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资金动态20260629

亿元和4.41 亿元。从主力合约来看，农产品板块呈资金流入状态，黑色、化工、有色金属和金融板块呈流出状态。商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。黑色、化工和有色金属板块呈流出状态，关注流出较多的黄金、碳酸锂、铜、镍、20号胶、铝、铁矿石、聚丙烯和焦煤，同时关注逆势流入的PVC、锡、苯乙烯和白银。农产品板块呈流入状态，关注流入较多的苹果、生猪和玉米，同时关注逆势流出的棕榈油和鸡蛋。金融板块重点关注中证500股指期货和30年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-29 09:45

从企业期货账本看红枣产业“留疆”之路

库的行业“龙头”；另一家是阿拉尔市恒锐农产品生产有限公司（下称恒锐）——成立短短三年，拥有4条生产线、日均加工150吨的产业“新面孔”。两家企业虽然各具特色，但在红枣期货市场殊途同归：无论规模大小，善用工具，在波动的市场中找到了确定性。首批期货交割的“尝鲜者” 红枣期货于2019年4月在郑商所挂牌上市。彼时，新疆果业作为行业龙头，是最早一批参与的企业。远在阿拉尔市九团小微企业创业园、处于刚刚筹建中的恒锐也将自己的业务方向锁定为“红枣期货标准交割品加工”，这家企业甚至在公司正式成立之前，就已经在为参与红枣期货首批交割做准备。 “我们亲自参与了红枣期货首批交割的生产。可以说，恒锐是和红枣期货一起成长起来的。”恒锐相关负责人告诉期货日报记者。新疆果业则从一开始就选择了“体系化作战”，其下属阿克苏西域惠农电子商务供应链有限公司（下称西域惠农）相关负责人告诉记者，新疆果业将旗下所有基地公司的套期保值业务统一交由专业子公司新疆弘毅物产有限公司（下称弘毅物产）统筹开展，业务涵盖卖出套期保值、基差贸易、仓单融资、累沽累销等多种模式，“从一开始就不是试一试，而是当成一个战略在做”。两家企业，一个靠“专注”，一个靠“体系”，从同一条起跑线出发，奔向同一个方向。套保锁利润、基差定价格在套期保值这个基本功上，上述两家企业的实践有着异曲同工之妙。恒锐的做法务实、直接。该公司负责人告诉记者，2024—2025产季公司完成交割4585吨，2025—2026产季生产标准仓单5500吨，连续两年占全国红枣期货仓单注册量的10%以上。“参与期货市场使企业更有利于规模化生产销售，在现货市场下行期，通过套保可以规避因现货价格下跌造成的亏损，实现现货微亏、期货赚钱的综合收益。”他说。新疆果业则不只在传统套保上深耕，更在市场倒逼时寻求突破。2024—2025年度新疆红枣丰产，期货价格与生产成本倒挂，传统套期保值难以直接操作。弘毅物产通过与多家头部期货公司子公司合作，开展场外累沽业务，获得了比市场更高的卖出套期保值价格，很好地规避了后期市场价格下跌的风险。除基差贸易外，恒锐在仓单串换方面也采取了灵活操作。该公司相关负责人向记者分享了一个案例：西安一位客户需要C单，但恒锐当时的C单已售罄。在得知若羌某企业持有C单后，恒锐通过核算当时的期现货基差及A/C单价差，判断仍有利润空间，便通过仓单串换的方式，协调对方直接向客户发货，同时将自身持有的A单运至若羌完成交割，最终在零额外物流成本的情况下满足了客户需求。新疆果业认为，基差贸易更大的价值在于降低了整个行业的交易成本。“点价和基差贸易不仅能有效控制风险，更能显著降低买卖双方的博弈成本，提升定价和贸易效率。”该公司负责人表示，如今期货点价、基差贸易已逐渐成为红枣现货定价和贸易的主流模式。期货重塑生意逻辑记者深入采访发现，上述两家企业虽然体量悬殊，但期货工具给它们带来的改变在逻辑上高度一致。这些改变不是写在报表上的数字，而是刻在日常经营中的“肌肉记忆”。最大的变化是，经营思路从“赌行情”转向“锁利润”。恒锐的表述非常直白：“现货微亏、期货赚钱，综合下来收益稳定。” 两家企业告别了以往靠天吃饭、赌单边行情涨跌的旧模式，而是通过期货工具将利润锁定在加工环节，赚确定可控的钱。过去决定企业盈亏的核心是红枣价格的涨跌，如今决定盈亏的关键是企业的加工质量和管理能力。定价方式的改变同样深刻。“一口价、现场谈”的时代正在过去，“盘面价+基差”正在成为红枣产业的“普通话”。两家企业都不约而同地提到，基差贸易最大的价值不是“多赚钱”，而是“少扯皮”——买卖双方的博弈成本大幅降低，定价效率显著提升。资金端的改善则更为实在。恒锐虽然尚未拿到交割库资质，但通过基差贸易和预收购合同，同样实现了“手中没钱、心中有数”——原料有保障，销售有去处。期货仓单正在变成银行认可的“硬通货”，这是企业过去想都不敢想的事。让记者感慨的是，产业链供应链的重构。新疆果业相关负责人回顾了一组对比：期货上市前，红枣市场的格局是“新疆种植、河北加工、分销南北”；现在，绝大多数交割库设在新疆，地域升贴水鼓励企业在疆交割，加工产业向新疆转移的进程明显加快，新疆正在成为红枣最大的加工集散地。据悉，恒锐两年间加工的仓单已占全国10%以上，在它身后，是阿拉尔、是南疆、是整个新疆红枣产业从“原料输出”向“就地加工、直发全国”的转身。期货工具没有直接建过一座工厂，却用标准、价格和仓单把加工环节一点一点“拉”回了产地。红枣期货上市七年，从首批交割的“尝鲜者”，到如今仓单占全国10%的“主力”，从年加工20万吨的“巨头”到日加工150吨的“新锐”，无论体量大小，只要能善用工具、敬畏市场，每一家企业都能在自己的赛道上找到确定的节奏。期货工具对产业最深的价值，或许正如这两家企业的故事所共同证明的：不是让某一家企业变得更大，而是让整个产业变得更稳、更规范、更有韧性。来源：期货日报网

