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沪铜基本面韧性较强
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等金属价格均创下年内新高。但随着美国对伊朗发起军事打击，双方冲突时间持续超预期，原油价格大幅上行。市场对后续通胀问题担忧加剧，降息交易同步切换为加息交易，美债利率及美元指数同步上行，黄金、白银等贵金属价格出现大幅回撤。铜价亦在此背景下暂停上行走势，未再触及1月创下的价格高点。当前来看，市场对加息的担忧或已在6月定价。随着美国5月、6月CPI数据表明通胀并未出现大幅反弹，7月非农数据走弱，加息预期逐步降温。展望后市，笔者认为美国经济基本面暂不支持实质性加息。若非超预期事件再度推高通胀，后续美联储仍有较大概率重启降息。届时美元流动性宽松的宏观预期，将直接提振铜价走势。从政策面来看，美国铜进口关税政策对全球铜市影响深远。近两年，美国持续的囤铜行为使得美国以外地区铜资源紧缺格局加剧——当前全球显性铜库存中，约70%被锁定在美国。而美国对铜关税的裁定迟迟未落地。理论上而言，美国商务部已向总统提交美国铜市场最新评估报告，特朗普需在三季度决定后续关税方案，此前商务部的建议为自2027年1月1日起对精炼铜加征15%进口关税、2028年1月1日起上调至30%。至于美国进口关税对铜价的影响，核心关注点在于是否加征关税以及落地时间。背后的核心逻辑是：美国交易商为应对未来加征关税后的价格上涨压力，倾向于提前囤铜。如果临近加征关税时点，交易商已无法提前囤货，那么美国对全球其他地区铜资源的虹吸效应将减弱，届时各地区铜价将回归基本面定价，美国铜关税也会成为阻碍铜跨境自由流通的障碍。若加征关税时点设在2027年或更晚，那么今年下半年美国仍会出现“抢进口”的现象，其他地区的铜资源将同时面对终端“真实需求”和美国虹吸带来的“伪需求”，价格大概率易涨难跌。若美国不对电解铜加征关税，其本土库存压力可能推动COMEX铜出现大幅折价，在COMEX铜与LME铜价差反转的背景下，超额库存会流出美国。无论精炼铜关税最终以何种形式落地，美国铜关税政策的不确定性，都已对全球铜市场产生了深远影响。第一，为应对未来关税带来的价格上涨，美国企业提前囤铜，终端需求前置使得价格提前上涨，变相抬高了全球下游的采购成本。第二，政策拟重塑现有全球贸易分工体系，美国“出口铜矿等原料—海外冶炼加工—进口精炼铜”的体系或被打破，市场在资源配置中的作用被政治因素抑制。第三，美国的政策推动资本、人力及技术等资源流入生产及加工领域，加剧相关环节的市场竞争，争夺产业话语权，提高了铜的地缘政治溢价。中长期来看，美国铜关税政策能否落地执行仍存在不确定性。从产业发展角度看，关税本质上是通过行政手段攫取下游终端利益，来“补贴”冶炼和加工等中游环节利润，以促进中游产业发展。这类产业政策或难以长期存在，一旦政策目的达成、冶炼加工产能建设完毕，下游终端就会为争取自身利益推动政策调整，进口关税仍有可能被取消。届时“补贴”效应消散，相关企业仍可能面临较大经营压力。因此，这类关税政策的稳定性不足，会削弱远期投资回报预期，难以真正撬动产业资本，反而会加剧产业重建难度。从政治角度看，此政策由特朗普政府主张并推进实施，待本届政府任期结束后，以环保和加强盟友合作为思路的民主党是否能贯彻执行上述政策亦具有不确定性。综上所述，笔者认为良好的供需格局仍将支撑铜价，但价格波动节奏受宏观面及政策面影响较大，后市重点关注美联储的货币政策节奏以及美国铜关税政策情况。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网08-14 08:10
燃料油宽幅震荡
