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【黑色早评】铁水回升补库预期增多，夜盘原料涨幅居前

间不大，双焦需求较好，当前钢材仍处于抢出口阶段，但出口有下降趋势，需求仍是强现实弱预期。供给端焦煤产量继续回升，供需缺口收窄，下游继续补库，上游库存持续下降，市场情绪较好。而当前市场焦点在于反内卷，预期反内卷将是一个漫长的过程，可能通过行业自律来完成，短期内行业利润修正，长期还是看自律效果。反内卷政策细节还不多，情绪波动较大，建议观望，关注焦煤供给恢复情况。观点：震荡。二、消息与数据 1. 【中国煤炭资源网】焦炭简评：河北大型钢厂焦炭采购价上调，湿熄涨幅50元/吨，干熄涨幅55元/吨，调整后具体情况如下：一级湿熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤7），报1320元/吨；一级干熄焦（A≤12.5，S≤0.7，CSR≥65，MT≤0），报1660元/吨；以上均为到厂承兑含税价，2025年7月17日0时起执行。 2.中国煤炭资源网冶金部7月17日重点关注：焦炭方面，随着原料煤价格大涨，入炉煤成本快速上移，多数焦企已经进入亏损状态，被动减产情况逐步会增多，钢厂方面，利润可观，下游采购积极，部分钢厂有催货行为，当前焦企场内库存低位，生产积极较好。综合来看，焦炭市场偏强运行，叠加部分焦企原料到货无明显缓解，煤价仍将保持涨势，影响焦炭价格或将继续上涨，后期需关注原料煤价格持续性及铁水产量变动。焦煤方面，焦炭首轮提涨落地，后期仍有再涨预期，部分补库不及时的焦钢企业仍有补库需求，叠加煤矿前期整体预售情况较好，产地库存持续去化，煤价涨幅进一步扩大，昨日山西临汾安泽低硫主焦成交价格补涨110元/吨至1320元/吨，由于煤价超涨，部分中间环节操作再度谨慎，不过下游刚需支撑仍较强，煤价短期仍将向好发展。进口蒙煤方面，昨日口岸恢复通关，不过由于部分蒙方司机仍未到岗，通关整体低位，昨日甘其毛都口岸通关629车，昨日盘面震荡，口岸情绪略显谨慎，蒙5原煤价格暂稳在780-800元/吨。钢材钢材一、市场点评供应端，昨日钢联五大材产量有小幅下降，此前找钢数据也显示钢材产量有所减少，但富宝电炉日耗继续回升5.6%，整体本周钢材供应小幅减量。进出口方面，昨日国内钢坯价格略有上扬，东南亚钢坯价格继续小幅上涨，国外其它地区钢坯价格持平，目前国内外钢坯价差部分扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，昨日钢联数据显示钢材厂库下降、社库上升，总库存略有下降，除螺纹表需下降，板卷等品种表需均有回升；此前找钢数据显示钢材厂库、社库均有上升，总库存小幅增加，而钢材表需普遍有所回落。另据百年建筑调研，本周全国水泥出库量278.28万吨，环比上升2.1%，基建水泥直供量环比上升1.2%；混凝土发运量为145.5万方，环比增加0.37%；但样本建筑工地资金到位率为58.89%，周环比下降0.09个百分点，建筑下游需求指标依然喜忧参半。海外方面，因近期美国经济仍有韧性，短期降息预期有所减弱，美元指数小幅走强，叠加特朗普对多国提出新关税并表示将于8月1日生效，近期海外商品表现略有承压。国内方面，周初发布的宏观经济数据显示上半年GDP表现偏强，降低了市场对下半年宏观政策刺激的预期，而6月地产、固定资产投资、餐饮消费的环比走弱又加大了市场对弱现实的担忧，但城市工作会议如期召开、求是网发文《坚定不移推进高水平对外开放》显示高层仍致力于稳中求进推动经济发展，叠加全方位扩大国内需求调研协商座谈会又在北京召开，国内宏观政策预期依然向好。进出口方面，昨日国外主要地区钢价普遍持平，目前国内外冷热卷价差有部分收窄，国内钢材出口空间趋减。综合而言，近期钢材市场供需双弱但库存依然变化不大，随着本周原料价格进一步走强带来成本支撑上移，叠加国内宏观政策预期依然向好，短期钢价走势延续震荡偏强格局。二、消息及数据 1.美国总统特朗普16日表示，他有意对超过150个美国次要贸易伙伴统一加征关税。这些次要贸易伙伴很可能面临10%至15%的税率，但美方尚未就此作出决定。另外，美国可能会按照此前致信内容来执行对日本的关税税率，并可能很快与印度达成贸易协定。特朗普日前致信日本领导人，称将从8月1日起对从日本进口商品征收25%的关税。 2.本周，唐山主要仓库及港口同口径钢坯库存111.62万吨，周环比增加6.25万吨。调研周期内，下游调坯企业对坯需求仍显弱，社库继续累库。 3.本周，唐山87条型钢生产线：实际开工产线为20条，整体开工率33.9%，较上周下降3.39%；型材产能利用率为37.63%，较上周相比上升2.34%。 4.7月16日，澳大利亚反倾销委员会公告，延期发布对进口自中国盘条（Rodincoil）反规避调查的基本事实报告和终裁建议。 5.国家统计局：1-6全国分省市房地产投资数据出炉。从房地产开发投资情况来看，排在前三名的分别是浙江、广东和江苏，上半年投资额分别为5124.67亿元、4975.03亿元和4900.02亿元。6月，中国汽车产量280.9万辆，同比增长8.8%；1-6月，累计产量1556.5万辆，同比增长10.8%。从分省市数据来看，上半年安徽以产量149.95万辆位列第一。1-6月，中国空调产量16329.6万台，同比增长5.5%；彩电产量9187.1万台，同比下降5.5%；冰箱产量5064.2万台，同比持平；洗衣机产量5860.4万台，同比增长10.3%。6月，中国挖掘机产量26810台，同比增长9.4%；1-6月，累计产量165139台，同比增长12.4%。 6.17日全国建材成交略有好转，市场采购氛围有所回暖，刚需一般，期现单边部分拿货，全天整体成交量较前一日有所回升。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-18

