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【农产品早评】苹果：交割博弈反复，1月合约补涨
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，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：豆油周度成交12万吨，基差维持在230元/吨附近。观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油。预计价格在7800-8300震荡。二、市场消息 1. 马来西亚MPOA产量数据显示2024年10月1-20日，马来全岛产量环比减少0.85%。 2. SPPOMA数据显示，2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7%。 3. 马来西亚ITS出口数据，2024年10月1-20日累计出口103万吨，上月同期95万吨，环比增加8万吨，增幅8.7%。 4. 据海关数据显示，2024年9月进口菜油13万吨，1-9月累计进口130万吨，环比增加13%，同比减少20%。 5. 印尼棕榈油行业协会（GAPKI）周二公布的数据显示，8月份毛棕榈油产量为399万吨，8月底库存为245万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获完成89%，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周有超过100mm降雨，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下一年度的大豆产量将达到1.7亿吨，将进一步加剧大豆市场的过剩状况。需求端：豆粕现货上涨40元/吨。上周豆粕库存95万吨，环比增加10万吨。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库70万吨，环比上周减少5万吨。在第四季度，国内进口量有所上升，导致菜籽库存累积至历史较高水平，这对第四季度的菜粕市场构成了利空因素。从供应源头分析，预计欧盟在2025年的菜籽产量将缩减15%至20%。与此同时，加拿大方产量同比减少100万吨，全球菜籽产量同比减少为菜系价格提供支撑因素。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. AgRural，因天气条件改善，截至上周四，巴西2024/25年度大豆播种进度达到36%，去年同期为40%。 2. 截至上周，美国大豆收获进度89%，去年同期为82%，五年均值为78%。 3. 海关总署：9月中国大豆进口量为1137万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8184万吨。 4. 海关总署：9月中国菜籽进口量为80.68万吨，中国1-9月菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区苹果货源尚足，果农愿意直接出售，自行存储的意愿不高，部分客商补充计划收购量，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西产区成交价格稳定，库外可交易货源多数质量不及之前，好货已经入库或者被订购，主流成交价格维持稳定，客商采购的意愿比之前稍有增加，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤；目前看东西部产区现货价格有一定支撑，入库量低于预期，交割博弈激烈，近月合约补涨，短期维持宽幅震荡，中期考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：霜降后逐渐进入集中下树期，产区成交少量价格不主流，枣农挺价情绪高涨，枣商采购积极性较低多为少量试探性采购；河北崔尔庄市场大小车到货近20车，市场到货较昨日减少，价格弱稳运行，存在部分低价货，超特11.30-11.50元/公斤，特级9.90-10.80元/公斤，一级9.80-10.40元/公斤，二级8.70-9.00，客商按需拿货成交一般；广东如意坊市场共到货3车，以新疆到货为主，客商挑选拿货，早市成交一般；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，短期维持震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1620元/吨，进口针叶浆基差变动不大，阔叶浆市场承压运行；白卡纸大部分纸厂已发函计划11月份涨价200元/吨，并且部分纸厂有停机检修计划；生活用纸市场弱势运行，电商订单基本备货结束，部分地区阴跌现象出现；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，用户囤库意向偏低；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-30
