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大商所豆一、豆油系列期权将于今晚挂牌

交易。大豆和豆油是关乎国计民生的重要农产品。近年来，受全球供需格局调整、地缘政治变化等多重因素影响，其价格波动频繁且复杂，对产业链企业的风险管理提出了更高要求。多位市场人士表示，交易所推出黄大豆1号、豆油系列期权，契合现货市场实际和产业所需，为企业管理不同周期的现货头寸提供了更加适配的套保工具。此外，由于到期早、存续期短、Theta衰减快，同等条件下其权利金更低，这有助于相关企业以更低成本应对短期市场波动，提高资金利用效率。据记者了解，大商所于今年2月推出的豆粕、玉米系列期权，运行平稳。期货2607合约对应的豆粕、玉米系列期权合约在5月21日顺利到期，5月日均成交量分别为5.8万手、2.3万手，较挂牌首月分别增长21倍、23倍，市场流动性和功能发挥水平稳步提升，并在企业风险管理中得到了越来越多的运用。来源：期货日报网

期货日报网05-29 07:50

规模场成了“稳定器”

及养殖信心恢复可能带来的报复性补栏。“农产品主要看供应，目前的快速补栏可能在今年四季度和明年引起鸡蛋供应量快速上升。”他还提出了一个值得关注的结构性变化：本轮蛋价上涨呈现产区领涨、销区跟涨的趋势，说明以河北、山东、河南为主的传统主产区产能下降速度比南方新兴产区高。另外，随着蛋鸡养殖量“北减南增”的推进，未来鸡蛋的定价权是否会发生转移值得市场人士探讨。王莉表示，她现阶段最担心的是南方梅雨季到来带来的储存和运输损耗问题。此外，虽然目前行业利润不错，但如果大家都因为高价而延淘老鸡，可能导致后续大码蛋集中供应，再加上未来新增产能的逐步释放，可能对远期蛋价形成一定压力。刘家麟表示，他主要担心的还是产能问题，因为百万规模养殖场产能变化对市场冲击太大。 “短期大家需要关注各环节库存变化，若不能形成实质性累库，蛋价较难有大幅下跌的动力。中期则需要关注老鸡淘汰节奏，当前养殖端普遍将老鸡留养至中秋节前后，若届时老鸡集中淘汰，或导致鸡蛋供应出现明显下滑，或中秋节后蛋价下跌空间有限。长期要关注鸡苗补栏情况，二季度后鸡苗补栏可能明显回暖，尤其是目前鸡苗补栏热情高涨，或导致四季度新开产蛋鸡量明显增加。”侯晓瑞说。在应对策略上，侯晓瑞建议，考虑到四季度之后鸡蛋供应量或明显恢复，2027年鸡蛋价格或受到压制，生产企业可以根据明年的生产计划，陆续在盘面上逢高套保，锁定利润。事实上，当前部分养殖企业已经在行动。雷雨告诉记者，他们公司已经在布局四季度的套保头寸。蛋鸡行业产能调节快，产业有很强的危机意识。王莉也表示，他们公司正在积极探索利用期货市场进行套保，比如在现货市场利润丰厚时，在期货远月合约合适价位进行卖出套保，锁定利润空间。从贸易商的谨慎观望到养殖企业的按计划经营，再到产业企业积极利用期货工具进行风险管理，在本轮上涨行情中，产业链各环节表现出的理性态度，或是行业走向成熟的积极信号。来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:25

