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【农产品早评】意外降息，油脂大反转
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农产品早评 | 2023年8月16日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪生猪：目前集团出栏量有所增加，逐步恢复到正常水平，但是散户依然有些惜售，我们看到散户的价格比集团贵，就是这一体现，所以供给量不大，屠宰量还在低位徘徊。需求端，目前需求没有亮点，终端需求还没有起来，还需要时间，可能有三个契机，比如开学前、国庆中秋前、冬至前腌腊，这三个时间点需求逐步抬升。二育方面，比较谨慎，全国二育不足5成，还有大量二育等待入场。9月是理论供给压力最大的时候，如果现在9月不跌破16，9月以后的现货将大涨。豆粕豆粕：美豆尽管天气市即将过去，但未来两周的天气对单产还是有点影响，未来两周美豆主产区干热少雨，所以美豆单产可能有下调空间。国内方面，一方面由于南美贴水的上涨，导致国内进口压榨利润一直为负数，买船偏弱。一方面由于海关检疫的问题仍然存在，所以近月提货基差依然坚挺，仍然是正套格局。苹果苹果：产地嘎啦上市量明显增加，客商采购比较谨慎，陕西地区好货偏少，客商出价下调，成交减少；陕北纸袋嘎啦也陆续开始摘袋，摘袋时间相对比较集中，山东产区客商采购积极性尚可，小车装货的比较多，主流价格也有偏弱表现，冷库行情尚可，片红趋强，条纹偏弱；市场新到货源量一般，市场整体出货速度尚可，主流成交价格维持稳定，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：新疆产区余货不多，少量刚需客商挑拣便宜货源采购；河北崔尔庄市场聚拢客商较多，市场活跃度较高，到货均消化；新郑市场红枣行情稳定，拿货客商挑拣货源采购；广州如意坊市场部分好货价格偏强运行，下游客商按需拿货；目前市场对于减产幅度的判断再次产生摇摆，8月中下旬第三方资讯机构也会陆续调研，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场需求面增长平缓，部分地区表示出货稍有好转；生活用纸近期终端加工厂拿货刚需为主；文化用纸终端需求未见明显改善，渠道无明显屯库意愿；加拿大港口罢工达成了新的协议，宏观氛围有所转弱，关注宏观变化以及加拿大浆厂停减产情况。白糖国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨，加上即将到港的75万吨巴西糖共335万吨，进口配额仅剩余7.5万吨。在十月底可能会达到紧平衡或略有缺口的状态。而十一月是否存在缺口还需要关注新榨季的产出情况如何。此外，还应持续关注国储糖的销售情况、进口配额是否会增发以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能，但目前印度库存已处于地位，明天印度政府还要增加乙醇燃料的用量，再加上本榨季印度的甘蔗耕地面积并没有增加多少，后续有较大可能会降低23/24榨季的出口量。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花吐絮率为13%；去年同期水平为14%，较去年同期慢约1个百分点；近五年同期平均水平在14%，较近五年同期平均水平落后1个百分点。截止8月14号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为36%；去年同期水平为34%，较去年同期高2个百分点；较上周下降5个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.1-8.3日美国2023/24年度陆地棉净签约62981吨（含签约78222吨，取消前期签约15241吨），装运陆地棉29257吨。净签约本年度皮马棉204吨，装运皮马棉227吨。新年签约开门红。 8月14日储备棉销售资源12001.3852吨，实际成交12001.3852吨，成交率100%。平均成交价格17596元/吨，较前一日下跌127元/吨，折3128价格18190元/吨，较前一日下跌105元/吨。美棉虽然优良率下滑，但宏观压制依旧下跌，内棉现货市场反响平淡，预期震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，美国7月cpi数据基本符合预期，海外宏观中性。政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，国内7月社融数据极差，市场情绪逐渐悲观，超预期降息难以支撑继续上涨，国内宏观偏空。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-08-16
