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全球瞩目局势升级 “避风港”与“风险地”如何抉择
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成为搅动全球金融市场的“黑天鹅”事件。伊朗遭袭引发市场高度关注，避险资产走强，能源价格飙升，全球资金快速调仓。面对这一突发变局，投资者该如何布局？哪些品种暗藏机会，又有哪些资产将承受冲击？来源：期货日报网
期货日报网03-02 09:15
原油地缘局势主导
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一度加剧市场恐慌情绪：美国强硬警告，若伊朗拒绝达成协议，后续打击力度将比2025年“更猛烈”。与此同时，美国政府支持对参与伊朗石油和武器销售的相关实体实施新制裁，持续向中东地区增派兵力，并两次向以色列部署战斗机，军事施压力度持续升级。不过，近几日谈判出现积极向好迹象：伊朗外长公开表示，与美国达成协议“触手可及”，伊朗已准备好采取一切必要举措推动谈判取得进展，且本轮谈判将聚焦核武器相关问题，暂不涉及其他争议议题。这一表态有望带动地缘溢价情绪进一步回落，推动油价完成部分溢价回吐。但需要注意的是，目前谈判尚未触及双方核心诉求，分歧仍较为显著，因此投资者预期大概率仍会在美伊达成协议与军事打击两种可能性之间反复摇摆。基本面则存在利空牵制，阶段内影响弱于地缘政治事件，但部分潜在利空变量仍需重点关注，其中美国原油库存持续累积、OPEC+后续增产预期升温，是最为突出的两大利空信号。EIA最新周报显示，美国商业原油库存大幅增加1598.9万桶，至4.36亿桶，创下2023年2月以来的最大单周增幅。笔者认为，此次库存暴增主要受两方面因素驱动：一是炼厂原油加工量下降，导致原油消耗需求减少；二是外部原油供应持续流入，净进口增加。另外，市场对后续供应增加的预期逐步升温。作为OPEC+核心产油国，沙特已提前启动短期增产增出口计划，主要用于对冲美国打击伊朗可能引发的供应中断风险。同时，市场普遍预期，OPEC+将在3月会议上达成共识，同意4月小幅增产约13.7万桶/日，为夏季原油需求高峰提前做好供应准备，此举将进一步加大市场供应压力。此外，美国自周二起正式开征10%的临时性全球进口关税，白宫官员还透露计划将税率进一步提高至15%，加剧了市场对全球经济增长及燃料需求疲软的担忧。综合来看，地缘政治仍是当前主导油价走势的核心因素，美伊核谈判的进展直接决定市场情绪走向。若谈判取得突破性进展，地缘风险情绪降温，油价大概率回落，此前被压制的基本面利空因素将重新主导市场走势；若谈判破裂或陷入僵局，地缘风险则可能推动油价再度快速冲高。对投资者而言，当前阶段应重点跟踪美伊核谈进展，淡化短期基本面波动的影响，严格控制仓位，谨慎参与市场操作，同时持续关注OPEC+3月会议决议、美国原油库存后续变化，及时应对市场可能出现的逻辑变量。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网02-27 09:10
棕榈油供需宽松格局未变
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“中短期看，国际方面，交易者需继续关注伊朗局势、美国生物柴油政策进度以及中国对美国大豆采购政策的变化。国内方面，关注进口大豆储备拍卖是否重启以及中国对加拿大菜籽反倾销仲裁的最终结果。”陈燕杰表示。陈燕杰认为，3—4月巴西大豆销售压力彰显，若中国没有新增采购订单，CBOT大豆或再度承压下行。4月棕榈油将再度进入增产季，产地库存或止跌回升。另外，中国前期采购的加拿大菜籽已进入压榨高峰期，菜籽油供需压力不减。因此，从基本面看，中期油脂价格上涨的难度较大，或继续在偏低区间运行。但需谨防宏观利多带来的商品市场情绪共振对油脂市场走势的影响。来源：期货日报网
