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华东食糖市场：多种糖源竞争加剧下游需求疲弱
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加工糖厂开机率上升上半年进口的食糖以关税配额部分为主。8月初，华东地区的加工糖厂开机率仅60%左右，主要原因是采购的原糖预计8月底才陆续到港，单家糖厂的采购数量为1—2条船，原糖采购均价在19美分/磅左右。截至9月初，华东地区的加工糖厂基本全数开机，市场供应压力相应增加，加工糖报价下调引领市场。截至9 月12日，沿海地区的广西糖报价区间为 6300～6400元/吨，较上月下跌250～270元/吨；加工糖厂主流报价区间为6300～6410元/吨，较上月下跌200～290元/吨。为了争夺终端市场，加工糖厂采取贴近广西糖的报价策略，与广西糖之间的价差迅速缩小。以中粮曹妃甸糖厂报价为例，其跟广西南华集团每吨的报价差从7月末的近百元收缩至仅30元，如果加上量大优惠，其报价可能较广西糖更低。加之新上市的加工糖较临近榨季末期的广西陈糖品质更优，终端的接纳程度有所增加，这会对广西糖后期去库造成不利影响。多种糖源并存，竞争加剧华东地区食糖市场的糖源品类构成复杂，汇聚广西糖、加工糖和甜菜糖等，也是糖浆、白砂糖预混粉的集散地之一。今年上半年，加工糖厂因糖源少报价高企，给广西糖让渡了部分市场份额。此外，发往华东地区沿海港口销售的云南糖数量也较往年明显增加，报价较广西糖低30～50元/吨，整体销售情况不错。据海关总署数据，我国7月进口糖浆、白砂糖预混粉22.81万吨，同比增加3.48万吨，刷新历史单月进口量数值；2024年1—7月我国累计进口糖浆、白砂糖预混粉117.68万吨，同比增长13.44万吨，增幅12.90%。糖浆、白砂糖预混粉进口量增加导致华东地区的食糖供应过剩，市场竞争加剧。一直以来，我国北方居民喜食的绵白糖原由甜菜糖厂、加工糖厂供应，市场价格与需求量保持稳定。近两年来，冰糖厂因产能过剩，开始转向生产绵白糖，其生产原料糖浆从东盟国家以零关税进口，因此绵白糖生产成本远低于甜菜糖厂与加工糖厂。冰糖厂产的绵白糖售价低，拉低了我国华中地区与华东地区的绵白糖均价。内蒙古甜菜糖的终端市场受糖浆、白砂糖预混粉的冲击严重，因销售受阻，甜菜糖厂倾向于将现货注册为期货仓单通过盘面交割，进而影响了白糖期货的仓单结构和价格走势。同时，加工糖厂在区域市场竞争中同样处于劣势。2022年下半年以来，我国配额外食糖进口利润倒挂，加工糖厂的开工率极低，亏损严重，未充分享受到上一轮白糖牛市的红利。今年4月以来，配额外食糖进口的利润由负转正，却又遭到白砂糖预混粉的冲击，经营情况不容乐观。过去，我国食糖市场形成甘蔗糖、甜菜糖、加工糖为主的“三足鼎立”格局。2023年，糖浆与白砂糖预混粉进口量达181.75万吨，折糖量约132万吨，超当年甜菜糖产量108万吨，以当前形势推测，如果没有管控政策出台，未来进口量仍保持高位，则国内食糖市场格局将转变为“四分天下”，国产糖源的份额或不断缩减。 [总体用量缩减] 销区普遍低库存，贸易商群体洗牌受糖价远期走低与下游需求不振综合影响，贸易商采购始终持谨慎心态，仅维持最低库存量用于长期订单供货，同时，由于预期新榨季大幅增产，供应偏宽松，其对新糖预售的兴趣也较往年偏低。贸易商群体今年的业务量变化差异较大。我们调研的大中型贸易商表示，今年的业务量不降反升，主要原因一是主动采取了销售渠道下沉策略，争夺终端的小订单，小贸易商被迫退出市场，行业的集中度上升；二是合作的大型终端零售市场份额增长，带动上游贸易商业务量增加；三是部分中大型贸易商利用衍生品管理风险，将期货、期权市场盈利补贴现货贸易，报价有优势，因此抢占了更多同业市场份额。与之对应的是，传统小型贸易商感到市场越来越难做，面临退出行业的困境。终端用糖分化，总量持平略减食品饮料上市企业2024年半年报于9月初陆续公布，康师傅、农夫山泉等行业龙头实现营业收入增长0.7%~56%不等。大型终端多措并举提高市场占有率，食糖用量持稳或微增，部分调整糖类使用，如有些终端为提升品质增加了碳化糖的使用量，也有部分终端为了降低成本，将碳化糖改为硫化糖。中小型终端的订单量下降导致开工率降低，同时国内市场消费降级明显，降本增效需求凸显，导致食糖用量减少或者直接改用糖浆、白砂糖预混粉。从调研走访中了解到，今年华中地区夏季含糖饮料消费旺季与中秋备货需求均未明显放量，呈现“旺季不旺”特征。用糖终端预期糖价下跌，压缩库存，备货周期缩短至1～2个月，部分甚至仅提前1周采购。综合国内宏观经济数据、行业微观数据及调研情况分析，我们预计2024年全国食糖消费量为1530万吨，较上年下降约30万吨。 [替代产生冲击] 糖浆、白砂糖预混粉第一，管理加码，综合保税区的产能关停或转移。自去年以来，随着糖浆、白砂糖预混粉进口量增长，加强特殊监管区糖浆、预混粉加工呼声日益高涨，海关调研加强管理。因政策趋严，保税区预混粉掺混厂逐步退出或海外建厂。海关总署44号文发布后，保税区相关产能基本关停。相应地，据客户反馈，泰国今年新建了大量糖浆产能，其中不乏国际糖企参与，产业链与供应链日益完善，预计将对国内白砂糖产业产生巨大冲击。同期，我国海关加强了进口糖浆、白砂糖预混粉的管理，提高报关检验力度，发现了一些掺混不合格商品，整体通关时间延长。第二，终端使用糖浆、白砂糖预混粉的数量增加。今年以来，中小食品厂的糖浆、白砂糖预混粉用量增加，如罐头、烘焙企业。大终端持观望态度，个别尝试使用定制的高端预混粉，以降低成本。第三，批发市场秩序待规范，贸易流通环节扩张。山东省、河北省今年新投产白砂糖预混粉筛分厂产能大增，预混粉筛出白砂糖销售（过筛糖）或直接冒用广西糖厂品牌和包装销售（换包糖）。截至7月末，山东港口白砂糖报价6500元/吨，过筛糖售价约6000元/吨，价差明显。