期货日报网06-29 07:40

厄尔尼诺强势来袭，这些品种将受影响

干旱、区域气候分化等问题将直接威胁关键农产品供给。一、东南亚干旱风险急剧攀升，棕榈油、橡胶生产承压东南亚地区受厄尔尼诺影响最为直接，干旱风险尤为突出，6-8月整体降水预计低于常年水平，将直接冲击棕榈油、橡胶等特色经济作物生产。当前主产国已出现明显干旱征兆：马来西亚6月整体降雨量略低于常年均值，降水分布极不均衡，马来半岛、加里曼丹岛北部、苏门答腊岛北部及东马地区有降雨，而加里曼丹岛南部、南苏门答腊地区几乎无降水。叠加西南季风（持续至9月）本身带来的干燥气候，以及正印度洋偶极子（IOD）效应，马来西亚面临严重长期干旱的风险显著增加。印尼气候分化同样加剧：6月上旬多地出现中到大雨、局地暴雨，但6月中下旬降水明显分化，苏门答腊岛北部、加里曼丹岛北部有降水，中加里曼丹、占碑、廖内部分地区土壤已偏干。据天气预报，7月印尼干旱面积将进一步扩大，苏门答腊岛多数地区将转为干旱，加里曼丹岛中西部干旱程度将持续加重。马来西亚、印尼作为全球棕榈油核心主产国，主产区干旱将直接影响2026年9-12月棕榈油产量，后续需重点紧盯两国7、8月关键降雨情况，这将成为判断棕榈油供给的核心依据。二、印度降水不均+极端高温，白糖减产风险高悬印度作为全球第二大产糖国、第三大出口国，其甘蔗生产高度集中于马哈拉施特拉邦、北方邦、卡纳塔克邦三大产区，三邦产量合计占全国90%，而本次厄尔尼诺已对三大产区造成不同程度冲击。截至6月中旬，马哈拉施特拉邦降雨量仅为正常水平的50%左右，干旱已迫使部分农民推迟种植长周期甘蔗品种，改种低耗水大豆作物；北方邦5-6月持续遭遇45-48℃极端高温，且夜间气温居高不下，高温环境加速甘蔗螟虫、根螟虫、黑蝽、蓟马等害虫繁殖，严重威胁甘蔗生长；卡纳塔克邦6月上旬降雨后水库水位有所回升，目前灌溉水源充足，但后续7-8月甘蔗关键生长期的降水情况，仍是决定产量的关键。印度白糖出口若因减产停滞，将直接加剧亚洲、非洲、中东等进口地区供应紧张格局，推动伦敦、纽约全球基准糖价上涨。7-8月将成为验证印度白糖产量的关键窗口：若期间降雨持续低于正常值85%，甘蔗单产下滑幅度将超历史均值，全球糖价天气溢价将进一步扩大；若7月降水快速恢复正常，市场已定价的减产预期或将面临修正。三、巴西气候区域分化，大豆生产面临边际冲击巴西受厄尔尼诺影响呈现显著区域气候分化：南部偏湿、中西部偏干、北部高温干旱。其中，中西部马托格罗索州大豆产量占全国总产量约30%，该区域干旱风险对巴西大豆总产量的边际负面影响，远大于南部降雨偏多带来的利好，需警惕9月后干旱对大豆生产的潜在冲击。整体而言，本轮强厄尔尼诺已开启对全球农业主产区的气候扰动，东南亚棕榈油、印度白糖、巴西大豆等关键农产品，均面临供给端不确定性，后续主产区降水、气温数据，将成为影响相关农产品价格走势的核心变量。（作者单位：华联期货）来源：期货日报网

