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【白糖周报】新糖报价带动盘面下跌
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2023年11月18日农产品-白糖新糖报价带动盘面下跌观点概述：近期震荡偏空：本周云南新糖报价下调至6840-6860元/吨，带动盘面下跌。而广西方面虽未开榨但今年普遍反映广西甘蔗株高良好，含糖量高，虽然11月仍然产不足消但广西、云南两地榨糖意愿高涨，未来新糖供给充足，两个月之内郑糖失去上行动力。故以本周2401合约7000元/吨为顶做出震荡偏空结论。基本面：截至10月底全国工业库存25万吨，同比减少7万吨。10月份食糖产量37万吨，同比增加3万吨，销糖12万吨，同比增加10万吨。风险提示：印度宣布进口食糖，国内出现惜售情绪。
混沌天成期货2023-11-18
【苹果周报】交割博弈激烈，短期影响节奏
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2023年11月18日农产品-苹果交割博弈激烈，短期影响节奏观点概述：过去2周，苹果大幅反弹，现货端变化并不明显，主要原因卓创第一周入库数据882万吨，数据偏利多，市场对于将来好货价格是涨是跌存在分歧，通过交割来表达，交割上短期也有利多的消息传出，短期影响节奏，盘面随即大幅反弹。展望来看，今年柑橘产量可能是最大的一年，沙糖桔即将下树，预计对其他水果的冲击较大，苹果目前库外苹果价格持续走低，预计还得消化一段时间，需要关注现货端的变化，我们总体认为基本面还是偏空看待，关注走货情况。策略建议：震荡偏空风险提示： 1.需求大幅超预期，利多 2.天气原因，苹果及其他替代水果大幅减产，利多农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货2023-11-18
【混沌视界&资金沉淀】20231118
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农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-11-18
美国经济数据转弱原油领衔商品走跌-2023年11月17日申银万国期货每日收盘评论
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累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：商品氛围偏弱，白糖期货今日小幅下跌。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价下调10元在6980元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续下跌。根据涌益咨询的数据，11月17日国内生猪均价14.63元/公斤，比上一日上涨0.02元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂下跌，菜油领跌。进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，根据SPPOMA数据显示，2023年11月1-10日马来西亚棕榈油单产增加4.34%，出油率减少0.26%，产量增加2.90%，关注实际增产是否放缓。高频数据显示马棕出口有所加快，ITS和AmSpec分别数据显示马来西亚11月1-15日棕榈油出口量环比增加9.84%和6.36%。近期根据天气预报显示巴西干旱地区将迎来降雨改善给豆类施压，同时受原油价格等能源市场大幅下跌带动短期预计油脂偏弱为主，不过马棕库存累积不及预期及出口改善限制下方空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕大幅下跌。NOPA数据显示美国10月大豆压榨量为1.89亿蒲式耳，较9月增加14.7%，较去年同期增加2.9%；截止10月底美国豆油库存为10.99亿磅，低于市场预估，创2014年12月来最低月末库存水平。美国大豆国内压榨虽较为旺盛，但近期巴西地区天气预报将出现降雨改善，有助于大豆播种以及作物初期生长，使得盘面部分天气升水被挤出美豆高位回落，短期在巴西产区降雨的影响下连粕预计跟随偏弱为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-17
【农产品早评】广西陈糖售罄，云南新糖接力
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农产品早评 | 2023年11月17日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪供应端：集团和散户正常出栏，需求端有增量，天气转凉后，终端对肉类能量的需求增加，终端需求有改善；但投机需求二育方面仍然兴趣寡淡，一是时间不够了，二是确实没有什么积极的预期。产能方面，全国非洲猪瘟疫情企稳，疫情没有进一步扩散，全国生猪产能去化一般，散户去了15%，集团基本没去，所以从产业周期的角度来说，并不能抱有特别积极的乐观预期。盘面上，市场普遍对冬季标猪的价格高度预期不高，盘面顶着升水在，所以盘面比较难做。豆粕豆粕：供应端，巴西最近北部一直干旱，但最近GFS模型和美国模型显示，未来10天，巴西北部的干旱，将得到缓解。另外被巴西的产量上周四巴西11月Conab大豆产量预估1.624亿吨，比10月预测值还要高，这直接打压了价格，在一定程度上挤压了巴西大豆的天气升水。中美关系改善，中国储备购买了200万吨美国大豆。但国内压力越来越大，国内基差不断下跌，这还是在国内到港延迟的背景下，终端需求低迷，各个畜禽养殖利润亏损，国内现货宽松。