棕榈油走强基础尚在
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继续筑底，原油走势偏强，加之棕榈油自身供应紧张，棕榈油期货将继续维持偏强走势。主产国供应偏紧今年印度尼西亚和马来西亚棕榈油产量均有所下降。 2023年8—10月印度尼西亚苏门答腊岛的南部和加里曼丹岛的南部等地区出现长时间干旱，导致2024年5—8月印尼棕榈油产量下降。据监测，2024年1—8月印度尼西亚棕榈油产量为3405万吨，同比减少225万吨，减幅为6.2%。从需求端看，原油持续维持在历史相对高位，用棕榈油制作生物柴油有利可图，印尼官方在8月宣布实施B40生物柴油政策，上周二印尼农业部重申将从2025年1月开始将生柴掺混率从B35上调至B40，这将使印尼的棕榈油消费每年增加200万吨。马来西亚的棕榈油生产同样不容乐观。受连续强降雨以及劳工不足影响，在本应是棕榈油高产月份的9月、10月，马来西亚棕榈油产量出现下降。进入11月后，马来西亚棕榈油将进入减产周期。月度生产、库存量持续下降将是大概率事件。另外，印度大幅提高棕榈油进口关税的结果是导致本国油脂价格大幅走高，因而印度在短暂减少油脂进口后，又不得不继续提高油脂进口量，这使得主产国棕榈油出口继续增加。国内库存偏低棕榈油长时间内外盘价格倒挂，使得我国棕榈油进口量下降。同时，棕榈油和豆油等油脂相比性价比偏低，使得棕榈油消费受限。进口量下降、消费量减少，导致棕榈油低库存成为常态。截至10月18日，调查数据显示，全国主要地区的棕榈油商业库存量为51.59万吨，同比下降了36.54%。随着气温下降，我国棕榈油消费也将逐渐进入淡季，但部分工业消费刚需仍存，因此棕榈油即便不具备性价比，也能被动跟涨外盘。观察“跷跷板”效应影响美豆丰产上市，南美大豆因降雨增多播种趋于正常，豆类基本面利多消息匮乏，美豆反弹乏力。但由于美联储开始进入降息周期，国际原油价格维持偏强走势，豆类强势震荡，拒绝进一步走低。相比之下，国内外粕类走势堪忧。在大豆走势趋稳的情况下，在“跷跷板”效应的作用下，粕类走弱则使得豆油相对偏强，从而支持棕榈油走势趋强。综上所述，主产国减产是国内外棕榈油期货价格持续上涨的根本原因，短期内棕榈油供应偏紧的格局难以有效改观，加之美元进入降息周期，国际原油价格维持相对高位，棕榈油期货将继续偏强运行。（作者单位：中天研究院）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-30
“金金”乐道，“油”然而降-2024年10月28日申银万国期货每日收盘评论
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货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，国内周度产量小幅增加；进出口来看，9月国内矿石进口35.36万吨，环比减少28.62%，同比减少29.12%，减量主要来自澳大利亚、津巴布韦；9月中国碳酸锂进口量为1.63万吨，环比减少8.0%，同比增加19.1%，其中从智利进口1.39万吨，环比增加7.8%、自阿根廷进口2026吨，环比减少55.1%。需求端，整体采买依旧谨慎，逢低备货为主，但考虑淡季降至，整体需求或将面临转弱，需求端尚未看到其他驱动因素。SMM显示周度库存呈现连续去化。基本面来看，价格缺乏强势反弹的驱动力，但随着价格下跌下方空间一再收窄，成本支撑仍在但整体价格或低位震荡运行。 05 农产品【白糖】白糖：巴西产双周量同比增加，今日糖价出现下跌。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6490元/吨，云南南华报价下调20元在6310元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅走弱。根据涌益咨询的数据，10月28日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约高开低走，2411合约出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花全天窄幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15487元/吨，较上一日-22元/吨。消息方面，“银十”旺季接近尾声，下游需求市场有所转弱，纺企新接订单有限，且以小订单为主，使得部分企业加工完前期订单后小幅下调开机。据Mysteel农产品数据监测，截至10月24日，主流地区纺企开机负荷为73%，环比降幅0.20%，但仍高于去年同期水平。