期货日报网06-26 10:10

资金动态20260626

主力合约看，黑色和金融板块呈流入状态，农产品、化工和有色金属板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈大幅流出状态。农产品、化工和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、白银、碳酸锂、原油、镍、20号胶、锡、菜油和PTA，同时关注逆势流入的铜、棕榈油、铝、甲醇和玉米。黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的螺纹钢和热轧卷板，同时关注逆势流出的焦煤和铁矿石。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-26 09:55

化肥供应链修复“路长且阻”

供应链修复并非一蹴而就。方正中期期货农产品期货研究员侯芝芳表示，冲突引发的霍尔木兹海峡通行危机，给全球化肥产业链带来双重冲击，既阻断成品化肥海运通道，又打乱化肥生产必需的能源、原料供应。当前，霍尔木兹海峡已恢复通航，但化肥市场并未快速反转。在侯芝芳看来，地缘规则体系已发生深刻变化，海峡通航恢复是缓慢且长期的过程，短期难以回归冲突前的常态化水平，全球化肥贸易、相关国家化肥产能修复均存在滞后性，全球化肥供应链无法快速恢复。 “不过，从农产品市场传导逻辑来看，此次地缘事件对市场的实际影响相对有限，这可从用肥结构和受影响国家品种布局两大维度印证。”侯芝芳表示，一方面，氮肥、磷肥主要用于谷类作物，二者消费占全球化肥消费总量的一半，当前北半球玉米处于生长期，理论上存在用肥需求，但受霍尔木兹海峡通行危机影响的国家，其玉米种植面积在全球的占比不高，叠加后续供应链修复，化肥对玉米价格的影响有限；另一方面，本次化肥供应变动主要波及印度、东南亚等农业进口依赖型地区，覆盖棉花、棕榈油、白糖、橡胶等农产品，短期来看，相关品种价格虽受情绪及供应扰动出现波动，但随着海峡通航的恢复，供应链缺口可逐步填补，整体农产品市场受到的冲击可控。霍尔木兹海峡通航恢复打消了能源及化肥供应的担忧情绪，尿素市场交易逻辑重塑。中信建投期货能化研究员刘书源认为，作为中东核心出口通道，霍尔木兹海峡通航恢复将推动伊朗、卡塔尔、沙特等主要尿素出口国货源重回国际市场，全球尿素供应紧张格局势必缓解。此外，刘书源认为，前期国际价格上涨带来的出口预期与市场情绪支撑弱化，外盘价格回落压缩出口利润。从基本面来看，当前国内尿素行业维持高开工、高日产状态，叠加夏季农业追肥需求收尾，需求端支撑边际转弱，供应宽松格局逐步凸显。从粮食安全维度分析，尿素作为我国核心氮肥品种，其价格波动直接关联农业种植成本与农户种粮收益。刘书源表示，霍尔木兹海峡通航恢复推动全球能源、化肥供应链修复，能够有效降低国内化肥生产、流通成本，缓解农户用肥压力，对提升种粮收益形成边际利好。不过，市场中长期存在不确定性。伊朗方面明确表态，海峡局势“不会回到以前的状态”，意味着全球能源及化肥供应链的地缘风险并未完全出清，国际天然气、化肥价格处于高波动状态，国内化肥生产成本难以彻底摆脱外部扰动。不过，刘书源也提到，我国尿素产业链韧性较强，整体供应充足，完全能够保障秋粮生产及来年春耕备肥需求。来源：期货日报网

