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有色金属八月“开门红”，镍价强势领涨能否持续？

重启对电车的税收抵免政策以及印尼调整镍关税政策。紫金天风期货研究所有色组表示，本轮镍价强势反弹属于前期超跌迎来宏观情绪边际修复，同时国内电解镍社会库存绝对低位推波助澜。宏观预期修正是刺激镍价反弹的主要原因，而在基本面方面，本轮镍价强势反弹并非是因为镍供需矛盾突出，而是在供应和需求都稍显薄弱的情况下，国内纯镍社会库存始终处于绝对低位，助推镍价强有力反弹。周维刚认为，本轮镍价反弹更多是情绪层面对镍板结构性短缺的过度反应。需要注意到，当前镍金属内部除镍板资源偏紧外，镍铁已然过剩，镍豆偏宽松，新能源中间产品供应充足。同时从需求端来看，镍金属最大的需求板块——不锈钢和新能源对一级镍需求有限，当前不锈钢产出低迷，新能源需求仍处于恢复阶段。在他看来，镍价的快速反弹势必会受到产业的抵抗式消费，现货端难给予高价格有效支撑，同时随着印尼新增产能的持续贡献产出，二级镍将加大对电解镍的贴水幅度并拖累镍价。因此，他认为后市镍价涨幅有限，维持对镍价反弹至180000元/吨以上择机做空的观点。他建议，鉴于近月现货镍可交割资源不足与高持仓矛盾，建议逢高做空远月合约。 “短期来看，在当前宏观情绪反弹背景下，且国内纯镍社会库存始终位于绝对低位，我们不能肯定镍的绝对价格本轮已反弹到位，但近端强、远端弱的格局较为明确。”紫金天风期货研究所有色组表示。来源：期货日报

Jupiter2022-08-02

短期内油脂预计反弹，中长期维持逢高做空的观点

是船运不足，运费的上涨抵消了一部分出口关税的下调，国内到港延期，印尼棕榈果和毛棕榈油成交价格反弹，印尼政府此前也考虑取消DMO出口限制，高库存下加速出口，据推算，印尼棕榈油出口价格仍有下调空间，关注后续印尼出口发运恢复情况以及降税对价格能否顺畅传导。美联储加息符合预期，但是全球经济衰退风险依然很大，后续加息步伐放慢，短期内油脂预计反弹，但是在新季全球油脂供应恢复过程中，中长期维持逢高做空的观点，豆油91月差回调后尝试正套。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-07-28

周五外盘偏弱震荡，而国内郑棉近月大幅反弹

最终收涨。到8月底，印尼毛棕榈油的出口关税从288下调至220美元/吨，精炼24棕榈油出口关税从192下调至137美元/吨，出口附加税不再收取，总关税继续降低，印尼政府也考虑取消DMO义务，加速出口。截止7月22日印尼国内毛棕榈油现货成交价降至8900千印尼盾/吨，关注后续印尼船运恢复和报价。宏观上预期加息幅度还未确定，全球新作供应恢复，短期油脂即使反弹幅度或将有限，单边关注逢高做空，豆油2209-2301合约月差缩小后仍可尝试正套。【豆菜粕】豆菜粕: 周五夜盘豆菜粕跟随美豆反弹。尽管主产区降雨不是很多，但总体有利于产量，高温窗口期也较最初预期缩短，中西部地区总体上改善，但玉米带西南地区还没有好转。周度美豆出口恢复，符合预期，但是数量还是低于此前。美豆新作种植将在8月供需报告中作出修正，最终调整幅度可能有限，但是主要买家中国压榨利润不佳，出口需求下调，后期美豆上涨空间更多取决天气。国内近月豆粕消费还是偏弱，但是大豆到港逐步减少，压榨量处于近三年同期最低水平。豆菜粕单边跟随美豆，套利上豆粕2209-2301月差缩小后尝试正套。来源：申银万国期货以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Elaine2022-07-25

