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生猪产业何时迎来周期拐点？
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750万头高出154万头。据徽商期货农产品分析师尉秀介绍，当前能繁母猪的存栏量较2025年2月的最高点4066万头累计减少162万头，累计下降3.98%。“从绝对数量看，当前确实存在能繁母猪去化不及预期、‘钝刀割肉’式缓慢下行态势。主要原因是，行业普遍存在优先保留高效核心种群，仅优化低效母猪，不愿大规模清栏让出市场份额的情况。此外，猪场固定资产沉没成本高、PSY（每头母猪每年所能提供的断奶仔猪头数）持续抬升等因素亦延缓了产能出清的进程。”尉秀表示。在格林大华期货农产品研究员张晓君看来，排除疫病影响，当前能繁母猪存栏理论上对应今年年底前生猪供应仍较充裕。目前市场对三季度猪价季节性上涨预期仍存，母猪存栏虽然持续去化，但仍未出现集中超淘现象。长期温和去产能或导致猪价磨底周期要长于市场预期，排除疫病影响，下一轮周期上涨空间或相对有限。 “‘猪周期’的循环轨迹一般遵循：猪价下跌—大量淘汰母猪—生猪供应减少—猪价上涨—母猪存栏增加—生猪供应增加—猪价下跌。从前几轮猪周期看，一轮完整的猪周期为3~4年。当下‘该去不去’的僵持局面，对行业周期的影响主要体现在长度和深度上。”尉秀表示，长度方面，僵持局面导致母猪缓慢去化，对应仔猪供给长期宽松，肥猪出栏持续过剩时间拉长，行业长期在盈亏线下方拉锯，可能会导致磨底周期较前几轮明显拉长。深度方面，如果产能不能集中或较大程度出清，那么猪价未来反弹高度有限，超级牛市行情或无法重现，叠加政策干预，大涨大跌行情也会一定程度弱化。此外，僵持局面会导致市场二次育肥、投机行为减少，助推价格波动幅度下降。在猪价处于低谷之际，农业农村部近期印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》（以下简称《方案》），将全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，绿色区域上限从105%收紧至103%。这一政策信号引发市场广泛关注。 “长期来看，新的调控政策可以稳定种猪基础产能，保证生猪长期供给安全；中期来看，促进产能精准去化，有序淘汰低效母猪产能，使能繁母猪存栏降至合理水平，进一步推动生猪供给从过剩转向相对均衡；短期来看，加强监测预警，能够更早预警、更早介入，稳定母猪产能在合理区间运行，防止猪价大涨大跌。”张晓君说，综合来看，《方案》旨在稳定生猪产能，防止未来猪价大涨大跌，促使猪价维持在合理价格区间运行。在尉秀看来，《方案》兼具加速出清与平抑远期价格暴涨的双重目标，核心是长效均衡。“一方面，短期加速产能出清。全国能繁母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，收紧绿色、黄色预警区间，对大型规模场实施出栏与存栏备案约束，通过窗口指导、补贴调节等倒逼行业淘汰低效母猪，缓解当前持续过剩、深度亏损的状况。另一方面，中长期防范猪价报复性上涨。过去周期产能去化、补栏缺乏量化标准，低谷过度清栏后，盈利阶段企业集中补栏，供需错配催生猪价大涨。本次保有量下调，是基于当前行业PSY提升、猪肉消费总量趋稳的现状测算得出的均衡产能。随着行业规模化水平与繁育效率大幅提升，同等母猪存栏量可对应更多商品猪出栏，原3900万头的保有量目标已与实际供需情况不匹配，下调目标能够实现产能标准与产业现实的适配。同时确立长期产能红线，避免未来产能大幅低于安全线，从源头弱化极端涨价的基础。此次新政策适配产业新特征，积极重构逆周期调控框架，引导行业淘汰低产、高成本母猪，留存高效种群，倒逼产业向低成本、高繁育效率方向升级，推动产业高质量发展。”尉秀表示。在“政策底”已现、“市场底”尚待确认的过渡期，市场最为关注的无疑是：“猪周期”拐点究竟何时到来？在尉秀看来，下一轮周期启动的观测指标包括产能、仔猪、价格、行业现金流、出栏均重、后备母猪补栏等，核心则聚焦于产能拐点与价格反转点。其中，仔猪作为连接母猪与肥猪的中间指标，若持续减少，预示3~6个月后出栏量将呈下行趋势，是供需关系扭转的前置信号，需重点监测仔猪存栏同比由正转负且环比持续下滑的情况。 “当前能繁母猪存栏量仍显著高于均衡保有量，上半年产能的缓慢去化将传导至下半年的生猪出栏，供给仅会小幅收缩，不会出现出栏量断崖式下滑。此外，行业PSY处于高位运行状态，少量母猪去化会被繁育效率提升所对冲，实际猪肉供给的下滑幅度将十分有限。同时，根据样本新生仔猪数据测算，三季度生猪供应量仍明显高于去年同期。综合来看，下半年生猪供需关系虽难以彻底逆转，但会出现边际改善。”尉秀认为。 “2021年和2023年两轮小周期启动的驱动因素均为亏损叠加疫病。当前养殖端已陷入亏损，未来周期的启动可能有两条路径：一是疫病暴发导致产能被动去化，由亏损与疫病共同驱动下一轮周期启动；二是疫病平稳时，养殖主体因现金流压力主动温和缩减产能，周期底部的持续时间将拉长，以时间换空间。”张晓君表示，从目前的情况来看，3月末能繁母猪存栏量仍高于正常保有量，若排除疫病影响，对应今年年底前生猪供给仍将相对充裕。尽管供给压力逐步减轻，但尚未看到周期扭转的驱动因素，后续仍需重点关注疫病等变量。来源：期货日报网
期货日报网06-22 10:20
棕榈油期权护航产业稳健发展