期货日报网02-27 09:10
甲醇上下两难等待破局
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甲醇自身基本面延续压制态势，在高库存、伊朗预期复产以及沿海烯烃开工率偏低等利空因素作用下，甲醇主力合约呈现冲高回落走势。图为甲醇港口库存（单位：万吨）内地春检时间节点临近随着春节假期后物流逐步修复，运价下跌对上游出货挤压也会转弱，有利于产区价格的向上修复。虽然坑口煤价小幅上涨，但是以完全成本计的内蒙古煤制甲醇生产利润仍可以维持在盈亏平衡线以上，山东、河南和安徽等成本偏高地区的亏损幅度稍大。目前，内地装置春季检修的时间节点逐步临近，市场对远期供给收缩的预期增强，密切关注内地装置的春检动态。西南地区甲醇价格持稳，气制甲醇的亏损维持在-180元/吨左右，前期停车的气头装置现仅剩重庆卡贝乐（85万吨/年）尚未重启。由于气头装置逐步恢复，煤头装置暂未有新增检修计划，国内甲醇整体产量仍处于偏高水平。但甲醇开工率已升至季节性高位，继续提升的空间也不大，且后期还面临春季检修。从供需角度来看，下游恢复的空间较上游要大得多，供需面压力也会减轻。地缘局势注入风险溢价伊朗方面，据最新市场消息，ZPC双线甲醇装置（330万吨/年）已重启、负荷七成运行，Kimiya（165万吨/年）和Sabalan（165万吨/年）甲醇装置也计划于本周重启生产。从德黑兰的气温来看，近期温度回升偏快，且较往年同期偏高，预计甲醇企业复产的时间节点较2025年要早。如果伊朗装置逐步重启，远期进口将有恢复预期，但需要时间去兑现。从现实的角度来看，一方面伊朗产量基数仍偏低，另一方面2月装船量也不多。预计2—3月伊朗甲醇进口量仍将保持低位，3月中下旬开始有望边际修复，关注伊朗甲醇装置的复产动态。地缘冲突方面，近期美伊谈判变数颇多，地缘冲突升级的可能性逐渐加大，风险溢价持续推升甲醇期价。非伊方面，美国Koch（170万吨/年）甲醇装置延续低负荷运行，印尼Kaltim（72万吨/年）甲醇装置结束检修，南美MHTL（400万吨/年）甲醇装置维持低负荷运行，马石油3号装置维持停车检修。预计2026年上半年非伊甲醇月度供应较2025年下半年回落。与此同时，部分大型甲醇项目检修以及货源发往印度套利加剧了非伊甲醇供应减量。除此之外，欧洲甲醇市场强势上涨，至欧洲的甲醇量将增加。中国的非伊甲醇抵港量将出现阶段性下降。传统下游迎来需求复苏甲醛和MTBE的生产利润虽然有所修复，但是仍维持在盈亏平衡线以下，二甲醚和醋酸的生产利润继续保持在盈亏平衡线之上。综合来看，传统下游的综合加工利润回升明显，目前基本可以维持在盈亏平衡线之上。春节后传统下游尤其是甲醛开工率将逐步恢复，综合加权开工率将迎来探底回升，关注下游企业在原料库存偏高背景下的补库力度。另外，继续关注醋酸新装置的投产进度，巨正源150万吨/年醋酸装置目前已试车成功，计划二季度正式投产，投产前会有备货动作。关注MTO装置投产进度山东恒通（30万吨/年）MTO装置和宁波富德（60万吨/年）MTO装置正常运行，江苏斯尔邦（80万吨/年）MTO装置和浙江兴兴（69万吨/年）MTO装置维持停车。南京诚志二期（60万吨/年）MTO装置降负荷，尚未兑现前期的停车传闻，鲁西化工（30万吨/年）MTO装置低负荷运行，中原石化（20万吨/年）MTO装置长停。随着近期甲醇价格的上涨，沿海MTO装置的生产利润再度下跌，成本压力增大，经济性偏弱仍是压制MTO企业生产积极性的一个关键点。