苹果苹果：本周库存892万吨，环比增加约10万吨；山东产区入库工作已经基本完成，剩余部分地面货以直接发市场为主，客商采购入库的已经很少；陕西地区冷库开始包装出库，客商主要集中在渭南、延安等地区包装自存货出库为主；市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，阿克苏通货价格继续上涨0.20-0.30元/公斤，当前主流订园价格在9.0-10.50元/公斤，主产区高价在11.00元/公斤及以上，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极；河北崔尔庄市场好货价格上调0.10-0.20元/公斤，新货受成本支撑价格高于陈货，特级价格参考13.50-14.20元/公斤；河南地区尚未集中上量，部分到货价格参考特级13.00元/公斤；广东市场到货6车，特级价格参考14.00-15.50元/公斤，整体到货质量较好，成交区间继续上涨0.20-0.30元/公斤；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差700元/吨，市场整体交投一般；本周国内纸浆显性库存环比略增，四大白纸产量环比小幅下滑，四大白纸库存环比小幅增加，四大白纸表需环比小幅下降；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖云南新糖继续下调至6840-6860元/吨。目前广西也处在开榨前夕，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产，周一在盘面上也有所体现，因总体增产超预期的部分并不多，所以周一盘面的下跌已经消化了本次广西超预期的增产。短期国内开榨意愿强，盘面可能面临新糖压力，应为震荡偏空行情。后续关注广西开榨时间，云南新糖报价，印度、出口政策。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月9日当周，美陆地棉检验量99.53万吨，检验进度达到了35.86%，同比下降14.4%；皮马棉检验量0.73万吨，检验进度达到了9.5%，同比下降67.0%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为100.27万吨，占年美棉产量预估值的35.2%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨）。周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。昨日美国零售销售虽然好于预期，但整体开始下滑。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售，南疆还有不少没有交售。现货市场价格持稳在16900，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，但亏损没有继续扩大，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储停止，棉价下跌压力减弱，郑棉或走出收基差行情. 油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：美国目前在衰退和软着陆预期中摇摆，波动较大，暂时难以判断。中美会晤结果并不理想，对于市场有所冲击。策略：目前受到原油下跌拖累，油脂向上趋势或暂缓。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-17
2023年11月16日申银万国期货每日收盘评论
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累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货今日小幅下跌。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价下调10元在6990元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续小幅下跌。根据涌益咨询的数据，11月15日国内生猪均价14.61元/公斤，比上一日上涨0.06元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货维持震荡。根据我的农产品网统计，2023年11月15日，全国主产区苹果冷库库存量为956.95万吨，山西、河南产区仍有部分货源在继续入库，其余产区陆续有开始出库的情况。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，豆棕油震荡收涨，菜油小幅下跌。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存将逐渐减少。同时受到美豆走强带动，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日连粕震荡运行，豆粕强于菜粕。11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-16
【农产品早评】厄尔尼诺造成棕榈油产区干旱
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农产品早评 | 2023年11月16日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪供应端：集团和散户正常出栏，需求端有增量，天气转凉后，终端对肉类能量的需求增加，终端需求有改善；但投机需求二育方面仍然兴趣寡淡，一是时间不够了，二是确实没有什么积极的预期。产能方面，全国非洲猪瘟疫情企稳，疫情没有进一步扩散，全国生猪产能去化一般，散户去了15%，集团基本没去，所以从产业周期的角度来说，并不能抱有特别积极的乐观预期。盘面上，市场普遍对冬季标猪的价格高度预期不高，盘面顶着升水在，所以盘面比较难做。豆粕豆粕：供应端，巴西最近北部一直干旱，但最近GFS模型和美国模型显示，未来10天，巴西北部的干旱，将得到缓解。另外被巴西的产量上周四巴西11月Conab大豆产量预估1.624亿吨，比10月预测值还要高，这直接打压了价格，在一定程度上挤压了巴西大豆的天气升水。