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【能化早评】沙特坚定减产，原油方向不变

升。EIA上调美国原油产量预测。报导称伊朗出口已经提高至220万桶/日。需求:欧洲或陷入滞胀，但全球其它地区经济表现良好。汽油旺季已经结束，欧美柴油需求一般。国内仍在等地产行业政策，货运需求边际改善。库存端：截至2023年9月1日，EIA报告显示商业原油库存下降630万桶/日，汽油库存下降266万桶/日，精炼油库存上升68万桶/日。观点：目前驱动油价上行的逻辑在于沙特减产下的去库预期和软着陆叙事，随着库存持续去化，沙特减产超预期且国内外经济不衰退，则原油将继续走强。 PTA/MEG PTA：成本端强势，PTA仍然偏多供应端：上周周开工81.2%，PTA当前加工费有所修复，供应回升。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存：PX和PTA开工回升,PX环节或累库。观点：由于秋季调油需求下降预期，PTA-Brent之间的价差有回调压力，但原油强势，PTA仍倾向上涨 MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率64%，供应压力仍然偏高。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存端：截至9月11日，华东主港库存为117万吨，小幅去库观点：目前开工仍然偏高，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大且原油强势，EG仍然偏多。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率77.75%，环比上周上升1.86%，同比往年同期上升7.29%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率83.68%，环比上周上升3.09%，同比往年同期上升3.45%，处于历史中等水平。华东开工率65.93%，环比上周下降0.89%，同比往年同期上升14.63%，处于历史中等水平。海外开工率66.62%，环比上升0.09%，同比上升4.91%，处于历史高位。需求端：本周MTO开工率环比上周上升0.9%。MTBE开工率较上周下降0.85%。醋酸开工率较上周上升10.71%。二甲醚开工率较上周上升0.17%。甲醛开工率较上周下降0.1%。下游开工上升，需求季节性走高。库存：本周内陆厂家总库存36.34万吨，环比上周上升1.4吨，同比往年同期下降3.45万吨，处于历史中等水平。港口库存102.03万吨，环比上周上升2.22万吨，同比往年同期上升9.95万吨，处于历史中等水平。预期：供需双强，成本端短期受内陆煤矿安全事件影响，煤价抬升驱动甲醇价格维持高位震荡。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.63%，拉丝排产比例25.38%，纤维料排产比例9.44%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：BOPP开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、PP无纺布、CPP行业开工小幅上涨。PP下游行业平均开工上涨5.05%至53.19%，较去年同期高2.72%。库存：石化聚烯烃库存存69万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降2.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本支撑，预测价格震荡偏强。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.03%，线性排产34.27%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存69万吨，较前一工作日累库5万吨，同比往年同期下降2.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏强。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.96万吨，环比上周增加 1.57 万吨。下周，大庆石化、大连西太以及河北鑫海石化装置陆续开工或恢复出货，不过大庆炼化检修的损失量仍影响下周整体供应，预计下周国内供应量总量或在52.1 万吨左右。沙特阿美公司8月CP出台，丙丁烷合同价均触底反弹，其中丙烷470美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调85美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷4573元/吨左右，丁烷4258元/吨左右。需求端：本周PDH开工率73.87%，环比上周上升1.78%。MTBE开工率65.5%，环比上周西江1.65%。烷基化油开工率45.61%，环比上周上升0.03%。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在27.24%，环比上周下降1.3%。港口库存276.49万吨，环比上周减少7.33万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。成本走强，预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格2064元/吨，较上一交易日上持平。华北市场延续不温不火，沙河市场部分小板微幅抬升。华东市场价格持稳，产销略有走弱。华中市场价格多数持稳，本地拿货情绪一般。华南市场个别企业价格上调，局部区域仍受暴雨影响，出货放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场延续高位震荡，个别企业价格上涨。河南骏化降负运行，其余装置相对稳定，整体供应稳中小涨。企业库存处于低位，待发订单多维持到月底，产销维持。下游需求支撑良好，企业采购积极性较高，短期纯碱价格高位震荡。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，最终影响到玻璃需求还需要政策推动房企新房销售增长，或保交楼政策加快推进，观察政策发布之后的市场情况。当前玻璃供给不断增加，需求变动不大，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，关注旺季成色，期货市场大幅波动，建议谨慎操作。当前纯碱现货极度紧缺，现货价格暴涨至3000元/吨附近，期货近月逼仓大幅上涨，带动远月大幅上涨。纯碱价格暴涨之后，抑制出口量、减少轻碱需求，后市新产能投产，检修复产，供给增加，远月仍是过剩格局不变，上涨之后扩大下跌空间，建议等待近月逼仓结束，产量上升，逢高空远月合约，预期纯碱供需转变9月中旬左右。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-12

【原油双周报】沙特延续减产，油价涨势延续

12月。俄罗斯出口回升，持续性待观察。伊朗委内瑞拉持续增产，但不足以弥补沙特额外减产的量。美国页岩油钻机活动在油价上升后有触底迹象，不过短期不足以明显提高产量。需求：美国仍然是软着陆叙事，财政发力对冲利率对需求的抑制。国内经济活动水平仍然较高，但维持需求或需要财政进一步发力。欧洲有浅衰退迹象，高利率高汇率限制了经济。但欧洲的弱势被日本、印度、印尼、墨西哥等国的向好所弥补。全球总需求仍然十分具有韧性。库存：陆上海运原油都在去库，原油实货市场变紧结论：沙特延续减产，而全球经济不衰退，则原油供需面临较高的赤字，库存将继续快速去化，从而增大油价向上的弹性。能够改变当前局面的或许只有美国对沙特的影响力，否则或只有衰退能终结原油的涨势。能化组：周密 Z0019142

混沌天成期货2023-09-09

【能化早评】美元持续走强，原油高位盘整

升。EIA上调美国原油产量预测。报导称伊朗出口已经提高至220万桶/日。需求:欧洲PMI偏弱，美元强势或影响非美需求。汽油旺季已经结束，欧美柴油需求一般。国内仍在等地产行业政策，货运需求边际改善。库存端：截至2023年9月1日，EIA报告显示商业原油库存下降630万桶/日，汽油库存下降266万桶/日，精炼油库存上升68万桶/日。观点：目前驱动油价上行的逻辑在于沙特减产下的去库预期和软着陆叙事，随着库存持续去化，沙特减产超预期且国内外经济不衰退，则原油将继续走强。 PTA/MEG PTA：成本端强势，PTA随油上涨供应端：上周周开工81.2%，PTA当前加工费有所修复，供应回升。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存：PX和PTA开工回升,PX环节或累库。观点：由于秋季调油需求下降预期，PTA-Brent之间的价差有回调压力，但原油强势，PTA仍倾向上涨 MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率64%，供应压力仍然偏高。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存端：截至9月4日，华东主港库存为119.6万吨，继续累库观点：目前开工仍然偏高，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大且原油强势，EG仍然偏多。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率77.75%，环比上周上升1.86%，同比往年同期上升7.29%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率83.68%，环比上周上升3.09%，同比往年同期上升3.45%，处于历史中等水平。华东开工率65.93%，环比上周下降0.89%，同比往年同期上升14.63%，处于历史中等水平。海外开工率66.62%，环比上升0.09%，同比上升4.91%，处于历史高位。需求端：本周MTO开工率环比上周上升0.9%。MTBE开工率较上周下降0.85%。醋酸开工率较上周上升10.71%。二甲醚开工率较上周上升0.17%。甲醛开工率较上周下降0.1%。下游开工上升，需求季节性走高。库存：本周内陆厂家总库存36.34万吨，环比上周上升1.4吨，同比往年同期下降3.45万吨，处于历史中等水平。港口库存102.03万吨，环比上周上升2.22万吨，同比往年同期上升9.95万吨，处于历史中等水平。预期：供需双强，成本端短期受内陆煤矿安全事件影响，煤价抬升驱动甲醇价格维持高位震荡。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率82.63%，拉丝排产比例25.38%，纤维料排产比例9.44%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：BOPP开工稳定，塑编、PP注塑、PP管材、PP无纺布、CPP行业开工小幅上涨。PP下游行业平均开工上涨5.05%至53.19%，较去年同期高2.72%。库存：石化聚烯烃库存存65万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降2.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本支撑，预测价格震荡偏强。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.03%，线性排产34.27%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期上升0.83%。其中农膜整体开工率较前期上升4.89%；PE管材开工率较前期下降1.33%；PE包装膜开工率较前期上升0.26%；PE中空开工率较前期稳定；PE注塑开工率较前期上升0.71%；PE拉丝开工率较前期上升3.56%。库存：石化聚烯烃库存65万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降2.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏强。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.96万吨，环比上周增加 1.57 万吨。下周，大庆石化、大连西太以及河北鑫海石化装置陆续开工或恢复出货，不过大庆炼化检修的损失量仍影响下周整体供应，预计下周国内供应量总量或在52.1 万吨左右。沙特阿美公司8月CP出台，丙丁烷合同价均触底反弹，其中丙烷470美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调85美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷4573元/吨左右，丁烷4258元/吨左右。需求端：本周PDH开工率73.87%，环比上周上升1.78%。MTBE开工率65.5%，环比上周西江1.65%。烷基化油开工率45.61%，环比上周上升0.03%。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在27.24%，环比上周下降1.3%。港口库存276.49万吨，环比上周减少7.33万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。成本走强，预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20230907，全国浮法玻璃均价2061，较8月31日增加48，环比+2.38%；本周全国周均价2049，较上周（2014）增加34，环比+1.71%。本周国内浮法玻璃现货市场受企业低库运行、局部需求好转及原材料上涨等多重因素影响下，整体交投较为活跃，市场成交重心不断上行。纯碱：本周，国内纯碱市场走势稳中偏强，企业出货顺畅。供应端，近期，检修企业减少，检修企业逐步复产运行。从趋势看，下周整体开工及产量表现提升态势，以目前的装置计划测算，下周预期开工82+%，产量60+万吨。企业订单本月基本完成，待发充足，货源紧张，现货价格个别调整，有企业稳价或不接单。需求端，纯碱需求积极，月底或月初采购，近期发货，有下游补充，价格重心上移。下游原材料库存不高，低位徘徊为主。浮法当前日产量16.9万吨，光伏9.12万吨。据了解，近期两条浮法1200吨点火运行，光伏本月计划有3条，产能3600吨，具体以企业为准。综上，短期纯碱市场延续震荡偏强趋势。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，最终影响到玻璃需求还需要政策推动房企新房销售增长，或保交楼政策加快推进，观察政策发布之后的市场情况。当前玻璃供给不断增加，需求变动不大，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，关注旺季成色，期货市场大幅波动，建议谨慎操作。当前纯碱现货极度紧缺，现货价格暴涨至3000元/吨附近，期货近月逼仓大幅上涨，带动远月大幅上涨。纯碱价格暴涨之后，抑制出口量、减少轻碱需求，后市新产能投产，检修复产，供给增加，远月仍是过剩格局不变，上涨之后扩大下跌空间，建议等待近月逼仓结束，产量上升，逢高空远月合约，预期纯碱供需转变9月中旬左右。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-08