值得注意的是，山东联泓格润MTO新装置（36万吨/年）已投产，目前稳定运行，预计甲醇的月外采量在10万吨左右。与此同时，广西华谊100万吨/年的MTO新装置已中交，预计在一季度末二季度初投产，甲醇将由外销转为外采，而且投产前的备货动作会对需求产生提振作用。总结一方面，美伊谈判陷入僵局，双方产生军事冲突的可能性加大，地缘事件带来一部分风险溢价。另一方面，市场开始担忧地缘局势紧张会大大增加伊朗甲醇装置复产进度的不确定性，从而使得进口增量不及预期。从基本面的角度而言，虽然伊朗甲醇装置开始进入重启复产阶段，但是沿海MTO装置亦有复产预期，且华谊MTO新装置或于3月备货、4月投产，进口放量和需求增加预期形成对冲。春检背景下，一季度港口有望维持去库，但静态库存偏高对甲醇价格亦有明显压制。后期若甲醇价格出现调整，则可关注低买机会。不过高库存和下游烯烃开工率不高使得上方空间有限，密切关注地缘局势进展。来源：期货日报网
期货日报网02-27 08:55
地缘局势推升油价涨势恐难持续
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月19日，美国总统特朗普表示，正考虑对伊朗实施一次“有限规模”的军事打击，以迫使其接受美国提出的要求。霍尔木兹海峡对全球原油运输至关重要，每天通过该海峡的原油运输量超过2100万桶，约占全球贸易量的40%。一旦伊朗控制霍尔木兹海峡，全球原油贸易将出现部分中断，将令运输成本大幅抬升，最终导致原油价格上涨。其次，美国冬季天气异常导致美国原油产出短期受到影响。1月，覆盖美国东部三分之二地区的冬季风暴对能源系统造成严重冲击，严寒天气扰乱了墨西哥湾沿岸多家炼油厂的运营，并影响了部分原油产量。数据显示，今年以来，美国原油产量出现回落，2月13日当周降至1373.5万桶/日，而去年12月5日当周一度创下1385.3万桶/日的历史最高纪录。美国能源服务公司贝克休斯公布的数据显示，今年以来，美国原油钻井数量下降，2月20日当周降至409口，较去年同期减少16.2%。图为VLCC一年期日租金（单位：美元）最后，委内瑞拉局势导致运费上涨，部分油轮被大型贸易商用于运输委内瑞拉原油，加剧了其他航线的运力紧张。与此同时，美国针对俄罗斯、伊朗等主要产油国的制裁持续收紧，导致大量原油被迫储存于海上浮舱。原油在油轮上的囤积规模不断扩大，延缓了船舶重新进入即期市场的周转速度，进而压缩了有效运力供给。Fearnleys数据显示，超大型原油运输船（VLCC）一年期日租金在2月18日当周涨至9.2万美元，同比增长78.6%，较去年年底攀升75.2%。油轮运价暴涨的原因有两方面：一是油轮订单下降意味着未来两年油轮交付增速放缓。数据显示，2025年前11个月，25000载重吨以上原油及成品油油轮新订单仅231艘，较2024年同期的513艘大幅减少。除苏伊士型油轮订单量逆势增长外，其余主流船型均呈收缩态势。另外，船队老龄化问题加剧，船龄20年以上的老旧VLCC占比已达20%，或被迫转化为原油的浮仓，退出运营。二是结构性问题。欧美对俄罗斯制裁导致“影子船队”规模增长，占用了大量油轮。产油国减产可能性较小对全球原油市场而言，近几年能源转型、地缘政治危机和市场份额争夺三大因素交织，这与其他大宗商品存在差异。原油品种较多，各产油国产出和海上浮仓库存不透明，实际供需数据很难获取，市场往往交易供需预期，并非实际供需缺口，而地缘政治危机和宏观因素往往会放大价格的波动。从石油输出国组织及其盟友（OPEC+）近几年的动作来看，其策略已经从此前的“保油价”“稳财政”转变为“市场份额争夺”。