具有确定性，只不过需要时间去兑现。此前市场对复产进度存在分歧，部分观点认为只要冲突结束、安全隐患解除，伊朗企业就可以快速复产；另一部分观点认为，以色列对阿萨鲁耶工业园的空袭，使得公用电力设施和氧气处理工厂受损，即便装置能够恢复，也需要时间。但从伊朗甲醇装置近期的实际恢复情况来看，复产进度还是偏快的。这也侧面说明气田损毁程度低于外界预期，笔者推测前期装置停车更多是出于避险需求。美伊双方再次对任何试图进出霍尔木兹海峡的船只实施封锁，给海峡的安全顺畅通行带来不确定性。但如果从伊朗甲醇装置陆续复产的角度来思考的话，或许又可以得到另一种结论。甲醇是液体化工品，如果生产出来后无法持续售运，那么会存在憋罐的风险。既然伊朗敢于陆续重启装置，那么其对霍尔木兹海峡的远期通航恢复存在预期。当前，伊朗以及中东地区甲醇船货的运输效率暂时无法迅速恢复到战前状态。预计未来至少1个月内，国内进口甲醇仍会维持减量态势，港口去库预期仍存，甲醇价格将偏强运行。但随着后期伊朗甲醇装置的重启和出口恢复正常，国内甲醇进口量将逐步回升，2609合约价格下行驱动将增强。下游负反馈渐显传统下游逐步进入需求淡季，终端支撑疲软，多数产品价格下跌。传统下游的综合加工利润持续收缩，其中醋酸和MTBE的生产利润跌幅尤其明显。受此影响，传统下游综合加权开工率同步下行，需求端的负反馈效应逐步显性化。对沿海MTO装置而言，仅依靠外采内地甲醇货源，难以支撑全部装置正常开工，原料断供导致的停车预期仍存。具体来看，浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置曾有传3月中旬开车消息，目前仍未兑现。江苏斯尔邦MTO装置（80万吨/年）因价格问题，5月可能暂停内地长约供应。宁波富德（60万吨/年）MTO装置降负至七成，后续因原料库存和成本压力可能于5月初停车。广西华谊（100万吨/年）MTO新装置投放延期。此外，近期沿海烯烃工厂部分终端产品需求乏力，沿海MTO装置生产再度陷入大幅亏损。这将对依赖外采甲醇的MTO装置生产形成抑制，需重点关注利润承压引发的MTO需求负反馈风险。总结从伊朗甲醇装置近期的复产情况来看，复产进度偏快。而且基于化工品创汇需求，伊朗甲醇装置后期复产具有确定性。尽管霍尔木兹海峡通行存在不确定性，但伊朗敢于重启装置的动作，暗示其对海峡远期通行恢复存在预期。当然，由于当前伊朗以及中东地区甲醇船货的运输效率还无法迅速恢复，未来至少1个月内，国内进口甲醇仍会维持减量态势，港口去库预期仍在，甲醇仍将偏强运行。但随着伊朗甲醇装置的重启和出口恢复正常，国内甲醇供应最紧张的阶段已经过去。随着生产利润下滑，传统下游和MTO需求的负反馈渐显。2609合约的下行压力预计会逐步兑现，关注基差较大的短期扰动。来源：期货日报网
期货日报网04-30 12:15

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