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商品市场迎大考理性布局方致远
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150万吨，冲突升级将进一步加剧该品种供应紧张局面。 LNG市场同样面临严峻考验。叶海文表示，全球第二大LNG出口国卡塔尔的出口完全依赖霍尔木兹海峡，一旦海峡长期封锁，其每年近1亿吨的LNG贸易将面临中断风险。此外，伊朗气制甲醇产能居全球第二，年均产能约1700万吨，占据我国甲醇进口量的59%，局势恶化直接引发市场对甲醇供应中断的担忧。化工品市场呈现分化态势。新湖期货化工研发总监施潇涵分析称，伊朗生产和出口的化工品主要包括甲醇、高硫燃料油、液化石油气（LPG）等，其对市场的影响主要集中在生产、出口是否会中断。甲醇方面，伊朗装置冬季限气停车后，国内库存仍居高不下，价格受局势反复扰动未能顺畅下跌。若后期装置顺利重启，价格或显著回落；若复产受阻，则价格有小幅上行空间，但幅度有限。高硫燃料油和LPG价格主要跟随原油波动，若伊朗供应中断，其利多影响将大于甲醇。而塑料、乙二醇受影响较小，因伊朗塑料多为非标品，乙二醇货源占我国总供应比例较低。航运市场压力加大，运费与保险费大幅攀升。伊朗伊斯兰革命卫队禁止任何船只通过霍尔木兹海峡，全球多家石油公司和贸易巨头已暂停船舶通行，油轮战争保险费率或上涨300%以上。同时，也门胡塞武装宣布重启红海航运袭击，马士基等航运巨头已将部分欧线航次从苏伊士运河改道好望角。绕行导致航程延长、成本增加，进一步推高了集装箱运费。贵金属市场则再度凸显避险价值。叶海文表示，地缘局势升级影响全球风险偏好，短期内“金油同涨、风险资产承压”的格局明显，避险情绪升温或进一步推动黄金价格上行。对于局势后期发展，两位分析师普遍认为风险仍将持续。叶海文表示，尽管2026年2月美伊进行过多轮谈判，伊朗也作出部分让步，但双方在核心议题上的分歧不可调和，以色列的强硬立场成为关键变量。此次军事打击标志着外交解决路径基本中断，地区局势将陷入冲突升级与阵营对立的循环。关于后市操作，叶海文建议，当前市场波动率显著上升，投资者需降低投机情绪，切勿急于“摸高”“抄底”，应静待行情兑现后再采取操作。同时，可从单边策略转向对冲交易，利用上游原油与下游化工品的波动差异进行套利，即在局势升温期间，采取多原油、空化工品的操作，做缩窄利润套利；待后期局势降温，则做扩利润套利操作。总体来看，伊朗局势持续升级将继续搅动大宗商品市场，其中能源、航运品种受冲击最为直接，化工品走势呈现分化，贵金属则持续受益于避险情绪。对于投资者而言，需密切关注地缘局势进展，严控风险，灵活调整操作策略，以应对市场的不确定性。来源：期货日报网
期货日报网03-02 09:30
供应阶段性偏紧豆粕价格走高
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停摆”，大豆装船受阻，短期推升全球大豆供应紧张情绪。虽然之后港口逐步恢复运营，但已对当月出口数据造成明显影响，间接支撑了国际大豆价格。国内豆粕供应阶段性回调。2026年2月国内进口大豆到港量有所回落，不过此前数月到港数据维持高位，豆粕供应宽松格局未变，港口库存高企。节前油厂压榨量处于高位，节后开机率快速回升，豆粕供应量持续增加。需求方面，下游养殖业利润承压，饲料企业采购意愿偏弱。当前美豆价格竞争力较弱，且中国已兑现首轮美豆采购承诺，预计3月巴西大豆到港量增加。图为国内进口大豆到港情况综上，短期豆粕价格或维持震荡格局。中长期看，巴西大豆到港高峰临近，油厂压榨量持续增加，叠加高库存压力难以缓解，需求复苏乏力，后续豆粕价格大概率偏弱运行。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0015079）来源：期货日报网
期货日报网02-26 09:11
苯乙烯偏强运行