【宏观早评】科技反内卷齐发力，股指再度普涨

联储独立性不断发酵，但美国对中国的芯片出口禁令放松，关系缓和预期仍在。国内城市更新会议和一些行业政策的发布使市场重新调整了对未来经济的预期，房地产大力刺激的可能性下调，但是行业反内卷的政策仍在不停发酵，存量逻辑利好已经上市的行业寡头企业。因此市场开始从总量逻辑转向行业寡头，今年的科技主线也在国内AI发展的背景下不断发酵。资金面上，央行增量换做逆回购呵护市场态度明显，无风险利率再度下行，资金仍然不断从存款向非银转移，后市资金面仍然偏乐观。结论：股指当前主要驱动是基于资金面宽松和政策托底下的风险偏好，外围美元反弹开始形成压力但还不明显，目前哑铃配置两端的银行和科技股已经涨幅较高，但反内卷叙事开始改变哑铃中间段周期性企业的长期预期，因此股指仍然适合逢低做多。贵金属贵金属整体仍处于震荡格局，美国“恐怖数据”超预期引发黄金短线下挫，但随后伦敦金伴随美联储的降息预期和长期逻辑保持，黄金再次小幅回升。沪银受到宽松预期和经济韧性的推动底部显现支撑反弹。美国6月零售销售月率录得0.6%，为今年3月以来新高，高于市场预期的0.1%。虽然数据大超预期，但部分增长可能反映出受关税影响的部分商品价格上涨，关税敏感商品（如家居用品、电器、体育用品和玩具）价格上涨。整体而言，美国的经济数据仍具备一定韧性，尚未形成“衰退”隐忧。贵金属维持震荡。市场传出“解雇鲍威尔”的消息导致避险情绪回升后，随后特朗普否认起草解雇美联储主席鲍威尔的信件再次降温市场，黄金再次回落。美国财长贝森特表示美联储主席鲍威尔继任者的正式程序已启动，遴选将按照特朗普的速度来进行。沃什接受表示特朗普公开敦促美联储是正确的，美联储应对通胀负责，美联储对降息犹豫不决使其信誉丧失。美联储独立性仍显示被挑战，市场仍伴随消息面变化。整体而言，近期美债利率的高位震荡和美元的小幅回升仍抑制市场。美联储内部分歧较大，部分官员仍支持维持利率。特朗普再次发帖呼吁美联储降息。库格勒表示将利率政策保持稳定“一段时间”是合适的；戴利表示7月还是9月降息并不是最关键的；博斯蒂克表示短期内降息可能比较困难；沃勒表示美联储应在七月会议上将利率下调25个基点。关税方面，美国财政部长贝森特表示，当前中美之间的谈判“态势良好”，预计双方将在未来几周内举行会谈。特朗普表示刚刚与印尼达成了一项很棒的协议，对各方都有利；可能即将与印度达成另一项协议；可能与欧洲达成一项协议。回应上，加拿大总理卡尼表示与美国达成对加拿大有利的协议“尚未摆上桌面”。关税消息面尚未出现明显恶化，但实质影响已经开始体现，这将进一步提高达成协议的迫切性，通过关税市场难以继续进行Taco交易。贵金属受到美元走强和国债收益率攀升增加了黄金的持有成本从而处于偏弱走势；黄金的隐含波动率（GVZ）已经接近今年最低水平，接下来的风险都有可能引发波动率的抬升。中长期全球货币信用，公共债务，以及大国对抗的担忧并未缓解的当下，黄金的长期走牛格局仍未逆转。国债收盘：7月17日国债期货维持震荡，2/5/10/30债期分别+0.010/+0.025/+0.025/-0.020。TL收盘报120.730，仍在阻力位徘徊。现券3点后继续小幅收跌，收益率曲线整体走陡。资金面：税期影响缓和，资金转松，OMO净投放3,605亿元，DR001降至1.46%，高于OMO利率，大行一年存单利率保持在1.62%，10债与存单利差仍为正。全天复盘：今日TL继续在120.70-120.80间窄幅震荡，振幅有所扩大。上午央行税期资金呵护持续，股债跷跷板效应有所减弱，股市继续在流动性充裕的背景下进行行业轮动。短期观点：资金面是短期国债市场的核心驱动。18日税期走款，对债市资金面影响达到最大，预计央行将持续进行流动性投放呵护市场。股市对于债市的扰动开始减弱，甚至开始出现股债同向变动，税期结束后，震荡幅度加大，但仍难形成突破。中长期观点：结构性转型带来的通缩压力是国债的中长期驱动，需持续关注货币、财政政策的协同发力，以及产业结构性改革进展。特朗普在辞退鲍威尔的问题上退缩，TACO交易继续应验，但2年期与30年期美债分化，USDCNH保持在7.18附近。国内进入短暂政策真空期，今日多晶硅涨至45000，其余商品自“反内卷”政策逐步推行以来，均有不同程度涨幅，需持续跟进验证供给侧改革2.0的成效。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2025-07-18

