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锰硅供需面偏弱

动。市场传南非2026年度或将开始征收出口税。南非为国内锰矿进口的主要来源国，2025年进口占比为53%，其矿端政策调整易扰动锰矿市场。尽管南非财政部发布的2026年度预算暂未提及出口矿产资源征收生态出口税，但因近期南非电力成本抬升，叠加大宗商品中资源品价格走强以及中东冲突带来的运输影响，市场对锰矿供应的担忧未退，主流锰矿商报价以及港口价格均上涨，锰矿强势支撑锰硅价格上行。图为锰硅企业厂内库存不过，锰硅库存居高不下，易抑制价格走势。锰硅生产企业厂内库存维持高位，且多数集中在主产区，去化压力偏大。截至3月6日当周，钢联统计的锰硅生产企业厂内库存总量为38.73万吨，较前期高位仅下降1.1万吨，依旧显著高于去年同期，同比增25.42万吨，增幅高达191%。同时，钢厂生产将沿用低库存策略，节后补库动能不强，加大厂库压力。锰硅供需格局表现偏弱，基本面也未配合。锰硅企业生产平稳，截至3月6日当周，钢联统计全国187家独立锰硅企业日均产量为27980吨，环比微降225吨，供应端变化不大。不过，主产区生产表现积极，内蒙古地区最新日产量为14820吨，且新增产能陆续投放，供应维持高位；宁夏锰硅生产同样维持稳定，因部分厂家进行盘面套保，压力有所缓解。目前来看，非主产区因成本高企生产相对受限，但主产区生产依然积极，且投放的新增产能在兑现产量，锰硅供应延续稳中有升态势。与此同时，锰硅需求弱稳运行。节后钢厂复产有限，钢联“五大材”周产量并未增加，其中螺纹钢产量偏低。“五大材”折锰硅周度需求量维持低位，最新值为11.12万吨，环比微增0.86%，但仍显著低于近年来同期，显示锰硅需求表现偏弱。此外，当前钢厂盈利状况不佳，提产动能不足，且下游行业料难实质性好转，难以承接钢厂增产，预计锰硅需求改善受限。综上所述，矿端扰动叠加能源强势提振支撑下，锰硅价格上涨。但锰硅库存压力未解，且供需格局表现偏弱，基本面并未配合，上行驱动受限，后市谨慎乐观，谨防交易逻辑切换至产业端。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

“成本+情绪”驱动 PVC强势上涨

供应压力有望大大缓解。弱需求成常态，出口优势减弱 PVC下游需求结构中，80%与房地产以及基建息息相关，但是近几年房地产整体低迷，基建也缺乏亮点，PVC弱需求成常态。统计数据显示，2025年全国房地产开发投资为8.28万亿元，同比下降17.2%；新建商品房销售面积8.81亿平方米，下降8.7%；销售额8.39万亿元，下降12.6%；年末商品房待售面积7.66亿平方米，同比增长1.6%。除弱需求之外，出口减弱也将是后期PVC的一大潜在利空。近几年国内PVC价格处于全球价格洼地，出口窗口逐渐打开，出口量明显增加，其中2024年国内PVC出口超过260万吨， 2025年PVC出口大幅增加至380万吨以上，同比增加46%。虽然“出口退税取消”短期刺激“抢出口”，但是4月1日“出口退税取消”落地之后，PVC出口成本将增加13%，折算约在80美元/吨。PVC出口价格优势减弱，届时出口量将明显受限。展望后市，受地缘冲突影响，若油价继续上涨，PVC价格也将跟涨。不过PVC基本面弱需求难有实质性改善，后期出口也将受到影响，或在一定程度上压制PVC价格反弹空间。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网03-10 09:00