2023年8月15日申银万国期货每日收盘评论
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价格或将继续跟随现货价格下探。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日横盘整理。USDA本月大幅下调美棉产量，报告整体利多棉价，短期对美棉期价起到支撑作用。不过虽然美棉产量如预期下调，但此次的调整幅度过大，如果后期美棉产区干旱情况得以缓解，美棉产量存在矫枉过正的可能性。本周国内储备棉挂牌量有所上升，持续增加市场供给，企业竞拍热情依旧高涨，不过成交均价较上周略有下滑。短期多空交织，棉价震荡运行。中期国内棉花产量下滑已成共识，棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖今日小幅回落。现货方面，广西南华木棉花报维持在7320元/吨，云南南华下调20元在7030元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，国内进口持续偏少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续震荡。根据涌益咨询的数据，8月15日国内生猪均价17.10元/公斤，比上一交易日下跌0.07元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货小幅反弹。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂上涨，受出口强劲支撑BMD棕榈油大幅走强。ITS/AmSpec数据分别显示8月1-15日马来西亚棕榈油出口较上月同期环比上升18.85%/14%。MPOB公布7月马棕产量为161万吨，环比上升11.21%，马棕产量延续上升趋势。出口强劲给棕榈油提供支撑，但马棕目前仍处于增产周期，且8-9月我国棕榈油到港压力较高限制上方空间。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。美豆供需趋紧，且目前仍处于美豆单产关键验证期天气反复仍将对美豆提供支撑。国内方面，近期油厂开机率下降供应压力有所减轻。豆油提货情况有所好转，豆油库存小幅下降。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看国内油脂继续累库，但在美豆及加拿大菜籽未定产前天气仍将给油脂价格提供一定支撑预计短期震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕：继续上涨，USDA8月大豆供需报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。美豆供需呈现偏紧格局，关注单产实际兑现情况。根据最新天气预报显示未来美豆主产区气温再次转为偏高，降雨或偏低仍将给美豆提供一定支撑。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧。此外加拿大菜籽由于干旱天气影响也有减产预期。现阶段菜粕已经进入季节性需求旺季，但由于菜粕豆粕价差处于低位水平，菜粕性价比较低使得菜粕需求收到压制，跟涨豆粕为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4500。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-08-15
【农产品早评】红枣：减产预期出现摇摆
