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告别非常态 PP步入“去伪存真”周期
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，东南亚及南亚部分国家甚至取消PP进口关税，使中国PP出口创出天量。长短期逻辑背离随着美伊谈判取得实质性进展，霍尔木兹海峡恢复通航，地缘溢价逐渐消退，供需基本面将再次成为主导全球PP市场的逻辑。在供需失衡的背景下，全球PP价格将再次承压。全球PP市场正处于一个长达10年的产能投资周期中。2020至2030年全球新增产能近5000万吨，而同期需求增量仅为其50%，这种供需失衡在2026年表现得尤为突出。需求端呈现“整体疲弱、局部亮点”的特征。在全球经济复苏乏力及高通胀的背景下，传统下游行业表现低迷。中国的塑编、注塑、BOPP薄膜等主要下游开工率长期处于年内低位，企业以刚需采购为主，缺乏集中补库动力。欧洲市场面临本土需求萎缩，被亚洲进口货源持续挤压的困境。尽管整体需求不振，但结构性机会依然存在。包装、汽车轻量化、医疗健康及高端消费电子等领域，对高性能PP专用料的需求持续增长，但这一态势仍难以扭转全球PP供需失衡的格局。综合来看，2026年全球PP市场已告别上半年的非常态暴涨，正式步入“去伪存真”的调整周期。行情的长短期逻辑呈现显著背离：短期受库存低位和基差支撑存在抗跌性，中长期产能过剩依然是主旋律，在成本中枢下移背景下，全球PP价格也面临一定回调压力。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网07-08 09:25
美国经济“胀而不滞” 黄金价格或震荡整固
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带来的消费韧性下保持高位。在中期选举、关税收入回落和军工开支扩张等因素主导下，美国财政政策或重回扩张区间。美联储货币政策同时面临财政、通胀和金融三重约束，不确定性明显上升。自2025年以来，美国AI产业高景气带来的相关固定资产投资及补库，使制造业和服务业保持扩张态势。5月美国制造业PMI超预期回升至54%，为4年来新高，连续5个月扩张，新订单增速处于近4个月高位，生产指数同步回升，AI投资与抢购备货双轮驱动。中东地缘冲突推高原油价格与原材料成本，5月物价支付指数虽小幅回落但仍接近2022年以来高位。6月美国制造业PMI较上月回落0.7个百分点，至53.3%，仍接近近4年高位。油价下跌使物价支付指数创出2022年7月以来最大单月降幅，订单和生产等分项指数亦略有下滑，就业分项萎缩程度减弱。5月美国服务业PMI指数升至3个月高点，为54.5%（预期为53.8%，前值为53.6%），新订单和商业活动指标均有所上行，特别是高收入人群消费需求仍有韧性，支付价格指标升至2022年8月以来高位。下半年，若AI资本支出能保持较快增长，有望继续向相关领域传导，关注7—8月科技企业的财报数据。图为美国AI资本开支基线估算规模（十亿美元）? 上半年，美国就业市场呈现“前热后冷、逐季降温”特征，就业扩张韧性边际走弱，行业分化显著，薪资保持刚性，劳动力供给收缩抑制就业市场增长空间。上半年美国月均新增非农就业9.8万人，一季度就业韧性较强，3月新增21.4万人，为阶段性高点；4月、5月的初值一度维持在17万人以上高位，后来4月、5月就业数据合计下修7.4万人，说明前期统计有“水分”；6月新增非农就业5.7万人，为上半年最低水平，就业市场大幅降温，近3个月均值回落至11.1万人。失业率在4.2%~4.4%，6月小幅回落至4.2%，主要源于劳动参与率下滑至61.5%（近5年最低水平），而非就业数据实质性改善。从结构上看，受益于AI产业发展，服务业就业需求强劲，世界杯等大型赛事对服务行业的就业需求也有一定提振，不过AI对信息技术、金融等行业的冲击不可忽视，行业分化或进一步加剧。图为美国制造业与服务业PMI指数（%）图为美国新增非农就业人口与失业率（千人；%）? 