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分析人士：全球豆市有望进入“累库周期”

源、粮食与货币”的三角博弈中。中州期货农产品分析师吴晓杰表示，当前大豆价格的支撑力量主要来自：第一，能源端的外溢效应，地缘溢价消退后原油价格进入高波动阶段，从成本逻辑上封锁了美豆的深度下跌空间。第二，对需求预期的博弈，有市场消息称中国将下调甚至取消美国农产品进口关税，以落实每年采购2500万吨美豆的协议。虽然该消息并未经中方证实，但市场预期对美豆价格，尤其是远月新作合约的提振效果较为明显，消除了美豆盘面价格深度回调的可能。美豆价格的压制力量主要来自全球供应链的深刻变革。吴晓杰表示，美国春播进度显著快于去年同期，且全球现象模型显示2026年夏秋季厄尔尼诺现象形成概率大幅抬升。这预示着市场可能正在经历从过去3年的拉尼娜现象向厄尔尼诺现象切换的周期。这种切换的背后，是全球大豆库存周期的重建。一旦丰产预期兑现，叠加南美产能持续输出，将对美豆盘面形成持续压制。巴西与阿根廷正通过“高产+降税”组合，对美豆出口形成双重挤压。徽商期货农产品分析师刘冰欣则从另一个维度解释了这种博弈状态。她分析称，当前全球大豆市场正处于新季供给增加与潜在出口扩张的微妙平衡中。虽然美国农业部5月供需报告显示，2026/2027年度美豆压榨量与出口量均有所增长，但这更像是一种被动的平衡。结合最新的ENSO周报数据来看，2026年三、四季度厄尔尼诺现象出现的概率攀升至90%以上，意味着本轮天气扰动可能兼具强度与持久性。参照历史规律，2015/2016年度的强厄尔尼诺现象曾导致大豆价格因增产而大幅下滑。不过，她也提到，近期美国大豆压榨数据表现较好，若6月末的季度库存报告数据显示库存下降幅度超预期，或许能短暂打破市场的震荡格局。从“气象市”到“政策市” 值得注意的是，大豆市场的传统驱动效应正在改变。往年此时，交易员正紧盯主产区降雨云图。今年，他们时刻关注着美国的生物柴油法案和中国的关税清单。广发期货农产品分析师朱迪揭示了美国试图突围的“第三条道路”——能源化转型。她认为，近期CBOT大豆价格虽偏弱震荡，但需求端正显现出“异化支撑”力量。美国生物柴油与可再生柴油政策持续发力，D4 RINs价格（每生产1加仑生物柴油或可再生柴油，即生成1个D4 RIN，用于证明符合美国环保署设定的年度可再生燃料掺混配额）屡创新高，正大幅提振豆油消费需求，推动美豆压榨利润维持高位。这标志着美国正试图将大豆从“饲料作物”定义为“能源作物”，以对抗南美大豆的低价倾销。这种从“靠天吃饭”到“听命于政策”的转变，标志着农产品的金融属性在进一步强化。但这种转型还未完成，供应端的压力便接踵而至。朱迪提到，相关数据显示，当前美豆播种进度显著快于历年均值，适宜的土壤墒情持续挤压天气升水。而宏观情绪的扰动更是雪上加霜，投机资金多头获利平仓，叠加小麦、玉米等品种价格走弱，使豆类商品的市场氛围较为低迷。另外，美伊局势缓和预期导致原油价格回落，也让油脂板块失去了上行动能。库存周期的重建与阵痛对国内市场而言，高到港量与高库存数据背后，是全球供应链重塑的缩影。刘冰欣表示，5月至7月我国进口大豆到港量虽然略低于历史峰值水平，但仍处于近10年同期高位。这种巨量供应使得国内豆粕库存虽然持续去化，但在庞大的到港压力下，价格却迟迟不见回升。更值得关注的是下游的负反馈，当前生猪养殖利润依然处于亏损区间，猪价低迷极大地限制了饲料企业的采购意愿。这种“上游巨量到港、下游深度亏损”的结构性矛盾，形成了压制豆类品种现货价格的核心逻辑。综上，市场人士认为,随着2026年厄尔尼诺现象形成概率的攀升，全球大豆市场有望结束持续3年的“去库存周期”，转入“累库周期”。这意味着，除非出现极端的地缘冲突阻断物流，否则豆类市场很难再现2022年那样波澜壮阔的牛市行情。对交易者而言，单边趋势行情出现需等待天气、种植面积与政策的三重指引。而产业链企业应该学会的是在低波动、高库存、下游亏损的新常态下生存，这比等待新趋势行情出现更为重要。来源：期货日报网