纵观历史，OPEC+曾多次实施减产，最近一轮自愿性减产始于2022年10月。然而，减产时间持续过长，对相关产油国的财政收入产生了较大影响，并导致一些成员国对减产存在不同态度，对减产措施执行不到位。从2025年3月开始，OPEC+逐步取消自愿性减产，开始争夺市场份额。2025年9月，OPEC+完全退出了220万桶/日的自愿减产，10月开始又推动另外166万桶/日自愿减产的解除。尽管OPEC+决定在2026年一季度暂停增产，但其还有大量剩余产能，如果油价上涨，增产还会持续。更为重要的是，在OPEC+减产的同时，非OPEC+产油国增产导致OPEC+在原油市场的份额不断下降，原油定价权被削弱。美国页岩油产量在2025年明显上升，尽管页岩油资本开支下降和开采成本上升，但单井产出增加。此外，美国政府增加了在阿拉斯加和墨西哥湾的钻井许可，预计2026年美国页岩油产量还会继续增长。IEA数据显示，2025年，非OPEC+原油产能扩张了约180万桶/日。伊朗局势对市场的冲击有限未来，伊朗局势和原油市场将出现三种路径：一是美国发动对伊朗“有限规模”的军事打击，迫使伊朗政权更替，类似伊拉克和委内瑞拉，美国控制伊朗石油资源，受特朗普政府控制通胀的诉求和对传统石化能源的支持影响，油价先涨后跌；二是伊朗让步，与美国达成协议，油价波动不大，但长期供应过剩压力会对油价形成压制，令油价处于低位；三是美国放弃对伊朗进行军事打击，维持制裁措施，伊朗原油将继续绕道流向市场，油价大概率不会出现太大变化。图为WTI原油期货4月合约走势综合来看，全球原油市场很难出现高油价情景，原因有三方面：一是全球能源转型，原油需求不断被新兴能源替代，产油国小幅度的减产不会引发原油市场出现供应短缺；二是全球原油市场供需格局转变，OPEC+转向“市场份额争夺”，再次启动大规模减产的可能性不大；三是全球产业链重构，原油贸易格局发生变化，石油美元可能随着美国国力下降而退出历史舞台，原油的金融属性将弱化。原油价格近期的上涨是阶段性反弹，中期可能受供应过剩压制而在成本线上下徘徊。投资者需要警惕原油价格冲高回落风险，可以运用芝商所标准和微型WTI原油期货合约对冲风险。（作者单位：华闻期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:50
PTA 供需格局向好
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幅上涨，地缘风险发酵是主力推手。美国在伊朗周边“重兵集结”，在美对伊军事打击“一触即发”之际，阿曼外交大臣2月22日宣布新一轮美伊谈判定于26日在瑞士日内瓦举行。目前，美国意图通过军事施压迫使伊朗让步，但伊朗导弹库存及地区盟友反制能力仍使美国存在顾虑。地缘局势给原油带来了10美元/桶左右的风险溢价，市场对油价的预期不断改善。预计在美伊谈判尘埃落定之前，油价将易涨难跌。投产将告一段落短期来看，PTA处在季节性累库阶段。春节前后，PTA下游降负。1月中旬开始，聚酯开工率明显下滑，春节假期最低降至75%左右。终端织造方面，降负停车的范围更大，春节假期织造厂基本停工。从年后复工情况来看，聚酯工厂有序重启装置，开工率逐步上提。终端织造方面，预计全面复工时间在元宵节以后。总体来看，由于下游停工而PTA供应不减，PTA目前处在季节性累库阶段，预计2月的累库幅度在60万～65万吨。不过，3月PTA有望进入去库阶段。一方面，下游逐步复产，“金三银四”旺季效应将逐步显现；另一方面，PTA将进入检修季，供应有望收缩。此外，PTA行业供需格局长期向好的预期未变。2019年以来，PTA行业进入了以大型化、一体化装置为主的新一轮产能扩张周期，投产陆陆续续持续了7年。