【能化早评】API库存延续大幅去库，油价继续上行

升。EIA上调美国原油产量预测。报导称伊朗出口已经提高至220万桶/日。需求:欧洲PMI偏弱，美元强势或影响非美需求。汽油旺季已经结束，欧美柴油需求一般。国内仍在等地产行业政策，货运需求边际改善。库存端：截至2023年9月1日，API报告显示商业原油库存下降552万桶/日，汽油库存下降509万桶/日，精炼油库存上升30万桶/日。观点：目前驱动油价上行的逻辑在于沙特减产下的去库预期和软着陆叙事，随着库存持续去化，沙特减产超预期且国内外经济不衰退，则原油将继续走强。 PTA/MEG PTA：成本端强势，PTA随油上涨供应端：上周周开工82.2%，PTA当前加工费有所修复，供应回升。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存：PX和PTA开工回升,PX环节或累库。观点：由于秋季调油需求下降预期，PTA-Brent之间的价差有回调压力，但原油强势，PTA仍倾向上涨 MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率65%，供应压力仍然偏高。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存端：截至9月4日，华东主港库存为119.6万吨，继续累库观点：目前开工仍然偏高，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大且原油强势，EG仍然偏多。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率77.75%，环比上周上升1.86%，同比往年同期上升7.29%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率83.68%，环比上周上升3.09%，同比往年同期上升3.45%，处于历史中等水平。华东开工率65.93%，环比上周下降0.89%，同比往年同期上升14.63%，处于历史中等水平。海外开工率66.62%，环比上升0.09%，同比上升4.91%，处于历史高位。需求端：本周MTO开工率环比上周上升0.9%。MTBE开工率较上周下降0.85%。醋酸开工率较上周上升10.71%。二甲醚开工率较上周上升0.17%。甲醛开工率较上周下降0.1%。下游开工上升，需求季节性走高。库存：本周内陆厂家总库存36.34万吨，环比上周上升1.4吨，同比往年同期下降3.45万吨，处于历史中等水平。港口库存102.03万吨，环比上周上升2.22万吨，同比往年同期上升9.95万吨，处于历史中等水平。预期：供需双强，成本端短期受内陆煤矿安全事件影响，煤价抬升驱动甲醇价格维持高位震荡。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.09%，拉丝排产比例26.19%，纤维料排产比例8.93%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编开工稳定，PP注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP行业开工小幅上涨。PP下游行业平均开工上涨0.67%至48.14%，较去年同期低1.38%。库存：石化聚烯烃库存存66万吨，较前一工作日去库2万吨，同比往年同期下降3.5万吨，处于历史中等水平。预测：供增双弱，存新增产能投放压力，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.87%，线性排产34.66%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期上升1.2%。其中农膜整体开工率较前期上升2.67%；PE管材开工率较前期下降1.17%；PE包装膜开工率较前期上升1.11%；PE中空开工率较前期上升2.21%；PE注塑开工率较前期上升0.14%；PE拉丝开工率较前期上升4.45%。库存：石化聚烯烃库存66万吨，较前一工作日去库2万吨，同比往年同期下降3.5万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏强。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.96万吨，环比上周增加 1.57 万吨。下周，大庆石化、大连西太以及河北鑫海石化装置陆续开工或恢复出货，不过大庆炼化检修的损失量仍影响下周整体供应，预计下周国内供应量总量或在52.1 万吨左右。沙特阿美公司8月CP出台，丙丁烷合同价均触底反弹，其中丙烷470美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调85美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷4573元/吨左右，丁烷4258元/吨左右。需求端：本周PDH开工率73.87%，环比上周上升1.78%。MTBE开工率65.5%，环比上周西江1.65%。烷基化油开工率45.61%，环比上周上升0.03%。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在27.24%，环比上周下降1.3%。港口库存276.49万吨，环比上周减少7.33万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。成本走强，预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2061元/吨，环比上一交易日价格+1元/吨。华北市场成交一般，部分企业针对部分客户或者局部地区实行优惠，整体交投偏弱。华东市场今日出货尚可，价格多数持稳。华中市场今日价格多持稳运行，拿货情绪尚可。华南市场除个别企业提涨外，多数维稳操作，局部受暴雨影响出货放缓。纯碱：今日，国内纯碱市场延续坚挺，企业出货顺畅。企业装置大稳小动，青海五彩碱业负荷提升，开工率小幅上涨。企业订单较为充足，现货延续紧张，控制接单。下游需求较强，采购积极性高。企业库存延续去库状态。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，最终影响到玻璃需求还需要政策推动房企新房销售增长，或保交楼政策加快推进，观察政策发布之后的市场情况。当前玻璃供给不断增加，需求变动不大，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，关注旺季成色，期货市场大幅波动，建议谨慎操作。当前纯碱现货极度紧缺，现货价格暴涨至3000元/吨附近，期货近月逼仓大幅上涨，带动远月大幅上涨。纯碱价格暴涨之后，抑制出口量、减少轻碱需求，后市新产能投产，检修复产，供给增加，远月仍是过剩格局不变，上涨之后扩大下跌空间，建议等待近月逼仓结束，产量上升，逢高空远月合约，预期纯碱供需转变9月中旬左右。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-07