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势复杂多变仍是当下油品策略评估的难点。伊朗的外交态度愈发强硬，美国正考虑对其加大经济层面的制裁。霍尔木兹海峡的通航情况仍然不稳定，暂时看不到局势缓和的迹象。中东地缘消息对国际油价存在脉冲式影响，明显加大了包括高硫燃料油和低硫燃料油在内的油品市场的单边操作难度。高硫燃料油方面，供应利多有较强韧性。由于俄罗斯约78%的供给能力受损，短期供应缺口难以修复。中东地缘风险影响关键航道通行，区域供应也处于受阻状态，拉美对亚太地区的出口虽能弥补部分缺口，但增量有限。需求整体偏强，但存在弱化预期。中东及南亚的高硫燃料油发电需求还在发力，但目前已经进入8月，备货周期进入尾声，后续增量有限。另外，埃及液化天然气（LNG）供应有所恢复，对高硫燃料油的替代效应也值得关注。中国炼厂开工率有一定提升预期，但炼厂不缺原料，且需要消化原油进口配额，因此进料需求预期不强。所以，总体看，高硫燃料油的基本面偏强，但进一步向上突破的动能不足，且高估值也会压制价格的上行空间。低硫燃料油基本面存在边际弱化预期。科威特阿祖尔炼厂正在重启两套冷液分配装置（CDU），有望补充前期缺位的低硫组分。但当前霍尔木兹海峡通行不稳定，因此短期影响有限。欧美汽柴油裂解的结构性支撑受到短期冲击，近期低硫燃料油的裂解利润，以及低硫燃料油和高硫燃料油的价差均出现回落，不过深度回调的可能性较小。全球能源主产品裂解利润偏高是结构性的，俄乌冲突长期持续导致俄罗斯汽柴油出口能力严重受损，欧洲产能存在瓶颈，美国产油装置高负荷运转仍无法平衡贸易需求，中东地缘冲突又进一步扰乱了组分油的供给。只要这两个地区的地缘问题得不到有效解决，成品油库存处于低位，主产品裂解利润就能得到支撑，低硫燃料油裂解利润向下修复的空间不会太大，低硫燃料油和高硫燃料油价差收缩的路径就不会很顺畅。综上，原油市场的运行逻辑仍不稳定，燃料油价格缺乏单边驱动。低硫燃料油基本面受到一定影响，但整体可控。高硫燃料油基本面偏强，关注季节性需求收尾的影响。后续燃料油裂解利润或高位震荡，低硫燃料油与高硫燃料油价差收缩的空间不大。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0021680）来源：期货日报网
期货日报网08-13 11:00
中东地缘局势缓和甲醇重回基本面主导
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口端，2026年上半年受美伊冲突升级、伊朗装置停车及霍尔木兹海峡通航受限影响，1—6月甲醇累计进口量仅为378.09万吨，同比下降29.69%。随着霍尔木兹海峡通航恢复，中东货源集中到港，6月进口量回升至46.58万吨，7月卸货量大幅攀升至约90万吨，环比接近翻倍。预计8月进口量边际回落至75万吨，进口增速虽然有所放缓，但仍显著高于二季度水平。库存方面，自7月中旬起，随着进口货源集中到港，港口一度出现累库。短期受台风影响，长江口进入封控状态，外轮需解封后方可入江卸货。预计8月中旬华东到港量明显缩减，港口库存将转向去化。内地方面，工厂库存处于低位，且长单履约顺畅。当前甲醇市场呈现“港口待去库、内地已去库”的结构，沿海甲醇基差受此支撑表现偏强。图为甲醇社会库存（单位：万吨）需求偏弱格局难改 MTO（甲醇制烯烃）是甲醇需求的核心组成部分。自2026年3月起，MTO需求明显走弱，叠加部分MTO工厂无法正常购买伊朗甲醇原料，行业多数装置处于停车或降负状态，且甲醇价格反弹持续压制行业利润。不过，近期随着甲醇价格快速下跌，华东MTO装置综合利润显著修复。产品端行情呈现分化态势：华东乙烯市场走势偏弱，对MTO利润拉动有限，但丙烯价格先跌后涨、外盘涨幅突出，成为本轮MTO装置利润回暖的核心驱动。整体来看，本轮MTO利润回暖，本质上是由国内丙烯基本面的强势表现主导的。传统下游需求整体呈边际回暖态势。其中，冰醋酸仍是主要拉动项，安徽华谊及兖矿鲁南检修装置相继复产，对甲醇的刚性需求随之放量。不过，传统下游需求的权重有限，对甲醇价格的支撑难以对冲港口累库、MTO低开工率的压制作用。需求的实质性改善仍需等待9月之后，季节性补库与MTO装置重启落地才能实现。后市展望综合来看，当前甲醇市场处于“国产供应放量、低库存托底、弱需求底色未改”的复杂格局之中。国内装置复产，周度产量存在回升预期。低库存基数对基差及盘面形成阶段性托底。MTO产能利用率处于近年来偏低水平，传统下游虽边际回暖，但权重有限，需求端尚难承接供应增量。因此，未来甲醇期货主力合约价格大概率维持震荡格局，震荡区间为2300～2700元/吨。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网