铝产业链期货报告——中国经济向好叠加地缘风险给铝产业链支撑

中衍期货03-10 08:10

生柴需求提振菜油持续发力

中衍期货03-09 15:56

中东供应“一停一断” 影响铝市几何？

，而是在美以伊冲突升级之下，中东这一高出口、高原料依赖、高地缘敏感“三高”区域供给体系所面临的系统性风险缩影。 Qatalum铝厂是卡塔尔能源与挪威Hydro各持股50%的合资冶炼厂，名义原铝年产能为63.6万吨，属于全球成本较低的边际产能之一。3月3日起，该厂在上游天然气供应中断后启动有序关停，预计3月底前完成；官方口径表示，若全面停产，完全复产可能需要6~12个月，目前尚无明确重启时间表。电解铝属于典型的连续性、刚性工艺，电解槽一旦硬停，铝水凝固将导致电解槽报废或寿命明显缩短，复产一般需2~3个月，复产成本为800~1000元/吨，且在爬坡阶段仍需消耗大量原料和电力。Qatalum铝厂采用燃气电站一体化模式，储能能力有限，在缺乏稳定气源情况下维持软减产火种的空间较小，笔者认为全面冷关停的可能性较大。与此同时，在当地高温、盐雾的复合环境下，停产期间设备易腐蚀，维护难度较大，即便气源在6个月内恢复，产能恢复到满产水平也大概率会滞后数月。巴林Alba铝业年产能约160万吨，2024年产量为162.7万吨，占全球电解铝产能约2%，为全球单体规模最大的铝冶炼厂之一。3月4日，公司宣布其合同遭遇不可抗力，原因是霍尔木兹海峡航道受阻，无法顺畅装船发货。与Qatalum铝厂不同，Alba铝业目前生产装置运行正常，问题主要来自出口物流受阻、库存滞留，短期对全年总产量影响有限，但供应安全预期已被扰动。从区域格局看，中东六国（伊朗、沙特、阿联酋、巴林、卡塔尔、阿曼）电解铝建成产能合计705万吨/年，2025年产量为692.7万吨，占全球电解铝总产量超过9%。其中，卡塔尔和巴林电解铝建成产能分别为66.2万吨和160万吨，与Qatalum、Alba的产能高度吻合，意味着两国几乎全部电解铝产能集中在单一工厂，集中度较高。图为中东电解铝产业链概况与产能分布上游原料方面，中东地区氧化铝建成产能为455万吨/年，产量为449.2万吨/年，铝厂的氧化铝自给率仅34%，对进口依赖明显。仅沙特依靠本国185万吨/年氧化铝产能基本能实现自给，其余国家存在不同程度原料缺口。据了解，电解槽停产需前置5天进行准备，若在原料库存耗尽前不进行受控断电，铝液将在槽内凝固，将对生产设备造成不可逆的损害。因此，在原料供应无法及时恢复的情况下，中东地区多家铝厂在未来一个月内逐步停产或大幅降负荷是大概率事件。Qatalum铝厂停产短期虽释放了一部分氧化铝配额，对阿联酋、巴林等邻国是某种意义上的缓冲，但这一缓冲不足以对冲霍尔木兹海峡航道受阻的物流风险。表为中东地区电解铝出口情况统计从全球看，笔者原本预计2026年全球电解铝产量7450万吨，同比增速为1.4%；需求7543万吨，全年供应短缺93万吨。