【能化早评】沙特减产超预期

升。EIA上调美国原油产量预测。报导称伊朗出口已经提高至220万桶/日。需求:欧洲PMI偏弱，美元强势或影响非美需求。汽油旺季已经结束，欧美柴油需求一般。国内仍在等地产行业政策，货运需求边际改善。库存端：截至2023年8月25日，EIA报告显示商业原油库存下降1058万桶/日，汽油库存下降21.4万桶/日，精炼油库存上升123.5万桶/日。观点：目前驱动油价上行的逻辑在于沙特减产下的去库预期和软着陆叙事，随着库存持续去化，沙特减产超预期且国内外经济不衰退，则原油将继续走强。 PTA/MEG PTA：成本端强势，PTA随油上涨供应端：上周周开工82.2%，PTA当前加工费有所修复，供应回升。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存：PTA开工回升,累库压力或增大。观点：由于秋季调油需求下降预期，PTA-Brent之间的价差有回调压力，但原油强势，PTA仍倾向上涨 MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率65%，供应压力仍然偏高。需求端：聚酯开工92.8%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存端：截至8月28日，华东主港库存为116万吨，继续累库观点：目前开工仍然偏高，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大，EG仍然偏多。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率77.75%，环比上周上升1.86%，同比往年同期上升7.29%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率83.68%，环比上周上升3.09%，同比往年同期上升3.45%，处于历史中等水平。华东开工率65.93%，环比上周下降0.89%，同比往年同期上升14.63%，处于历史中等水平。海外开工率66.62%，环比上升0.09%，同比上升4.91%，处于历史高位。需求端：本周MTO开工率环比上周上升0.9%。MTBE开工率较上周下降0.85%。醋酸开工率较上周上升10.71%。二甲醚开工率较上周上升0.17%。甲醛开工率较上周下降0.1%。下游开工上升，需求季节性走高。库存：本周内陆厂家总库存36.34万吨，环比上周上升1.4吨，同比往年同期下降3.45万吨，处于历史中等水平。港口库存102.03万吨，环比上周上升2.22万吨，同比往年同期上升9.95万吨，处于历史中等水平。预期：供需双强，成本端短期受内陆煤矿安全事件影响，煤价抬升驱动甲醇价格维持高位震荡。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.09%，拉丝排产比例26.19%，纤维料排产比例8.93%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编开工稳定，PP注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP行业开工小幅上涨。PP下游行业平均开工上涨0.67%至48.14%，较去年同期低1.38%。库存：石化聚烯烃库存存68万吨，较前一工作日持平，同比往年同期上升3万吨，处于历史中等水平。预测：供增双强，成本驱动，预测价格震荡偏强。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.87%，线性排产34.66%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期上升1.2%。其中农膜整体开工率较前期上升2.67%；PE管材开工率较前期下降1.17%；PE包装膜开工率较前期上升1.11%；PE中空开工率较前期上升2.21%；PE注塑开工率较前期上升0.14%；PE拉丝开工率较前期上升4.45%。库存：石化聚烯烃库存68万吨，较前一工作日持平，同比往年同期上升3万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏强。 LPG LPG日评供应端：本周国内液化气日均商品量51.96万吨，环比上周增加 1.57 万吨。下周，大庆石化、大连西太以及河北鑫海石化装置陆续开工或恢复出货，不过大庆炼化检修的损失量仍影响下周整体供应，预计下周国内供应量总量或在52.1 万吨左右。沙特阿美公司8月CP出台，丙丁烷合同价均触底反弹，其中丙烷470美元/吨，较上月上调70美元/吨；丁烷460美元/吨，较上月上调85美元/吨，折合人民币到岸成本：丙烷4573元/吨左右，丁烷4258元/吨左右。需求端：本周PDH开工率73.87%，环比上周上升1.78%。MTBE开工率65.5%，环比上周西江1.65%。烷基化油开工率45.61%，环比上周上升0.03%。PDH利润转正，厂家开工意愿增强，化工需求走强。库存：本周企业库容率水平在27.24%，环比上周下降1.3%。港口库存276.49万吨，环比上周减少7.33万吨。预测：PDH利润扭亏为盈，预测未来开工有望持续回升。成本走强，预测LPG震荡回升。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2060元/吨，环比上一交易日价格+7元/吨。沙河市场成交一般，小板抬价走低，价格重心下移，市场价格灵活。华东市场多厂产销较好，仅安徽区域受外围玻璃冲击下，出货一般。华中市场多数企业持稳运行，场内对后市心态不一，小部分企业价格灵活操作。华南区域多数企业价格上调，市场成交重心走高。纯碱：今日，国内纯碱市场走势偏强，价格高位震荡，个别地区价格上调。近期企业订单接收充足，有企业继续控制接单，货源紧张。下游需求表现较好，月初补库，对于高价下游有抵触。当前散单或小单价格高，市场上贸易商加价销售。装置运行稳步提升，个别企业开工恢复正常。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，最终影响到玻璃需求还需要政策推动房企新房销售增长，或保交楼政策加快推进，观察政策发布之后的市场情况。当前玻璃供给不断增加，需求变动不大，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，关注旺季成色，期货市场大幅波动，建议谨慎操作。当前纯碱现货极度紧缺，现货价格暴涨至3000元/吨附近，期货近月逼仓大幅上涨，带动远月大幅上涨。纯碱价格暴涨之后，抑制出口量、减少轻碱需求，后市新产能投产，检修复产，供给增加，远月仍是过剩格局不变，上涨之后扩大下跌空间，建议等待近月逼仓结束，产量上升，逢高空远月合约，预期纯碱供需转变9月中旬左右。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-06