期货日报网06-02 07:55

中国期货市场监控中心：生猪价格持续下跌期货工具赋能产业韧性提升

开会议，强调“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格”。今年以来，生猪产业在供应宽松压制下，期、现货价格持续下跌，在此过程中，生猪期货市场功能良好发挥，深度赋能产业，为其提供风险管理工具与稳健经营支撑，成为提升产业韧性的重要抓手。数据显示，3月以来，生猪期货成交、持仓大幅增加，持续创新高。成交量于4月20日达到89.60万手，持仓量于4月16日达到51.77万手，均处于历史高位。更多的产业客户参与期货市场进行套保，今年以来参与生猪期货的一般法人客户环比增加51.96%，日均持仓量环比增加25.31%。来源：期货日报网

期货日报网06-01 17:50

农业农村部党组书记、部长张柱：做大做优特色优势产业，大力发展棉花产业

政府谋深抓实“三农”工作，在粮食和重要农产品供给、巩固拓展脱贫攻坚成果、宜居宜业和美乡村建设和农牧民增收等方面取得一系列丰硕成果。农业农村部将认真贯彻落实习近平总书记关于“三农”工作的重要论述，完整准确全面贯彻新时代党的治疆方略，学习运用“千万工程”经验，用心用情用力做好农业农村援疆工作，全力支持新疆高质量推进高标准农田建设，强化农业科技创新，持续提升粮食产能，抓好常态化精准帮扶，做大做优特色优势产业，大力发展棉花产业、设施农业和农产品精深加工，做好农文旅融合大文章，稳妥有序推进农村改革，立足地域条件和民族特色建设宜居宜业和美乡村。艾尔肯·吐尼亚孜表示，新疆将深入贯彻落实习近平总书记关于新疆工作的重要讲话重要指示批示精神，完整准确全面贯彻新发展理念和新时代党的治疆方略，坚持把“三农”工作摆在重中之重位置，切实抓好高标准农田建设和农业科技创新，稳步提升粮食产能，扎实推进棉花产业高质量发展和草原畜牧业转型升级，大力发展特色优势产业，做强农产品加工业，打造全国优质农牧产品重要供给基地。持续巩固拓展脱贫攻坚成果，牢牢守住不发生规模性返贫致贫底线，全力推进新疆乡村全面振兴不断取得新进展。来源：期货日报网

期货日报网06-01 16:05

豆粕盘面受到压制

整体良好，限制了价格上行空间。由于美国农产品期货市场较为发达，CBOT大豆是国际大豆贸易流点价盘，因此国内豆粕价格受美盘影响较大，大连豆粕期货价格连带受到压制。据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）预测，5月至7月出现厄尔尼诺的概率为82%，并有96%的概率持续到明年年底。厄尔尼诺对大豆的影响存在显著的地域分化，其中对美豆产区的影响偏利多。一般情况下，厄尔尼诺为美国中西部大豆产区带来丰沛的夏季降雨，利于大豆生长。USDA在5月美豆供需报告中给出的2026/2027年度美豆单产基准较高，为52.5蒲式耳/英亩。南美情况则较为复杂。巴西南部产区和阿根廷东北产区降雨可能过多，进而引发涝害减产；巴西北部产区和巴拉圭产区则受益于土壤湿润。2018/2019年度厄尔尼诺曾导致阿根廷大豆减产近三成，当时引发了盘面剧烈波动。今年大豆种植方面，一要关注6月发布的美豆种植面积报告，二要关注厄尔尼诺现象。巴西大豆到港量庞大近几年，我国采购巴西大豆数量庞大。2025年，巴西大豆占我国进口大豆总量的73%。巴西农户大豆种植收益较高，近年来积极扩种，2025/2026年度种植面积增长2.9%。根据巴西国家供应公司（COMAB）5月的最新数据，2025/2026年度巴西大豆产量预计为1.801亿吨，较前一季度增长5%，创下官方记录以来的最高水平。目前处于南美大豆供应季，据Mysteel的预估，5月国内全样本油厂大豆到港量为988.65万吨，6月为1073.80万吨。根据船期及调研初步预估，7月到港量为1100万吨，8月为1050万吨。集中到港窗口已打开，供应压力从港口逐步传导至油厂加工端，传导链条是到港量增加—通关速度加快—港口累库—油厂压榨开工率提升。供应端压力传导，利空豆粕盘面。华北小麦下市产生饲料替代华北小麦预计在6月中下旬集中下市。今年因晚播和5月连续降雨，下市时间整体比往年推迟5~7天。据调研反馈，湖北5月中旬出现连阴雨，芽麦率上升至30%~60%，芽麦大部分进入饲料端；河南南部（南阳、驻马店、信阳）5月下旬的暴雨导致田间积水，芽麦率在10%~30%，其中低洼地、晚熟地芽麦率较高，至15%，烘干后部分进入饲料端；华北的冀、鲁、晋情况较轻，风险在于6月上旬的降雨。小麦蛋白含量高于玉米，芽麦大量进入饲料领域，豆粕添加量势必减少，这从需求端利空豆粕。总结当前美豆种植情况良好，种植进度较快，厄尔尼诺或促使美豆增产；巴西大豆产量创历史纪录，近几个月我国到港量庞大，现货端供应充裕；河南南部及湖北小麦产区前期降雨量较大，导致芽麦流入饲料市场。上述因素利空豆粕价格，但需关注后续美豆生长关键期天气情况、6月美豆种植面积报告、厄尔尼诺对阿根廷大豆产区的影响等。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网