USDA：截至7月10日当周美国糙米出口销售报告

(USDA)截至7月10日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口海地 7.1 加拿大 1.7 2.0 墨西哥 1.4 3.8 以色列 1.3 1.3 洪都拉斯 1.0 10.2 阿拉伯 0.5 0.6 科威特 0.2 0.2 日本 0.2 40.0 14.8 巴哈马 0.1 0.1 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 澳大利亚 0.1 0.1 萨摩亚群岛 0.1 阿曼 * * 乌克兰 * 巴拿马 * * 关岛 * * 帕劳共和国 * * 密克罗尼西亚 * 利比里亚 * * 荷兰 * * 哥斯达黎加 * * 顺风向风群岛 * 牙买加 * * 巴林 * * 德国 * * 新加坡 * DENMARK * 阿联酋 * 北马里亚纳群岛 * 黎巴嫩 * 挪威 * 合计 13.8 40.2 33.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-17

USDA：截至7月10日当周美国棉花出口销售报告

(USDA)截至7月10日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 7.6 -0.4 54.5 秘鲁 5.9 8.0 孟加拉国 1.2 6.7 土耳其 0.5 4.5 28.5 印度尼西亚 0.4 3.6 中国台湾 0.4 0.4 0.5 洪都拉斯 0.4 22.8 2.6 墨西哥 * 4.3 11.5 萨尔瓦多 * 3.0 2.6 厄瓜多尔 * 1.1 危地马拉 -0.2 0.3 3.7 印度 -0.5 2.0 11.1 韩国 -0.5 6.2 2.6 意大利 -0.7 0.7 0.6 日本 -0.9 1.3 1.5 泰国 -2.3 2.6 3.5 巴基斯坦 -5.9 8.9 12.4 尼加拉瓜 13.2 0.4 埃及 3.1 哥斯达黎加 0.4 哥伦比亚 0.3 中国大陆 0.1 马来西亚 0.1 合计 5.5 73.0 156.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-17