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经理吴韵然告诉期货日报记者，棕榈油兼具农产品与能源属性，近年来受地缘局势和能源政策变化影响，价格易出现极端波动。从过去五年的贸易实务来看，棕榈油期权已深度融入企业日常风险管理中，并在应对市场冲击中展现出强大的作用。据介绍，在今年上半年复杂的中东局势下，企业持有的油脂套保多头头寸，极易因地缘溢价快速消退遭受系统性尾部风险冲击。为此，邦吉果断利用棕榈油期权，在高位买入远月虚值看跌期权进行对冲。随着局势缓和及期现货价格的大幅补跌，期权头寸的价值大幅提升，有效对冲了整体持仓的跌价风险。 “依托棕榈油期权，我们不仅控制了极端行情下的亏损边界，更显著优化了集团的资金使用效率，提升了风险管理的全面性和韧性。”吴韵然说。应用场景不断拓展随着棕榈油期权功能发挥水平和产业认可度持续提升，其在产业风险管理中的应用场景也在不断拓展。对实体企业来说，如何更好地运用棕榈油期权，相关专家也给出了建议和提示。东证润和资本管理有限公司场外衍生品业务总部销售团队负责人张毅表示，油脂企业在尝试开展期权业务的过程中，可以先学会运用保护性策略，再逐步尝试更为复杂的组合策略。例如，在库存管理环节通过买入看跌期权锁定现货底价，在采购环节通过买入看涨期权锁定未来进口成本。此外，基于棕榈油期权的含权贸易等创新模式也在落地推广，也可以作为企业尝试利用期权的重要切入口。中信期货研究所金融与量化研究部研究员金月婷表示，对于经常持有棕榈油现货的贸易企业，利用棕榈油期权构建“熊市”价差等策略进行区间对冲是比较典型的应用场景，这样既可以较低成本对冲一定的下行风险，也可以保留一定的向上收益。同时，她也提示，期权能够为现金紧张的贸易企业提供资金效率更高的风险管理方式，但需要特别关注隐含波动率等多维期权指标，避免套保成本和效果的不利变化。大商所相关业务负责人表示，下一步，大商所将立足实体所需，坚持“一品一策”，不断优化完善期权合约规则，深化期权市场培育力度，持续提升棕榈油期权的功能发挥水平，以及产业的认知度和参与度，更好地服务油脂行业稳健经营和高质量发展。来源：期货日报网
期货日报网06-18 10:05
稳耕一载甘润未来 ——郑州商品交易所白糖系列期权上市一周年
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对标国际，CME、ICE等成熟市场已在农产品（如玉米、咖啡）中广泛应用系列期权，郑商所白糖系列期权的推出，推动我国糖业风险管理工具在结构设计与功能实现上与国际成熟市场形成有效协同。在与白糖期货及常规期权的市场联动方面，三者形成了高度协同的“三驾马车”效应。一方面，系列期权与期货市场保持着紧密的价格联动，其成交量波动与期货主力合约活跃度呈显著正相关，尤其是在期货市场剧烈波动时，系列期权的成交与持仓明显放大，有效起到了“缓冲垫”的作用。另一方面，系列期权与常规期权形成了良好的结构性互补。在月份覆盖上，系列期权聚焦短期、临近交割合约，常规期权负责中长期策略布局，二者共同构建了覆盖全周期的风险管理工具体系。（二）白糖系列期权上市以来运行平稳自上市以来，白糖系列期权展现出良好的市场韧性与活力，各项关键指标均呈健康态势。市场参与度稳步提升，截至2026年4月末，其累计成交量呈现766万手的规模；日均成交量稳步上升，目前达2.7万手；日均持仓量稳定在1.5万手左右。呈现出“增量增仓”的良好发展势头。图表 1-2白糖系列期权成交稳步提升数据来源：同花顺，福能期货，2026. 在实际交易中，系列期权的隐含波动率曲线与常规期权市场呈现高度一致的趋势，其近月合约的价格发现与常规期权远月合约定价形成有效联动，进一步增强了整个期权市场定价的一致性与合理性。图表 1-3 白糖系列与常规期权波动率曲面数据来源：Wind，福能期货，2026. （三）白糖系列期权功能发挥显现白糖系列期权的上市显著提升了产业的风险管理效能，其功能发挥在产业实践中得到充分验证。 1.白糖系列期权重构效率边界在套期保值节奏方面，由于系列期权存续期较短，涉糖企业得以对1至3个月的短期现货敞口进行精准对冲，套保上更匹配现货节奏。同时，系列期权展现出显著的成本优势：据某交易日盘中数据显示，其权利金支出较常规期权平均降低19.67%，深虚值合约成本节约率高达58.82%。该特性使其成为兼具成本效益的风险管理工具。图表 1-4 某交易日盘中常规期权与系列期权报价数据来源：文华财经，福能期货，2025. 2.价格发现功能的有效体现白糖期权价格发现功能通过隐含波动率与期货价格的协同作用得以显著体现。市场对短期供需变化的预期通过白糖系列期权的定价机制快速传导，使得整体价格体系更趋合理。有助于过滤非理性波动，增强了市场价格发现的准确性和效率。同时，系列期权构建了“期货定价+常规期权中长期布局+系列期权短期精准对冲”的完整工具体系，形成了多层次的定价参考。如下图为某企业运用系列结合常规期权构建日历价差策略的损益情况。图表 1-5 白糖系列与常规期权构建日历价差损益表数据来源：文华财经，福能期货，2025. 再者，由于系列期权具有短期、低成本的特点，显著降低了中小企业的参与门槛，使更多市场主体能够参与到价格发现中来，从而增强了市场定价的代表性和广泛性。二、深度赋能产业链金融工具守护国家“糖罐子” （一）白糖系列期权深度赋能产业链主体白糖系列期权的推出，不仅丰富了市场的交易工具，更在深层次上重构了产业链的风险管理生态。从参与主体来看，市场已从早期的以投资机构为主，逐步演变为制糖企业、贸易商、用糖企业“三驾马车”并驾齐驱的良性局面。 1.