【工业品早评】印尼镍矿扰动推升红土镍矿价格，镍价偏强运行

510-520美元/吨FOB。近一周，伊朗方坯报价明显减少，俄罗斯方坯价格约为520美元/吨CFR亚洲，在低价资源紧缺背景下，菲律宾买家询盘价格有所上调，对规格为5sp方坯询盘价格约为510美元/吨CFR，周环比上涨约为10美元/吨。 5.一线城市全部执行“认房不认贷”后，政府相关部门对楼市成交情况予以高度关注。其中，国家发改委价格司、北京市住建委等部门，均向相关房产机构询问新政后一线城市市场情况，且询问内容相当详细，包括房价、成交情况及看房热度等。 6.5日全国建材成交偏弱，市场交投转淡，上午相对好于下午，低价部分成交，刚需投机均表现一般，全天成交量较前一日明显回落。铁矿石铁矿一、市场点评供应端，上周全球铁矿发运继续回升，仍处高位，其中澳洲发运增长较多。同期，受台风天气影响，国内到港大幅下滑，周一铁矿港口库存有所减少。国内矿方面，随着矿山产能利用率的回升，近期国内铁精粉和球团产量趋增。需求端，上周钢厂高炉开工率及铁水产量再度回升，日均铁水增1.35至246.92万吨。但钢厂盈利率继续下降5.63%至45.45%，随着亏损企业过半，预计上周铁水可能见顶，尽管9月陆续有钢厂检修计划出现，但因今年粗钢平控政策各地区钢厂指标差异较大，且由于建材亏损更大，计划降低建材产量来实现平控要求的企业偏多，短期对铁水产量影响有限。昨日铁矿港口现货成交略有下降，但远期美元货成交继续回升，目前PB粉落地利润依然为负，显示近期国外需求仍相对强于国内。综合而言，当前铁矿市场供需双增，短期高铁水对铁矿需求仍有支撑，叠加宏观政策利好刺激及国庆节前原料补库预期，矿价走势延续偏强震荡运行。二、消息及数据 1.9月5日Mysteel统计中国45港进口铁矿石库存总量12019.67万吨，环比上周一减少81万吨，47港库存总量12603.67万吨，环比减少115万吨。具体来看，本周除东北区域港库维持上升趋势外，其余地区港口库存均有不同程度的下降；华北因区域内到港偏低，因此疏港高位下，致使区域内库存开始下降；华南受台风扰动，个别港口卸货效率降低，区域内库存亦有下滑。 2.8月28日-9月3日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1167.1万吨，周环比下降10.2万吨，目前库存绝对量低于今年以来的平均水平。 3.Mysteel统计38家球团矿生产商上周球团矿产量113.51万吨，周环比增1.8万吨，增幅1.61%。增量主要在东北以及华北地区，东北地区个别钢厂上周检修后本周正常生产，球团产量有所增加；而华北地区则因个别球团厂复产带来增量。 4.2023年8月，土耳其钢铁企业Kaptan Iron & Steel（又称：Kaptan Demir Çelik，隶属于Kaptan集团）宣布旗下一座全新钢厂的线材生产线已正式启动。Kaptan Iron & Steel新钢厂年产能达50万吨，除了传统的钢材生产外，该公司还将生产高附加值产品，包括盘螺、低合金成本的细晶粒钢筋、焊丝、奥氏体不锈钢和冷镦用钢等，以满足国内外市场需求。土耳其钢铁企业Kaptan Iron & Steel方坯和螺纹钢年产能均已达到140万吨。 5.9月5日远期现货市场整体活跃度一般。在一级市场，公开平台有一笔麦克粉以62%品位计价116.4的固定价格成交以及一笔纽曼块以10月固定块矿溢价0.1500的价格成交，另有两笔卡粉未成交。矿山今日私下议标了IOC6以及SP10粉。二级市场有整船的PB粉成交以及麦克粉金布巴粉的拼船资源成交。整体来看，卖家报盘稳中偏弱；询盘主要围绕PB粉麦克粉以及低品折扣资源。双焦双焦一、市场点评铁水日均产量继续增加，维持高位，双焦终端需求较好。洗煤厂开工和产量有所增加，焦化厂整体开工和产量继继续小幅增加，焦煤库存继续下降，焦化厂焦炭库存继续增加，港口库存下降，整体供需仍偏强。综合而言，双焦经历2020、2021年的供需短缺之后，供给端逐步恢复，而需求表现一般，后市大概率较长期处于供需过剩格局。上半年钢材出口较好，支撑需求，铁水产量维持高位，双焦偏强运行，钢厂利润被焦炭和铁矿不断挤压，利润率逐步下降，关注后市钢厂利润率走势或平控政策，铁水产量决定市场走势。二、消息与数据 1. 内蒙古自治区能源局发布关于进一步做好煤矿安全生产工作的紧急通知，要求立即部署开展专项检查；聚焦重点，强化从严执法；落实包保责任，推动安全生产责任落实；畅通煤矿安全生产举报渠道；严格落实应急值班值守和应急处置制度。 2.9月5日公布的8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.8，较7月下降2.3个百分点，为年内最低，但仍高于荣枯线。此前公布的8月财新中国制造业PMI上升1.8个百分点，部分抵消了服务业PMI回落的拖累，8月财新中国综合PMI微降0.2个百分点至51.7，为2月以来最低。 3.9月5日公布的8月财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.8，较7月下降2.3个百分点，为年内最低，但仍高于荣枯线。此前公布的8月财新中国制造业PMI上升1.8个百分点，部分抵消了服务业PMI回落的拖累，8月财新中国综合PMI微降0.2个百分点至51.7，为2月以来最低。 4.山西省能源局消息，9月1日，山西省煤炭增产保供和产能新增工作专班办公室召开2023年三季度全省煤炭增产保供调度会议。会议强调，各市、各集团要统一思想认识，切实增强煤炭增产保供的责任感和紧迫感，压紧压实责任，全力抓好煤炭增产保供。铜铜 2023.09.6 一、市场观点宏观环境和几周前有点不同，几周前大家是觉得政策只有喇叭，不信政策会发力，这是个很大的预期差，所以我们坚定看多，现在大家应该都相信政策会出台到经济好转为止，价格也涨了一波，那么政策层面的预期差我觉得没什么好交易了，后面需要看到实际需求好转才能继续上涨，甚至需求不及预期还会有波调整，我倾向于可能会是小调整，然后会是继续做多的买点，现在没必要高位去追了。二、消息与数据 1、美国克利夫兰联储主席梅斯特：美联储可能还需略微地进一步加息（但并未言明FOMC应当在9月份货币政策会议上采取怎样的行动）。(来自华尔街见闻APP) 2、【洛阳钼业24万吨铜本月底将发运完毕 2024年刚果（金）铜产量预计达60万吨】“预计本月底，刚果（金）24万吨左右的铜库存将发运完毕，基本完成消化。”记者从洛阳钼业分管非洲业务的副总裁周俊处获悉，2024年洛阳钼业位于刚果（金）的整体铜金属产量有望达60万吨。洛阳钼业因此前在刚果（金）的TFM铜钴矿增储权益金出现争议，在今年4月达成共识后，5月份当地出口限制也已放开，此前滞留在当地的铜钴产品相继离港销售。（财联社） 3、【中国据悉考虑收紧针对重点企业的大宗商品交易规定】在北京方面寻求解决中国这个全球最大原材料市场的隐藏风险之际，中国提出了比预期更为严格的针对国企巨头的大宗商品交易规定。因此事未公开，知情人士要求匿名。新规还将禁止所谓的闭环交易，即相关实体之间进行交易，对同一笔货物多次记入账面利润。（彭博） 4、【杭州今日起实施“认房不认贷”】调整后，居民家庭（包括借款人、配偶及未成年子女）申请贷款购买商品住房时，家庭成员在本市名下无成套住房的，不论是否已利用贷款购买过住房，银行业金融机构均按首套住房执行住房信贷政策。此次调整从2023年9月5日起实施，以房屋合同网签备案时间为准。（钱江晚报）(来自华尔街见闻APP) 铝铝 2023.9.6 一、市场观点原料端氧化铝和煤价小幅上行，电解铝的成本上行，铝价下行，目前理论利润约3600，云南省电解铝总复产产能预计180万吨，复产基本结束。需求端，地产、基建预期偏弱，光伏、新能源汽车表现良好。海外需求表现偏弱，欧美制造业持续萎缩，地产表现偏弱。铝库存环比增加2至47.7万吨，仍处同期低位，整体铝元素累库2.8万吨。供需平衡来看，随着云南复产产能的投放，三季度末有小幅累库预期，云南复产基本结束，库存开始累库，虽仍处于同期低位，但多头逼仓的环境环比是在走差的。美元指数高位震荡，铝多头止盈平仓铝价承压下行，国内利好政策频出让市场对于需求仍有期待，现在仍处于交易需求向好预期的阶段，从基本面来看，铝短期偏空，建议观望，超跌可以考虑低买。二、消息面 1.【Lindian签署谅解备忘录以扩大几内亚铝土矿供应】外媒9月4日消息，几内亚国家持有49%股份的矿业公司Compagnie des Bauxites de Guinée (CBG) 与美国注册的Halco Mining已与澳大利亚证券交易所上市的Lindian Resources签订了谅解备忘录 (MoU) 。该谅解备忘录旨在探索Lindian位于几内亚西北部Boké铝土矿带内的Gaoual铝土矿项目的铝土矿供应，以补充CBG的年度铝土矿产量，并有可能在Lindian和CBG之间建立销售合同。（上海金属网） 2.【山西调整优化部分矿业权出让登记有关事项】对于25种战略性矿产资源，自然资源部负责石油、烃类天然气、页岩气、天然气水合物、放射性矿产、钨、稀土、锡、锑、钼、钴、锂、钾盐、晶质石墨14种重要战略性矿产资源的矿业权出让、登记；省厅负责煤、煤层气、铁、铬、铜、铝、金、镍、锆、磷、萤石等11种战略性矿产资源的矿业权出让、登记。各设区市政府在推进区域非煤矿产资源整合优化时，需要将金、铁、铬、铜、铝、镍、锆、磷、萤石等9个矿种纳入矿区整合优化方案且已经省人民政府批准的，省厅将以“一事一议”方式委托相关市局依法依规进行出让，省厅按照批复的整合优化方案和《矿业权出让合同》等办理登记手续详见！（山西自然资源厅） 3.【天山铝业：公司在百色靖西市建有年产250万吨氧化铝生产线】9月4日在互动平台表示，公司在广西百色靖西市建有年产250万吨氧化铝生产线，可以完全满足公司年产120万吨电解铝所需氧化铝的原料供应。另外，公司境外孙公司已收购印尼PTInti Tambang Makmur100%股份，从而间接取得三个铝土矿的采矿权，该等矿权位于印尼西加里曼丹省桑高区，矿区总占地面积合计约3万公顷，总勘探面积达25.90万公顷，公司将充分利用上述丰富的铝土矿资源在印尼规划建设年产200万吨氧化铝生产线，分两期建设，一期年产100万吨氧化铝，从而形成海外氧化铝生产基地，进一步延伸海外铝产业链。（天山铝业） 4【中国据悉考虑收紧针对重点企业的大宗商品交易规定】在北京方面寻求解决中国这个全球最大原材料市场的隐藏风险之际，中国提出了比预期更为严格的针对国企巨头的大宗商品交易规定。知情人士透露，中国政府就制定旨在防范欺诈、制止被官员视为浪费的金融活动的新规方面，在征求国内一些顶级国有能源、金属和粮食公司的意见。新规将适用于中国庞大的工业集团一中国石化、中国五矿集团等央企。知情人士称，这些央企将被禁止从事与其核心业务无关或空转走单的大宗商品交易。因此事未公开，知情人士要求匿名。新规还将禁止所谓的闭环交易，即相关实体之间进行交易，对同一笔货物多次记入账面利润。（彭博） 5.【上期所：调整氧化铝期货交易手续费】经研究决定，自2023年9月8日交易（即9月7日晚夜盘）起：氧化铝期货的交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。丁二烯橡胶期货的交易手续费调整为成交金额的万分之一，日内平今仓交易手续费调整为成交金额的万分之一。（上海期货交易所官网） 6.【德国商业银行：下调2023年底铝价预估至2,400美元/吨】外电9月5日消息，德国商业银行（Commerzbank）周二下调2023年底铝价预估，从每吨2,600美元降至每吨2,400美元。该行指出，到年底时铝价将小幅回升，主要原因是预计加息周期结束以及经济反弹的期望。该行称，中长期来看，更为旺盛的铝需求增长可能伴随着主要生产国中国产能增长的放缓。德国商业银行确认，2024年底铝价预估为每吨2,800美元。（文华财经）锌锌 2023.9.6 一、市场观点供给端，矿端供给宽松，冶炼厂原料充足，当前价格及TC条件下，冶炼利润仍存，产量预计继续释放。需求端，国内下游开工环比持平，受政策预期刺激，需求仍有韧性，国内政策底已现。海外方面，高利率背景下欧美制造业仍有压力。锌库存+0.44至7.05万吨，处于历史同期低位。矿端渐宽，冶炼利润仍存，供给端预计继续释放。库存转累库，沪锌价格承压。国内政策利好让市场对于需求向好的预期仍存，同时锌处于历史绝对低位，对沪锌价格形成支撑，本周库存转小幅累库，多头部分止盈离场。中期来看，观点仍维持逢高空的思路，由于国内库存水平仍然处于同期低位，对锌价形成支撑，关注跨期正套的机会。二、消息面 1.【关于同意葫芦岛锌业股份有限公司等6家企业增加产品标识的公告】近期，我所收到葫芦岛锌业股份有限公司、河南豫港龙泉铝业有限公司、马鞍山市伟泰锡业有限公司、中国铝业股份有限公司连城分公司、云南祥云飞龙再生科技股份有限公司、内蒙古锦联铝材有限公司报送的相关申请材料。根据《上海期货交易所有色金属交割商品管理规定》等有关规定以及YS/T1209-2018《有色金属冶炼产品编码规则与条码标识》标准相关要求，经研究决定：一、同意上述6家公司增加产品标识；二、自公告之日起，使用新产品标识的产品可生成标准仓单。（上期所）镍镍 2023.9.06 一、市场点评基本面方面，电镍产量及交割品不断增加，9月全国精炼镍生产企业排产23300吨，环比增加2.76%，同比增加50.74%。印尼镍矿扰动持续存在，推升红土镍矿价格，镍铁、MHP成本上涨，硫酸镍下游前驱体订单不佳，利润下滑，价格小幅上涨，硫酸镍制电积镍依旧有较大利润。9月不锈钢300系排产预期环比降0.66%，乘联会预估8月新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长27%，环比增长9%，而三元前驱体9月订单不佳，龙头企业计划减产。总体来看，镍元素整体供给增加，交割品扩容，二级镍及一级镍均有大量产能预期释放，电积镍成本支撑下移，但印尼镍矿配额审批程序多久能够完成仍无定数，且宏观利好不断使得对旺季终端需求有期待，镍价偏强震荡。二、消息与数据 1、涉嫌污染环境，印尼北马鲁古省5家公司被要求暂停镍开采 9月4日，印尼北马鲁古省政府发布建议，由于环境污染故暂时停止在中央哈马黑拉县Sagea 地区运营的多家采矿公司的活动。暂时停止采矿活动的建议适用于五家公司，即 PT Weda Bay Nickel（镍）、PT Halmahera Sukses Mineral（镍）、PT Tekindo Energi（镍）、PT First Pacific Mining（镍）和 PT Karunia Sagea Mineral（镍、石灰石）。 2、华友钴业上半年出货量情况浙江华友钴业股份有限公司公布2023年上半年出货情况。正极材料出货量约4.60万吨，其中三元正极材料总出货量4.09万吨，同比增长约23.11%，8系及9系以上高镍三元正极材料出货量约3.39万吨，占三元材料总出货量的约82.81%，其中9系以上超高镍出货量1.76万吨，同比增长59.70%；钴酸锂出货量0.52万吨，同比增长1.18%；三元前驱体出货量约5.25万吨（含内部自供），同比增长42.40%；钴产品出货量约2.05万吨（含受托加工和内部自供），同比增加10.96%；镍产品出货量约5.37万吨（含受托加工和内部自供），同比增长236.58%。（SMM） 3、正威集团5万吨前驱体材料项目正式落户浙江省近日，总投资100亿元的正威集团新材料项目正式落户浙江省绍兴滨海新区袍江片区，项目建成后将形成年总产值超400亿元的生产规模。据Mysteel了解，该项目总用地约800亩，包括建设5万吨前驱体材料项目、10万吨锂电池正极材料项目等。项目整体建成后，将形成年产5万吨镍钴锰三元前驱体材料和年产10万吨三元正极材料的生产规模。 4、必和必拓对大宗商品市场展望迈入2023下半年，我们对短期的大宗商品市场供需平衡的预期进行了更新。我们认为铜市场的供应将出现趋于平衡或略微过剩的情形，其中中国的铜终端需求好于预期而同时运营短缺情况比年初预计略好。我们预计镍金属的供应过剩情形将略微加大。此外，预计整个2023年，铁矿石市场的供需将大体保持平衡，但也存在多种不确定因素。炼焦煤市场供应紧张的状况已有所改善，整体市场走势基本符合预期，不会出现像2022年因供应紧张而推动价格屡创新高。（必和必拓公众号）不锈钢不锈钢 2023.09.06 一、市场点评镍铁最新成交价1200元/镍，不锈钢成本上涨；产量方面，预计9月国内300系排产170.50万吨，环比减0.66%，同比增加30.4%，印尼8月预计产量34万吨，环比增加21.4%，同比减少18.3%。主流市场不锈钢社会总库存104.4万吨，周环比上升3.41%，其中300系环比上涨2.37%。宏观利好不断市场对旺季需求有预期，拉涨现货价格，印尼镍矿审批最终影响暂无定论，不锈钢震荡思路对待。二、消息与数据 1、SMM镍生铁市场成交快讯 SMM9月5日讯，据市场消息，今日印尼镍铁厂高镍铁成交价1200元/镍（到港含税），成交5000吨，贸易商拿货，交期10月上旬。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-06

