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【农产品早评】巴西北部未来10天降水预报有改善
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农产品早评 | 2023年11月14日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪供应端：集团和散户正常出栏，需求端有增量，天气转凉后，终端对肉类能量的需求增加，终端需求有改善；但投机需求二育方面仍然兴趣寡淡，一是时间不够了，二是确实没有什么积极的预期。产能方面，全国非洲猪瘟疫情企稳，疫情没有进一步扩散，全国生猪产能去化一般，散户去了15%，集团基本没去，所以从产业周期的角度来说，并不能抱有特别积极的乐观预期。盘面上，市场普遍对冬季标猪的价格高度预期不高，盘面顶着升水在，所以盘面比较难做。豆粕豆粕：供应端，巴西最近北部一直干旱，但最近GFS模型和美国模型显示，未来10天，巴西北部的干旱，将得到缓解。另外被巴西的产量上周四巴西11月Conab大豆产量预估1.624亿吨，比10月预测值还要高，这直接打压了价格，在一定程度上挤压了巴西大豆的天气升水。中美关系改善，中国储备购买了200万吨美国大豆。但国内压力越来越大，国内基差不断下跌，这还是在国内到港延迟的背景下，终端需求低迷，各个畜禽养殖利润亏损，国内现货宽松。苹果苹果：库外货已经不多，差货市场出货不快，客商压价明显，近期冷库部分货源开始成交出库，山东产区主要成交中小果，外贸加工客商采购为主；西北产区客商包装自存货发市场，包装积极性较高，现包现发，库内交易不多；批发市场到货量较多，市场好货、差货两级分化情况比较明显，质量较好货源整体出货速度尚可，低质量地面货出货速度缓慢，价格有下滑趋势，市场客商备货谨慎，当前多数优先销售自存货，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：新疆主产区灰枣进入集中采购阶段，产区通货价格高位运行，当前主流订园价格在8.50-10.00元/公斤，存低价毁单及撬货现象，随着采购的进行成交区间继续上移，企业采购仍显积极，部分内地客商开始观望；河北崔尔庄市场新货到量渐增，下游客商按需拿货，成本支撑下成品价格坚挺，参考特级价格参考13.00-13.80元/公斤；河南地区尚未集中上量，部分到货价格参考特级13.00元/公斤；广东市场到货5车，以河北来货为主，特级价格参考13.80-14.50元/公斤；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，收购价格易涨难跌，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差550元/吨，市场整体交投情绪一般；白卡纸市场有库存压力供货商开始清理库存，局部有暗降现象；生活用纸纸企普遍反映出货困难，终端加工厂拿货稀少；文化用纸局部交投表现清淡，个别中小纸厂让利促单情况；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖云南新糖报价回落至6930-6940元/吨。目前广西也处在开榨前夕，从目前调研情况来看均反应23/24榨季广西甘蔗生长情况良好，种植密度高，含糖量高。预估广西恢复性增产，周一在盘面上也有所体现。后续关注广西开榨时间，云南新榨季情况，印度出口政策，国际原油价格。棉花棉花供应端：USDA11月对于2023/24年度全球产量上调18万吨至2451.7万吨，主要是美国调增，但还比去年低30万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月2日当周，美陆地棉检验量76.94万吨，检验进度达到了28.32%，同比下降16.6%；皮马棉检验量0.33万吨，检验进度达到了4.3%，同比下降74.4%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为77.27万吨，占年美棉产量预估值的27.7%（2023/24年度美棉产量预估值为279 万吨）。周度可交割比例在77.4%，季度可交割比例在79.5%，同比低2.6个百分点。需求端：11月usda对23/24年度全球棉花消费预期为2511万吨，环比调减10万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截止11月2日当周，2023/24美陆地棉周度签约8.96万吨，周降14%，其中中国签约5.9万吨，越南签约1.24万吨。收花价持稳在7.2-7.5元之间，棉农基本躺平销售。现货市场价格企稳在17000左右，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储下降为1.2万吨每日，昨日成交率31.19%。成交均价15864.36元/吨，较10日跌296.64元/吨，整体淡季订单不旺，库存堆积，上行驱动不强，大幅贴水的盘面短期也没有下跌驱动。海外美棉数据平平，区间底部持稳小幅反弹。油脂油料供应端： MPOB显示马来10月产量环比上升5.89%至193.7万吨，出口环比增加21.04%，为146.6万吨，受此影响库存环比上5.84%升至244.9万吨。产地将进入减产周期。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：目前美国紧缩或已见顶，未发生风险事件前海外偏多。国内终端消费数据显示尚佳，国内宏观看多。策略：目前整体处于一个偏多的时间窗口，可考虑突破后做多。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-14