PTA有效产能从2019年的4669万吨增长至2025年的超过9472万吨，实现了产能规模的翻倍。2026年，PTA行业大概率没有新产能投放，投产将告一段落，PTA新增供应压力大幅减轻。下游聚酯仍有投产计划，2026年新增聚酯产能预计在500万吨左右。2026年聚酯产量增速将在5%左右，PTA刚性需求仍将保持一定增速。此前PTA受产能过剩压力困扰，价格以及加工费跌至低位，后市存在较大修复空间。图为PTA产能增长情况综合以上分析，原油在地缘因素的影响下易涨难跌。PTA自身处在季节性累库期，3月下旬有望去库。由于长期供需格局向好且原料表现偏强，PTA以多头思路为主。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:14
甲醇处于多空博弈关键节点
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春节后甲醇延续大幅波动格局，伊朗地缘紧张局势与甲醇装置重启成为市场焦点。海外供应逐步恢复作为全球甲醇供应链的核心产区，伊朗甲醇生产的变动对我国甲醇市场存在决定性影响。金联创数据显示，目前伊朗甲醇产能约为1716万吨，占全球总产能的近10%，是全球第二大生产国。伊朗约九成的甲醇产量用于出口，而中国是其最大的出口市场，承接了其75%以上的出口量。根据海关公布的数据，2025年1—12月中国甲醇累计进口量为1440.54万吨，同比上涨6.75%，其中伊朗甲醇约占我国甲醇总进口量的50%。因此，伊朗地区任何装置异动均会通过供应端对国内价格产生显著影响。伊朗甲醇生产高度依赖天然气，每年冬季面临“限气保民用”的季节性瓶颈。自2019年以来，伊朗工业用气通常在11月至次年3月受到限制，导致甲醇装置大规模停车检修。2025年冬季，受气温偏高及政府创汇需求影响，限气停车时间有所推迟，直至12月中下旬，包括Zagros、Kaveh在内的主力装置集中停车，2026年1月整体开工率一度降至20%以下。近期，随着气温回升，供气逐步恢复，伊朗装置已进入重启周期。据卓创报道，伊朗少数装置于2月初重启，上周有一套165万吨甲醇装置重启，目前装置整体开工率在45.18%。本周仍有甲醇装置重启，开工率将升到51.55%，相比2月初提高了23.36个百分点。目前，伊朗甲醇装置冬季限产进入尾声，供应恢复预期升温。后市关注美伊谈判进程，若双方谈判受阻导致制裁升级，则供应预期将面临逆转，从而可能再次引发国内市场波动加剧。库存压力大于往年四季度通常是甲醇市场的季节性去库阶段。其逻辑在于供应因冬季限气等因素而收缩，而甲醇燃料等需求相对提升，从而推动库存下降。然而，2025年冬季去库进程并不顺畅。据卓创资讯统计，当前甲醇港口库存约为137.8万吨，处于历史同期最高位，同比大幅上升约30%。此轮去库缓慢的核心原因在于供应端持续施压，需求不及预期。2025年四季度国内甲醇供应充裕，与此同时，甲醇最大的下游甲醇制烯烃多套装置因利润不佳出现检修。在供应增长与需求收缩的双重压力之下，甲醇库存居高难下，对市场价格形成了显著的压制效应。国内春季检修在即当前，国内甲醇生产呈现“高开工、低利润”的显著特征，市场对后续春季检修存在较强预期。卓创资讯数据显示，截至2026年2月12日，国内甲醇装置开工率为78.20%，处于历史高位，较去年同期提升2.08个百分点。然而，高开工率的背后是低迷的生产利润。据隆众资讯统计，甲醇各生产工艺路线盈利均表现不佳。最近一周，内蒙古煤制甲醇平均利润为-239.00元/吨，同比下降562.05%；山东煤制甲醇平均利润为-114.00元/吨，同比下降365.73%；河北焦炉气制甲醇平均利润为89.00元/吨，同比下降74.64%；西南天然气制甲醇平均利润为-290.00元/吨，同比亦大幅下滑。