期货日报网08-12 08:10
盘整蓄力交易情绪有所修复
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地时间8月1日，特朗普高调放话，准备对伊朗发动“迄今最猛烈的轰炸”，可第二天特朗普突然改口，宣布临时取消对伊军事打击，同时声称美方将和伊朗进行谈判。特朗普随心所欲地“喊打喊停”，其实是其面对复杂国际局势时的决策逻辑。第一，美伊长期对峙，沙特等海湾国家早已不堪其扰。伊朗预判这些国家会向美方施压。第二，美国中期选举临近，对伊战事久拖不决会失去民心。第三，美债收益率高企迫使特朗普再次按下“暂停键”。图为布伦特原油和WTI原油价格黄金买盘仍在，白银需求分化世界黄金协会最新统计数据显示，2026年第二季度全球黄金需求量为941.8吨，同比下滑14.2%，环比下滑6.7%，需求板块结构性分化。投资板块降温，全球黄金ETF结束前期增持态势，二季度净流出45吨，配置型投资意愿降温；实物金条和金币投资需求自一季度高点回落，同比小幅走低。与之形成鲜明对比的是，各国央行购金动作加码，成为黄金需求的核心支撑。黄金首饰消费受金价高位压制持续走弱，二季度首饰消费同比大幅减少17.0%。场外交易及其他品类需求热度高涨。据世界黄金协会数据，5月全球央行净买入41吨黄金，波兰、中国央行是购金主力，土耳其、俄罗斯央行则小幅售出。6月中国央行继续加大购金力度，黄金储备环比增加14.93吨。展望后市，全球央行持续购金仍是黄金需求的核心支撑。当前全球地缘局势复杂多变，叠加美元信用逐步弱化，促使各国央行加速外汇储备去美元化布局，保障储备资产的安全性。白银方面，2026年光伏需求仍旧是白银下游工业需求的主要拖累项。世界白银协会数据显示，太阳能光伏、电动汽车及其基础设施、数据中心和人工智能构成了白银需求增长的三大支柱。工业用银需求在连续增长后，2025年下降3%，至20446吨，主要原因是光伏行业用银量下降。此外，在连续两年下滑后，2025年硬币与净条块银需求增长14%，至6770吨，预计2026年增长18%，至8013吨。在高银价背景下，白银投资需求回升。其他需求（如摄影、首饰、银器等）不同程度下滑。工业领域需求则受益于人工智能基础设施的结构性增长、汽车终端用银的强劲表现，以及健康的电网投资。不过，光伏用银需求疲软抵消了这些利好。激烈的行业竞争和白银原材料成本上升，促使光伏制造商加快削减用银量和替代技术的应用。世界白银协会数据显示，2025年光伏用银量5804吨，同比下降6%。预计2026年光伏用银量会进一步下降。图为2011—2026年白银工业及光伏需求（含预测）长期配置窗口打开短期看，黄金短线行情主要由美伊地缘局势主导。若地缘摩擦延续、风险向外扩散，叠加流动性收缩预期，金价大概率弱势运行；若美伊局势出现实质性缓和，金价有望持续反弹。另外，央行的刚性购金与配置型买盘强力托底，金价即便回调，下行空间也有限。事件方面，8月末杰克逊霍尔全球央行年会备受关注，沃什可能释放中期货币政策路径指引。8月12日公布的美国CPI数据是检验其通胀走势、预判美联储政策的关键。长期来看，黄金底部支撑坚实，整体处于情绪修复窗口期。白银价格弹性较大，长期供应缺口仍存，行情走势锚定黄金市场运行节奏。主要风险在于，美伊冲突激化推动国际油价突破90美元/桶，美国通胀数据高于市场预期，9月美联储加息概率上调等。但结合资本市场运行态势与原油价格走势综合研判，美伊爆发大规模冲突的概率偏低。来源：期货日报网
期货日报网08-11 09:40
甲醇承压寻底