此外，因白砂糖利润微薄，部分贸易商转向经营利润更高的糖浆、白砂糖预混粉，经销商群体增加。淀粉糖替代增加 F55果葡糖浆甜度约为白砂糖的90%～95%，二者价差超1500元/吨即可发生明显替代。2023年春节后，白砂糖价格暴涨，较F55果葡糖浆持续高约3000元/吨，饮料、调味品等行业使用果葡糖浆的替代明显增多。代糖行业步入整合期过去的几年，以赤藓糖醇为代表的代糖产品行业经历了无序扩张—产能过剩—恶性竞争几个阶段，现进入整合期。受访行业专家称，受下游需求限制，未来难再出现类似赤藓糖醇的代糖单品爆款。最具潜力的是阿洛酮糖，其甜度高、溶解性好、低卡低糖，被视为最理想的蔗糖替代品，有望在多领域应用。国内将很快批准该产品的生产，现在各大企业已经在积极布局生产线，其潜在的冲击力不容小觑。 [仓储物流情况] 本次调研的仓储物流企业负责人表示，今年的白砂糖运费总体较往年有所降低，下辖仓库的高峰期食糖库存量较往年下降了20%～30%，主要原因是受产销区价格倒挂、低价糖存在等影响，贸易商采取快进快出的购销策略，入库量减少。 [产业主体观点] 产业主体对行情的总体看法为近月SR2409合约有支撑，远月SR2501走弱的可能性较大，预计9—1价差将回归100～150元/吨之间，2024/2025榨季的国内糖价主要区间为5500～6000 元/吨。现货市场方面，在12月广西新糖大规模上市之前，加工糖是市场主要供给糖源，预计广西新糖上市的价格在5700～5800元/吨，加工糖报价底部区间约为6300元/吨，内蒙古甜菜糖将于9月中下旬上市，加工糖厂库存消化时间紧迫。业界普遍认为ICE原糖期货价格18美分/磅支撑较强，巴西产糖量将因为干旱天气和火灾影响等出现预期差，从而国际糖价将出现波段向上走势。如果原糖跌至18美分/磅之下，则包括中国在内的食糖净进口国采购意愿会明显增加。 [小结] 供需情况：多种糖源并存，市场竞争激烈，食糖供应逐步增加至宽裕状态，食糖消费需求总体疲弱，产销区价格倒挂。库存情况：销区库存非常薄弱，贸易商与终端采购谨慎。替代品情况：糖浆、白砂糖预混粉的到港数量和下游用量均有增加；淀粉糖替代增量，代糖对白砂糖的替代脚步暂时停滞。价格展望：国内新榨季白糖价格主要区间在5500～6000元/吨，外盘原糖价格17～20美分/磅。产业格局：贸易商群体整合优化，产业专业化水平提高。(作者单位：广西泛糖科技有限公司）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-20
【农产品早评】苹果：交割博弈加剧，近月合约大涨
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清淡。值得注意的是，印度方面已宣布提高关税，这一举措预计将在第四季度显著减少其进口采购量。因此，应密切关注马来西亚产地的棕榈油产量及库存的变动。综合分析，我们预计棕榈油价格将在7500至8000的区间内呈现震荡走势。 2. 菜油：供给端：国内菜油和菜籽的进口量在1-8月期间累计同比减少20%，主要归因于市场需求的疲软。当前，国内菜油库存较历史平均水平高出约20%，预示着四季度菜油供应将保持充裕。自2025年起，受反倾销调查的影响，菜籽进口采购节奏或将放缓，预计菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。在边际上反映出，与8月相比，9月市场对菜籽的供给预期有所减少。这种供给端的收缩趋势，为菜油市场提供了积极的多头支撑。观点：在国内市场，由于菜籽反倾销立案的影响，自2025年起，菜籽的进口采购进程放缓。与此同时，欧盟与加拿大下调其产量预期，推涨了国际菜籽价格。综合剖析，我们预计菜籽价格将呈现偏强震荡的态势，其价格中枢有望从原先的8000-8000区间上移至8800-9500的更高区间。 3. 豆油：供给端：全球大豆供给过剩，国内大豆库存高位，豆油供给偏宽松。需求端：豆油现货基差处于5年最低的水平，下游需求表现一般。观点：短期受到美联储降息和中美关税摩擦刺激，价格反弹。中期来看国内大豆仍处于供大于求的格局，高库存对豆油价格造成了压力。豆油现货端基差稳定，需求成交一般。预计价格在7600-7900偏弱震荡。综合来看，全球油脂库存在2025年度和2024年持平。品种间分化较大，豆油库存增加，菜油葵油库存降幅最大，棕榈油小幅下降。四季度，国内棕榈油进口利润亏损，同时国内库存处于50万吨偏低水平。豆油与菜油供应相对充裕，其库存处于历史较高水平。棕榈油最强，豆油最弱。进入2025年一季度，随着菜籽进口采购速度的放缓，预计菜油去库存，菜油计将走强。棕榈油需要观察四季度库存是否增加。豆油市场仍面临供大于求的局面，在三大油脂品种中表现最为疲软。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。 2. 南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2024年9月1-15日马来西亚棕榈油单产减少4.59%，出油率增加0.1%，产量减少4%。 3. 印度尼西亚财政部发布出口levy新规定，按照9月参考价839.53来算，毛棕榈油由之前的每吨90美元下调至每吨62.96美元，出口税维持不变。该规则将于9月21日星期六生效。豆菜粕一、市场观点 1. 豆粕：昨日豆粕期货下跌2%，基差下跌38元/吨，1-5价差下跌35元/吨。豆粕成交9万吨，环比减少3万吨。供给端：美豆丰产，美豆库存5.5亿蒲式耳，为10年以来最高水平，全球大豆增库存。国内大豆在7-9月天量进口之后，库存处于历史最高水平之一。供给端处于供应过剩态势。需求端：9月以来豆粕成交增加，下游需求环比恢复，豆粕基差上涨10-20元/吨。观点：豆粕还是处于供大于求的去库存途径中，尽管下游市场成交活跃，但库存偏高的问题在短期内难以得到根本缓解，供给过剩于需求的局面依然存在。