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恒力期货能化日报20250806

求多为刚需，而供应持续保持在高位水平。出口不及预期新单放缓，本周期国内尿素企业库存91.73万吨，库存上涨。昨日印标和煤炭政策消息炒作情绪，盘面如期反弹。当前政策消息频出，炒作情绪易反复，出口预期依旧提供一定支撑，弱现实强预期博弈下，盘面预计区间震荡，09持续关注1700-1820，重点跟踪出口相关消息和宏观政策调整。风险提示：宏观扰动、出口政策变动、投产超预期。甲醇方向：偏弱运行。理由：回归基本面压力。逻辑：期价弱势下滑，现货同样偏弱。港口方面，华东现货在2355-2375元/吨左右波动，近端基差维持09-20偏弱水平，华南基差水平接近。同时，上个月以来，港口已初步兑现累库预期。7月底兴兴停车+累库压力，将持续抑制港口价格水平。内地走势暂稳，西北、华北、山东局部价格略有反弹，但部分检修开始回归，价格支撑是削弱的。观点上，甲醇利多情绪消退，利空压力凸显，叠加反套结构下换月，近月阴跌时有，短期走势偏弱。风险提示：油价异动、关税战后续。盐化工纯碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.由于煤矿核查传闻消息情绪面带动，盘面再次上涨，现实端暂无变动，当前碱厂开工高位，而下游多消耗前期备货以及采购期现商货源为主，碱厂将面临阶段性累库局面，短期过剩压力加大。 2.长周期看，纯碱下游光伏玻璃已在减产进程中，而浮法玻璃自身供需过剩难有供应增量，纯碱大方向刚需仍是走弱的过程，而其自身大投产仍在推进，反弹过后价格仍会继续向下。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：作为空配风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.今日湖北价格普降，而近期玻璃日熔量持续回升，供应端已上升至年内高位，短期需求面临中游抛货的负反馈压力后，现货端压力加大。 2.长周期看，二手房市场改善不明显，对应到地产资金压力仍大，当前玻璃需求逐步从新房需求转型至二手房及城市更新需求，但整体改善也较为有限。向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：震荡偏弱风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏弱行情跟踪： 1.现货价格偏弱整理，近期液氯需求不弱，对烧碱的开工制约小，厂家整体开工偏高，而部分主力下游烧碱原料库存相对偏高，接货放缓，非铝需求一般，山东厂家存有累库预期。 2.四季度烧碱将处于供需两旺格局，新投产将会增多，而国内仍有氧化铝新投产，同时海外也存在烧碱下游投产，烧碱的国内刚需及出口需求仍是增加趋势，关注阶段性供需错配行情。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：烧碱新投产策略建议：震荡偏弱风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：震荡逻辑：上周天然橡胶市场呈现宏观与基本面共振走弱态势，胶价在高位回调后回到两周前水平。上海全乳胶周均价微涨0.4%至15020元/吨，青岛20号泰标、泰混价格均有所下跌，市场情绪从前期亢奋转向谨慎。供应端，国内产区台风影响由强转弱，原料价格回落，天气转好推动供应逐步增量预期；泰国6月出口量环比降20.06%，但同比增7.39%，累计出口保持增长，显示全球供应压力仍在。需求端表现疲软，半钢胎、全钢胎样本企业产能利用率环比分别下降0.08、2.97个百分点，部分企业月底检修拖拽整体需求，6月中国轮胎出口量同环比双降，小客车轮胎出口欧盟同比下滑7.70%，反映外贸环境压力下终端订单不足。库存方面，中国天然橡胶社会库存小幅累库至129.3万吨，其中深色胶增1.2%、浅色胶降0.9%，青岛保税和一般贸易入库量环比增31%，累库态势与需求疲软形成呼应。今年整体的去库节奏偏慢，但近月到港较少，后续存在去库的预期。宏观层面，美国7月非农数据大幅不及预期，5-6月新增就业合计下修25.8万，市场对经济下行担忧加剧，美元跳水、美股大跌，叠加国内“反内卷”情绪降温，大宗商品偏好情绪消退，进一步压制胶价。基本面上仍要关注原料价格回调的一个幅度，以目前的态势来看，整体回调幅度不会太深，RU或将在14000-14500之间。8月仍存反弹机会，需依赖青岛深色胶去库与天气炒作配合，国际需求偏弱与关税、欧盟双反压力限制上行空间，需关注轮胎企业补库节奏与国际轮胎厂半年报透露的需求信号。整体上依然维持逢低多的一个观点。策略：关注RU-NR和RU91价差。风险提示：宏观情绪变化