在此基础上，若按Qatalum铝厂年化减量上限约60万吨估算，其规模在全球全年短缺量中占比可达60%。考虑到事件发生于一季度初，对全年有效减量可能在30万~50万吨区间，这对本已偏紧的全球供需格局形成一定强化。从成本视角看，中东电解铝的核心竞争力来自相对较低的电力成本。依托丰富的石油和天然气资源，当地高耗能行业用电成本为0.032美元/度，折算每吨铝电力成本300美元/吨，显著低于欧美600~900美元/吨。在当前电解铝成本结构中，电力占总成本的36%，电价变动对现金成本的传导较为直接。表为全球电解铝供需平衡表（单位：万吨）在这一结构下，Qatalum铝厂及其所在区域属于全球成本相对较低的一档产能，其停产一方面带来实质性供应减量，另一方面意味着全球电解铝边际供应成本有所上移。考虑到在地缘局势影响下全球天然气价格维持相对高位，卡塔尔液化天然气出口受限，中东地区的电力成本即便在复产后亦难以回到此前的低位。此外，即便后续中东局势有所缓和，只要霍尔木兹海峡在航运与保险方面的风险溢价维持在相对高位，中东作为全球低成本供应中心的有效产能均将有所降低。这意味着中东超低成本产能的边际优势在相当长时期内可能减弱，与其他地区电价上升、AI与新能源对电力需求增加等因素叠加，有望推动未来几年全球铝价成本中枢温和上移。图为全球各区域电解铝用电成本对比图为电解铝成本构成（截至2026年3月） 2 后续路径推演 2022年俄乌冲突初期，LME铝价在2月中旬至3月上旬约3周时间内涨幅达25%，随后随着供应链重新调整、制裁预期边际钝化，价格逐步回落至冲突之前水平以下，体现出典型的情绪高波动配合基本面回归的特征。此类情况更极端的例子是，2021年LME镍价因逼仓与流动性问题单日暴涨超100%，最终引发LME暂停交易，这说明在地缘事件与低库存叠加下，有色金属期货价格可以短时间严重偏离基本面。中东方面的情况亦类似，既有2024年“伊朗驻叙利亚领事馆被袭击”后LME铝价小幅上行又快速回吐的短期事件，也有2021—2022年欧洲能源危机期间，LME铝价从低位累计上涨89%、沪铝涨幅达60%的长周期情形。这两类情形本质上对应两种完全不同的冲击机制：一是未触及关键能源与航运通道，主要表现为风险溢价的阶段性提升；二是深度扰动能源与物流，价格进入成本—供给再定价的新平台。目前来看，笔者仍无法判断当前走的是哪一条路径，这取决于霍尔木兹海峡航道受阻的持续时长和美以伊冲突的未来走向。但基于当前信息，笔者可以通过构建几种不同的路径走势，来观察和模拟对铝价未来的影响。根据近期的盘面走势，笔者认为市场定价较为充分的是巴林出口受阻及卡塔尔停产事件本身，表现为内外盘铝价上涨（约5%），海外区域升水走高；但阿曼、阿联酋和伊朗地区因原料断供或受冲突直接影响被迫减产的预期，以及能源、运输成本的长期性提升尚未被充分定价。与2022年俄乌冲突时的情境相比，本轮冲击存在三个重要差异，决定了市场更可能表现为震荡脉冲上行走势。市场预期已高度金融化。