综合预计豆粕价格将在3000-3300区间震荡，关注逢高做空机会。 2. 菜粕：菜粕价格下跌1.75%，跌幅略小于豆粕。豆菜粕价差缩小30元/吨。供给端：截至上周国内菜籽库存同比增加30%，现货端菜籽供应充足。受反倾销调查的影响，市场担忧25年菜籽进口采购节奏或将放缓，菜籽供应将有所缩减。从产地端来看，欧盟2025年菜籽产量减少15%至20%，同时，加拿大也在9月对菜籽产量预估进行了下调，从原先的2000万吨水平减少了100万吨至1900万吨。观点：受到大豆供应充足影响，全球蛋白粕供应充足。菜粕方面，贸易摩擦的阴影依旧笼罩市场，预计菜粕价格将呈现震荡偏强的态势，运行区间在2200-2500之间。关注逢低做多的机会。豆菜粕价差方面，菜粕的市场表现相对豆粕更强劲。预计波动范围将在500至800的区间内，关注逢高做缩豆菜粕价差的机会。二、市场消息 1. 巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2024年9月份巴西大豆出口量估计为582.8万吨，高于一周前估计的551.4万吨。苹果苹果：据统计，截止到2024年9月19日，全国冷库目前存储量约25.54万吨，本周冷库共计出库量为13.35万吨，冷库出货速度较上周减少，略高于去年同期；中秋节过后，产地冷库整体出货速度稍有放缓，客商向桃村等客商货比较集中的乡镇转移，电商和适合出口的货源成交状况良好，红将军销售逐渐进入后期，后期货源质量欠佳，以质论价，好货价格仍较高；陕西产区晚熟富士有采青货源上市，今年陕西地区气温较高，苹果上色一般，采青货源同样出现比较明显的返青等问题；节日过后，市场出货速度放缓，部分市场有一定余货，库存比较多，中等及偏下质量货源价格呈现下滑趋势；早富士上色一般，好货价格仍偏高，短期冲击减弱，晚熟上色担忧增加，叠加交割博弈加剧，10合约大幅反弹，节前维持偏强震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，本周 36 家样本点物理库存 4630 吨，较上周减少 98 吨，环比减少 2.07%，同比减少 48.21%，本周样本点库存继续下降，中秋过后市场供应持续，交易氛围减弱，持货商降价积极出货，下游客商按需采购成交量下滑；产区反馈产量高于预期，裂枣比例暂时看不算太大，宏观氛围好转以及苹果大涨带动反弹，基本面变化不大，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶浆价差1330元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为176.1万吨，环比下降6.2%；下游开工：白卡纸环比-1.2%，双胶纸环比+1.9%，铜版纸环比+3.4%，生活纸环比-0.1%；美联储降息50bp，国内商品反弹，范围有所好转，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-20
【农产品早评】油脂大涨
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，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。豆菜粕一、市场观点昨日豆粕期货强势上涨2%，美国宣布自9月27日起对来自中国的进口产品加征25-100%的关税。对贸易摩擦的担忧推升豆粕期货价格。美湾进口12-1月盘面压榨毛利-112元/吨，跌10元/吨。9月18日豆粕现货成交12万吨，较9月14日增加6万吨。豆粕现货基差上涨10-20元/吨。豆粕节前成交提货好转，库存121吨，环比上周下降1万吨，表现为轻微去库存。进口加拿大菜籽10-1月CNF报价上涨8-9元/吨，进口菜籽盘面毛利600元/吨，环比下跌5元/吨。全国主要地区菜粕库存15万吨，环比增加1万吨。菜粕现货上涨20-30元每吨，菜粕期货2501合约上涨7元/吨，现货基差走强10-20元/吨。二、市场消息 1. 气象机构预计美国大豆玉米产区9月下旬维持晴朗干燥天气，有利于大豆玉米成熟和收获的快速开展。 2. 巴西南部大豆产区未来10天预报降雨增加，可以缓解旱情有利于播种的展开。北部主产区马托格罗索州未来10天仍然降雨偏少，关注降雨何时到来。 3. 美豆优良率64%，周度环比下降1%，符合市场预期。同比仍然处于历史高位。 4. 美豆收获进度6%，去年同期为4%，5年均值为3%。巴西官方机构Conab预测巴西2025年大豆产量为1.66亿吨。 5. 美国全国油籽加工商协会（NOPA）于周一发布的月度压榨，八月NOPA会员单位的大豆压榨总量降至1.58亿蒲，创自2021年9月以来的最低纪录。环比上月，压榨量下降13.6%，较去年同期则减少了2.1%。低于市场预期的1.7亿蒲。 6. 美国贸易代表办公室称，自9月27日起，中国制造的电动汽车的关税税率将上调至100%，太阳能电池的关税税率将上调至50%，电动汽车电池、关键矿产、钢铁、铝、口罩和岸边集装箱起重机的关税税率将上调至25%。苹果苹果：产地苹果价格稳定，客商向桃村等乡镇集中，其他产区余货已经比较少，红将军货源供应进入后期，货源质量差异较大，好货很少，红将军红果好货主流成交价格2.2-2.9元/斤，低质量货源低价成交；西北产区进入摘袋阶段，晚熟富士采青出现返青，个别红果价格较高；广东批发市场日内到车减少，目前市场交投氛围延续清淡，苹果走货速度偏慢，中转库存一定压力；早富士上色一般，好货价格仍偏高，短期冲击减弱，维持宽幅震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货20余车，受天气影响市场交易清淡，超特11.00-12.30元/公斤，特级9.30-10.20元/公斤，一级9.50-10.10元/公斤，二级9.00-9.30元/公斤，区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤，客商按需拿货；广东如意坊市场到货5车特级12.50元/公斤，一级10.50-11.50元/公斤，区间价格较节前下调0.30-0.50元/公斤，节后市场成交氛围清淡；产区反馈产量高于预期，降雨导致裂枣比例暂时看不算太大，短期维持偏弱，关注9月产区天气以及销区销售情况。