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农产品早评 | 2023年8月15日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪生猪：周末现货价格高于市场预期，所以盘面高开，但周一集团厂出栏积极性较高，出栏量增多，而终端需求不见好转，虽然立秋但全国气温仍然偏高，所以现货价格走弱，盘面下午有所走弱。目前还是震荡的格局，需要跟踪8、9月份的现货，是供给增加的多还是需求增加的多，如果8、9月份现货稳定在这里，体重没有大幅上升的话，10月将迎来大涨。豆粕豆粕：供给端：美国降水预报增多，即使美国降水预报不增多，时机上也是天气市到头了，所以美豆盘面很弱；国内压榨端，压榨量确实在下降，前期海关检疫的干扰在兑现，所以国内基本与国外劈叉严重。需求端：国内生猪压栏二育的情绪起来了，这会极大的增加豆粕需求，这也是国内豆粕基差坚挺和正套的逻辑之一。我觉得豆粕很难做，除非对国内压榨端开工率海关检疫这一块具有信息优势。苹果苹果：产地早熟苹果上市量增加比较明显，今年嘎啦果底色较差，上色缓慢，较多货源达不到预期质量，近几日主流成交价格呈现下滑趋势，客商出价降低，果农带有一定惜售情绪，冷库货源整体表现尚可，客商备货积极性良好，部分冷库片红货报价微幅上涨，成交不多；市场新到货源量一般，市场整体出货速度尚可，主流成交价格维持稳定，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：新疆产区外来拿货客商偏少，整体交易情况一般；河北崔尔庄市场聚拢客商较多，市场活跃度较高，实际成交一般；新郑市场红枣交易一般，主流行情较平稳；广州如意坊市场客商拿货积极性减弱，贸易商按采购；目前市场对于减产幅度的判断再次产生摇摆，8月中下旬第三方资讯机构也会陆续调研，中期仍考虑逢低参与为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货持稳，阔叶浆现货小幅下跌，针阔叶价差750元/吨；白卡纸市场以促进价格落实为主，部分地区表示出货稍有好转；生活用纸近期终端加工厂拿货刚需为主；文化用纸终端需求未见明显改善，渠道无明显屯库意愿；加拿大港口罢工达成了新的协议，宏观氛围有所转弱，关注宏观变化以及加拿大浆厂停减产情况。白糖国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，三方库存剩余101万吨，加上即将到港的75万吨巴西糖共335万吨，进口配额仅剩余7.5万吨。在十月底可能会达到紧平衡或略有缺口的状态。而十一月是否存在缺口还需要关注新榨季的产出情况如何。此外，还应持续关注国储糖的销售情况、进口配额是否会增发以及糖浆、预拌粉的进口情况。国际方面，StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能，但目前印度库存已处于地位，明天印度政府还要增加乙醇燃料的用量，再加上本榨季印度的甘蔗耕地面积并没有增加多少，后续有较大可能会降低23/24榨季的出口量。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。棉花棉花供应端：USDA8月对而对于2023/24年度于其产量下调60万吨，主要是美国干旱产量下调。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为63%；去年同期水平为67%，较去年同期慢约4个百分点。追上近五年均值。 8月14日消息，截至8月上旬，美棉生长状况达到良好以上的占41%，较前周持平，较去年同期高10个百分点。需求端：8月usda对对23/24年度全球棉花消费上调10万吨，主要是中国上调了10万吨。8.1-8.3日美国2023/24年度陆地棉净签约62981吨（含签约78222吨，取消前期签约15241吨），装运陆地棉29257吨。净签约本年度皮马棉204吨，装运皮马棉227吨。新年签约开门红。 8月14日储备棉销售资源12001.3852吨，实际成交12001.3852吨，成交率100%。平均成交价格17596元/吨，较前一日下跌127元/吨，折3128价格18190元/吨，较前一日下跌105元/吨。标普全球公司预测，2023年下半年，整个东盟制造业放缓，企业信心丧失，对前景的看法降至三年来的最低点。美棉USDA下调过于充分，市场定价充分，美棉上涨后回落，郑棉或震荡。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，美国7月cpi数据基本符合预期，海外宏观中性。政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，国内7月社融数据极差，市场情绪逐渐悲观，国内宏观偏空。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-08-15
2023年8月14日申银万国期货每日收盘评论