期货日报网06-01 09:05

黄大豆1号、豆油系列期权在大商所挂牌交易

期货日报网06-01 08:35

大商所豆一、豆油系列期权将于今晚挂牌

交易。大豆和豆油是关乎国计民生的重要农产品。近年来，受全球供需格局调整、地缘政治变化等多重因素影响，其价格波动频繁且复杂，对产业链企业的风险管理提出了更高要求。多位市场人士表示，交易所推出黄大豆1号、豆油系列期权，契合现货市场实际和产业所需，为企业管理不同周期的现货头寸提供了更加适配的套保工具。此外，由于到期早、存续期短、Theta衰减快，同等条件下其权利金更低，这有助于相关企业以更低成本应对短期市场波动，提高资金利用效率。据记者了解，大商所于今年2月推出的豆粕、玉米系列期权，运行平稳。期货2607合约对应的豆粕、玉米系列期权合约在5月21日顺利到期，5月日均成交量分别为5.8万手、2.3万手，较挂牌首月分别增长21倍、23倍，市场流动性和功能发挥水平稳步提升，并在企业风险管理中得到了越来越多的运用。来源：期货日报网

期货日报网05-29 07:50

规模场成了“稳定器”

及养殖信心恢复可能带来的报复性补栏。“农产品主要看供应，目前的快速补栏可能在今年四季度和明年引起鸡蛋供应量快速上升。”他还提出了一个值得关注的结构性变化：本轮蛋价上涨呈现产区领涨、销区跟涨的趋势，说明以河北、山东、河南为主的传统主产区产能下降速度比南方新兴产区高。另外，随着蛋鸡养殖量“北减南增”的推进，未来鸡蛋的定价权是否会发生转移值得市场人士探讨。王莉表示，她现阶段最担心的是南方梅雨季到来带来的储存和运输损耗问题。此外，虽然目前行业利润不错，但如果大家都因为高价而延淘老鸡，可能导致后续大码蛋集中供应，再加上未来新增产能的逐步释放，可能对远期蛋价形成一定压力。刘家麟表示，他主要担心的还是产能问题，因为百万规模养殖场产能变化对市场冲击太大。 “短期大家需要关注各环节库存变化，若不能形成实质性累库，蛋价较难有大幅下跌的动力。中期则需要关注老鸡淘汰节奏，当前养殖端普遍将老鸡留养至中秋节前后，若届时老鸡集中淘汰，或导致鸡蛋供应出现明显下滑，或中秋节后蛋价下跌空间有限。长期要关注鸡苗补栏情况，二季度后鸡苗补栏可能明显回暖，尤其是目前鸡苗补栏热情高涨，或导致四季度新开产蛋鸡量明显增加。”侯晓瑞说。在应对策略上，侯晓瑞建议，考虑到四季度之后鸡蛋供应量或明显恢复，2027年鸡蛋价格或受到压制，生产企业可以根据明年的生产计划，陆续在盘面上逢高套保，锁定利润。事实上，当前部分养殖企业已经在行动。雷雨告诉记者，他们公司已经在布局四季度的套保头寸。蛋鸡行业产能调节快，产业有很强的危机意识。王莉也表示，他们公司正在积极探索利用期货市场进行套保，比如在现货市场利润丰厚时，在期货远月合约合适价位进行卖出套保，锁定利润空间。从贸易商的谨慎观望到养殖企业的按计划经营，再到产业企业积极利用期货工具进行风险管理，在本轮上涨行情中，产业链各环节表现出的理性态度，或是行业走向成熟的积极信号。来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:25