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处于历史同期低位。更重要的是，现货市场供应紧张直接体现在强劲的基差上。当前苯乙烯基差为237元/吨，处于近年同期高位，这意味着期货价格难以大幅下跌。图为苯乙烯江苏地区商业库存图为苯乙烯基差产能周期迎来拐点短期因素决定了苯乙烯价格波动幅度，中期的供需结构性变化决定了价格运行的方向。当前，苯乙烯产业链正迎来一个至关重要的产能周期拐点。 2021—2025年，国内苯乙烯市场处于史无前例的产能快速扩张周期，五年间累计新增产能1168万吨，产能年均复合增速高达12.69%。这种产能“野蛮生长”带来了长期的供应过剩压力和产业链微利状态。不过，这轮产能扩张周期在2026年已实质性结束。一方面，行业长期微利甚至亏损的状态严重打击了产业投资积极性；另一方面，在“双碳”目标的严格约束下，国家对高耗能项目审批收紧，新建项目面临更高的能耗和环保要求。企业发展战略已从横向的规模扩张，全面转向纵向的一体化与高端材料开发。2026年，国内苯乙烯计划新增产能仅90万吨，产能增速大幅下滑。这意味着压制行业多年的产能过剩预期正在被供需再平衡的新预期取代。与上游产能增速大幅下滑形成鲜明对比的是下游需求稳步扩张。2026年，苯乙烯主要下游ABS、PS、EPS及不饱和树脂计划新增13套装置，总产能为232万吨，预计将为苯乙烯带来约170万吨/年的消费增量。下游尤其是ABS等领域产能持续扩张，不仅为苯乙烯提供了确定的需求增长点，更巩固了其需求的基本盘。这种“上游收缩、下游扩张”的产能周期错配，是支撑苯乙烯加工利润中长期走阔的核心逻辑。图为苯乙烯产能总结综上所述，在供应回升、需求转弱的情况下，苯乙烯市场进入多空博弈期。短期低库存、高基差的现实支撑依然稳固，而中期产能扩张周期结束更为关键，两者共振将支撑苯乙烯价格偏强运行。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网
期货日报网02-05 08:55
甲醇供应压力较大
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物流受阻，伊朗甲醇到港成本进一步抬升，供应紧张预期增强。其次，从进口结构看，我国甲醇进口高度依赖伊朗以及其转口贸易，预计今年1—2月进口减量较大，供应缺口直接推升市场看涨情绪，成为1月底甲醇期货价格反弹的核心驱动力。再次，美伊局势紧张推升国际原油价格，天然气价格同步上涨，伊朗天然气限气政策持续，甲醇生产成本进一步抬升。海运运费与保险费上涨，进口甲醇到岸价（CIF）持续走高，带动国内现货价格回升，期货价格也随之上移。最后，中东地缘局势仍存在不确定性，市场对伊朗甲醇供应中断的担忧升温，资金涌入甲醇期货避险，持仓量与成交量同步放大。需要注意的是，地缘局势反复多变，一旦美伊谈判出现进展，地缘风险溢价将快速回吐，市场容易出现非理性看空情绪，甲醇期货也可能遭遇“踩踏式抛售”行情。开工率偏高目前，受冬季气价高企、装置集中检修等因素影响，2026年1月天然气制甲醇装置开工率逐渐下滑，煤制甲醇装置凭借原料供应和生产成本相对稳定的优势，开工率依然偏高，国内甲醇装置开工率周度依然小幅回升。数据显示，截至2026年1月30日当周，国内甲醇装置平均开工率为87.03%，比上周小幅增加1.35个百分点，环比略微增加0.45个百分点，与去年同期相比大幅增加10.22个百分点；甲醇周度产量均值为203.78万吨，比上周小幅增加2.88万吨，环比小幅减少1.33万吨，与去年同期的192.57万吨相比大幅增加11.21万吨。整体来看，今年春季检修周期尚未到来，预计后市国内甲醇供应压力依然较大。库存稳步去化今年以来，国内甲醇下游市场呈现“传统领域需求平淡、烯烃板块需求承压”的格局，季节性因素与利润约束共同主导需求表现。传统领域作为甲醇需求的基本盘，近期整体处于季节性淡季。虽然传统领域加权开工率维持在46%左右，同比小幅提升2.5个百分点，但实际消费动能偏弱，以刚需补库为主基调，难以支撑甲醇价格持续上行。烯烃板块作为甲醇需求增长的核心引擎，短期可关注宁波富德60万吨装置在1月下旬重启所带来的实际需求增量。目前预估该装置每日可新增6000吨消费量，或成为需求端的潜在“催化剂”。受进口下降预期增强以及国内烯烃消费“弱复苏”等因素提振，近期港口甲醇库存稳步去化。数据显示，截至2026年1月30日当周，我国华东和华南地区的港口甲醇库存量维持在101.99万吨，比上周小幅减少2.46万吨，环比大幅减少11.17万吨。整体来看，甲醇库存延续稳步去化的节奏。总结综上所述，当前国内甲醇期货市场处于供需弱平衡的阶段，美伊谈判是短期主导市场的核心变量。随着短期外部地缘扰动逐渐减弱，在国内甲醇供需弱平衡的背景下，预计后市甲醇期货价格维持偏弱震荡态势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网02-05 08:55