制糖集团运用备兑策略增厚收入作为产业链源头，制糖企业面临产成品销售价格不确定的压力。白糖系列期权的上市，制糖集团不再局限于传统的期货空头套保，转而开始采用 “卖出看涨期权”等多元化地备兑策略。如2025/26榨季初始，某制糖集团认为榨季初期白糖库存快速累积，期价或不会高于5600元/手，且该集团只想套保至过年销售旺季前。因而集团根据套保节奏选择系列期权，于2025年9月初卖出SR601MSC5600，收入权利金84元/吨。至当年11月末，白糖现货价格虽一路下行，但该制糖集团通过系列期权，通过套保获得84元/吨的增厚收入。图表 2-1 制糖企业运用系列期权进行套保数据来源：同花顺，福能期货，2026. 2.贸易商运用系列期权匹配灵活的现货节奏贸易商处于产业链中游，对短期价格波动极为敏感。系列期权短周期的特性，与贸易商“快进快出、薄利多销”的经营节奏高度匹配。 2025年12月，某贸易商认为增产背景下白糖期价或再下行，但制糖成本支撑或下方空间不大。该贸易商决定用“领口策略”进行套保，买入SR2603MSP5200进行现货采买头寸的保护，同时该贸易商现金流较宽松，希望用自身现金流优势降低买看跌头寸的成本，因而同时卖出SR2603MSC5300权。下表为该贸易商运用系列期权进行领口策略套保损益情况。图表 2-2 贸易企业运用系列期权进行领口策略套保数据来源：文华财经，福能期货，2026. 3.用糖企业运用系列期权小资金保护大担忧在产业终端，用糖企业最担忧的是原料价格暴涨侵蚀利润。而白糖系列期权的出现恰好为其提供了极具性价比的“价格保险”。这种“保险策略”不占用大量资金，特别适合现金流敏感型的下游企业。例如，2025年12月19日，某用糖企业担心备货季白糖现货价格上涨，决定买入SR2603MSC5200，权利金支出17元/吨，与原来的期货套保保证金占用520元/吨相比，资金效率更高。结果表明，该系列期权最终获得70元/吨的套保收益，用糖企业由于现金流紧张，并未行权，而是直接将收益贴补采购成本。图表 2-3 用糖企业运用系列期权进行套保数据来源：同花顺，福能期货，2026. 在风险管理方案设计与实践上，三类企业均展现出了高度的专业化与定制化的特点。另除了前述的保险策略与备兑策略，企业还积极探索合成头寸、跨式组合等复杂策略。例如，在预判重大政策出台或季节性供需拐点时，企业会采用“买入跨式”策略，博取波动率放大的收益；在市场震荡期，则通过“蝶式套利”降低权利金支出。期货公司及风险管理子公司也为企业量身定制“期权+现货”、“期权+期货”的综合方案，帮助企业将抽象的理论转化为可执行的业务流程。（二）服务乡村振兴与糖业安全白糖系列期权的深度应用，不仅在经济层面优化了企业的经营绩效，更在服务国家宏观战略、保障民生福祉方面发挥了不可替代的作用，成为连接金融市场与实体经济、助力乡村振兴与糖业安全的重要纽带。首先，在对蔗农与糖企的保障作用上，白糖系列期权构建了“保费更低，保障更精准”的保险产品。当价格下跌时，蔗农可获得赔付，有效弥补收入缺口，稳定种植预期。白糖系列期权的上市为落实习近平总书记关于“做强做大蔗糖产业、促进蔗农增收致富”的重要指示精神提供了有力的金融工具支撑。其次，白糖系列期权在稳定糖价、保障供给方面的社会效益显著。糖业作为关系国计民生的基础产业，其价格剧烈波动不仅影响企业效益，更直接传导至终端消费市场，波及百姓的“菜篮子”和“甜品柜”。白糖系列期权通过引入更多的市场化避险力量，有效平抑了非理性的投机炒作，使得糖价波动更趋近于市场真实供需基本面，对于保障国家食糖供给安全、维护社会和谐稳定具有重要的战略意义。三、从金融工具创新到服务国家战略白糖系列期权上市一周年的实践表明，这一金融创新已超越单纯的交易工具范畴，成为连接金融市场与实体经济、助力乡村振兴与糖业安全的重要纽带。从微观层面来看，白糖系列期权通过“短周期、低成本、强互补”的产品设计，构建了“全年无休”的风险管理体系，提升了全产业链的韧性与经营效益。从宏观层面来看，通过稳定糖企收益、保障蔗农收入，为落实习近平总书记关于“做强做大蔗糖产业”、“守好全国人民的‘糖罐子’”的重要指示精神提供了有力的金融支撑。白糖系列期权的深度应用，将金融活水精准滴灌至“三农”领域，以市场化手段筑牢国家食糖供给安全防线的生动实践。（供稿单位：郑州商品交易所）来源：期货日报网
期货日报网06-17 13:50
穿好“外衣”的“小红果”闯四方
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加工企业上体现得更为直接。阿拉尔市恒锐农产品生产有限公司（下称恒锐）是一家专注红枣期货标准交割品加工的年轻企业，其虽然成立于2023年，但已迅速成长为红枣期货市场的核心参与者。该公司相关负责人告诉记者，2024/2025产季公司完成交割4585吨，2025/2026产季生产标准仓单5500吨，目前在CJ2605合约上注册仓单4000吨，连续两年占全国红枣期货仓单注册量的10%以上。 “红枣期货上市后，企业可以根据市场供求状况和新季坐果情况，提前预判市场行情，签订预收购合同，在保障原料充足的同时提前锁定加工利润。”恒锐负责人表示，在同等现货原料收购价格条件下，期货工具确实提升了企业在产业链中的议价能力，通过期货市场销售的规模和速度更是传统贸易商无法比拟的。新疆果业集团子公司阿克苏西域惠农电子商务供应链有限公司（下称西域惠农）是红枣期货的最早参与者之一。该公司相关负责人告诉记者，随着红枣期货上市，期货点价、基差贸易逐渐成为红枣现货定价和贸易的主要模式。