2023年11月13日申银万国期货每日收盘评论
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累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：白糖期货今日出现下跌。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价下调10元在7030元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货继续窄幅波动。根据涌益咨询的数据，11月13日国内生猪均价14.34元/公斤，比上一日上涨0.10元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅回落。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡运行。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。USDA11月报告上调美豆单产，美豆结转库存回升对豆类期价施压，不过压力更多体现在粕类。短期看受MPOB报告利多提振油脂维持偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱震荡，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。综合来看报告利空影响市场持续消化，预计短期蛋白粕偏弱运行为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-13
【混沌视界&资金沉淀】20231111
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农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊 Z0019369 华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-11-11
【生猪周报】预期偏弱，需求偏弱
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2023年11月11日农产品-生猪预期偏弱，需求偏弱观点概述及观点：过去一周的供需变动供给端：这周散户抛售，集团有所压栏，集团散户价差迅速攀升，价格上涨之后，集团有序出栏，价格有所回落。目前总体体重偏低，未来大肥猪猪价可能偏好，标猪未来出栏量持平。需求端：终端需求季节性回升。二育情绪一般。市场预期：对今年标猪上涨高度不太乐观。未来一周的供需变动供给端：疫情缓和后，集团开始加速出栏，集团散户价差恢复到正常水平。部分地区疫情仍有反复。当下去产能仍不彻底，集团还在挺，散户去化15% 需求端：终端需求季节性回升，总体一般。二育比较谨慎，体重仍然偏低。过去三周屠宰场被动入库增加。市场预期：对今年标猪上涨高度不太乐观。观点：需要关注疫情的发展。当下仍处于下行周期的去产能阶段。农产品组：朱良 Z0015274
混沌天成期货2023-11-11
【纸浆周报】国内到港增加，需求短期走弱
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2023年11月11日农产品-纸浆国内到港增加，需求短期走弱观点概述：近2周纸浆仍维持震荡。供应端，10月国内纸浆进口量仍维持在高位，同时阔叶木片进口量有所增加；需求端，节后成品纸需求短期走弱，纸厂补库积极性下降，针阔叶浆现货价格有所回落；总体来看，上游浆厂9月大幅去库，同时欧洲库存下降明显，纸浆到国内的短期压力增加，但国内需求端仍有一定支撑，海外需求季节性回暖，预计今年年底到明年上半年有补库需求，仍考虑回调企稳后，逢低参与，关注宏观变化和海外浆厂情况。供给：Suzano将投资约1亿美元，新增一条阔叶绒毛浆生产线，产能新增10万吨至44万吨/年；国内阔叶木片进口量增加，短期纸浆到港量增加。需求：国内成品纸需求短期走弱，海外需求季节性回暖，关注海外新一轮补库。利润：11月银星报价780美元/吨，较上轮上涨50美元/吨，1月合约大幅贴水；下游造纸利润仍在低位。库存：9月上游浆厂库存去化明显，阔叶浆厂库存天数同比处于低位，欧洲港口库存环比大幅去库；本周国内纸浆显性库存环比小幅下降，同比略高于去年。策略建议：震荡，等待回调企稳风险提示：纸浆、成品纸进口数量大幅减少，疫情再度发酵。农产品组：张磊 Z0019369
