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原油市场不确定性攀升

解伊朗政权，消除地区竞争对手，同时阻断俄罗斯在中东的影响力延伸。俄罗斯的角色因自身困境而受限。尽管俄罗斯与伊朗存在战略协作关系，但俄乌冲突牵扯了其大量精力与资源，使得其在伊朗危机中的影响力被削弱。布伦特原油在本次伊朗局势最紧张时期一度涨至65美元/桶，已交易部分地缘溢价，但绝对价格涨幅在供给过剩预期下仍较为温和，说明市场并未完全定价极端冲突情形。伊朗局势有所缓和后，原油地缘溢价部分回落。从未来伊朗局势发展来看，伊朗政府做出让步的可能性较大。得益于安全部队忠诚度高，伊朗政府强力稳定局势后，主动推出短期经济补贴。局势长期动荡是小概率事件，政府与抗议者僵持，经济恶化。此外，存在出现政权更迭及外部军事干预的可能性，美国联合以色列军事打击，伊朗报复，此情景虽概率较小，但影响巨大，将使中东局势全面升级，油价飙升，全球经济受冲击，布伦特原油或升至75美元/桶的高位。但美国需考虑局势失控及伊朗反击的代价，因此，美国军事干预的概率较小，或仍以制裁手段为主，在此情形下，油价将维持区间震荡格局，在供给过剩格局得到根本性扭转前，将为交易者带来短线做多、局势缓和后做空的结构性交易机会。伊朗危机已成为观察全球秩序转型的重要窗口。从短期来看，全球能源市场的波动、地区局势的紧张、大国博弈的加剧，将为世界带来更多不确定性，可能延缓全球经济复苏进程，增加地缘冲突的风险。从长期来看，本次危机也推动着全球治理体系的重构。伊朗的经历告诉我们，能源资源既是财富，也可能成为“诅咒”，唯有推进经济多元化和分配正义，才能将资源优势转化为发展动力，在复杂多变的国际格局中站稳脚跟。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网01-21 11:10

供应充裕油价仍有压力

万桶/日，主要是沙特、伊拉克、阿联酋、俄罗斯的增量贡献。美国原油产量突破1380万桶/日，产量维持高位。美国近两年产量增速明显下降。基于核心产区的地质极限和成本变化，机构预测美国原油产量高峰在2027年前后。库存方面，全球总石油库存高位。中国2025年大幅增加石油进口，提升石油储备水平。全球在途原油库存虽然自高位有所回落，但仍在高位。OPEC月报显示，经合组织2025年10月商业石油库存高于上年同期6270万桶，但低于5年均值1240万桶，年内呈现震荡上行累库趋势。美国商业库存偏低，但炼厂开工率持续提升至高位后，库存转移至成品油持续累库。需求方面，原油下游需求总体与全球宏观经济增速呈现较明显的正相关。当前美国经济增长高度依赖AI投资和富裕群体消费，内生动力（就业、住房）走弱。美国经济增长与传统交通燃油需求“脱钩”，而航空、化工需求仍有韧性，使需求增长结构性分化。 IEA月报将2025年全球石油需求增长预测从71万桶/日上调至78.8万桶/日，预计第四季度石油需求增长将放缓，将2026年全球石油需求增长预测从69.9万桶/日上调至77万桶/日。预计2026年全球石油供应总量将比需求量高出409万桶/日。EIA预计2026年全球原油需求增量约为110万桶/日，OPEC相对最乐观，预计2026年石油需求增长140万桶/日。近20年油价运行的核心区域在50~80美元/桶，当前65美元/桶的价格恰好在核心区域的中位。据多家机构测算，55美元/桶左右是美国页岩油的盈亏平衡成本。虽然原油的金融属性不及贵金属甚至是有色金属，但其金融属性和成本仍将对油价构成支撑。美联储将继续降息和扩张资产负债表，对资金面构成利好支撑。美国提出到2030年将GDP提升到40万亿美元，这意味着未来5年，其每年GDP名义增速将达到5.5%左右，若此目标实现，可能对大宗商品价格构成潜在支撑。总体而言，虽然货币因素长期利好，但原油供应仍偏向过剩，地缘局势支撑有限，美国存在“低价油压通胀”的政治诉求，预计油价一季度整体仍以震荡偏弱走势为主。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网01-20 09:15