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC盘中偏弱震荡，12合约收于3199.8点，收跌0.15%。盘后最新公布的SCFIS欧线为2207.87点，较上期小幅上涨0.1%，对应于第43周的离港结算价，自7月22日以来首次转涨。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，12合约基本反映11月中上旬船司的提涨幅度，由于涨价并不一定代表能落地，需要需求端的装载率情况验证，盘面基本跟着多数船司的报价运行，且行且看，这也反映了在运价下行周期中，市场对于船司挺价落地的不确定性预期。当下，由于船司间报价分化，市场对于11月中下旬船司进一步挺价的预期存疑，后续盘面向上空间还是需要等待验证。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-29
【农产品早评】原油下跌，带动油脂高位调整
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，国内大豆库存高位，豆油相对没有棕榈油供应紧张。需求端：豆油周度成交12万吨，基差维持在230元/吨附近。观点：豆油受到棕榈油走强带动上涨，同时受到大豆供应过剩拖累，涨幅不及棕榈油。预计价格在7800-8300震荡。二、市场消息 1. 马来西亚MPOA产量数据显示2024年10月1-20日，马来全岛产量环比减少0.85%。 2. SPPOMA数据显示，2024年10月1-25日马来西亚棕榈油产量减少7%。 3. 马来西亚ITS出口数据，2024年10月1-20日累计出口103万吨，上月同期95万吨，环比增加8万吨，增幅8.7%。 4. 据海关数据显示，2024年9月进口菜油13万吨，1-9月累计进口130万吨，环比增加13%，同比减少20%。 5. 印尼棕榈油行业协会（GAPKI）周二公布的数据显示，8月份毛棕榈油产量为399万吨，8月底库存为245万吨。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：供给端：美豆收获接近尾声，市场逐步从交易美豆收割压力转向交易巴西供给端变化。巴西未来两周有100mm降雨，增加土壤墒情，有利播种进行。市场预计巴西下年度产量1.7亿吨，如果兑现将夯实全球大豆过剩的基础。需求端：豆粕现货上涨10-20元/吨。上周豆粕库存95万吨，环比增加10万吨。昨日豆粕成交14.5万吨，成交环比减少3万吨。观点：豆粕期货跟随外盘大豆弱势震荡。美豆供大于求的宽松预期叠加巴西降雨恢复至正常压制价格。巴西预计未来一周降雨量在30-50mm，大豆播种天气的炒作预期减弱。国内豆粕受到大豆成本端弱势影响，预计豆粕价格将在2900-3100区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：供给端：截至上周国内菜籽库75万吨，环比上周增加20万吨。国内4季度进口量增加，菜籽进入累库存状态，对4季度菜粕利空。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕重新回到交易过剩的基本面。预计运行区间下移至2100-2300之间。二、市场消息 1. Safras预计巴西大豆产量将超过1.7亿吨。 2. 海关总署：中国9月大豆进口1,137.1万吨，8月为1214.4万吨。中国1-9月大豆进口为8,184.9万吨。 3. 加拿大政府允许企业申请豁免来自中国的进口电动车、钢铁、铝等。 4. 据Infoma，巴西大豆种植进度15%。 5. 据海关数据显示，2024年9月中国菜籽进口量80.68万吨，1-9月中国菜籽进口总量423万吨，同比减0.12%。苹果苹果：山东产区果农自行存储的意愿不高，客商采购积极性良好，主流成交价格基本维持稳定，栖霞地区80#以上一二级货源主流成交价格3.0-3.8元/斤，以质论价；陕西产区成交价格稳定，库外可交易货源多数质量不及之前，好货已经入库或者被订购，主流成交价格维持稳定，客商采购的意愿比之前稍有增加，洛川地区70#以上半商品货源3.0-3.3元/斤；目前看东西部产区现货价格有一定支撑，交割博弈激烈，近远月逻辑分化，远月注入现货上涨预期，短期维持宽幅震荡，中期可考虑逢低买入，关注入库量。