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USDA：1月份公布的美国棉花供需平衡表

2.05 1.85 1.8 1.8 出口量 12.45 11.75 11.3 11 总消耗量 14.5 13.6 13.1 12.8 损耗 -0.08 -0.03 -0.09 -0.03 期末库存 4.65 3.15 4.4 4.8 农场平均价格 84.8 76.1 66 65 总消耗量

Elaine01-13 00:00

USDA：1月份公布的美国白糖供需平衡表

14959 14251 14494 出口量 82 249 100 100 交付 12589 12506 12455 12455 食物消费 12473 12399 12350 12350 其他 116 106 105 105 使用量 171 81 0 0 总消耗量 12843 12836 12555 12555 期末库存 1843 2123 1696 1939 库存比例 14.3 16.5 13.5 15.4 总消耗量

Elaine01-13 00:00

USDA：1月份公布的美国豆粕供需平衡表

38643 40025 40225 出口量 14547 16107 17400 17400 总消耗量 53067 54750 57425 57625 期末库存 371 453 450 450 农场平均价格(美元/短吨) 451.91 384.11 300 310 总消耗量

Elaine01-13 00:00

USDA：1月份公布的美国豆油供需平衡表

14251 14000 14000 出口量 378 617 1100 1600 总消耗量 26987 27856 29100 29200 期末库存 1607 1501 1506 1531 农场平均价格(美分/磅) 65.26 47.28 43 43 总消耗量

Elaine01-13 00:00

USDA：1月份公布的美国大豆供需平衡表

212 2287 2410 2410 出口量 1980 1695 1825 1825 种子用量 75 78 78 78 调整值 39 45 35 36 总消耗量 4305 4105 4348 4349 期末库存 264 342 470 380 农场平均价格 14.2 12.4 10.2 10.2 总消耗量

Elaine01-13 00:00

USDA：1月份公布的美国糙米供需平衡表

44.8 154.9 159 165 出口量 64.6 98.1 100 100 未经加工的 18.5 41.7 40 40 碾出量（粗等度） 46.2 56.4 60 60 总消耗量 209.4 253 259 265 期末库存 30.3 39.8 46.7 43.5 平均碾出量 70 70 70 70 农场平均价格 19.8 17.2 15.6 15.6 总消耗量长粒米 2022/23 收获面积亩（英里） 1.78 2.05 2.26 产量（磅/英亩） 7225 7523 7625 期初库存 24.6 21.2 19.3 19.3 进口量 31.9 37.3 39 39 产量 128.5 153.8 166.8 172 总供应量 185 212.3 225.1 230.3 国内用量及误差项 113.6 118.3 122 128 出口量 50.2 74.7 72 72 总消耗量 163.8 193 194 200 期末库存 21.2 19.3 31.1 30.3 农场平均价格 16.7 15.9 14.5 14.3 填料 Filler Filler Filler Filler 中短粒米 2022/23 收获面积亩（英里） 0.39 0.81 0.61 产量（磅/英亩） 8118 7938 8200 期初库存 13 6.8 18.4 18.9 进口量 8 7.3 7.5 7.5 产量 31.6 64.1 53 50.1 总供应量 52.4 78.9 78.9 76.5 国内用量及误差项 31.1 36.6 37 37 出口量 14.4 23.3 28 28 总消耗量 45.6 60 65 65 期末库存 6.8 18.9 13.9 11.5 农场平均价格 33.8 21.3 19.6 20.3 加利福尼亚 40.9 22 22 22 其他国家 18.2 17.2 14.5 14.8 填料 Filler Filler Filler Filler

Elaine01-13 00:00

USDA：1月份公布的美国玉米供需平衡表

12673 12715 12665 出口量 1662 2292 2475 2450 总消耗量 13706 14966 15190 15115 期末库存 1360 1763 1738 1540 农场平均价格 6.54 4.55 4.1 4.25

