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商品市场迎大考理性布局方致远
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当地时间2月28日，美以对伊朗发动联合军事打击，伊朗随即宣布关闭霍尔木兹海峡并展开大规模报复，中东局势骤然升级，影响迅速传导至全球大宗商品市场。能源、化工、航运、贵金属等多个品种受此影响出现剧烈波动，市场避险情绪与供需博弈交织，未来走势充满不确定性。霍尔木兹海峡航运停滞，能源市场首当其冲。据期货日报记者了解，作为全球能源运输的“咽喉”，该海峡承担着全球约20%的石油和20%的液化天然气（LNG）贸易。目前，海峡因局势紧张已陷入航运停滞，大量油轮停航避险，全球每日约1800万桶原油供应面临缺口担忧。国贸期货研究院能源化工研究中心经理叶海文表示，伊朗原油日产约330万桶，出口近200万桶，约占全球消费的2%、全球产能的3%，其供应扰动将直接影响原油市场。同时，伊朗作为全球高硫燃料油主要供应国，月出口量约150万吨，冲突升级将进一步加剧该品种供应紧张局面。 LNG市场同样面临严峻考验。叶海文表示，全球第二大LNG出口国卡塔尔的出口完全依赖霍尔木兹海峡，一旦海峡长期封锁，其每年近1亿吨的LNG贸易将面临中断风险。此外，伊朗气制甲醇产能居全球第二，年均产能约1700万吨，占据我国甲醇进口量的59%，局势恶化直接引发市场对甲醇供应中断的担忧。化工品市场呈现分化态势。新湖期货化工研发总监施潇涵分析称，伊朗生产和出口的化工品主要包括甲醇、高硫燃料油、液化石油气（LPG）等，其对市场的影响主要集中在生产、出口是否会中断。甲醇方面，伊朗装置冬季限气停车后，国内库存仍居高不下，价格受局势反复扰动未能顺畅下跌。若后期装置顺利重启，价格或显著回落；若复产受阻，则价格有小幅上行空间，但幅度有限。高硫燃料油和LPG价格主要跟随原油波动，若伊朗供应中断，其利多影响将大于甲醇。而塑料、乙二醇受影响较小，因伊朗塑料多为非标品，乙二醇货源占我国总供应比例较低。航运市场压力加大，运费与保险费大幅攀升。伊朗伊斯兰革命卫队禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，全球多家石油公司和贸易巨头已暂停船舶通行，油轮战争保险费率或上涨300%以上。同时，也门胡塞武装宣布重启红海航运袭击，马士基等航运巨头已将部分欧线航次从苏伊士运河改道好望角。绕行导致航程延长、成本增加，进一步推高了集装箱运费。贵金属市场则再度凸显避险价值。叶海文表示，地缘局势升级影响全球风险偏好，短期内“金油同涨、风险资产承压”的格局明显，避险情绪升温或进一步推动黄金价格上行。对于局势后期发展，两位分析师普遍认为风险仍将持续。叶海文表示，尽管2026年2月美伊进行过多轮谈判，伊朗也作出部分让步，但双方在核心议题上的分歧不可调和，以色列的强硬立场成为关键变量。此次军事打击标志着外交解决路径基本中断，地区局势将陷入冲突升级与阵营对立的循环。关于后市操作，叶海文建议，当前市场波动率显著上升，投资者需降低投机情绪，切勿急于“摸高”“抄底”，应静待行情兑现后再采取操作。同时，可从单边策略转向对冲交易，利用上游原油与下游化工品的波动差异进行套利，即在局势升温期间，采取多原油、空化工品的操作，做缩窄利润套利；待后期局势降温，则做扩利润套利操作。总体来看，伊朗局势持续升级将继续搅动大宗商品市场，其中能源、航运品种受冲击最为直接，化工品走势呈现分化，贵金属则持续受益于避险情绪。对于投资者而言，需密切关注地缘局势进展，严控风险，灵活调整操作策略，以应对市场的不确定性。来源：期货日报网
期货日报网03-02 09:30
你问我答