蛋价破“5” 养殖户赚翻产业动态里藏着哪些信号

及养殖信心恢复可能带来的报复性补栏。“农产品主要看供应，目前的快速补栏可能在今年四季度和明年引起鸡蛋供应量快速上升。”他还提出了一个值得关注的结构性变化：本轮蛋价上涨呈现产区领涨、销区跟涨的趋势，说明以河北、山东、河南为主的传统主产区产能下降速度比南方新兴产区高。另外，随着蛋鸡养殖量“北减南增”的推进，未来鸡蛋的定价权是否会发生转移值得市场人士探讨。王莉表示，她现阶段最担心的是南方梅雨季到来带来的储存和运输损耗问题。此外，虽然目前行业利润不错，但如果大家都因为高价而延淘老鸡，可能导致后续大码蛋集中供应，再加上未来新增产能的逐步释放，可能对远期蛋价形成一定压力。刘家麟表示，他主要担心的还是产能问题，因为百万规模养殖场产能变化对市场冲击太大。 “短期大家需要关注各环节库存变化，若不能形成实质性累库，蛋价较难有大幅下跌的动力。中期则需要关注老鸡淘汰节奏，当前养殖端普遍将老鸡留养至中秋节前后，若届时老鸡集中淘汰，或导致鸡蛋供应出现明显下滑，或中秋节后蛋价下跌空间有限。长期要关注鸡苗补栏情况，二季度后鸡苗补栏可能明显回暖，尤其是目前鸡苗补栏热情高涨，或导致四季度新开产蛋鸡量明显增加。”侯晓瑞说。在应对策略上，侯晓瑞建议，考虑到四季度之后鸡蛋供应量或明显恢复，2027年鸡蛋价格或受到压制，生产企业可以根据明年的生产计划，陆续在盘面上逢高套保，锁定利润。事实上，当前部分养殖企业已经在行动。雷雨告诉记者，他们公司已经在布局四季度的套保头寸。蛋鸡行业产能调节快，产业有很强的危机意识。王莉也表示，他们公司正在积极探索利用期货市场进行套保，比如在现货市场利润丰厚时，在期货远月合约合适价位进行卖出套保，锁定利润空间。从贸易商的谨慎观望到养殖企业的按计划经营，再到产业企业积极利用期货工具进行风险管理，在本轮上涨行情中，产业链各环节表现出的理性态度，或是行业走向成熟的积极信号。来源：期货日报网

期货日报网05-28 00:15

2026—2028年新疆棉花目标价格明确

到棉农手中。三是继续落实好企业开具初级农产品收购发票政策，完善补贴领取机制，满足棉农直接销售皮棉需要。四是探索完善优质棉质量认定标准，积极引导棉农和加工企业进一步提升质量意识。格林大华期货研究院纺织品研究员王子健对期货日报记者表示，本轮周期继续维持18600元/吨的目标价格及510万吨的补贴产量上限，核心框架与上一周期保持一致。回顾历年政策变化，自2014年棉花目标价格政策落地后，棉花价格逐步回落至18600元/吨并长期稳定。上一周期已开始收紧产能规模，实行510万吨的定量补贴，本次数量不变，并在此基础上进一步强化管控导向。王子健认为，新周期着重推动地下水超采区域的种植调减，优化产区布局，同时完善优质棉花认定体系与补贴发放机制，确保补贴足额直达农户。整体来看，政策延续了“保棉农收益、稳固国内棉花产能基本盘”的核心思路，同步推进产业提质升级与生态协调发展。在政策托底作用下，棉价下跌空间有限，也将带动种植、加工、纺织全产业链运行更趋平稳规范。来源：期货日报网