纸浆纸浆：据悉，智利Arauco公司公布9月份木浆外盘：针叶浆银星765美元/吨，持平；阔叶浆明星570美元/吨，较上一轮下降10美元/吨；本色浆金星690美元/吨，持平；昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1300元/吨；白卡纸市场走货不快，降库存意愿较强；生活用纸节后保定地区开工有所下降，山东部分纸企价格有小幅下调；文化用纸贸易商多随进随出，局部倒挂情况严重；国内需求预期偏悲观，海外美金价格坚挺，海外降息预期，短期维持震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-19
印尼生物柴油政策仍值得关注
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。中秋节期间，印度政府提高了食用油进口关税，但马来西亚棕榈油主力合约跌幅有限。马来西亚棕榈油协会（MPOB）报告显示，8月马来西亚棕榈油产量环比增长2.87%，至189.4万吨，符合市场预期，低于历史平均增幅。主要原因是8月工作天数比7月少一天，如果多算一天，8月棕榈油产量环比增幅将达到平均水平。8月出口环比下降9.74%，至152.5万吨，略高于市场预估的148万至150万吨，由于6月马来西亚出口的棕榈油延期到7月，导致7月出口量较大，因此虽然8月出口环比下降幅度较大，但整体出口量仍高于历史平均水平，毕竟8月印尼出口总关税并未发生变化。8月马来西亚本土棕榈油消费量下降至22.5万吨，低于市场预估的25万至28万吨，废弃油脂（UCO）出口量减少是主要原因，也有季节性因素的影响。8月底马来西亚棕榈油累库至188万吨，略高于市场预估的186万至187万吨。整体看，本次报告对市场的影响略偏空。图为马来西亚棕榈油月度库存（万吨）预计9月马来西亚棕榈油产量环比略增，但印尼出口关税上调后，马来西亚出口降幅可能收敛。根据最新的船运商检机构数据，9月前15日马来西亚棕榈油出口增速已从负转正，9月底或继续累库至190万吨。从远期看，由于季节性增产，后续马来西亚棕榈油将继续累库，但是库存水平略低于平均水平，也低于去年同期。无论是环比还是同比，6月印尼棕榈油产量均呈下降趋势，1至6月累计产量同比减少4.05%，降幅扩大。6月印尼出口总关税下降，出口量大增至338.5万吨，1至6月累计出口同比减少7.7%。由于生物柴油产量保持较高增速，6月印尼棕榈油内需消费回升至200万吨附近，1至6月累计同比增长5.94%。6月底印尼棕榈油库存下降至281万吨，相比马来西亚，印尼的库存压力更小，这也是今年以来马来西亚和印度的精炼棕榈油价差始终处于历史同期偏低水平的原因。一些机构先是预估2024年全年产量和去年持平，再逐步下调，比去年减产30万至50万吨。相比于马来西亚，去年厄尔尼诺对印尼的影响更大，这些更多体现在印尼上半年的产量上。今年年初印尼部分地区雨水偏少，但是相比去年同期降雨仍偏多，因此下半年印尼产量情况可能比去年下半年好一些，但是在内需旺盛的背景下，最终库存将低于历史均值水平，也会低于去年同期水平。印度上调食用油进口关税的持续性。近日印度将棕榈油及其他食用油的进口关税上调20%，市场人士认为印度此举旨在扶持其国内油籽种植户。根据印度政府上周五发布的通知，关税上调自上周六开始生效，毛棕榈油、毛豆油和毛葵花籽油的基础关税从零上调至20%，精炼食用油的基础关税则从12.5%上调至32.5%。再加上农业基础设施与发展税和社会福利附加税，印度粗炼食用油的进口税将从5.5%提高到27.5%，精制食用油的进口税则从13.75%提高到35.75%。图为印度豆油、菜油、棕榈油和葵花籽油产量和进口占消费的比重（%）印度本土油料产量以及压榨产能仍然不足，虽然现在其上调进口关税保护本土油料产业，但在人口结构偏年轻、人口数量还在增长的背景下，中长期印度油料供应仍需要依赖进口的补充。因此印度宣布增加食用油进口关税后，马来西亚棕榈油价格跌幅有限。短期看，印度国内压榨供应无法取代进口供应，另外，当前马来西亚和印度的精炼棕榈油价差再度转负，也从侧面说明了印尼的棕榈油产量不太理想。从上周国内土畜商会和油厂举办的线上会议看，后续对进口加拿大菜籽加税的可能性是比较大的，也会影响油厂采购远月船期的油菜籽。未来菜棕油价差是否继续扩大，关键要看菜系品种价格走势是否持续偏强，而不是棕榈油价格的弱势，投资者需关注接下来关税等相关政策是否升级。巴西大豆虽然播种延迟，但根据欧洲模型，预计10月份巴西中部和北部的降雨会比之前预计的多很多，降雨季节性增多利于新季大豆生长。2023/2024年度因巴西中西部高温干旱导致大豆减产，但今年更可能出现弱拉尼娜现象，2024/2025年度南美大豆大概率丰产，将限制美豆的反弹空间，国内豆棕油价差也不会回归历史平均水平，除非南美出现较为极端的天气。操作方面，笔者更倾向于逢高做缩豆棕油2505合约价差，毕竟印尼B40生物柴油政策还能执行，只是执行时间可能比预计的稍晚一些。（作者单位：紫金天风期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-19
分析人士：长期看多情绪犹存