沪锌逢回调可布局多单
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至低位。2025年，锌精矿市场经历了从供应紧张到供应宽松的转变。随着海外矿山恢复及新矿投产，TC持续回升，产业链利润由矿端转移至冶炼端，极大提振了炼厂开工积极性。旺盛的原料需求，叠加三季度末炼厂提前开启冬储备库，为后续供应紧张格局埋下伏笔。进入四季度，市场供需格局骤然收紧，推动TC大幅下滑至绝对低位。供给端，一方面，国内北方矿山进入季节性检修；另一方面，沪伦锌比值走低，锌精矿进口窗口关闭，国内炼厂被迫转向国产矿。需求端，高开工炼厂对原料需求旺盛，形成了“矿端趋紧而锭端放量”的局面。直至2026年1月，随着沪伦锌比值修复、进口窗口开启以及炼厂冬储完成，国产矿市场进入供需双弱平衡阶段，国产TC跌势暂稳。然而，矿端整体供应偏紧格局并未实质性扭转，加工费全面反弹仍需时间。截至1月末，国产与进口TC分别报1500元/吨和25.50美元/干吨，市场成交清淡。炼厂原料库存为32.40万金属吨，折22.70天用量，仍处于偏低水平。消费淡季叠加高锌价，库存并未大幅累积，锌价下方支撑较强。生产端开工情况出现分化。2025年12月，受加工费（TC）回落等因素影响，精炼锌产量超预期下降至约55万吨。进入2026年1月，随着锌价回升，炼厂生产积极性得到提振，产量环比恢复至约57万吨。元旦假期后国内锌价大幅上涨，对下游采购意愿形成一定抑制。由于终端订单表现不佳，叠加锌价高位带来的成本压力，部分下游企业已于上周陆续提前进入春节假期，导致开工率明显下滑，节前补库力度较为有限。从库存表现看，截至1月29日，SMM三地锌锭社会库存为10.83万吨，较2025年12月31日小幅增加0.88万吨；上期所精炼锌库存为6.52万吨，较2025年12月31日减少4.639吨；LME锌库存仍处于约11万吨的相对低位，较2025年12月31日小幅增加3675吨。整体来看，国内外显性库存仍处于偏低水平，对锌价下方仍构成一定支撑。综合来看，2026年开年，在基本面与市场情绪驱动下，锌价强势上行并突破2022年6月以来的高位。随后虽因市场情绪转变自高位回落，但整体表现相对抗跌，显示下方支撑仍存。短期来看，国内春节假期临近，下游采购积极性受抑，预计锌锭社会库存将出现季节性累积，锌价进一步上行受到抑制。中长期来看，原料端供应持续偏紧，将继续为锌价提供较强支撑，沪锌仍可维持偏多思路，后市重点关注节后上下游复工复产节奏。宏观层面，地缘政治风险因素仍是影响锌价的关键变量。操作上，建议谨慎参与，可考虑在价格回调时布局多单，以提升策略的安全边际。（作者单位：宏源期货）来源：期货日报网
期货日报网02-04 09:51
有色你追我赶：马年行业故事远未讲完
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稳定因素推升了市场避险情绪。白银因海外供应紧张而飙涨，其剧烈波动显著干扰了铜铝的运行节奏。1月末，随着凯文·沃什被提名为下任美联储主席，贵金属市场遭遇重挫，并拖累铜铝价格。然而，这些外部干扰因素正在快速被市场消化。美联储1月议息会议维持利率不变，2月暂无议息安排，市场焦点转向地缘政治等宏观事件。更重要的是，前期扰动市场的两大不确定性——美国对关键矿产的关税政策方向与美联储主席人选已阶段性明朗。随着相关套利活动趋于停滞，预计白银价格对铜铝的干扰将逐步减弱，铜铝的定价也将逐步回归自身供需面。铜市场正面临数年未见的供应紧张格局。2026年铜精矿长单加工费（TC/RC）定为零美元/吨，印证了矿端供应极度紧张的现实。尽管高位硫酸价格贴补了冶炼利润，但矿源紧张仍是贯穿全年的主题。与此同时，国内外废铜供应因季节性与政策监管趋严而持续紧张，进一步加剧了对原料端的约束。需求侧虽受春节淡季抑制，但深层结构显示出韧性。