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，预计碳酸锂价格继续承压运行。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日震荡收跌。USDA大幅下调美棉产量，报告偏利多。国内储备棉轮出至今成交率100%，纺企加价竞拍热情高涨，本周一抛储量将有所增加。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限，短期09合约上方空间受到限制，但整体仍然易涨难跌。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖今日受宏观情绪带动而小幅下跌。现货方面，广西南华木棉花报维持在7320元/吨，云南南华维持在7050元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货上下震荡。根据涌益咨询的数据，8月14日国内生猪均价17.17元/公斤，比上一交易日上涨0.03元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货跟随商品整体回落。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。【油脂】油脂：油脂震荡运行。USDA8月供需报告对美豆单产预估进行下调，调至50.9蒲/英亩。虽然单产下调但由于市场预期后期单产有上修可能使得美豆收跌。国内方面，近期油厂开机率下降供应压力有所减轻。豆油提货情况有所好转，豆油库存小幅下降。MPOB月报显示7月份马棕产量为161万吨，环比上升11.21%，同比上升2.32%；月度出口量为135.4万吨，环比上升15.55%，同比上升2.16%；截至7月底马棕库存为173.1万吨，环比上升0.68% 。MPOB所公布的马棕库存低于市场预期、马棕出口好转却并未提振棕榈油价格。主要因为目前马棕仍处于增产周期，且当前俄罗斯葵油充足乌克兰菜籽进入集中上市，欧盟菜籽菜油供应压力显现。同时随着近期印度中国棕榈油库存增加使得后期出口空间受抑制。8-9月我国棕榈油到港压力较高，也都限制棕榈油上方空间。三季度油菜籽到港量或环比下降，近期菜油库存有所下降但整体仍处于高位水平。整体来看国内油脂继续累库，但在美豆及加拿大菜籽未定产前天气仍将给油脂价格提供一定支撑预计短期震荡为主，豆油主力波动区间7500-9000，棕榈油波动区间7000-8000，菜油波动区间8500-9500。【豆菜粕】豆菜粕:延续强势，周六凌晨USDA发布8月大豆供需报告，报告中下调2023/24年度美豆单产至50.9蒲/英亩，2023/24年度美豆出口预估减少2500万蒲式耳至18.25亿蒲式耳。美豆期末库存较上月预估减少5500万蒲式耳至2.45亿蒲式耳。由于本月报告中美豆单产下调及美豆期末库存下调，报告对市场影响中性偏多，但由于近期美豆产区降雨天气的改善美豆优良率回升，市场对于后期美豆单产有上调预期使得CBOT大豆先涨后跌。美豆供需呈现偏紧格局，关注单产实际兑现情况。根据最新天气预报显示未来美豆主产区气温再次转为偏高，降雨或偏低仍将给美豆提供一定支撑。菜粕方面，目前菜粕库存处于低位，且压榨量偏低菜粕库存难以大幅增加。三季度菜籽到港压力预计将逐渐减少供应有所偏紧。此外加拿大菜籽由于干旱天气影响也有减产预期。现阶段菜粕已经进入季节性需求旺季，但由于菜粕豆粕价差处于低位水平，菜粕性价比较低使得菜粕需求收到压制，跟随豆粕偏强为主。豆粕主力区间3600-4400，菜粕主力区间3500-4200。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-08-14
【混沌视界】20230813
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农副产品期货分析师，潮讯财经第二届最佳农产品分析师。赵旭初 Z0019141 本硕毕业于中国人民大学。曾于国内某大型区块链公司从事数字货币相关投资研究工作。在研究中主张抽丝剥茧，精益求精，致力于从纷杂反复的细节当中探寻经济运行线索。周密 Z0019142 清华大学工学学士和天津大学工学硕士。曾先后从事能化工程设计，能化大宗商品研究，化工行业股票研究工作。现任混沌天成研究院能化组长，擅长产业分析，挖掘中观行业景气度，并结合宏观和资金面判断股市运行规律。张磊华东理工大学金融硕士。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度，从历史中寻找规律，在细节中发现机会。郑姗姗硕士毕业于西南交通大学。历任江苏法尔胜泓升集团控股投资公司总裁助理，AP Capital Investment (HongKong) Limited 基金经理，负责量化策略研究。【我们的文化和素养】研究文化求真细节科技无界工作文化阳光正派诚实分享用人文化能者上平者让庸者下研究员的基本修养多阅读多思考多交流与产业熟与仓储熟与同行熟与买方熟了解品种历史了解期货意义具有学习精神混沌天成研究院关于商品研究提升的三点结论第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院