甲醇供需格局改善市场压力来自进口

iraf、BADR-E-shargh及俄罗斯NFP等项目，均顺延至2027—2028年投产。从以上数据测算，2026年海外甲醇名义新增产能仅165万吨，对应名义产能增速2.2%。若按投产时间加权计算，外盘实际产能增速仅约0.8%，全年产能投放压力整体温和。 2026年，考虑新产能投产及在美国制裁背景下印度进口伊朗货受限等因素，我国从伊朗进口的甲醇量仍将增长。同时，2026年俄罗斯甲醇进口占比或进一步提升。综合考虑美国制裁、地缘冲突及新增投产装置，我国甲醇进口增速预估在6%～7%，高于2025年。 D需求仍有增量，关注落地情况 2025年，甲醇下游需求行业呈现煤制烯烃开工高、传统行业略回暖、燃料需求有所增加的态势。2025年，中国甲醇下游行业平均加权开工率约为76%，较2024年提升3个百分点。月均甲醇表观消费量约在88万吨，同比上涨6.7%，增速为近5年最高水平。从消费结构来看，甲醇制烯烃仍是主要下游，需求占比稳定在50%左右。其后依次为冰醋酸、MTBE、甲醛、甲醇制氢和二甲醚等其他领域。尽管配套甲醇装置的烯烃项目理论上可实现自给自足，但是2025年部分甲醇制烯烃装置仍存在阶段性外采行为，为市场需求提供了稳固支撑。 2025年国内MTO装置投产规模持续扩大，全年预计新增产能330万吨，总产能将攀升至2339.5万吨，年增速回升至16.4%，行业正式回归增长通道。产能增长核心驱动力为大型项目集中释放，其中两大重点项目贡献显著。内蒙古宝丰二期、三期合计200万吨烯烃装置于2025年一季度顺利投产，叠加2024年11月投产的一期项目，其烯烃总产能已跃居全球首位。该项目配套建设3套220万吨/年甲醇装置，设计层面可实现原料完全自给。但在试车及运行初期，配套甲醇装置因工况不稳定，产量暂无法匹配下游需求，导致内蒙古宝丰存在阶段性外采甲醇的情况。这一阶段性需求成为2025年内地甲醇价格多数时段保持坚挺的关键支撑因素。另一重点项目山东联泓格润130万吨MTO装置已于2025年12月投产。该装置无配套甲醇产能，投产后年外采甲醇需求量将达345.8万吨，有望成为2026年外采甲醇需求的核心增量。山东本身即为甲醇核心消费区域，联泓格润的新增需求将进一步加剧本地供需紧平衡格局，倒逼国内甲醇货源流向调整：西北、苏北、华中地区货源流入量将显著增加，部分进口甲醇也将加速向该区域调配。值得注意的是，2025年外采甲醇制烯烃装置仍深陷亏损泥潭，沿海外采装置年均亏损超1000元/吨，亏损程度较2024年进一步加剧。核心症结在于原料成本与产品价格的双重挤压。一方面，上半年沿海地区甲醇现货因可流通货源集中，价格相对坚挺，推高外采企业原料成本；另一方面，其主导产品烯烃等化工品受供需宽松格局拖累，价格持续疲软，下游对高价原料的承受能力有限，最终导致装置利润空间被严重侵蚀。 2025年甲醇制烯烃年平均开工率约为83%，较2024年上涨了约3个百分点。外采甲醇制烯烃装置年度平均开工率约为77%，较2024年提升了4个百分点。 2026年，MTO行业将延续快速发展态势。预计全年新增产能320万吨，总产能将突破2659.5万吨，增速维持在13.7%的较高水平。从具体投产项目来看，广西华谊能源100万吨/年MTO装置计划于2026年年初落地。据悉，该企业现有甲醇产能180万吨/年，同时配套120万吨/年醋酸、90万吨/年乙二醇装置，当前甲醇年外销量约100万吨，核心销往华南地区。待该MTO装置投产后，企业现有外售甲醇将无法满足自身原料需求，预计年需额外外采甲醇约200万吨。这一变化将推动广西地区成为华南甲醇消费新增长点，区域甲醇流向有望从净流出转为净流入，川渝地区甲醇及进口甲醇将成为主要补给来源，华南甲醇供需格局面临重塑。除广西华谊能源外，2026年计划投产的MTO项目还包括内蒙古荣信化工80万吨/年、中煤榆林二期90万吨/年、宁夏宝丰四期50万吨/年、新疆山能化工80万吨/年等。与广西华谊能源、联泓格润等需外采甲醇的项目不同，上述项目均配套自有甲醇产能，可实现原料基本自给，无需对外采购。