图为甲醇海外开工率后市需要重点关注国内甲醇装置的春检进程。每年3月至5月为甲醇装置集中检修期，其背后主要有三方面驱动因素。一是催化剂更换需求，煤制甲醇装置中的合成与变换催化剂具有固定使用寿命，春季天气适宜，是进行更换与全面保养设备的最佳窗口，以确保后续生产稳定。二是消化春节库存，春节假期物流停滞导致厂家库存累积，通过春季检修降低开工率可有效缓解库存压力。三是利润调节，若原料价格高企导致生产持续亏损，企业倾向于将检修计划提前至春季，以缩短亏损周期。需求仍有提升空间作为甲醇最主要的下游，甲醇制烯烃（MTO）企业盈利状况直接决定了甲醇的价格上限。据卓创资讯统计，目前国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工率为80.88%，其中外采甲醇的MTO装置平均开工率为70.29%，处于往年同期偏低水平。这主要受制于MTO装置自身盈利水平不佳。从行业规律看，一旦烯烃工厂因利润压力而集中降负、停工，甚至将原料甲醇返销市场，甲醇需求将显著收缩，高价成交难以持续，市场可能因下游负反馈而出现高位回调。目前，江苏、浙江地区两套大型MTO装置仍处于停车状态，重启时间尚未明确，后续需重点关注其重启节点及华南地区新装置的投产进程。图为甲醇港口合计库存传统下游方面，随着“金三银四”传统需求旺季临近，甲醇需求有望提升。当前，传统下游中，MTBE开工率已处于历史高位，进一步上行空间有限；而甲醛、醋酸等装置开工率仍处于低位，后续具备较大提升潜力。综合来看，目前甲醇市场处于多空因素博弈的关键节点。一方面，海外主要产区（尤其是伊朗）的供应正从季节性限产中逐步恢复，地缘政治紧张局势与装置重启进度是市场的关注点。另一方面，国内港口库存处于历史同期高位，对价格形成了显著的压制效应。另外，国内春检预期也对价格形成支撑。后续需重点关注伊朗装置重启进度、国内春检落地情况以及下游MTO装置投产进度。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:12
螺纹钢下行空间受限
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0天。美国关税政策变数犹存，叠加美国对伊朗采取军事行动的风险上升，油、金、铜等大宗商品集体走强。金融市场乐观情绪对钢价亦有带动作用。国内方面，全国两会将于3月初在北京召开，备受市场瞩目的“十五五”规划纲要将正式出台。在2025年国内固定资产投资总额同比下降3.8%的情况下，着力推动投资止跌回稳已成为“十五五”开局之年的重点工作。1月20日财政部表示，2026年财政总体支出力度“只增不减”。同时，据媒体报道，目前多家房地产企业已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标。随着基建、房地产、制造业等领域稳投资政策发力，钢材终端需求有望从中获益，从预期层面对螺纹钢价格产生支撑。图为长流程螺纹钢生产毛利走势淡季基本面表现疲弱，钢价面临现实压力。受春节假期影响，电炉企业检修增多，下游工地停工放假，螺纹钢供应与需求均处于历年同期偏低水平。Mysteel数据显示，截至2月19日，螺纹钢周度产量为170.38万吨，周度表观需求量仅为41.16万吨。在需求季节性回落的背景下，春节前螺纹钢总库存开始加速累积。春节当周，螺纹钢总库存量为716.04万吨，环比大增129.22万吨，同比大幅下降15.5%。但考虑到今年春节时点偏晚，以农历对比，库存总量较去年同期高出9.63%，库存压力较为明显。