混沌天成期货2023-08-13
【棉花周报】内外供应均传利好，棉花有上行驱动
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2023年8月13日农产品-棉花内外供应均传利好，棉花有上行驱动观点概述： USDA8月对于2023/24年度于其产量下调59万吨，约2.3%，主要是美国下调54.6万吨，下调15.2%，因为美棉产区干旱程度上升，不过市场认为存在过量调整的嫌疑，因此美棉冲高三个点后有所回落。其他各国产量基本持稳。目前美国得州干旱有所上升，全美干旱引发棉花产量担忧。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为63%；去年同期水平为67%，较去年同期慢约4个百分点。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为41%；去年同期水平为31%，较去年同期高10个百分点。印度上市量不在被市场关注，但大部分人认可了USDA的产量，印度上市持续超季节性可能体现出了供应比往年的拉长，种植端降水有所不够，国内现货价上涨。储备棉：8月7日-8月11日储备棉销售第二周，合计上市储备棉资源5.00万吨，总成交5.00万吨，成交率100%。平均成交价格17701元/吨，折3128价格18223元/吨。较上周下降200元不到。 8月usda对23/24年度全球棉花消费上调10.6万吨至2546万吨，主要是对中国消费上调了10.9万吨。下游订单小幅回暖，随着棉价盘面暴涨，现货有所跟涨，基差收窄，但下游利润也遭受挤压，C32S纱线亏损接近极值，近期企稳，郑棉询价大幅减少。本周全球棉花偏强，巴西、美棉、印度棉均小幅上涨。 8.1-8.3日美国2023/24年度陆地棉净签约62981吨（含签约78222吨，取消前期签约15241吨），装运陆地棉29257吨。净签约本年度皮马棉204吨，装运皮马棉227吨。当周签约本年度陆地棉最多的国家和地区有：中国（34972吨）、巴基斯坦（30119吨），处于五年来偏高水平。长期看外需依旧是海外库存堆积的问题，目前海外终端零售高位下滑，企业库存依旧较高，库销比处于高位，叠加依旧有衰退预期，并未开启补库进程。如果消费持续超预期，未来或有外需订单进行补库。内需尚可，但也是淡季正常水平，但下游开机下滑，从中间环节看库存有所累库，继续未来关注下游消费恢复。策略建议、风险提示：策略：做多棉花2401 风险提示：下游需求不及预期，棉纱无力跟涨。外棉因宏观因素大幅下跌农产品组：蔡肖 F03107642
混沌天成期货2023-08-13
2023年8月11日申银万国期货每日收盘评论
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力，后市预计主力合约宽幅震荡。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日高位震荡。国内储备棉轮出至今成交率100%，纺企加价竞拍热情高涨，企业呼吁相关部门或加大每日挂拍量。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限，短期09合约上方空间受到限制，但整体仍然易涨难跌。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖今日震荡偏强。现货方面，广西南华木棉花报维持在7320元/吨，云南南华维持在7050元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货出现反弹。根据涌益咨询的数据，8月11日国内生猪均价17.01元/公斤，比上一交易日下跌0.31元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货继续震荡。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-08-11
【农产品早评】需求偏弱，生猪暂时回调