“点价和基差贸易不仅能够有效控制风险，更显著降低了买卖双方的博弈成本，提升了定价和贸易效率。”他说。收益方式重新算红枣产业“看天吃饭、靠行情赚钱”的特征十分明显。2024年至2025年，红枣连续丰产，市场供大于求，价格承压。在这样的市场环境下，期货工具的风险管理功能显得尤为重要。恒锐在这方面有着切身体会。该公司负责人告诉记者，在现货市场下行周期，企业通过参与套期保值，可以规避因现货价格下跌造成的亏损，实现“现货端微亏、期货端赚钱”的综合收益。参与期货市场使企业更有利于规模化生产和销售，夯实生存优势。新疆果业集团则探索出了更丰富的期现结合模式。据其下属风险管理公司新疆弘毅物产负责人介绍，2024—2025年新疆红枣丰产，期货价格与生产成本倒挂，企业难以直接运用期货工具进行套期保值。于是，他们与多家头部期货公司子公司合作开展场外累沽业务，获得了比市场更高的卖出套期保值价格，成功规避了后期市场价格下跌的风险。新疆弘毅物产负责人认为，红枣产业普遍规模有限，多数企业没有专业的团队和充足的现金流，直接参与套期保值的风险较大。最适合红枣产业的模式是与期现公司合作开展基差贸易，通过基差让利给期现公司，将保证金风险转移，从而实现互利共赢。岳普湖县供销社通过成为交割库，实现了更直接的风险管理。该社负责人给记者算了一笔账：过去普通仓储每吨仅能产生30～50元的年收益，而交割库通过仓储、交割服务、仓单管理等综合业务，年收益提升至每吨120～180元，仓储从“赔钱环节”变成了公司的稳定盈利点。同时，通过“先卖期货、后收现货、锁定加工利润”的模式，公司年度利润波动率下降了超60%，彻底跳出了“涨价无货、跌价压库”的困境。就地加工，直发全国红枣期货给产业带来的另一个深刻变革是加工格局的重塑。西域惠农相关负责人回忆道，在红枣期货上市之前，产业格局是“新疆种植、河北加工、分销南北”。彼时，新疆产出的红枣大量以原料形式运往河北沧州等地进行加工分选，产业增值效益大量外流。随着红枣期货上市，绝大多数期货交割库设立在新疆。同时，地域升贴水政策鼓励企业在新疆交割，这使越来越多的企业选择在新疆设厂加工。西域惠农相关负责人表示：“在红枣期货上市后，加工企业由沧州向新疆转移的进程明显加快。目前，产业格局已逐渐转为‘新疆种植、新疆加工、直发全国’。新疆正在成为全国红枣市场最大的加工地、集散地，有效促进了当地就业，增加了当地税收。” 这一变化在岳普湖县得到了生动印证。该县供销社负责人告诉记者，在成为交易所交割库后，期货标准仓单要求本地分级、烘干、包装，这直接带动当地周边6家加工厂升级、新增3条加工线，本地加工率从40%大幅提升至75%。“加工环节留在本地，就业增加了，税收也留下了，产业盈利能力明显增强。”他说。记者调研发现，红枣收购期集中、资金需求大，加工企业常因缺钱而“压价收枣”，既损害枣农利益，也影响自身原料质量。然而，这一困境正在被期货仓单破解。岳普湖县供销社负责人告诉记者，标准仓单被银行视为优质质押物，质押率在70%～80%，利率还比普通流动资金贷款低1.5～2个百分点。“收购资金更充足、收购价更稳，枣农收益更有保障，我们的收购规模也稳步扩大。”他说。据悉，金石期货作为新疆本土期货机构，在红枣仓单业务方面积累了丰富经验。2025年，该公司产业客户共完成红枣仓单相关业务数千吨，其为产业客户提供了从仓单注册到质押融资的全流程服务。红枣期货的影响并不只在加工和贸易环节，而是沿着产业链继续向上游种植端渗透。岳普湖县供销社通过“交割库+订单+期货+保险”模式，对枣农实行保底收购、附加价格保险，2025年惠及1200余户枣农，亩均增收200元以上。“期货价格让农户知道了什么时候卖、什么价格合理，不再是加工厂说多少就是多少。”该社负责人表示。恒锐负责人也表示，虽然公司没有直接参与“保险+期货”，但长期合作的种植户都有参与，整体理赔面积和赔付金额逐年增加。这不仅对种植户来说是好事，还稳定了红枣产业链的原料供给，增强了产业链的抗风险能力。据悉，金石期货早在2017年便与麦盖提县人民政府以及日照援疆指挥部就开展红枣相关项目签订了战略合作框架协议，积极开展精准扶贫、产业扶贫。通过购买特产、提供资助资金等多种途径帮助喀什莎车县伊什库力乡喀拉库木村和塔尕尔其镇兰干村、新疆生产建设兵团农十四师皮山农场等脱贫摘帽。截至2025年，金石期货累计投入150余万元，帮扶南疆产业扶贫、消费扶贫。记者通过调研深刻感受到，红枣期货上市七年，不仅改变了这颗“小红果”的价格形成机制，更深刻重塑了红枣产业发展。在新时代新发展的环境中，期货工具正在为新疆乡村全面振兴和枣农增收注入持续的金融力量。来源：期货日报网
期货日报网06-17 07:35
界首养殖企业有了“避险锦囊”
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往伴随着回调风险的积聚。历史经验表明，农产品价格在经历快速上涨后，一旦供应端恢复、需求端转弱，价格回落的速度和幅度就会超出市场预期。对蛋鸡养殖企业而言，这一风险尤为突出。蛋鸡养殖具有生产周期长、固定资产投入大、现金流敏感等特点。在价格高位时，养殖企业既希望继续享受高价红利，又担忧价格突然下跌导致未来销售收入大幅缩水。传统的“靠天吃饭”经营模式，在价格波动加大的市场环境中愈发脆弱。界首市作为皖北地区重要的禽业养殖基地，拥有三十余家规模化蛋鸡养殖企业，产业基础扎实。然而，这些企业在价格风险管理方面普遍处于起步阶段，对期货及衍生品了解有限。一旦鸡蛋价格大幅下跌，其经营将遭受严重影响。正是基于这样的市场判断和家乡情结，我深感责任重大。