图为美国CPI与核心CPI同比（%）上半年，美国通胀“陡峭”上行。2月之后CPI持续反弹，脱离2%的目标，5月升至4.2%，为2023年以来新高。不过，本轮美国通胀反弹更多是受能源等上游商品价格上涨驱动，下游商品和住房等核心通胀未出现反弹迹象，通胀的“二次效应”尚未形成。美国消费者信心指数持续回落，6月为44.1，不断创出历史新低。未来1年价格涨幅预期大幅升至4.8%，为2025年8月以来最高水平。预计下半年美国CPI在低基数背景下将维持在3%以上偏高水平，在“AI+地缘”影响下，通胀延续结构分化格局。一方面，电力短缺成为中长期问题，存储芯片和电子元件涨价可能增加部分电子消费成本，AI产业在带动生产力提升之前，会先造成成本上行；另一方面，在薪资增速仍落后于物价增速的情况下，居民部门购买力或进一步下行，从而打击消费信心预期。图为美国CPI分项同比（%；能源：右轴）图为美国非农企业员工平均时薪同比走势（%）图为美国密歇根消费者信心指数和通胀预期（通胀预期：右轴）美联储改革落地尚需等待美联储6月议息会议保持利率不变，但决议声明变化较大，删除暗示进一步降息的利率指引和票委投票情况，未重申密切关注就业和通胀两方面风险而改称致力于实现价格稳定，重申中东地缘冲突导致经济高度不确定，通胀仍处于高位，部分源于能源价格上涨，经济稳步扩张，失业率基本保持不变等事实。点阵图显示九人预计年内加息，其中六人预计至少加息两次。经济预测方面，下调2026年GDP增长预期和失业率预期，大幅上调2026—2027年PCE和核心PCE通胀预期。新任主席沃什在新闻发布会上表示，委员会明确致力于实现物价稳定，实现2%的通胀目标被市场解读为偏“鹰派”。同时他宣布将成立五大工作组，开启对货币政策执行机制的系统性改革，涵盖沟通机制、资产负债表、数据使用、生产率与就业、通胀框架。其目的在于弱化美联储前瞻指引和市场沟通，依赖数据决策并交由市场研判，提高美联储的公信力。尽管目前其改革思路仅停留在口头上，具体落实时点需等后续工作，但市场判断在美联储弱化预期管理的情况下，依赖经济数据决策可能给金融市场带来更大的波动风险。下半年，基准情形下，美联储将加息1次（25BP）以应对通胀高企，7—8月为重要观察窗口，需关注CPI和核心PCE等数据。此外，需关注AI资本开支扩张情况，若能持续，生产率的提升将为加息提供支撑。沃什在6月议息会议后的新闻发布会上，以“工作组将研究”为由，回避了与近期政策辩论直接相关的问题。短期CPI、非农等数据，以及其他高频数据对市场的影响较大。近期在能源价格回落、通胀有望受到抑制的情况下，部分官员释放通胀风险减退的信号，市场对美联储年内加息的时点预测推迟到9月之后，且仅加息1次。? 综上，在美国经济“胀而不滞”的基本面预期下，地缘冲突影响减弱、能源价格走低后，AI资本开支维持强劲和传统经济承压正在加剧美国经济的K型分化与资产价格博弈。美联储可能采取预防性加息操作，美债利率走高叠加美元指数走势偏强对黄金价格有一定抑制作用。对宏观环境较为敏感的黄金ETF及杠杆资金的态度转向谨慎，配置意愿有所下降。不过，上述利空因素已被市场部分计价，预计三季度美联储货币政策温和收紧的路径将更加清晰，预期修正使金价深度调整的风险下降。从技术面看，黄金月K线的多头形态尚未打破，金价有望在3800~4000美元/盎司附近获得支撑，但资金情绪维持中性限制金价的反弹空间。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网
期货日报网07-07 09:30
PVC趋势性行情难现