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周左右。大概率路径是美以完成核心打击、伊朗实施报复后，国际调解介入。但后续军事威慑与外交谈判并行的对峙阶段可能持续数月。受此影响，预计未来一周布伦特原油将冲击80~85美元/桶，并维持高波动状态。（中粮期货）问题二黄金市场如何布局，多单稳了？答：后续金价走势将高度依赖伊朗反击的烈度与冲突扩散范围。短期来看，黄金将维持高波动特征；中期来看，只要中东战事未出现明确缓和信号，黄金避险属性与抗通胀逻辑就会持续生效；长期来看，全球央行持续购金、去美元化趋势深化等底层逻辑未变，叠加地缘冲突频发，黄金长期配置价值仍将得到支撑，其可作为资产组合中对冲系统性风险的核心工具。（中辉期货）问题三原油大涨，能化板块是不是可以闭眼冲？答：上周末国际地缘冲突爆发，中东局势进一步恶化，地缘因素成为原油市场的爆发点，预计原油期货价格将出现剧烈波动。这不仅将传导至布伦特原油市场，能化市场预计也将出现不小涨幅。基于当前的宏观周期背景和产业供需反馈，能化板块思路仍是偏多思路对待。（南华期货）问题四金属板块跟随上涨，现在是上车的机会吗？答：对于以铜为代表的关键矿产而言，本次事件的影响超越了单纯的需求损益分析。霍尔木兹海峡危机，必然加剧主要消费国对产地集中的关键矿产供应链安全的焦虑。其定价逻辑正从“行业供需曲线”转向“战略稀缺性曲线”。尽管短期铜市面临高库存与复工进度的压力，但在供应链安全需求面前，这类“弱现实”难以撼动其价值重估的“强趋势”。铜的每一次价格回调，都应被视为对其战略资源属性的再确认和布局机会。（国信期货）来源：期货日报网
期货日报网03-02 09:30
原油溢价提升供需预期重构
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上周末，美国与以色列对伊朗发起空袭行动，伊朗随即展开军事反击并宣布关闭霍尔木兹海峡，中东地缘局势骤然升级。作为全球原油供应的核心腹地，此次冲突迅速引发市场对原油供应链安全的高度担忧。短期来看，地缘风险溢价成为主导油价走势的核心因素，也对全球原油供需结构形成短期冲击与长期潜在扰动。从供应端来看，中东地区掌控着全球原油市场的关键命脉，而伊朗的战略位置更是重中之重。霍尔木兹海峡作为波斯湾原油外运的唯一通道，承担着全球30%的原油海运贸易量，日均有超1700万桶原油及石油产品通过该海峡运往全球，沙特、阿联酋等OPEC核心产油国90%的出口量均依赖此航道。伊朗对霍尔木兹海峡的实际掌控能力，使其成为制衡地缘冲突的重要筹码。随着美伊冲突快速升级，伊朗采取关闭霍尔木兹海峡的措施，同时也门胡塞武装封锁曼德海峡、袭击美以油轮等反制行动，将直接造成全球原油供应出现实质性缺口，单日供应损失达1500万~2000万桶，约占全球消费量的20%。同时，伊朗作为OPEC重要产油国，日均原油出口量约120万桶，若冲突导致其油田、炼油设施遭袭，那么全球原油供应将进一步收紧。当前OPEC+虽保有约500万桶/日的剩余产能，沙特、阿联酋也具备部分管道运输的替代能力，可对霍尔木兹海峡和曼德海峡中断风险形成一定缓冲，但短期产能释放速度有限，难以完全弥补供应缺口。从需求端与市场情绪来看，此次冲突引发的油价上涨，更多源于地缘风险溢价的提前定价，而非实际需求的改善。当前全球原油市场基本面仍呈现弱平衡状态，欧美经济体复苏放缓抑制原油需求，市场整体仍处于供应略过剩格局。但地缘冲突放大了市场避险情绪，形成“恐慌买入—油价上涨—避险情绪升温”的正反馈，推动油价脱离基本面短期冲高。历史经验显示，中东地缘冲突对油价的影响具有明显的阶段性特征。2025年6月美伊冲突期间，布伦特原油价格曾冲高至81美元/桶，但因冲突未波及原油运输通道，油价随后快速回落，抹去全部涨幅。此次冲突若仅为短期军事行动，未升级为全面对抗，油价在冲高后或将逐步回归供需基本面；若局势持续恶化，霍尔木兹海峡航运受阻，油价则有望大幅上涨，甚至触发全球通胀上行压力。总体而言，美以空袭伊朗、伊朗关闭霍尔木兹海峡以及也门胡塞武装封锁曼德海峡等连锁风险事件，短期将推升油价并重构供需预期。而后续油价走势的核心变量，在于冲突升级程度，以及霍尔木兹海峡和曼德海峡关闭的持续时间和航运安全状况。需密切关注美伊双方后续行动、OPEC+产能调控举措，以及主要消费国战略石油储备释放计划，这些因素将共同决定原油供需结构的修复节奏与价格运行区间。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网03-02 09:30
全球瞩目局势升级 “避风港”与“风险地”如何抉择