恒力期货2025-08-06

股指续涨，黑色接力-2025年8月5日申银万国期货每日收盘评论

动和整治涉企乱收费专项行动，严厉查处进出口环节收费中的价格违法违规行为，降低跨境物流成本。 3）行业新闻中国期货业协会最新统计资料表明，以单边计算， 7月全国期货市场成交量为10.59亿手，成交额为71.31万亿元，同比分别增长48.89%和36.03%。1—7月全国期货市场累计成交量为51.35亿手，累计成交额为411.04万亿元，同比分别增长23.11%和23.09%。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 1）金融期货【股指】股指：股指再度反弹，银行板块领涨，市场成交额1.62万亿元。资金方面，8月4日融资余额增加113.30亿元至19776.05亿元。7月以来反内卷政策持续推动股指上涨，我们认为目前政策信号已明，估值开始先行修复，但基本面尚未得到验证。7月底政治局会议召开，同时中美也进行了第三轮贸易谈判，政策端对股指的支撑效应有所减退，短期可能将进入震荡整理阶段。从中长期角度，我们认为A股投资性价比较高，其中中证500和中证1000受到更多科创政策支持，较高的成长性有机会带来更高的回报，而上证50和沪深300在当前宏观环境下更具有防御价值。【国债】国债：小幅上涨，10年期国债收益率回落至1.7025%。央行公开市场逆回购操作净回笼2885，Shibor短端品种多数下行，市场资金面保持合理充裕。美国7月ISM制造业PMI意外降至48%，创九个月新低，非农就业人数仅仅增加7.3万人，创9个月最低，此外前两个月的数据合计大幅下修25.8万，美债收益率大幅回落。国内7月中国制造业PMI为49.3%，环比季节性下降0.4个百分点，中共中央政治局会议表示宏观政策要持续发力、适时加力，要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应，要保持流动性充裕，促进社会综合融资成本下行。受“反内卷”政策预期驱动，部分大宗商品价格波动加大，债券与权益、商品市场的跷跷板效应显著，在财政部恢复征收政府债券和金融债券增值税，将导致新老券价格分化加剧，远月合约承压于未来新券税负成本，跨期价差可能继续扩大。 2）能化【原油】原油：sc下跌1.55%。欧佩克及其限产同盟国批准9月份再增产54.8万日产量，这实际上是提前一年实现取消自愿减产每日220万桶的目标，此外166万桶减产将在今年12月再次评估。特朗普威胁要对中国和印度购买欧洲某国石油进行惩罚，这可能会使欧洲某国每日275万桶的海运石油出口面临风险。中国和印度分别是全球第二和第三大原油消费国。目前中国没有减少进口的计划，印度没有答应减少进口，但实际操作中印度炼厂已经采购完成9月之前的俄罗斯原油数量。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇上涨0.55%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.05%，环比下降0.24个百分点。截至7月31日，国内甲醇整体装置开工负荷为71.54%，环比提升1.17个百分点，较去年同期提升7.55个百分点。进口船货周度卸货总量相比上周增加22.17万吨，涨幅达到295.6%，整体沿海甲醇库存显著上升。截至7月31日，沿海地区甲醇库存在91.5万吨（目前库存处于历史的中等偏上位置），相比7月24日上涨4.5万吨，涨幅为5.17%，同比下降2.76%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在44.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月25日至8月10日中国进口船货到港量为93.38万-94万吨甲醇短期偏多为主。【橡胶】橡胶：产区阶段性降雨影响割胶节奏，原料胶价格受到一定支撑，目前胶价支撑主要仍依赖于供给侧影响，下游需求方面处于终端消费淡季，且出口仍存在不确定性，需求端支撑相对偏弱，关注中美贸易谈判进展。青岛地区总库存近期仍持续增长，价格上行仍依赖于供给端，短期走势连续回调后预计止跌震荡。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货弱势延续。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，玻璃库存连续消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5178万重箱，环比下降156万重箱。纯碱期货试探性反弹。数据层面，上周纯碱生产企业库存168.4万吨，环比下降10.4万吨。综合而言，国内玻璃和纯碱都处于存量消化的过程，目前盘面价格快速回落，市场焦点回归自身供需，后市关注上游库存消化的速度。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃期货小幅反弹。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。目前基本面角度，市场热度降温，聚烯烃现货行情仍以供需面为主，夏季检修平衡进行，目前库存缓慢消化，总体仍处于前期反弹之后的止跌阶段。后市重点关注供需消化之后的秋季备货行情节奏，同时关注成本端的潜在变化。 3）黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：今天双焦盘面午盘快速拉涨，焦煤多个合约触及涨停，但主力合约01临近尾盘出现小幅回调、未能封板，今天大涨的核心驱动仍是核查超产导致的供应收紧预期。从基本面来看，需求淡季成材出现阶段性累库、后市铁水存在下行空间，并且上周焦煤竞拍流拍率环比增加，对双焦需求的支撑出现松动，当前01盘面升水蒙5仓单140元/吨、同期最低水平，因此建议投资者谨慎追涨，重点关注后市矿山产量的变化。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度。政治局会议结束，短期宏观预期有所走弱，关注钢坯出口持续情况，调整看待，维持后市震荡偏强看涨格局。【钢材】钢材：螺纹回落幅度大于热卷。当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，宏观预期较强带动黑色商品多数出现上涨，钢材市场供需双弱且库存变化不大，原料端情绪有所回落带动成材阶段性走弱，调整看待，政治局会议结束，地产方面未有更多表述，盘面有此前预期回落，维持后市震荡偏强看涨格局。 4）金属【贵金属】贵金属：不及预期的非农数据下，黄金白银反弹。美国7月季调后非农就业人口录得7.3万人，为去年10月以来最小增幅，低于市场预期的11万人。此外，5月和6月新增就业人数合计下修25.8万人，当下对衰退的关注使得市场对数据的大幅下修更为敏感。特朗普解雇了劳工统计局局长，指责其“伪造”就业数据。就业市场的加速走弱引导市场进入衰退风险-降息逻辑，推升黄金价格。美联储7月利率会议继续按兵不动，不过有两位美联储官员对决议投反对票，美联储内部观点呈现分裂，市场博弈9月降息可能。美国同欧盟、日本达成协议，基于关税冲突的避险情绪降温，但对包括加拿大、巴西、印度和台湾地区在内的数十个贸易伙伴的出口商品征收高额关税。大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，当下价位较高黄金上行迟疑，金银整体或在9月降息预期升温下呈现偏强走势。【铜】铜：日间铜价收涨。目前精矿加工费总体低位，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收涨。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：碳酸锂此前在江西矿端采矿资质问题发酵背景下涨幅较大，交易所进一步增加了限仓条件，近日回落明显。碳酸锂周度产量环比小幅增加，其中锂辉石提锂环比增幅明显。7月需求旺季延续，正极库存环比库存增加，电芯生产小幅放缓，终端销量环比上月有所放缓。周度库存环比延续增加至14.26万吨，基本面仍有压力。短期核心矛盾仍集中在仓单库存，特别是海外矿山财报将陆续披露，需要关注停产/减产的项目情况。中期来看，新增产能还在陆续上车，不认为具备中期反转基础，正极累库的形势也需要警惕由终端放缓对上游的负反馈。政治局会议结束，“反内卷”相关逻辑短期有所降温，锂价震荡磨底，关注矿端持续进展。 5）农产品【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡。美国农业部周度作物报告显示，截至8月3日当周，美国大豆优良率为69%，符合市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%。大豆开花率为85%，上一周为76%，上年同期为85%，五年均值为86%。美豆整体长势较为良好，在美国大豆丰产前景和出口需求担忧的双重压力下，美豆期价持续偏弱。在现阶段中美仍未有实质性协议的背景下，后期国内供应有缺口的逻辑仍未动摇，进口成本仍将支撑连粕价格。【油脂】油脂：今日油脂明显上行，棕榈油领涨。美豆油偏强，使得豆系整体有支撑。棕榈油方面，高频数据显示7月马棕产量环比回升，而出口表现疲软，7月马棕累库预期加强。但由于印尼复产预期动摇，印尼库存偏低使棕榈油价格面临压力有限。叠加消息面利多提振，马来西亚种植园和商品部长在议会表示政府计划在2026年至2030年期间，将棕榈油重新种植项目的拨款提高至14亿林吉特以加快全国重新种植进程，尤其是支持小农户的更新换种工作，预计油脂短期偏强震荡为主。 6）航运指数【集运欧线】集运欧线：EC冲高回落，尾盘受商品市场整体情绪影响反弹，10合约收于1413点，小幅上涨0.63%。随着船司的普降运价，8月上旬的运价拐点确定，欧线现货运价基本确定进入下行通道。在马士基带头降价博弈下，多数船司已开始跟降，HPL最新线上大柜降至2835美元，现货舱位权重较高的PA联盟降价相对明显，大柜均价已降至2900美元，OA联盟运价相对坚挺，大柜均价由3500美元降至3200美元左右，目前船司在8月中旬大柜均价已降至3000美元之下，关注马士基后续开舱。由于目前10合约已贴水08合约600-700点，已部分计价淡季运价回调空间，深贴水或对于目前市场有一定支撑，关注后续运价回调程度及斜率。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-08-06