“煤—甲醇—烯烃”一体化已成为当前MTO行业的主流发展方向。 2025 年传统下游对甲醇需求同比增速下降，明显不及往年。 2025年醋酸行业迎来集中投产周期，全年投产增速高达31%，但产能释放与需求承接呈现显著背离。数据显示，2025年1—10月醋酸产量同比增速仅为11%，较2024年21%的增速大幅回落，反映出新产能投放后市场消化能力不足。展望 2026 年，醋酸行业存量产能开工率预计延续下滑趋势。一方面，2025 年投产的新产能仍将处于产能释放期，市场供给压力持续存在。另一方面，若需求端缺乏实质性复苏动力，行业供需矛盾难以得到根本缓解，存量装置将面临持续的开工负荷调整压力，以实现市场供需的弱平衡。 2025年MTBE行业进入高景气投产周期，全年投产增速高达19%，且产能释放节奏呈现月度分布均衡的特征，为产量稳步增长提供了坚实支撑。产量表现亮眼，2025年1—10 月MTBE产量同比增速在17.1%，与高投产增速形成良好匹配，核心得益于需求端的强劲承接。在供需格局良性匹配的背景下，MTBE行业库容压力自6 月起持续缓解，市场整体保持较高开工水平。行业运行呈现 “产能有序释放—需求同步跟进—供需动态平衡”的良性循环态势，凸显需求端对高投产周期的有效承接能力。 2025年甲醛行业投产节奏放缓，全年投产增速维持在低位，约为2.6%，行业供给扩张力度温和。2025年1—10月，甲醛累计产量同比增速达16.3%，显示存量产能释放效率较高。但值得注意的是，尽管产量增长显著，甲醛市场供需格局仍存在结构性压力。一方面，行业整体库存水平较往年同期偏高，库存压力持续存在。另一方面，受市场竞争及需求端支撑不足影响，甲醛生产利润自2025年三季度起进一步下探至低位区间，行业盈利压力有所加大。二甲醚需求呈现逐年下滑态势，其在甲醇下游需求结构中的占比已收缩至1%左右。从市场影响来看，由于当前占比极低，二甲醚需求变动对甲醇整体市场的供需平衡、价格走势等核心维度已难以形成实质性影响，在甲醇下游需求分析中可视为次要影响因素。 2026年甲醇传统下游需求预计贡献正向增量，核心增长动力仍聚焦于醋酸与MTBE两大领域。其中，MTBE凭借出口价格的国际比较优势，2026年出口需求预计延续增长态势，成为需求端的重要支撑。从产能投放维度看，2026年醋酸、MTBE、甲醛等传统下游仍有新装置计划投产，新增产能将为甲醇带来确定性需求增量，这是全年需求端的核心支撑逻辑。数据层面，2026年传统下游新增产能换算名义甲醇新增需求约333万吨，尽管较2025年有所下降，但整体量级仍具支撑力。且需求拉动集中于上半年，按投产时间加权计算，全年传统下游实际新增甲醇需求约250万吨，对应拉动甲醇需求增长2.5%。需要警惕的是，当前多数传统下游领域面临显著的产能过剩压力，行业盈利水平长期处于微薄区间，存量装置开工率易受利润波动挤压而下滑。这一结构性矛盾将部分抵消新产能投放带来的需求增长，使得2026年甲醇传统下游需求增量的实际落地效果面临一定不确定性，需持续跟踪下游行业盈利修复及开工负荷变化情况。 E价格呈季节性波动供应方面，2026年新投产能大部分有配套下游，实际投放量不大，国内投产压力进一步放缓。关注季节性检修对开工率及产量的影响。需求方面，2026年外购甲醇烯烃装置有较明显需求增长，传统下游的新增产能也将为甲醇带来确定性的需求增量。2026年，考虑新产能投产及美国制裁背景下印度进口伊朗货受限等因素，我国从伊朗进口的甲醇量仍将增长。非伊货源进口量也将有所增长。综合以上分析，全年甲醇产区供需面或处于紧平衡状态，但由于进口压力，供需总体仍呈偏宽松格局。与2025年相比，2026年供需格局或有一定程度改善。 2026年甲醇价格或仍呈季节性波动：上半年进口压力较小，价格有回升可能；下半年面临较大进口压力，价格或震荡下行。全年总体呈现上半年偏强下半年偏弱的走势，关注季节性检修及进口减少时段的上涨机会和港口持续累库阶段的下跌机会。来源：期货日报网