淡季库存累积提速，钢价整体承压运行。近期，螺纹钢盘面的降幅大于现货市场，基差处于历史同期较高水平。这侧面体现市场对春节后终端需求启动情况以及库存去化节奏的担忧。钢厂利润低迷，关注高炉成本支撑力度。电炉方面，由于钢价持续走弱，电炉亏损状态延续。数据显示，截至2月10日，全国电炉平均利润为-52元/吨，华东地区平电利润为-32元/吨，华东地区谷电利润亦出现小幅亏损。高炉方面，近期原料端涨跌互现，焦炭现货价格首轮小幅提涨落地，铁矿石价格持续回落，但因钢材价格持续走弱，高炉生产利润并未得到改善。截至2月24日，长流程螺纹钢生产毛利为60元/吨，继续在盈亏平衡线上方小幅波动。当前，螺纹钢主流地区现货价格处于电炉与高炉成本之间，短期在基本面矛盾并不尖锐的情况下，现货价格跌破高炉成本线可能性较小。高基差也将在一定程度上限制盘面价格的下跌空间。图为螺纹钢总库存季节性走势（农历视角）综合来看，近期，螺纹钢盘面持续走低，主要受金融市场情绪降温及淡季库存加速累积的双重压制。然而，螺纹钢价格继续下行空间或受限。一方面，高炉成本及基差走高提供技术支撑；另一方面，市场对“十五五”开局之年的稳投资政策抱有期待，构成预期支撑。当前，金融市场偏乐观氛围继续支撑大宗商品表现，加上国内政策预期发酵，盘面有望止跌。如果商品市场乐观情绪持续，螺纹钢有可能出现小幅反弹。但全国两会之后，随着政策利多预期逐步兑现，市场焦点将转向终端需求及库存的变化。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:12
纯苯长期有望继续上涨
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34元/吨，收盘涨幅超2.9%。美国与伊朗的地缘紧张局势成为行情的主要影响因素。春节假期国际原油价格涨幅约6%，纯苯价格跟随原油价格波动。图为华东纯苯港口库存主营炼厂方面，中石化华东地区纯苯挂牌价格为6150元/吨，华北地区纯苯挂牌价格为6200元/吨。山东市场小幅走强，纯苯成交价在6180~6200元/吨。短期纯苯市场或维持震荡偏强格局，原油价格走势与下游复工进度为关键变量。供应方面，2025年纯苯供应保持高位，国内总产量为2637万吨，累计同比增长5%；进口量为561万吨（累计同比增长30%），为历史最高水平，供应增量主要来自进口。受关税政策影响，韩国原本向美国出口的纯苯几乎全部流向中国。随着国内炼厂一体化项目配套芳烃装置的投产、重整、裂解装置开工率提升,纯苯供应弹性显著增强，对进口的依赖度将进一步下降。图为华东纯苯港口库容占比相关数据显示，2月1日至20日，韩国共出口纯苯15.4万吨，其中出口至中国12.6万吨，出口至美国0.9万吨，向美国分流的窗口持续打开。2026年韩国计划关停270万~370万吨乙烯裂解装置，预估影响纯苯产量近25万吨。日本、德国同样有装置关停计划，我国纯苯进口的高增长或出现转折。当前市场普遍预估2026年我国纯苯进口量为530万吨，若美韩贸易格局出现变化，我国进口量低于500万吨，可能改变国内纯苯的供需格局。后续随着企业陆续复工复产，纯苯产量将持续提升。从2026年主营炼厂检修计划来看，今年上半年检修力度不及往年。春节前重整装置开工率偏低，3月重点关注常减压装置开工率的提升及汽油消费淡季炼厂对汽油组分的分流情况。当前纯苯和苯乙烯的价差约1400元/吨，苯乙烯一体化、非一体化与POSM联产装置基本都处于盈利期，对纯苯的需求支撑偏强。近几年模塑聚苯乙烯泡沫塑料（EPS）产能扩张明显，呈现高开工、高产量格局，其他下游对纯苯的需求较强。长期看，中国在全球有竞争优势的化工材料的出口将改善国内的供需格局。