期货日报网06-26 09:20

期货交割破解“好果贱卖”难题

下游还要压价。小组成员之一的国元期货农产品分析师柴颖华告诉期货日报记者：“当时我们的想法是，既然公司的果子符合交割标准，为什么不试试通过期货市场卖？” 国元期货给该公司量身定制了一套“卖出套期保值+实物交割”的组合策略。简单而言就是，公司在期货市场卖出一批苹果合约，再把符合标准的实物拉到交割库去交割。这样一来，不仅提前锁定了销售价格，也避免了现货市场低价冲击。在具体操作上，小组成员先帮公司精算了一笔交割成本账：采购价、分拣费、仓储费、资金成本、增值税等加起来，每吨交割成本约为6968元，当时AP2411合约价格已经突破7000元/吨，期货价格高于现货成本，套利空间出现了。在合约选择上，小组成员分析认为，11月入库基本结束，现货市场预期供应充足，价格可能继续承压，通过期货提前锁定价格更为紧迫。最终建议公司在AP2411合约上卖出70吨。在资金安排上，小组建议，若公司按7100元/吨建仓价、23%保证金计算，则需保证金约11.4万元。考虑到资金使用率，公司实际仅需准备约19万元，这个规模对中小微企业来说，压力可控。从忐忑到惊喜该公司对产业服务小组的方案给予认同。为保证现货贸易中对下游长期合作客户的稳定供货，公司选择交割量为70吨。国元期货的团队从提前分拣、组织货源到入库当地交割服务机构，再到提交交割预报，每一步都为公司提供“手把手”服务指导。 2024年11月初，该公司在AP2411合约上分批建仓，建仓均价为7214元/吨。11月11日提交车板滚动交割申请，当天完成配对，交割结算价为7021元/吨。11月18日，买卖双方完成货物验收，70吨苹果全部符合升水基准交割品质量标准——果径容许度为0%，质量容许度为12%，可溶性固形物为14.6%，硬度也达标。公司最终交割成本为6968.67元/吨，加上建仓均价和交割结算价，再加上品质升水1000元/吨，这笔操作总盈利87173.1元。对比同期现货市场7000元/吨左右的均价，每吨苹果增收1214元，收益率提升了17.3%。 “说实话，本来我们已经对2024年新季市场不再抱有希望，没想到期货交割为我们保住了利润。”该公司负责人感慨道，“更重要的是，我们学会了用金融工具管理风险的方法，以后再也不怕价格大幅波动了。” 连锁反应带动产业升级这个案例的意义，不止于帮助企业盈利。白水县农业主管部门相关负责人表示：“企业通过期货市场锁定售价，利用交割在期货市场上销售，不仅解了燃眉之急，更探索了一条‘期货工具+产业发展’的新路径。同时，在期货标准的引导下，果园管理水平逐年提高，全县苹果优果率明显提升。” 果农们也感受到了变化。以前种果全凭经验，常遇到“好果卖不上好价”的难题，而现在随着贸易企业参与交割的增多，按照期货标准种出来的达标果更受青睐、溢价明显。“期货标准就是‘定心丸’，种出好果就不愁销路。”一位果农说。柴颖华告诉记者：“这个模式不仅适用于苹果，也适用于红枣、花生等农产品。只要企业有一定的仓储能力，货源符合交割标准，都可以通过期现操作来规避价格风险。” 从“好果贱卖”到“期货好价交割”，白水县这家小微企业的转变背后，折射的是期货工具下沉运用至产业链最薄弱的环节的功能发挥。小微企业是连接果农和市场的“毛细血管”。小微企业稳，整个产业才能健康发展。国元期货这次“手把手”式的服务，不仅帮一家企业解了围，更在当地播下了一颗“期现结合”的种子。如今，白水县越来越多的企业开始关注期货价格，学习交割规则，尝试使用金融工具为自己的生意“上保险”。一把钥匙开一把锁。期现套利这把“钥匙”，正为更多中小农业企业打开稳健经营的大门。（案例支持：国元期货柴颖华）来源：期货日报网