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受6月底至7月初霍尔木兹海峡通航提振，伊朗滞留浮仓及复产货源集中装船，经过15到20天的海运，7月下旬至8月初到达国内港口。隆众数据显示，7月，甲醇进口卸货量为99.74万吨，环比翻倍增长，伊朗货源占比超过六成。进口卸货压力充分释放后，8月中旬开始进口卸货量将边际回落。国内装置检修小高峰已落幕，8月全面进入复产周期。截至8月6日当周，甲醇装置整体开工率攀升至87.52%，环比提高2.72个百分点，处于近年同期高位。前期检修装置集中重启、复产产能远超新增检修产能，推动国内产量稳步回升，叠加西北产区库存、订单及外运情况良好，本土供应韧性充足。成本端扮演托底角色原料动力煤价格区间震荡，对甲醇价格形成“成本托底”效应。截至8月初，内蒙古现货口径煤制甲醇生产利润收窄，部分装置处于盈亏平衡线附近，山西部分装置甚至出现小幅亏损。不过，大型一体化煤制企业多签订长协原料订单，实际生产成本低于现货测算值，当前价格下企业主动降负意愿偏低，供应收缩弹性尚未充分显现。从绝对成本测算，内蒙古煤制甲醇完全成本在2200~2300元/吨，加上运费，华东港口成本在2400~2500元/吨。夏季用电高峰对动力煤需求有一定支撑，但港口高库存压制煤价上行空间，预计煤价将继续窄幅震荡，甲醇成本端更多扮演刚性托底角色，很难成为独立的上涨驱动。港口累库情况超出预期库存周期转向的速度与幅度均超出市场预期，是近期甲醇基本面的主要变化。截至8月6日，国内港口甲醇库存为69.26万吨，短短两周增幅近70%，累库速率显著快于市场推演节奏。内地工厂库存相对“健康”。截至8月6日，样本企业甲醇库存为35.06万吨，环比减少1.18万吨，企业待发订单小幅增长，暂无内地货源大量涌入港口的情况。按照当前到港与卸货节奏估算，8月上旬港口将维持累库态势，8月中旬随着伊朗货源到港量的边际回落，累库速率有望逐步放缓，8月底库存将回归至75万~80万吨的中性区间。下游需求增量有限当前，甲醇制烯烃（MTO）装置处于集中检修期。截至8月初，MTO装置开工率为78.6%，较7月初大幅下滑。南京诚志二期、斯尔邦、鲁西等装置仍处停车状态，联泓装置计划8月中旬重启，大唐多伦装置8月16日开始为期一个月的检修，华北地区部分装置8月中下旬也有检修计划。随着甲醇价格的回落，外采型MTO装置亏损程度收窄，利润修复态势明确。但利润向开工的传导存在时滞，且当前聚烯烃终端需求偏弱，即便MTO装置重启，开工率提升空间也相对有限，很难回到前期86%以上的高位。传统下游呈现淡季特征。截至8月初，甲醛装置开工率为36%，甲基叔丁基醚（MTBE）装置开工率为51%，醋酸装置开工率接近七成，甲醇传统下游整体开工率处于近年同期偏低水平。下游企业以刚需采购为主，缺乏主动补库动力，甲醛等品种甚至维持“高库存、低开工”状态。预计8月传统下游开工率小幅季节性回升，在“金九银十”旺季启动前，难以对甲醇需求形成明显拉动。走势研判展望后市，8月中旬开始，随着到港量的边际回落与下游季节性补库的启动，甲醇累库速度有望放缓，价格下跌斜率趋平，进入震荡寻底阶段。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0016940）来源：期货日报网
期货日报网08-07 09:30
中东地缘局势反复黄金上涨持续性仍待观察
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国总统特朗普8月1日在社交媒体发文称，伊朗及其他中东国家已向美方提出请求，希望暂缓发动袭击。基于这一请求，他同意取消军事打击行动。当地时间8月2日，伊朗外长阿拉格齐宣称，伊朗与其邻国阿曼围绕霍尔木兹海峡的谈判已进入“最后阶段”。据伊朗伊斯兰共和国通讯社（IRNA）报道，阿拉格齐向伊朗内阁汇报了与阿曼谈判的最新进展，并表示谈判已经“接近完成”。不过，这名伊朗外长并未提供有关谈判的更多细节。目前美伊局势暂时缓和，但能源供应风险仍是市场关注的焦点。如果外交努力未能取得成效，相关风险可能重新成为推动油价上涨的重要因素。综合来看，中东地缘局势缓和，通胀反弹预期降温，宏观面压制作用减弱，短期黄金价格或偏强震荡，但仍需警惕地缘局势反复的可能。中长期来看，在国际地缘政治秩序加速重构、美国债务高企的背景下，去美元化趋势持续推进，全球央行购金需求维持高位，黄金价格仍具备上行动力。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015333）来源：期货日报网