期货日报网05-26 07:40

洞悉波动率本质把握期权投资全局

~90%的高分位区间，波动韧性较强；而农产品、油脂油料等品种隐含波动率处于低位，市场整体呈现显著的波动分化格局。（作者单位：国投期货）来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:55

猪价政策底已现

治局会议提到“抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格。完善常态化帮扶机制，确保不发生规模性返贫致贫”。当日，农业农村部成立生猪产业监测预警专家咨询委员会。5月14日，农业农村部印发《生猪产能综合调控实施方案（2026年修订）》。5月18日，农业农村部召开生猪产能综合调控部署视频会。新版产能调控实施方案将母猪正常保有量从3900万头下调至3750万头，并计划在“十五五”初期完成。虽然政策底已现，但各环节政策措施的落地以及见效需要一定时间。截至5月23日，全国生猪均价为9.58元/公斤，虽较前期低点涨11%，但仍低于养殖现金成本。图为生猪主连合约日K线走势分析生猪市场，短期关注出栏体重变化，中期关注新生仔猪数量，长期关注母猪存栏变化。国家统计局的数据显示，3月末能繁母猪存栏为3904万头，为正常保有量3750万头的104.1%。排除疫病影响，理论上，2027年1月前生猪整体供给仍较充裕。卓创的数据显示，2025年1月至9月，新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降），对应2026年3月生猪出栏数量达到高峰；2025年10、11、12月新生仔猪数量连续3个月环比下降，降幅分别为1%、0.8%、1.2%，对应2026年4月起供给压力有所缓解；2026年1、2月，新生仔猪数量环比分别增加1%、0.5%，增速回升；2026年3月，新生仔猪数量环比下降2%，排除疫病影响，2026年二季度开始生猪出栏数量将回落，9月降幅相对较大，但整体仍处于较高水平。从体重来看，春节后生猪出栏体重被动抬升至3月末的126.43公斤。4月以来生猪出栏体重持续下降，截至5月21日，生猪出栏均重为125.11公斤，较年内高点下降1.32公斤，但较2023年同期高出2.87公斤。当前生猪全国肥标价差为正，生猪体重仍处于近几年相对高位，在一定程度上限制了猪价的上行空间。短期来看，5月下旬出栏压力减轻，体重压力持续释放，同时天气转热，肥猪出栏数量增加，猪价向上的驱动和空间有限。中期来看，三季度现货价格将逐步抬升，但整体上涨力度有限。1—2月新生仔猪数量回升，对应年中出栏数量回升；3月新生仔猪数量下降，对应9月出栏数量下降，供给压力有所减弱，但整体仍较充裕。长期来看，养殖端亏损，但母猪尚未出现集中超淘现象，预计全年供给处于相对高位，限制了价格上行高度，在此过程中，关注出栏体重对猪肉供给的贡献。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网05-25 07:40