期货市场的根本使命是服务实体经济、管理价格风险，我有责任将专业的风险管理工具送到最需要的企业手中。设计三套方案精准对接需求为确保培训内容的专业性和实用性，我提前与公司研究所、投资咨询部及风险管理子公司进行了多轮深入研讨，针对蛋鸡养殖企业的实际经营特点，量身定制了三套差异化风险管理方案。第一套：期货套期保值。这是最基础的风险管理方式。对具备一定规模、拥有期货交易基础的企业，建议在期货市场建立与现货头寸方向相反的期货头寸，通过期货盈利对冲现货亏损，锁定未来销售价格。研究所同事详细分析了当前鸡蛋期货各合约的基差结构、流动性状况及交割规则，帮助企业根据自身出栏计划选择合适的合约。第二套：买入看跌期权。相较于期货套保，买入看跌期权具有风险有限、策略灵活的优势。企业支付一定权利金，即可获得在未来以约定价格卖出鸡蛋的权利。若价格下跌，期权盈利弥补现货损失；若价格继续上涨，企业仅损失权利金，仍可享受现货高价收益。这一方案特别适合担忧价格下跌但不愿放弃上涨收益的企业。投资咨询部同事通过具体案例，演示了不同行权价、到期日的期权组合策略。第三套：场外保价协议。由风险管理子公司提供定制化服务。针对部分规模较小、直接参与期货市场不便的企业，设计场外保价方案。企业与风险管理子公司签订协议，约定未来某段时间内的鸡蛋保底销售价格。若市场价低于保底价格，风险管理子公司按差额赔付；若高于保底价格，企业可按市场价格销售。此方案无需直接参与期货交易，操作简便，非常适合中小养殖企业。三套方案各有侧重、互为补充，形成了从基础到进阶、从标准化到定制化的完整服务体系，确保不同规模、不同需求的企业都能找到适合自己的风险管理工具。从“一对一”到“面对面” 方案设计完成后，关键是如何让这些专业工具真正走进养殖企业。对习惯传统经营模式的养殖企业而言，期货、期权等衍生品仍是相对陌生的概念。要让企业从“不敢用”到“愿意用”，从“听不懂”到“主动问”，必须做好充分的沟通铺垫和现场互动。为此，我联系了界首市禽业协会荣俊鹏会长。他在当地禽业领域具有较大影响力，对会员企业的经营状况和需求了如指掌。经过多次沟通，荣俊鹏对我们服务实体经济的理念深表认同，并积极推动培训会的组织工作。在各方的大力支持下，我们成功邀约了二十余家养殖企业负责人参加培训。培训当天，会议室座无虚席。公司研究所、投资咨询部和风险管理子公司负责人悉数到场，形成强大专业阵容。培训内容从鸡蛋市场基本面分析入手，结合当前供需格局、存栏数据、季节性规律等因素，对后市行情进行客观研判。随后，逐一讲解三套方案的操作原理、适用场景和注意事项。最后，设置长达一个多小时的现场答疑环节，由三位部门负责人轮流回答企业提出的各类问题。 “我们企业规模不大，能不能参与？”“期权权利金贵不贵？”“如果签了保价协议，后面涨价了怎么办？”面对一个个朴实的问题，团队耐心解答、反复举例，力求让每一位参会者都能听得懂、想得清、用得上。从疑虑到认可的转变培训过程中，一个令人欣慰的变化悄然发生：起初，不少企业有疑虑，对金融工具持观望态度，而随着讲解的深入和案例的展开，他们的表情逐渐从困惑转为专注、从犹豫转为认同。一位有十多年蛋鸡养殖经验的老板感慨道：“以前只知道埋头养鸡，价格波动只能硬扛。今天才知道，原来还有这么多办法可以保护自己。”另一位年轻企业负责人表示：“我们去年就是因为鸡蛋价格跌得太快亏了不少。如果早一年知道这些工具，那情况就完全不一样了。” 更让团队振奋的是，培训结束后，多家企业主动留下来，就具体方案的实施细节进一步咨询。有的希望尽快开通期货账户，尝试套期保值；有的对买入看跌期权表现出浓厚兴趣；还有几家中小养殖企业明确表示愿意参与场外保价方案，希望风险管理子公司尽快出具具体保价协议文本。这些积极反馈让我深切感受到，期货服务“三农”不是空洞口号，而是实实在在可以落地的行动。专业的风险管理工具，只要讲清楚、说明白，就能被实体经济接受并运用。期货人的使命与担当回顾这次界首之行，我更加深刻体会到：作为期货从业者，我们的价值不仅在于为客户提供交易通道，更在于运用专业知识帮助实体经济规避价格波动风险、实现稳健经营。期货市场诞生于实体经济需求，其根本使命在于服务产业、管理风险。近年来，“保险+期货”模式连续多年被写入中央一号文件，期货服务“三农”、助力乡村振兴已成为行业共识和时代使命。从鸡蛋交割库到玉米、豆粕等饲料的风险管理，从“保险+期货+订单”创新到“银期保”种收专项项目，期货行业正在用一个个生动实践，诠释着服务实体经济的深刻内涵。界首市的培训只是期货服务实体的其中一页。未来，我们将持续跟进参会企业需求，协助其完成账户开立、方案落地和后续跟踪服务。同时，我们计划将这一模式复制推广到更多县域、更多产业，让期货的风险管理功能惠及更广泛的农业经营主体。（作者单位：安粮期货）来源：期货日报网
期货日报网06-16 13:55
期权改写白糖产业企业生存逻辑