USDA：截至7月10日当周美国豆油出口销售报告

(USDA)截至7月10日当周美国豆油出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口委瑞内拉 7.0 墨西哥 1.6 2.3 巴拿马 * * 阿曼 * * 洪都拉斯 * * 多米尼加 * * 阿拉伯 * * 加拿大 -0.8 * 2.1 阿联酋 * 合计 7.9 0.0 4.5 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-17

USDA：截至7月10日当周美国豆粕出口销售报告

(USDA)截至7月10日当周美国豆粕出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口菲律宾 232.6 96.0 3.5 哥伦比亚 62.5 22.0 厄瓜多尔 49.5 49.5 新西兰 30.0 阿拉伯 25.4 25.4 墨西哥 17.5 -3.0 122.1 委瑞内拉 14.5 洪都拉斯 12.8 -2.7 6.1 危地马拉 9.6 0.4 25.2 尼加拉瓜 9.0 7.0 越南 8.7 5.8 英国 6.6 6.6 萨尔瓦多 6.1 6.1 斯里兰卡 5.5 0.3 4.4 马来西亚 4.5 泰国 4.3 0.8 日本 2.8 4.7 加拿大 2.7 13.1 38.9 印度尼西亚 2.1 2.6 多米尼加 1.2 19.5 缅甸 1.1 1.7 尼泊尔 0.5 韩国 0.1 2.1 巴林 0.1 2.1 比利时 -1.6 牙买加 -3.1 6.3 巴拿马 -6.9 未知地区 -141.2 50.5 LAOS 0.2 荷兰 0.1 中国香港 0.1 合计 356.5 174.0 343.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-17

USDA：截至7月10日当周美国大豆出口销售报告

(USDA)截至7月10日当周美国大豆出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口中国台湾 68.8 14.5 23.2 德国 63.4 63.4 阿尔及利亚 32.0 埃及 25.4 25.4 越南 25.4 18.9 20.2 印度尼西亚 21.5 16.9 32.7 日本 13.5 50.0 26.2 哥伦比亚 11.6 18.6 马来西亚 8.1 8.2 未知地区 4.7 102.0 泰国 4.2 10.6 菲律宾 3.9 0.5 2.2 尼泊尔 0.5 韩国 0.1 0.1 0.6 委瑞内拉 -2.0 墨西哥 -9.2 326.6 44.6 加拿大 0.4 塞内加尔 0.1 合计 271.9 529.6 276.4 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-17

USDA：截至7月10日当周美国玉米出口销售报告

(USDA)截至7月10日当周美国玉米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口日本 187.9 65.0 299.9 哥伦比亚 78.6 6.6 111.0 韩国 77.1 271.8 英国 44.0 18.0 埃及 33.1 33.1 葡萄牙 30.0 突尼斯 25.0 马来西亚 18.8 3.5 危地马拉 16.6 -0.1 28.2 萨尔瓦多 16.3 22.3 委瑞内拉 15.8 11.5 洪都拉斯 9.1 -1.0 15.6 加拿大 7.8 1.4 3.2 尼加拉瓜 4.4 14.7 21.1 多米尼加 3.0 33.0 中国台湾 0.1 76.1 墨西哥 -79.3 175.9 280.2 未知地区 -390.7 278.1 越南 6.0 印度尼西亚 1.3 中国香港 0.1 合计 97.6 565.9 1210.8 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-17

USDA：截至7月10日当周美国小麦出口销售报告

(USDA)截至7月10日当周美国小麦出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 83.5 153.7 委瑞内拉 71.6 23.1 南非 51.8 51.8 日本 49.1 35.1 秘鲁 47.0 巴拿马 34.3 未知地区 33.7 厄瓜多尔 30.0 韩国 26.8 51.0 危地马拉 17.6 15.7 印度尼西亚 17.0 多米尼加 10.0 圭亚那 8.8 8.8 菲律宾 6.0 66.0 牙买加 5.5 5.5 洪都拉斯 4.8 顺风向风群岛 2.6 2.6 巴西 1.5 16.5 马来西亚 0.5 0.5 智利 0.5 中国台湾 0.4 0.7 加拿大 0.1 1.7 萨尔瓦多 -8.7 泰国 0.2 合计 494.4 0.0 432.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2025-07-17