厄尔尼诺事件中泰国天然橡胶产量变化回顾

。气温与降水等气候要素的改变将直接冲击农产品市场，作为农产品之一，天然橡胶的产量难逃气候影响。本文将重点回顾30年以来厄尔尼诺事件中气候异常变化，以及天然橡胶主要生产国泰国的天然橡胶产量偏离情况。一、厄尔尼诺现象厄尔尼诺是指赤道中东太平洋海域海水温度异常升高，从而影响大气环流的一种气候现象。该现象一般每2至7年发生一次，通常持续9至12个月。判定厄尔尼诺的标准中外并不严格统一，本文以赤道中东太平洋特定海域的海温，连续5个月以上比常年偏高0.5℃以上，就算一次厄尔尼诺事件。强度分三级：弱（0.5-1.3℃）、中等（1.3-2.0℃）、强（2.0℃以上），超过2.5℃算作超强厄尔尼诺。过去30年厄尔尼诺事件统计如下：二、厄尔尼诺期间气候异常情况本文主要对厄尔尼诺事件期间泰国降水和温度两个维度的数据进行回顾。数据处理上将当月降水量/温度对五年同期均值的偏离度作为主要对比指标。首先看降水量，在厄尔尼诺事件期间，泰国降水量明显低于正常水平，和厄尔尼诺指数呈现负相关关系。尤其在厄尔尼诺事件达到峰值前后，当期降水量对五年同期降水量均值的偏离度较大。根据统计，在1997-2024年的336个月中，一共出现了33次当月降水低于五年平均值超过50%的情况，其中发生在厄尔尼诺事件的有19次，占比达到58%。在这336个月里，有87个月处在厄尔尼诺状态，在厄尔尼诺状态中当月降水量低于五年均值超50%的情况发生概率高达21.8%，远高于其他时间段5.6%的发生概率，厄尔尼诺事件中泰国更容易出现干旱情况。其次是温度方面，在厄尔尼诺事件期间，泰国地表平均温度明显高于正常水平，和厄尔尼诺指数呈现正相关关系，且相关度绝对值（0.41）高于降水量（0.26）。根据统计，在1997-2024年的336个月中，一共出现了25次当月气温均值高于五年同期均值5%的情况，其中发生在厄尔尼诺事件的高达17次，占比达到68%。还有3次是在厄尔尼诺事件前后较近的时间内。在这336个月里，有87个月处在厄尔尼诺状态，在厄尔尼诺状态中当月气温高于五年均值5%的情况发生概率高达19.5%，远远高于其他时间段3.2%的发生概率，厄尔尼诺事件中泰国高温表现显著。需要进一步说明的是，上述数据处理中是将当月平均温度与近五年同月均值作偏离比较。但众所周知全球气温处于变暖背景下，当前背景气温已远高于1997年水平。2023年至2025年三年期全球平均气温较工业化前水平高出1.5℃以上。这一点在泰国极端高温天气的统计中同样有所体现。无论是高温天数统计还是夜晚高温天数统计，趋势线都表现出明显的上升趋势。虽然橡胶树是热带作物，但其最适宜产胶温度为24-28℃。当气温超过35℃时，光合作用下降，胶乳合成减少；夜间温度>25℃，呼吸消耗增加。所以即便是同等强度厄尔尼诺下，更高的气温也会导致干旱程度被放大，橡胶树产量额外受损。三、泰国天然橡胶单产变化由于年度总产量在21世纪以来整体表现上涨趋势，因此本文选取泰国天然橡胶单产数据进行回顾分析。一方面，泰国天然橡胶单产总体呈现下行趋势；另一方面，在厄尔尼诺事件发生的年份，泰国天然橡胶单产同比数据基本都会出现回落的情况，尤其是2005年以来，单产数据更是屡屡出现负增长，降幅多在2%-5%之间。总体来看，近30年来，厄尔尼诺事件发生年份泰国天然橡胶单产同比均值为-1.76%，而其他年份均值为1.87%。四、总结与其他情况说明今年以来，主流气象机构一致预测尼诺3.4指数将在下半年显著升高，确认厄尔尼诺事件的形成。只是各机构对峰值强度的预测存在明显分歧。部分机构（如澳大利亚、日本）预测指数可能超过2.5℃，达到“超强厄尔尼诺”标准；而其他机构（如美国、法国）的预测则相对保守，指向中等到强的强度。中国国家气候中心在5月9日最新确认5月已正式进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度的东部型厄尔尼诺事件，秋冬季（10-12 月）达峰值，至少持续至2026年底，强厄尔尼诺（≥2.0℃）概率正在增大。本文简要利用图表的形式展现了过去30年间厄尔尼诺现象发生期间，泰国的降水、气温等气候要素的异常情况，以及天然橡胶单产量的变化情况。从数据表征看，厄尔尼诺事件发生年份，泰国气候以高温、干旱为主，天然橡胶产量有受损表现。需要留意今明两年厄尔尼诺事件对于天然橡胶市场的冲击。不过因数据限制，本文并未进一步深入对分地区（泰南、泰东北）、分月份（天然橡胶开割期、旺产期）以及厄尔尼诺事件不同强度下的气候和产量表现进行具体分析。此外，对天然橡胶单产的分析，本文只简单归因于厄尔尼诺现象带来的影响。实际上，还有其他因素影响天然橡胶单产，如树龄老化、胶农割胶意愿以及公众卫生事件（2020年）影响等。尤其是树龄老化问题，主产国树龄持续老化的趋势，叠加厄尔尼诺现象带来的气候变化，或对天然橡胶供应端产生更严重的影响。另外，还需要说明的是，厄尔尼诺现象除了影响降水、气温外，还对西太平洋台风的生成和移动路径有较明显的影响。有关研究表明，在厄尔尼诺发展年，热带气旋多生成于西太东南海域，整体位置偏东。在我国近海区域发生转向，因此以近海转折型路径为主，对天然橡胶主产区影响有限。而在厄尔尼诺衰减年，热带气旋多生成于西北太平洋西部海域，并在南海附近继续西行，以南海西移型路径为主，会对天然橡胶市场带来更多扰动。今明两年对天然橡胶市场的研究中还需要留意厄尔尼诺不同发展阶段的台风对于天然橡胶主产区的影响。（作者单位：港信期货）来源：期货日报网