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油、毛豆油和毛葵花籽油征收20%的基础关税，此政策实施后将这三种油的总进口关税从5.5%提高到27.5%。受该消息影响，本周马来西亚BMD毛棕榈油期货连续三日下跌，昨日出现一定反弹。 “印度作为全球最大油脂进口国，对国际豆油和棕榈油出口影响非常大。印度每年棕榈油进口量的全球占比基本在20%左右，2023/2024年度印度棕榈油进口量占全球进口总量的20.09%。2024/2025年度预计将达到21.17%。”中辉期货油脂油料分析师贾晖表示，印度提高进口关税会直接减少印尼和马来西亚棕榈油的出口量，对国际棕榈油价格形成短期影响。贾晖表示，一方面，由于印度是油脂进口和消费大国，庞大的油脂消费需求很难在短时间内通过其国内供应满足，所以进口高关税的持续性有待观察，目前高额关税的推出是建立在历史较高库存的基础上的。根据ICEA公布的数据，截至8月份，印尼植物油库存为292.5万吨，处于历史较高水平，仅次于2023年同期，但高于2018至2022年同期水平。另一方面，从国际棕榈油供需形势上看，由于当前东南亚棕榈油处于产出旺季，印尼新生物柴油政策尚未正式推行，一定程度上会导致印尼和马来西亚棕榈油累库，短期利空马棕价格走势。但随着四季度棕榈油产出淡季的到来以及印尼B40政策的实施，供减需增预期下，预计马来西亚棕榈油价格调整空间有限，甚至不排除四季度再度走强的可能，因为印尼B40生物柴油政策会带动棕榈油消费增长。 “虽然印度加税消息是在上周六确定的，但之前就有印尼想降低税费增加其出口竞争力、印度准备上调食用油进口关税的消息传出，对棕榈油内外盘价格均有扰动。作为食用油消费大国，印度豆油、棕榈油以及葵花籽油的进口量变化一定程度上会影响国际油脂价格。上调进口关税对印度食用油进口利润存在不利影响，但同时印度食用油现货价格涨幅比国际价格涨幅更大，使其仍存在一定的进口利润。若后期印尼下调棕榈油出口关税，仍可能给印度棕榈油带来部分进口利润。”银河期货农产品组表示。当前棕榈油作为生物柴油的需求前景也备受关注。银河期货农产品组分析称，从POGO价差看，目前持续处于历史同期偏高水平，在240美元/吨附近，理论上不利于棕榈油在生物柴油中的消费。但棕榈油的生物柴油消费主要在印尼，而印尼的掺混政策是强制性的，生产生物柴油的亏损部分由生物柴油基金给予补贴，因此即使棕榈油价格偏高，对其生物柴油消费的影响也较为有限。从历史情况看，三四季度往往是印尼生物柴油的消费旺季，预计后续印尼生物柴油消费将保持历史同期偏高水平。不过从持续性上看，印尼生物柴油基金能否持续支撑高额补贴也将面临挑战。在贾晖看来，8月印尼方面多次传出消息，要将目前的B35政策提高至B50政策，2025年1月1日正式确定B40政策，而候任总统普拉博沃希望在明年年初实施B50生物柴油强制规定，这无疑大大增加了棕榈油未来的消费预期。目前印尼实施B35政策的棕榈油消费量在1100万吨，而B50政策每年将消耗约1800万吨毛棕榈油，政策的调整将带来700万吨的棕榈油消费增量。印尼生物柴油政策的推行对国际棕榈油消费无疑是重大利好。 “不过，由于B50这种更高掺混比例的燃料尚未经过测试，预计印尼将于2025年年底前实施B50政策。如果B50政策能够进一步落实，生物柴油政策对棕榈油的影响将是长远的，可能导致全球棕榈油期末库存降至2017年以来最低水平。”贾晖说。贾晖认为，由于印尼生物柴油政策提高掺混比例，预计美国生物柴油政策中豆油掺混比例也面临提高预期，植物油市场长期看多情绪犹存。美豆收割上市前，在印度加征食用油进口关税政策的影响下，预计油脂市场将以偏弱震荡为主。本周美联储议息会议一定程度上会提高国际棕榈油计价，但对商品属性较强的品种来说，汇率影响相对有限，更多还是要关注供需层面。据银河期货农产品组介绍，目前受加拿大油菜籽反倾销事件、南美持续干旱以及棕榈油供应仍不宽松等因素影响，油脂价格处于高位震荡状态，市场波动加大。本周美联储议息会议值得关注。整体看，四季度棕榈油市场不确定性因素仍然较多，市场分歧较大，但目前国内外棕榈油供应并不宽松，国内近月买船偏少，对棕榈油近月合约价格有一定支撑，预计短期棕榈油将延续震荡行情。来源：期货日报网
期货日报网2024-09-19
筑底蓄势静待转机
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电子产业链维持较高景气度，汽车产业链在关税落地前的“抢出口”效应下景气度回升，而内需修复偏弱问题突出。具体来看，一是受天气影响，生产动能有所放缓。工业增加值方面，8月规模以上工业增加值同比增速低于前值和预期，与制造业PMI走势一致，显示工业生产动能边际放缓。分产业链看，上游开采业同比增速回落，两年复合增速分化；中游化学原料和化学制品制造业、橡胶和塑料制品业同比增速回落，两年复合增速分别为持平和回升，黑色金属冶炼和压延加工业同比增速为负，两年复合增速回落，有色金属冶炼和压延加工业当月和两年复合增速均回落；下游汽车制造业增速回升，计算机、通信和其他电子设备制造业同比增速回落，但两年复合增速继续提升。投资方面，8月天气因素继续对项目施工产生不利影响，基建投资及制造业投资当月同比增速回落，与企业新增信贷回落指向一致，观察后续结构性货币政策工具的发力情况。民间投资占全国固定资产投资的比重较前值有所回落，说明市场信心的修复仍在路上。二是外需表现较好，但进一步改善的空间有限。8月美元计价我国出口同比增长8.7%，高于前值和预期，而进口同比增速由前值7.2%回落至0.52%，低于预期。8月我国出口规模环比回升，强于季节性和预期，月度出口规模接近2022年同期水平。分商品看，手机出口当月同比及3年复合增速均回升；汽车出口同比增速回升，3年复合增速回落但仍处于高位，显示电子及汽车产业链景气度较高，但后者部分受关税即将落地的“抢出口”提振。随着欧美经济的降温，外需回暖的可持续性存疑。制造业PMI新出口订单指数5月以来持续处于荣枯线以下，未来出口进一步改善的空间有限。内需方面，8月社会消费品零售总额同比增速回落，不及预期。分结构看，餐饮收入同比增速回升，商品中必选消费表现整体优于可选消费。