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修复，但海外竞争压力显著加大。印度进口关税豁免政策仅延期至7月15日，到期后7.5%的关税恢复，将进一步削弱国内PVC出口价格优势，叠加南亚步入雨季，采购需求阶段性降温，外需难以对冲国内需求缺口，需求端全年偏弱格局难以扭转。库存高企是压制PVC价格的核心利空因素。目前，全口径产业库存处于往年同期高位。6月下旬短暂去库后，7月随着供应增量释放、下游淡季消耗下降，库存再度出现小幅累积，厂家库存、社会库存同步走高，大量货源积压在产业链中游。高库存带来的影响有两点：一是现货流通宽松，基差持续偏弱；二是仓单充裕，多头主动拉升价格的意愿不足，每次小幅反弹均伴随现货抛压与仓单流出，行情持续偏弱。综合来看，短期PVC基本面难有实质性改善，供应增加、需求偏弱、库存高企持续压制价格，成本仅能限制下跌幅度，无法驱动价格出现趋势性上涨。经历前期大幅下跌，利空风险得到充分释放，预计后市PVC期价或震荡企稳。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网07-07 09:15
供应拐点隐现铜价有望上行
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EX库存攀升至60.6万吨，叠加美国铜关税裁决悬而未决，全球铜货源向COMEX转移的趋势将延续。当前全球铜总库存处于高位，COMEX库存占比为52%，该部分库存难以回流至非美地区，全球铜市呈现“总库存偏高、非美区域结构性短缺”的格局。图为中国铜社会库存（单位：万吨）总结整体而言，当前铜市场基本面支撑较强。供应端，精铜产量拐点隐现，铜矿加工费倒挂加剧，粗铜加工费跌至历史低位，原料紧张格局加剧，叠加铜矿长单定价模式变革压缩冶炼利润，冶炼厂生产积极性或持续回落。需求端，淡季不淡，6月铜箔企业开工率创历史新高，AI、锂电赛道需求强劲，前期弱势的铜管板块在7月迎来边际改善，欧洲高温带动国内空调出口需求爆发。目前全球铜总库存超过110万吨，但有52%锁定于COMEX市场，非美地区库存偏低。在供应走弱、需求韧性凸显的背景下，区域低库存为铜价提供有力支撑。另外，美联储加息预期降温，美元指数下行，宏观压力缓解。后续铜价大概率延续震荡上行走势。（作者单位：建信期货）来源：期货日报网
期货日报网07-07 09:15
领口期权组合让PVC贸易商减负增收两不误
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判继续持仓增厚收益的空间有限，且地缘、关税等风险抬升，建议提前平仓，完整锁定套保成本优势与期权净权利金收益。3月24日，G公司平仓全部头寸。损益情况 2026年3—4月PVC价格震荡上行，G公司采购的涨价风险得到充分对冲，期权组合产生的净收益可覆盖期货保证金、备货资金占用成本，有效规避了涨价推高成本的风险。同时，通过期货搭配双期权的组合操作，累计实现446万元净收益，企业增厚了利润，优化了成本，提升了整体经营效益。此外，方案中卖出看涨期权可收取权利金，对冲保证金支出，搭配看跌期权，锁定最大套保亏损，相比单纯做多期货的传统套保方案，显著降低了资金压力，提高了资金使用效率，契合了G公司稳定采购、稳健经营的诉求。项目效果本次PVC领口期权风险管理方案是期货经营机构结合PVC全球产能周期、国内“反内卷”产业政策、中东地缘冲突、原料供给等多重因素综合分析后，为PVC贸易商量身打造的采购风险管理方案，完整覆盖行情专项研判、定制化策略设计、头寸实操建仓、持仓动态跟踪管理、平仓收益兑现全流程。在持仓周期内，海外亏损装置陆续退出、国内生产成本抬升、乙烯原料供给短缺等利多因素全部兑现，PVC盘面价格震荡上行，充分验证了方案的底层行情逻辑。相较于单纯做多PVC期货的传统套保模式，本次采用“期货多单+买入看跌期权锁定最大亏损+卖出看涨期权增加收益”的创新套保模式，既能依托看跌期权规避价格大幅回调带来的浮亏冲击，又能通过卖出看涨期权收取权利金，抵扣期货保证金与备货资金成本，解决企业流动资金紧张的痛点，高度适配实体企业稳健经营的诉求。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网
期货日报网07-07 09:05
期货加速融入重庆铜铝产业链企业日常经营
