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前期热点不再，航运一枝独秀-2024年6月17日申银万国期货每日收盘评论
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在基本面偏弱和货币政策宽松预期下，预计债券市场将继续走强。不过当前2年期国债收益率已经回落至1.8%下方，政策利率保持稳定的情况下，短端市场资金面难以再度宽松，限制了2年期国债收益率的下行空间，长短端利差有可能再度压缩。 02 能化【原油】原油：sc下跌0.74%。美国6月初消费者信心指数意外跌至七个月低点，密歇根大学消费者信心指数初值从69.1降至65.6。低于此前分析师估测的中值72。一项衡量美国消费者对当前个人财务状况评价的指标下滑12点至79，为去年10月以来最低，反映出受访者对收入的担忧。对经济状况的看法降至2022年底以来最低水平。报告显示，消费者预计未来五到十年美国物价将以每年3.1%的速度上涨，略高于5月份预期的3%。预计未来一年美国通胀率3.3%，与前一个月的预期持平。贝克休斯公布的数据显示，截止到6月14日的一周，美国在线钻探油井数量488座，为2022年1月份以来最低，比前周减少4座；比去年同期减少64座。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.55%。本周国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在73.51%，较上周上升4.92个百分点。本周期内，受内蒙古、陕西一体化装置恢复运行影响，导致国内CTO/MTO装置开工整体上行。进口船货陆续到港卸货入库，整体沿海甲醇库存稳中走高。截至6月13日，沿海地区甲醇库存在64万吨，环比上周上涨2.25万吨，涨幅为3.64%，同比下跌26.77%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估28.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计6月14日至6月30日中国进口船货到港量60.45万吨-61万吨。截至6月13日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.79%，较去年同期提升3.04个百分点；西北地区的开工负荷为78.72%，较去年同期提升1.63个百分点。【聚烯烃】聚烯烃（LL、PP）：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分下调100，中石油平稳。煤化工7740，成交一般。周一聚烯烃延续弱势为主。目前，聚烯烃自身下游开始进入淡季，国际原油价格在前期连续反弹之后涨幅放缓。聚烯烃内盘价格重回区间，后市或延续震荡整理为主。后市角度，继续关注成本的变化，以及部分下游终端开工情况。预计PE09合约波动区间8000—8500，预计PP09合约波动区间7300—7800。【橡胶】橡胶：橡胶周一持续回调，BR07收于15220，下跌245，RU09收于14885，下跌350，顺丁胶原料丁二烯价格偏强，但顺丁胶现货价格回落，预计继续下跌空间有限。天然橡胶方面，基本面波动有限，国内库存持续去化，胶价连续下跌，持续利好缺乏。从时间节点上来看，随着国内外产区开割推进，供应仍将持续释放，原料端价格仍面临压力，预计胶价走势持续偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周一玻璃延续回落。5月中旬，部分城市在房地产政策的变化同时公积金房贷利率以及相关政策推出，市场情绪回暖，对于房地产链消费信心回升，同时对于玻璃基本面改善的信心也增加。中期角度，观察房地产政策的变化所带来的效果。短期数据层面据卓创资讯统计，上周玻璃生产企业库存5208万重箱，环比下降109万重箱。纯碱周一延续回调。目前纯碱开工率下降供给收缩，库存方面有一定好转，连续回调之后，市场观望情绪上升。后市角度关注供需调节的过程，尤其是一些大厂的检修进度以及库存变化，以及下游玻璃的供需实情。同时，仍需看到目前上游库存仍处于高位，消化的压力依然较高。数据层面据卓创资讯统计，上周纯碱库存82.15万吨，环比增加4.6万吨。【PTA】 PTA:PTA价格收跌于5866元，市场开工在88.5%，PTA炼厂集中在4月检修，集中检修高v峰已过，5月PTA开工水平将触底反弹。4月PTA社会库存进入主动去库周期，但由于前期检修的PTA炼厂陆续复产，PTA社会库存去库速度减慢。随着国际PX市场不断下滑，而PTA市场价格也呈下行态势，但受供需端底部支撑，其跌幅明显小于PX价格跌幅，故PTA加工费有所修复，目前，PTA行业加工费为424.29元/吨。