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食糖是我国的重要农产品，更是助力乡村振兴、区域经济高质量发展的重要产业。我国期货、期权市场的蓬勃发展正在为食糖产业的转型升级提供强劲支撑。2006年1月6日，白糖期货上市为产业提供了风险管理工具；2017年4月19日，白糖期权上市，标志着糖业风险管理进入立体化时代；2025年3月3日，国内首个商品系列期权——白糖系列期权上市，进一步丰富了企业的“工具箱”，让风险管理更加精准高效。期权工具的创新应用催生了“含权贸易”等新型商业模式，在助力企业破解难题的同时，也不断改变着白糖产业生态。运用期权工具化解风险泛糖科技产业研究与战略发展部部长刘芷妍告诉期货日报记者，2025年4月至6月，国内食糖期现货价格出现了窄幅波动行情。现货产销区价格倒挂，终端订单亏损，消费市场受“0糖”概念冲击明显，糖企产销进度明显放缓。此时，糖企与持货待销的贸易商均面临仓储和资金成本不断增加以及货物贬值压力。面对较为复杂的市场环境，部分产业机构采用“卖出宽跨式期权组合”，即“双卖策略”，主动管理风险并增厚收益。例如，2025年4月7日，成都市一家白糖贸易企业经过充分的市场分析后认为白糖期货SR2509合约将在5700～6000元/吨区间运行，决定实施“双卖策略”，在SR2509合约上以135元/吨的权利金卖出行权价为6000元/吨的看涨期权，同时以78元/吨的权利金卖出行权价为5700元/吨的看跌期权，构建起一个宽跨式期权组合。随后，这家白糖贸易企业在两个交易日内完成了建仓，其中首日建立60%头寸，次日在糖价小幅波动时补足剩余的40%头寸，平均获得总权利金213元/吨。值得注意的是，由于采用了“组合保证金制度”，实际占用保证金约2800元/手，较单腿卖出期权节省近40%资金。建仓后，该白糖贸易企业动态监控标的期货合约价格变化，设定SR2509合约价格突破5950元/吨时买入平仓部分看涨期权，同时卖出更高行权价（6100元/吨）的看涨期权，实现移仓操作。而当价格跌破5800元/吨时，启动对冲预案。截至2025年6月底，白糖期货价格始终在预设区间内波动，这家贸易企业获得权利金收入213元/吨，资金年化收益率为30.43%，远超传统贸易利润率，期权收入覆盖了企业约70%的仓储和资金成本。整体来看，在现货滞销的环境下，该策略帮助这家白糖贸易企业实现整体盈利。上述成都市白糖贸易企业负责人认为，面对复杂多变的市场环境，他们之所以在糖价低波动率的震荡行情中将被动等待转化为主动的风险管理并实现了不错的收益，是因为白糖期权工具运用得当，“双卖策略”的成功操作将激励他们在未来尝试更多期权工具运用模式。广西潮起投资有限公司总经理李海告诉记者，当前国内糖市流通环节集中度不断提升，市场环境将促使更多糖企学习并灵活运用期货和期权工具，主动管理好风险并提高自身竞争力，从而实现经营模式的升级和我国糖业全产业链的协同发展。系列期权和场外期权推动产业风险管理模式升级 “期货、期权工具在为糖企提供应对价格波动解决方案的同时，更推动着糖市现货贸易模式的演进。例如，白糖现货贸易模式从传统的‘一口价’演变为‘基差贸易’，目前正在向更高级的‘含权贸易’演进，不同的贸易模式各占据一部分市场份额，形成了多层次贸易体系。”刘芷妍说，2025年白糖系列期权上市后的一个显著变化是风险管理工具更为精细，让高频周转的贸易企业能够根据自身业务节奏进行精准、灵活的风险管理。据刘芷妍介绍，白糖系列期权上市后，华东地区一家大型白糖贸易公司迅速调整了风控模式。其中，在对一批执行周期为45天、总量500吨的白糖采购业务进行套保操作时，没有使用传统的SR2509期权合约，而是选择了“SR2507S”系列期权（存续期约2个月），买入行权价为5900元/吨的看跌期权作为库存的价格保险，权利金成本较常规期权降低约35%。一个多月后，该批现货顺利售出，期权合约恰好临近到期，实现了风险管理与业务周转的完美同步。业内专业人士表示，系列期权的精细化报价也为场外市场提供了更透明的“锚”，催生了更具个性的风险管理实践。泛糖科技调研数据显示，2025年以来，华东、西南地区的部分白糖贸易企业及广西、云南、内蒙古等主产区的白糖企业联合期货风险管理公司，基于短期价格区间的研判，利用场外期权进行了更短周期（10～20天）的风险管理，通过敲出条款的设计（当期货价格超过某一高水平时，期权自动熔断），糖企得以用更低的价格获得保护，完美匹配分散采购的商业模式。刘芷妍认为，系列期权与场外期权的协同发展，标志着白糖产业的风险管理正从“标准化工具套保”迈向“精细化风险管理”的新阶段。糖企不再是被动的价格接受者，可以通过工具组合主动设计和锁定符合自身经营特性的利润空间。这不仅是工具的升级，更是经营理念的跃迁，为我国糖业贸易流通市场的高质量发展提供了至关重要的微观基础。从传统“一口价”到“基差贸易”和“含权贸易”，从应对价格波动的套期保值到低波动行情下的期权“双卖策略”，从场内标准化工具到场外个性化方案，白糖期货、期权正以前所未有的深度融入产业脉络，持续改变着糖企经营模式与整个产业发展方式。展望未来，随着期货、期权工具的深入应用和场外市场的蓬勃发展，白糖产业的风险管理将更加精细化、个性化，产业高质量发展之路必定走得更稳、更远。来源：期货日报网
期货日报网06-15 08:00
玉米种植户防风险有了新工具
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国好粮油”示范县，“巴彦玉米”更是国家农产品地理标志产品。农业生产天生“靠天吃饭”，天气因素是影响农作物产量与品质的核心变量，其中低温灾害对玉米种植的影响尤为突出。持续低温会大幅放缓玉米生长节奏，导致植株发育不良、减产降质，极端低温天气甚至会造成作物枯死，给农户带来直接经济损失。农作物生长周期长，全程面临各类气象风险，不仅让农业生产充满不确定性，也让农户的种植收益常年处于波动状态，生计保障压力较大。黑龙江地处我国高纬度地区，冬季漫长寒冷，有效耕作周期短，农业生产多为一年一熟模式。同时，春季频发的“倒春寒”，极易打乱春耕节奏、延误作物生长周期。近年来，全球极端天气频发，寒潮、低温等灾害性天气常态化侵扰黑龙江产区，进一步加剧了玉米种植的风险隐患。