继续看涨，风险积聚——9月份原油期货投资策略报告

产量290万桶，小幅上涨0.5万桶。伊朗产量继续上升，7月伊朗产量283万桶/日，环比上涨7万桶/日。近期伊朗产量提升明显，有消息称其产量将恢复至330万桶/日，后期需要继续关注。安哥拉原油产量稳定性不足，7月产量117万桶/日，环比上涨5.6万桶/日，产量仍不稳定。美国产量意外上涨至1280万桶/日附近，钻机数量却依旧逐步下滑，目前仅512座，后期产量预计难以维持。 7月钻井完工数、开钻未完数及新开数都有所下滑，目前全美开钻未完井4787座，完井932座，新增钻井927座。截止8月18日，EIA商业库存4.33亿桶，相比上月减少2200万桶。 8月库欣地区库存相比月下跌400万桶至3067万桶。美国炼厂开工基本恢复至高点，目前开工为94.5%。 7月我国原油进口4369万吨，环比下跌16%。主要受到沙特减产的影响。 WTI多空比为2.83，布伦特多空比为5.66。 03 热点问题中国原油需求依然高涨海关总署数据显示，2023年7月份中国原油进口4368.58万吨，环比骤降16%。7月份原油进口量明显缩减，除了天气等其它因素影响之外，还受到国际油价震荡上涨、重回阶段性高位的影响。虽然进口数据出现下滑，但国内原油的实际需求却继续增加。7月份中国原油加工量6313.3万吨，环比增加4%，同比增加17.4%。此外从全年角度，虽然月度原油进口量明显缩减，但在经济稳步复苏、能源需求相对稳健的背景下，年内原油进口量增幅明显，海关总署数据显示，2023年1-7月中国原油进口32597.10万吨，较2022年同期增长12.48%，较2021年同期增长8%，较2020年同期增长2%。数据同时显示，2023年1-7月中国原油进口均价3968元/吨，虽然低于2022年4794元/吨的同期数值，但远高于2021年的3004元/吨、2022年得2380元/吨。在进口成本相对偏高的情况下，2023年中国原油进口稳健，主要也是受到国内加工需求的支撑，数据显示，2023年1-7月中国原油加工量42670.8万吨，较去年同期增长10.90%。美国产量仍将是关注重点美国产量问题一直是市场关注的重点。美国因为投资的问题，在过去两年高油价的过程中，并没有增加钻探井的数量，而是采用了大量的库存井，导致闲置产能不足。因此，一旦油价上涨，供应端并没有足够的产能来应对。截至8月25日当周美国能源公司活跃石油钻井平台仅512座，相比去年年末少了超100座。美国能源信息署(EIA)在月度钻井生产力报告中表示，美国页岩油产量连续第二个月下降。美国能源信息署在报告中预测2023年9月份美国七个关键的页岩油生产区原油产量日均941.5万桶,比修正过的2023年8月份原油日产量数量减少2万桶。此外我们也需要担心已钻未完井的问题。美国此前最多时约保留8800座已钻未完井，这样当新钻井数不够时仍有库存井可以弥补。但随着近两年的消耗美国已钻未完井已经严重不足，从8800座回落至4804座，其中主产区二叠纪地区的库存井更是从3500座跌至857座。因此后期美国页岩油的产量将会出现明显下滑。如果再考虑夏季浮冰因素导致的阿拉斯加传统油井减产，下半年美国很有可能会出现50万桶左右的产量下滑。 04 交易逻辑 8月油价的上涨出现了一定阻力，整体表现为冲高回落以及上攻乏力。后期从大的基本面角度而言供需仍然偏紧，在此基础下油价难有大的回调。此外后期后期关注重点将集中在三点。一是美国原油的产量，EIA的月度数据与周度数据产生明显偏差，美国原油产量究竟是涨是跌、天气因素是否会导致今年秋天美国产量下滑将对未来油价造成很大的影响。二是伊朗与委内瑞拉的产量，伊朗产量在过去的5个月增加了25万桶，且其政府官员对未来的产量抱有很高的预期。委内瑞拉方面美国正在逐步放松对其原油出口的制裁，且表示如果其进行“民主”选举，将允许其原油出口，虽然这种可能性很低，但委内瑞拉石油产量逐步复苏应该是大概率事件。当然我们认为沙特后期在调整产量时会将这两方面的因素考虑进去，所以不必过于担心。三是美联储后期政策，何时加息、维持高利率多久、何时降息将对未来原油需求造成一定影响，这也会影响后期油价的高点是否能达到足够高度。对于未来走势，考虑到整体基本面因素，仍然偏多为主，但风险开始积聚 05 风险提示 1、美国对俄制裁规模扩大。 2、OPEC减产协议出现变数。

