25年，非伊货源仍存在套利机会，对中国出口或仍难以提升。 甲醇到港量与海外甲醇开工率走势密切相关，截至2024年10月底，海外甲醇平均开工率在 64.25%左右，同比下降2.27%，我国甲醇累计进口1129万吨，同比下降5.15%。 海外甲醇生产面临一些问题： 一是原料供应不稳定，海外甲醇生产以天然气为主，同时也会用天然气进行发电、供暖，在取暖季、电力短缺时会优先保障居民供暖、电力供应，甲醇生产原料供应会受到限制，装置会出现停车的情况。 二是部分国家或地区出现生产装置老化、天然气输送管道损坏的情况，这会影响甲醇装置运行的稳定性。原料供应不稳定及装置老化、损坏会导致海外甲醇装置开工率的下降。 从进口结构来看，考虑转口贸易情况后，伊朗是我国甲醇第一大进口来源国，伊朗甲醇占我国甲醇进口量的60%。从新增产能来看，2025年海外或有505万吨产能投放，新产能集中在伊朗、马来西亚两个国家，因伊朗面临技术和资金瓶颈，其产能投放不确定性较大。 2025年，甲醇进口总体或维持低位，保持与2024年一致的水平，但同时需要关注伊朗新产能投放时间对进口量的影响。 传统下游需求或成为增长亮点 2024年，我国甲醇下游消费仍然以甲醇制烯烃为主，但占比出现一定幅度下滑，占总消费的 50%左右，其次为MTBE、醋酸、甲醛、甲醇制氢、二甲醚等传统下游需求。 2024年，甲醇制烯烃产能增长缓慢，传统需求迸发新的生机。MTO装置开工率在一、四季度基本维持往年同期水平，二、三季度开工率明显偏低，主要原因是外采装置的检修偏多。二季度甲醇价格大幅反弹导致MTO装置利润压缩，但三季度开始甲醇价格持续回落，MTO装置利润修复，国内MTO装置逐渐回归。 烯烃装置大投产的背景下，烯烃行业利润大概率继续被压缩，对于MTO装置而言，低利润或成为常态，这导致烯烃装置的开停成为影响甲醇价格上下限的重要因素。 烯烃新装置方面，一体化装置内蒙古宝丰2024年四季度投产100万吨烯烃装置，2025年另外两条线装置陆续投放。 外购甲醇MTO新增方面,内蒙古荣信装置2025年计划80万吨，或增加流通甲醇需求量，山东联泓130万吨和广西华谊100万吨MTO装置或在2025年年底2026年年初兑现，对甲醇2025年需求影响不大。 2024年，传统下游加权开工率处在同期高位运行，其中醋酸、MTBE表现相对较好。传统下游最亮眼的无疑是醋酸，一方面是出口拉动，2024年1—9月冰醋酸出口累计增速高达43%，另一方面是醋酸的主要下游维持一定增长。供需两旺背景下，产量增速更大，反映在醋酸生产利润有所压缩，2025年，醋酸生产利润的表现将影响醋酸的投产兑现进度。MTBE跟随汽油消费开工呈现2024年上半年高于同期、下半年弱于同期的表现，同时MTBE利润亦呈现上半年不错但8月以来快速下降的走势。 2025年，传统下游新增换算名义甲醇需求为512万吨，处于历史最高，主要贡献为冰醋酸的待投产计划，关注实际兑现时间节点。2025年，传统下游需求或成为亮点。 港口库存仍有可能阶段性偏高 2024年，内地企业库存维持近年同期偏低水平，尽管内地甲醇开工率维持高位，但库存压力始终不大，一方面由于传统下游投产带来需求增量，另一方面是内地-港口阶段性的套利窗口期导致内地货源流入港口，内地库存始终偏低。2025年，内地库存预计仍维持偏低水平。 图为甲醇企业周度库存（单位：吨） 2024年，港口库存呈现前低后高的季节性波动，上半年由于进口减少叠加内地检修偏多，港口库存大幅去化，但随着进口回升且下半年内地流转至港口货源增多，导致港口库存增加明显。当前港口库存和可流通库存均处于近年来绝对高位水平。2025年，港口库存仍可能阶段性偏高，对甲醇价格形成压制。 整体来看，供应方面，2025年，新投产能大部分有配套下游，实际投放量不大，国内投产压力进一步放缓，关注季节性检修对开工率及产量的影响。需求方面，2025年，外购甲醇烯烃装置仍有一定需求增长，传统需求有望大幅拉动甲醇需求增长。进口方面，需关注伊朗新产能投产情况及进口利润影响。综合以上分析，2025年，甲醇供需略紧平衡，较2024年有所改善。甲醇价格或仍呈季节性波动，总体宽幅震荡，重心或较2024年上移，关注季节性检修及进口减少时段的上涨机会。 来源：期货日报网lg...
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