成本端预计维持震荡态势，PTA需求整体支撑有限，市场目前未有计划外行情出现，预计下周PTA市场弱势震荡为主。【乙二醇】乙二醇:乙二醇价格收跌于4474元/吨，日内均价4394元/吨，较底部上涨了84元/吨，涨幅1.94%，华南市场、亚洲市场跟随上涨，均有一定的上涨幅度，市场整体缺乏实质性利好支撑。目前支撑乙二醇反弹的主要因素是主港发货数据快速增加，库存再度出现降库趋势，造成库存下降的原因是，4月份隐性库存被大量消耗后，5月供需平衡仍为去库的情况下，显性库存开始被消化。目前库存在75.63万吨，整体来看，近期成本供应及需求端利好支撑不足下，乙二醇走势偏弱为主。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内JM2409期价探底回升，J2409期价弱势下行后低位震荡。近期焦煤价格小幅下滑，焦炭二轮提降落地。近期焦煤产量水平有所抬升，上游库存逐渐积累，政策面约束趋于放松、后市焦煤增产存在加速预期。焦企利润仍存，焦炭产量延续高位水平，但焦化厂焦炭库存仍处低位、后市需关注焦企累库情况。铁水产量仍处高位，但终端用钢需求进入淡季、钢厂利润水平偏低、铁水产量高位状态难以延续，且目前钢厂原料采购的积极性仍显不足。综合来看，终端用钢需求淡季、铁水产量高位状态的持续性存疑，双焦价格的上方空间或较为有限，关注焦煤产量增速及焦企累库情况。预计JM2409波动区间1400-1700，J2409波动区间2050-2350。【铁合金】铁合金：今日SM2409期价冲高回落，SF2409期价弱势下行后低位震荡。目前澳矿发运受限问题暂未解决，但市场情绪有所降温，港口矿价高位松动，当前锰硅北方成本在7775元/吨左右，产区利润收缩明显；硅铁平均成本在6350元/吨左右，行业利润情况较好。需求方面，终端用钢需求进入淡季，钢厂利润水平偏低，成材产量进一步增长的空间有限，需求端对价格的支撑力度趋于弱化。供应方面，近期锰硅、硅铁产量水平持续回升，市场供需缺口逐渐收窄，整体库存的消化速度仍显缓慢。综合来看，厂家复产节奏加快，在需求增量有限的环境下、后市市场供需关系趋向宽松，需谨慎看待双硅价格的上方空间，并持续关注澳矿山发运受限事件动向。预计SM2409波动区间7400-8400，SF2409波动区间6850-7350。【钢材】钢材：钢材需求兑现程度有限，库存去化速率在淡季背景下预计将会减慢乃至累库。地产政策带动国内宏观预期有所回暖，实际需求的兑现情况或将成为后期黑色系的交易主线。开工方面的负面消息基本坐实了需求端疲软难改善的现实。钢材价格整体短期震荡偏弱，国内宏观以及地产政策带来的情绪转暖带动盘面兑现此前上涨，持续关注库存的去化速率以及电炉的复产意愿。行情向基本面偏弱有所转移，多单注意及时高位止盈，等待需求后置带来的做多机会。【铁矿石】铁矿石：受国内基建项目开展放缓影响，市场对于负反馈担忧再起。同时海外发运有所增加，矿石供给端逐渐宽松。钢厂高炉开工率有所修复，铁水产量尚未出现明显增量，钢厂内铁矿石库存去化明显，可能带来阶段性的补库需求，基本面共振时点尚需等待，不宜过分悲观。 04 金属【贵金属】贵金属：金银于支撑位后出现反弹，整体弱势震荡。上周所公布美国5月CPI同比上升3.3%，低于预期和前值的3.4%。5月CPI环比增速0%，同样低于预期以及前值。数据公布后市场一度对9月降息预期升温。但6月利率会议的点阵图显示美联储官员对年内降息预期降至一次，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀已经实质性地放缓，但仍然太高，今年迄今的通胀数据还不足以给美联储降息的信心，同时再度表示“没有人将加息作为基本预期“。会议并没有受会议前通胀数据太大的影响，我们需要看到通胀数据的连续回落可能才足以影响美联储的表态，9月利率会议前仍有多个数据提供观察。好消息是当前的整体政策框架还处于“寻找降息理由”之下，金银并未进一步下破，触及支撑后出现反弹，整体维持偏弱震荡，等待下个数据指引。【铜】铜：日间铜价延续回落。全球矿山干扰率提升导致精矿供应不及预期，全球铜供求由预期过剩向供求平衡转变，进口精矿加工费大幅回落，中国冶炼企业计划减产，以应对低廉的精矿加工费。国内库存高企，导致现货持续贴水。国内下游需求总体稳定向好，光电装机带动电力投资高增长，空调销售良好并带动产量增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产持续疲弱，关注扶持政策效果。在前期持续上涨后，铜价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价延续回落。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，低迷锌价考验矿山和冶炼供应。