中美关系改善，中国储备购买了200万吨美国大豆。但国内压力越来越大，国内基差不断下跌，这还是在国内到港延迟的背景下，终端需求低迷，各个畜禽养殖利润亏损，国内现货宽松。苹果苹果：地面后期货成交价格持续偏弱，质量下降，市场销售不佳，客商从产地压价明显，西北产区客商包装自存货发市场为主，出货积极性比较高；批发市场近段时间主要供应地面后期货，中前期货源尚未发往市场销售，行情差异较大，好货到货偏少，出货尚可，价格稳定，差货供应充足，且出货速度缓慢，主流行情呈现下滑趋势，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.20-0.30元/公斤，当前主流订园价格在8.80-10.50元/公斤，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极；河北崔尔庄市场好货价格上调，新货受成本支撑价格高于陈货，陈货价格跟涨新货，特级价格参考13.20-14.20元/公斤；河南地区尚未集中上量，部分到货价格参考特级13.00元/公斤；广东市场到货4车，以河北来货为主，主流成交价格上涨0.20-0.30元/公斤，特级价格参考13.80-14.50元/公斤；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅上涨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差600元/吨，市场整体交投情绪欠佳；白卡纸市场市场看涨心态减弱，个别小厂产销压力下开工不稳；生活用纸纸企普遍反映出货困难，终端加工厂拿货稀少；文化用纸纸企多挺价促进出货为主；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖云南新糖报价回落至6930-6940元/吨。目前广西也处在开榨前夕，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产，周一在盘面上也有所体现，因总体增产超预期的部分并不多，所以周一盘面的下跌已经消化了本次广西超预期的增产，短期应为震荡行情。后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2470万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月9日当周，美陆地棉检验量99.53万吨，检验进度达到了35.86%，同比下降14.4%；皮马棉检验量0.73万吨，检验进度达到了9.5%，同比下降67.0%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为100.27万吨，占年美棉产量预估值的35.2%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨）。周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。昨日美国零售销售虽然好于预期，但整体开始下滑。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售，南疆还有不少没有交售。现货市场价格持稳在16900，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，但亏损没有继续扩大，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储停止，棉价下跌压力减弱，叠加海外宏观大幅利多商品，美棉反弹，郑棉或走出收基差行情. 油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：美国CPI和核心CPI均低于预期，目前紧缩或已见顶，未发生风险事件前海外偏多。国内终端消费数据显示尚佳，国内宏观看多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-16
2023年11月15日申银万国期货每日收盘评论
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累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货今日低开高走。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价下调20元在7000元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货小幅回落。根据涌益咨询的数据，11月14日国内生猪均价14.55元/公斤，比上一日上涨0.12元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂大幅上涨。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存将逐渐减少。同时受到美豆走强带动，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏强运行，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-15
【农产品早评】红枣：产销区价格共振上涨