期货日报网05-22 15:05

全球咖啡市场处于转折点

价格剧烈波动咖啡作为全球流通最广的农产品之一，其价格发现与风险管理主要依托国际期货市场。目前国际两大核心咖啡期货品种分别为ICE纽约阿拉比卡咖啡期货和ICE伦敦罗布斯塔咖啡期货。 2024年和2025年，全球咖啡价格剧烈波动。在极端天气、供应中断和低库存格局共同推动下，咖啡价格升至历史高位，走出了两轮显著的冲高行情。 ICE纽约阿拉比卡咖啡期货价格在2025年2月和10月两度冲至4.3美元/磅上方，创下数十年来罕见的高点。2026年以来，价格显著回落。荷兰合作银行预计，ICE纽约阿拉比卡咖啡期货价格在2026年年底将落在2.5～3.0美元/磅区间，但预计要到2026年12月巴西新产季更大体量的咖啡上市后，期货价差结构才会从近月升水转向远月升水。罗布斯塔咖啡价格同样经历了大幅波动行情。根据国际咖啡组织数据，罗布斯塔咖啡价格在2025年3月达到5.812美元/千克的历史峰值，此后震荡回落。2026年3月，罗布斯塔咖啡价格降至3.897美元/千克，较上年同期下跌31.51%。近期，罗布斯塔咖啡价格进一步承压，ICE伦敦罗布斯塔咖啡期货价格在部分交易日出现3%以上的急跌。根据世界银行数据，2026年3月阿拉比卡咖啡价格约为7.08美元/千克，同比下跌22%，环比下跌12%；罗布斯塔咖啡价格约为3.96美元/千克，同比下跌32%，环比下跌7%。两大咖啡品种价格表现有一定分化，背后是供需基本面的深度差异：阿拉比卡咖啡供应出现结构性收紧。巴西阿拉比卡咖啡主产区遭遇严重干旱是推动此前价格上涨的核心驱动力。荷兰合作银行估算，巴西2025年7月至2026年6月的咖啡总产量约为6280万袋，较2024年7月至2025年6月减少6.8%。多家机构均预测巴西阿拉比卡咖啡减产幅度可能高达16%。阿拉比卡咖啡产量的大幅减少，使得依赖巴西阿拉比卡咖啡的全球精品咖啡市场面临供应缺口。罗布斯塔咖啡增产预期较强。与阿拉比卡咖啡的供应紧张形成鲜明对比，越南和印尼罗布斯塔咖啡产量恢复。StoneX预计2026年全球咖啡市场将进入供给过剩状态，过剩量约1000万袋，为6年来最大过剩规模。总结与展望综合来看，2025/2026年度全球咖啡市场呈现以下几个核心特征：第一，总供给趋于宽松，但结构性紧张依然存在。?全球咖啡总产量创新高，但增长主要由罗布斯塔咖啡推动，阿拉比卡咖啡供应因巴西干旱而持续收紧。这意味着全球精品咖啡市场仍面临供应缺口，而罗布斯塔咖啡价格在中长期增产预期影响下或进入调整周期。第二，全球库存处于历史低位，缓冲能力极为有限。全球咖啡期末库存消费比仍处于较低水平，低库存本身正在成为价格波动的重要放大器。第三，气候风险常态化，供应链脆弱性凸显。?过去50年，全球主要产区最高气温上升1.3℃～1.6℃，降雨量减少93～211毫米，这使得阿拉比卡咖啡在开花与结果期更容易受到干扰。极端天气频发正从偶发干扰演变为系统性风险，气候因素对产量的冲击弹性正在显著放大。第四，地缘事件与物流成本持续施加压力。?中东冲突等地缘事件导致海运成本上升，叠加港口拥堵、集装箱短缺等物流瓶颈，正在从贸易端推升全球咖啡的实际到岸成本。第五，可持续发展监管重塑贸易格局。?欧盟零毁林法案（EUDR）等绿色贸易规则正在对咖啡出口形成新的合规要求。越南被欧盟列为EUDR“低风险”国家，抽查货量占比仅为1%，这一认定为其提供了显著的竞争优势。然而，维持这一优势需要生产者和出口商持续保持自律并全面遵守国际标准。展望未来，全球咖啡市场正处于一个历史性的转折点。一方面，巴西2026/2027年度罗布斯塔和阿拉比卡咖啡有望增产，将缓解供应短缺压力。StoneX预测巴西2026/2027年度咖啡产量将创纪录，达到7530万袋。另一方面，全球库存的重建需要时间。低库存格局下，任何天气或物流扰动都可能引发新一轮价格大幅波动。对咖啡产业链中下游企业而言，在天气波动性加剧、地缘局势复杂化以及可持续发展监管趋严的背景下，积极利用期货市场进行风险管理，有助于提升经营韧性。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:25