期货日报网08-06 09:35
印度大量采购尿素国内企业能否借势突围？
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中东地区贡献全球约35%的尿素出口量，伊朗、卡塔尔、阿联酋为核心出口国。霍尔木兹海峡是中东尿素外运的核心通道，近期美伊局势反复，伊朗地区尿素装置再次大幅降负，开工率降至17%左右。中东地区尿素货源明显收紧，离岸价（FOB）从380美元/吨反弹至440美元/吨。此外，埃及尿素供应依旧偏紧，国际尿素市场整体供应有限。光大期货资源品资深高级分析师张凌璐表示，7月以来国际尿素市场价格触底反弹，在情绪方面提振了我国尿素出口积极性。从时间上看，本次印度尿素招标最晚船期是9月24日，刚好匹配我国9月底出口窗口期结束前的时间节点，这引发市场对我国向印度出口的较强预期。从数量上看，本轮印度尿素招标总量与上一轮持平，但西海岸采购量提升10万吨。“当前北半球农需旺季已过，印度仍在大量采购，这意味着本次招标结果将为后续全球尿素市场价格走势提供重要参考依据。在全球需求整体低迷的情况下，给国际尿素市场提供了托底采购量。”张凌璐说。 8—9月我国尿素出口有望放量我国尿素出口实行配额制。今年5月底，国家发布了第一批尿素出口配额，总量约260万吨，外加40万吨援助，共计约300万吨。张孟超表示，国际市场货源有限，叠加国内配额余量不宽裕，预计此次印度尿素招标将有不少我国货源参与。不过，配额从发放到实际集港、装船还需要时间。四川省天府粮仓化肥有限公司副总经理胡仁才表示，第一批尿素配额整体集港速度偏慢，同时集中出口导致港口装卸和仓容承压，预计短时间难以缓解，出口装船大部分要等到9月。这也意味着，8—9月我国尿素出口数据有望显著提升。张凌璐预计，7月我国尿素出口量或在40万～60万吨，随着第二批配额落地及印度尿素招标带动，8—9月单月出口量将在7月基础上进一步提升50%～80%。但她也表示，即便出口放量，与当前月产量近650万吨、企业库存162万吨相比，出口仍难以扭转国内尿素供需宽松格局。基本面主导现货承压与出口的积极预期形成对比的是国内疲弱的基本面。供应端，全国尿素日产量稳定在21.5万～22万吨，行业开工率接近90%。新增产能持续投放，检修偏少，整体处于高开工、高供给格局。爱普控股尿素产品经理杨才月表示，煤制尿素尚有微薄利润，气头尿素临近盈亏平衡线，但主动停车意愿不强，从而在成本端形成一定的底部支撑。需求端处于典型淡季。杨才月表示，内地夏玉米、水稻追肥工作基本结束，仅新疆棉花膨果追肥形成区域性短期支撑，预计8月上旬后消退。复合肥企业开工率持续处于低位，三聚氰胺、板材行业订单平淡，无大规模集中备货。当前市场的核心矛盾为“高开工、弱内需、持续累库”，基本面宽松主导现货价格震荡走弱。库存方面，截至7月29日，国内尿素企业总库存量增至163万吨左右，环比持续累积，已接近历史高位。杨才月表示，货源积压在工厂，港口库存水平维持低位，出口无法有效分流厂库货源，去库压力较大。辉隆连锁氮肥部经理刘杰表示，下半年主要需求为江淮海平原带的冬小麦用肥与国储用肥，但秋季小麦主产区用肥偏向高磷，氮肥用量不大，消费量相较上半年仍然下降。“供应量增大、需求量下降，下半年市场将进一步承压。”刘杰说。本轮印度尿素进口招标对国内尿素市场的影响更多体现在情绪提振和出口阶段性放量，难以从根本上扭转国内市场格局。张孟超认为，美伊冲突再次升温后，中东地区部分尿素装置受影响，国际尿素供应收紧，但国内下游整体需求偏弱，复合肥开工率持续低位，采购力度一般，“印度进口招标170万吨，叠加市场预期国内第二批尿素配额即将落地，短期情绪有一定提振，仍需关注出口动态。” 张凌璐表示，后续印度尿素进口招标价格、我国尿素出口价格或将受到联动影响，印度尿素进口招标对国内市场的影响将贯穿8月，需持续跟踪。来源：期货日报网
期货日报网08-05 09:30
甲醇短期波动或加大