韩国7月前20天出口同比增长14.5%

韩国关税厅（海关）21日发布的初步统计数据显示，韩国7月前20天出口额同比增加14.5%，至372.45亿美元。开工日数为15.5天，与去年同期持平，日均出口额同比增加14.5%。同期，进口额同比增加25.4%，至453.48亿美元。由此，韩国贸易收支出现81.02亿美元逆差，逆差规模较去年同期的36.36亿美元有所增加。来源：新浪财经

Elaine2022-07-21

第二届消博会将在海口市举办

减税力度。2016年—2021年，我国关税总水平从9.8%降到7.4%。2022年，我国再次调整954项进口商品关税，涉及食品、医疗保健品等多种消费品。RCEP生效实施之后，区域内90%以上的产品将逐步实现零关税。积极发挥平台作用。办好消博会、进博会、广交会、服贸会等重点展会，持续放大展会的溢出效应，助力全球优质消费品精准有效地对接中国市场。目前，我国正加快培育进口贸易促进创新示范区，针对重点消费品建立分拨中心、物流中心等专业进口平台，改善国内供给。大力发展新型业态。经过六轮六个批次扩围，目前全国跨境电商综试区已经达到了132个城市和地区。2022年，相关部门进一步优化调整跨境电商零售进口商品清单，增加了滑雪用品、家用洗碟机等29项消费需求旺盛的产品。助力海南自由贸易港建设消博会是全国唯一的以消费精品为主题的国家级展会，也是亚太地区规模最大的消费精品展。海南省副省长倪强表示，消博会对加快推动海南自贸港建设具有积极的促进作用。有助于加快建设海南国际旅游消费中心。2021年，海南接待国内外游客8100万人次，增长25%，实现旅游总收入1384亿元，增长58.6%。倪强说，希望通过消博会，将海南打造成全球免税购物中心和时尚消费中心，让境内外消费品牌和消费群体通过海南这一重要的对外开放门户，共享自由贸易港和国际旅游消费中心建设的机遇和成果。有助于加快建设海南现代产业体系。首届消博会成功举办，许多参展企业纷纷到海南市县和园区实地考察，一批产业先后落地，为海南自由贸易港建设增添动力。今年消博会的举办，将进一步发挥海南自贸港政策优势、生态优势、营商环境优势和独特的区位优势，进一步聚集优质生产要素，吸引相关产业链布局海南，进一步支撑海南现代产业体系建设，推动海南自由贸易港建设向更高水平、更高质量迈进。