混沌天成期货2023-11-11
油厂支撑不足，花生较难提振--申万期货_商品专题_农产品
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小。 04 油厂榨利继续恶化根据我的农产品数据，截止到11月3日当周样本企业油厂花生库存为8.76万吨，花生油库存为3.54万吨；11月3日当周油厂花生压榨量为2.02万吨，较前期回升明显；当周开机率为15.1%，目前开机率仍处于较低水平。现阶段油厂开机率较前期回升明显，压榨量显著增加，油厂到货情况较为稳定。由于前期油厂开机持续低迷，油厂采购意愿较低导致原料花生库存低位。近期随着油厂入市采购，油厂原料库存大幅增加，成品油库存也处于缓慢回升趋势。近期油厂压榨利润再次恶化。截止到11月3日当周油厂的压榨利润为-127元/吨。主要因花生油、花生粕价格稳弱运行。目前国内一级普通花生油主产区均价在15500元/吨，市场需求较为清淡，花生油下游采购缓慢。花生粕方面，随着近期油厂开机率的回升，花生粕供应量增加，使得价格承压。整体来说由于压榨产品花生油粕价格难有大幅提振，花生油厂压榨利润也较难明显改善。在目前油厂亏损的情况下，油厂的收购政策仍将趋严，收购价格预计也将继续偏弱，对于花生价格的支撑较弱。后期需继续关注油厂的收购动态。 05 小结现阶段基层低价惜售情绪较为明显，叠加东北产区降雪天气使得物流受限，市场上货量较为有限对近期花生价格形成一定支撑。不过由于今年新花生种植面积增加，新花生单产整体预计仍较去年环比略增，整体新花生产量较去年增加。目前农户对于花生价格不甚满意，大量货源并没有出售，则使得供应压力后移。需求方面，由于目前主力油厂并未全面入市收购。导致贸易商建库意愿也不强，多观望为主。花生油粕价格稳弱运行，花生油厂压榨利润难以打开，油厂亏损情况再度恶化。目前虽然开机率回升，但是多数油厂的收购政策较为严格。收购指标不断趋紧，收购价格也偏弱为主，对于花生行情抑制较为明显。整体来说花生供强需弱难改，预计仍将维持震荡偏弱为主。 06 风险提示 1、新季花生收购期产区出现极端天气 2、宏观风险影响商品板块情绪
申银万国期货2023-11-10
2023年11月10日申银万国期货每日收盘评论
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累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：现货坚挺，今日糖价继续震荡。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价维持在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货窄幅波动。根据涌益咨询的数据，11月10日国内生猪均价14.22元/公斤，比上一日下跌0.13元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货震荡上行。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂震荡收涨，棕榈油领涨。MPOB公布10月马棕供需报告，10月份马来西亚毛棕榈油产量194万吨，环比提高5.89%，高于市场预期的188万吨。10月份出口量147万吨，环比增加21.04%，高于市场预期；10月底马来西亚棕榈油库存244.89万吨，环比提高5.84%。马棕产量继续增加，但由于出口大幅加快，使得10月马棕库存累计幅度低于市场预期。USDA11月报告上调美豆单产，美豆结转库存回升对豆类期价施压，不过压力更多体现在粕类。短期看受MPOB报告利多提振油脂维持偏强震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日大幅下跌，11月供需报告预计2023年美国大豆单产为49.9蒲/英亩，上月预测49.6蒲/英亩；美国大豆产量预测值调增至41.29亿蒲，上月预测41.01亿蒲。本月报告对美豆需求项未作调整，2023/24年度美国大豆压榨量维持至23亿蒲，美国大豆出口维持在17.55亿蒲。2023/24年度美国大豆期末库存上调至2.45亿蒲，库存消费比回升至5.86%。综合来看报告利空影响市场持续消化，预计短期蛋白粕偏弱运行为主，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-10
【农产品早评】纸浆：国内成品纸需求短期走弱