申银万国期货2023-09-05

【能化早评】短期关注OPEC+下一步计划

升。EIA上调美国原油产量预测。报导称伊朗出口已经提高至220万桶/日。短期OPEC+将决定下一步减产计划，关注沙特额外减产是否延续到10月后。需求:美国职位空缺数下降，引发国债收益率和美元下跌，汽油旺季已经结束，欧美柴油需求一般。国内仍在等地产行业政策，货运需求边际改善。库存端：截至2023年8月25日，EIA报告显示商业原油库存下降1058万桶/日，汽油库存下降21.4万桶/日，精炼油库存上升123.5万桶/日。观点：目前驱动油价上行的逻辑在于沙特减产下的去库预期和软着陆叙事，随着库存持续去化，若沙特减产延续且国内外经济向上，则原油将继续走强。 PTA/MEG PTA：PTA加工费已经恢复的比较高，下游能否传导是关键供应端：本周开工82.3%，PTA当前加工费偏低，供应回升。需求端：聚酯开工93.2%，小幅回升，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存：PTA开工回升,累库压力或增大。观点：由于秋季调油需求下降预期，PTA-Brent之间的价差有回调压力， MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率65.4%，供应压力仍然偏高。需求端：聚酯开工93.2%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存端：截至9月4日，华东主港库存为119万吨，继续累库观点：目前开工仍然偏高，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大，煤化工成本约在3800，估值底不远，看多4000以下的EG。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率77.75%，环比上周上升1.86%，同比往年同期上升7.29%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率83.68%，环比上周上升3.09%，同比往年同期上升3.45%，处于历史中等水平。华东开工率65.93%，环比上周下降0.89%，同比往年同期上升14.63%，处于历史中等水平。海外开工率66.62%，环比上升0.09%，同比上升4.91%，处于历史高位。需求端：本周MTO开工率环比上周上升0.9%。MTBE开工率较上周下降0.85%。醋酸开工率较上周上升10.71%。二甲醚开工率较上周上升0.17%。甲醛开工率较上周下降0.1%。下游开工上升，需求季节性走高。库存：本周内陆厂家总库存36.34万吨，环比上周上升1.4吨，同比往年同期下降3.45万吨，处于历史中等水平。港口库存102.03万吨，环比上周上升2.22万吨，同比往年同期上升9.95万吨，处于历史中等水平。预期：供需双强，成本端短期受内陆煤矿安全事件影响，煤价抬升驱动甲醇价格维持高位震荡。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.09%，拉丝排产比例26.19%，纤维料排产比例8.93%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编开工稳定，PP注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP行业开工小幅上涨。PP下游行业平均开工上涨0.67%至48.14%，较去年同期低1.38%。库存：石化聚烯烃库存存58.5万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降4万吨，处于历史中等水平。预测：供增双弱，存新增产能投放压力，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.87%，线性排产34.66%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期上升1.2%。其中农膜整体开工率较前期上升2.67%；PE管材开工率较前期下降1.17%；PE包装膜开工率较前期上升1.11%；PE中空开工率较前期上升2.21%；PE注塑开工率较前期上升0.14%；PE拉丝开工率较前期上升4.45%。库存：石化聚烯烃库存58.5万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降4万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日全国均价2053元/吨，环比上一交易日价格+17元/吨。华北市场成交尚可，部分企业月初涨价，沙河交投减弱，价格灵活。华东市场拿货情绪较好，价格多有上调。华中市场近两日产销较好，成交重心上行。华南市场企业普遍上调1-2元/重箱不等，市场交投情绪较好。纯碱：今日，国内纯碱市场延续高位坚挺，企业出货尚可。个别企业负荷调整，远兴二线投料，江苏华昌、重庆湘渝、天津碱业及南方碱业等装置停车及提负，整体开工率延续低位。下游需求表现稳定，有一定补库需求。企业库存延续低位，短期有企业陆续恢复生产，供应存小幅增加预期。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期房地产政策大利好，最终影响到玻璃需求还需要政策推动房企新房销售增长，或保交楼政策加快推进，观察政策发布之后的市场情况。当前玻璃供给不断增加，需求变动不大，后市价格不断上涨依赖需求的爆发，关注旺季成色，期货市场大幅波动，建议谨慎操作。当前纯碱现货极度紧缺，现货价格暴涨至3000元/吨附近，期货近月逼仓大幅上涨，带动远月大幅上涨。纯碱价格暴涨之后，抑制出口量、减少轻碱需求，后市新产能投产，检修复产，供给增加，远月仍是过剩格局不变，上涨之后扩大下跌空间，建议等待近月逼仓结束，产量上升，逢高空远月合约，预期纯碱供需转变9月中旬左右。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-05