【农产品早评】国内棕榈油库存小幅下降，印度买盘形成支撑

产量预计为183万吨，比6月增长8%；出口量预计为130万吨，比6月增长3.2%；船运调查机构SGS公布的数据显示，马来西亚2025年7月棕榈油产品出口量为896362吨，较上月同期出口量减少298903吨，减幅25.01%；据船运调查机构ITS数据显示，印尼2025年6月份的棕榈油出口量环比大幅增长30.5%，从5月份的198.3万吨增至258.8万吨；印尼棕榈油协会(GAPKI)会长Eddy Martono周四称，印尼2025年棕榈油出口量或从去年的2950万吨降至2800万吨，Martono称印尼2025年毛棕榈油产量料增至5000万吨，高于去年的4820万吨；马来西亚棕榈油局（MPOB）：预计2025年毛棕榈油产量将达到1950万吨，相较于去年的1930万吨有所增加；2025年棕榈油出口量将达到1700万吨，相较于去年的1690万吨有所增加。需求端：交易商预估，印度7月棕榈油进口量下滑10%至85.8万吨，豆油进口量则较前月激增38%至49.5万吨；马来西亚投资、贸易和工业部部长扎夫尔8月1日宣布，已与美国达成协议，美国对马来西亚征收的“对等关税”将从25%下调到19%；欧盟或允许印尼棕榈油以零关税进入其市场，并实施配额制；印度植物油生产商协会 (IVPA) 和印度尼西亚棕榈油协会 (IPOA) 签署了一份为期三年的谅解备忘录 (MoU)，以加强棕榈油行业的双边合作，并支持长期食品安全；印尼联昌国际证券（CIMB Securities）在一份报告中称，如果印尼政府实施B50生物燃料法规，则该国国内棕榈油消费需求料因此增加300万吨，相当于2024年该国毛棕榈油产量4820万吨的6.2%；马来西亚棕榈油局（MPOB）预计，由于主要市场节日需求增强，今年下半年棕榈油出口将复苏，MPOB总干事Ahmad Parveez Ghulam Kadir表示：需求增长主要来自印度，原因是节日补库需求、棕榈油价格具有吸引力，以及植物油进口关税下调；印尼能源部数据显示，截至7月16日，印尼今年生物柴油消费量已达742万千升，全球最大棕榈油生产国今年将生物柴油强制掺混比例从35%上调至40%，以降低对进口柴油的依赖，印尼能源部高级官员Eniya Listiani Dewi周四在生物柴油研讨会上表示，印尼正在研究如何将生物柴油掺混比例提高至50%，相关研究预计年底完成；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；欧盟委员会（European Commission）数据显示，2025年7月1日至2025年7月20日，欧盟2025/26年度棕榈油进口量为9万吨，上一年度同期为20万吨；昨日无新增买船，本周累计买船0条，本周国内棕榈油库存环比下降5.4%。观点：马来7月高频产量环比继续增加，出口减弱，国内棕榈油库存小幅下降，棕榈油强势反弹，维持高位震荡，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油主力合约收盘8344元/吨，上涨1.14%；基差：福建218（-12），广东238（-2），江苏288（-2），山东78（-2），天津148（28）。供给端：美国大豆优良率为69%，一如市场预期的69%，前一周为70%，上年同期为68%；USDA最新干旱报告显示，截至7月29日当周，约5%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为8%，去年同期为4%；美国大豆产区天气条件整体良好，降雨有助于缓解作物生长压力，并提升大豆单产潜力；据国家粮油信息中心监测显示，7月份全国主要油厂开机率处于历史高位，预期8月份开机率将延续较高水平，大豆压榨量在900万吨左右。需求端：传闻中国本周向印度出口10万吨豆油，上周向印度出口15万吨豆油，比南美报价便宜20美元/吨；在斯德哥尔摩举行的为期两天的谈判结束后，中美两国官员同意寻求延长为期90天的“关税休战期”，此次会谈并未宣布取得任何重大突破；根据美国政府的估计，美国生物燃料生产商明年将消耗美国一半以上的豆油产量；有消息称美国参议院最新税收法案提出，禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，原提案允许使用进口原料的燃料生产商申请80%的税收抵免，如该法案获得通过，将显著利好美豆油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；市场现货交投清淡，终端消费乏力，油厂压榨量有所降低，本周国内库存环比上升2.7%。观点：美豆天气整体良好，中美贸易政策预期转弱，印度采买国内豆油，豆油有一定补涨动力，维持偏强震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9615元/吨，涨125元/吨，涨幅1.32%；基差：广东65（7），广西35（7），江苏115（27），福建75（7）。供给端：加拿大大草原一些地区出现有利降雨，改善作物生长条件；加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，2025年06月，加拿大油菜籽压榨量为856096.0吨，环比升3.0%；菜籽油产量为364592.0吨，环比升3.22%；AAFC采纳了加拿大统计局最新公布的2024/25年度油菜籽产量数据，将产量预估大幅上调至约1919万吨，此前预测仅为1785万吨；2025/26年度欧盟27国+英国油菜籽产量预计维持在2030万吨；7月16日路透社消息，堪培拉接近与北京达成协议，允许澳大利亚供应商向中国运送五批试用油菜籽，此举旨在结束长达多年的贸易冻结，这一贸易政策的推进可能会在未来对国内菜系商品价格产生一定利空影响。需求端：美国参议院最新税收法案提出，将禁止使用北美以外原料生产的生物燃料申请45Z税收抵免，利多加菜油；据巴西国家能源政策委员会(CNPE)官员，巴西将生物柴油在柴油中的强制掺混比例从14%上调至15%；EPA美国环保局提议2026年生物质基柴油（BBD）的强制掺混要求为56.1亿加仑，相较于2025年的33.5亿加仑有显著增加，也高于近期市场预期的46.5亿到52.5亿加仑；市场消费疲软，基差小幅回落，本周国内库存环比上升0.5%。观点：美国生柴政策利多加菜油，国内菜油库存维持高位，国内9月后的远月菜籽买船量较少，欧洲菜籽即将上市，短期有一定压力，维持震荡，后续需要关注中加关系以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东-134（0），江苏-114（0），山东-133（-9），天津-23（21）。供需分析：美豆方面，受美国大豆优良率回升、出口预期下滑等影响，上周 CBOT 大豆跌至 2025 年 4 月以来低点。