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采购约800吨铝锭进行承接。随后受美国关税政策等因素影响，4月铝价回落至19500元/吨附近，下游采购意愿明显回升，公司将该批铝锭分别销售给5家终端企业和贸易商客户。“从严格意义上来说，这一过程在铝价高位时帮助上游实现了类似套保交割的效果，而在铝价低位时为下游企业优化了采购成本。” 此外，围绕重庆汽车零部件产业特点，方顿物产持续优化服务模式。针对当地企业采购规模较小、需求分散及配送要求较高等特点，方顿物产推出期货点价、提前锁价和后定价等多种模式，并配套提供物流配送与结算方式优化服务，以提升产业链运行效率。从套保到定价，铸造铝合金期货加速融入产业链 2025年6月10日，铸造铝合金期货在上期所上市。一年多以来，铸造铝合金期货逐步融入产业链企业的日常生产经营。重庆一家头部铝合金生产企业套保业务负责人在调研中告诉记者，铸造铝合金期货上市后，企业最直观的感受是产业链参与主体明显增多。 “过去，再生铝合金行业基本是上下游企业直接对接，贸易商参与比较少。铸造铝合金期货上市以后，越来越多的贸易商开始进入这个市场。”该负责人表示，贸易商的加入不仅丰富了市场参与主体，也在一定程度上缓解了行业淡季库存积压问题，为生产企业增加了销售渠道。与此同时，越来越多的铝合金生产企业开始尝试运用期货工具管理风险。该负责人介绍，此前，企业开展套保大多借助沪铝期货进行风险对冲，由于不是直接的对标品种，参与门槛相对较高。铸造铝合金期货上市后，企业拥有了更贴合自身需求的风险管理工具，套保、交割以及期现业务参与度均有所提升。据了解，自铸造铝合金期货上市以来，该企业积极参与套保、交割业务。其中，库存套保占套保总量的85%～90%，以卖出套保为主；锁价合同套保占套保总量的10%～15%，以买入套保为主。同时，期货交割也成为公司销售渠道的一部分，企业会根据市场情况灵活安排。 “今年以来，受下游消费阶段性回落影响，公司在春节前后启动交割安排，通过交割渠道消化库存。”该负责人表示，公司2月交割3060吨、3月交割780吨、5月交割360吨，前5个月累计交割4200吨，有效缓解了淡季库存压力。除了销售渠道的拓展，行业定价方式也在悄然发生变化。“以前大家更多参考沪铝期货价格、保太价格以及相关网站报价，现在已经有部分下游企业开始与我们探索新的定价模式。”该负责人表示，目前已有客户采用“铸造铝合金期货价格+价差”的方式签订锁价订单，期货价格正逐步成为产业链定价的重要参考依据。在该负责人看来，再生铝期现业务仍有较大发展空间。随着产业链参与主体不断增加、期现业务进一步打通，市场贸易规模、仓储能力和交割规模仍有提升潜力。未来，希望更多企业能够成熟运用期货、期权等工具，将价格风险管理理念进一步融入行业经营实践。专精特新“小巨人”企业巧用期货工具稳定经营在重庆江津德感工业园，期货日报记者发现，当地的专精特新“小巨人”企业——重庆龙健金属制造有限公司（简称龙健金属）积极运用期货工具管理价格风险。据龙健金属套保业务负责人刘小红介绍，公司主要从事含重金属危险废物资源化利用，通过自主研发工艺，将危险废物转化为氧化铜、海绵铜、硫酸镍等产品。上述业务涉及铜、黄金、镍等重要金属，近年来金属价格波动加剧，对企业经营影响较大，主要体现在三个方面：一是生产周转周期较长，库存价值随行情起伏较大，容易侵蚀加工利润；二是危废原料属于非标品，定价相对被动，基差风险较为突出；三是金属价格波动直接影响资金占用和现金流管理，价格上涨会导致备货成本增加，价格下跌则会导致库存价值缩水。作为危废资源化企业，公司在开展套保业务的过程中面临一些挑战：生产原料和产成品均为非标品，与期货交割品存在一定差异；危废金属品位不稳定导致现货敞口难以精准核算；生产周期与期货合约节奏不易匹配等。针对上述难点，公司逐步探索出适合自身特点的风险管理模式：以铜、铝等主力期货品种进行品种映射对冲，采用预估核算、分批建仓、动态调仓模式，将套保比例控制在60%～80%；同时建立多层级风控架构，坚持纯套保原则，不参与投机。 “在近两年铜价的上涨周期中，我们坚持常态化套保，平稳锁定加工收益。面对极端行情，我们坚守风控底线，不追加投机仓位，小幅优化头寸，现货顺势出货，最终守住整体利润。”刘小红告诉记者。在刘小红看来，实体企业做套保，核心是防范风险、稳定经营，而非博取短线价差。