为有效对冲春耕低温天气给玉米种植带来的减产损失，切实保障农户种植收益，笔者所在期货公司联合太保财险，在黑龙江巴彦县、尚志市落地玉米温度指数衍生品创新项目，用金融工具化解农业气象风险。实施流程创新业务模式温度指数衍生品模式是一种创新的金融模式，旨在帮助农户应对极端天气（如寒潮、霜冻等）带来的经济损失。该模式中，农户向保险公司购买气象指数保险产品，将气温极端变化风险转移给保险公司。保险公司再向期货公司风险管理子公司购买温度指数场外衍生品完成风险的转移。该模式核心是利用气象指数（如“中央气象台-大商所温度指数”“国家气象信息中心-郑商所气温指数”等）作为触发条件，当实际温度达到预设阈值时，保险发生赔付。其成为农户管理农业气象风险的新工具。专属方案设计本次试点项目共计承保2000亩玉米耕地，其中巴彦县、尚志市各1000亩，保险保障周期统一为1个月。项目以“中央气象台-大商所温度指数”中哈尔滨站日平均温度指数（DAT）为测算依据，设定基础目标点位为100，以“DAT-100”作为冻害分级指标，气温越低，冻害等级越高，对应赔付比例越大，极端冻害可实现100%全额赔付。保障周期内，任意一日“DAT-100”低于0℃，即判定为保险事故发生，启动赔付机制。赔付计算公式为：赔偿金额=单位保额（元/亩）×承保亩数×对应赔偿比例，全程标准透明、有据可依。具体操作过程图为项目实施流程该项目由玉米种植户向太保财险购买玉米低温气象指数保险产品，旨在规避低温气象灾害发生的风险损失。太保财险向期货公司风险管理子公司购买温度指数场外衍生品，将保险产品低温出险的风险转移给期货公司风险管理子公司。当温度低于设定阈值的时候，期货公司风险管理子公司根据期权条款，将了结收益支付给太保财险，最终太保财险将赔偿款支付给玉米种植户。总结精准匹配农户需求，新增农业气象风控工具农业作为基础产业，生产经营高度依赖自然气候，长期以来，农户始终面临“靠天吃饭、遇灾受损”的困境，各类不良天气都会直接影响农作物产量与品质，极端气象灾害更是容易造成大额亏损，农户对高效、精准的天气风险对冲工具的需求迫切。本次黑龙江省玉米温度指数衍生品项目试点，为种植户提供了全新的气象风险转移渠道，将农业风险保障从传统的市场价格风险延伸拓展至气象自然风险，彻底改变了农户被动承担天气灾害损失的局面，精准破解了农业气象风险防控难题，全方位满足了农户的风险管理刚需。拓宽保险风控思路，提升金融服务实体效能在全球气候变化的背景下，极端天气频发、灾害强度加剧，农业保险赔付压力持续攀升，严重影响保险机构的经营效益与可持续服务能力，气候风险已成为农业保险发展的挑战。而玉米温度指数衍生品项目的落地，为保险机构分散天气风险提供了全新解决方案。保险机构通过采购天气衍生品，可将自身承接的农业气象风险转移给期货公司风险管理子公司，有效对冲极端天气带来的大额赔付压力，化解经营风险。同时，气象和金融的跨界合作，是金融机构联动服务乡村振兴、赋能实体经济的创新实践，为农业保险高质量发展提供了新路径。模式可复制、可推广，行业发展潜力大作为全国首单玉米温度指数衍生品项目，本次试点形成了标准化、可落地、可复制的农业气象金融服务范式，为全国各地特色农业开展气象风险管理提供了参考。各地可结合气候特征、主导农作物种植特点，灵活优化调整保障方案，搭建适配本地的气象风险保障体系。目前，国内气象衍生品市场已逐步成熟，多款挂钩权威气温指数的创新产品陆续落地，覆盖粮食种植、水产养殖等多个农业场景，均实现了良好的风险管理效果。随着粤港澳大湾区、长三角气温指数系列的正式发布，国内气象指数标准化体系进一步完善，叠加各项政策红利持续释放，天气衍生品市场将加速壮大，成为守护农业生产、助力乡村全面振兴的重要金融力量。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网06-09 13:00
软商品：影响各异走势分化
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场形成差异化影响。白糖方面，南华期货农产品分析师王映表示，本轮厄尔尼诺将引发印度、泰国两大核心甘蔗产区高温干旱，大概率造成新榨季产量回落；巴西中南部降水偏多，虽利于甘蔗丰产，但会压低整体制糖比；国内甘蔗主产区旱涝交替，新榨季产量或温和下滑。复盘历史行情，2015/2016榨季超强厄尔尼诺使全球糖产量下降，白糖价格上涨；2023/2024榨季厄尔尼诺强度中等，巴西丰产对冲东南亚减产，全球糖供应充裕，糖价承压。“目前厄尔尼诺强度尚不确定，且4月下半月虽然制糖比下降，但甘蔗入榨量偏高使巴西糖产量超预期，厄尔尼诺对全球白糖供给的影响尚不确定。” 银河期货白糖研究员刘倩楠认为，2026年厄尔尼诺现象将贯穿北半球甘蔗关键生长期，大概率对印度、泰国甘蔗产量造成不利影响，对2026/2027榨季巴西糖产量影响有限，若持续时间较长，可能对2027/2028榨季巴西糖产量产生正面影响。棉花方面，南华期货农产品分析师陈嘉宁表示，目前澳大利亚及巴西棉花生长季已基本结束，气象变化对本年度棉花产量暂无影响。厄尔尼诺对北半球棉花种植的影响将呈现鲜明的区域分化特征。其中，美国得州产区降水有望增多，有助于缓解旱情、降低弃耕率；我国新疆整体气温或偏高，有利于加快新棉生长发育，但需关注供水情况；印度可能面临降雨减少、高温干旱加剧等风险，或导致棉花蕾期和花铃期缺水，从而造成减产；澳大利亚棉花产量的核心制约在于水资源供应，厄尔尼诺的影响可能持续至下一年度，导致当地降雨减少，给灌溉棉田的种植面积及生长带来不利影响。