需求方面，纯苯产业链涉及的家电、汽车等行业需求仍依靠国家补贴提振，2026年中央经济工作继续将扩大内需列为重点任务之首，后续需关注“两新”等政策的优化方案。受春节假期影响，纯苯延续累库态势。高库存仍是压制纯苯价格的重要因素，传统需求旺季重点关注季节性降库情况。综上，节后产业需要时间消化高库存、高产量，且需求仍偏弱，短期行情或进入震荡格局。但长期看，化工“新周期”将主导市场，支撑产业利润震荡上行。来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:11
避险需求支撑贵金属强势反弹
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伊紧张局势持续升级 2月17日，美国与伊朗举行第二轮谈判，因双方在核心议题上分歧较大，谈判陷入僵局。随后美方发出“最后通牒”，并加码军事部署施压。2月19日，特朗普称，若双方无法在10～15日内达成“有意义的协议”，美国或采取“进一步军事行动”。从特朗普表态至今，已有部分美军撤离中东军事基地，美军最大航母“福特”号已抵达东地中海重要基地，德国等多国呼吁公民撤离伊朗，均表明美国对伊朗采取军事行动的可能性大幅攀升。短期而言，美伊紧张局势或持续发酵，地缘避险情绪将继续支撑贵金属价格，直至出现新的谈判进展或美国对伊朗的军事行动落地。美联储货币政策预期反复货币政策方面，美联储内部分歧加剧。1月美联储会议纪要显示，政策制定者对进一步降息的必要性和时机仍存在严重分歧，且首次明确披露部分与会者讨论了加息的可能性。受此影响，春节假期期间贵金属价格一度承压下挫。结合美联储会议纪要和美国就业、通胀数据来看，美联储短期降息节奏受到一定掣肘，预计年内首次降息最快或发生在6月。美国1月新增非农就业人数13万，高于预期，且失业率降至4.3%，表明美国就业下行风险未进一步恶化。美国1月CPI和核心CPI同比增速分别放缓至2.4%和2.5%，但2025年12月核心PCE通胀仍旧顽固，同比升至3.0%，创2024年5月以来新高，或促使美联储短期谨慎降息。不过，这并不意味着美联储货币政策宽松周期的转变。美国2025年四季度GDP按年率折算仅增长1.4%，远低于市场预期，美国政府“关门”影响较大，美国经济前景短期仍存不确定性。同时，虽然就业市场未进一步恶化，但劳动力市场的结构性失衡风险不容忽视，叠加关税调整或令通胀抬升力度维持温和，因此美联储年内继续降息的概率仍较高，且不排除在中期选举诉求下，特朗普加大对美联储的施压，二季度末市场仍有博弈降息加码的可能。对贵金属市场而言，短期降息节奏的掣肘可能会限制贵金属价格上行速度，但货币政策中期宽松取向仍会支撑贵金属价格继续上行。总结整体来看，短期市场或仍需继续消化特朗普政府新关税政策带来的不确定性以及美伊紧张局势的持续发酵，贵金属价格有望维持偏强运行态势。中长期来看，贵金属牛市的底层逻辑仍旧坚实。在美国债务扩张持续削弱美元信用、地缘政治局势复杂及流动性宽松延续等多重因素共振下，全球央行、机构、居民的配置需求有望延续，驱动黄金价格重心继续上移。而白银作为兼具金融和工业属性的商品，除了宏观层面的利好，基本面亦有支撑。世界白银协会预计，今年全球白银供应缺口将高达6700万盎司，为连续第6年出现结构性供应短缺。同时，全球库存持续下降，工业需求维持高位，投机需求大幅攀升，实物紧缺将继续为白银价格提供弹性，白银价格或维持高波动。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网02-25 09:30

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