公司始终坚持以现货经营为核心，以期货作为风险管理工具，每月根据库存、在产品及销售计划测算风险敞口，再对应开展卖出套保操作。截至2026年5月，公司铜月度套保规模约100吨，黄金月度套保量约7千克，套保覆盖率均保持在70%～100%。记者通过此次调研了解到，随着产业企业对风险管理的认知不断提升，期货工具正在逐步融入企业经营管理体系。从交割仓库到期现贸易，从新品种应用到套期保值实践，期货市场服务实体经济的路径正在不断延伸。在重庆这一汽车工业重地，期货市场正逐步成为连接产业链上下游、提升资源配置效率和风险管理能力的重要纽带。来源：期货日报网
期货日报网07-06 07:40
棉花再迎上涨行情
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现谨慎乐观态势，中美经贸关系边际缓和，关税摩擦阶段性降温。今年1—5月，国内纺织服装对美出口占比同比上升，下半年这一趋势或将延续。王晓蓓认为，本年度以来国内棉花表观消费量同比表现良好，全国商业库存去化节奏较快。截至6月中旬，全国棉花商业库存为341.4万吨，同比增加28.7万吨。若后续储备棉轮出政策迟迟未能落地，7—8月新旧棉种青黄不接之际，流通环节库存将进一步收缩，可能引发市场对短期供给的担忧。展望后市，王晓蓓表示，短期高温天气将助推棉花价格走高。从中长期来看，低库存与新季减产将共同支撑棉价。若大规模抛储政策未落地且宏观面未现利空，棉花价格整体运行重心有望抬升，需持续密切跟踪主产国棉区天气、国内储备棉政策落地节奏及宏观面变化。刘琳认为，当前棉价短线的上攻幅度仍取决于即时消息面，需重点关注近两日中欧贸易谈判及美伊局势的相关消息。中长期来看，在棉价处于高位的背景下，需求端数据或将成为市场交易的核心。来源：期货日报网
期货日报网07-01 10:00
20号胶供需缺口趋于弥合
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落地，但已对轮胎及橡胶制品出口预期构成关税壁垒威胁；中东局势缓和虽降低了能源成本，却也使前期因避险囤积的补库需求逐步消退。国内方面，新能源汽车重卡销量同比大增带来结构性亮点，但难以对冲传统商用车产、销量环比回落的态势。宏观预期持续摇摆，终端消费难以对橡胶价格形成有效支撑，产业层面的压力正沿产业链加速传导。在下游轮胎环节，国际轮胎市场同样呈现成本与需求双重承压、新旧市场分化加剧的格局。成本端，三大原材料价格上涨推动生产成本显著抬升，但涨价传导滞后，企业利润持续受挤压；需求端，全钢胎与半钢胎内销疲弱、渠道库存高企，市场进入“工厂提价、终端疲弱”的僵持局面，因此装置开工率持续下滑；贸易格局上，美国对华“双反”及对越南发起的301调查持续压制传统出海路径，而拉美、非洲等新兴市场需求增长强劲。长远来看，当前中国轮胎海外市场自主份额仍处于低位，在贸易壁垒倒逼与新兴市场需求的拉动下，全球化布局有望进入加速替代的发展新阶段。图为中国半钢胎开工率在终端车市层面，轮胎端的高库存与弱开工，在终端销量数据中得到了进一步印证。海外市场方面，5月全球轻型车销量同比下降，区域分化明显：美国市场依赖高收入群体维持韧性，西欧市场在电动车与经济型车型的推动下成为为数不多的亮点。国内方面，5月汽车销量环比回升但同比仍小幅下降，整体处于“弱企稳”状态；结构上，新能源汽车渗透率持续攀升，传统燃油车内需疲弱，出口成为其关键支撑。映射至橡胶需求端，乘用车配套轮胎需求整体趋于收缩，但新能源汽车的持续渗透与强劲出口，为商用车轮胎及部分出口导向型需求提供了韧性支撑。展望后市，霍尔木兹海峡的重新开放有望缓解供应链瓶颈与能源成本压力，对全球销量形成边际支撑，但这一利多能否持续兑现，仍高度依赖于海运安全与地缘局势的演变。若不确定因素反复，全球汽车市场销量波动性将维持高位，进而对轮胎出口需求及橡胶消费形成持续性扰动。供需总结与后市展望综合来看，当前20号胶市场处于供应季节性放量确立、需求负反馈持续深化的供需双弱格局之中，前期支撑价格的供需缺口正逐步弥合。展望后市，短期内预计维持偏弱震荡态势——下有成本与天气扰动托底，上有供增需弱压制，价格反弹与深跌均受限。中期走势的核心变量集中于三点：其一，泰国等主产区实际放量节奏是否超预期；其二，非洲胶对交割品估值体系的实际冲击力度；其三，轮胎出口订单状况。在明确的供需拐点出现前，市场将以震荡筑底的方式完成对前期估值溢价的消化。后续密切关注产区天气变化、轮胎开工率及港口库存等高频指标的边际变动。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网