2023年9月1日申银万国期货每日收盘评论

克8月份的原油日产量仍有所上升，原因是伊朗的供应量升至2018年以来最高水平。欧佩克13个成员国8月份日产量为2756万桶，比7月份日均增加了22万桶，为今年2月以来首次增长。SC2310区间610-670，建议择机介入多单。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.48%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.84%，较上周上涨0.9个百分点。本周江苏MTO装置提负，导致国内CTO/MTO装置整体开工出现回升。截至8月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.35%，较去年同期上涨5.96个百分点。整体来看，沿海地区甲醇库存在110.7万吨，环比上涨3.65万吨，涨幅为3.41%，同比上涨15.07%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估49万吨附近。预计9月1日至9月17日中国进口船货到港量在69.76-70万吨。MA401波动区间2200-2600，建议观望为主。【橡胶】橡胶：夜盘BR强势涨停后，RU盘中跟随涨停，强势明显。央行、金融监管总局发布9月25日起可申请降低存量首套住房贷款利率，新发放贷款的利率水平自主协商确定，提振国内市场情绪。近期顺丁价格跟随期货试探上调，价格至12300元/吨，丁二烯价格也持续上移。供应方面，齐鲁石化、台橡宇部短期检修后已重启，9月底，杨子顺丁有望重启，锦州、四石化计划检修，预计开工率小幅回升。天然橡胶方面，近期保税区库存去化，进口减少，雨季阶段性影响产出，对价格形成支撑，但旺季供应压力仍存，需求端轮胎开工保持稳定，整体行情仍受强预期影响，基本面改善相对有限。短期期货拉升带动现货市场价格上调，预计强势延续，建议空头回避。【纸浆】纸浆：纸浆今日强势上涨。7月欧洲港口木浆库存环比下降，外盘报价提涨，短期提振国内现货价格。7月国内纸浆进口量环比下降，但同比仍小幅增加，针叶浆供应趋于宽松。国内下游需求表现一般，不过近期纸厂挺价意愿较强，各成品纸价格重心均有所上移。整体来看，纸浆下游有所好转，原纸走势趋强，不过供应压力仍存，浆价预计偏强震荡为主，关注5800附近压力。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化部分上调150，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。煤化工7570，成交较好。基本面角度，夏季检修进入后半程，供需矛盾暂不突出。宏观面上，原油高位横盘，化工回归自身供需。策略角度，烯烃端夏季检修逻辑依旧，目前区间震荡格局下，前期多头可逢高适度滚动操作。预计PE01合约波动区间8000—8500，操作上建议建议观望。预计PP01合约波动区间7200—7800。【PTA】 PTA:主力2401合约周五收涨于6164元/吨，华东现货参考6200元。PX中国台湾在1096美元。PX加工费在450美金，PTA加工区间参考237元/吨。RBOB汽油裂解价差下滑至24.14美元/桶，且未来仍有进一步下滑空间；汽油逻辑转弱，PX周内亦有两套装置重启出料，PTA及下游聚酯链条现金流来看，近期行情上涨多为成本推动，除PX-N持续高位外，PTA及下游聚酯品种均处于亏损境地，尤其是PTA自身加工费持续低位，长丝、短纤现金流亦在上强下弱的走势中亏损出现扩大，但总体长丝亏损空间较少，短纤亏损则有扩大。截至目前，终端的原料备货依旧集中在1-2周为主，偏高在20-30天。预计价格冲高回落，价格波动在5900-6200元/吨。【乙二醇】乙二醇：主力2401合约周五收涨于价格4232元/吨，华东现货在4080元。8月份预估进口量达到70万附近，国产产量在150万吨附近，表观消费量8月或创历史新高，9月份供应结构来看，国产货计划检修装置有限，国产产量仍处于较高水平，进口方面，受经济效益影响，七月中下开始，美国装置负荷下降，沙持也有产能较大的装置停车，对9月份进口量或有较大影响，因此表观消费量或从8月高点下移。9月份以后，下游聚酯进入传统旺季以后，乙二醇低估值状况能否得到改观，引发市场关注，乙二醇进入扩产周期后，成本逻辑明显弱化，供需逻辑持续对市场形成主导影响。后期期现价格维持偏弱震荡，乙二醇波动区间4100-3900元/吨。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：国内纯碱市场延续向好态势，厂家出货较为顺畅。近期纯碱厂家整体开工负荷有所提升，但仍维持8成左右的中低水平，厂家整体库存进一步下降，市场货源供应仍紧张。国内浮法玻璃零星调整，市场交投氛围一般。华北市场今成交良好，沙河区域大小板市场价格普遍走高，厂家产销放量，部分货源偏紧；华中市场明弘价格上调3元/重量箱，市场交投氛围稍有改善；华东市场价格主流走稳，成交存区域差异，山东交投氛围较前期稍有好转，江浙皖地区出货偏一般；华南市场价格维持平稳，总体产销一般，个别厂计划明日小幅提价1元/重量箱，关注落实；东北市场佳星上调1元/重量箱，双辽部分涨1元/重量箱。基本面角度，玻璃期货走强，随着广州、深圳对于购房贷款相关政策的调整，盘面率先反应，后市角度而言，市场或延续向上修复态势。纯碱盘面1月盘面强势反弹，本周库存持续处于低位，后续关注远兴装置几条线的进展，以及前期检修装置的复产情况。 03 黑色【钢材】钢材：房地产继续迎来利好政策进展，认房不认贷逐步落地刺激情绪，首付比例的调整以及存量房贷利率的下调都为地产市场的企稳注入强心针，支持改善型住房需求，对于钢材需求消费存在支撑预期。工信部等六部门印发《钢铁行业稳增长工作方案》，明确今年工业增加值增长3.5%左右的目标。租钢压减政策已有多家钢厂发布文件，但数据来看落地效果并不显著，对钢价向上驱动力度有限。宏观政策继续发力，加强国内稳增长信号，资本市场迎来重大利好，降低50%印花税等政策正式落地。展望后市，粗钢平控效果依然不及预期，现实端依然起不到太多的拉动作用，当下实体经济的压力仍大，宏观政策落地所带来的新的预期改善会对成材价格有所支撑。原料的上涨使得吨钢利润继续被挤压，短期成材上方依然有限。【铁矿】铁矿石：铁矿基本面供需局面尚可，铁水产量略有抬升，仍处于近年及年内高位，同时疏港量持续高位态势。当前钢厂盈利率数据继续下降，后续关注铁水产量是否能够开启较为顺畅的趋势下行。港口库存环比小幅去库，钢厂库存环比延续增势，但仍常态维持低库存结构，关注中期供需格局强弱切换机会。盘面此前体现出市场并没有相信平控政策，核心还是观察钢厂的利润情况。部分地区平控消息再起，已有文件陆续出台落地，关注限产政策对钢厂生产的实际落地执行情况。上周国家工信部等部门表示开展铁矿石“红黄蓝”供需预警，强化期现货市场监管，矿价上方受限产及监管预期压制。宏观强预期情绪有所走弱，终端现实需求依然表现疲弱，中期来看，下半年进口矿发运旺季即将到来，供需格局宽松，中期01合约矿价或将偏弱运行。【煤焦】煤焦：地产利好政策刺激下、日内焦煤、焦炭01合约强势反弹后高位震荡。焦煤成交有所好转，焦炭首轮提降全面落地。焦煤方面，产区事故对供应的扰动有限，近期受影响的煤矿逐渐复产、焦煤产量仍处同期高位，上游去库进程放缓，进口煤补充持续，焦煤行业利润丰厚、估值仍存下调空间。焦炭方面，利润回正焦炭产量水平持续抬升，焦企去库进程明显放缓。铁水产量进一步抬升提振市场情绪，但终端需求修复缓慢、成材利润扩张艰难、钢厂提产积极性受限，平控政策约束下钢厂减产压力渐增，铁水产量进一步增长的空间有限。综合来看，需求端对煤焦价格的支撑难以持续，在焦煤让价空间仍存的背景下、产业链向下游让渡利润的进程难言结束，煤焦价格的反弹高度不宜高估。预计JM2401波动区间1250-1650，J2401波动区间1850-2350。【铁合金】铁合金：黑色板块普涨，今日锰硅、硅铁10合约高开高走。锰矿价格小幅松动，当前锰硅北方成本在6325元/吨、厂家利润情况较好。硅铁平均成本在6650元/吨左右，行业利润水平偏低。厂家利润尚可、锰硅控产驱动不足，产量水平升至高位，市场库存仍待消化；厂家复产硅铁产量逐渐回升，市场库存消化缓慢，供需关系趋向宽松。需求方面，终端需求修复缓慢，钢厂利润扩张难度较大、提产积极性有限，加之平控政策约束钢材产量增幅，双硅需求难有进一步的增量。综合来看，锰硅供需格局宽松、库存仍待消化，硅铁产量回升、供应压力趋增，双硅价格上方空间较为有限。预计SM2310波动区间6500-7000，SF2310波动区间6650-7150。 04 金属【贵金属】贵金属：随着就业数据温和降温，近期贵金属背靠支撑出现反弹，本周公布的美国7月份核心个人消费支出指数（PCE）环比增长0.2%，同比增长4.2%，符合预期。美国8月ADP就业人数新增17.7万人，不及预期的19.5万人。美国JOLTs职位空缺882.7万人，远低于预期的946.5万人，体现劳动力市场供需正在进一步弥合。上周杰克逊霍尔会议上鲍威尔发言暗示9月或再次“跳过”加息，但未来可能进一步加息，同时维持2%的通胀目标。市场逻辑呈现“期待美国经济软着陆+维持高利率更长时间+再通胀担忧+等待更多就业市场降温信号”，没有风险事件的情况下难以达到降息门槛，近期金银背靠支撑呈现反弹，进一步走高需要看到更多就业市场降温证据。AG2312合约波动区间5500-6000。AU2312合约波动区间450-470。【铜】铜：日间铜价上涨。国内对地产扶持政策力度持续加强。精矿加工费持续小幅增加，促使铜产量特别明显增加，今年全球供应大概率延续稳定增加。预计今年国内汽车产销可能下降，但铜需求预计持平，空调产量延续较高增速，电力投资可能是拉动铜需求的主要行业，地产行业持续探底，国内铜供需总体保持良好。短期CU2310合约区间波动，下方支持68000，上方阻力72000。建议关注美元、下游、库存等状况。【锌】锌：日间锌价收涨，跟随有色集体走强。市场关注澳大利亚雪佛龙澳大利亚液化天然气工厂的工会威胁。近期国内精矿加工费延续高位，精矿供应表现宽松，冶炼利润良好。社会镀锌板库存周度变化不大。由公布的国内月度数据来看，下游基建、家电、汽车良好，房地产疲弱，需要关注国家的经济扶持落地措施。短期ZN2310合约总体可能18000-22000区间波动，建议关注国内库存、现货升贴水等情况。【工业硅】工业硅：商品板块普涨，今日SI2310期价拉涨上行后高位震荡，华东553通氧硅价维持在14050元/吨的高位。供应方面，四川厂家开工回升，丰水期云南开工高位，市场整体供应较为充足。需求方面，多晶硅企业库存低位，价格止跌回升，行业开工高位持稳，对工业硅的需求维持旺盛态势；原料成本上涨带动铝合金价格上调，但下游需求仍显清淡，企业原料库存充足，对工业硅按需补库；有机硅企业复产、行业开工有所回升，但下游需求仍显疲态，成本上移叠加价格松动、行业利润倒挂程度加深。综合来看，下游实质需求的回暖程度有限，丰水期市场整体库存消化缓慢，硅价上方压力仍存。预计SI2310波动区间12300-14300。【碳酸锂】碳酸锂：原料锂矿价格小幅下降，需求终端有小幅复苏迹象，头部车企小规模补库，但正极排产未明显恢复。供给端，碳酸锂处于供应旺季，产量较高，江西部分小型锂盐厂因利润被大幅挤压已有停工现象。碳酸锂期货延续跌势，正极材料旺季不旺加剧市场对远期锂盐供应过剩的担忧，目前外购原矿生产碳酸锂企业多成本倒挂，影响实际出货量。展望后市，“金九银十”终端新能源汽车季节性回暖或将带来需求回升、锂价回调，叠加外购矿生产锂盐的高成本支撑，短期内锂价下方空间或相对有限，但仍需重点关注下游实际排产及补库节奏，若出现超预期现象，碳酸锂价格有望反弹，目前盐湖端碳酸锂库存水平并没有想象中高。现货价格上周企稳反弹下游有补库需求的按理是应该采购的但是现货价不涨反跌补库预期未兑现。电芯需求较弱，向上传导至材料端订单减量，储能市场需求稳定提升，整体好于动力电池需求，数码市场和小动力市场需求不及预期。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日再创新高。因美国德州旱情加重，USDA供需报告大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价。虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨。不过国内棉花减产已成共识，金九银十旺季将至，棉价仍有上行动力，关注旺季订单情况。建议回调做多01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：现货强势，今日郑糖继续走强。现货方面，广西南华木棉花报上调80元在7520元/吨，云南南华上调30元在7280元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR01合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，9月1日国内生猪均价17.01元/公斤，比上一交易日下跌0.05元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH11合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货弱势震荡。根据我的农产品网统计，截至8月30日，本周全国主产区库存剩余量为15.16万吨，单周出库量6.64万吨，栖霞产区冷库进入清库期，剩余库存在新产季之前陆续清库。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.5元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡上行，AmSpec数据显示马来西亚8月1-31日棕榈油出口量环比减少0.42%，近期马棕出口较为疲软但是由于东南亚棕榈油受干旱天气影响有减产预期，棕榈油支撑仍较强。美豆近期有所回落，不过由于美豆消费较强即使后期单产上调，美豆仍然预计维持较低结转库存，美豆供需偏紧将支撑豆油盘面。而目前国内方面豆油库存处于高位水平，未来2个月内进口大豆到港量或环比下降，而豆油需求较好后期豆油或小幅去库为主。加拿大统计局公布2023年加拿大油菜籽产量预估1756.14万吨，低于市场预估的1818万吨。国内三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。短期供需矛盾不明显高位震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8800-9800。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱震荡，根据USDA最新作物生长报告，截止到8月27日当周美豆优良率为58%，较上一周下降1个百分点，高于市场预估的56%，美豆承压回调。不过目前美豆处于灌浆期，且未来两周中西部降雨量低于正常水平，美豆高位仍有强支撑。国内9到10月进口大豆到港量预计将环比下降，豆粕累库进度或放缓。菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加；三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少，供应有所偏紧。整体来看美豆减产背景下油粕不看空短期预计高位震荡为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3000-4000。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2023-09-01