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农产品早评 | 2023年8月11日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪供给端：目前供给端持稳，散户端低于16也会惜售，集团供给压力不大，且有增重的需要。需求端：屠宰量持平的情况下，价格持平，可以反推出需求量持稳，但是未来的需求，存在着多次备货和季节性的需求增量，现在除了价格抑制需求量之外，需求端没有利空。价格对需求量的抑制是被动的结果，并且当前绝对价格之下，要显著抑制需求，还早。二育方面，二育还是比较谨慎，处于16.5-17.5高抛低吸的心理状态，进一步压栏需要时机，比如8月中下，比如9月中下。从中长期的角度来说：目前处于产能周期释放的尾端和库存周期主动做库存的起点，只能做多，17000-17500之间建议建立11月合约多头仓位。豆粕豆粕：供给端：美国降水预报增多，即使美国降水预报不增多，时机上也是天气市到头了，所以美豆盘面很弱；国内压榨端，压榨量确实在下降，前期海关检疫的干扰在兑现，所以国内基本与国外劈叉严重。需求端：国内生猪压栏二育的情绪起来了，这会极大的增加豆粕需求，这也是国内豆粕基差坚挺和正套的逻辑之一。我觉得豆粕很难做，除非对国内压榨端开工率海关检疫这一块具有信息优势。苹果苹果：本周冷库出库14万吨，环比小幅下降，同比高于去年；本周山东地区整体出货速度与上周相比有所增加，产地寻货客商数量增加，冷库出货比较积极，冷库主流成交价格偏硬；陕西地区冷库余货已经不多，多数冷库已经逐渐清库，当前货源多集中在陕北，以客商自己发市场为主，部分原计划采购早熟苹果的客商，因早熟苹果价格偏高，重新考虑冷库货，致使部分优质好货价格微幅上扬，实际成交量一般；立秋之后天气逐渐转凉，西瓜、桃子等夏季水果供应量逐渐减少，市场对苹果需求微幅增加，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：新疆产区外来询价、问货采购商不多，走货一般；河北崔尔庄市场交易氛围一般，卖家要价坚挺；新郑市场好货多有惜售心理，一般货源随行交易；广州如意坊市场成交情况一般，客商按需采购；目前随着产量预判逐渐明朗，受减产影响，部分地方团场有订园消息传出，中长期仍考虑逢低买入为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差650元/吨；本周国内纸浆显性库存环比小幅增加，四大白纸产量和表需均小幅增加，四大白纸库存小幅下降；加拿大港口罢工达成了新的协议，宏观氛围有所转弱，关注宏观变化以及加拿大浆厂停减产情况。白糖 StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。国内方面，七月共销糖50万吨，同比减少26万吨，但目前仍没有明确的方向，短期维持震荡走势，后续应持续关注国储糖的销售情况以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为63%；去年同期水平为67%，较去年同期慢约4个百分点。追上近五年均值。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为41%；去年同期水平为31%，较去年同期高10个百分点。与上周持平。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.21-7.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-2245吨（含签约680吨，取消前期签约2925吨）。装运陆地棉44134吨，较前一周减少2%，较近四周平均减少13%。 8月9日储备棉销售资源10005.2792吨，实际成交10005.2792吨，成交率100%。平均成交价格17697元/吨，较前一日上涨50元/吨，折3128价格18221元/吨，较前一日上涨66元/吨。棉花现货市场交投依然乏力，纱线利润极低显示产业存在矛盾，市场等待进一步驱动，关注USDA供需数据。油脂油料供应端： MPOB显示马来7月产量高于预期，环比上升11.2%至161万吨，出口高于预期，环比增15.55%，为135.4万吨，受此影响库存仅上升至173.2万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏多。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，美国7月cpi数据基本符合预期，海外宏观中性。政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，国内7月宏观数据也偏差，市场情绪逐渐悲观，国内宏观偏空。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-08-11