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农产品早评 | 2023年11月10日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：疫情过后，散户抛压结束，集团厂出栏非常积极；加上部分地区，疫情有反复，小标猪出栏略有抬头迹象；需求端，二育积极性一般，终端需求略有起色，全国气温下降刚开始，可能之后需求会有所好转。冻品和替代品供给比较充裕，猪肉需求表现一般。主要是现货价格表现疲软，期货带有升水，且1月合约时间价值不多。对于远月合约来说，本轮产能去化不够充分，做多确定性有所减弱。豆粕豆粕：巴西大豆正在经历典型的厄尔尼诺，北部偏干，南部偏湿，并且巴西北部偏干的矛盾预期在扩大，造成大家对巴西大豆减产的担忧，巴西种植进度过半但仍然较同期相比偏慢。之前外围市场交易过，美豆粕偏紧的问题，由于今年年初阿根廷50年不遇的大干旱导致阿根廷压榨工厂缺豆，体现为全球豆粕目前出口量锐减，美国豆粕出口需求增加，美国榨利较好，美国大豆压榨量增加，推升美豆上涨。苹果苹果：卓创数据本周入库量882万吨，同比去年小幅增加；山东产区库外货源逐渐减少，后期货质量不及之前，客商采购积极性不高，果农也更倾向于顺价销售，不愿意自行入库，主流成交价格下滑；陕西产区苹果库外货基本结束，剩余零星质量较差货源低价出售，陕西产区今年库存量较大，并且销售速度平缓，存储商对后期行情相对悲观，出货意愿较强；多数市场到货量呈现下降趋势，出货速度一般，好货价格稳定，差货价格稳中偏弱，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响，关注消费端表现和交割情况。红枣红枣：当前主流订园价格在7.80-9.50元/公斤，部分企业在喀什兵团及地方的订园保底价格小幅提升，参考9.50-10.00元/公斤；河北崔尔庄市场新货到量渐增，下游客商按需拿货，特级价格参考13.00-13.50元/公斤；河南地区到货价格参考特级13.00元/公斤，市场接受度一般；广东市场到货6车，来货价格涨幅明显，区间价格上涨0.20-0.30元/公斤；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货下跌150元/吨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差650元/吨；下游需求增长不理想，经销商库存有积累，生活用纸部分纸企受出货缓慢影响，明显下调市场价格；文化用纸后市预期减弱，用户现多以单定采为主，屯库积极性减弱；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖纸浆：昨日国内针叶浆现货下跌150元/吨，阔叶浆现货持稳，针阔叶价差650元/吨；下游需求增长不理想，经销商库存有积累，生活用纸部分纸企受出货缓慢影响，明显下调市场价格；文化用纸后市预期减弱，用户现多以单定采为主，屯库积极性减弱；国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，成品纸价格走弱，纸厂补库积极性下降，短期偏弱震荡，考虑回调后逢低参与，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。棉花棉花供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月2日当周，美陆地棉检验量76.94万吨，检验进度达到了28.32%，同比下降16.6%；皮马棉检验量0.33万吨，检验进度达到了4.3%，同比下降74.4%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为77.27万吨，占年美棉产量预估值的27.7%（2023/24年度美棉产量预估值为279 万吨）。周度可交割比例在77.4%，季度可交割比例在79.5%，同比低2.6个百分点。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月19日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.22万吨，环比升160.91%，较前四周均值升81.89%，其中中国2.24万吨，越南0.52万吨。2023/24美陆地棉周出口装运2.22万吨，环比降10.82%，较前四周均值降24.91%，其中中国0.41万吨，越南0.63万吨。收花价持稳在7.2-7.5元之间，交售博弈还在继续。现货市场价格企稳在17000左右，但成交一般，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储下降为1.2万吨每日，今日成交率29.99%。成交均价16161.49元/吨，较8日涨23.65元/吨整体淡季订单不旺，库存堆积，上行驱动不强，大幅贴水的盘面短期也没有下跌驱动。海外美棉数据平平，区间底部持稳小幅反弹。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：欧洲数据持续偏弱，中美关系有边际缓解的趋势，欧美均暂停加息，海外宏观偏多但存在明显风险因素。国内终端消费数据显示尚佳，内外有潜在共振机会，国内宏观看多。策略：宏观方面目前扰动加剧，原油下跌限制油脂向上突破，整体来看国内将主导一轮反弹行情。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-10