期货日报网01-16 10:20

2026年铂市场供需有望回归平衡

矿产量约170吨，其中南非约120吨、俄罗斯约18吨、津巴布韦约19吨。全球储量高度集中于南非等少数地区，在这种结构下，电力、劳资关系、运力与地缘局势的扰动，都可能通过“可交割金属减少—租赁利率抬升—现货溢价上升”的链条传导至外盘价格。需求端包括工业、汽车、首饰与投资四大领域。2026年总需求下行主要来自投资需求下降，而非工业或汽车需求的下降。机构报告显示，2026年投资需求预计同比下降52%。投资需求可分解为三部分：第一，交易所库存可能回归常态水平，反映政策不确定性缓和后跨区域囤积动机下降。第二，ETF在高价背景下获利了结，在基准情形下，ETF预计净流出约17万盎司。第三，条币需求预计同比增长30%，这与中国需求增加及其他地区铸币活动回升相关。值得注意的是，如果铂价继续保持强势，投资需求与ETF可能不降反增。工业与汽车需求更多取决于全球制造业周期、化工与玻璃等领域资本开支。USGS认为，铂族金属之间存在替代关系，这意味着不同品种之间的价差会通过配方替代影响中期需求曲线的斜率，但替代速度与比例受工艺验证周期与法规约束，通常不会在单季度内完成。 [价格展望] 2026年，铂价可能呈现高位震荡特征，原因有三点：第一，市场由供给短缺转向供需基本平衡，削弱了趋势性单边行情的持续性。第二，投资需求尤其是交易所库存与ETF若出现下降，将阶段性提供供给增量。第三，连续多年出现供给缺口后，可用库存偏低，租赁成本偏高，使得价格下方支撑偏强，一旦出现供应扰动或跨区域调拨受阻，价格仍有可能快速上冲。在基准情形下，2026年的定价或可理解为“再平衡过程中的风险溢价重估”，铂价中枢有望显著高于2025年均价，但进一步上行需要看到交易所库存下降不及预期或回收弹性兑现不足。相反，若政策不确定性快速消退、库存回流与ETF获利了结同步发生，而工业需求未能出现改善，则铂价可能向成本中枢回归，或考验波动区间下沿。一季度是检验“库存回流—租赁利率回落—现货紧张缓解”链条能否成立的关键窗口。经历2025年的大幅上涨后，短期资金行为更可能表现为两类：第一，部分长线持仓在年度更替与波动率抬升阶段进行收益兑现，使得价格出现脉冲式回撤。第二，产业端在高租赁利率与高现货价格环境下调整采购策略，若由以租赁为主转向以现货采购为主，则可能阶段性加剧现货紧张并延缓价格回落进程。因此，现货可得性仍是短期定价的核心变量之一。展望一季度，若交易所库存开始有序回流、租赁利率高位回落且ETF流出可控，则铂价可能以区间震荡方式消化2025年的涨幅。反之，若库存回流迟缓、租赁利率维持高位，同时出现供应端扰动或突发事件导致跨区域调拨受阻，则铂价的上行风险仍不可忽视。对期货市场而言，期限结构、租赁成本与交割链条的变化将比宏观叙事更具解释力。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网

