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资金动态20260806

，有色金属和金融板块呈流入状态，黑色、农产品和化工板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流入状态。有色金属板块呈流入状态，重点关注流入较多的黄金、白银、铜、锡和铂，同时关注逆势流出的氧化铝和碳酸锂。黑色、农产品和化工板块呈流出状态，重点关注流出较多的乙二醇、PTA、原油、豆粕、生猪和铁矿石，同时关注逆势流入的豆油、硅铁和短纤。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-06 09:50

鸡蛋多空分歧加大

、小码蛋供应增加”的分化格局。据我的农产品网统计，7月全国在产蛋鸡存栏量约12.82亿只，较6月增加0.09亿只，环比增长0.71%，同比减少0.77%。当前仍处于产能修复初期，无明显供应过剩压力。7月新开产蛋鸡多为今年3月补栏鸡苗。受养殖盈利修复影响，2026年二季度规模场及集团场补栏积极性较高，各大种禽场排单顺畅，3—5月商品代鸡苗出苗量逐月回升，7—10月蛋鸡陆续开产，当前小码蛋供应已明显增加，新增产能逐步兑现可部分对冲产蛋率下滑的影响。但受2025年下半年补栏基数偏低影响，今年下半年新开产蛋鸡总量难以大幅超越淘汰量。老鸡淘汰方面，7月老鸡出栏量先减后增。Mysteel对全国10个重点产区19个代表市场的老鸡出栏量统计数据显示，总出栏量为184.64万只，环比增长15.11%，同比减少14.00%。淘汰鸡平均出栏日龄为530天，较上月延后14天。7月上旬蛋价处于相对高位，养殖户淘鸡情绪偏弱。7月中旬蛋价开始下跌，养殖户淘鸡情绪回升。结合新开产蛋鸡和老鸡淘汰情况看，7月新开产蛋鸡数量大于老鸡出栏量，因此在产蛋鸡存栏量环比增加。整体看，在养殖盈利情况下，养殖户普遍选择延淘老鸡，导致鸡龄结构老化，淘汰压力后移。消费旺季逐步临近 7月为鸡蛋消费淡季，终端鲜销走货平淡，食品厂中秋节前置备货偏谨慎。当前猪肉、蔬菜价格虽然处于低位，但对鸡蛋消费的替代效应不明显。历史规律显示，8月为食品厂集中备货高峰期，9月初开学季各高校食堂采购量增加，预计8月下旬至9月上旬需求弹性较大。当前备货尚未全面启动，一旦下游集中补库，在低库存背景下，鸡蛋价格弹性将快速释放。在养殖盈利情况下，养殖户普遍延淘，有不少养殖单位计划在中秋节前后淘鸡，短期供应压力不减。不过，虽然当前全国生产环节和流通环节库存较7月中旬小幅回升，但仍处于近5年同期低位，全产业链可调配库存处于历史同期低位。且高温拉低蛋鸡产蛋率，极低的库存缓冲意味着需求边际变化会快速加大价格波动。 8月中旬，食品厂集中备货叠加开学季采购，需求将集中释放。同时，高龄蛋鸡陆续进入集中淘汰期，在产蛋鸡存栏量环比或回落，蛋价有望开启季节性上涨行情，主产区鸡蛋现货均价大概率突破5元/斤。JD2610、JD2611合约已提前反映供应增长预期，后续走势取决于老鸡实际淘汰情况与新开产蛋鸡数量，若淘汰量超预期，远月合约仍有向上修复空间。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网08-05 09:15