期货日报网07-01 09:45
宏观政策预期主导原油市场
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虑到就业市场后续或有所降温，油价回落、关税影响消退、住房和工资增速维持低位有助于压低通胀，美联储7月前将维持利率不变，12月加息概率超过80%。随着地缘局势降温，市场关注焦点或转向货币政策及经济增长预期。需持续关注三季度通胀走势。若通胀有所回落，美联储加息的紧迫性可能会有所下降。 [美元指数维持强势] 近期美元指数不断走强，主要受美联储政策预期再定价与全球资产风险偏好回落的影响，美联储政策路径与全球利差是否进一步扩大决定其未来上涨空间。4月中旬以来，美元指数从98上行至6月24日的101.7，特别是在6月18日美联储利率决议后加速抬升，显示市场已对美联储政策路径重新定价。利率市场已逐步自主加息，预计2027年年初有2次加息的预期，较此前明显上修。短端利率抬升预期直接推升无风险收益率中枢，进而强化美元的吸引力。此外，美联储与其他主要央行之间的政策分化亦构成美元走强的关键支撑。目前欧洲、日本及部分新兴市场央行整体处于观望或慢紧缩阶段，其政策利率的节奏落后于美国，使得美元在全球配置中的相对收益优势进一步扩大，这在一定程度上支撑了美元。中期来看，美元上方压力逐渐加大。一方面，市场持仓层面已出现拥挤迹象。截至6月23日，美元指数非商业多头持仓量为34278，已升至2025年年初以来高位，表明“‘鹰’派预期交易”已逐渐被计价。另一方面，随着地缘局势缓和，油价不断回落，通胀预期下行的可能性较高。若后续通胀数据未进一步超预期，利率上修空间有限，则美元进一步走强的驱动力将边际减弱。 [美国经济分化特征或延续] 上半年虽然地缘冲突对全球经济造成扰动，但美国经济展现出较强韧性。AI产业热潮持续驱动资本开支大幅扩张，下半年美国经济韧性尚存。目前美伊局势逐渐降温，伴随中东供应恢复、原油价格高位回落，全球通胀逐步企稳下行，拖累经济的成本压力消解，宏观景气边际回暖。美国一季度GDP年化环比增长率为1.6%，较初值2%下修0.4个百分点，低于市场预期。个人消费支出环比增长1.4%，较去年四季度下滑0.5个百分点，利率敏感部门持续承压，显示出高利率对经济的抑制效应逐步显现。但进入二季度后，制造业与服务业形成明显的分化态势。美国制造业依托AI投资、资源品价格上涨形成景气支撑，制造业PMI持续扩张；服务业持续承受高油价带来的成本端压制，经营压力明显抬升，两大行业景气走势持续背离。制造业扩张带动经济预期上修，5月美国ISM制造业PMI升至54，创4年新高，其中物价分项升82.1，虽然较4月的84.6有所回落，但仍处于2022年6月以来较高水平，显示出制造业端通胀压力显著回升。服务业PMI则边际回落，5月录得54.5，虽仍处于扩张区间，但动能减弱，经济结构分化特征明显。消费者信心指数持续走低。5月密歇根大学消费者信心指数跌至44.8，创历史新低。6月信心指数小幅回升至48.9，但仍显著低于去年同期水平，高通胀对居民消费能力与意愿的压制持续存在。此外，美国个人储蓄率降至2022年以来的最低水平，尽管下半年原油供给冲击导致的通胀大概率缓解，但收入增速放缓叠加储蓄见底仍然可能导致消费承压。尽管上半年AI产业热潮持续驱动资本开支大幅扩张，但并未向外传导到实体经济，消费等传统支柱板块增长持续走弱，行业景气度分化态势或持续强化。综合来看，下半年宏观经济与大宗商品市场将迈入由地缘局势、货币政策共同主导的阶段。美伊双方在关键问题上仍存在明显分歧，中东局势依然处于外交推进与军事风险并存的敏感阶段，能源价格仍具有脉冲反弹风险。美联储在沃什领导下重构政策模式，全球流动性格局将面临重塑。全球能源化工品正经历从供应紧张向供需宽松格局的转变，特别是霍尔木兹海峡通航的恢复，显著改善了原油供应预期。下半年铜价预计将维持在高位区间震荡，中枢有望继续上移，但宏观与政策不确定性将影响其运行节奏。在流动性收紧预期升温、美元指数维持强势的背景下，贵金属或将震荡偏弱运行。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网07-01 09:45