预期国内汽车产销稳定，基建增速可能下降，家电表现良好；需要关注地产行业变化。目前矿山供应扰动，尚不足以改变过剩预期，但需要重点关注。锌价可能宽幅波动调整。建议关注美元、人民币汇率、国内下游开工率等。【铝】铝: 今日沪铝主力合约收跌1.81%，宏观与基本面方向均偏空。美联储会议指向偏鹰，今年降息预期调整为至多一次，且国内电解铝需求逐渐步入淡季，市场近期变化趋向空头。广西、山东部分氧化铝企业检修，预计氧化铝价格偏强震荡。近期国内电解铝出现累库，反映了铝基本面边际走弱的趋势。供给端，云南电解铝企业陆续复产，国内电解铝日度产量小幅提升。需求端，下游铝加工企业整体开工率有小幅下滑，其中6月份建筑铝型材及铝箔企业进入消费淡季后订单量或表现较弱，而新能源、汽车、电力等领域对工业型铝型材及铝线缆的需求预计基本持稳。从中长期看，铝价整体驱动向上，因此可关注回调做多的机会。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.61%，盘面交易降息预期衰退与镍基本面转弱。基本面角度，印尼RKAB审批进度仍然偏慢，镍矿供应整体仍偏紧。国内部分镍铁厂复产，镍铁持续偏紧但紧张程度无进一步加剧，镍铁价格表现基本稳定。不锈钢终端需求疲弱、库存高企、排产下降背景下，不锈钢厂对镍铁采购量减少。近期前驱体需求有所下滑，镍盐供需紧张状况得以缓解，硫酸镍价格支撑走弱。展望后市，短期内海外宏观预期回摆及国内电镍累库趋势难改，镍价以弱势运行为主。但中长期考虑到美联储降息预期、镍矿供给偏紧，预计沪镍下方空间较为有限。【工业硅】工业硅：今日SI2409期价偏弱震荡。现货市场维持平稳，成交清淡状态延续，华东553通氧硅价维持在13100元/吨，421硅价13600元/吨。供应方面，丰水期西南硅企开工持续回升，北方硅企开工延续高位，新增产能爬坡背景下市场整体产量进一步攀升。需求方面，目前多数多晶硅企业减产或停产以减轻出货压力，来自多晶硅板块的工业硅需求逐渐走弱；市场淡季氛围浓厚，铝合金企业接单情况未有明显好转，开工水平逐渐下滑；供强需弱格局下有机硅企业仍存去库压力，行业亏损状态难以扭转，后市企业开工存在高位下滑可能。综合来看，需求端对硅价的支撑力度不足，随着丰水期上游供应压力的逐渐增加，市场库存的消化难度加剧，硅价的上方空间较为有限，预计SI2409波动区间11500-12500。【碳酸锂】碳酸锂：美国对中国电动车增加高额关税，宏观情绪利空新能源产业链需求端，现实端实际影响有限。供应端，6月预计碳酸锂产量仍有增量，源于大厂/盐湖检修结束的复产和前期外购矿部分，同时进口方面仍有增量预期。成本端，关于尾渣处理文件发布，提锂成本预期有所增加。需求端，前期价格相对低位，下游有所补库，6月正极材料排产环比增速快速放缓，部分正极厂家采购意愿也有减弱，终端方面或随以旧换新政策和车展有所拉动。从需求面来看，碳酸锂的需求维持强劲态势。正极材料的周度产量维持高位，显示出下游市场对碳酸锂的强劲需求。政策对需求的前置作用可能较为明显，后续下游补库结束后，锂价可能会趋弱。 05 农产品【苹果】苹果：苹果期货重新下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年6月12日，全国主产区苹果冷库库存量为192.5万吨，库存量较上周减少30.31万吨。走货较上周环比减速。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价2.8元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.85元/斤，与上一日持平。策略上，目前水果市场消费偏差，且新的交割标准有利于现货交割，预计AP10合约波动区间6000—8000，操作上建议逢高偏空为主。【生猪】生猪：生猪期货出现走弱。根据涌益咨询的数据，6月17日国内生猪均价18.79元/公斤，比上一日下跌0.02元/公斤。当前生猪供应又进入相对的高峰，同时消费也进入淡季。从周期看，能繁母猪存栏下降后下半年生猪供应有望开始减少，价格则有望回升。同时市场二次育肥情绪增加有利于近月价格。现货投资者可以选择买近月卖远月的月差正套交易，或者可耐心等待回调后择机买入，预计LH09合约波动区间15000—20000。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，远期合约可以考虑逢高做空。【白糖】糖：今日糖价跟随商品市场下跌。现货方面，广西南华木棉花报价下调20元在6570元/吨，云南南华报价维持在6320元/吨。