生猪养殖行业“内卷”加剧

价格下行的整体韧性明显增强。”广发期货农产品分析师朱迪表示。在五矿期货农产品分析师王俊看来，本轮猪价下行周期已经延续41个月，不过中途因饲料降价以及行业效率提升导致综合成本骤降，实际上，养殖行业有接近20个月的盈利期。企业决策主要基于利润而非绝对价格，这部分利润给整个行业提供了流动性支撑，导致产能去化速度偏慢。 7月以来，生猪市场呈现典型的“出栏量增加、屠宰量缩减”的背离格局。具体看，受养殖亏损影响，养殖企业集中出栏压力不减，屠宰行业则受消费淡季和冻品库存高企的双重压制，开工率维持低位。 “猪长至120公斤后体重增速放缓、饲料消耗增加，为回笼资金、减少亏损，企业只能加快出栏节奏。但屠宰环节同样承压，白条肉销售价格低迷，屠宰企业维持低开工率以满足基本市场需求，剩余猪屠宰后直接入库冷冻，等待价格上涨，这也是无奈之举。”四川地区一家养殖企业相关负责人表示，目前市场已形成一种不良循环，养殖企业越急于出栏，猪价压得越低，价格越低，养殖企业的资金越紧张，只能进一步加快出栏节奏以弥补现金流，导致市场供大于求，猪价短期内难以回升。据王俊介绍，屠宰具有一定的季节性，夏季是消费淡季，高温导致白条肉走货偏慢。从需求角度看，每年夏季屠宰量均有不同程度的缩减。此外，近期生猪出栏量增加，主要是因为今年整体供应压力偏大，以及规模养殖企业供应占比逐年提升。 “从能繁母猪存栏量与行业产能格局推演，后续生猪出栏量将延续增长态势。能繁母猪存栏量处于相对高位，且养殖效率提升，市场供给压力持续存在。7月至8月受高温天气影响，猪肉消费进入淡季。在此背景下，行业呈现需求偏弱倒逼养殖企业降低产能的特征，屠宰端处于被动应对状态。”朱迪表示。猪肉消费量进入了平台期。2022—2025年，我国每年人均猪肉消费量在41.5~43.5公斤（全口径，含餐饮加工），猪肉消费量占全部肉类消费量的比重维持在57%~61%。 “吃猪肉的人”不再增加，而“生猪养殖效率”还在提升，生猪的长期均衡价格会走向哪里？对此，朱迪表示，从人口结构角度判断，国内猪肉消费将呈现缓慢下行态势，不过整体消费基数依然庞大，养猪行业体量仍较为可观。当前养殖效率不断提升，行业“内卷”加剧，各家企业都想在存量“蛋糕”中抢占更大份额。养殖成本下行进一步加大了行业的去产能压力。从行业健康发展的角度看，产业需要维持合理利润水平。按头部企业12~13元/公斤的成本测算，均衡价格在14~15元/公斤更合适。? “当前养殖行业竞争已经进入白热化状态，尤其是在规模化养殖加速推进过程中，中小养殖企业的生存空间被不断压缩，行业迭代趋势愈发明显。从长远来看，随着散养户的持续退出，以及优秀企业市场份额的不断扩大，未来生猪养殖行业很可能演变为既没有暴利、亦不会大亏的格局，猪价随需求的变化呈现季节性波动，长期均衡价格围绕综合成本窄幅波动。”王俊表示。除规模养殖的集约化路径之外，品类分化也会成为行业的新趋势。上述四川地区养殖企业相关负责人表示，当前生猪养殖已形成白条猪、黑猪、土猪等品类分化格局。后续市场可能出现白条猪、黑猪、土猪各有价格区间的格局，这一分化更多体现在“质”上。来源：期货日报网

期货日报网08-05 08:05

资金动态20260804

，有色金属板块呈流入状态，黑色、化工、农产品和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。黑色、化工和农产品板块呈流出状态，重点关注流出较多的原油、豆油、乙二醇、焦煤和铁矿石，同时关注逆势流入的PTA、螺纹钢、尿素、纯碱和甲醇。有色金属板块呈流入状态，重点关注流入较多的铜、锌和镍，同时关注逆势流出的黄金和多晶硅。金融板块重点关注中证500股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网08-04 10:01

花生田里有了新“保险”

阳等全省核心产区。同时，公司打造了覆盖农产品研究、产业服务、风险管理、交割实务等领域的一体化专业团队，既能提供深度研究支撑，也能深入企业提供套保方案设计、交割流程落地等全流程服务。王轲透露，后续中原期货将组建专属产业团队下沉产区，动态跟踪企业需求；打造分层分类服务体系，针对不同发展阶段的企业，匹配从理念普及、规则解读到定制化套保方案设计的阶梯式服务，助力周口花生产业提质增效和转型升级。从穆永珍的“心里有底”，到李红效的“开始关注”，再到更多企业从观望走向行动，期货服务花生产业正从“试点”走向“常态”。正如一位与会企业代表所说：“这次交流让我们对花生期货、期权的认识更加深入，对期现结合的操作路径有了更清晰的理解。” 来源：期货日报网

期货日报网08-03 10:05

资金动态20260731

，黑色和化工板块呈流入状态，有色金属、农产品和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。有色金属和农产品板块呈流出状态，重点关注流出较多的碳酸锂、豆粕、镍和菜油，同时关注逆势流入的黄金、白银和豆一。黑色和化工板块呈流入状态，重点关注流入较多的螺纹钢、乙二醇、PTA和焦煤，同时关注逆势流出的纯碱、橡胶、硅铁和玻璃。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-31 09:50