线缆与空调行业虽面临季节性开工下滑与成品库存压力，但这是周期性现象。值得关注的是，新能源汽车补贴政策退坡已提前消化，产业长期增长逻辑未改。一旦旺季来临，被抑制的补库需求与刚性消费相结合，可能迅速扭转库存预期。目前，LME与COMEX铜套利窗口关闭，海外流动性注入停滞，反而可能使显性库存累积速度放缓，为价格提供缓冲而非持续压力。铝市供应端目前整体延续宽松态势，电解铝利润可观，生产稳定性强。这使得铝价短期内缺乏类似铜价的供给端强驱动。然而，其下行空间同样受到有力约束：一方面，能源成本高企构筑了坚实的成本支撑；另一方面，铝在新能源汽车轻量化、光伏边框等领域的应用拓展，正为其需求注入持续的结构性增长动力。当前消费淡季更多是周期性放缓，而非趋势性转折。综合来看，铜与铝大概率不会复制白银短期内的极端大涨大跌行情。两者的核心价值，不在于情绪驱动的短线博弈，而在于其供需基本面在宏观变局中展现出的深层韧性。铜的故事，是“资源短缺”与“能源转型基石”的交织。铝的故事，则是“成本刚性支撑”与“需求结构升级”的共振。2026年，铜与铝的产业叙事远未结束，其结构性机遇仍值得持续关注。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网02-02 09:00
PX 二季度供应预期收紧
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供应中断量达200万桶，进一步加剧短期供应紧张预期。原油价格此轮反弹的核心驱动在于短期的事件冲击，中长期供应宽松的预期并未扭转。后续走势的关键变量在于北美寒潮的持续时间及美伊局势是否实质性影响原油的供应与运输，若局势缓和或寒潮影响消退，潜在的供应释放将加大市场压力。短期PX市场的压力来自终端需求的疲软及由此引发的聚酯企业减产负反馈。当前终端纺织行业进入传统淡季，新增订单持续乏力，企业生产活跃度显著回落。数据显示，截至1月22日当周，江浙地区织机开工率降至51.20%，较2025年年底下降9.50个百分点；织造订单天数仅7.55天，减少2.51天。原料端价格偏强与终端需求不振形成明显背离，聚酯企业为缓解库存压力，减产检修计划密集出台。据统计，已公布的春节前后聚酯装置检修规模接近1500万吨，超过2025年同期水平，预计春节假期国内聚酯行业最低负荷将降至77%以下。需求负反馈逐渐显现，节前PX价格调整压力加大。 PX自身供需错配是支撑价格中期偏强格局的核心逻辑。从产能周期看，2023年下半年至2025年年底，国内PX无新装置投产，总产能稳定在4373万吨。2026年PX虽重启扩产周期，但新产能投放多集中于下半年。据统计，1月福佳大化完成30万吨产能扩产；裕龙石化300万吨产能因未取得PX生产批文，目前仅生产MX，投产时间待定；华锦阿美200万吨产能预计于下半年落地。2026年下游聚酯维持4%~5%扩产速度，供需错配格局将对PX及PTA市场形成支撑。产能利用率层面，2025年11月下旬以来，虽然大连福佳两套合计140万吨产能的装置重启并扩能30万吨，但中化泉州80万吨、天津石化30万吨装置相继停车，浙石化900万吨装置CDU及重整降负运行，PX整体供应难以有效提升，行业产能利用率整体低于90%。后续行业检修计划增多，3月6日金陵石化60万吨装置计划检修至4月30日；3月底青岛丽东100万吨装置计划检修至5月初；二季度盛虹石化将开展全厂检修。春季检修计划增多，二季度PX供应预期收紧。短期而言，PX市场处于“成本事件性托底”与“需求季节性走弱”的博弈之中。原油价格波动带来不确定性，若其反弹动能衰减，叠加聚酯企业减产负反馈，PX价格春节前调整压力加大。中期来看，PX行业供需错配的核心逻辑仍在，上半年无新增产能投放叠加装置春季集中检修，供应收缩预期明确，而下游聚酯环节稳步扩产将持续为市场提供支撑。后续需重点跟踪美伊局势演变、北美寒潮持续时间、PX装置检修落地情况及聚酯需求复苏节奏，短期波动难改中期由基本面主导的偏强逻辑。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网
期货日报网01-28 09:35
分析人士：高波动率成为新常态