总体而言，巴西新榨季预计开榨量偏大则对糖价形成压制，北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注拉尼娜发展，原油价格和国内消费的变化；另外国内外宏观经济变动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。长期看白糖处于增产周期中，投资者可以暂时等待糖价反弹后再逢高做空。【油脂】油脂：夜盘油脂偏弱运行，MPOB报告对市场影响整体中性偏空，不过高频数据显示马棕产量有所下滑。SPPOMMA数据显示2024年6月1-10日，马来西亚棕榈油产量环比减少6.5%，马棕产量环比下降给棕榈油价格提供一定支撑。美豆产区整体天气情况较为良好，美豆产区干旱比例低有利于后期大豆生长，美豆期价较前期回落，豆系支撑减弱。菜油方面，国内菜籽后期到港充足，菜油供应压力仍存。综合来看油脂现阶段本身基本面变化有限，缺乏明显利多驱动，受宏观和原油影响整体高位震荡为主，豆油主力波动区间7600-8400，棕榈油波动区间7400-8000，菜油波动区间8000-8600。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌，6月usda报告中美国农业部对美豆数据调整有限，小幅上调旧作期末库存，新季美豆产量、需求等数据均维持上月报告预估。下调23/24年度巴西大豆产量至1.53亿吨，上月预估为1.54亿吨。本月报告调整有限，报告对市场影响不大。而目前美豆方面产区天气较为顺利施压美豆价格，美豆产区降雨尚可，土壤墒情良好，种植工作不断推进。截止到6月9日美豆播种率为87%，前一周为78%，去年同期为96%。基于进入种植季美豆产区整体天气表现较好，首份美豆优良率报告也给到72%的水平，为2020年以来同期最高水准。综合来看国内豆粕供应压力较大，巴西cnf升贴水报价下行连粕进口成本下跌，连粕短期或偏弱震荡。但是在今年夏季到秋季从厄尔尼诺转拉尼娜的背景下，未来美豆产区天气有转干的风险，美豆仍将保有一定天气升水，豆粕主力区间3300-3600，菜粕主力区间2500-2700。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡上行，08合约收于4834点，再创上市以来的新高，收涨2.97%。最新公布的SCFIS欧线为4688.53点，较上期上涨10.8%，对应于06.10-06.16期间的离港结算价，大概对应小柜4300美金和大柜7200美金，船司提涨落地情况良好。本次SCFIS计入06合约交割结算价，加上6月10日公布的4229.83点，按此节奏推算，06合约交割结算价或将突破4650点。后市来看，地缘纷纷扰扰，但难改绕航现状。巴以和谈无显著进展，美以继续施压哈马斯，与此同时，黎巴嫩对以色列北部的袭击有所升级，也门胡塞武装也加大了对红海商船的袭击，最新以色列国防军宣布在加沙南部实行每日“战术休战”，但这并不意味着停火和红海复航。集运没有诗和远方，眼下更值得关注。马士基打响7月运价调涨的“第一枪”，将远东至西北欧的FAK运价增至5000/9000，对应盘面估值大概在5800点左右。6月以来连续多期的SCFIS欧线传递出提涨的有效落地，若按此涨幅节奏，下周一公布的SCFIS欧线或有望突破5000点，重点关注7月各船司提涨情况及货量对运价落地的影响，前期多单继续持有。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-06-18
长短端利差继续缩窄
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内货币政策空间，在货币政策宽松预期下，债券市场有望继续走强。不过当前2年期国债收益率已经回落至1.8%下方，在政策利率保持稳定的情况下，短端市场资金面难以再度宽松，限制了2年期国债收益率的下行空间，长短端利差有可能再度压缩。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-18
等待新的驱动
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期央行在回复相关询问时称“高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债操作”，暗示了总量层面的货币政策手段或仍以降准降息为主。从政策本质来看，降准向银行提供了更充裕的零成本资金，是信贷的供给侧刺激；而降息则是下调了实体融资的成本，是信贷的需求侧刺激。综合分析，我们认为，央行或最早在6月底或7月进行降准，而降准后银行也可以通过降低LPR加点幅度等方式来降低贷款利率，完成贷款投放目标，并通过新一轮存款利率下调来缓解净息差的压力。随后，央行可以在下半年继续观察海外经济体的货币政策动向和国内利率市场走势，择时进行降息操作。因此，中短端对比长端国债盈亏比更具优势：基准情况下，中短端既能够在降准中获益，也无需担心央行的操作；若MLF降息较快落地，其也能够在逆回购利率的跟随下调中获利；若基本面出现明显改观，中短端受到的影响将更小。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-14