资金动态20260730

金属和金融板块呈流入状态，化工、黑色和农产品板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。化工、黑色和农产品板块呈流出状态，重点关注流出较多的生猪、原油、焦煤、豆粕、菜油和铁矿石，同时关注逆势流入的乙二醇、橡胶、硅铁和玉米淀粉。有色金属板块呈流入状态，重点关注流入较多的白银、黄金、锡和铝，同时关注逆势流出的铜、氧化铝和镍。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-30 09:40

隐含波动率小幅回升

易日持平。板块方面，白酒、教育、汽车、农产品、软件开发等板块收涨，半导体、元件、通信设备、小金属等前期热点板块跌幅居前。市场下跌，避险需求提升，期权市场成交量、持仓量均大幅增加。当日，沪深两市及中金所期权总成交923.84万张，较前一交易日增加31.55%；总持仓1028.41万张，较前一交易日增加14.49%。上证50ETF期权成交量增加25.35%，持仓量增加11.26%，分别至80.06万张、142.46万张。从8月合约各执行价的持仓变动情况来看，合计增持9.62万张。其中，认购增持6.01万张，认沽增持3.61万张。认购、认沽均在浅虚值部位大幅增持，但认购增持力度更大，预计上证50指数短期上行阻力增大。沪深300期权成交量、持仓量也明显增加。成交方面，上交所沪深300ETF期权增加67.34%，深交所沪深300ETF期权增加84.35%，中金所沪深300股指期权增加42.73%。持仓方面，上交所沪深300ETF期权增加15.14%，深交所沪深300ETF期权增加29.12%，中金所沪深300股指期权增加7.58%。从交投较为活跃的上交所沪深300ETF期权持仓变动情况来看，8月合约总计增持10.60万张。其中，认购增持7.21万张，认沽增持3.39万张。认购、认沽均在浅虚值部位增持，但认购增持力度更大，认沽增持重心下移，预计市场短期偏空震荡。科创50ETF期权成交量、持仓量分别增加54.18万张、30.98万张。从交投较为活跃的华夏科创50ETF期权持仓变动情况来看，8月合约总计增持19.16万张。其中，认购增持13.70万张，认沽增持5.46万张。认购在虚值部位增持力度更大，且增持价位宽泛，预期市场短期偏空震荡。指数低开低走，期权隐含波动率走高。截至7月28日收盘，上证50ETF当月合约平值期权隐含波动率为17.76%，上证50ETF30日历史波动率为25.52%。隐含波动率与历史波动率差值收窄。整体上，对冲需求提升，期权市场成交量、持仓量均明显增加，隐含波动率小幅走高。此外，认购在浅虚值部位增持力度更大，预计市场短期上行压力加大，投资者可关注上证50或沪深300指数认沽策略。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0012925）来源：期货日报网

期货日报网07-29 10:00

资金动态20260729

，黑色板块呈流入状态，化工、有色金属、农产品和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。化工、有色金属和农产品板块呈流出状态，重点关注流出较多的豆粕、铜、碳酸锂、原油、锡、镍和PTA，同时关注逆势流入的黄金、乙二醇、烧碱、多晶硅和鸡蛋。黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的螺纹钢和焦煤，同时关注逆势流出的铁矿石和焦炭。金融板块重点关注中证1000股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网07-29 10:00