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），南非北部洪灾等突发事件进一步加剧了供应紧张的预期。需求方面，市场人士看好氢能产业加速发展对铂需求的长期拉动作用。从需求端来看，孙芳芳认为，钯的投资需求占比较小，终端消费超八成用于汽车尾气催化剂。在全球新能源汽车渗透率不断提高的背景下，钯需求增长动能不足，2026年虽延续供不应求的格局，但供应缺口大幅收窄。相比之下，铂消费结构分散，汽车尾气催化剂占比仅40%，投资和首饰需求占30%。在铂价上涨的背景下，铂的投资需求大幅上升。另外，商业航天和氢能规模化应用前景也打开了铂的需求增长空间。 “整体来看，2026年铂市场供不应求的局面将延续，且不排除供应缺口进一步扩大的可能。”孙芳芳提醒称，在市场流动性明显收紧之前，铂、钯价格或延续偏强震荡走势。当前，铂与钯的价差已经扩大至近200元/克，在铂基本面预期强于钯的研判下，该价差已足以刺激汽车尾气催化剂领域钯对铂的替代。顾冯达认为，在宏观风险上升的背景下，贵金属市场维持强势格局。铂族金属继续扮演跟涨角色，其走势大概率取决于贵金属市场的情绪风向。在贵金属板块外溢效应下，铂族金属价格或呈现宽幅震荡走势。华联期货分析师曾可认为，短期铂、钯价格或仍受金属板块情绪及地缘政治风险影响，呈现震荡走强态势。铂供需结构明朗且具备新兴需求增长点，价格中长期走势相对乐观；钯受制于需求结构单一和汽车电动化趋势，价格上行空间或有限。来源：期货日报网
期货日报网01-28 09:10
沪铜短期波动难改中期上行趋势
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进入2026年，铜价再度大幅上涨并创出历史新高。一是铜陵有色宣布米拉多铜矿二期工程延期，令2026年全球铜矿增量下调近10万吨。这使得本已紧张的铜矿供应形势进一步加剧。二是智利Mantoverde铜矿工人因劳资谈判破裂而罢工，市场对在产铜矿减产的担忧升温。三是美国盯上委内瑞拉和格兰陵岛，地缘风险引发各国对关键矿产资源供应链的安全稳定性担忧。供应冲击与关键矿产资源的战略性储备，令相关贵金属与基本金属市场做多情绪高涨。从中可以看出，元旦之后铜价的上涨，主要缘于市场对供应端担忧的加剧。事实上，供应担忧是过去一年铜价上涨的核心驱动力之一，预计未来仍对铜价构成重要支撑。但值得关注的是，当前铜价水平已对下游消费形成明显压制，国内社库累积明显。短期铜价进入高位调整，以逐步消化这一需求端的压力。从供应端来看，目前进口矿TC下降至-45.41美元/吨，铜矿供应紧张格局未改。然而，南方、北方粗铜加工费分别为2000元/吨和1200元/吨，国内冷料加工费继续维持高位。精废价差高位运行令冷料供应大增，再生铜持续流入冶炼端，从而间接缓解原料端供应偏紧格局。冶炼厂副产品硫酸收益继续攀升，1月9日中国铜冶炼酸指数
期货日报网01-23 09:10
铜价短期宽幅整理
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措施落实，将进一步加剧2026年精炼铜供应紧张局面。近期，国家电网公布了“十五五”期间的投资规划，预计固定资产投资将达4万亿元，较“十四五”期间增长40%，旨在以扩大有效投资推动新型电力系统产业链供应链高质量发展。这为铜市长期需求提供了坚实的“压舱石”，尤其是通过特高压、配电网和新能源三大领域，直接且稳定地拉动铜消费，进一步巩固铜在能源转型中的核心战略地位。 2025年，全球铜市场完成关键的“逻辑切换”，其属性已从传统周期性商品转向战略性资源。2026年，在宏观政策宽松的大环境下，供应刚性约束与绿色智能需求将继续支撑铜价，使其长期上行基础更加牢固。但自2026年年初以来，全球地缘政治事件频发，显著扰动了市场风险偏好。同时，铜价自去年12月以来累计涨幅较高，导致下游企业普遍畏高观望，接货意愿不强。在此背景下，短期内投资者获利了结情绪明显增强，预计铜价将宽幅整理，等待后续产业基本面的实质性验证与跟进。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网01-21 10:40

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