期货日报网01-15 13:40

关注商品市场情绪变化

带动菜油价格上行。进口方面，澳大利亚和俄罗斯菜籽进口预期增强，压制长期看涨情绪。需求端表现谨慎，采购意愿不强。短期观望为宜，后续需关注中加贸易关系、进口政策调整及全球菜籽丰产情况。菜粕期价震荡运行。供给收紧，下游采购意愿低迷，供需面暂无明显驱动。后市需关注豆粕价格波动及进口恢复情况。花生期价先跌后涨。供给端主产区价格稳定，但品质存在差异；需求端购买意愿不高，成交及持仓量均有所下降。目前市场缺乏显著驱动，整体情绪以观望为主。综上所述，易盛农期综指预计继续震荡，短期需关注商品市场情绪波动及品种升贴水变化。（郑商所指数开发相关业务请联系朱林，0371-65613865）来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:20

原油供应过剩价格重心恐降

影响。俄乌方面，2025年1月拜登对俄罗斯的制裁，以及2025年10月美国对俄罗斯两大石油巨头的制裁，对应油价的上涨空间均在5美元/桶左右。但消息面对油价的影响多为短暂性的。目前，俄乌和平协议的推进仍需各方磋商，其间原油价格受相关消息扰动。委内瑞拉在经历长期制裁和经营不善后，2025年11月每天原油产量仅为93.4万桶。2025年年底，美国拦截扣押委内瑞拉油轮，后者出口受到影响。2026年1月3日，美国强行控制委内瑞拉总统马杜罗，地缘风险上行。但特朗普要求美国各大石油公司对委内瑞拉进行投资，委内瑞拉原油出口存在增加预期。非OPEC+供应增量主要在巴西和圭亚那。据美国达拉斯联储数据，油价在26～45美元/桶可以覆盖页岩油完井的运营成本，油价在61～70美元/桶会增加新油井。目前，低油价致使美国钻探新油井动力不足，而库存井仍有利润空间。虽然新油井减少，但预计可以继续维持当前产量。2026年多个石油项目实现增产及陆续投产，IEA预计巴西每天原油产量将温和增长26万桶，至410万桶，圭亚那每天原油产量预计增加18万桶，至89万桶。原油需求预期偏弱我国原油需求温和增长。2025年，新能源汽车对传统燃油车替代进一步加强，新能源车销量占乘用车以及汽车的比例均已超过传统燃油车。2021年至2023年2月，传统燃油车占乘用车的比例由93%降至68%，汽油实际消费量由1537.06万吨降至1252万吨。当前，虽然新能源汽车销量占比上升，但汽油月均消费量基本稳定在1350万吨左右。柴油新旧能源替换节奏不如汽油，实际消费量自2023年开始不断下滑，2025年1—11月同比下滑了3.84%。虽然新能源车辆2026年购置税减半，但新能源替代效应仍然存在，柴油消费量仍有下降空间。2026年，贸易环境有所好转，同时国内宏观环境向好，但受限于制造业低迷，IEA、OPEC、EIA分别预计2026年我国每天原油需求同比温和增长20万桶、20万桶、29万桶，至1694万桶、1700万桶、1685万桶。欧美原油需求一般。“大而美”法案为美国经济增长提供潜在支撑，叠加货币政策宽松预期、低油价提升炼厂利润率，2026年美国原油需求预计维持稳定。IEA、OPEC分别预计美国每天原油需求同比小幅增长3万桶、10万桶，至2065万桶、2080万桶，但EIA预计美国每天原油需求小幅下降1万桶，至2058万桶。欧洲2025年制造业PMI大部分时间都处于荣枯线下方，OPEC和EIA分别预计2026年欧洲每天原油需求同比小幅增长10万桶、12万桶，至1360万桶、1358万桶，但IEA预计欧洲每天原油需求小幅下降3万桶，至1342万桶。印度原油需求继续增长。政策支持、消费者支出增加、通胀压力缓解等，将推动印度经济2026年继续保持增长态势。IEA、OPEC、EIA分别预计2026年印度每天原油需求同比增长16万桶、20万桶、17万桶，至578万桶、590万桶、582万桶。库存多空并存全球原油库存利空，美国原油库存利多。2025年，全球原油供应过剩，库存不断增加，原油浮仓和在途库存均处于高位。但美国商业原油库存低位，且在低油价下，战略石油储备存在补库需求。美联储开启宽松周期 2025年美联储降息3次，累计降息75个基点。当前，美国劳动力市场降温，消费者信心指数跌至低位，通胀下行至3%以下。根据美联储点阵图，预计2026年、2027年各有1次25个基点的降息。2026年5月，美联储主席换届，市场预计美联储开启新一轮宽松周期，且降息集中在上半年，但美联储独立性或面临挑战。总结展望2026年，OPEC+和非OPEC+产量均存在增长预期，地缘不确定性存在扰动，需求预期较为一般。预计原油市场供应过剩，延续累库节奏。基本面弱势带动油价重心下移，下行节奏或较为缓慢，美国商业原油库存偏低及SPR补库需求或产生一定支撑。弱基本面决定油价的下限，由地缘及制裁引发的脉冲式上涨决定油价的上限。若地缘因素未进一步发酵，则原油价格将重回弱基本面定价。预计Brent原油价格运行区间在50～78美元/桶，WTI原油价格运行区间在45～72美元/桶。来源：期货日报网