4月中证商品期货指数窄幅震荡

业期货指数下跌0.86%，中证监控中国农产品指数上涨0.93%，中证监控钢铁期货指数上涨1.50%，中证监控建材期货指数下跌1.52%。图为中证商品指数不同板块指数对比能化板块 4月，能化板块整体走势相似，呈现先跌后涨的格局，基本跟随美伊局势变化波动。中证能源化工产业指数下跌0.86%，中证能化产成品期货指数上涨1.06%，中证有机化工品期货指数上涨1.50%。图为中证能化板块指数走势 4月，能源化工板块内部分化有限，原油价格受地缘冲突因素支撑；由于霍尔木兹海峡航道受阻使供需结构出现逆转，且5月合约临近交割月，下游品种价格有所补涨。整体来看，中证能源化工产业期货指数、中证能化产成品期货指数、中证有机化工品期货指数均呈现探底回升走势，4月末出现明显修复，能源端定价主导该板块表现。钢铁板块 4月中证监控钢铁期货指数上涨1.5%，延续了2月底以来的偏暖氛围，震荡修复、重心上移。螺纹钢需求环比边际改善但同比依旧偏弱，板材出口量维持较高水平且去库速度略快于历史同期，供应量有所下降。总体来看，市场矛盾不明显，地产端拖累仍存，钢铁板块以结构性震荡走势为主，缺乏趋势性驱动。建材板块 4月中证监控建材期货指数下跌1.52%，延续3月以来的偏弱表现。房地产竣工与销售数据仍偏弱，构成了对该板块的拖累。下游需求季节性复苏力度有限，成本端支撑不足抵消部分供给收缩利多，建材板块整体偏弱运行。农产品板块 4月中证监控中国农产品期货指数小幅下跌后震荡上行，全月上涨0.93%。整体来看，运行节奏与能化板块基本同步，由于该板块多数品种价格处于低位，受通胀因素影响，市场表现相对坚挺。板块内延续品种分化、基本面驱动特征。棉花方面，国际原油价格处于高位和美棉产区干旱利多棉花价格；油脂近端供应宽松，远端受季节性增产及生物柴油政策预期影响，短期跟随原油价格走势；油料近端供应偏宽松，远端有供应增加预期，因此短期市场偏弱震荡运行；白糖回归基本面交易逻辑，短期国产糖承压，维持弱势下跌行情，中长期全球糖市仍未看到种植面积大幅缩减的情况，整体处于磨底阶段。 [指数收益贡献分析] 4月商品市场的结构性分化特征比较突出，有色金属与棉花、部分黑色成材成为市场的主要支撑，而原油、甲醇等能化品种以及油脂成为主要拖累项。市场的核心矛盾仍集中在地缘局势和海外宏观政策上。表为中证商品指数中各品种的收益贡献有色板块是指数整体收涨的主要贡献力量。其中，铜（0.48%）、镍（0.39%）价格上涨主要受益于中东地缘冲突缓和后的流动性回补，全球AI科技企业的优秀业绩以及新能源相关产业的业绩再次引发市场对铜、镍、锡等品种的关注。而棉花（0.25%）是4月指数收涨的第三大贡献力量，美棉产区干旱利多ICE棉价，4月BCO数据对国内2026/2027年度棉价形成利多支撑，新疆地区商业库存低于去年同期，下游纱厂和坯布厂库存快速下降。能化板块构成了主要拖累，其中原油（-0.68%）是全月指数下行的最大拖累项，主要原因在于地缘溢价消退与需求担忧；甲醇（-0.12%）、铝（-0.08%）也受到美伊冲突缓和的影响，整体表现偏弱。（作者单位：招商期货）来源：期货日报网

期货日报网05-18 09:05

生猪反套策略更具确定性

共中央政治局会议也明确提及要稳定生猪等农产品价格。“改变生猪产能过剩格局、维持生猪价格稳定”已多次被纳入国家有关部门的关注范畴，这表明生猪产能调控的政策方向具有持续性，后期不排除出台更多具体措施的可能。在行业亏损与政策调控的双重驱动下，后期产能去化速度有望加快，并逐步抵消生产效率提升的影响，推动生猪供应逐步收缩。结合生猪产业盈利周期所处阶段、供需现状及潜在变化趋势来看，当前生猪市场无疑已处于底部区域，价格再创新低的概率较小；但趋势性上涨难以一蹴而就，后期较大概率呈现底部震荡反复、重心缓慢上移的格局。从期货市场来看，当前生猪期货整体呈现正向市场结构，近月合约升水现货、远月合约升水近月，反映出资金“抢跑”迹象较为明显。从估值层面分析，目前生猪期货5月、7月合约价格仍处于行业平均成本线以下，9月及之后合约则已高于行业成本。后续市场需要验证的核心问题在于，行业供需再平衡的实际进度能否匹配当前盘面的乐观预期。考虑到前期仔猪出生量未出现大幅减少，且当前生猪出栏均重仍处于较高水平，盘面7月、9月合约的高升水状态，或已在较大程度上透支了现货市场潜在的上涨空间。同时，当前能繁母猪存栏已连续多月去化，且仔猪补栏积极性持续低迷，去产能预期难以扭转，预计远月合约表现相对抗跌。因此，盘面升水结构或将延续，但近月合约受现货拖累可能率先修复升水；远月合约的表现或随实际去产能进度有所反复，但在现货价格未超预期大幅上涨前，远月合约大概率仍强于近月合约。整体来看，生猪市场 “现实宽松、预期收紧” 的格局将持续一段时间，期货升水结构下，单边操作难度较大，反套策略更具确定性，可作为当前阶段的核心配置思路，利于在震荡行情中把握结构性收益。来源：期货日报网

期货日报网05-13 19:31

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