2023年8月10日申银万国期货每日收盘评论
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保，后市预计主力合约宽幅震荡。 05 农产品【棉花】棉花：郑棉今日窄幅整理。储备棉轮出至今成交率100%，纺企加价竞拍热情高涨，企业呼吁相关部门或加大每日挂拍量。滑准税配额增发75万吨，基本符合市场预期，短期供应紧张压力得到缓解，但利空影响预计有限，短期09合约上方空间受到限制，但整体仍然易涨难跌。中期来看，国内棉花产量下滑已成共识，新棉抢收预期升温，中期棉价重心有望继续抬升，建议逢低做多远月01合约，CF401区间16500-19000。【白糖】白糖：郑糖今日维持震荡。现货方面，广西南华木棉花报上调30元在7320元/吨，云南南华维持上调70元在7050元/吨。总体而言，目前印度的减产使得国际糖价维持在近几年高位；同时市场也继续关注厄尔尼诺发展，原油价格、巴西压榨和国内消费的变化；另外全球宏观经济变动、国内经济政策、各国汇率波动也将对糖价产生影响。而新榨季国内制糖成本提高和产量偏低利多糖价。策略上，后国内进口减少，后市注意天气炒作，随着全球绝对库存水平下降投资者可以继续逢低买入。预计SR09合约波动区间6500-7500。【生猪】生猪：生猪期货继续回落。根据涌益咨询的数据，8月10日国内生猪均价17.32元/公斤，比上一交易日下跌0.09元/公斤。近期生猪市场情绪出现改善，养殖端从前期的悲观中走出，二次育肥也逐步入场。同时以豆粕、玉米为主的饲料价格的上涨也推动养殖成本提高并整体拉涨猪价。值得注意的是，前期猪粮比连续4周维持在5：1以下，进入过度下跌一级预警区间，而历史上猪价难以长期维持5以下低位。考虑到9月猪肉将进入消费旺季，目前市场进入短期的良性循环中，猪价短期仍存在反弹力量。从周期看，生猪价格的拐点尚未到来。养殖企业可以趁机卖出套保，投资者则仍可耐心等待回调后择机做多，预计LH09合约波动区间15000—18000。【苹果】苹果：苹果期货上下震荡。根据我的农产品网统计，截至8月9日，本周全国主产区库存剩余量为40.07万吨，单周出库量10.19万吨，环比上周走货有所加快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价5.2元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价4.2元/斤，与上一日持平。策略上，市场博弈减弱，关注当前苹果长势和早熟果价格指引，预计AP10合约波动区间8000—10000，操作上建议区间波动操作为主。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2023-08-10
【农产品早评】白糖：供应端日渐趋紧，主力合约突破新高
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农产品早评 | 2023年8月10日品种：油脂油料、棉花、白糖、豆粕、生猪、苹果、纸浆、红枣生猪供给端：目前供给端持稳，散户端低于16也会惜售，集团供给压力不大，且有增重的需要。需求端：屠宰量持平的情况下，价格持平，可以反推出需求量持稳，但是未来的需求，存在着多次备货和季节性的需求增量，现在除了价格抑制需求量之外，需求端没有利空。价格对需求量的抑制是被动的结果，并且当前绝对价格之下，要显著抑制需求，还早。二育方面，二育还是比较谨慎，处于16.5-17.5高抛低吸的心理状态，进一步压栏需要时机，比如8月中下，比如9月中下。从中长期的角度来说：目前处于产能周期释放的尾端和库存周期主动做库存的起点，只能做多，17000-17500之间建议建立11月合约多头仓位。豆粕豆粕：供给端：美国降水预报增多，即使美国降水预报不增多，时机上也是天气市到头了，所以美豆盘面很弱；国内压榨端，压榨量确实在下降，前期海关检疫的干扰在兑现，所以国内基本与国外劈叉严重。需求端：国内生猪压栏二育的情绪起来了，这会极大的增加豆粕需求，这也是国内豆粕基差坚挺和正套的逻辑之一。我觉得豆粕很难做，除非对国内压榨端开工率海关检疫这一块具有信息优势。