Elaine01-13 00:00

USDA：1月份公布的美国小麦供需平衡表

114 1108 1148 1150 出口量 762 707 850 850 总消耗量 1876 1815 1998 2000 期末库存 570 696 795 798 农场平均价格 8.83 6.96 5.6 5.55

Elaine01-13 00:00

【油脂周报】生物柴油政策窗口期，油脂剧烈震荡

弃食用油UCO和棕榈油残渣（POME）出口，据外媒报道，印尼统计发现POME等出口大于产量，怀疑有棕榈油掺混入其中用于出口。印尼自身棕榈油供需偏紧背景下，此举可以增加棕榈油国内供应。关于B40政策，棕榈油基金仅仅补贴PSO（Public Service Obligation，公共服务义务）部分。对于占比52%的非PSO的印尼地区尚未明确制定相应的惩罚措施。非PSO将不享受棕榈油基金补贴，并将通过罚款方式来确保掺混义务的履行。至于具体的罚款金额，目前市场上尚无确切信息。若罚款额度超过生物柴油与普通柴油之间的价格差额，终端用户将倾向于使用B40，反之，他们可能会选择支付罚款，这将减少棕榈油的需求。供给端：马来MPOB公布12月供需数据，棕榈油产量146.7万吨，11月为162.1万吨。库存171万吨，11月为183.5万吨。产量和库存都呈现环比减少的趋势。东南亚产地棕榈油供应仍然偏紧张。需求端：国内豆棕价差倒挂，以及冬天棕榈油在北方消费偏少，需求偏弱。在生物柴油领域，我们需静待印尼B40政策的明确化，以准确评估其对棕榈油需求增长的潜在影响。观点：马来12月延续减产，棕榈油进口利润仍然亏损500-1000元，棕榈油供需偏紧的态势没有改变。近期印尼B40政策还未最终确定，导致棕榈油价格走弱。等待印尼B40确定之后采取逢低做多的策略。菜油：本周菜油跟随油脂震荡，菜油05合约周线收盘下跌0.78%。供给端：国内菜籽库存67万吨，去年同期38万吨。菜油库存38万吨，去年同期30万吨。国内现货端菜油库存偏高。全球菜籽在加拿大和欧盟菜籽减产下，菜籽库存同比下降30%。需求端：临近春节，是餐饮消费的旺季，菜油消费有支撑。观点：现货端菜籽和菜油供应充足，菜油现货基差偏弱运行。远期全球菜籽减产减库存，预计后期供应将缩减，同时反倾销立案调查也放缓了进口菜籽采购进度。预计远期菜系供给边际改善。等待菜油调整结束，支撑位附近逢低做多菜油05合约或者菜油5-9月间正套。豆油：本周豆油跟随油脂板块偏弱震荡。CBOT豆油本周上涨10%，据外媒，美参议员督促EPA审查进口UCO是否挤占美豆油需求以及美豆消费需求，损害美国农民利益。市场预期美豆油需求将增加，推升美豆油上涨。USDA在1月供需报告中下调美豆单产至50.7蒲式耳导致美豆库存从12月的4.7亿蒲式耳下调至3.8亿蒲式耳。报告公布之后CBOT豆系大涨。供给端：巴西南部和阿根廷大豆产区降雨预报增加，前期的天气炒作暂时告一段落。豆类在南美增产预期下，仍然维持供大于求的供需格局。需求端：印尼管制UCO以及POME等生物柴油原料出口，这将减少全球其他地区生物柴油的原料供应。由于原料供应的紧缩，生物柴油制造商可能不得不寻找替代原料，这将促使非棕榈油基础的油脂原料，如豆油和菜油，因此，预计未来豆油和菜油的需求量将会增加。观点：全球大豆延续宽松叙事，豆类品种仍然是供大于求的基本面。生物柴油的消费对豆油价格起到底部支撑作用。预计豆油在底部偏弱震荡。农产品组：黄修文 F03139007 16602108199 关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。混沌天成研究院