银河期货棉花研究员王玺圳预计，厄尔尼诺现象从6月起逐渐显现，并持续至北半球棉花收获期，将对印度、澳大利亚、中国等地棉花产量产生负面影响，对美国、巴西棉花产量产生正面影响。“从历史情况看，厄尔尼诺对全球棉花产量的整体影响偏负面。”王玺圳说。天然橡胶产量高度依赖东南亚产区气候。南华研究院高级总监边舒扬表示，全球天然橡胶产能集中在泰国、印尼、越南等地，厄尔尼诺会令西太平洋水汽东移，东南亚地区气温抬升、降水缩减，干旱会影响割胶产出。结合历史数据看，强厄尔尼诺现象可能使东南亚产区小幅减产，但对全年总产量和橡胶价格的实质性影响存在较大不确定性。 “不过，厄尔尼诺的影响或存在滞后性，对产区旱季的影响可能比雨季更为显著，因此，在天然橡胶供应受限于整体树龄老化的背景下，厄尔尼诺带来的扰动或有所放大，后续仍需关注东南亚产区天气变化。”边舒扬说。来源：期货日报网
期货日报网06-09 11:35
油脂油料：“结构性牛市”可期
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势与其他油脂品种形成明显反差。徽商期货农产品分析师刘冰欣表示，2000年以来七轮厄尔尼诺，中等及以上强度年份全球大豆产量平均增长0.78%。其中，美国大豆单产平均提升1.94%；巴西基本无减产；阿根廷受极端降水影响减产。四季度，厄尔尼诺带来的充沛降水有利于巴西南部、阿根廷等地大豆播种与生长，全球大豆丰产、累库预期升温。虽然市场价格对丰产逻辑已有所反映，但相关利空因素仍将压制大豆及豆油价格。此外，玉米价格受厄尔尼诺的影响偏弱。刘冰欣表示，国内产区虽“北旱南涝”，但历史数据显示，2000年以来七次厄尔尼诺中，仅2002/2003年度玉米小幅减产，其余年份均小幅增产。我国玉米基本自给自足，配套调控体系完善，国际价格波动难以向国内传导，厄尔尼诺难以对国内玉米价格形成明显冲击。市场人士表示，未来6至12个月商品价格弹性由高到低为棕榈油、菜油、豆油、大豆、玉米、豆粕、菜粕。油脂品种上行机会突出；粕类“外强内弱”格局难改。操作上，棕榈油可作为多头核心配置，菜油逢低布局、谨慎追高，大豆、豆油需警惕丰产带来的下行风险。来源：期货日报网
期货日报网06-09 11:35
农产品：出现交易新主线
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强厄尔尼诺现象。二季度以来，全球市场对农产品的关注度显著提升。气象机构与分析师普遍认为，这一轮气候异常，或成为未来1年农产品市场的交易主线。气象警报拉响 6月2日，世界气象组织（WMO）表示，受热带太平洋异常温暖海水驱动，厄尔尼诺现象正在形成，预计今年将在全球引发极端天气。6月至8月发生厄尔尼诺的可能性为80%，且有90%的概率持续至11月，这是该组织迄今发出的最明确信号。不过，多数气象机构尚未正式宣布厄尔尼诺出现，但最近的周度NINO3.4指数已增至0.5及以上。澳大利亚气象局认为厄尔尼诺南方涛动（ENSO）处于中性但正在发展；美国气候预测中心（CPC）预计2026年5月至7月厄尔尼诺形成的概率为82%。中国国家气候中心已明确，赤道中东太平洋海温5月进入厄尔尼诺状态，春夏季处于快速发展期。 “此次事件的潜在强度仍存在不确定性，模型显示至少为中等强度，但也存在爆发强厄尔尼诺的可能性。”新湖期货研究所副所长李明玉告诉期货日报记者，对比近10年，此次可能是强度次高的厄尔尼诺。从历史经验看，厄尔尼诺通常持续5到19个月，此次预计持续时间中等，符合春夏季常见的规律。李明玉表示，厄尔尼诺出现的直接原因是信风减弱，而全球变暖导致平均温度区间抬升，可能进一步放大厄尔尼诺的强度。从1990年至今，全球共发生11次厄尔尼诺现象，其中1997—1998年、2014—2016年为超强年份，均为东部型（典型厄尔尼诺），对太平洋周边降雨的影响更显著。极端性放大二季度以来，市场对农产品的关注度随厄尔尼诺预期升温不断提升。一德期货首席经济师郭士英认为，当前农产品板块对潜在超级厄尔尼诺的重视度依然不足。能源价格高企，叠加霍尔木兹海峡航道受阻对化肥供应的冲击，今年全球农产品成本和产量需要综合评估。全球粮食价格重心可能上移。李明玉表示，就国内而言，截至2026年6月，此次厄尔尼诺尚无“显著不同于以往”的系统性变化，但在全球变暖背景下出现“基线抬升下的异常放大”特征，对我国雨带和气温的影响以典型模式为主，极端性增强。 “我国依托粮食连年丰产、储备充足和完善的防灾应急体系，抗气候风险能力较强，暂无显著通胀与粮食危机压力，但不可掉以轻心。”郭士英认为，超强厄尔尼诺引发的全球粮食扰动会通过替代、比价效应传导至国内农产品市场。他认为，自本月起至明年同期，厄尔尼诺驱动的农产品“气候交易逻辑”将持续强化，板块活跃度将大幅提升。全球市场方面，在通胀高企和产业结构压力下，市场热点或从科技、新能源赛道轮动至农产品赛道，契合资本市场轮动规律。郭士英认为，从宏观角度看，气候异常还可能加剧全球通胀压力，倒逼各国货币政策调整，加速美股等热点板块见顶。预计气候危机、局部地缘冲突将成为未来中长期宏观变局的重要组成部分。值得注意的是，粮食生产波动还可能推动全球资源与产业热点重构，不排除出现明显的切换效应的可能。从投资角度看，气候与粮食风险具有高滞后性、高传导性，市场参与者要提前做好风险防控，秉持未雨绸缪、谨慎投资的原则，把握农产品板块结构性机会的同时规避宏观波动风险。来源：期货日报网
期货日报网06-09 11:35

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