国内方面，上周国内油厂大豆压榨量仍处于高位。监测显示，截至 8 月 1 日当周，国内主要油厂大豆压榨量 225 万吨，周环比增加 2 万吨，月环比下降 8 万吨，同比上升 18 万吨，较过去三年同期均值上升36 万吨。预计本周油厂开机率仍维持高位，压榨量在 220 万吨左右。7 月份进口大豆集中到港，油厂开机率维持高位，国内主要油厂大豆压榨量 1010 万吨，环比基本持平，同比增长14.59%。8 月进口大豆供应充足，叠加近期油厂大豆压榨利润有所回升，预计 8月份油厂仍将维持高开机率，全月大豆压榨量在 900 万吨左右。观点：近期宏观情绪回落后，豆粕价格先跌后震荡反弹，我们整体认为豆粕逢低布多为主，后续美豆进口窗口能否打开将是关键因素，短期国内豆价仍受到港量较大的供应压制，中期关注天气炒作阶段，粕价运行节奏或震荡上行。菜粕：现货基差，华东-65（4），福建-45（4），广东-125（4），广西-135（4）。供需分析：菜粕现货震荡上涨，前期菜粕供应充足，由于正值水产需求旺季，菜粕去库存整体好于去年。后市来看，短期跟随豆粕震荡行情，后市关注中加关系以及加拿大菜籽的生产情况。观点：昨日内盘菜粕与豆粕走势分化，菜粕自身供应相对充足，现货市场处于供需双增状态，短期驱动受限，或维持震荡运行。橡胶一.观点总结原料价格方面，昨日泰国中央市场胶水报价54泰铢/kg，环比未变，胶杯报价51.65泰铢/kg，环比+0.15泰铢/kg；现货价格方面，山东地区SCRWF报价14250元/吨，环比+100元/吨。供给端，近期原料波动收窄，据天气数据来看，未来一周国外主产区降雨较少，对收胶扰动较低，或近期会快速上量使原料承压。需求端，本周轮胎开工环比有所回升，其中全钢胎同比有增，半钢胎同比仍然较弱，整体看需求端表现维持中性偏弱，矛盾不突出。本周中国半钢胎样本企业产能利用率为68.13%，环比+2.34个百分点，同比-11.96个百分点；中国全钢胎样本企业产能利用率为61.98%，环比+0.87个百分点，同比+3.92个百分点。消息面，国储抛储的消息传出，目前我们没有发现较为可靠的数据源，有传闻说抛储泰国烟片胶十万吨，标胶五万吨，也有说小于这个量级。总的来说，近期橡胶供应端天气好转，放量预期增加，需求端相对保持疲弱，昨日在宏观氛围转强的支持下，胶价偏强运行。后续我们认为，RU09合约的矛盾或不显著，主要关注产区上量问题以及宏观环境变化为主。 1.机构消息：月初企业开工灵活调控整体偏低位运行。月底部分轮胎样本企业检修，拖拽整体产能利用率下行，近期仍有部分企业存检修安排，目前装置处于收尾阶段，月初整体订单表现一般，企业灵活控产为主。（隆众资讯） 2.机构消息：截至2025年8月3日，青岛一般贸易库存呈现去库。周期内随着胶价高位回调，前期未补仓的企业陆续采购，企业仍认为价格调整未到位，预计下期一般贸易库存去库在0.5万吨附近。（隆众资讯） 3.机构消息：据第一商用车网初步统计，2025年7月份重卡市场销售8.3万辆左右，包含出口与新能源车型。与此同时，这一数据较去年同期5.83万辆上涨约42%，显示出显著的增长动能。继4、5、6月份连续三个月上涨后，重卡行业销量在7月份再度攀升。同比增速呈现持续加速趋势，市场表现超出预期。尽管环比今年6月份下降15%，但同比增幅达到42%的水平，反映出行业复苏的强劲势头。（第一商用车网） 4.宏观新闻：美国7月ISM制造业PMI为48。美国供应管理协会(ISM)周五公布的数据显示，美国7月ISM制造业PMI为48，预期为49.5，前值为49。（QinRex）生猪一.市场观点现货方面，昨日现货报价13.93元/kg，环比+0.07%；LH2509主力合约报价13885元/吨，环比+0.04%。供给端，周初出栏量环比显著恢复，市场供应相对充裕，猪价周末冲高后昨日回落，整体看后续供压较大。需求端，天气炎热之下猪肉消费处于淡季，需求端承接有限。宏观层面，宏观情绪继续降温，整体看对生猪影响有限，猪价回归基本面预期主导的逻辑内。总的来说，当前生猪市场处于供强需弱状态，短期均重在政策指导下有可能继续快速下行，利空近月合约。思路上，由于近月现货仍然存在受二育和淡旺季转化等因素的扰动而存在不确定性，我们推荐寻找逢高沽空远月合约的机会为主。策略建议，逢高沽空LH2511、LH2603。二.消息与数据 1.机构消息：承接于前几日行情持续走弱，养殖主体对低价有一定惜售情绪，造成屠企采购难度有所增加，但今日需求端表现一般，屠企宰量增幅有限，所以暂未改变短期供强需弱局面。预计明日行情再涨难度增强，不过需关注养殖端出栏量级变化。（涌益咨询） 2.机构消息：本周多地仔猪价格下调10元/头。因为目前市场进入到仔猪季节性补栏淡季，补栏群体维持刚需补栏，虽说部分区域有降价促销，但是并未刺激市场补栏动作明显增加。（涌益咨询） 3.机构消息：据国家发改委价格监测中心相关数据显示，截止7月30日当周仔猪育肥模式预期已经亏损3.26元/头，这是自2024年1月底以来，生猪育肥连续盈利18个月后首次出现亏损，这主要是年后仔猪成本不断上涨，饲料成本偏高不下加之生猪出栏价格偏弱运行所致。（豆粕论坛）苹果苹果：产地冷库苹果主流成交价格稳定，冷库成交尚可，发货量不大，电商采购和发货稍有好转；早熟苹果行情平稳，质量差异明显，山东地区部分鲁丽少量上市，价格略高于去年；市场整体出货尚可，价格稳定；近期西部早熟纸袋嘎啦陆续脱袋，陕南产区上色不佳返青现象存在，后期主要关注新季果品质量和早熟价格变动。红枣河北崔尔庄市场停车区到货20车，价格小幅松动，市场看货采购客商较多，成交在3成附近；广东如意坊市场到货1车，价格暂稳运行，受天气影响看货采购客商较少，市场成交一般；红枣基本面变动不大，红枣、苹果均为可选消费品，宏观利多刺激有限，且反内卷无法做到去产能；红枣Mysteel初步定产56-62万吨，加上结转预估30万吨，总供应大于2024年，需求端约50万吨/年，基本面向上动力不足，维持宏观情绪转暖或减产炒作最激烈的时候逢高空。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星5850元/吨（0），俄针5180元/吨（0）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4080元/吨（0）；针阔叶浆价差1770元/吨（40），现货市场交投一般；白卡纸市场业者观望心态加重，市场传闻湖北新项目将于近日开机投产，市场关注度加强；生活用纸市场价格区间盘整，整体氛围稍显清淡，场内暂无利好支撑；文化用纸市场行业货源供应充裕，部分季节性印刷订单进入收尾阶段，社会面订单仍显不振；宏观上“反内卷”退潮，盘面反弹后快速回落，行业基本面没有明显改观，需求改善不显著及处在行业淡季，上方有一定压力，下方有成本支撑，关注纸厂补库和政策影响持续性。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-06