美国CPI反弹，7月降息预期破灭-2025年7月16日申银万国期货每日收盘评论

收益率回升。6月规模以上工业增加值、出口、金融数据好于预期，消费、投资同比增速回落，房地产投资同比增速降幅扩大，二手住宅价格环比继续回落，中央城市工作会议部署城市工作7个方面的重点任务，稳地产政策出台预期增强。总体上当前外部环境更趋复杂，“对等关税”政策导致全球经济不确定性加大，央行将维持支持性货币政策，对期债价格有一定的支撑，不过“反内卷”政策驱动部分大宗商品价格走强，短期市场风险偏好提升下国债期货价格波动可能加大。 02 能化【橡胶】橡胶：周三RU走势尾盘冲高，天然橡胶国内产胶区新胶供应受到降雨等气候影响，原料胶价格受到一定支撑。海外产区整体产出仍算顺畅，青岛地区总库存持续增长，随着新胶开割推进，供应端压力逐步显现，后期需关注下游变化，夏季终端消费淡季，基本面缺乏持续利好支撑，预计上行空间有限。【原油】原油：SC下跌0.92%。特朗普对全球关税方面单方面横行受到各方抵制后又反复无常地延期实行，给全球经济和石油需求的预期增加了不确定性。周三公布的会议纪要显示，美国利率政策制定者仍然担心特朗普关税带来的通胀压力，在美联储6月17日至18日的会议上，只有“几名”官员表示，他们认为利率最早可能在本月下调。更高的利率使得借贷更加昂贵，减少了对石油的需求。有报道援引消息人士的话说，欧佩克及其限产同盟国将批准9月份再次大幅增产，同时完成8个成员国解除自愿减产的举措，以及阿联酋提高产量配额的举措。后续关注OPEC增产情况。【甲醇】甲醇：甲醇下跌1.05%。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在81.08%，环比下降0.19个百分点。整体进口船货实际卸货总量环比宽幅增多，沿海整体甲醇库存延续累加。截至7月10日，沿海地区甲醇库存在78.65万吨（目前库存处于历史的中等位置），相比7月3日上涨4.1万吨，涨幅为5.5%，同比下降7.8%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在27.7万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计7月11日至7月27日中国进口船货到港量为62.63万-63万吨。截至7月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为72.50%，环比下降3.11个百分点，较去年同期提升4.68个百分点。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：玻璃期货回落。基本面，夏季检修行情逐步深化，供给收缩，市场预期好转，上周玻璃小幅库存消化，市场聚焦供给端收缩带来的进一步成效。数据方面，上周玻璃生产企业库存5734万重箱，环比下降97万重箱。纯碱期货今日回落为主。数据层面，上周纯碱生产企业库存186.4万吨，环比增加3.3万吨。综合而言，国内，玻璃纯碱都处于库存承压消化的周期，由于生产利润不佳，目前的去库进程需要时间。不过，随着国内消费需求的提振，继续关注玻璃纯碱自身的供需消化过程。目前供给调整仍在深化，关注以时间换存量消化的成效。纯碱而言，总体供给仍有一些变化，后市聚焦于供需的平衡过程，尤其是供给端的调节能否有助于库存的进一步消化。【聚烯烃】聚烯烃：聚烯烃今日弱势整理。现货方面，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油部分下调50。目前基本面角度，聚烯烃消费进入相对淡季，现货价格总体表现一般。盘面价格波动更多跟随成本以及市场情绪。目前中东冲突降温，国际油价回落，成本支撑弱化。商品普遍在连日的反弹后回吐，聚烯烃也受到影响。短期而言，行情焦点回归供需面，不过供需面的修复成效需要时间来体现。 03 黑色【焦煤焦炭】焦煤焦炭：本周焦煤产量回升，下游继续补库，上游去库，市场正反馈。山西地区逐渐复产，蒙煤通关预计逐渐恢复，供给端压力仍存。短期市场关注点在反内卷政策预期，煤炭行业反内卷的概率较小，等待更多政策细节，关注7月政治局会议相关表述。铁水产量维持高位，需求端支撑仍存，双焦预计后续震荡偏弱看待。【铁矿石】铁矿石：原料端在利润驱动下需求表现较强韧性，铁水产量目前处于回落状态，预计回落速度和空间有限，钢厂利润情况尚可，生产动能较强，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快，海漂库存较大，中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂生产进度，短期缺乏明显驱动，关注钢坯出口持续情况，铁矿石短期存支撑，后期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：当前钢厂盈利率持平未明显降低，铁水仍处高位缓慢回落的情况下，钢材供应端压力逐步体现。