自2025年以来，市场已经对资源国地缘风险事件做过多轮预期交易，目前铝价已经处于历史高位区间，再度单边大涨的空间相对有限。当前供需格局是“轻度短缺+低库存”，而非“严重短缺+信用紧缩”。全球铝小幅短缺，且再生铝等替代材料有一定弹性，这与2022年欧洲能源危机期间信用收缩叠加产能集中减产的环境不同。国内铝市场基本面偏中性，社会库存尚处于高位。春节前后国内铝锭社会库存快速累积，截至3月2日已达122.9万吨，为近5年同期最高水平。短期国内市场并未出现高价抢货的现象，这会抑制沪铝对伦铝价格的联动上行弹性。综合来看，笔者认为，本轮以Qatalum铝厂停产引发的铝价大涨行情，大概率会演绎成短期脉冲上行、长期中枢抬升，而非断崖式飙升与快速回吐走势。 3 如何应对波动在风险可控的前提下，相关资产可围绕单边、内外价差与期权结构化组合进行分层配置与管理。单边策略方面，LME铝价当前运行于3000~3400美元/吨区间，短期若中东局势未出现极端恶化，价格在3000~3600美元/吨区间逢回调分批布局多单的思路具有一定参考价值。沪铝方面，考虑到国内库存较高、冶炼利润尚可，不宜在高位过度追涨，更为稳健的做法是在2.3万~2.4万元/吨区间关注偏多机会，短期在2.55万元/吨以上区域适度控制多头风险敞口。内外价差与跨市套利策略方面，在局部地缘冲突升级、海外供应不确定性较高的环境下做空沪伦比的正套思路仍有一定逻辑基础。一方面，中东约9%的电解铝产量主要体现在LME定价体系中，供给侧冲击首先影响外盘；另一方面，海外对日本MJP铝锭二季度现货溢价报盘较一季度上调13%~28%，反映出海外现货偏紧预期，而中国铝材出口在政策与贸易环境约束下弹性有限，“沪弱伦强”的结构在中短期具备一定持续性。期权策略方面，当前沪铝期权平值隐含波动率约30%，处于历史区间的中高位，略低于20日历史波动率37.8%与40日历史波动率34.0%，处于典型的事件驱动型中高波动区间。在此背景下，简单的裸多看涨或大规模买入跨式可能面临时间价值损耗和隐含波动率回落的双重风险，更为稳健的选择包括：牛市看涨价差策略：例如在沪铝期价2.48万元/吨一带买入略虚值看涨（如2.5万元/吨行权价），同时卖出更虚值看涨（如2.6万元/吨行权价），在保留一定上行收益弹性的同时，控制权利金成本与隐含波动率回落风险。小仓位长跨式策略：在方向不确定但预期波动仍可能扩大的阶段，可小比例买入略虚值看涨与看跌构成长跨式，以应对中东局势可能带来的新一轮波动放大，但需严格控制仓位规模与持有周期。未来若出现LME铝期价接近前高、沪铝期价逼近或突破2.6万元/吨且隐含波动率显著高于历史高位（如接近或超过40%）的情形，可谨慎考虑小仓位卖出宽跨式或实施备兑看涨，以应对事件退潮阶段的波动率回落，但需要较为严格的风险管理安排。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 09:05