期货日报网06-26 07:35

资金动态20260625

亿元和3.52 亿元。从主力合约看，农产品和黑色板块呈流入状态，化工、有色金属和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈小幅流出状态。化工和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的黄金、原油、镍、白银、锡、PTA和橡胶，同时关注逆势流入的铜、碳酸锂、铝、纸浆和苯乙烯。农产品和黑色板块呈流入状态，重点关注流入较多的鸡蛋和焦煤，同时关注逆势流出的不锈钢和铁矿石。金融板块重点关注沪深300股指期货和10年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-25 10:00

资金动态20260624

元。从主力合约看，化工板块呈流入状态，农产品、黑色、有色金属和金融板块呈流出状态。整体看，昨日商品期货（主连合约）资金呈中幅流出状态。农产品、黑色和有色金属板块呈流出状态，重点关注流出较多的白银、铜、锡、铝、焦炭、碳酸锂、焦煤和棕榈油，同时关注逆势流入的铅、白糖、鸡蛋和锰硅。化工板块呈流入状态，重点关注流入较多的原油、纸浆和丁二烯橡胶，同时关注逆势流出的橡胶。金融板块重点关注中证1000股指期货和5年期国债期货。（徽商期货方正）图为商品期货资金流入前十名（亿元）图为商品期货资金流出前十名（亿元）图为板块资金流入额（亿元）图为金融期货主连合约资金流向（亿元）图为商品期货主连合约资金流向（亿元）来源：期货日报网