期货日报网01-07 09:05

业内人士：短期地缘溢价或上升

占全球原油贸易量的3%，沙特、伊拉克、俄罗斯等国可快速替代其重质原油供应。目前全球原油市场供强需弱格局未改，国际能源署（IEA）预测2026年全球原油供应增量（190万桶/日）远超需求增量（70万桶/日），库存将持续累积。金联创原油分析师奚佳蕊认为，全球原油市场供应过剩格局持续，虽然石油输出国组织及其盟友（OPEC+）在一季度暂停增产，但非OPEC+原油产量保持高位，叠加全球经济前景充满不确定性带来的需求疲软，油价在未来一段时间仍面临较大压力。至于后续可能存在的风险，贾烨平建议，委内瑞拉方面可重点关注设施安全、政局变化、替代资源等因素。若何塞港等关键设施遭到袭击，布伦特原油价格短期大概率走高。若委内瑞拉新政权快速倒向美国，美国制裁放松将带来中期供应增量，进而压制油价。此外，若加拿大、巴西重质原油产量不及预期，可能令美湾局部供应紧张加剧。谢石敏认为，委内瑞拉局势动荡可能引发其他地区地缘局势紧张，进而影响全球原油市场。比如，最近伊朗局势动荡，若局势进一步发酵，油价短期上涨的概率将增加。来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:55

供应过剩原油价格上行动能不足

油、加拿大冷湖原油、马来西亚冷混原油、俄罗斯乌拉尔原油等，将承担更高的运输成本、品质成本、装置调整成本等，这会直接推高沥青的生产费用。行情展望如果委内瑞拉局势被美国所左右，美国可能将资本重新注入委内瑞拉，帮助其快速恢复原油产能，这将对已经处于供应过剩格局的原油市场形成更大压力。我们认为，短期而言，委内瑞拉局势变化对原油价格的利多影响有限。另外，该事件对国内沥青市场具有较强驱动，短期沥青价格或震荡上行。（作者单位：海通期货）来源：期货日报网