分析人士：后续短端表现或优于长端
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债券需求较强。一般来说，经济基本面、债券市场供需、宏观资金波动、监管政策调整等为影响债市运行的主要因素。从当前债市运行逻辑来看，朱金涛认为，在超长期特别国债发行落地及地产政策组合拳出台的情况下，当前债券市场阶段性利空已落地，而监管层面频繁提示长债风险，也导致国债收益率下行空间受限。 “总体可以看到，近期长端国债收益率呈现‘慢下快上’的特征，而在资金面宽松背景下，短端国债收益率表现相对长端更为强势，收益率曲线继续陡峭化。”朱金涛说。同时，值得注意的是，经济弱复苏仍为当前债市面临的主要基本面环境。方正中期期货研究院首席宏观经济研究员李彦森告诉记者，经济实际增速基本符合预期且维持稳定，通缩风险受到大宗商品价格反弹带动进一步缓和。但下游行业受供给高增长限制，价格仍表现偏弱，如汽车普遍降价等。总体来说，在房地产等核心内需约束仍未解除的情况下，基本面对债市利空有限。 “从国债供需看，1万亿元超长期特别国债是今年主要供给增量，但基本被市场完成定价，体现在5月以来30年期期债偏弱的走势中。”李彦森认为，未来特别国债的发行节奏变动是影响债市表现的关键。此外，5月和6月国债发行显著提速，一旦资金进入实体经济，并对名义经济增长形成实质带动，或对债市尤其是市场端利率形成新的利空，这一风险仍需关注。此外，宏观资金面方面，李彦森表示，资产荒的大逻辑没有改变。一方面，在适度宽松的政策基调下，资金增量“积压”在银行系统中，增强了金融机构配置利率债的动力。同时，短端资金成本指标如回购利率等维持低位，同样也反映了上述情况。另一方面，预计央行年内仍有降息降准的可能，流动性宽松利多债市。 “我们认为，5月PMI意外回落至50荣枯线以下，分项数据显示生产端表现好于需求端，表明当前需求不足的问题仍然存在，经济弱修复格局延续。政策层面，多家中小银行6月起对活期或定期存款挂牌利率进行下调，市场降息预期有所升温。但与此同时，监管层对长端利率风险的提示制约债市利率下行空间。”朱金涛对记者表示，预计债市区间震荡的格局难以被打破，资金面宽松背景下国债短端品种强于长端。李彦森也表示，长期看国债利率或继续跟随经济增长下台阶，但年内债市仍存阶段性压力，宽松预期下短端品种或维持强势，长端压力则需警惕。此外，期债面临多空博弈加剧的风险，单边操作难度加大，相对看好做陡曲线交易，该策略或仍有较大操作空间。来源：期货日报网
期货日报网2024-06-14
【原油收市】美油库存意外增加、IEA看跌需求及鹰派美联储，多重因素限制油价走势
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I将稳定在2.5%-2.75%的水平。债券市场一直保持惊人的稳定性。可以期待从固收市场的部分领域，如BB级银行贷款，获得非常好的回报。从现在到年底，美联储的措辞将发生巨大变化。裕信银行表示，预计5月份整体CPI通胀率将从4月份的0.3%降至0.1%，按年率计算，通胀率可能会小幅下降至3.3%。汽油价格可能会使月率下降0.15%。核心CPI月率可能会连续第二个月达到0.3%，同比增幅可能会从3.6%降至3.5%。这样的水平可能仍然有点过高，无法让美联储相信通胀正在持续下降至2%。咨询公司Energy Aspects研究主管Amrita Sen指出，特朗普若当选总统，美国的石油产量也不会“泛滥成灾”。特朗普对伊朗的打击将在明年推高油价。到2030年，美国石油产量将缓慢增长。花旗预期，布伦特原油期货价格明年可能跌至每桶60美元水平。花旗指出，受到地缘冲突及供过于求因素影响，布伦特原油期货价格在第三季仍可望保持在82美元水平，然后开始下行，明年进一步受压。花旗建议投资者对冲油价下行风险。 Energy Aspects的一位创始人表示，如果全球的需求不增加，OPEC+今年晚些时候可能不需要提高原油产量。OPEC+本月早些时候宣布将从10月份开始逐步恢复日均约200万桶被停掉的产能。Amrita Sen在卡尔加里的一次会议上表示，这些计划取决于市场状况。她说，目前该集团可能不需要恢复产量。“如果市场不需要石油，他们就不会恢复产量，”她说。“如果需求回升，会这样做。如果需求没有回升，我认为不会恢复。”Sen表示，今年全球石油需求将增长110万桶/日。她预计，美国原油产量到年底将增加40万桶/日，并且明年的增幅相似。