【能化早评】国内刺激措施不断，原油持续走强

落。EIA上调美国原油产量预测。报导称伊朗出口已经提高至220万桶/日。需求:美国职位空缺数下降，引发国债收益率和美元下跌，汽油旺季已经结束，欧美柴油需求一般。国内仍在等地产行业政策，货运需求边际改善。库存端：截至2023年8月25日，EIA报告显示商业原油库存下降1058万桶/日，汽油库存下降21.4万桶/日，精炼油库存上升123.5万桶/日。观点：目前驱动油价上行的逻辑在于沙特减产下的去库预期和软着陆叙事，随着库存持续去化，若沙特减产延续且国内外经济向上，则原油将继续走强。 PTA/MEG PTA：PTA加工费已经恢复的比较高，下游能否传导是关键供应端：本周开工82.3%，PTA当前加工费偏低，供应回升。需求端：聚酯开工93.2%，小幅回升，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存：PTA开工回升,累库压力或增大。观点：由于秋季调油需求下降预期，PTA-Brent之间的价差有回调压力， MEG：显性库存压力大，中期不悲观供应端：开工率65.4%，供应压力仍然偏高。需求端：聚酯开工93.2%，持平，聚酯利润小幅修复。终端订单回升，坯布有利润。库存端：截至8月28日，华东主港库存为116万吨，继续累库观点：目前开工仍然偏高，显性库存压力较大，价格偏弱势，但石脑油制法亏损扩大，煤化工成本约在3800，估值底不远，看多4000以下的EG。甲醇甲醇日评：供应端：本周全国甲醇装置开工率77.75%，环比上周上升1.86%，同比往年同期上升7.29%，处于历史中等水平。西北甲醇开工率83.68%，环比上周上升3.09%，同比往年同期上升3.45%，处于历史中等水平。华东开工率65.93%，环比上周下降0.89%，同比往年同期上升14.63%，处于历史中等水平。海外开工率66.62%，环比上升0.09%，同比上升4.91%，处于历史高位。需求端：本周MTO开工率环比上周上升0.9%。MTBE开工率较上周下降0.85%。醋酸开工率较上周上升10.71%。二甲醚开工率较上周上升0.17%。甲醛开工率较上周下降0.1%。下游开工上升，需求季节性走高。库存：本周内陆厂家总库存36.34万吨，环比上周上升1.4吨，同比往年同期下降3.45万吨，处于历史中等水平。港口库存102.03万吨，环比上周上升2.22万吨，同比往年同期上升9.95万吨，处于历史中等水平。预期：供需双强，成本端短期受内陆煤矿安全事件影响，煤价抬升驱动甲醇价格维持高位震荡。聚丙烯 PP日评：供应端：PP开工率88.09%，拉丝排产比例26.19%，纤维料排产比例8.93%。海内外价格倒挂，进口窗口关闭。需求端：塑编开工稳定，PP注塑、BOPP、PP管材、胶带母卷、PP无纺布、CPP行业开工小幅上涨。PP下游行业平均开工上涨0.67%至48.14%，较去年同期低1.38%。库存：石化聚烯烃库存存58.5万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降4万吨，处于历史中等水平。预测：供增双弱，存新增产能投放压力，预测价格震荡偏弱。聚乙烯 LLDPE日评供应端：PE开工率88.87%，线性排产34.66%。海内外价格倒挂，未来进口维持较低水平。需求端：下游制品平均开工率较前期上升1.2%。其中农膜整体开工率较前期上升2.67%；PE管材开工率较前期下降1.17%；PE包装膜开工率较前期上升1.11%；PE中空开工率较前期上升2.21%；PE注塑开工率较前期上升0.14%；PE拉丝开工率较前期上升4.45%。库存：石化聚烯烃库存58.5万吨，较前一工作日去库1万吨，同比往年同期下降4万吨，处于历史中等水平。预测：供需双强，成本驱动价格，价格震荡偏强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：截至20230831，全国浮法玻璃均价2013，较8月24日减少11，环比-0.1%；本周全国周均价2014，较上周（2032）减少18，环比-0.87%。本周成交量较上周略有上行，周均产销不足9成，库存增幅收窄，各厂灵活交易，价格均有松动，周末期沙河市场好转，出货量增加，个别厂家价格提涨。纯碱：本周，国内纯碱市场走势延续偏强趋势，价格重心上移，货源紧张。供应端，近期有企业检修或复产，但产量从趋势看，依旧呈现下降趋势。以目前计划看，下周开工率78+%左右，产量接近55万吨。当前，碱厂库存低，企业出货顺畅，月底新价格上调；需求端，纯碱需求表现强，下游采购意向高，原材料库存不高，刚需近期补库。贸易商货源紧张，提货速度慢。综上，短期纯碱市场震荡偏强，价格高位徘徊。 2、市场日评新房销售处于历史极低位，房企资金压力较大，仍有房企存暴雷风险，玻璃终端企业回款较差，整体需求一般，而房地产待竣工量很大，是否能竣工完全依赖新房销售和政策，近期央行延续实施保交楼贷款支持计划至2024年5月末，保交楼或逐步释放，后市玻璃面临高利润、供给增加和基础竣工需求下降等压力，预期远期偏空，但当前远期合约贴水较大，建议谨慎操作。当前纯碱现货极度紧缺，现货价格暴涨至3000元/吨附近，期货近月逼仓大幅上涨，带动远月大幅上涨。纯碱价格暴涨之后，抑制出口量、减少轻碱需求，后市新产能投产，检修复产，供给增加，远月仍是过剩格局不变，上涨之后扩大下跌空间，建议等待近月逼仓结束，产量上升，逢高空远月合约。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2023-09-01

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