苹果苹果：山东冷库行情稳定，近期客商采购意愿良好，存储商出货积极性较好，成交比之前稍有增加；近段时间早熟苹果供应量逐渐增加，好货与差货的价格分化逐渐明显，近期优质好货价格基本维持稳定，而一般质量货源价格出现微幅下滑；市场新到库存货源量一般，出货速度稍有加快，整体来看出货速度比之前一段时间稍有加快，个别市场早熟苹果销售价格微幅偏弱，富士价格稳定，夏季水果供应量有减少迹象，近期关注早熟苹果价格以及市场走货情况。红枣红枣：新疆产区外来询价采购商不多，走货一般，行情趋硬；河北崔尔庄市场聚拢客商较多，市场活跃度较高，实际成交一般；新郑市场交易活跃度一般，客商多挑拣质优价廉的货源采购；广州如意坊市场成交情况一般，客商按需采购；目前随着产量预判逐渐明朗，受减产影响，部分地方团场有订园消息传出，中长期仍考虑逢低买入为主，关注产区天气以及市场走货情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆和阔叶浆现货持稳，针阔叶价差650元/吨；白卡纸市场广东部分经销商表示出货好转，订单量有增加；生活用纸终端加工厂拿货情绪不高；文化用纸交投情况尚可，局部市场货源紧缺情况仍存；加拿大港口罢工达成了新的协议，宏观氛围也有所转弱，关注宏观变化以及加拿大浆厂停减产情况。白糖国内方面，截至七月底工业库存剩余159万吨，加上即将到港的75万吨巴西糖共234万吨，进口配额仅剩余7.5万吨。这些量根本不够八月、九月、十月的消费，也就是说衔接不上新榨季开榨。今日市场看多情绪爆发主力合约收涨2%，突破今年来的新高。StoneX预测本年度巴西主产区食糖产量可能达到3830万吨，约较上年增加470万吨。尽管2023年出现厄尔尼诺现象的预期较强，但截至目前印度降雨情况尚可，暂时没有出现干旱情况，部分地区还有洪涝可能。泰国甘蔗目前不仅长势不好，而且还存在木薯替代甘蔗的现象，23/24年度泰国糖有较大概率减产。后续应持续关注国储糖的销售情况、进口配额是否会增发以及糖浆、预拌粉的进口情况。棉花棉花供应端：USDA7月对22/23年度产量上调36万吨至2568万吨，主要是印度产量上调至566万吨。而对于2023/24年度于其产量上调2.6万吨至2543万吨，澳洲小幅下调，巴基斯坦上调。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花结铃率为63%；去年同期水平为67%，较去年同期慢约4个百分点。追上近五年均值。截止8月7号，美棉15个棉花主要种植州棉花优良率为41%；去年同期水平为31%，较去年同期高10个百分点。与上周持平。需求端：7月usda对22/23年度消费量上调15万吨至 2589 万吨，对23/24年度全球棉花消费下调12万吨至2535万吨，同比转为下降，主要是中国下调了10万吨。7.21-7.27日一周美国2022/23年度陆地棉净签约-2245吨（含签约680吨，取消前期签约2925吨）。装运陆地棉44134吨，较前一周减少2%，较近四周平均减少13%。 8月9日储备棉销售资源10005.2792吨，实际成交10005.2792吨，成交率100%。平均成交价格17697元/吨，较前一日上涨50元/吨，折3128价格18221元/吨，较前一日上涨66元/吨。棉花现货市场交投依然乏力，纱线利润极低显示产业存在矛盾，市场等待进一步驱动，关注USDA供需数据。油脂油料供应端： MPOB显示马来6月产量低于预期，环比降4.6%至144.78万吨，出口高于预期，环比增8.59%，为117.17万吨，受此影响库存仅上升至172.06万吨。马来表示2024年预计受厄尔尼诺影响减产100-300万吨。高频数据显示马来7月产量有恢复。 GAPKI数据显示印尼5月棕榈油库存继续大幅上升至467.3万吨，产量上升至508万吨。产地数据偏空。美国目前气候偏干旱，大豆优良率处于较低水平，需继续关注大豆种植情况。需求端：印尼今年开始实施B35计划，增加国内棕榈油消费，8月起将完全按照标准执行。巴西今年暂时推进至B12，对豆油需求有增加，5月数据显示美国用于生产生柴的菜油为13.5万吨，继续高于历年同期。印度6月食用油库存为294万吨，小幅上升。国内油脂库存处于正常区间，更多是结构上的变化。宏观：随着7月油价的反弹，预计美国7月cpi数据超预期，加息预期将上升，海外宏观利空。政治局会议后不断吹风给市场注入信心，但目前不见政策落地，国内7月宏观数据也偏差，市场情绪逐渐悲观，国内宏观偏空。策略：考虑逢高做空油脂，油脂间价差需等待后续驱动。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2023-08-10

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