隐含波动率交易的四大维度

行情的预期。在棕榈油期权市场，随着印尼出口政策调整及生物柴油强制掺混比例提高的消息发酵，行权价为8500元/吨的虚值看涨期权隐含波动率从26%急升至42%，同期行权价为7500元/吨的虚值看跌期权波动率稳定在28%左右，二者形成了14个百分点的正偏差。波动率偏度结构不仅能反映市场情绪，更能提供量化且领先的价格预警信号。对交易者而言，偏度结构可以作为精准的风险管理工具。当市场出现极端负偏时，产业套保者买入看跌期权的保护成本将异常高昂，此时可转而采用领口策略以优化对冲成本。此外，也可参考偏度结构捕捉情绪修正带来的套利机会，当偏度达到历史极端水平时，往往预示着市场情绪过度反应。专业交易者可以构建偏度套利组合，例如卖出高波动率的虚值看跌期权，同时买入低波动率的虚值看涨期权，从二者波动率差收敛的过程中获利。交易维度三：隐含波动率的期限结构隐含波动率的期限结构，即不同到期日期权的隐含波动率差异，揭示了市场不确定性在时间维度上的定价分布。在常态市场下，期限结构通常呈现正向倾斜，即远月期权的隐含波动率高于近月。这主要是因为市场认为时间越长，不确定性越大，因此愿为长期风险支付更高的溢价。然而，当短期重大风险事件迫近时，结构可能出现倒挂，即近月波动率因恐慌性交易而急剧飙升，甚至远超远月。例如，在马来西亚棕榈油协会（MPOB）月度报告发布前，仅剩一个月到期的棕榈油近月期权的隐含波动率常从18%快速攀升至25%附近，远月到期的期权隐含波动率可能仅从19%微升至20%。这主要是市场博弈报告这一短期事件所致，待事件明朗后近月波动率极有可能从峰值“坍塌”，为策略构建提供了时间锚点。交易者可以基于隐含波动率的期限结构进行合约与策略选择。若交易目标是博弈短期事件，应选择对风险反应最敏锐的近月期权，以最大化波动率上升带来的收益。反之，若判断某品种将进入长达数月的波动周期，则应选择Vega值更大的远月期权，以捕捉波动率中枢系统性上移的趋势性收益。此外，交易者还能进行期限套利，当倒挂达到极端水平时，可以构建日历价差策略。例如，卖出高波动率近月期权，同时买入低波动率远月跨式期权，押注近月与远月波动率价差将逐渐收敛，从市场情绪回归常态中获利。交易维度四：隐含波动率的跨市场比价除对单一品种的波动率进行评价外，还可将其置于一个更广阔的相对价值坐标系中进行比价分析，核心逻辑在于基本属性相似、驱动逻辑相近的资产，其隐含波动率水平理应维持相对稳定的合理价差。当这一价差因市场情绪的局部过热而发生异常偏离时，可能会出现独立于方向判断的交易机会。这种偏离可能源于特定品种的个体风险事件、资金结构的短期失衡，或是信息在不同市场间传递的延迟。交易者可在同一板块内部对隐含波动率进行比较。以油脂油料板块为例，豆油、棕榈油和菜籽油之间既有替代关系，又受共同的宏观与供需因素影响，其隐含波动率通常同向运动且保持一定的价差水平。实战中，若观察到豆油期权隐含波动率因短期进口政策预期而急剧飙升，显著脱离与棕榈油的历史价差区间，则可能表明豆油期权的情绪溢价已过度计入。此时需要对冲价格上涨风险的企业，可考虑部分采用波动率更低的棕榈油期权进行替代性保护以优化成本。更为主动的交易者，则可直接构建跨品种波动率套利组合，从两者价差回归常态中获利。交易者也可捕捉产业链上下游之间的波动率传导。例如，当螺纹钢需求预期突然转弱，其价格下跌压力会传导至原料端。若观察到螺纹钢期权的隐含波动率率先大幅上升，而铁矿石期权的波动率尚未充分反映，可买入铁矿石看跌期权，博弈其波动率将跟随螺纹钢补涨的行情。深入理解隐含波动率能让交易者从单一的价格方向博弈，进入一个能更好把握情绪周期、风险分布和时间成本的立体决策空间，为其提供发现相对价值的视角，从而实现更精细的风险管理、获得更丰富的收益来源。需要提醒的是，波动率交易并非简单的“高抛低吸”，其本身仍具有显著复杂性与风险。在交易过程中，除波动率方向外，还需综合考量Theta时间损耗、Delta价格变动、Gamma非线性风险等多维度因素，任何单一维度的判断都可能导致策略失效或产生超出预期的损失。市场参与者应充分理解产品结构与风险收益特征，审慎开展相关交易。（作者单位：东证期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 09:05

区间偏强震荡

价已跌至阶段性低位，后续需重点关注巴西出口节奏、印度产量及相关产业政策。国内糖价以区间整理为主。2025/2026榨季，市场预期国内食糖产量继续增加。截至1月底，广西混合产糖率为12.05%，同比下降1.14个百分点，印证广西食糖生产成本有所上升。后市需关注进口政策变化。此外，受近期商品市场普涨情绪带动，郑糖价格也获得一定支撑。花生方面，期货市场短期驱动偏弱，后续重点关注现货市场卖压释放情况。产区余货量同比略高，当前农户与商贩仍处于节后休整状态，出货分散且积极性偏低，整体上货量维持低位。不过，农户出货节奏将逐步恢复正常。进口方面，苏丹、塞内加尔花生米预计3月陆续到港，受前期成本偏高影响，到港数量有限。主力油厂目前尚未开收，其他油厂以少量到货为主。后续需持续跟踪农户出货节奏及大型油厂收购政策与进度。综上所述，权重品种上周整体处于上涨走势，农期综指在中长期区间偏强震荡的概率较大。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