【能化早评】二级制裁风险被淡化，油价继续下跌

续是否会加快新能耗标准落地。昨日传组件出口退税9月将取消，预计利好短期出口。主要逻辑： 1、反内卷-硅料供给侧改革落地概率极大。限价-限产-溢价，当前限价其实已达到目标，下一阶段重点限产暂还未有落地。市场预期8月收储产能方案落地，9月并购公司落地。 2、光伏股票板块和期货形成联动效应，吸引股票资金。交易所对多个龙头品种限仓后，市场有降温。 3、弱供需仍是现实问题，多晶硅周产量明显上升，8月预计继续保持10%增量；8月光伏排产持稳，有见底迹象。本周电池片、组件开始补涨，价格传导仍面临较大压力。 4、仓单上升，库存高位。多晶硅库存均仍处于高位，仓单增至3450手。结论：多晶硅当前处于政策预期尾部，为波动最大时期，作为重点行业落地概率大、期待高；但政策落地后，预计进入产能出清期，交易重心会转向出清时间、现实供需、仓单等问题。近期光伏会议热度仍在有支撑，但市场降温、仓单上升后仍面临回调压力，如果政策不超预期，大概率会进入震荡期4.5-4.9为合理估值区间；长期仍看多，建议交易远月或结合期权操作。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