2023年11月9日申银万国期货每日收盘评论
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累市场情绪，关注供应减产情况。 05 农产品【白糖】白糖：现货坚挺，今日糖价继续震荡。现货方面，广西南华已清库，云南南华报价维持在7040元/吨。总体而言，印度的减产预期和出口政策使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、国际贸易政策和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而当前榨季国内制糖成本提高和进口偏低利多糖价。策略上，国内糖价已经跌至配额内进口成本的水平，随着全球绝对库存水平下降和进口倒挂投资者可以继续逢低买入。【生猪】生猪：生猪期货先抑后扬。根据涌益咨询的数据，11月9日国内生猪均价14.35元/公斤，比上一日下跌0.32元/公斤。前期以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。十一之后生猪供应又进入相对的高峰。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH01合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续上涨。根据我的农产品网统计，2023年11月8日，全国主产区苹果冷库库存量为950.37万吨，高于去年同期（821.17万吨）129.2 万吨，涨幅15.73%。本周主产区入库工作基本进入扫尾阶段，而山西产区收购仍在继续，预计入库工作将持续至11月下旬。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋新作一二级市场价4.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈重新加强，关注最后定产和当前苹果现货价格指引，预计AP01合约波动区间8500—10500，操作上建议区间逢回调买入为主。【油脂】油脂：今日油脂偏弱调整。根据彭博最新预测马来西亚2023年10月棕榈油库存为259万吨，较9月增长12%；预计马来西亚2023年10月棕榈油产量为189万吨，较9月增长3.3%；预计马来西亚2023年10月棕榈油出口量为130万吨，较9月增长8.3%。虽然从前期的高频数据来看马棕出口有所加快，但产地仍处于增产期，预计10月马棕库存仍将维持累库趋势。不过进入11月东南亚产地降进入减产期也将给价格提供一定支撑，SPPOMA数据显示11月1-5日马来西亚棕榈油产量减少14.9%。美豆低结转库存及美豆压榨需求旺盛将给美豆下方提供支撑，但国内11-1月进口大豆到港量将会有明显增长，豆油库存预计将维持高位。国内菜油菜籽买船后期逐渐增多，国内菜油库存仍处于中等偏上水平。短期受市场情绪回暖、天气等影响下油脂反弹，不过油脂供需未有实质性改善将限制反弹空间，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间6800-7800，菜油波动区间8000-9500。【豆菜粕】豆菜粕：今日偏弱运行，美豆国内压榨强劲同时近期美豆出口出现新订单，美豆出口情况好转叠加巴西天气干旱影响近期美豆持续偏强。受干旱天气影响，巴西大豆种植进度持续偏慢，截至11月3日巴西大豆播种率为48.4%，上周为40%，去年同期为69%。且根据天气预报显示巴西主产区马托格罗索、戈亚斯以及南马托格罗索等地持续高温少雨。综合来看报告发布前夕市场观望情绪较重，关注10月USDA供需报告，豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间2800-3800。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-11-09
【农产品早评】临近甘蔗糖开榨静待生产情况
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农产品早评 | 2023年11月9日品种：生猪、豆粕、苹果、纸浆、红枣、油脂油料、棉花、白糖生猪生猪：疫情过后，散户抛压结束，集团厂出栏非常积极；加上部分地区，疫情有反复，小标猪出栏略有抬头迹象；需求端，二育积极性一般，终端需求略有起色，全国气温下降刚开始，可能之后需求会有所好转。冻品和替代品供给比较充裕，猪肉需求表现一般。主要是现货价格表现疲软，期货带有升水，且1月合约时间价值不多。对于远月合约来说，本轮产能去化不够充分，做多确定性有所减弱。豆粕豆粕：巴西大豆正在经历典型的厄尔尼诺，北部偏干，南部偏湿，并且巴西北部偏干的矛盾预期在扩大，造成大家对巴西大豆减产的担忧，巴西种植进度过半但仍然较同期相比偏慢。之前外围市场交易过，美豆粕偏紧的问题，由于今年年初阿根廷50年不遇的大干旱导致阿根廷压榨工厂缺豆，体现为全球豆粕目前出口量锐减，美国豆粕出口需求增加，美国榨利较好，美国大豆压榨量增加，推升美豆上涨。