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格大幅波动的直接导火索。7月初，美国与伊朗冲突再次升级，市场对伊朗甲醇供应受限、霍尔木兹海峡通航受阻的担忧不断升温，地缘风险溢价快速回升，带动甲醇价格走强。7月下旬，随着双方停火，紧张的地缘局势得到缓解，甲醇价格也由涨转跌。伊朗是我国甲醇进口的第一大来源国，当地地缘局势会通过供应预期直接影响国内甲醇价格。霍尔木兹海峡是中东甲醇外运的关键通道，通航稳定性直接决定伊朗甲醇发运节奏。冲突升级阶段，市场交易供应收缩预期，盘面快速冲高；局势缓和后，市场重新交易进口恢复预期，价格承压回落。笔者认为，地缘局势仍是甲醇行情走势的核心主线，后续美伊冲突的演变节奏，将直接决定甲醇短期价格运行方向。短期进口有增量目前甲醇港口库存已从低位回升，短期有望继续增加，但中期低库存的格局难以改变。据隆众资讯统计，截至7月22日，国内沿海甲醇库存为54.87万吨，较上期大幅增加14.72万吨，但仍处于近5年历史同期最低位，同比下降约26%。港口库存增加预期直接压制了基差表现，基差从7月初现货较2609合约升水220元/吨，快速收窄至当前期现基本平水。供应压力阶段性上升，对现货合约形成压制。短期来看，前期伊朗浮仓集中释放推高了进口预期。据卓创资讯船期预报，预计7月24日至8月9日中国进口甲醇到港量约为67万吨，处于偏高水平。从中期来看，高进口量难以持续。受地缘冲突反复、伊朗复产不及预期等影响，伊朗甲醇发货与装船节奏再度受限，后续国内甲醇进口量将重回低位区间。换言之，短期进口增量仅为前期浮仓集中释放的结果，中长期受地缘局势制约低进口仍是主基调。据隆众资讯数据，目前国外甲醇开工率为49.5%，同比大幅下降。伊朗新增3套装置停车，致使该区域装置开工率偏低。下游负反馈明显甲醇制烯烃（MTO）是甲醇最大的下游领域，其装置运行情况直接决定了甲醇原料的价格上限。近期华东地区MTO装置集中停车，负反馈效应十分明显：南京诚志二期60万吨装置于7月16日停车，天津渤化、江苏斯尔邦、浙江新兴等大型装置目前也都处于停车状态。华东地区外采型MTO装置开工率明显下滑，对甲醇的刚性需求显著走弱。装置停车背后是甲醇价格走高后，烯烃盈利空间持续恶化。历史经验表明，一旦烯烃装置集中降负甚至返销甲醇，甲醇需求将显著收缩，市场极易形成负反馈。在地缘因素推升甲醇价格的同时，下游负反馈是制约价格进一步冲高的现实约束。作为甲醇最大的下游需求端，MTO工厂的议价能力较强，其装置检修与重启的时间节点，是后续甲醇价格走向的关键变量。传统下游方面，甲醛、醋酸、MTBE处于季节性淡季，综合开工率偏低，且部分装置同步检修，对甲醇需求支撑有限。供应边际回落国内甲醇供应呈现“开工率回落、行业利润偏低”的格局。据隆众资讯数据，截至7月23日，国内甲醇整体产能利用率为85.28%，较6月底90%的水平明显回落，主要是受部分装置季节性检修影响。利润方面，7月17日—23日，西北内蒙古煤制甲醇利润为-7.45元/吨，环比减亏59.25元/吨；河北焦炉气制甲醇盈利500元/吨，环比提升94元/吨；西南天然气制甲醇利润为-26元/吨，环比减亏75元/吨；山东煤制甲醇盈利为48.55元/吨，环比修复81.25元/吨；山西煤制甲醇利润为-55.85元/吨，环比降幅为35.89%。当前“开工率回落+行业利润偏低”的组合意味着，若甲醇价格进一步下探，上游企业主动检修、降负减产的意愿将显著升温。叠加迎峰度夏阶段动力煤刚需支撑仍在，成本端对甲醇价格形成明确托底。当前甲醇盘面具备成本支撑与低库存支撑的双重安全垫。结论综合来看，当前甲醇行情由地缘局势主导，多空博弈显著加剧。一方面，伊朗装置重启进度不及预期，支撑中长期低进口与低库存格局，构成价格核心上行动能；另一方面，短期地缘局势有所缓和，伊朗浮仓集中释放推升进口预期，叠加MTO装置集中停车带来的产业链负反馈，持续压制价格上行空间。预计盘面短期波动将明显加大。（作者单位：融达期货）来源：期货日报网
期货日报网07-30 09:55
全球原油市场面临系统性冲击