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农产品早评 | 2023年11月15日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪供应端：集团和散户正常出栏，需求端有增量，天气转凉后，终端对肉类能量的需求增加，终端需求有改善；但投机需求二育方面仍然兴趣寡淡，一是时间不够了，二是确实没有什么积极的预期。产能方面，全国非洲猪瘟疫情企稳，疫情没有进一步扩散，全国生猪产能去化一般，散户去了15%，集团基本没去，所以从产业周期的角度来说，并不能抱有特别积极的乐观预期。盘面上，市场普遍对冬季标猪的价格高度预期不高，盘面顶着升水在，所以盘面比较难做。豆粕豆粕：供应端，巴西最近北部一直干旱，但最近GFS模型和美国模型显示，未来10天，巴西北部的干旱，将得到缓解。另外被巴西的产量上周四巴西11月Conab大豆产量预估1.624亿吨，比10月预测值还要高，这直接打压了价格，在一定程度上挤压了巴西大豆的天气升水。中美关系改善，中国储备购买了200万吨美国大豆。但国内压力越来越大，国内基差不断下跌，这还是在国内到港延迟的背景下，终端需求低迷，各个畜禽养殖利润亏损，国内现货宽松。苹果苹果：地面后期货成交价格持续偏弱，质量下降，市场销售不佳，客商从产地压价明显；批发市场近段时间主要供应地面后期货，中前期货源尚未发往市场销售，行情差异较大，好货到货偏少，出货尚可，价格稳定，差货供应充足，且出货速度缓慢，主流行情呈现下滑趋势，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格继续上涨0.30-0.50元/公斤，当前主流订园价格在8.50-10.50元/公斤，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，部分内地客商开始观望；河北崔尔庄市场好货价格小幅上涨0.10-0.20元/公斤，新货受成本支撑价格高于陈货，陈货价格跟涨新货；河南地区尚未集中上量，部分到货价格参考特级13.00元/公斤；广东市场到货9车，以河北来货为主，特级价格参考13.80-14.50元/公斤，陈货市场接受度较好；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差550元/吨，市场整体交投情绪一般；白卡纸市场货源紧张局面改善，个别小厂产销压力下开工不稳；生活用纸纸企普遍反映出货困难，终端加工厂拿货稀少；文化用纸纸企多挺价促进出货为主；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖云南新糖报价回落至6930-6940元/吨。目前广西也处在开榨前夕，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产，周一在盘面上也有所体现，因总体增产超预期的部分并不多，所以周一盘面的下跌已经消化了本次广西超预期的增产，短期应为震荡行情。后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2451.7万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月9日当周，美陆地棉检验量99.53万吨，检验进度达到了35.86%，同比下降14.4%；皮马棉检验量0.73万吨，检验进度达到了9.5%，同比下降67.0%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为100.27万吨，占年美棉产量预估值的35.2%（2023/24年度美棉产量预估值为285 万吨）。周度可交割比例在78.4%，季度可交割比例在79.2%，同比低3.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售，南疆还有不少没有交售。现货市场价格小幅下跌至17000以下，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储停止，棉价下跌压力减弱，叠加海外宏观大幅利多商品，美棉反弹，郑棉或走出收基差行情。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：美国cpi和核心cpi均低于预期，目前紧缩见顶，海外未出现风险事件前宏观偏多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-15
2023年11月14日申银万国期货每日收盘评论
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累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：原糖强势，白糖期货今日小幅反弹。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价下调10元在7020元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货维持震荡。根据涌益咨询的数据，11月14日国内生猪均价14.43元/公斤，比上一日上涨0.09元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货冲高回落。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏强运行。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。并且进入11月东南亚棕榈油将进入减产季，市场对棕榈油库存压力担忧有所减缓。此外，近期受巴西干旱天气影响美豆上涨对油脂板块有所提振，不过国内油脂库存高位仍将限制上方空间。短期预计油脂偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日继续上涨，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。11月报告虽利空但由于目前市场关注重心在美豆需求及南美大豆上，受中国需求强劲支撑美豆出口销售有所加快。而南美方面巴西大豆播种进度受干旱天气影响持续偏慢，且根据天气预报显示未来几天巴西所有地区都将出现极高气温，市场对于巴西大豆产量前景担忧升温推高美豆期价，短期连粕预计跟随美豆上涨，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-14

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