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【有色早评】关税落地后弱现实担忧发酵，基本金属偏弱震荡

及产，库存压力仍存。6月未锻轧铝及铝材出口量环比减少10.6%至48.9万吨，铝材出口在验证下行。原料端，顺达矿业复产遇阻，关注后续进展，现阶段从原料平衡来看铝土矿供应仍够年内生产所需，几内亚政府宣布拟创建铝土矿价格指数“GBX”，以图增加税收，矿税的出台会抬高当地铝土矿的开采成本，推高矿价，几内亚进入雨季，发运大幅下行，矿价企稳回升。国内山西和河南两地因安全检查和环保督导等因素，供应有下行压力，但贵州等地国产矿产量上行，7月国产矿产量环比增加。氧化铝周度产量环比上行，库存持续累库，周度供需仍旧过剩。整体来看，国内反内卷情绪有所修复，美联储被动降息预期抬升。电解铝淡季持续累库，供应压力增加，铝价短期震荡运行，关注海外通胀数据及国内反内卷政策。顺达矿业复产遇阻，几内亚雨季发运量下行，几内亚矿价企稳回升，成本端形成支撑。但周度供需仍过剩，基本面偏空未变，短期震荡运行，单边建议观望。二、消息面 1.【几内亚撤销了阿联酋全球铝业的采矿特许权】外电8月5日消息，根据周一晚间宣布的一项法令，几内亚以违反其采矿法规为由撤销了授予阿联酋全球铝业（EGA）子公司的铝土矿特许权，并将其转让给一家新成立的国家支持的公司Nimba Mining。此举进一步加剧了围绕精炼厂建设的僵局，并突显了西非军事统治国家为夺回对战略矿产资产的控制权所做的努力。EGA通过其几内亚氧化铝公司（GAC）子公司在几内亚的业务包括690平方公里的采矿特许权，其中包含约4亿吨铝土矿矿产资源。自去年10月当局暂停其铝土矿出口和采矿业务以来，EGA一直与几内亚政府存在争议。（上海金属网编译） 2.【广元：加快打造川陕甘渝铝物流中心】广元市经济和信息化局再回复广元市委员会意见时称，加快打造川陕甘渝铝物流中心，稳定开行国内铝锭图定班列、再生铝原料海铁联运国际班列，持续拓宽铝原料和产品进出口通道。加快川陕甘国际木材贸易中心项目建设，力争2027年底前建成投用。认真落实《广元市现代物流中长期发展规划（2023—2035年）》，加强产业园区规划建设与物流枢纽的衔接和联动发展，支持青川、剑阁、旺苍等5个县区建设产业物流园，打造铝基新材料等工业园区物流节点。根据产业发展需求和交通区位条件，加快建设铝基新材料等产业物流节点“多中心”，推动“物流+制造”协同布局和融合发展。（广元市经信局）锌锌 2025.8.6 一、市场观点国内反内卷仍是主线，第一波情绪回落后市场变得更为理性，需要看到供需的实质性改善，焦煤限制超产几近全线涨停，多晶硅产能整合有望出清过剩产能，两大龙头上涨致使反内卷情绪修复。美国就业数据急剧降温，美联储被动降息预期升温，市场计价9月降息预期高达94%，但仍需关注后续通胀数据，如通胀抬头，降息预期仍可能反复摇摆。美国对等关税落地，中美展开新一轮谈判，关注谈判进展。供给端，国产锌精矿TC持稳上行至3900元，进口锌精矿TC持稳上行至70美金，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给端有增量预期。7月产量环比+1.8至60.3万吨，同比增23%，以至同期绝对高位。8月排产继续增加，环比预增1.1万吨，原料够+冶炼有利润，供应增加兑现的比较流畅。需求端，国内库存环比+0.3至8.7万吨，社库继续累库，据草根调研，抢出口订单6月中后已有所回落，镀锌、锌合金和氧化锌成品库存开始有累库压力，随着周度耗锌量下行，需求下行压力逐步向锌锭端传导。总体来说，国内反内卷情绪有所修复，美联储被动降息预期抬升。原料够+冶炼有利润，锌供应增加兑现的比较流畅，出口+国内需求边际转弱，库存压力逐步堆积到锌锭端，短期震荡运行。二、消息面 1.【Trafigura旗下两家铅锌冶炼厂获得澳大利亚政府资助】外电8月5日消息，澳大利亚政府表示，将向位于该国南部的两家冶炼厂提供1.35亿澳元(合8,740万美元)的财政支持。这两家冶炼厂隶属于大宗商品交易商托克(Trafigura)旗下的Nyrstar。今年早些时候，托克将其陷入困境的位于南澳大利亚皮里港的铅治炼业务和位于塔斯马尼亚州霍巴特（Hobart）的锌加工业务纳入战略评估，作为评估的一部分，Nyrstar评估了在皮里港工厂生产关键矿物锑的可能性，但需要政府的帮助。（上海金属网编译）镍镍 2025.08.06 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价120910元/吨，涨幅0.83%。金川镍升贴水-100至2250元/吨，进口镍升贴维持300元/吨，镍豆升贴水+2900至2450元/吨。伦镍3M升贴水-7.95至-200.74美元/吨。供应端，印尼原生镍释放量维持高位。国内精炼镍产量维持高位，供应压力维持。印尼冶炼环节供应有显著放缓迹象。需求端，不锈钢近期有减产动作。新能源汽车销量增速放缓，加之磷酸铁锂市场份额上涨，电池端三元电池对镍的需求同比走弱。库存端，国内精炼镍库存持续下降，海外LME库存维持在20万吨以上，国内去库，但幅度有限，整体显现库存维持高位震荡趋势。宏观方面，特朗普昨晚讲话后，市场对关税影响担忧上升，但同时美联储9月降息预期大幅上升，抵消部分关税悲观预期，镍跟随色板块震荡运行。供应端镍产品产能过剩，供应处于高位，近期印尼冶炼厂有生产放缓迹象。需求端上半年国内表需显著上升，但各环节供需仍维持过剩格局，现阶段镍自身供需矛盾有限，维持偏弱震荡运行。镍豆因部分企业买货升水显著回升，但持续性存疑。短期内关注海内外宏观环境变化，中期关注印尼镍矿供应是否有收紧可能。二、消息与数据 1、【8月初INPI：镍下游产品价格下跌】印度尼西亚镍矿协会（APNI）于8月4日再次发布了印尼镍价指数（INPI）。最新数据显示，镍价的动态差异愈发显著，清晰区分了上游与下游市场的状况。在高品位镍锍和混合氢氧化镍（MHP）等镍加工产品价格大幅下跌之际，镍铁（NPI）的价格却持续上涨。与此同时，镍矿石价格趋于稳定，跌幅有限。据悉，8月初品位1.2%的镍矿石（CIF价）出现小幅回调。其平均价格为24.75美元/吨，较7月28日的上一周期价格25美元/吨下跌了0.25美元。而品位1.6%的高品位镍矿石（CIF价）则维持在平均52.05美元/吨的水平，与7月最后一周的价格完全持平。（要钢网） 2、【金川集团上半年累计实现营业收入2712亿元】8月4日，中共金川集团股份有限公司第十届委员会第二次全体会议暨中期生产经营运行综合分析大会召开。上半年，金川集团顺利实现时间任务“双过半”，整体发展呈现加力向好、量质齐升的强劲态势。累计实现营业收入2712亿元，实现工业总产值1961亿元，利税总额104.8亿元，充分发挥了全省经济稳增长“压舱石”和“顶梁柱”作用。在世界500强中排名跃升至第235位，上升65位；位列中国企业500强第60位，上升18位，综合实力与行业影响力持续提升，向省委、省政府交出了一份好于预期、表现亮眼的成绩单。（金川集团）不锈钢不锈钢 2025.08.06 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12960元/吨，涨0.90%。无锡现货基差升水维持210元/吨；主力合约持仓-1526至85949手；仓单维持-60至102865吨。原料端，昨日印尼高镍生铁到港价+2至920元/镍点，镍铁报价企稳，不锈钢成本支撑回升。供应端，不锈钢排产有所下降，但减产幅度有限，整体供应压力缓和有限。需求端，不锈钢需求端淡季，但近两日现货看涨情绪带动部分补库囤货需求。综合来看，宏观方面，海外就业数据走弱，降息预期上升，但价格数据有通胀抬头的迹象，因此后续宏观不确定性仍偏高。成本端，不锈钢成本预计在镍铁与煤价回升带动下有所上升。供需层面，近期不锈钢厂有较多的检修动作，供应压力有所放缓，社库小幅去化。现货市场有所活跃。中期来看。老旧产能淘汰等政策或从不锈钢供需两侧令当前过剩的格局有改善，同时海内外降息窗口临近，而国内政策或持续释放，后续不锈钢价格或有所反弹。但同时由于价格反弹，产能过剩情况下供应量预期回升，或压制不锈钢上方空间。后续观察宏观环境变化、供需两端政策力度与落地情况以及供应端变化。二、消息与数据 1、【禁出口政策显威力！印尼靠镍下游产业一年狂揽339亿美元】综合新华社8月5日消息，印度尼西亚能源与矿产资源部部长巴利尔·拉哈达利亚5日表示，得益于政府实施的镍矿出口禁令及下游产业深度发展，该国2024年镍相关产品出口额飙升至339亿美元，创下历史新高。（51不锈钢） 2、【中国台湾省新光钢铁看好第四季不锈钢市场前景】中国台湾不锈钢卷板加工企业新光钢铁股份有限公司预见钢市将迎来积极转变，近期钢价已稳定在较高水平。董事长蔡成霆表示，随着中美互征关税政策落地，以及中国严格执行减产措施并加大基建投入，市场不确定性已显著降低。蔡成霆预计市场情绪将在今年第四季度或明年第一季度转向乐观。尽管上半年面临美国报复性关税及新台币大幅升值等逆风，他仍认为下半年市场将趋于稳定。此外，蔡成霆指出，台湾地区可能对进口越南冷轧不锈钢展开反倾销调查，此举有望减少低价进口产品，从而助力稳定本土钢价。（中国钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.08.06 昨日碳酸锂主力合约收盘价67840元/吨，涨幅-2.39%；交易所仓单数量+1840至14443吨；主力合约持仓量+24292至232062手；电池级碳酸锂现货报价-1000至68000元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持67950元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持760美元/吨。供应端。国内由于锂云母、盐湖端的治理停产动作，国内碳酸锂冶炼产端周度总产量回落至1.7万吨。原料端目前江西锂矿开采许可证尚未落地，但市场观望情绪加重，对高价锂矿接受度低。需求端，电池端8月排产环比增速相对有限，同比仍维持高增长。目前锂电需求维持高位，但继续上涨的速度明显放缓。库存方面，碳酸锂社会库存本周小幅去库，库存14万吨以上。碳酸锂现货供需有所改善。综合来看，近期锂云母与盐湖产线显著减产，需求端增速相对稳定，碳酸锂供需格局有所改善，库存有小幅去化。短期内由于市场关注重点在江西锂矿扰动，而目前仍未有确定供应收缩的消息，因此市场整体观望情绪加重，高价锂矿成交困难，碳酸锂现货价格逐渐回落，带动盘面价格回调。短期内暂时观望许可证续期落地情况，若续期不顺利，后续影响的范围或进一步扩散，碳酸锂价格中枢将抬升，待持仓下降至合理区间后仍可逢低做多；若后续许可证续期顺利落地则驱动消失，预计碳酸锂价格将维持低位震荡。二、消息与数据 1、【澳大利亚：海外锂矿商面临巨大压力】据彭博消息，随着全球电动汽车转型遭遇逆风，锂生产商发布的一系列公司报告，减记、成本控制成为新的焦点。澳大利亚的IGO Ltd.和Mineral Resources Ltd.报道了潜在的减损，Pilbara Minerals Ltd.强调了削减成本的努力。IGO首席执行官Ivan Vella在7月30日的投资者电话会议上表示，“我不认为全球有任何人在利润率方面取得了很大进展，或者享受了我们所处的时期。”全球锂市场多年来一直处于动荡之中，美国总统特朗普收紧监管，加剧了电动汽车需求增长低于预期的情况。（金属矿产） 2、【赣锋锂业：蒙金矿业加不斯锂钽矿项目正在产能爬坡并逐步达产】有投资者在互动平台向赣锋锂业提问：请问蒙金矿业目前是否已经正式投产？公司回答表示称，目前蒙金矿业加不斯锂钽矿项目正在产能爬坡并逐步达产。（金融界） 3、【恩捷股份：公司碳热还原工艺可以实现99.9%纯度的硫化锂】恩捷股份8月5日发布公告，在公司回答调研者提问时表示，公司碳热还原工艺可以实现99.9%纯度的硫化锂，但是目前也在推99.5%纯度硫化锂，并且给下游客户送样和自测反馈，99.5%纯度硫化锂也能满足电解质制备需求。公司对纯度的态度是，首先硫化锂的判断标准一定是要在电解质、电池中的应用表现为主，并不一定要追求越高越好。作为未来的大宗原料，并不一定要求其纯度非常高。碳源选择非常多，有机碳、生物质碳等都有各自特点，最终还是要去烧结验证效果。（恩捷股份）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-06