期货日报网06-24 10:30

新疆棉纺产业巧用衍生品破解发展难题

棉花作为全球大宗农产品和纺织工业的核心天然原料，凭借优良的吸湿性与透气性，始终在天然纤维市场占据重要地位。新疆作为我国最大棉花产区，2024年棉花总产量占全国95%，其高品质棉花为我国纺织产业参与全球竞争筑牢根基。棉纺产业链涵盖棉农、轧花厂、贸易商、纱厂等多个环节，各主体间的合作与博弈贯穿始终，利润再分配的需求推动期现结合模式不断创新。近年来，我国棉纺产业链战略布局持续优化，从“新疆产棉—东部纺纱—全球销售”的传统模式，逐步向新疆本地集群化发展转型。2020年新疆机采棉普及率为80%，纺纱产能占全国的20%，就业人数超60万；2025年“新九条”政策出台，从资金支持、技术升级补贴等方面发力，推动产业绿色可持续发展，助力南疆棉纱中心在2027年争取产值破千亿元。在此背景下，期货等衍生工具的广泛应用，成为棉纺产业链提质增效、破解发展痛点的关键支撑，将助力各环节主体在价格波动中稳住经营底盘、赢得发展主动。后点价模式：摆脱资金流动与行情波动困境随着郑州商品交易所投教工作的深入推进，“期货价格+升贴水”的基差定价模式已在棉纺行业普及，行业发展带来的多元化需求催生了更为灵活的后点价模式。这一模式既能解资金燃眉之急，又能锁定盈利空间，成为轧花厂、贸易商、纺纱厂之间的核心交易方式。新疆阿克苏一家轧花厂深耕当地棉花加工领域多年，2024年12月棉花加工季结束后，其面临资金回笼的迫切需求——厂区需支付棉农收购款、设备维护费及工人工资，资金压力较大。当时棉花期货价格为13350元/吨，该厂负责人结合市场供需走势判断后市棉价将上涨，因此不愿以低价出售棉花，陷入了“急用钱却不愿低价卖货”的两难境地。期货创新模式为该厂提供了解决方案。经过多方对接，该厂与贸易商签订了一份定制化合同，达成后点价模式交易：约定基差为900元/吨，交易数量为2000吨，轧花厂转移货权后当日即可获得85%的货款，缓解资金压力，同时约定在2025年4月20日前择机点价，最终结算价以点价时期货价格加上约定基差计算。紫金天风期货棉系分析师王琪瑶告诉期货日报记者，这份合同既让轧花厂摆脱了资金困境，又保留了轧花厂从棉价上涨中获取收益的权利。2025年2月20日，棉花期货CF2505合约价格涨至13930元/吨，该厂果断选择点价，最终锁定结算价13900元/吨，较签约时的盘面价格提高了550元/吨，单笔便增收110万元。轧花厂不仅有效化解了资金压力，还精准抓住了后市上涨行情，兼顾了资金周转与经营收益。 “后点价模式太实用了，既解了我们的燃眉之急，又让我们把握住了后期棉价上涨的经营收益。”该轧花厂负责人张先生感慨道。如今，后点价模式已形成多种灵活定制方案，85%的货权定价比例可协商，点价期限可灵活展期，基差也可锁定，被广泛应用于棉农与轧花厂、轧花厂与贸易商、贸易商与下游纺织企业之间，成为产业链各主体规避价格波动、实现互利共赢的重要工具。王琪瑶认为，后点价模式对参与主体的市场判断能力提出了一定的要求，其核心优势在于打破了货权与定价的时间壁垒，让上游主体提前获得现金流，下游主体提前锁定货权，在供需偏紧的年度能进一步扩大收益，推动产业链资金周转效率提升。累购期权：为纺织厂摊薄采购成本保驾护航棉花期现结合程度高、市场培育充分。在传统期货工具使用的基础上，场外期权的兴起为棉纺企业提供了更灵活的风险管理选择。其中，累计看涨期权（累购期权）凭借“价格分层触发”“保证金逐日释放”的特点，成为纺织厂应对棉花价格震荡、摊薄采购成本的核心工具，有效缓解了花纱价差收窄带来的盈利压力。新疆库尔勒一家纺织厂主营棉纱生产，每年需稳定地采购大量新疆棉作为原材料，属于刚性采购需求。2025年以来，棉花价格呈现偏强震荡走势，花纱价差持续收窄，使得企业采购成本不断上升，利润被挤压。“我们每月的采购棉花量较大，一旦集中采购时棉花价格跳涨，就会直接影响企业盈利，甚至影响生产计划。”该纺织厂采购负责人毛先生表示，如何稳定采购成本、规避价格波动风险，成为企业当时面临的首要难题。经过对各类金融工具的对比分析，该纺织厂决定采用累购期权策略，通过定制化的场外期权方案，规避高价采购风险，摊薄采购成本。2025年5月29日，该纺织厂正式购入累购期权，方案设置了明确的运行机制：若当日期货收盘价低于敲入价，则按（13180元/吨-收盘价）×当日数量×2计提亏损；若当日结算价高于敲出价，则当日赔付为0；若结算价在敲入价与敲出价之间，则按照（收盘价-13180元/吨）×当日数量进行赔付。同时，该期权收取保证金，并随观察日逐日释放，有效平衡企业的现金流需求。