红枣红枣：霜降后逐渐进入集中下树期，产区成交少量价格不主流，枣农挺价情绪高涨，枣商采购积极性较低多为少量试探性采购；河北崔尔庄市场到货20车，市场到货增多，超特11.20-12.00元/公斤，特级10.10-10.80元/公斤，一级9.80-10.40元/公斤，客商按需拿货，整体成交尚可；广东如意坊市场到货4车，A类14.00元/公斤，B类11.30-12.00元/公斤，C类10.80元/公斤，二级9.80-10.30元/公斤，客商挑选拿货，早市成交1车左右；目前产区还未大量下树收购，枣农存在挺价情绪，短期维持震荡，中期偏弱，关注产区收购以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨40元/吨（银星6220元/吨），阔叶浆现货稳定（金鱼4600元/吨），针阔叶浆价差1620元/吨，针叶浆继续基差点价交投，市场交投情绪好转，阔叶浆仍偏弱运行，市场整体交投重心偏弱；白卡纸纸厂通知11月份上调白卡纸价格200元/吨，部分经销商增加备货；生活用纸市场弱势运行，电商订单基本备货结束；文化用纸出版订单零星释放，社会面需求仍偏弱，用户囤库意向偏低；本轮上游浆厂报价小幅上涨，下游承接较好，下方有一定支撑，短期跟随宏观预期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-10-29
铜长期向上弹性较大
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压，补库动力有所偏弱。另外，铜精矿原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。宏观利多持续释放中国货币、地产、股市等领域存在利多政策支持。财政部发布会落地，政策有发力空间，需要加大财政和货币政策逆周期调节力度。预计政策带来新一轮经济周期上行，关注股票市场、通胀、制造业PMI等指标表现。美联储9月降息落地，市场逻辑可能锚定美国经济走势。美联储果断降息50个基点，显示美联储对防止经济过快下滑、避免美联储落后于曲线的强烈决心，从长期看有助于支撑市场整体风险偏好。当前，美国GDP增速稳定，表明美国经济依然健康，后期随着美联储持续降息，美国经济存在修复预期。供需双增，库存处于偏低水平原料紧张有所缓解，铜产量下降空间不大。当前铜精矿现货粗炼费（TC）为10.86美元/吨，冶炼厂亏损在1800元/吨左右，较前期有所收窄。铜精矿供应紧张有所缓解，Freeport旗下印尼冶炼厂Manyar制酸设备着火，希望将2024年年底到期的铜精矿出口许可证延长至明年2月。铜精矿港口库存持续增加，截至10月中旬已经超过110万吨。冶炼端，部分冶炼厂生产扰动增强，电解铜产量承压，但是由于原料供应紧张有所缓解，铜产量下降空间不大，预计长周期精铜供应依然处于增加状态。需求方面，电线电缆企业开工率整体回落，电网类订单以及发电厂类电线电缆订单坚挺，企业依靠此类订单积极排产，但民用电线电缆订单同比下滑明显。铜杆企业开工率在国庆假期后逐步回升，但由于缺乏终端消费的支撑，铜杆企业开工率尚未达到假期前的水平。后期将有大型铜杆企业进入检修期，开工率将下降。空调主机厂10月排单增加，带动了铜管企业生产积极性，铜管整体供应增加。部分铜板带终端消费弱于预期，铜板带企业开工率和加工费承压。后期来看，国内利多政策持续落地，逆周期行业将持续发力，终端关注电网投资增速回升情况，将对铜长期需求形成支撑。综合精铜供需来看，全球铜矿供应将持续处于紧张状态，但是根据我们的判断，未来铜将出现供需双增格局，全球总库存将处于偏低状态。铜精矿现货TC企稳回升，且粗铜供应充裕，精铜产量持续增加。铜需求边际改善，消费结构性变化影响铜需求，其中逆周期的电网投资增速较高，持续支撑铜需求。整体而言，短期宏观与微观尚未形成共振，铜价难有趋势性表现，整体维持震荡格局。从长周期来看，美联储长周期降息将为市场提供流动性，且美国经济健康，远期存在修复预期。基本面上，全球总库存处于历史偏低水平，预计对偏低的铜价形成向上的弹性。（作者单位：国泰君安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-29
菜油继续上涨概率仍然较大
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下，印度尼西亚的生柴政策可能导致棕榈油供应紧张。2024/2025年度油脂的需求缺口几乎全依赖大豆增产，在南美确定丰产之前，棕榈油的产量和库存是市场关注的重点，这也是当下油脂市场交易的重点。菜油供需暂时对油脂整体单边走势影响有限。从菜油基差来看，四季度，菜油基差大幅走强的可能性较低。今年以来菜油基差持续处在0轴附近窄幅波动，基差水平仅比2018年稍强，这与今年菜籽、菜油高库存是匹配的。当下菜油进入消费旺季后，后面消费增加，菜油库存大概率下降，菜油基差存在小幅走强的可能，不过考虑到当前非常有吸引力的盘面利润，后续的进口量可能仍然较大，所以即便旺季来临，菜油的基差可能也难有较大幅度的反弹。（作者单位：中州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-28
有色转绿，黑色收红-2024年10月25日申银万国期货每日收盘评论