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成为搅动全球金融市场的“黑天鹅”事件。伊朗遭袭引发市场高度关注，避险资产走强，能源价格飙升，全球资金快速调仓。面对这一突发变局，投资者该如何布局？哪些品种暗藏机会，又有哪些资产将承受冲击？来源：期货日报网
期货日报网03-02 09:15
原油地缘局势主导
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一度加剧市场恐慌情绪：美国强硬警告，若伊朗拒绝达成协议，后续打击力度将比2025年“更猛烈”。与此同时，美国政府支持对参与伊朗石油和武器销售的相关实体实施新制裁，持续向中东地区增派兵力，并两次向以色列部署战斗机，军事施压力度持续升级。不过，近几日谈判出现积极向好迹象：伊朗外长公开表示，与美国达成协议“触手可及”，伊朗已准备好采取一切必要举措推动谈判取得进展，且本轮谈判将聚焦核武器相关问题，暂不涉及其他争议议题。这一表态有望带动地缘溢价情绪进一步回落，推动油价完成部分溢价回吐。但需要注意的是，目前谈判尚未触及双方核心诉求，分歧仍较为显著，因此投资者预期大概率仍会在美伊达成协议与军事打击两种可能性之间反复摇摆。基本面则存在利空牵制，阶段内影响弱于地缘政治事件，但部分潜在利空变量仍需重点关注，其中美国原油库存持续累积、OPEC+后续增产预期升温，是最为突出的两大利空信号。EIA最新周报显示，美国商业原油库存大幅增加1598.9万桶，至4.36亿桶，创下2023年2月以来的最大单周增幅。笔者认为，此次库存暴增主要受两方面因素驱动：一是炼厂原油加工量下降，导致原油消耗需求减少；二是外部原油供应持续流入，净进口增加。另外，市场对后续供应增加的预期逐步升温。作为OPEC+核心产油国，沙特已提前启动短期增产增出口计划，主要用于对冲美国打击伊朗可能引发的供应中断风险。同时，市场普遍预期，OPEC+将在3月会议上达成共识，同意4月小幅增产约13.7万桶/日，为夏季原油需求高峰提前做好供应准备，此举将进一步加大市场供应压力。此外，美国自周二起正式开征10%的临时性全球进口关税，白宫官员还透露计划将税率进一步提高至15%，加剧了市场对全球经济增长及燃料需求疲软的担忧。综合来看，地缘政治仍是当前主导油价走势的核心因素，美伊核谈判的进展直接决定市场情绪走向。若谈判取得突破性进展，地缘风险情绪降温，油价大概率回落，此前被压制的基本面利空因素将重新主导市场走势；若谈判破裂或陷入僵局，地缘风险则可能推动油价再度快速冲高。对投资者而言，当前阶段应重点跟踪美伊核谈进展，淡化短期基本面波动的影响，严格控制仓位，谨慎参与市场操作，同时持续关注OPEC+3月会议决议、美国原油库存后续变化，及时应对市场可能出现的逻辑变量。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网02-27 09:10
棕榈油供需宽松格局未变
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“中短期看，国际方面，交易者需继续关注伊朗局势、美国生物柴油政策进度以及中国对美国大豆采购政策的变化。国内方面，关注进口大豆储备拍卖是否重启以及中国对加拿大菜籽反倾销仲裁的最终结果。”陈燕杰表示。陈燕杰认为，3—4月巴西大豆销售压力彰显，若中国没有新增采购订单，CBOT大豆或再度承压下行。4月棕榈油将再度进入增产季，产地库存或止跌回升。另外，中国前期采购的加拿大菜籽已进入压榨高峰期，菜籽油供需压力不减。因此，从基本面看，中期油脂价格上涨的难度较大，或继续在偏低区间运行。但需谨防宏观利多带来的商品市场情绪共振对油脂市场走势的影响。来源：期货日报网
期货日报网02-27 09:10
甲醇上下两难等待破局