Elaine2022-07-21

宏观与基本面共振市场面临较多变数

保证国内供应，在过去半年，印尼提高出口关税、限制出口，加上反复无常的DMO政策，引发棕榈油价格剧烈波动。5月23日起，印尼解除了棕榈油的出口禁令，但同时也提出了新版DMO政策。虽然印尼压榨厂毛油胀库，库存压力很大，但是运力紧张、出口许可证发放数量不多，限制了印尼棕榈油的实际出口量。7月15日至8月31日，印尼阶段性取消棕榈油出口专项税，总的出口税大幅下调，目的也是促进出口、降低库存压力。未来，从政策方面，印尼可能会通过进一步提高生物柴油勾兑比例支持棕榈油产业发展。生物柴油方面，广东厚方投资管理有限公司投研经理段国钰介绍，未来可再生柴油市场份额将逐步提升。2022年随着产能扩张和其他油脂获得难度加大，目前可再生柴油新增产量中，豆油的原料占比增加明显。此外，美国生物柴油也主要使用豆油生产。“在美国豆油消费上，预估豆油生物燃料消费将从2022/2023年度的122亿磅上升至2024/2025年度的163亿磅，消费年增速在50万—60万吨。出口方面，预计美国豆油出口逐年萎缩，2024/2025年度较2021/2022年度预计下滑60万吨。美国豆油和南美豆油价差将走扩，在国际贸易中的减量由南美豆油和其他油脂增量来弥补。”他说。物产中大化工集团油脂油料部负责人李知锦在会上表示，下一季全球油籽供应的增量主要是大豆，新季大豆增产显著。菜籽新一季加拿大产量恢复，葵籽今年乌克兰同比减产45%。整体上，全球油脂油料旧作供应仍紧张，新作预计到11月释放。从国内供应情况来看，压榨利润前期下跌，上周开始修复，低榨利限制了大豆进口。库存上，随着棕榈油集中到港，开始累库，豆油库存稳中略跌，菜油持续去库。供需平衡方面，今年上半年豆油消费同比下降3.8%，7月之后大豆供应环比减少，未来豆油需求有望好转，但近期豆棕价差大幅扩大，豆油消费将随着棕榈油进口增加而下调。新湖期货油脂高级分析师陈燕杰补充说，影响油脂油料的其他关键变量还有四个方面。首先是乌克兰葵油出口的新变化。俄乌冲突下黑海船只无法运出，导致乌克兰的葵油出口一度明显遇阻，出口量非常低，但5—6月乌克兰葵籽、葵油出口大幅增加，乌克兰葵油出口量暂时已经接近正常水平。新季油籽播种方面，从乌克兰2022年春耕结果看，葵籽的播种面积同比减少约30%。从美国农业部的供需预估看，2022/2023年度乌克兰葵籽产量同比将下降46%，库存消费比仍在34.27%的高位，新季乌克兰葵籽供应宽松。其次，需要关注马来西亚外籍劳工恢复难问题。种植业外籍劳工短缺问题，是近两年马来西亚棕榈油产量持续偏低的重要原因。中期看，马来西亚外籍劳工短缺的问题还将持续，暂时难有改善。再次是北半球油籽产区天气情况。美豆产区天气仍有不确定性，加拿大菜籽目前生长良好，由于去年大减产，新季产量料将恢复性大增。东南亚中期降雨可能显著增加，进而影响中期产量。最后是生物柴油需求边际的增加。棕榈油生物柴油商业利润较好，但中期对印尼棕榈油的降库效果有限，长期对印尼棕榈油供需平衡表影响较大。国际豆油生物柴油利润向好，南美地区阿根廷和巴西豆油生柴消耗趋增。饲料养殖行业易受宏观因素影响相较于农产品板块近期大幅下跌，猪价表现相对强势。辽宁爱普罗斯饲料有限公司生猪首席分析师郑庆伟认为，当前现货价格处在高位振荡阶段，本轮上涨没有体现出销区和产区的差别。白条猪的价格已经有了压力，下游消费并不太认可毛猪价格的上涨。2022年一季度的采购量也比较高，目前来看不会出现非洲猪瘟疫情，所以产能的去化现在有些困难。 “另外，从屠宰场的日屠宰量来看，现在出现下降趋势。上市企业的合计销量也出现下降。随着散户养殖户减少，规模企业对市场的影响力大增。整个猪周期中，目前处于主动增库存的阶段。由于囤货、二次育肥、肥转母等因素，约8%应该出栏的猪没有转化为猪肉，导致了6—7月大涨的行情。”他说，从CPI的角度分析，当前现货猪价还处在一个相对高位。展望下半年国内养殖需求，上海学益事业有限公司养殖研究员邓烨表示，生猪基本面目前不确定性因素仍然较多，第三季度确定产能下滑程度后，2022年下半年母猪产能的回升情况将决定2023年猪价形势。蛋禽方面，需关注补苗在原料价格逐渐回落后，是否会出现恢复加速以及时间点，下半年整体蛋禽存栏恢复至超历史中性区间水平概率较小。黄羽鸡养殖量的恢复状况存在较大不确定性，白羽鸡基本面较稳定。 “整体上，国内养殖需求下半年上升超预期概率偏低，豆粕提货维持历史中性水平不难。2022/2023年度需求同比实现正增长目前来看可能性较大。”邓烨预计。回到饲料市场，新湖期货农产品高级分析师孙昭君表示，短期来看，美联储7月加息预期仍较强，系统性风险面前，大宗商品跟随宏观情绪波动。玉米短期预计也难破趋势，不排除继续探寻成本端支撑的可能，但盘面绝对价格预估已进入价值区间，定向稻谷成本、新作种植成本以及进口玉米完税成本共振支撑下，对基本面的悲观情绪在改善。中长期来看，全球经济衰退预期下，大宗商品中长期的上行动力不足。孙昭君认为，就玉米供需基本面而言，一方面新作产需缺口预期仍在，种植面积下降叠加养殖利润好转，新年度玉米供需格局预计进一步偏紧，支撑价格。另一方面进口利润中长期有望修复，回归正值，进口玉米价格预计将对盘面形成一定的底部支撑。蛋白粕方面，新湖期货农产品研发总监刘英杰表示，美豆近月合约振荡已久，风险增加。近期宏观担忧升温，美豆大幅回落，短期占据主导的仍是宏观面、系统性风险。虽然相对于油脂，豆粕价格表现更为坚挺，但坚挺可能是暂时的。目前国内豆粕库存已经出现拐点，基本面来看盘面略显超跌，但从宏观层面无法确认超跌已经结束。若系统性风险暂时解除，市场重新回归基本面，美豆的基本面也可能在悄然发生变化。在他看来，目前美豆主产区的天气阴晴不定，8月供需报告中的面积数据可能仍有变数，对美豆产量影响最大的还是未来单产调整预期。若美豆主产区天气连续几周没有变化的话，美豆的支撑将减弱，美豆仍有下跌空间。总的来看，当前粕类市场，盘面可能会有短线反弹，但中长线已进入跌势。来源：期货日报