食品粮油消费维持高增速，烟酒消费当月同比及两年复合增速均较前值回升，服装纺织消费同比增速为负。可选消费除餐饮外，通讯器材消费持续成为亮点，其同比及复合增速进一步走高，而汽车及地产链相关建筑材料消费同比负增长。三是房地产市场处于调整过程。1—8月房地产开发投资额累计同比下降10.2%，降幅与前值持平。同期，房地产销售累计同比降幅有所收窄，但表现仍然较弱，新建商品房销售面积及金额累计同比分别下降18%、23.6%，8月末商品房待售面积同比增长13.9%。 30个大中城市商品房销售活跃度处于4年同期低位，后续有待进一步提升。结合70城住宅价格指数环比继续回落、二手房挂牌量价指数延续跌势考虑，“以价换量”现象突出，政策效果有待时间检验。另外，1—8月房地产开发企业到位资金累计同比减少20.2%，其中销售回款有关资金同比降幅在30%~36%。四是社融继续受政府债支撑。8月存量社融同比增长8.1%，较前值回落0.1个百分点。同期，M2同比增长6.3%，与前值持平；M1同比下降7.3%，降幅较前值走扩，说明叫停手工加息后存款持续流出。8月新增社融3.03万亿元，同比少增981亿元，政府债券净融资占新增社融的50%以上。8月新增人民币贷款9000亿元，同比少增4600亿元，其中仅有票据融资增长较多，显示银行通过票据冲量。当前居民部门、企业部门贷款需求相对偏弱，信贷增长从供给侧约束转向需求侧约束。五是天气因素支撑CPI回升，而PPI降幅走扩。8月受高温多雨天气等因素影响，全国CPI环比季节性上涨，同比涨幅继续扩大，但核心CPI环比增速由正转负。环比来看，食品中猪肉在产能去化以及看涨预期较强影响下价格环比上涨7.3%，鲜菜、鲜果、鸡蛋受高温降雨天气影响价格环比分别上涨18.1%、3.8%、3.3%；非食品价格环比增速由正转负，一是受国际油价波动影响国内汽油价格回落，二是暑假临近结束，出游需求回落，带动飞机票、旅游价格季节性回落，三是交通工具价格环比继续为负。PPI受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，环比、同比均回落。环比来看，受国际油价波动影响，石油开采业、能化加工业价格回落；高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥需求趋弱，黑色金属冶炼和压延加工业、非金属矿物制品业价格继续下滑；欧美经济降温及国内需求温和修复背景下，有色加工业价格环比回落；部分技术密集型行业价格上涨，如飞机制造、工业机器人制造、计算机整机制造等。 7月中央政治局会议明确提出，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。市场认为，稳增长政策加码的必要性提升。9月5日，央行相关负责人在国务院新闻办举行的“推动高质量发展”系列主题新闻发布会上进一步释放政策信号，重申支持性货币政策。预计年内降准空间较大，降息则受制于银行净息差收窄。而若稳增长及与财政配合发力的诉求进一步提升，则降息落地的概率也不小。9月央行对单月金融数据进行了官方解读，一方面有利于稳定预期，另一方面强调“将坚持支持性的货币政策立场”，可能预示增量政策将于近期落地。货币政策总量型工具的出台将带动流动性宽松和利率中枢下移，有助于提振风险情绪和资产估值，对权益市场形成利好。财政政策发力的必要性也在提升。9—10月无疑成为重要的政策窗口期。从过往经验看，可能的形式一是继续增发特别国债；二是发行特别再融资债，缓解地方债务压力；三是调增财政赤字，通过中央转移支付给地方；四是新增专项债限额或动用结存额度；五是启用新的政策性开发性金融工具。从资金用途看，专项债及特别国债用途较窄，调增赤字用途较灵活。但无论哪种方式，均需货币政策予以配合。财政工具的选择及推出节奏，决定了年内抑或明年的实物量大小。综合分析，9—10月股市将以政策博弈为交易主线。此外，美国大选将于11月落地，新任总统对华政策的表态和主张亦为市场留下不确定性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-19
股指短期难改震荡态势
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府9月13日确定大幅度上调中国产品进口关税，其中包括对电动汽车加征100%的关税、对太阳能电池加征50%的关税等。9月14日，中国商务部回应美发布提高部分对华301关税最终措施。中方对此强烈不满，坚决反对。同日，商务部宣布决定自2024年9月14日起对原产于加拿大、日本和印度的进口卤化丁基橡胶进行反倾销立案调查。上述消息预计会对相应板块和个股产生影响，建议密切关注。国内经济温和复苏，稳增长加码发力预期升温 9月13日，央行发布8月金融数据。8月，人民币贷款新增9000亿元，虽环比多增6400亿元，但同比少增4600亿元。从结构看，信贷增长放缓主要受企业和居民贷款不振的拖累，票据冲量依旧是信贷增长的主要支撑。8月，社融存量增速回落0.1个百分点，至8.1%，社融规模当月新增3.03万亿元，但同比少增981亿元，表明实体经济融资需求有待进一步释放，政府债券是社融存量增长的主要支撑。8月，M2同比增长6.3%，持平上月；M1同比增长-7.3%，较上月降幅扩大0.7个百分点，商品房销售和居民消费不理想是导致M1增速回落的主要原因。 9月14日，国家统计局发布8月经济数据。数据显示，8月，国内规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月回落0.6个百分点。8月，固定资产投资同比增长3.4%，较7月回落0.2个百分点。在资金投放进度加快的背景下，基建投资增速依然下降，表明当前问题不是资金不足，而是资金投放后项目推进速度较慢。8月，社会消费品零售总额同比增长2.7%，较7月回落0.6个百分点，降至去年8月以来次低水平。数据表明，国内经济处于温和复苏阶段，总需求不足是当前经济运行面临的突出矛盾，市场对9月至10月政策面稳增长的预期升温。综合分析，若要整个市场由守转攻，则后续数据对政策效果的验证、企业盈利预期改善是关键。在此之前，市场将延续震荡态势。操作上，建议密切关注国内政策信号。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