期货日报网01-06 09:40

2026年大类资产配置逻辑的变局与重构

将出现重构，例如中美经贸摩擦可能加剧、俄罗斯与欧盟“硬脱钩”使供给约束进一步加剧，叠加投资端的大规模需求，形成双重支撑。其中，工业品受产业链重构与制造业回流驱动，更具周期弹性；黄金得益于去美元化趋势及各国央行增持，是长期配置的稳定基石。不过工业品在财政扩张初期涨幅会更为迅猛，黄金在地缘风险升级时将更具有配置价值。而从债市角度看，汇丰晋信固定收益投资部总监、基金经理吴刘认为，2026年通胀和经济增速有望回升，温和复苏环境延续。市场风险偏好提升利多权益和可转债等风险资产。在货币政策适度宽松基调下，债市出现显著调整概率较低，可能维持区间震荡格局。聚焦大宗商品：供需错配与产业政策下的结构性机遇 2026年商品市场将在“宏观宽松+微观改善”驱动下延续强势，但不同品种交易逻辑分化。杨敬昊分析称，从全球视角看，在美联储宽货币预期转向前，金属行情难言结束，但后半程市场震荡幅度会放大，会对仓位管理提出更高要求。国内方面，自2025年7月中央层面提出“反内卷”以来，光伏、锂电行业走强，特别是多晶硅价格明显回升，反应相对滞后的化工板块值得关注。化工板块商品价格处于低位，若2026年有从供给侧入手的“反内卷”政策落地，可能走出一轮由供需再平衡驱动的多头行情。 “当前铜行业景气度高但前期涨幅已兑现供需紧张预期，而铝行业机会更多一些。”宝晓辉认为，目前铜铝比价处于高位，倒逼铝代铜进程提速。后续铜价大概率高位运行，铝的替代需求会持续释放，因此铝的配置性价比会较高。畅力资产对2026年大类资产配置的建议是“积极持有，把控风险”。宝晓辉表示，第一，畅力资产2025年提前布局有色板块权益资产并获得良好收益，2026年AI、新能源领域将给有色板块带来新增需求，铜价高位推动铝代铜持续，叠加供给刚性，铝行业景气度将持续；第二，2026年市场主线明确，持有优质权益资产可把握趋势性收益。但2026年下半年市场会出现波折，前期涨幅较大的板块需消化估值，资金获利了结易引发波动，且美联储降息节奏存变数，全球经济复苏动能趋弱及地缘冲突可能给市场带来冲击，交易者需注意风险防控。来源：期货日报网

期货日报网01-05 09:10

业内人士：交易者应做好风险管控

价走势，王美丹认为，美国商务部正在对从俄罗斯进口的未锻造钯进行调查，但调查报告仍未发布，导致其他地区钯供应阶段性收紧，对钯价形成一定支撑。但从中长期来看，宽松的基本面预期将对钯价形成一定压制。未来，需重点关注铂、钯需求替代进程的演变。王彦青认为，近期铂、钯基本面变化不明显，供应的刚性约束仍然存在，现货可流通库存偏紧的现实并未改变。广期所对相关品种采取提高保证金等风控措施，有利于维护市场平稳运行。对交易者而言，当前铂、钯期货价格大幅波动，操作难度和风险显著增加，应注意理性参与，严格控制仓位，做好风险管控。值得关注的是，在铂、钯市场关注度提升的同时，近期有部分投资者对铂、钯期货交割业务相关安排产生疑问，比如“交割系统未与期货品种同步上线”“无法及时开展套保”“担心进口产品无法参与交割”等困惑。对此，广期所相关负责人回复记者称，铂、钯品种相关规则要求，注册仓库标准仓单的货物应为国产铂锭、钯锭，注册厂库标准仓单的货物应为国产或进口的铂锭、海绵铂及铂粉，国产或进口的钯锭、海绵钯及钯粉。在铂、钯期货挂牌上市之前，广期所已公布首批14个铂、13个钯境内注册品牌，以及26个铂、24个钯境外注册品牌，基本覆盖了国内外常见的铂、钯品牌。后续，广期所将持续推进铂、钯期货指定交割库、注册品牌等的审批工作，根据市场情况调整注册品牌及相关信息并及时公布。据了解，目前，广期所铂、钯期货交割业务系统已准备完毕。下一步，广期所将开展铂、钯期货交割仓库、交割厂库、指定质检机构及注册品牌企业的培训，就交割系统开展模拟操作和考试。2026年5月，广期所将按时开始办理铂、钯期货交割业务，保障铂、钯期货首次交割平稳开展。来源：期货日报网

期货日报网2025-12-31

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