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不确定性。7月28日，美军中央司令部称伊朗当天对驻中东美军发动导弹突袭。若地缘冲突升级，或导致曼德海峡被彻底封锁。多家国际机构对油价前景发出警告。伍德麦肯兹认为，若霍尔木兹海峡无法迅速恢复通航，油价可能突破100美元/桶。有机构认为，在极端情况下，油价可能飙升至120～150美元/桶区间。国际能源署认为，即便霍尔木兹海峡运输逐步恢复，2026年全球石油供应量平均每日仍将下降390万桶。两大海峡被封锁自美伊再度交火以来，霍尔木兹海峡实质上已重新陷入美国海军与伊朗方面的双重军事封锁之中，通行安全环境急剧恶化，能源船只的通航意愿与市场信心明显受挫。Kpler统计的最新高频船运数据显示，截至7月29日，近十日霍尔木兹海峡能源船只通航量均值仅为5.8艘/日。也门胡塞武装于7月20日宣布对沙特实施海上航行禁令。自本轮中东冲突爆发以来，尽管也门胡塞武装已多次对曼德海峡发出军事威胁，但本次行动无论从执行力度还是实际影响来看，均为最严重的一次。自7月20日声明发布后的短短数日内，已有多艘油轮在曼德海峡附近遭遇武装袭击。同时，据Kpler统计，至少4艘载有沙特原油或原定驶往延布港的油轮已发出掉头信号。在上述背景下，全球两大核心能源运输通道正因地缘冲突升级而同时承压。据Kpler统计，2025年霍尔木兹海峡与曼德海峡合计影响全球约1776.5万桶/日的原油贸易流，占全球原油贸易总量的40%左右，其中霍尔木兹海峡约1517.9万桶/日，曼德海峡约258.6万桶/日。图为两大海峡原油贸易量（单位：万桶/日）图为两大海峡占全球原油贸易流比重从供应端来看，今年沙特东西向原油管道持续维持满载输油至延布港，通过西部转运港的方式阶段性缓解了原油出口受限的压力，曼德海峡方向的原油贸易流量因此有所增长。若延布港持续遭受也门胡塞武装袭扰，导致能源船只靠泊装载量大幅回落至100万桶/日，则曼德海峡有效通航流量预计降至约317.28万桶/日；同时，若美伊冲突进一步升级，且不考虑船对船（STS）转运等非常规运输手段，在霍尔木兹海峡通行状况回归至2026年4月水平的情况下，则该海峡原油流量将骤降至约165.2万桶/日。届时，在最严重的情况下，两大海峡合计可提供的原油流量将仅剩约482.48万桶/日，较冲突前正常水平形成约1291.82万桶/日的供应缺口，约占全球供应的29.7%，全球供需格局将面临极为严峻的考验。需要注意的是，上述假设仅基于地缘冲突不断升级的局势推演（即满足美伊战事升级与曼德海峡被封锁两大条件），后续实际演变仍存在较大不确定性。若也门胡塞武装的袭扰力度有限，或受美国国内反战情绪升温及成品油价格的负面冲击影响，美国总统特朗普在基本面出现极端恶化之前再度转变态度以缓和局势，则供应缺口将得到较大修复。从绝对值的结构性视角来看，对比最近12个月依赖两大海峡进口原油的需求国滚动均值数据，若两大海峡通航同时受阻，亚洲主要消费国将面临严重的能源进口危机，届时全球性能源恐慌情绪可能再度推高油价。后续仍需持续观察美伊冲突走向及也门胡塞武装对曼德海峡油轮的打击力度。替代运输路径从替代运输路径来看，向北通过苏伊士运河并绕道非洲好望角的替代航线虽能维持部分石油运输，但将显著拉长运输距离、推高吨位运价并增加整体到岸成本。同时，考虑到超大型油轮（VLCC）通常无法在满载吃水深度下通过苏伊士运河，整体运力或有所收缩。考虑到苏伊士运河的吃水限制，当前已有VLCC在红海艾因苏赫纳港卸货，通过埃及SUMED管道运到另一端的地中海西迪基里尔港后再次装货，以规避苏伊士运河的吃水限制。无论哪种方式，都极大地增加了原油的运输成本和时间成本。根据外媒最新消息，沙特阿美考虑调整亚洲原油定价，以反映出口改道后运输成本上升。这充分证明了潜在成本的抬升。图为通过曼德海峡的进口国原油进口量（单位：万桶/日）后市展望展望后市，当前美伊冲突悬而未决。特朗普已多次宣称升级战事，但最终未付诸行动。