【黑色早评】《煤矿安全规程》或长期影响产量，远月暴涨

，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续上升，且增幅有所扩大。上周钢联五大材厂库持稳，但社库有所上升，总库存增加，表需大多有回落；找钢的钢材厂库下降，社库上升，总库存有小幅增长，钢材表需也有部分回落，但两机构建材表需均有下降而热卷表需有所上升。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量275.4万吨，环比上升1.07%，基建水泥直供量环比上升0.61%；混凝土发运量为142.63万方，环比增加1.19%；但样本建筑工地资金到位率为58.7%，周环比下降0.27个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，受近期美国非农就业大幅下调及特朗普关税政策影响，海外降息预期有所回升，但因通胀预期也有增大，“滞胀”格局下海外商品多表现震荡。国内方面，政治局会议后市场“反内卷”交易情绪回落，叠加交易所持续给“反内卷”主要商品限仓降温，近期国内商品氛围有所转弱。进出口方面，昨日东南亚钢价继续小幅回落，独联体钢价有明显上涨，国外其它地区钢价依然持平，但因国内钢价也有下降，目前国内外冷热卷价差部分走扩，国内钢材出口空间趋增。综合而言，当前钢材市场供应变化不大且库存有所上升，而需求呈现淡季特征，但受近期市场限产预期影响，短期钢价走势延续震荡格局。二、消息及数据 1.中国人民银行等七部门联合印发《关于金融支持新型工业化的指导意见》，《意见》要求，完善并购贷款政策，支持链主企业聚焦产业链上下游开展“补链”“延链”型投资，带动全产业链协同发展。支持矿企在符合国家产业政策的前提下，加快重要矿产增储上产，提高战略性资源供应保障能力。 2.据SMM统计，建材方面，本周建材检修影响量为127.64万吨，环比上周减少0.8万吨，下周建材检修影响为122.60万吨，环比本周减少5.04万吨。热轧方面，本周热轧检修影响量为17.57万吨，环比上周增加12.28万吨，下周热轧检修影响为17.57万吨，环比本周持平。 3.Mysteel了解到，近期马来西亚螺纹钢以约480美元/吨送达价格成交至新加坡市场，折合CFR价格在475-480美元/吨之间。不过截至发稿，相关成交量及交货时间尚未获得明确确认。据市场反馈，目前马来西亚资源在新加坡市场的主流报盘维持在480美元/吨送达，而中国资源则在本周一将报价上调至490-500美元/吨CFR新加坡，报价按理论重量计。 4.据初步统计数据，俄罗斯冷轧板材供应量在2025年7月保持基本稳定。尽管国内需求持续疲软，出口销售在稳定总体出货量方面发挥了关键作用。数据显示，俄罗斯钢厂7月商用冷轧板和卷的出货量约为34.8万吨，较6月仅微降1%。国内市场需求依旧低迷，下游加工企业受限于资金压力，采购极为谨慎；中间商即便以较低的采购量补库，也难以实现库存的正常化。 5.7月28日-8月3日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计146.7万平方米，环比增长3.8%，同比下降17.7%；二手房成交（签约）面积总计199.59万平方米，环比下降6.5%，同比增长4.7%。 6.5日全国建材成交仍表现一般，市场保有较高活跃度，刚需尚可，期现、单边也有成交，全天整体成交量较前一日基本持平。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-08-06