在期权存续期间，该厂严格按照方案执行，密切关注棉花期货价格走势，根据市场变化灵活调整。期权到期时，该厂顺利获得12900元的赔付金，有效降低了当期棉花采购成本，缓解了利润压力。“累购期权最大的好处就是灵活，既能规避价格上涨的风险，又能在价格合理区间获得赔付，同时保证金逐日释放，不会占用企业大量资金，非常适合我们这种有刚性采购需求的纺织企业。”该纺织厂财务负责人刘女士说。据了解，累购期权并非仅适用于纺织厂，贸易商、轧花厂等产业链各环节都可利用该模式进行成本分摊、增强收益。与传统期货套保模式相比，累购期权策略更适应复杂的市场行情，尤其在价格偏强震荡的行情中，能帮助企业在控制风险的同时获得额外收益，进一步优化企业经营模式。 “累购期权的广泛应用，是期货市场服务实体经济的重要体现，其定制化的结构设计能够精准匹配企业需求，既解决了企业采购成本不稳定的痛点，又兼顾了现金流平衡，为棉纺企业高质量发展提供了有力支撑。”王琪瑶说。熔断累沽期权：助力贸易商把握基差销售优势近年来，棉花市场行情复杂震荡，传统套保、标准累购与累沽结构已无法满足企业的个性化风险管理需求。在此背景下，以传统累沽结构为基础的升级型场外工具——熔断累沽期权应运而生，其通过设置熔断机制，规避极端行情下的亏损风险，同时帮助贸易商增强收益、抢占基差销售优势，成为棉纺产业链金融创新的又一重要成果。广州一家贸易商长期从事棉花贸易业务，拥有稳定的上下游渠道。2025年以来，该贸易商库存处于较高水平，同时预期后市棉花价格将震荡，如何在规避风险的前提下盘活库存、增强收益，成为企业的核心诉求。该贸易商负责人王先生说：“传统累沽期权在价格大幅上涨时，可能会带来多倍的销售损失。我们作为贸易商，既要保证库存销售，又要控制亏损，所以需要更灵活的风险管理工具。” 针对这一需求，上海一家服务机构为该贸易商定制了熔断累沽期权方案，设置15115元/吨与15415元/吨作为价格区间上下沿，并确定基础交货量，形成了“区间内稳销售、区间外控风险、跌破区间获补偿”的运行模式：当期货价格（收盘价）低于该价格区间时，根据入场价与敲出价之间的差额乘以期权剩余期限和基础销售量，一次性为客户计入一笔盈利；当期货价格位于该价格区间时，客户可以高区间价进行销售；当期货价格高于价格区间时，客户仍可以高区间价进行基础销售量的卖货。在方案执行到第10天时，棉花期货收盘价低于15115元/吨的区间下沿，该贸易商成功获得了剩余观察日的一次性收益结算，期权提前终止，有效锁定了收益。相较于普通累沽期权的多倍数销售，该方案的核心优势在于熔断机制的设置——当价格高于区间上限时，仅按高价销售基础量，避免多倍销售带来的巨额亏损；当价格跌破区间下沿时，可一次性获得剩余观察日的全部盈利，提前落袋为安，规避行情持续下跌导致的收益缩水风险，有效缓解亏损压力。 “熔断累沽期权不仅帮我们管理了风险，还增强了收益，让我们在基差销售时更有优势。”该贸易商负责人王先生介绍，在现货已完成期货套保的基础上，通过熔断累沽期权获得的额外收益，可用于补贴基差销售价格，让企业在市场竞争中能够以更具优势的价格抢占市场份额，优先获得销售流动性，盘活库存资金。据悉，熔断累沽期权作为升级型场外期权工具，精准解决了传统累沽结构在极端行情下的弊端。其个性化的定制模式能够适配不同企业的经营需求，不仅适用于贸易商，也可用于轧花厂等主体的库存管理与收益增强，从而进一步丰富了棉纺产业链的风险管理工具矩阵。 “期货工具的广泛应用，不仅为棉纺产业链各主体破解了经营难题，更推动了整个产业的高质量发展。套期保值作为核心风险管理工具，帮助企业控制成本、稳定经营。场外期权的创新应用，通过高度定制化的结构设计，深刻改变了企业的风险管理模式与产业链协同效率。郑棉场外期权份额5年增长330%，正在推动我国从‘棉花生产大国’向‘定价规则制定者’转变。”王琪瑶说。政策赋能为期货服务产业提供了有力支撑。2025年“保险+期货”模式覆盖500万亩棉田，占全国产量的20%。新疆石河子一家农场2024年因灾遭遇减产、跌价双重压力，最终获赔付380万元，棉农与农场的收益得到切实保障。与此同时，棉纱期货新规不断完善，通过扩大交割品范围、延长仓单有效期，进一步提升了期货市场流动性，吸引更多企业参与期现结合。在行业人士看来，期货服务棉纺产业链的功能将进一步深化，不再局限于传统套保，而是向全域风险管理、科技赋能、绿色金融及全球化协同等维度延伸，逐步形成“产业+金融+科技”的生态型服务网络。随着创新工具的不断迭代、政策支持的持续加码，我国棉纺产业链将在期货工具的赋能下，进一步提升韧性与竞争力，在全球分工中占据更有利的地位，实现高质量发展的新跨越。（案例支持：紫金天风期货王琪瑶）来源：期货日报网