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货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖全天维持震荡。现货方面，广西南华基准报价下调30元在6520元/吨，云南南华报价维持在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格午后走弱。根据涌益咨询的数据，10月25日国内生猪均价17.54元/公斤，比上一日下跌0.01元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约继续震荡，2505合约走势转弱。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日小幅震荡。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15509元/吨，较上一日+55元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)下属的首席经济学家办公室(OCE)当地时间周四根据当日发布的美国旱情监测图整理的美国农业旱情文件显示，截至10月22日当周，约39%的美国棉花产区受到干旱影响，之前一周为35%。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡走弱。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC盘中震荡，12合约收于3200.9点，收涨1.59%。盘后公布的SCFI欧线为2226美元/TEU，环比上涨14.15%，自7月中旬以来首次反弹，反映11月初船司的挺价，但涨幅不及船司公布的11月初运价。随着11月挺价进入验证期，近期船司报价出现分化，24日CMA提涨11月18日起的运价，大柜提涨600美金至5060美金，MSK线上wk45至弗利克斯托大柜涨至4900美金，OOCL和ONE则均调降了运价。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-26
合成橡胶维持震荡偏弱走势
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，之后在宏观政策支撑下加速上行。上游供应紧张局面有望缓解。1—9月丁二烯吨价从8000至9000元涨至13000至14000元，涨幅高达60.17%。三季度丁二烯价格先调整后反弹，但反弹动能走弱。从产量看，9月国内丁二烯产量38.32万吨，环比下降4.3%；1—9月国内丁二烯产量347.4万吨，同比增长1.7%。从进出口数据看，1—9月丁二烯进口总量在25.4万吨，同比下降约22.7%；累计出口12.5万吨，同比增长18.7%。根据产能规划，2025—2026年丁二烯行业将迎来新产能集中投放期，当前供应紧张局面有望缓解，目前的高价难以长期维持。笔者预计，短期丁二烯价格将维持强势，长期价格预期将逐步走弱。高顺顺丁橡胶开工率回升。从产能利用率看，7月高顺顺丁产能利用率低位震荡，8月、9月开始缓慢提升，从7月的55%左右逐步上升至9月的59.45%。由于上游丁二烯价格维持高位，理论利润长期为负，当前高顺顺丁产能利用率同比下降。截至10月11日，高顺顺丁产能利用率59.85%，较7月初上行1.87个百分点，丁二烯橡胶价格上涨带动高顺顺丁产能利用率提升，但仍处于近三年同期低位水平。从产量看，三季度顺丁橡胶产量30.8万吨，环比增加9.1%，同比减少5.2%。7月份产量10.16万吨，同比增长1.1%；8月份产量小幅增加至10.38万吨；9月份浙石化装置检修时间较长，且丁二烯货紧价扬，预期顺丁橡胶产量下滑至10.2万吨。三季度高顺顺丁产量28.5万吨，环比增长11.56%，同比减少6.67%。从库存数据看，三季度顺丁橡胶样本企业总库存先反弹，后回落至低位震荡，其中厂内库存从20600吨增加至22250吨后逐步回落至20570吨，贸易商库存从2560吨增加至4170吨后回落至3080吨。9月底厂内库存处于近几年低位，贸易商库存处于近几年高位，整体库存偏低。轮胎需求高位回落。中国汽车工业协会公布的数据显示，1—9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1—8月收窄0.6个百分点。从出口数据看，1—9月我国轮胎累计出口609.3万吨，同比增长4.43%，出口增速较1—8月收窄0.63个百分点。 4月以来半钢胎样本企业库存天数从28.24天增长至8月中旬的37天，近期小幅回落。截至10月18日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在36.85天，环比减少0.11天，同比增加0.8天。由于轮胎出口增加，半钢胎产能利用率维持80%左右的高位。