从特朗普的政治诉求来看，其并不希望油价在高位维持过长时间，核心原因有三点：其一，美国中期选举临近，若选举失利，特朗普下半任期将面临较大的施政掣肘，竞选承诺亦难以兑现；其二，油价上行推升美国通胀，最终将直接冲击共和党选民基本盘，迫于支持率压力，特朗普可能在油价飙升之际再度转变态度；其三，本轮美伊冲突已持续近5个月，美军阵亡人数已升至18人，美国国内反战意愿高涨。在上述多重压力下，尽管冲突仍有升温迹象，但仍不能排除特朗普在某一节点再度推动局势缓和的可能。短期而言，在地缘因素主导下，油价将维持高位震荡格局。也门胡塞武装是否进一步加大打击与封锁力度，已成为当前原油市场关注的核心变量之一。若也门胡塞武装持续升级对曼德海峡及沙特西部港口的封锁，全球原油供应体系将面临更大挑战。更需警惕的是，若也门胡塞武装升级对沙特的对等报复，不排除触发沙特与巴基斯坦此前签署的共同战略防御协议，从而进一步加剧地区局势的复杂性与不确定性。图为WTI原油期货主力合约走势综合来看，地缘局势仍有进一步升级风险，中东地区原油出口面临挑战。另外，俄罗斯和哈萨克斯坦原油出口同样面临下降风险。原油市场焦虑情绪明显升温，对供应收紧的担忧在不断走强的现货贴水和期货月差上得到体现。本周，国内原油期货近端合约转为升水结构，反映出供应收紧已经开始在我国基准油价中得到反馈。目前市场情绪高度敏感，任何地缘层面的升级都将推动油价冲高。需要注意的是，一旦美伊有任何谈判动向，油价将面临剧烈调整。后续需持续跟踪地缘局势演变，预计短期油价将维持高位。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网
期货日报网07-30 09:25
重磅！美联储罕见出现3张反对票美元飞流直下超30点、黄金暴拉超40美元、纳指V型反转
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既受到美国总统特朗普关税政策影响，也与伊朗冲突推高能源成本有关。美联储6月公布的利率预测显示，委员会整体预计2026年底前将加息25个基点。美联储理事克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）近期同样对通胀表达担忧，并表示，如果通胀没有取得更多进展，可能需要提高利率。不过，他在本次会议上仍投票支持维持利率不变。沃什此前曾表示，通胀是一种“选择”，并在近期出席国会听证会时反复强调控制物价的重要性。但从政策沟通角度看，他对美联储过去通过前瞻指引暗示未来利率方向的做法一直持批评态度。延续沃什首次主持会议时的风格，本次声明明显短于以往版本。沃什正在推动美联储改革沟通方式，并已设立五个专项工作组，其中一个专门负责研究政策沟通问题。会议召开前，多名FOMC官员已公开表达不同立场。纽约联储主席约翰·威廉姆斯（John Williams）认为，当前政策立场适合推动通胀逐步回到目标水平。洛根则认为，利率需要“适度”上调。哈马克同样属于通胀鹰派，多次强调持续上涨的物价正在给普通家庭带来广泛压力。特朗普本周早些时候公开支持沃什，称其表现“非常出色”，同时批评其他一些美联储官员“动机不良”，甚至可能受到政治因素影响。三名官员要求立即加息，显示美联储内部的政策重心正在发生变化。尽管本次会议选择继续观望，但随着通胀压力、能源价格和关税影响持续发酵，9月会议是否启动加息，或将成为市场下一阶段关注的核心。市场反应市场预期显示，美联储利率决议公布后已不再完全定价美联储9月份加息的预期。美股三大股指跌幅缩窄，道指跌1.09%、标普500指数跌0.15%、纳指转涨。（图源：FX168）美国2年期国债收益率一度下跌7个点，最低至4.25%，现报4.32%。美元指数DXY短线下挫逾30点，刷新日低至101.08。（图源：FX168）现货黄金短线上扬超40美元，最高至4086.33美元/盎司。（图源：FX168） “美联储传声筒”NickTimirao指出，FOMC以9票赞成、3票反对决定维持利率不变。三位地区联储主席投下反对票，主张加息25个基点。这是自2016年以来，美联储首次在同一次政策决议中出现三张方向一致的反对票。
夏洛特07-30 02:12

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