国际能源署（IEA）在最新报告中警告，随着石油公司增加产量，到本世纪末，全球将面临每天数百万桶的“惊人”石油过剩，从而削弱OPEC+管理原油价格的能力。IEA预计，全球石油需求将在2030年之前达到每天近1.06亿桶的峰值，比2023年每天略高于1.02亿桶有所增加。而以美国为首的产油国持续投资，到2030年，全球石油供应将达到近1.14亿桶/日，这将导致石油闲置产能超过800万桶/日。IEA还表示，这种“巨大的”石油过剩可能会“颠覆”OPEC+管理市场的努力，并迎来一个油价下跌的时代。IEA补充称，除了新冠疫情之外，这么高的产能过剩水平将是前所未有的。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】（1） 09:30 澳大利亚5月季调后失业率（2）17:00 欧元区4月工业产出月率（3）20:30 美国至6月8日当周初请失业金人数（4）20:30 美国5月PPI年率（5）20:30 美国5月PPI月率（6）22:30 美国至6月7日当周EIA天然气库存（7）次日00:00 美联储威廉姆斯主持与美国财长耶伦的讨论会（8）次日01:00 加拿大央行行长麦克勒姆参加一场炉边谈话
慧宣鑫语2024-06-13
期债年内仍有上行动力
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率。5月30日，央行表示，高度关注当前债券市场变化及潜在风险，必要时会进行卖出低风险债券包括国债的操作。当日尾盘，10年期和10年期活跃国债收益率均上行2BP，分别至2.30%和2.54%。相比长债和超长债，中短债在宽松的资金面环境下表现较为亮眼。自商业银行手工补息完成整改后，大量对公客户的闲置资金从银行体系流出，比价效应下，部分资金流入理财和货币基金等非银机构，使得银行和非银流动性分化。央行统计数据显示，4月，存款总额减少3.9万亿元，降幅为1.3%，创单月银行存款最大流出规模。从资金流向来看，大部分资金流向理财产品，4月理财产品余额增加2.95万亿元，其中固定收益类资产增幅最大。为应对负债缺口，商业银行增加同业存单净融资，导致同业存单利率与银行间资金利率背离。而得益于资金来源的增加，非银机构流动性充裕，带动短端利率走低。此外，欠配压力的加重导致理财和货币基金加速配置短债和信用债，短债受益于流动性和配置力量的双重利好明显走强。6月初，银行间隔夜回购加权平均利率一度下跌至1.6%，2年期和5年期国债期货均创出历史新高。图为2年期国债期货主力合约日线走势但值得注意的是，在6月季度考核压力下，理财资金或再度回流银行体系。尽管金融增加值核算方式已经变化，不再挂钩存贷款增速，银行的冲规模诉求降低，但季节性的资金压力仍会带来一定影响。跨季资金是否投放以及何时投放存在不确定性，可能制约短债收益率下行空间。而对于市场关注的降息问题，短期内落地的可能性也不大。国家统计局公布的数据显示，5月，制造业PMI重回荣枯线下方、非制造业PMI受建筑业拖累有所下滑。不过，5月中下旬以来，积极因素增加，房地产优化政策不断加码、特别国债开始发行、新增专项债发行加速，后续社会融资需求有望改善。此外，5月，CPI同比上涨0.3%，PPI同比降幅收窄，整体略好于预期，意味着降息的必要性不强。外部环境方面，6月初，加拿大央行和欧洲央行开启降息周期，引起市场对“宽松潮”的期待，但美元的相对强势从汇率端限制了国内货币政策的调整空间。短期内，下调MLF利率的必要性不强。不过，考虑到商业银行净息差处于历史低位，新一轮存款利率下调或于下半年开启。届时，债券收益率打破震荡区间的概率较大。图为R007和DR007走势综上所述，短期来看，长端收益率下行空间受到一定限制，短端收益率下行至年内低点后要密切关注资金面变化。6月理财资金回流银行体系可能再度造成银行和非银流动性分层，需要关注央行公开市场操作情况。中长期来看，新一轮存款利率调降将打破债券震荡区间，年内国债期货仍有上行动力。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-13
云舒风舞，波动轻吟-股指周报20240610
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于近1年周度增加平均值的2585亿元，债券市场发行进度持续加快。风险提示政策效果不及预期风险、美联储降息政策不及预期。 + 报告正文一、市场回顾本周四大期指回调为主，IH2406下跌0.46%，IF2406下跌0.68%，IC2406下跌0.60%，IM2406上涨0.31%。沪深北交易所已经对程序化交易制定了针对性的异常交易监控标准，内部已经试运行，并将持续征求境内外投资者意见。6月7日晚，沪深北交易所均在官方新闻稿中明确表示，将根据相关监管要求，适时以适当方式发布程序化异常交易行为监控标准。