影响更多体现在利差层面

保持韧性的同时，呈现“生产强、消费升、出口稳、投资缓、地产弱”的分化特征，“稳”的基础较为牢固。在资金面宽松、降息预期弱化、经济基本面稳定的背景下，债市缺乏大幅走强的动力。（作者单位：光大期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-06

锌价下方空间有限

同时，欧盟及东南亚需求增长也对国内汽车出口形成拉动。随着后续汽车销量进入季节性增长阶段，叠加车企年终冲量，中长期汽车销量将维持增长态势。从镀锌及压铸环节来看，在终端需求拖累与出口拉动综合作用下，镀锌及压铸锌合金开工率同比基本持平。尽管电力及汽车行业保持高增长，但其耗锌占比有限，叠加抢出口对需求的透支效应逐渐显现，需求端整体支撑偏弱。图为镀锌周度开工率走势综合来看，一方面，当前美元已进入下行周期，宏观数据维持韧性将对锌价形成利好；另一方面，供应持续增加，需求支撑偏弱，供需结构进一步宽松将带来压制。因此，预计后市锌价运行区间或有所下移，但在供应端增长有限及宏观利好托底下，锌价下行空间较前期将有所收窄。（作者单位：国元期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-06

硅铁波动幅度料加大

求提供一定支撑；但非钢领域中，金属镁及出口需求整体表现偏弱，对总需求形成拖累，供需缺口随之逐渐收敛。展望8月，硅铁市场将呈现“供应增加、需求稳定”的格局。供应端，在利润刺激下，工厂仍有复产意愿。需求端预计环比变化有限，结构上存在分化：高温多雨天气将对建筑施工形成不利影响，进而拖累建材需求；板材需求则有望填补基建、地产终端需求减少留下的缺口；非钢需求预计表现平淡。综合判断，硅铁市场库存面临小幅累积压力。总体来看，7月硅铁盘面价格偏强运行的主要原因在于，“反内卷”情绪强烈叠加市场提前交易政策预期，使得硅铁产业链被提前赋予了丰厚利润。展望8月，预期与现实将反复博弈，硅铁价格波动可能进一步加剧，在估值处于高位的情况下追多存在风险。后续需紧盯两条主线：一是“反内卷”政策的落地节奏与执行力度；二是在现实高利润刺激下，硅铁供给弹性释放所带来的库存压力显现情况。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-06

国内铜社会库存相对偏低

。图为中国电解铜产量（单位：吨）进出口方面，海关总署数显示，中国6月精炼铜进口量为30.05万吨，环比增长18.74%，同比增长5.11%。在非洲部分冶炼厂的发运受阻问题得到解决及海外多地冶炼厂减产问题严峻的背景下，非洲、俄罗斯等“非注册电解铜”已成为我国电解铜进口的主要来源。预计7月电解铜进口量继续减少。首先，南美、非洲地区电解铜继续流向美国，智利多家冶炼厂仍未恢复产量。其次，特朗普政府于8月1日对铜加征50%关税，7月可能成为“搬铜赴美”的最后时间窗口。最后，印尼部分新增产量弥补了印度电解铜长单的缺口。结合全球铜显性库存来看，截至2025年8月1日，LME、COMEX、SHFE合计库存44.99万吨，较6月底增加8.72万吨，较去年同期减少10.61万吨。前期在美国可能对铜进口征收关税的预期驱动下，大量精炼铜从全球各地运往美国，这导致COMEX铜库存快速攀升的同时，全球非美地区库存骤减，引发了阶段性供应紧张的局面。随着关税政策落地，美国进口铜速度开始放缓，全球非美地区库存逐步恢复。近期原计划运往美国的铜开始转向LME仓库，这推动LME铜库存迎来新一轮累积。国内方面，自5月中旬以来，电解铜社会库存处于低位震荡格局中。数据显示，截至8月4日，国内电解铜社会库存为13.43万吨，较前一周增长0.93万吨，较去年同期下降21.49万吨。图为国内电解铜社会库存（单位：万吨）我国的电网建设目前已经组网完毕，这意味着电网投资已从高速增长转入高质量发展阶段。2025年1—6月我国电网基本建设投资完成额为2911亿元，同比增长14.6%。1—6月全国主要发电企业电源工程完成投资3635亿元，同比增长5.9%。国家电网计划在2025年进一步加大投资力度，全年电网投资有望首次超过6500亿元，同比增长8%。数据显示，上周国内铜线缆企业开工率为67.34%，环比下降3.49%，同比下降24.16个百分点，低于预期2.96个百分点。目前下游各行业订单表现平淡，大型电网投资项目的建设进程略有放缓。原料采购以刚需为主，心态较为谨慎。随着上周四铜价走低，市场有部分零散小单，排产计划安排至本周。宏观面上，国内经济平稳运行、稳中有进，下半年国内经济将以稳增长为目标，财政政策、货币政策存在扩大支持的空间。美国7月非农数据低于预期，美联储9月降息概率大幅提高。虽然关税冲突逐步退潮，但中美贸易局势后期仍存在不确定性。供给端，二季度全球主要铜矿企业的产量呈现环比增长趋势，与前期相比，铜精矿供应紧张的局面得到一定缓解。目前铜精矿加工费仍处于负值，虽然副产品收益能弥补部分亏损，但冶炼厂盈利状况仍不乐观。因国内尚未出现冶炼厂因缺矿而大幅减产的现象，预计8月电解铜产量仅小幅回落。需求端，国网投资相对稳健，但光伏抢装后增速下降对铜消费有一定拖累作用。汽车行业表现稳中向好，新能源汽车渗透率继续提升。得益于铜消费的韧性，国内铜社会库存的累积现象并不明显，整体库存仍相对偏低。总体而言，预计沪铜近期以弱势震荡行情为主，主力合约上方压力位79160元/吨，下方支撑位77300元/吨。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网2025-08-06

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