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甲醇自身基本面延续压制态势，在高库存、伊朗预期复产以及沿海烯烃开工率偏低等利空因素作用下，甲醇主力合约呈现冲高回落走势。图为甲醇港口库存（单位：万吨）内地春检时间节点临近随着春节假期后物流逐步修复，运价下跌对上游出货挤压也会转弱，有利于产区价格的向上修复。虽然坑口煤价小幅上涨，但是以完全成本计的内蒙古煤制甲醇生产利润仍可以维持在盈亏平衡线以上，山东、河南和安徽等成本偏高地区的亏损幅度稍大。目前，内地装置春季检修的时间节点逐步临近，市场对远期供给收缩的预期增强，密切关注内地装置的春检动态。西南地区甲醇价格持稳，气制甲醇的亏损维持在-180元/吨左右，前期停车的气头装置现仅剩重庆卡贝乐（85万吨/年）尚未重启。由于气头装置逐步恢复，煤头装置暂未有新增检修计划，国内甲醇整体产量仍处于偏高水平。但甲醇开工率已升至季节性高位，继续提升的空间也不大，且后期还面临春季检修。从供需角度来看，下游恢复的空间较上游要大得多，供需面压力也会减轻。地缘局势注入风险溢价伊朗方面，据最新市场消息，ZPC双线甲醇装置（330万吨/年）已重启、负荷七成运行，Kimiya（165万吨/年）和Sabalan（165万吨/年）甲醇装置也计划于本周重启生产。从德黑兰的气温来看，近期温度回升偏快，且较往年同期偏高，预计甲醇企业复产的时间节点较2025年要早。如果伊朗装置逐步重启，远期进口将有恢复预期，但需要时间去兑现。从现实的角度来看，一方面伊朗产量基数仍偏低，另一方面2月装船量也不多。预计2—3月伊朗甲醇进口量仍将保持低位，3月中下旬开始有望边际修复，关注伊朗甲醇装置的复产动态。地缘冲突方面，近期美伊谈判变数颇多，地缘冲突升级的可能性逐渐加大，风险溢价持续推升甲醇期价。非伊方面，美国Koch（170万吨/年）甲醇装置延续低负荷运行，印尼Kaltim（72万吨/年）甲醇装置结束检修，南美MHTL（400万吨/年）甲醇装置维持低负荷运行，马石油3号装置维持停车检修。预计2026年上半年非伊甲醇月度供应较2025年下半年回落。与此同时，部分大型甲醇项目检修以及货源发往印度套利加剧了非伊甲醇供应减量。除此之外，欧洲甲醇市场强势上涨，至欧洲的甲醇量将增加。中国的非伊甲醇抵港量将出现阶段性下降。传统下游迎来需求复苏甲醛和MTBE的生产利润虽然有所修复，但是仍维持在盈亏平衡线以下，二甲醚和醋酸的生产利润继续保持在盈亏平衡线之上。综合来看，传统下游的综合加工利润回升明显，目前基本可以维持在盈亏平衡线之上。春节后传统下游尤其是甲醛开工率将逐步恢复，综合加权开工率将迎来探底回升，关注下游企业在原料库存偏高背景下的补库力度。另外，继续关注醋酸新装置的投产进度，巨正源150万吨/年醋酸装置目前已试车成功，计划二季度正式投产，投产前会有备货动作。关注MTO装置投产进度山东恒通（30万吨/年）MTO装置和宁波富德（60万吨/年）MTO装置正常运行，江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置和浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车。南京诚志二期（60万吨/年）MTO装置降负荷，尚未兑现前期的停车传闻，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置低负荷运行，中原石化（20万吨/年）MTO装置长停。随着近期甲醇价格的上涨，沿海MTO装置的生产利润再度下跌，成本压力增大，经济性偏弱仍是压制MTO企业生产积极性的一个关键点。值得注意的是，山东联泓格润MTO新装置（36万吨/年）已投产，目前稳定运行，预计甲醇的月外采量在10万吨左右。与此同时，广西华谊100万吨/年的MTO新装置已中交，预计在一季度末二季度初投产，甲醇将由外销转为外采，而且投产前的备货动作会对需求产生提振作用。总结一方面，美伊谈判陷入僵局，双方产生军事冲突的可能性加大，地缘事件带来一部分风险溢价。另一方面，市场开始担忧地缘局势紧张会大大增加伊朗甲醇装置复产进度的不确定性，从而使得进口增量不及预期。从基本面的角度而言，虽然伊朗甲醇装置开始进入重启复产阶段，但是沿海MTO装置亦有复产预期，且华谊MTO新装置或于3月备货、4月投产，进口放量和需求增加预期形成对冲。春检背景下，一季度港口有望维持去库，但静态库存偏高对甲醇价格亦有明显压制。后期若甲醇价格出现调整，则可关注低买机会。不过高库存和下游烯烃开工率不高使得上方空间有限，密切关注地缘局势进展。来源：期货日报网