期货日报网06-23 09:35

“淡季不淡”遇上“远期忧虑” 鸡蛋产业寻求风险管理最优解

应宽松情景可能提前兑现。”中信建投期货农产品研究员邓昊然说，整体来看，四季度供应修复属于基准预判，但鸡蛋价格双向波动空间充足，即便供应如期恢复，全年在产蛋鸡存栏同比减少，鸡蛋价格中枢也难以回落至去年深度亏损区间。在利润高企与远期承压的环境下，产业企业面临哪些具体经营痛点？对此，邓昊然认为，痛点集中于利润锁定与周期风险错配，同时衍生出多层次、高迫切性的风险管理需求。 “一是存栏端超龄老鸡与新开产蛋鸡的双向利润保全。场内大量超龄延淘老鸡为养殖企业带来了高额现金流，但养殖企业担心四季度蛋鸡集中开产带动鸡蛋价格回落。若当下集中淘汰老鸡，将直接错失剩余产蛋红利，而若持续压栏延淘，又要承担远期鸡蛋价格下跌、侵蚀存量盈利的风险。二是远期新增产能的前置风险对冲。今年1月至5月集中补栏的鸡苗将在四季度批量开产，这批增量产能尚未落地，但利空预期已提前压低期货远月盘面价格。养殖企业既不愿放弃本轮高补栏带来的远期产能收益，又惧怕新鸡开产时现货价格同步走低，最终陷入‘养出来、卖不上价’的经营困局。”邓昊然说。结合养殖企业的经营现状，侯晓瑞给出实操建议：首先，可以在鸡蛋价格处于高位时，有序淘汰产蛋率下降的老鸡。当前淘汰鸡价格处于高位，提前淘汰既能兑现淘汰鸡收益，又能规避后期集中淘汰带来的行情踩踏风险。其次，需要合理把控补栏节奏，避开行业补栏高峰集中采购鸡苗，采取错峰补栏方式，分散后续鸡蛋集中上市的供应压力。最后，可以加强与下游的长期合同绑定，通过签订远期供货合同来锁定销售渠道和价格，减少对现货市场波动的依赖。除现货调控手段外，邓昊然进一步建议，养殖企业可以搭配适配金融工具，兼顾高价增收与下跌避险需求。具体方案方面，分层比例期货套保为基础稳妥方案：养殖企业针对三成至四成远期产能，做空期货远月合约，锁定底部利润，保留剩余现货敞口，捕捉后市涨价收益，同时结合梯度淘汰节奏，动态调整期货持仓仓位。规模化养殖企业可以选用“期货空单+同合约看涨期权”的组合策略，仅支付少量权利金即可实现双向风险管理，若四季度供应修复、鸡蛋价格下跌，期货空单盈利可对冲现货养殖亏损。 “当前鸡蛋价格处于相对高位，后市行情不确定性较强，养殖企业需要结合自身产能规模、资金储备及风险承受能力，选择与之匹配的风险对冲方式，既可以直接参与期货市场开展卖出保值，又可以依托‘保险+期货’转移价格风险，还可以交易场内期权，或对接期货公司风险管理子公司定制场外期权方案。”侯晓瑞说。事实上，经历过2025年行业深度亏损的洗礼，国内蛋鸡养殖产业对鸡蛋价格波动风险的认知已然升级。“上一轮亏损周期让我们彻底意识到，单纯依靠现货经营思维难以长效发展，筑牢风控意识、搭建风控体系已是行业必修课。”据四川省乐山市明仕农业发展有限公司总经理雷雨介绍，结合四季度供需转向预判，该企业已在期货盘面布局四季度套保头寸，提前锁定远期鸡蛋销售价格。雷雨表示，现阶段养殖企业参与期货市场呈现“双轨并行”特征：一是依托盘面套保，完成大周期系统性风控，即在鸡蛋价格处于高位时卖出套保，对冲远期降价风险；二是借助场外期权，落地精细化风险管理，适配各类场景的个性化对冲需求。“目前行业主流模式是‘产融结合’‘产销结合’双线并行、协同发力。”雷雨说。此外，区域性价格指数保险的“保险+期货”模式，已然成为产业主流风控工具之一。 “‘保险+期货’的独特之处在于其完全自发性——产业有真实需求、地方有政策支持、金融有落地工具，三方合力形成闭环。在地方政府财政补贴的支持下，企业参与成本更低、风险更小，一般用于对冲季节性价格波动风险。”雷雨表示。 “这套多层次、多元化的风险管理工具体系，让蛋鸡养殖企业面对鸡蛋价格大幅波动时，多了经营底气与抗压底气。”雷雨说。来源：期货日报网

期货日报网06-23 07:45

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