交通运输部预计端午假期期间全国高速公路日均流量将较去年端午节同期增长6%左右，约为4000万辆/日。中短途自驾出行占比较高，小客车日均流量约3300万辆，占客车比例超九成。未来一周，全球市场大事不断。美联储利率决议重磅来袭，市场聚焦“点阵图”降息线索；中国5月通胀、金融数据悉数出炉；日本央行也将公布利率决议，购债计划是否变动成为市场焦点. 图1：股指期货周涨跌资料来源：Wind，申万期货研究所二、行情分析本周A股回落，资金方面北向资金流入60.10亿元，杠杆资金流出121.52亿元。程序化交易细化政策制定中。近日一则关于“沪市股票程序化交易最新监控关注要点”的消息在投资圈热传。其中显示，沪市将重点监控“全天累计秒内撤单超过500次”“全天撤单笔数/委托笔数，占比超50%”两种程序化交易情形。不过，多家一线量化私募相关人士表示，未收到前述相关明确规定的通知。受近期问询函和ST影响微盘股大幅回调。4月12日新“国九条”明确提出深化退市改革，加快形成应退尽退、及时出清的退市格局，证监会配套发布《关于严格执行退市制度的意见》，沪深北交易所同步修订相关退市规则，退市制度改革进入新阶段。近日以来监管层严格执行退市标准，加大对不符合要求的上市公司进行问询，其中某个个股被实施ST。微盘股在退市新规的强监管下存在着较大的不确定性，短期出现了大幅下跌。图2：四大现指走势图3：四大期指基差资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图4：四大现指市盈率图5：四大现指市净率资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图6：申万一级行业周度涨跌幅（%）图7：市场成交额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所三、总结展望与策略机会经济基本面短期对股指支持力度较为有限，在新退市新规等政策下微盘股行情承压，我们认为当前未见企稳迹象。股指期权隐含波动率相对仍处于历史较低水平，我们预计行情短期不会有大波动，后续仍然震荡偏弱为主，操作上建议先观望，预计IH06波动2300-2550，IF06波动区间3400-3750，IC06预计波动区间5100-5700，IM06预计波动区间4900-5700。四、资金监测股票方面，本周北向资金流入60.10亿元，杠杆资金流出121.52亿元，申万一级行业均表现为资金净流出。商品方面，截至6月7日，有色板块持仓市值4583.9亿元，黑色板块持仓市值2883.9亿元，能化板块持仓市值4464.2亿元，农产品板块持仓市值5637.0亿元。从本周板块名义市值波动来看，各板块市值均有回落，黑色较少幅度最大，为-8.48%；农产品减少幅度最小，为-0.16%。债券方面，截至6月7日，债券市场余额为162.99万亿元，当周债券余额增加13834亿元，显著高于近1年周度增加平均值的2585亿元，债券市场发行进度持续加快。图8：北上资金净流入额（亿元）图9：融资净买入变动额（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图10：过去5个交易日A股主力净流入额（亿元）图11：过去5个交易日行业资金流向（亿元）资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所图12：各商品板块本周名义市值波动图13：债券余额及周度变化资料来源：Wind，申万期货研究所资料来源：Wind，申万期货研究所五、风险提示 1、政策效果不及预期风险。 2、美联储降息政策不及预期。研究报告：《云舒风舞，波动轻吟-申万期货股指周报》对外发布时间：2024年06月10日
申银万国期货2024-06-11
对手工补息的思考
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场利率直接影响存贷利差，货币市场利率和债券市场利率关系到银行在金融市场的收益水平，但在部分银行看来，不到万不得已，没有什么比保持存款稳定更重要的了。从上图可以看到，货币政策传导至存款利率的有效因素是缺失的。几点建议其一，保持存款利率调整的时间上的一致性，才能基本杜绝存款在银行之间大规模转移、大面积手工补息和农商行出现严重“资产荒”的问题。其二，“特殊客户”存款利率可以协商议价，在挂牌的存款利率中，应该明示。其三，可以借鉴LPR定价机制，保障存贷息差，以贷定存；允许存款利率在一个通道内运行，这样也是保障银行存贷差的办法。其四，标本兼治是今年的热门话题，那就是央行参与国债二级市场买卖，作为货币工具来平抑市场。（作者单位：新疆农信）来源：期货日报网
期货日报网2024-06-06
“债券之王”：永无止境的债务计划正在推动人们购买黄金和比特币