期货日报网02-27 08:55
地缘局势推升油价涨势恐难持续
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月19日，美国总统特朗普表示，正考虑对伊朗实施一次“有限规模”的军事打击，以迫使其接受美国提出的要求。霍尔木兹海峡对全球原油运输至关重要，每天通过该海峡的原油运输量超过2100万桶，约占全球贸易量的40%。一旦伊朗控制霍尔木兹海峡，全球原油贸易将出现部分中断，将令运输成本大幅抬升，最终导致原油价格上涨。其次，美国冬季天气异常导致美国原油产出短期受到影响。1月，覆盖美国东部三分之二地区的冬季风暴对能源系统造成严重冲击，严寒天气扰乱了墨西哥湾沿岸多家炼油厂的运营，并影响了部分原油产量。数据显示，今年以来，美国原油产量出现回落，2月13日当周降至1373.5万桶/日，而去年12月5日当周一度创下1385.3万桶/日的历史最高纪录。美国能源服务公司贝克休斯公布的数据显示，今年以来，美国原油钻井数量下降，2月20日当周降至409口，较去年同期减少16.2%。图为VLCC一年期日租金（单位：美元）最后，委内瑞拉局势导致运费上涨，部分油轮被大型贸易商用于运输委内瑞拉原油，加剧了其他航线的运力紧张。与此同时，美国针对俄罗斯、伊朗等主要产油国的制裁持续收紧，导致大量原油被迫储存于海上浮舱。原油在油轮上的囤积规模不断扩大，延缓了船舶重新进入即期市场的周转速度，进而压缩了有效运力供给。Fearnleys数据显示，超大型原油运输船（VLCC）一年期日租金在2月18日当周涨至9.2万美元，同比增长78.6%，较去年年底攀升75.2%。油轮运价暴涨的原因有两方面：一是油轮订单下降意味着未来两年油轮交付增速放缓。数据显示，2025年前11个月，25000载重吨以上原油及成品油油轮新订单仅231艘，较2024年同期的513艘大幅减少。除苏伊士型油轮订单量逆势增长外，其余主流船型均呈收缩态势。另外，船队老龄化问题加剧，船龄20年以上的老旧VLCC占比已达20%，或被迫转化为原油的浮仓，退出运营。二是结构性问题。欧美对俄罗斯制裁导致“影子船队”规模增长，占用了大量油轮。产油国减产可能性较小对全球原油市场而言，近几年能源转型、地缘政治危机和市场份额争夺三大因素交织，这与其他大宗商品存在差异。原油品种较多，各产油国产出和海上浮仓库存不透明，实际供需数据很难获取，市场往往交易供需预期，并非实际供需缺口，而地缘政治危机和宏观因素往往会放大价格的波动。从石油输出国组织及其盟友（OPEC+）近几年的动作来看，其策略已经从此前的“保油价”“稳财政”转变为“市场份额争夺”。纵观历史，OPEC+曾多次实施减产，最近一轮自愿性减产始于2022年10月。然而，减产时间持续过长，对相关产油国的财政收入产生了较大影响，并导致一些成员国对减产存在不同态度，对减产措施执行不到位。从2025年3月开始，OPEC+逐步取消自愿性减产，开始争夺市场份额。2025年9月，OPEC+完全退出了220万桶/日的自愿减产，10月开始又推动另外166万桶/日自愿减产的解除。尽管OPEC+决定在2026年一季度暂停增产，但其还有大量剩余产能，如果油价上涨，增产还会持续。更为重要的是，在OPEC+减产的同时，非OPEC+产油国增产导致OPEC+在原油市场的份额不断下降，原油定价权被削弱。美国页岩油产量在2025年明显上升，尽管页岩油资本开支下降和开采成本上升，但单井产出增加。此外，美国政府增加了在阿拉斯加和墨西哥湾的钻井许可，预计2026年美国页岩油产量还会继续增长。IEA数据显示，2025年，非OPEC+原油产能扩张了约180万桶/日。伊朗局势对市场的冲击有限未来，伊朗局势和原油市场将出现三种路径：一是美国发动对伊朗“有限规模”的军事打击，迫使伊朗政权更替，类似伊拉克和委内瑞拉，美国控制伊朗石油资源，受特朗普政府控制通胀的诉求和对传统石化能源的支持影响，油价先涨后跌；二是伊朗让步，与美国达成协议，油价波动不大，但长期供应过剩压力会对油价形成压制，令油价处于低位；三是美国放弃对伊朗进行军事打击，维持制裁措施，伊朗原油将继续绕道流向市场，油价大概率不会出现太大变化。