混沌天成期货01-12 09:06

【铜周报】没有挤仓风险美铜上行空间有限，鹰派的货币依然是铜价的主要压制

贸易商提前备货的需求带动美铜冲高，但抢出口和提前备货带来的增量需求相对有限，且目前来看也没有挤仓的风险；中长期关税政策相当于压制全球需求，依然是利空较多。海外方面，超预期的就业数据下，市场缺乏衰退交易的驱动，实体经济滞胀的交易环境下，铜价难有大跌；但在美国经济周期下行以及特朗普的政策主张下很难看到美联储主动转鸽降息，高利率强美元将持续压制铜价。国内方面，本周市场对于货币宽松的预期回落，12月的通胀数据在加强现实通缩的交易，对铜的定价依然偏空。供需：基本面上依然维持供需双弱的情况，铜价缺乏基本面的大级别驱动供给端，TC/RC持续走弱，1-10月全球铜矿维持2.4%的低增，年底进口矿供给走弱；废铜供应短期偏紧，1-11月国内废铜总供给同比增5.2%；冶炼厂利润较差制约国内精炼铜产量，中国精炼铜10-11月走低，全球1-10月精炼铜同比增长2.2%，冶炼厂明年依然面临亏损的风险，制约精炼铜供给增量需求端，12月铜材开工率走平，年底开工有所转弱；现货情绪小幅升温，升贴水走高主要是现货商挺价意愿较强。基本面缺乏大矛盾，整体的定价还是聚焦在宏观预期上。库存：国内社库平稳去库，当前库存已经降到往年平均水平了，低库存对铜价有一定支撑；海外库存整体处在高位，Comex-LME价差走高的情况下，有LME库存向CME转移。结论：基于关税预期交易的Comex铜价上涨相对短期，对基本面的影响有限，没有挤仓风险的情况下上行空间有限。海外在滞涨的交易下，美联储将维持鹰派的货币立场导致高美债利率和强美元对铜价形成压制，国内依然是偏利空的宏观环境下，铜价短期震荡偏弱；远期倾向于美国在高利率环境下，经济出现走弱风险一波衰退交易带动铜价高位回落。本周铜行业重要消息： 1、【墨西哥：墨西哥提升矿区使用费可能会阻碍矿业投资】据路透社报道，当地行业商会11月21日表示，墨西哥拟议增加的采矿特许权使用费可能会在未来两年内阻止超过69亿美元的投资。作为上周公布的预算提案的一部分，墨西哥政府提议提高矿区使用费，理由是近年来金属价格上涨。政府计划将两种不同的版税分别从7.5%上调至8.5%，从0.5%上调至1.0%。（金属矿产） 2、【欧洲最大铜生产商Aurubis对铜需求前景持乐观态度】外媒12月9日消息，欧洲最大的铜生产商Aurubis公布的财报显示，在截至9月底的2023/24财年，公司的税前营业利润为4.13亿欧元，同比增长19%。公司首席执行官Toralf Haag表示，该公司预计铜精矿处理费会降低，因为新的一年里全球铜精矿市场可能会更加紧张。不过Aurubis已经锁定了90%的铜精矿需求，因为该公司的长期政策是签订长期精矿供应合同，公司有信心再次获得良好的铜精矿供应。该公司表示，由于汽车等电气化程度的提高和可再生能源的趋势，铜产品需求将继续保持高位。该公司生产的金属需求总体上将保持强劲。（上海金属网编译） 3、智利铜业委员会Cochilco公布的数据显示，智利国营铜矿公司Codelco10月份的产量与去年同期持平，而该国最大的铜矿BHP旗下Escondida的产量增长了五分之一以上。Codelco自身产量（不包括自由港麦克莫兰公司ElAbra和英美资源集团当地子公司的少数股权）为12万吨，比上年增长0.5%。数据显示，BHP控股的Escondida的铜产量当月增长了22%，达到10.8万吨，而由矿业公司Glencore和Anglo-America共同经营的Collahuasi的铜产量下降了近10%，总计4.95万吨。总体而言，智利产量较2023年10月增长6.4%，达到48.9万吨。

混沌天成期货01-12 09:05

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