白银中长期需警惕预期下修
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在即，如果特朗普获胜，可能加速重提增加关税事宜，贸易政策如果收缩，也有加剧通胀的可能。从需求端的角度看，降息则有利于恢复以耐用品、地产消费为代表的需求，也有加剧通胀的可能。在此阶段，白银或有上行可能，即便下跌也可能不太流畅。回顾历史情形，通常经济下行压力不大情形下降息预期“抢跑”更为明显。6月以来，虽未实施降息，但美债实际收益率已形成跌势。如果出现以下几种情形，“抢跑”的降息预期可能出现显著下修：一是美联储9月议息会议不降息，二是美联储9月议息会议如期降息，三是美联储本次降息后进入观察阶段，并不连续降息。从就业、消费等多个维度来看，美国经济已有放缓迹象，但年内衰退的风险较低。一是恰逢美国大选之年，政策对经济韧性的支撑较大。去年市场讨论美国衰退的可能性较多，如美债利率长短端倒挂、美国银行持续亏损、市场曾数次交易银行破产风险，以及相关流动性风险，但今年市场对美国衰退担忧大幅削减。笔者认为，由于美国通过财政开支释放了大量的流动性，美国银行的风险被掩盖，这背后可能与美国两党的政治博弈有关，而非真实的经济增长显现。随着美国大选落幕，高利率对经济的约束预计将逐步真实地兑现在数据当中。此外，从国内白银现货来看，对白银的价格支撑也比较有限。国内消费疲软，白银跨市比价持续回落。目前白银的下游消费仍偏弱，叠加人民币快速升值，使得此前高企的内外价差迅速收敛，近期白银进口亏损扩大至334元/千克，比价从1.092回落至阶段性低点1.079，显示出白银终端消费可能仍将处于偏弱态势。从中期角度来看（1个月以上），考虑降息预期“抢跑”，美国经济衰退风险加大，市场预期存在较大的下修空间，白银趋势性偏空对待，沪银价格有回归至6500元/千克附近可能。考虑到白银的投机属性较强，单边下行趋势一旦形成，价格下方的空间较大。但短期预计白银价格受到降息预期的推动，仍将维持相对强势。价格区间或仍在相对高位：Comex白银在28~33美元/盎司，沪银在7000~8100元/千克。因此，在投资策略上可以考虑卖出高位看涨期权等较为灵活的策略。（作者单位：金瑞期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-09-18
【镍周报】美联储议息会议将至，但全球贸易摩擦加剧
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，本周五晚美国确定对我国新能源汽车加征关税的消息引发市场对镍需求下滑的担忧，供给端俄罗斯或限制出口的消息则更偏结构性问题，预计影响相对较弱。虽然美联储降息预计会落地，但市场对此计价较为充分，预计冲击有限。综合来看，镍自身供需处于宽松格局，过剩产能仍待进一步出清，而全球贸易摩擦加剧令需求的前景更为悲观，因此预计节后沪镍指数维持偏弱震荡，沪镍指数运行区间118000—130000。风险提示：宏观风险；印尼产业政策；行业负反馈规模超预期；本周行业重要消息： 1、【英美资源集团聘请顾问出售巴西的两座镍矿】英美资源集团（Anglo American）巴西地区负责人Ana Sanches周一向记者表示，该公司已聘请了财务顾问出售巴西的两座镍矿。公司已经与有意购买这些矿山的公司进行了接触，这些矿山位于巴西戈亚斯州的Barro Alto和Niquelandia地区。这两项资产每年共生产约3.8万吨镍。Sanches没有透露已聘请的财务顾问的姓名，也没有提供具体的销售时间表，但表示她预计今年不会宣布任何交易。他补充说，英美资源集团还可能将其他地区的一些勘探资产与这两座矿山一起出售，具体取决于谈判的进展情况。（MINING.COM） 2、【格林美：印尼青美邦镍资源二期湿法冶炼(1168m3反应器)(HPAL)产线成功开通】格林美公告，于2024年9月10日上午，公司下属控股子公司青美邦新能源材料有限公司(简称“青美邦”)镍资源二期湿法冶炼(1168m3反应器)(HPAL)产线开通仪式在IMIP园区成功举行。至此，公司出海团队经过16个月的顽强拼搏，攻坚克难，完成青美邦镍资源二期工程建设与调试的全部任务，全线开通，工艺运行指标与产品质量指标达到世界先进水平。（格林美） 3、【俄罗斯铜和镍在LME仓库中的份额下降】据外电9月10日消息，伦敦金属交易所(LME)周二公布的数据显示，在LME仓库中，8月俄罗斯铜注册仓单占比从上月的21%降至16%，而中国铜占比从53%升至56%。与此同时，8月俄罗斯镍注册仓单占比从24%降至22%，数量稳定在24,360吨。与此同时，中国镍占比从35%上升到39%。LME一直在通过吸引新的上市品牌来增加其镍合约的流动性，其中包括来自中国和印尼的品牌。今年5月，印尼的一个生产品牌首次获得LME的批准。（文华财经编译）4、【快讯】据彭博，俄罗斯可能考虑限制镍、钛、铀的出口。（华尔街见闻） 5、【淡水河谷下调2024年镍产量预期，上调铁矿石产量预测】淡水河谷周三宣布，将2024年镍产量预测略微下调至15.3万至16.8万吨，低于之前预测的16万至17.5万吨。该公司将此调整归因于淡水河谷印尼公司的部分撤资，该公司已于7月完成撤资。此外，淡水河谷技术事务执行副总裁拉斐尔·比塔尔 (Rafael Bittar) 向路透社表示，该公司预计未来几年将在研发和创新 (RD&I) 领域保持每年超过4亿美元的投资。