图为WTI原油期货4月合约走势综合来看，全球原油市场很难出现高油价情景，原因有三方面：一是全球能源转型，原油需求不断被新兴能源替代，产油国小幅度的减产不会引发原油市场出现供应短缺；二是全球原油市场供需格局转变，OPEC+转向“市场份额争夺”，再次启动大规模减产的可能性不大；三是全球产业链重构，原油贸易格局发生变化，石油美元可能随着美国国力下降而退出历史舞台，原油的金融属性将弱化。原油价格近期的上涨是阶段性反弹，中期可能受供应过剩压制而在成本线上下徘徊。投资者需要警惕原油价格冲高回落风险，可以运用芝商所标准和微型WTI原油期货合约对冲风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:50
PTA 供需格局向好
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幅上涨，地缘风险发酵是主力推手。美国在伊朗周边“重兵集结”，在美对伊军事打击“一触即发”之际，阿曼外交大臣2月22日宣布新一轮美伊谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。目前，美国意图通过军事施压迫使伊朗让步，但伊朗导弹库存及地区盟友反制能力仍使美国存在顾虑。地缘局势给原油带来了10美元/桶左右的风险溢价，市场对油价的预期不断改善。预计在美伊谈判尘埃落定之前，油价将易涨难跌。投产将告一段落短期来看，PTA处在季节性累库阶段。春节前后，PTA下游降负。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑，春节假期最低降至75%左右。终端织造方面，降负停车的范围更大，春节假期织造厂基本停工。从年后复工情况来看，聚酯工厂有序重启装置，开工率逐步上提。终端织造方面，预计全面复工时间在元宵节以后。总体来看，由于下游停工而PTA供应不减，PTA目前处在季节性累库阶段，预计2月的累库幅度在60万～65万吨。不过，3月PTA有望进入去库阶段。一方面，下游逐步复产，“金三银四”旺季效应将逐步显现；另一方面，PTA将进入检修季，供应有望收缩。此外，PTA行业供需格局长期向好的预期未变。2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为主的新一轮产能扩张周期，投产陆陆续续持续了7年。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有投产计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右。2026年聚酯产量增速将在5%左右，PTA刚性需求仍将保持一定增速。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，后市存在较大修复空间。图为PTA产能增长情况综合以上分析，原油在地缘因素的影响下易涨难跌。PTA自身处在季节性累库期，3月下旬有望去库。由于长期供需格局向好且原料表现偏强，PTA以多头思路为主。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:14
甲醇处于多空博弈关键节点
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春节后甲醇延续大幅波动格局，伊朗地缘紧张局势与甲醇装置重启成为市场焦点。海外供应逐步恢复作为全球甲醇供应链的核心产区，伊朗甲醇生产的变动对我国甲醇市场存在决定性影响。金联创数据显示，目前伊朗甲醇产能约为1716万吨，占全球总产能的近10%，是全球第二大生产国。伊朗约九成的甲醇产量用于出口，而中国是其最大的出口市场，承接了其75%以上的出口量。根据海关公布的数据，2025年1—12月中国甲醇累计进口量为1440.54万吨，同比上涨6.75%，其中伊朗甲醇约占我国甲醇总进口量的50%。因此，伊朗地区任何装置异动均会通过供应端对国内价格产生显著影响。伊朗甲醇生产高度依赖天然气，每年冬季面临“限气保民用”的季节性瓶颈。自2019年以来，伊朗工业用气通常在11月至次年3月受到限制，导致甲醇装置大规模停车检修。