白银短期偏弱震荡
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国就业市场后续或有所降温，而油价回落、关税影响消退、住房及工资增速维持低位等因素均有助于抑制通胀，预计7月前利率将维持不变，9月加息概率超过70%。除此之外，欧洲央行与日本央行亦于6月宣布加息。综合来看，全球央行货币政策或已进入紧缩周期，地缘局势仍是影响政策转向时点的关键变量。如果美伊协议推动油价持续下行，通胀压力缓和可能削弱加息依据，“鹰派”预期存在回撤空间；但如果地缘冲突持续，高油价将进一步推升通胀预期，加息时点可能随之提前。美元指数维持强势美联储货币政策预期仍是影响美元指数走势的关键因素。当前，在美国通胀反弹、失业率维持低位的宏观背景下，美联储年内加息预期升温对美元形成支撑。与此同时，美国财长耶伦明确表示，正与相关国家就重返美元体系展开谈判，并将强化美元主导权列为当前政策的核心优先事项。受上述因素推动，近期美元指数强势上行，突破101关口。短期内，美元指数走势将取决于通胀回落进度与美联储政策节奏，整体呈震荡偏强态势。工业需求连续下滑过去几年，光伏行业成为白银工业需求的核心驱动力。预计2026年全球白银供需缺口将达1440吨，较2025年进一步扩大，仍处于较高水平。这一供不应求的格局或对白银价格产生强支撑。预计2026年全球白银总供应量为33167吨，较2025年减少747吨，其中矿山供应26254吨，回收银6571吨。需求端，2026年全球白银总需求预计为34606吨，较2025年减少560吨。其中，工业总需求已连续3年下降，2026年预计为19894吨，占总需求的57%。光伏产业用银需求持续下滑，2026年预计为4698吨，较2025年减少932吨。实物需求则有所增加，2026年预计达8013吨。尽管2026年白银供需仍可能存在一定缺口，但随着国内光伏抢装潮结束，白银消费将面临压力。金银比价仍有修复空间黄金与白银虽然同属贵金属，但是二者基础属性存在差异，因此价格走势也有显著区别。黄金虽具备较强的抗通胀属性，但其避险属性的影响更为突出。黄金需求主要集中于投资与避险领域，在市场走弱时往往同时扮演通胀对冲工具与避险资产的双重角色。而白银在工业领域应用广泛，工业终端消费占比接近60%，其价格对经济周期的敏感度更高。经济衰退会从需求端压制白银表现，形成利空；反之，在经济复苏阶段，工业需求回升将推动银价涨幅超过黄金，进而导致金银比价收窄。不过在经济或地缘政治不确定性高企的时期，黄金的避险溢价更为显著，涨幅通常超过白银，金银比价也随之扩大。去年11月底至今年2月初，白银价格涨幅显著超过黄金，金银比价从80快速回落至46附近。此后银价迅速回调，金银比价回升至62左右，与近年70上下的均值相比仍处于偏低水平，未来存在进一步向上修正的空间。图为金银比价走势结论综合来看，受宏观与地缘等因素共同影响，预计贵金属价格短期以偏弱震荡为主，中期整体维持区间震荡格局。黄金与白银的驱动逻辑将出现分化，黄金的多头配置价值依然显著。白银的工业属性较强，价格弹性通常高于黄金，且对利率变化更为敏感。在当前流动性收紧预期下，白银整体表现或弱于黄金，金银比价或延续上修趋势。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网
期货日报网06-30 09:55

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