当前半钢胎出口订单充足，产能仍处于偏紧状态，但预期走弱，产能利用率有下行迹象。相关机构调查数据显示，10月份，63.64%的样本企业出口订单量持平，31.82%的企业出口订单较上月减少。整体看，四季胎出货表现平淡，雪地胎出口订单表现平稳，对半钢胎行业开工影响不大。截至10月18日，国内半钢胎样本企业产能利用率为79.64%，较节前增加0.05个百分点。截至10月18日，全钢胎样本企业平均库存周转天数40.08天，环比下降2.07天，同比下降0.58天。目前全钢胎企业出货表现一般，出口阻力尚存，后期订单仍有下行预期，企业排产表现平稳，部分企业存减产预期。截至10月18日，国内全钢胎样本企业产能利用率为58.98%，较节前下降1.14个百分点，同比下降5.34个百分点。期权方面，7月合成橡胶期权成交量快速回落，8月小幅提高，9月后显著提高；持仓量稳定，但较6月之前明显提升。期权到期换月影响较明显。从PCR指标看，7月持仓量PCR震荡上行，8月有所回落，9月回落后企稳反弹；7月成交量PCR显著提升，8月回落，近期回升。PCR指标显示看跌期权相对活跃。预计合成橡胶后续将维持震荡偏弱走势，换月后有望企稳。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-25
氧化铝呈近强远弱格局
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也有多家企业计划检修，预计将进一步加剧供应紧张局面。国际方面形势同样不容乐观，几内亚一家重要矿企因不可抗力导致出口受阻，恢复时间尚未明确。此外，几内亚政府可能征收“航道使用费”的消息也给市场带来了新的不确定性，这些因素共同推高了国际铝土矿的采购成本。其次，需求端表现相对稳定且略显强势。作为氧化铝主要下游的电解铝行业，目前运行产能维持高位，企业开工率保持在较好水平，且市场预期在未来数月内可能还有小规模新增产能投产，这意味着，氧化铝需求将保持稳定甚至可能出现小幅增长。从产业链角度来看，当前电解铝企业盈利状况良好，对原材料价格的承受能力较强，这也在一定程度上支撑了氧化铝价格走势。图为氧化铝平值期权隐含波动率走势最后，从市场结构来看，当前呈现出几个显著特征：一是现货紧张、长单交付困难，多数贸易商库存水平处于低位；二是期货市场维持着高持仓低库存状态，市场参与度较高但可供交割的现货较少；三是期货结构呈现逆向市场，近月合约价格明显高于远月，这种期限结构通常反映了市场对近期供应的担忧情绪。这些特征都印证了短期内市场供需紧张的状况。谨防风险因素影响展望未来市场走势，我们需要警惕可能影响长期走势的几个关键因素：一是随着检修企业陆续复产和环保限制季节性放松，国内产能将逐步恢复正常水平；二是印尼政府近期释放出可能放松禁矿政策的信号，如果政策落地，将显著增加全球氧化铝供应；三是虽然短期需求稳定，但考虑到外围市场面临经济增速放缓压力，长期需求增长可能面临挑战；四是随着雨季结束，几内亚等主要产区的矿石发运条件将得到改善，供应瓶颈有望得到缓解。综合这些因素，预计氧化铝市场可能呈近强远弱格局。在期权策略方面，值得注意的是，这种高波动率环境下，期权定价普遍偏高，对策略选择提出了更高要求。基于当前市场形势，建议采取以下两种期权策略：一是买入近月看涨期权同时卖出远月看涨期权，这种组合可以充分利用期货曲线的期限结构特征，从短期价格上涨中获利，并通过卖出远月期权来降低权利金成本；二是采用日历价差策略，即卖出近月虚值看跌期权，同时买入远月相同行权价的看跌期权，这一策略既可以获取时间价值衰减带来的收益，又能对冲部分方向风险。考虑到当前期权隐含波动率处于高位运行，建议投资者在波动率出现明显下行趋势时再考虑建立第二种策略头寸。最后，投资者在制定投资策略时需要充分警惕各类风险因素，包括环保政策、进出口政策变化带来的政策风险，上游矿山产出或下游需求突发变化导致的供需风险，外围经济增速放缓带来的宏观经济风险，以及期权策略本身涉及的复杂风险管理问题。建议投资者在把握短期机会的同时，应当建立完善的风险控制体系，设定合理的止损限额，并根据市场变化及时调整持仓结构和策略方向，确保投资收益的可持续性。（作者单位：南华期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-10-25
铝锌飘红，油脂续阳-2024年10月24日申银万国期货每日收盘评论