蛋价破“5” 养殖户赚翻产业动态里藏着哪些信号

及养殖信心恢复可能带来的报复性补栏。“农产品主要看供应，目前的快速补栏可能在今年四季度和明年引起鸡蛋供应量快速上升。”他还提出了一个值得关注的结构性变化：本轮蛋价上涨呈现产区领涨、销区跟涨的趋势，说明以河北、山东、河南为主的传统主产区产能下降速度比南方新兴产区高。另外，随着蛋鸡养殖量“北减南增”的推进，未来鸡蛋的定价权是否会发生转移值得市场人士探讨。王莉表示，她现阶段最担心的是南方梅雨季到来带来的储存和运输损耗问题。此外，虽然目前行业利润不错，但如果大家都因为高价而延淘老鸡，可能导致后续大码蛋集中供应，再加上未来新增产能的逐步释放，可能对远期蛋价形成一定压力。刘家麟表示，他主要担心的还是产能问题，因为百万规模养殖场产能变化对市场冲击太大。 “短期大家需要关注各环节库存变化，若不能形成实质性累库，蛋价较难有大幅下跌的动力。中期则需要关注老鸡淘汰节奏，当前养殖端普遍将老鸡留养至中秋节前后，若届时老鸡集中淘汰，或导致鸡蛋供应出现明显下滑，或中秋节后蛋价下跌空间有限。长期要关注鸡苗补栏情况，二季度后鸡苗补栏可能明显回暖，尤其是目前鸡苗补栏热情高涨，或导致四季度新开产蛋鸡量明显增加。”侯晓瑞说。在应对策略上，侯晓瑞建议，考虑到四季度之后鸡蛋供应量或明显恢复，2027年鸡蛋价格或受到压制，生产企业可以根据明年的生产计划，陆续在盘面上逢高套保，锁定利润。事实上，当前部分养殖企业已经在行动。雷雨告诉记者，他们公司已经在布局四季度的套保头寸。蛋鸡行业产能调节快，产业有很强的危机意识。王莉也表示，他们公司正在积极探索利用期货市场进行套保，比如在现货市场利润丰厚时，在期货远月合约合适价位进行卖出套保，锁定利润空间。从贸易商的谨慎观望到养殖企业的按计划经营，再到产业企业积极利用期货工具进行风险管理，在本轮上涨行情中，产业链各环节表现出的理性态度，或是行业走向成熟的积极信号。来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:15

2026—2028年新疆棉花目标价格明确

到棉农手中。三是继续落实好企业开具初级农产品收购发票政策，完善补贴领取机制，满足棉农直接销售皮棉需要。四是探索完善优质棉质量认定标准，积极引导棉农和加工企业进一步提升质量意识。格林大华期货研究院纺织品研究员王子健对期货日报记者表示，本轮周期继续维持18600元/吨的目标价格及510万吨的补贴产量上限，核心框架与上一周期保持一致。回顾历年政策变化，自2014年棉花目标价格政策落地后，棉花价格逐步回落至18600元/吨并长期稳定。上一周期已开始收紧产能规模，实行510万吨的定量补贴，本次数量不变，并在此基础上进一步强化管控导向。王子健认为，新周期着重推动地下水超采区域的种植调减，优化产区布局，同时完善优质棉花认定体系与补贴发放机制，确保补贴足额直达农户。整体来看，政策延续了“保棉农收益、稳固国内棉花产能基本盘”的核心思路，同步推进产业提质升级与生态协调发展。在政策托底作用下，棉价下跌空间有限，也将带动种植、加工、纺织全产业链运行更趋平稳规范。来源：期货日报网

期货日报网05-26 07:40

洞悉波动率本质把握期权投资全局

~90%的高分位区间，波动韧性较强；而农产品、油脂油料等品种隐含波动率处于低位，市场整体呈现显著的波动分化格局。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:55

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