“精细风控”深度贴合实体产业需求

直接挂牌的商品价差合约主要集中在能源和农产品领域。据专业人士介绍，根据不同的价差关系，目前上市的价差衍生品主要有四种类型。一是产业链上下游产品的跨品种价差。最具代表性的是芝商所的裂解价差期货和期权——成品油与原油的价差，直接反映炼厂加工利润。与之逻辑相似的还有大豆压榨价差期货和期权，反映豆粕、豆油与大豆之间的价差，帮助榨油厂锁定压榨利润。这类工具的核心功能是帮助企业管理加工利润波动风险。二是同一品种不同地域之间的价差衍生品。比如新加坡和鹿特丹船用燃料油价差期货、WTI原油与Brent原油价差。WTI和Brent是全球重要的原油定价基准，二者产地不同，质地有一定差别，二者的价差本质上反映了地域供需差异。三是同一品种不同品级之间的价差衍生品。比如墨西哥湾CBOB汽油和RBOB汽油价差期货，对应不同炼制工艺油品的品质溢价差异。四是同一期货品种不同月份合约之间的价差衍生品，被称为日历价差、跨期价差衍生品。比如洲际交易所上市的低硫柴油期货当月合约和次月合约的价差期货和期权，用于帮助企业管理移仓成本——持有头寸在不同月份合约间滚动时面临的价格差异。此外，还有一些特色价差产品。比如芝商所上市的基于现货报价的燃料油到岸价（CIF）和离岸价（FOB）价差期货（对冲运输及保险费用）、“小麦-玉米”价差期权等，进一步丰富产业对冲工具。目前，我国商品期货市场尚未推出独立的价差期货或期权品种。不过，公开资料显示，多家期货交易所通过上线价差（套利）指令实现替代解决方案，依托存量品种搭建组合交易，并配套保证金优惠降低产业交易成本。郑商所套利规则采用“大边保证金收取”模式，仅对两个合约中保证金较高一侧计收，另一侧予以减免，盘中可实时套利委托，盘后亦可确认。大商所同样支持套利交易指令，覆盖同品种跨期、跨品种套利，部分品种还支持不同交割方式之间的套利，并配套组合保证金优惠。今年6月，上期所就上线套利指令发布《上海期货交易所交易管理办法（修订案）》等相关业务规则，并于7月18日和7月25日开展全市场测试。价差工具价值凸显：降低资金占用率高度适配产业需求无论是直接挂牌的价差期货、期权合约，还是交易所支持的组合策略指令，交易所推出的价差工具的核心优势均在于保证金占用率更低和“多腿同时成交”。而且，价差的波动幅度通常比单一商品价格的波动幅度小很多。这有利于直接释放企业的现金流，提高资金周转率。同时，在行情剧烈波动时，如果没有交易所提供的价差产品，交易者自行组建的套利组合容易出现“一腿成交、一腿未成交”的情况，会被动暴露单边价格风险，而价差产品可在产品设计阶段嵌入真实产业折算系数，单笔整体成交，不存在拆分滑点问题。据芝商所董事总经理兼全球农产品主管约翰·里奇（John Ricci）介绍，以芝商所已经上市的大豆压榨价差期货为例，交易1手大豆压榨价差期货，效果等同于持有10手大豆期货、9手豆油期货、11手豆粕期货，为包括压榨厂、谷物加工企业、饲料厂商、生物燃料生产商在内的产业企业提供了一站式交易工具，可帮助他们高效对冲加工利润波动风险。记者在采访中了解到，国内期货市场产业主体和机构参与者使用郑商所和大商所套利指令的情况较为普遍。“平时，我们的业务涉及价差交易的很多。像红枣和尿素业务，使用套利指令就很频繁，操作也比较简单。”杭州一家贸易公司相关业务负责人陈先生告诉记者，由于部分品种交易所还没有推出套利指令，大家会通过一些软件自行组合套利订单。据他介绍，现货贸易本就是重资本业务，业务集中或市场价格波动加大时，套利指令可以有效缓解公司的资金压力，很多生产企业和贸易公司都在使用套利指令。市场对上期所推出套利指令充满期待。既然价差指令已经很好用了，那还有必要上市独立的价差期货、期权产品吗？专业人士告诉记者，从落地成本来看，一个新品种从研发、审批到挂牌，往往需要数月甚至数年时间，而套利指令只需在已有品种之间开放组合，制度落地的边际成本低。而且，设置价差指令既不需要设计新的风控参数，也不需要做市商培育新的流动性，而是“借”已有品种的流动性完成价差交易。对两个品种都已上市的场景，套利指令足以满足大部分常规价差对冲需求。但在一些复杂产业场景下，独立价差产品具备不可替代的价值。如果部分关联品种暂时不具备单独上市的条件，可通过价差合约补齐对冲链条。同时，独立合约拥有专属盘口与连续报价，交易者可直观地看到价差实时公允价格，价格发现功能完整，而指令组合只能由交易者自行计算差值，定价透明度不足。在此基础上，价差期权还能进一步对冲价差波动率风险，搭建非线性多维风控策略。独立价差合约同样存在落地难点。据国新国证期货副总经理陈翰洵介绍，第一，价差可正可负，涨跌停板、保证金、逐日盯市规则无法直接套用常规期货品种的，需要定制化风控体系；第二，单独的价差合约容易分流流动性，若参与度不足，会导致交易滑点抬升，反而会增加企业的套保成本。考虑到这些因素，交易所更注重价差产品的设计创新。据了解，芝商所即将推出的高粱价差期货依托流动性充裕的玉米期货，此前芝商所上市的大豆压榨价差期货则采用组合衍生工具（隐含合约）模式。据约翰·里奇介绍，隐含结构的大豆压榨期货不会产生未平仓合约，而是依托交易所现有的高流动性品种，方便交易者锁定压榨利润。是推出套利指令还是挂牌价差期货合约，取决于产业链成熟度、市场风控体系与市场流动性基础等因素。但无论是哪条路径，落脚点始终是解决实体企业面临的真实风险。产业主体根据自身套保场景，选用适配的交易工具，真正把加工利润、替代成本、移仓成本等风险管理好，才是衍生品服务实体经济的最终要义。来源：期货日报网

期货日报网07-28 10:10

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