碳酸锂短期面临压力

位：头部电池企业排产相对平稳，部分源于出口订单、储能订单的支撑，以及增值税退税政策调整前的集中交付效应；而国内乘用车领域的电池真实需求，当前呈现出阶段性放缓的特征。若国内新能源车销量持续处于调整区间，或将阶段性影响上游碳酸锂的消耗节奏，也可能加剧产业链库存与价格的短期波动。不过，随着“十五五”开局之年相关促消费政策的落地见效，市场需求有望逐步企稳回升。地缘政治冲突通过物流与贸易环节，对全球汽车产业链形成持续影响。春节后主要航线海运价格普遍走高，多家集装箱船东宣布自3月起上调欧洲、地中海等航线运价。在美伊局势升温背景下，市场对供应链成本上升的担忧有所加剧。回顾2021年海运价格大幅上涨阶段，海外收入占比较高的零部件企业毛利率曾明显承压。当前我国汽车零部件企业海外布局更加完善，但出口依赖度较高、本地化配套仍不足的企业，仍面临成本上行、利润空间收窄的压力，进而传导至整车成本与终端需求，间接影响动力电池及碳酸锂需求预期。中东地区是未来大型储能与可再生能源配套项目的重要增量市场。据CESA数据，2025年中国企业新增储能出海订单及合作规模高达353GWh，同比增长94%，其中中东地区占比12%。中东地缘冲突升级将推高区域风险溢价，延缓项目审批、融资与建设进度，使潜在储能需求兑现节奏后移，中短期内对市场情绪与订单节奏形成压制。尽管短期需求端面临上述压力，但长期来看，支撑碳酸锂价格的核心逻辑尚未被证伪。一是低库存提供价格弹性。据SMM数据，春节后国内碳酸锂社会库存持续去化，已降至约10万吨水平，为2024年7月以来最低。低库存意味着产业链缓冲垫较薄，一旦需求边际改善，价格弹性仍可能较大。二是新能源汽车产业逻辑未变。从技术侧看，中国在动力电池与整车产业链上仍保持领先，单车带电量持续提升。从需求结构看，欧洲新能源车销量、中国商用车新能源车销量以及储能电池需求仍保持较高增速，可部分对冲国内乘用车需求的阶段性疲软。电动化与储能化仍是长期方向，碳酸锂中长期需求曲线并未因短期波动而改变。三是供应端不确定性长期存在。在地缘政治冲突常态化背景下，除津巴布韦出口政策突变外，主要锂资源国在环保、资源民族主义、出口管制等方面的不确定性长期存在，新增项目的投产节奏与贸易流可能反复受到干扰。若供应端收缩或不确定性上升，仍将对价格形成支撑。展望后市，若国内新能源车销量在政策与价格刺激下企稳回升，储能及出口订单保持韧性，市场悲观预期有望得到修复；若需求持续偏弱，则需警惕碳酸锂价格在12万~13万元/吨区间持续低位震荡。来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:50

聚丙烯上涨幅度取决于冲突持续时长

科威特）仍是核心供应地，且这些国家丙烷出口高度依赖霍尔木兹海峡这一全球能源贸易“咽喉”。因此，此次海峡运输受阻直接导致我国丙烷进口量大幅缩减，PDH装置原料供应势必紧张，进而引发国内丙烯及聚丙烯生产规模收缩，加剧市场供应短缺和价格波动风险。除PDH装置外，MTO装置同样是丙烯的重要生产装置，其生产原料甲醇高度依赖伊朗进口。伊朗作为全球核心甲醇生产国，年产能超过1700万吨，占中东总产能的60%和全球（不含中国）产能的23%，预计2025年产量为970万吨，占中东总产量的49%和全球（不含中国）产量的19%。伊朗的甲醇出口量超过80%，是我国甲醇第一大进口来源国。作为全球甲醇消费第一大国，我国自伊朗的进口量占总进口量的56%~60%，伊朗供应波动直接影响我国沿海甲醇市场的供应稳定性与价格格局。通常，为保障冬季居民取暖用气，伊朗会实施工业天然气限供政策，甲醇生产装置集中停产。2025年年底至2026年年初，受此影响，伊朗甲醇装置开工率一度出现阶段性低点，本来2月下旬已有装置计划复产，但地缘冲突的爆发，导致复产计划被延期甚至是搁置，加剧甲醇供应波动风险。综上所述，地缘冲突对聚丙烯的影响主要体现在原料供应端，尤其是丙烷和甲醇的短缺风险，其影响程度取决于冲突持续的时间以及运输通道的稳定性。基于对伊朗局势的情景假设，聚丙烯市场演变预计有三种路径。其一，冲突在1个月内缓和（如外交突破）：3—4月原料到港量阶段性减少，而下游装置开工率仍处于低位，聚烯烃价格在冲突初期快速走高，后续偏强震荡，且受制于影响周期较短及聚烯烃库存仍处于高位，价格上行空间有限。其二，冲突持续1~3个月（如僵持局面）：影响将延长至2026年6—7月，下游装置开工率逐步回升至高位，原料和聚烯烃库存进一步趋紧，聚烯烃价格将保持上涨态势。其三，冲突长期化（如局势失控引发地区性全面战争）：原料供应长期处于紧张状态，聚烯烃价格有望突破当前区间，并打开上行空间。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