苹果苹果：库外剩余部分后期货，质量较差，果农入库积极性不高，客商采购比较谨慎，库存货源近期少量成交，前期货有一定利润空间，成交量不大；西北产区冷库有部分客商开始包装自存货销售，今年包装出库时间稍有提前；批发市场到货量较多，但是市场出货速度平缓，差货行情一般，货量较大，出货缓慢，市场柑橘货量逐渐增加，对苹果销量或有影响；关注周四卓创数据发布和交割情况。红枣红枣：阿克苏主流区间在7.00-8.00元/公斤，高价在8.50元/公斤，阿拉尔地区8.00-8.50元/公斤，高价在9.00元/公斤，喀什团场参考8.80-9.50元/公斤，麦盖提地区指导价格8.50-8.80元/公斤,实际市场定树价格在9.00-10.00元/公斤，高价在10.20-10.50元/公斤，从下树情况看，果个小，分量低产量低于预期，产区采购氛围仍强，存在大量盲签现象；河北崔尔庄市场新货到量逐渐增多，产区采购成本增加，销区新货成品继续上涨0.20-0.30元/公斤，特级价格参考12.80-13.50元/公斤；河南地区新货少量上市，参考新季成品特级13.00元/公斤；广东市场到货2车，到货质量一般，市场按需拿货；目前处于集中收购期，收购情绪较为浓厚，仍考虑逢低参与为主，关注收购价格的变动以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量和库存环比小幅增加，四大白纸表现环比小幅下降；节后国内下游补库阶段性结束，需求有所减弱，回调后逢低参与为主，关注海外浆厂停减产情况和宏观变化。白糖国内现货价格止跌企稳，云南已经陆续开榨，新糖报价7050元/吨。考虑到之前抛储的进口糖已经消耗殆尽，再结合11月依然是产不足消的一个月，我们得出结论，在12月甘蔗糖大量生产之前，白糖重获上涨动力。推荐在11月下旬之前逢低做多策略。风险点：印度宣布允许食糖出口，国内产量超预期。棉花棉花供应端：USDA10月对于2023/24年度全球产量上调4.6万吨至2451.7万吨，其中巴西调增产量16.5万吨，至317万吨，美国继续下调产量预估值6.8万吨，美棉上市进度较慢，截至2022年11月2日当周，美陆地棉检验量76.94万吨，检验进度达到了28.32%，同比下降16.6%；皮马棉检验量0.33万吨，检验进度达到了4.3%，同比下降74.4%。美陆地棉+皮马棉累计检验量为77.27万吨，占年美棉产量预估值的27.7%（2023/24年度美棉产量预估值为279 万吨）。周度可交割比例在77.4%，季度可交割比例在79.5%，同比低2.6个百分点。需求端：10月usda对23/24年度全球棉花预期为2521万吨，环比调减1.9万吨。全球棉花期末库存1740.2万吨，环比有所下滑。其中美国、澳大利亚均有不同幅度的调减。截至10月19日当周，2023/24美陆地棉周度签约4.22万吨，环比升160.91%，较前四周均值升81.89%，其中中国2.24万吨，越南0.52万吨。2023/24美陆地棉周出口装运2.22万吨，环比降10.82%，较前四周均值降24.91%，其中中国0.41万吨，越南0.63万吨。收花价持稳在7.2-7.5元之间，交售博弈还在继续。现货市场价格企稳在17000左右，但成交不好，内地纺纱亏损依旧，部分纺企刚需补库，基差依旧维持1000以上。抛储下降为1.2万吨每日，今日成交率36.24%。成交均价16137.84元/吨，较昨日跌52.79元/吨，整体淡季订单不旺，库存堆积，上行驱动不强，大幅贴水的盘面短期也没有下跌驱动。等待USDA11月平衡表。持仓是历史高位，资金矛盾较大。油脂油料供应端： MPOB显示马来9月产量环比上升4.33%至182.94万吨，出口环比下降2.11%，为119.61万吨，受此影响库存环比上9.60%升至231.36万吨。马来官方表示24年棕榈油预计将受到厄尔尼诺影响减少100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼7月棕榈油库存下降至312.8万吨，产量上升至477.1万吨。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼目前完全按照B35标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，8月数据显示美国用于生产生柴的菜油继续大幅高于历年同期。印度8月食用油库存为373.54万吨，继续上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。随着巴以冲突爆发推高油价，油脂工业需求将被支撑。宏观：欧洲数据持续偏弱，中美关系有边际缓解的趋势，欧美均暂停加息，海外宏观偏多但存在明显风险因素。国内终端消费数据显示尚佳，内外有潜在共振机会，国内宏观看多。策略：宏观方面目前扰动加剧，原油下跌限制油脂向上突破，整体来看国内将主导一轮反弹行情。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-11-09

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