Elaine2022-07-20

夜盘油脂跟随原油反弹，棕榈油涨幅较多

印尼降低棕榈油出口附加税，还未公布出口关税调整，市场传言毛棕榈油出口关税将在7月16-7月31日期间由288美元/吨降至220美元/吨，并在8月降至201美元/吨。印尼政府准备在8月底前加速出口，减轻库存压力，但是需要解决此前船运紧张的问题(从6月的出口数据也能验证)。根据印尼种植园农民协会说，印尼目前的毛棕榈油库存有1090万吨，7、8月也是棕榈油生产高峰期，总归需要移库到国外，GAPKI表示印尼本地库存想要回归正常需在8月前出口600万吨棕油，但是产地和内盘需要给出进口利润，追多注意风险。来源：申银万国期货研究所以上内容仅供参考，据此入市风险自负

Jupiter2022-07-19

市场人士：有色市场下半年难言乐观

7月集中进行检修，叠加佤邦将矿产品出口关税从25%提高至30%，未来进口矿供给存在一定收缩预期，6—7月国内精锡产量将明显下滑。从锡消费角度来看，他表示目前锡下游传统消费领域表现低迷，光伏、新能源等新消费虽表现亮眼，但其占比较低、提振有限。具体来看，二季度正值传统焊料行业消费淡季，传统电子锡焊料消费下滑明显，多数下游焊锡厂订单下滑三五成不等，不过江苏地区光伏消费表现突出，维持稳定增长态势。总体而言，丁文强认为今年全球锡供应有恢复预期，需求增速放缓，三季度锡价或有阶段性回升空间，但供给过剩仍将导致价格重心进一步下移。在铅市场方面，今年上半年铅价总体呈现先扬后抑的区间振荡走势，内外分化较为明显。看向下半年，Mysteel铅锌事业部经理陈标标预计，铅价总体仍将呈现为区间波动。总体来看，陈标标认为由于供给端长期压力仍在，铅价上行空间受到限制，再生铅成本对铅价有一定支撑。他预计2022年原生铅产量将和2021年基本持平，而铅金属增量主要来自于再生铅，2022年再生铅产量预计企稳或微增，而需求端增速预计下滑1.5%左右。结合供需两端来看，他预计三季度偏强运行，四季度编弱振荡。来源：期货日报

Jupiter2022-07-19

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