2025年冬季，受气温偏高及政府创汇需求影响，限气停车时间有所推迟，直至12月中下旬，包括Zagros、Kaveh在内的主力装置集中停车，2026年1月整体开工率一度降至20%以下。近期，随着气温回升，供气逐步恢复，伊朗装置已进入重启周期。据卓创报道，伊朗少数装置于2月初重启，上周有一套165万吨甲醇装置重启，目前装置整体开工率在45.18%。本周仍有甲醇装置重启，开工率将升到51.55%，相比2月初提高了23.36个百分点。目前，伊朗甲醇装置冬季限产进入尾声，供应恢复预期升温。后市关注美伊谈判进程，若双方谈判受阻导致制裁升级，则供应预期将面临逆转，从而可能再次引发国内市场波动加剧。库存压力大于往年四季度通常是甲醇市场的季节性去库阶段。其逻辑在于供应因冬季限气等因素而收缩，而甲醇燃料等需求相对提升，从而推动库存下降。然而，2025年冬季去库进程并不顺畅。据卓创资讯统计，当前甲醇港口库存约为137.8万吨，处于历史同期最高位，同比大幅上升约30%。此轮去库缓慢的核心原因在于供应端持续施压，需求不及预期。2025年四季度国内甲醇供应充裕，与此同时，甲醇最大的下游甲醇制烯烃多套装置因利润不佳出现检修。在供应增长与需求收缩的双重压力之下，甲醇库存居高难下，对市场价格形成了显著的压制效应。国内春季检修在即当前，国内甲醇生产呈现“高开工、低利润”的显著特征，市场对后续春季检修存在较强预期。卓创资讯数据显示，截至2026年2月12日，国内甲醇装置开工率为78.20%，处于历史高位，较去年同期提升2.08个百分点。然而，高开工率的背后是低迷的生产利润。据隆众资讯统计，甲醇各生产工艺路线盈利均表现不佳。最近一周，内蒙古煤制甲醇平均利润为-239.00元/吨，同比下降562.05%；山东煤制甲醇平均利润为-114.00元/吨，同比下降365.73%；河北焦炉气制甲醇平均利润为89.00元/吨，同比下降74.64%；西南天然气制甲醇平均利润为-290.00元/吨，同比亦大幅下滑。图为甲醇海外开工率后市需要重点关注国内甲醇装置的春检进程。每年3月至5月为甲醇装置集中检修期，其背后主要有三方面驱动因素。一是催化剂更换需求，煤制甲醇装置中的合成与变换催化剂具有固定使用寿命，春季天气适宜，是进行更换与全面保养设备的最佳窗口，以确保后续生产稳定。二是消化春节库存，春节假期物流停滞导致厂家库存累积，通过春季检修降低开工率可有效缓解库存压力。三是利润调节，若原料价格高企导致生产持续亏损，企业倾向于将检修计划提前至春季，以缩短亏损周期。需求仍有提升空间作为甲醇最主要的下游，甲醇制烯烃（MTO）企业盈利状况直接决定了甲醇的价格上限。据卓创资讯统计，目前国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率为80.88%，其中外采甲醇的MTO装置平均开工率为70.29%，处于往年同期偏低水平。这主要受制于MTO装置自身盈利水平不佳。从行业规律看，一旦烯烃工厂因利润压力而集中降负、停工，甚至将原料甲醇返销市场，甲醇需求将显著收缩，高价成交难以持续，市场可能因下游负反馈而出现高位回调。目前，江苏、浙江地区两套大型MTO装置仍处于停车状态，重启时间尚未明确，后续需重点关注其重启节点及华南地区新装置的投产进程。图为甲醇港口合计库存传统下游方面，随着“金三银四”传统需求旺季临近，甲醇需求有望提升。当前，传统下游中，MTBE开工率已处于历史高位，进一步上行空间有限；而甲醛、醋酸等装置开工率仍处于低位，后续具备较大提升潜力。综合来看，目前甲醇市场处于多空因素博弈的关键节点。一方面，海外主要产区（尤其是伊朗）的供应正从季节性限产中逐步恢复，地缘政治紧张局势与装置重启进度是市场的关注点。另一方面，国内港口库存处于历史同期高位，对价格形成了显著的压制效应。另外，国内春检预期也对价格形成支撑。后续需重点关注伊朗装置重启进度、国内春检落地情况以及下游MTO装置投产进度。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:12

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