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这位“债券之王”补充称，他将远离企业债券市场中风险最高的部分，例如三 C 级公司债券和私人信贷投资，因为他预计企业债务违约率将会激增。谈到私人信贷，冈拉克警告称，如果经济急剧放缓，那些在私人市场而非公共债务市场寻求更高回报的投资者将面临仍持有非流动性资产的风险。 “目前，没有任何因素表明私人信贷比公共信贷更好，”他说，“它风险更大，回报也不一样，绝对是最糟糕的。” 出于这个原因，冈拉克表示，DoubleLine Capital严重承压于美国政府债务。尽管人们担心美国债务水平上升以及利率上升导致政府债务利息支出飙升，但他表示：“我们现在的战略中持有的国债数量比以往任何时候都多。” 冈拉克认为，随着时间的推移，不断加重的债务负担可能导致重组美国政府债务的需要，这就是他关注低息国债的原因。 “我有一个疯狂的想法，我只想购买票面利率最低的国债……因为如果我拥有票面利率非常低的国债，我就不必担心被重组，”他说，“我担心联邦政府可能会被迫重组国债。” 至于冈拉克正在关注的其他交易，他在接受DoubleLine Captial 投资组合经理山姆·加尔萨 (Sam Garza) 的另一次采访时表示，“大宗商品可能是你真正的资产选择”。 “黄金已经过时了……我认为它今天上涨了约40美元/盎司，”他在5月23日的采访中表示，“这真是太神奇了。黄金是我2024年的首选推荐之一，但我绝对没想到它会在三个月内上涨25%。” 当被问及对金价如此上涨的原因有何猜测时，冈拉克表示，“我认为人们越来越意识到发达国家政府已经完全失控。” “我觉得普通人开始意识到这个问题的严重性……我们正在陷入一种看不到尽头的债务困境，”他补充道。“我只是觉得人们开始认为，‘也许我应该拥有一些真正的钱。’” “从今年迄今来看，比特币也大幅上涨，这可能并非巧合，”他补充道。“它们都是同一现象的一部分。此外，上涨趋势也随着Nvidia的势头而出现。比特币当然也在其中发挥了作用。” 冈拉克还警告称，如果不进行重组，社会保障将在四年内耗尽资金。“我认为，如果不进行重组，到2028年，社会保障就会耗尽资金，”他说。
丰雪鑫992024-06-06
【黄金收市】美国就业报告疲软及降息希望推动黄金V形反转，金价上涨超1%
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这位“债券之王”补充称，他将远离企业债券市场中风险最高的部分，例如三 C 级公司债券和私人信贷投资，因为他预计企业债务违约率将会激增。“黄金已经过时了……我认为它今天上涨了约40美元，”他在5月23日的采访中表示。“这真是太神奇了。黄金是我2024年的首选推荐之一，但我绝对没想到它会在三个月内上涨25%。” 桥水基金 (Bridgewater Associates) 创始人亿万富翁Ray Dalio表示，对于投资者的回报而言，多元化比做出正确的决策更为重要，而黄金是关键的多元化工具。他还坚称，黄金应该出现在每个投资者的投资组合中，因为它是仅次于美元和欧元的第三大储备货币。“少量黄金是一种非常有效的分散投资手段，”他继续说道，“因此，实际上在投资组合中添加黄金可以提高其预期收益，而无需依赖投资组合中持有的特定资产，但可以分散投资。这几乎是一种保险政策。” Incrementum AG执行合伙人Ronnie Stoeferle认为，我们正在见证经典的早期牛市行为。“我们现在正处于黄金牛市的新阶段，”他在最近接受 Kitco采访时表示，“我们在市场上看到的是典型的早期牛市走势。矿业股引领着黄金价格。白银表现优于黄金。” 本周美国最值得关注的经济数据为周五公布的五月非农就业数据。黄金的上涨趋势仍在延续，但在2320美元/盎司至2360美元/盎司区域内盘整，买家和卖家都无法将价格推高至该范围之外。动能表明买家占据主导地位，相对强弱指数(RSI)则表明如此，这可能为看涨趋势的延续铺平道路。在这种情况下，黄金的第一个阻力位将是2360美元/盎司。一旦突破，下一个阻力位将是 2400美元/盎司，然后是今年迄今的最高点2450美元/盎司。【下一交易日重点关注财经数据与事件（北京时间）】 ① 13:45 瑞士5月季调后失业率 ② 17:00 欧元区4月零售销售月率 ③ 19:30 美国5月挑战者企业裁员人数 ④ 20:15 欧洲央行公布利率决议 ⑤ 20:30 美国至6月1日当周初请失业金人数 ⑥ 20:30 美国4月贸易帐 ⑦ 20:45 欧洲央行行长拉加德召开新闻发布会 ⑧ 22:00 美国5月全球供应链压力指数 ⑨ 22:30 美国至5月31日当周EIA天然气库存
慧宣鑫语2024-06-06

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