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货上涨动能相对不足。短期内，考虑到镍矿供应紧张缓解预期，镍价或震荡偏弱运行。 04 农产品【白糖】白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。【生猪】生猪：生猪价格小幅上涨。根据涌益咨询的数据，10月24日国内生猪均价17.55元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。从周期看，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH01合约波动区间14000—16000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货2501合约波动，2505合约走势继续强势。根据我的农产品网统计，截至2024年10月10日，全国主产区苹果冷库库存量为16.55万吨，库存量较上周减少2.09万吨。走货较上周环比降速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP2501合约波动区间6000—8000，操作上建议近月合约逢高偏空或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：棉花价格震荡为主。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价15454元/吨，较上一日-2元/吨。消息方面，根据文华财经消息，一贸易组织周二称，印度2024/25年度棉花产量可能同比下滑7.4%，至3020万包，由于种植面积下降以及过量的降雨破坏了作物。印度棉花协会(CAI)在声明中称，产量下滑将使得10月1日开始的新年度的棉花进口量从上一年的175万包增至250万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2501合约。【油脂】油脂：今日油脂延续强势。根据近期高频数据显示马棕产量环比下滑而出口加快，提振棕榈油价格表现。SPPOMA数据显示2024年10月1-20日马来西亚棕榈油产量减少6.31%；AmSpec预计马来西亚10月1-20日棕榈油出口量环比增加9.5%。由于印度排灯节节前棕榈油进口需求增加，带动本月马棕出口加快；并且10月马棕产量延续下降趋势，因此10月马棕去库预期较强。同时，根据GAPKI数据显示，印尼8月棕榈油出口量同比增加15%至238万吨，产量环比增加至399万吨，7月为362万吨，库存环比减少至245万吨，7月为251万吨。印尼棕榈油库存降至较低水平，虽然8月开始印尼产量恢复，但后期还面临雨季的挑战。再叠加印尼强调明年初将实施B40计划，国内棕榈油消耗量增加，整体印尼累库动能有限，棕榈油供需收紧。国内方面，受到产地报价坚挺的影响国内买船仍较少，国内棕榈油库存偏低，给棕榈油带来上涨驱动。菜系方面，加拿大对中国钢铁和铝产品征税25%关税正式落地，市场预期国内后期进口菜籽供应将减少，对远月菜油价格形成支撑。整体来看油脂利多驱动仍存，预计仍将偏强震荡为主。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆粕震荡收跌，菜粕震荡收涨。巴西方面，根据CONAB数据截至10月20日，巴西大豆播种率为17.6%，上周为9.1%，去年同期为28.4%。同时近期美豆收割进程也在持续推进，美国中西部地区天气整体干燥有利于收割工作的开展，根据usda发布的最新报告显示截至10月20日当周，美国大豆收割率为81%，前一周为67%，去年同期为72%，五年均值为67%。根据最新预测显示拉尼娜发生概率降低，巴西近期降雨改善也削弱了市场对于南美天气的担忧。短期在收割压力及南美降雨回归下，粕类价格仍将承压。但是由于南美大豆在播种初期，天气变化仍将给产量前景带来不确定性，叠加美豆跌至种植成本附近，美豆下方空间预计较为有限。白糖：原糖上涨带动郑糖走强。现货方面，广西南华基准报价维持在6550元/吨，云南南华报价上调10元在6330元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格逐步下降，投资者可以底部区间操作。 05 航运指数【集运欧线】集运欧线：周四EC偏强震荡，12合约盘中一度突破3300点，收于3213.3点，收涨7.90%。达飞提涨11月18日起欧线的大柜运价，由此前的4460美金提涨至5060美金，提涨幅度为600美金，使得市场对于船司11月下旬再度提涨挺价的预期升温，关注其他船司的跟涨情况。目前，11月初主要船司的大柜均价为4500-4600美金，对应盘面估值在2900-3000点，若均价提涨至大柜5000美金，对应的盘面估值在3200-3300点左右，最新12合约基本反映11月的提涨幅度。当下市场还是围绕11月及后续12月船司的挺价交易，此前HMM下调11月线上报价使得市场对于挺价落地存疑，在逐渐进入挺价验证期后，关注船司对于11月运力的调控及11月初的订舱情况。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-10-25

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