原油海湾国家恐被迫大幅减产甚至停产

价格极速拉升，传导路径集中于伊朗供应和出口的不确定性以及霍尔木兹海峡的中断风险。根据彭博和Kpler的数据，伊朗作为OPEC主要产油国之一，原油产量约330万桶/日，出口量约160万桶/日，尽管国际制裁仍在持续，该国已更加熟练地规避这些限制，约90%的原油流向亚洲。叠加保费最高上涨50%和运费同比增超7倍，近期以来，内盘油价涨幅超越了国际油价。形成上述现象的原因，除了客观因素，也有东西方对本次冲突观点的差异。由于东方对于海峡的依赖性，观点更趋悲观，西方则普遍认为冲突结束时间更短。伊朗供应和出口具有不确定性伊朗的油田集中在胡齐斯坦省，包括阿瓦士油田、马伦油田、西卡伦油田群等。伊朗历史悠久的炼油厂是建于1912年的阿巴丹炼油厂，日加工能力超过50万桶。此外，重要的炼油设施还包括班达尔阿巴斯炼油厂和波斯湾之星炼油厂，这些炼油厂同时处理常规原油和伊朗储量丰富的超轻质凝析油。德黑兰也设有炼油厂，全国炼油总产能约260万桶/日。出口方面，位于波斯湾北部的哈尔格岛是物流枢纽。该岛拥有多个装油泊位、栈桥、远程系泊点以及数千万桶原油库容，处理约90%的原油出口，近年来的出口处理能力已超过200万桶/日。目前，伊朗炼油厂未见遭遇袭击的消息。然而，根据路透和彭博的报道，2月28日哈尔格岛发生爆炸并遭受袭击，卫星图像显示火灾和设施破坏。目前，该终端出口功能严重受损，出口能力大幅削减，150万桶/日的出口面临中断。市场预计极端情况下，需要18~24个月来修复出口能力。霍尔木兹海峡通航几近停滞作为全球能源运输“咽喉”，全球约20%的原油及成品油（日均1800万~2000万桶）经此通道运输。目前，霍尔木兹海峡正经历自两伊战争以来最严峻的地缘政治危机，伊朗伊斯兰革命卫队宣布对海峡实施军事管控，并袭击十多艘无视警告的船舶，这导致该地区的船舶通行量断崖式下滑。基于AIS数据，船视宝判断，3月5日共有8艘船舶穿越霍尔木兹海峡，其中只有一艘液体散货船。沙特、伊拉克、阿联酋、科威特、卡塔尔等海湾国家90%以上的原油出口依赖霍尔木兹海峡。一旦航运中断，油轮无法正常装载离港，已生产的原油只能注入陆上或海上储罐。各国存储能力差异较大，整体平均缓冲期在22~25天，之后可能被迫大幅减产甚至全面停产，进而对全球能源供应构成实质性影响，原油价格也将继续强势运行。（作者单位：银河期货）来源：期货日报网

期货日报网03-09 08:40

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