2023 年该公司在研发和创新方面的投资为4.478亿美元。（上海金属网） 6、【外媒：美国可能会封锁印尼的镍】据亚州日报2024年9月10日消息，美国劳工部将印度尼西亚镍列入使用强迫劳动制造的产品名单，这对这个东南亚国家成为西方和中国公司梦寐以求的电池材料的关键全球供应商的努力是一个潜在的重大挫折。该报告引用了新闻报道和非政府组织关于镍冶炼厂工作条件的各种报告，这些镍冶炼厂集中在印度尼西亚东部的苏拉威西岛和马鲁古岛。（51不锈钢） 7、【8月中国和印尼镍铁产量环比微降】据Mysteel调研统计，8月中国&印尼镍生铁实际产量金属量总计14.71万吨，环比降0.84%，同比减2.75%。中高镍生铁产量14.04万吨，环比减1.18%，同比减2.1%。1-8月镍生铁产量116.77万吨，同比减1.68%，中高镍生铁镍金属产量111.69万吨，同比减1.12%；8月中国镍生铁实际产量金属量2.54万吨，环比减0.94%，同比减23.15%。1-8月镍生铁产量19.64万吨，同比减22.83%；8月印尼镍生铁实际产量金属量12.17万吨，环比减0.87%，同比增2.99%。1-8月镍生铁产量97.10万吨，同比增4.1%。（文华财经） 8、【格林美：与韩国ECOPRO在印尼合作建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略合作体】格林美公告，近日，公司与新能源动力电池用高镍三元正极材料生产商韩国ECOPRO的双方实际控制人就在印尼建设“镍资源—前驱体—正极材料”全产业链战略展开战略研讨，确定双方将共同打造涵盖镍资源湿法冶炼（HPAL）、前驱体、正极材料等环节的全产业链制造体系，提升合作产业链在全球领先的竞争力。双方约定将设立专班来研究战略合作的实施方案并签署相关协议，确保年内落地战略合作。（格林美）工业品组：吴仲楠 F03131472 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2024-09-15
【农产品早评】USDA小幅下调库存，美豆温和上涨
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%。 2、传闻印度本周要加征毛棕榈油关税，国内买家大部分在等消息落地。国内方面市场变化不大，棕榈油成成交清淡，下游采购维持刚需，昨日华北少量成交，华南暂无成交。关注本周买船进度及到港以及印度加征关税的及时消息。（我的钢铁网） 3、 Mysteel调研显示，9月12日豆油成交5800吨，棕榈油成交500吨，总成交比上一交易日减少6230吨，降幅49.72%。豆菜粕一、市场观点昨日进口大豆CNF普跌7美元/吨，进口大豆成本下跌50元/吨。美湾10-11月船期进口大豆压榨利润50-80元/吨，下跌3-5元/吨。巴西3-5月船期进口大豆压榨利润200元/吨，下跌10-20元/吨。华南豆粕现货价格下跌20元/吨，豆粕基差稳定在20-50元/吨。山东豆粕基差稳定在20元/吨。昨日全国成交7.04万吨，较前一日减少1.79万吨。昨日加拿大10-12月菜籽CNF报价503-513美元/吨，日环比上涨1美元/吨。全国菜粕现货价格普涨30元/吨，基差稳定，南通菜粕基差上调10-30元/吨。期货市场，菜粕表现强于豆粕，豆菜粕从800元/吨缩小到600元/吨。 USDA供需报告中美国大豆平衡表调整：调减产量300万蒲式耳至45.86亿蒲式耳，比市场预期低2300万蒲式耳。单产没有变化，还是历史最高的53.2蒲式耳。旧作库存3.4亿蒲式耳，较8月调减500万蒲式耳。新作库存5.5亿蒲式耳，调减1000万蒲式耳，比市场预期低3400万蒲式耳。本次报告中性偏多，CBOT大豆收盘上涨1.1%。二、市场消息全国主要油厂豆粕成交7.04万吨，较前一日减少1.79万吨，其中现货成交7.04万吨，远月基差成交0万吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率上升至69.73%。苹果苹果：截止到2024年9月12日，全国冷库目前存储量约38.89万吨，本周冷库共计出库量为14.14万吨，冷库出货速度较上周增加，略高于去年同期；早熟方面红将军货源供应量增加，今年红将军上色难度比较大，返青明显，好货少；西部寻找好货的客商数量比较多，库内嘎啦的需求量明显增加，库内嘎啦价格呈现上涨趋势；广东批发市场到车明显增多，受中秋节日备货需求提振，近日各产地早中熟果及库存老富士货源继续补充市场，市场整体走货速度尚可；早熟富士上色一般，好货价格仍偏高，短期红将军冲击减弱，维持震荡。红枣红枣：据Mysteel统计，河北崔尔庄市场到货35车左右，超特11.00-12.00-12.80元/公斤，特级9.70-10.30-10.80元/公斤，一级9.50-10.00-11.00元/公斤，二级9.30-9.60元/公斤，看货采购客商密集，市场成交氛围较好；广东如意坊市场到货4车，超特12.00元/公斤，特级12.00元/公斤，三级10.00元/公斤，客商挑选合适货源按需采购，早市成交一般；产区反馈产量高于预期，降雨导致裂枣比例暂时看不算太大，短期维持偏弱震荡，关注9月产区天气以及中秋节销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶浆价差1230元/吨；本周纸浆主流港口样本库存量为187.8万吨，环比下降1.3%；下游开工：白卡纸环比-0.5%，双胶纸环比-2.0%，铜版纸环比-3.4%，生活纸环比+1.2%；国内商品指数反弹，国内需求预期偏悲观，短期维持偏弱震荡，关注中加贸易摩擦和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-09-13

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