钢材库存延续去化，钢材出口虽面临关税和反倾销影响，但钢坯出口保持强劲。整体钢材市场供需矛盾暂不大。考虑到 6 月南方进入传统雨季，建材需求或将呈现季节性回落。板材消费也即将进入淡季，叠加海外关税政策影响，后期板材需求预计走弱。钢材市场整体面临供需双弱局面，短期出口暂无明显减量，表需数据维持韧性，螺纹短期比热卷弱势，后期热卷需求端表现预计走弱，整体偏弱震荡运行。地缘冲突升级或带动商品整体具备一定向上动能，终会回归产业逻辑，近期波动率增加谨慎参与。 04 金属【贵金属】贵金属：通胀数据公布后金银走弱，日间呈现反弹，黄金延续窄幅震荡，白银冲高回调。美国6月CPI环比上涨0.3%，同比升至2.7%，为年内最大增幅，但符合市场预期，短期降息预期进一步降温。美国总统特朗普上周对主要贸易国家发送了新的贸易关税函，关税截止日进一步延后，但是要警惕最终关税威胁兑现的可能。此外一些行业贸易政策升级，特朗普对铜进口征收50%关税，并威胁对医药产品征收最高200%关税。近期良好经济数据下，美联储提前降息预期降温，美元企稳金银承压。但是美联储官员们表态呈现分化，部分官员表示支持7月降息，但降息有着通胀降低、就业数据转弱、贸易政策明朗等前提条件，当前来看均不满足。近期美国方面数据所显示关税政策的冲击比担忧中的要小，不过后续影响或逐步上升。此外大而美法案落地继续推升美国财政赤字预期，中国央行持续增持黄金，黄金方面长期驱动仍然提供支撑，但价位较高上行迟疑，白银受工业品提振表现偏强。近期需警惕特朗普威胁兑现的风险，金银或延续偏强表现。【铜】铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电力行业延续正增长；汽车产销正增长；家电产量增速趋缓；地产持续疲弱。多空因素交织，铜价可能区间波动。关注美国关税进展，以及美元、铜冶炼和家电产量等因素变化。【锌】锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电产量增速趋缓，地产持续疲弱。市场预期今年精矿供应明显改善，冶炼供应可能恢复。短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税进展，以及美元、锌冶炼和家电产量等因素变化。【碳酸锂】碳酸锂：供应端，周度碳酸锂产量环比减少644吨至18123吨，其中锂辉石减少483吨，锂云母减少457吨；据SMM显示7月碳酸锂产量环比增加3.9%至8.1万吨，但近日上游减产消息扰动，后续或将下调产量预期。需求端，据第三方排产数据来看，7月预计磷酸铁锂产量环比增长3%，三元材料产量环比增长1.3%。库存端，周度库存环比增加1510吨至138347吨，其中下游减少138吨至40497吨，中间环节增加1790吨至38960吨，上游减少142吨至58890吨。整体市场情绪回暖，锂基本面上来看，近期锂矿成交价格有所上涨，锂盐厂宣布停产检修及技改，叠加市场消息面扰动较多，短期刺激价格反弹，但上方面临一定套保压力，且矿山端未有停减产迹象，整体或仍偏震荡运行。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏强运行，棕油小幅收跌。本月MPOB报告对市场影响整体中性偏空,但根据高频数据显示马棕出口环比增长。并且印度进口量激增，根据印度溶液萃取协会（SEA）公布的数据显示，印度6月棕榈油进口量环比激增60%至955683吨，豆油进口量下降9.8%至359504吨，葵花籽油进口量增长17.8%至216141吨。印度6月植物油进口总量为1549825吨，较5月的1187068吨增长30.6%。在强劲需求下预计棕榈油价格仍有所支撑，现阶段油脂基本面变动有限，预计整体维持震荡格局。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏弱震荡。本月USDA报告发布，在本月报告中美国农业部将2025/26年度美国大豆种植面积与收获面积分别下调至8340万英亩与8250万英亩，同时维持大豆单产52.5蒲/英亩不变，最终产量预估下调500万蒲至43.35亿蒲。在生柴需求向好预期下，美国2025/26年的大豆压榨量被上调了5000万蒲式耳，达到25.4亿蒲。而出口量则略有下调7000万蒲至17.45亿蒲。因此最终美豆2025/26年度期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲。7月报告数据整体表现中性偏空，同时美国作物评级持续向好大豆优良率高达70%，创下2016年以来同期新高，美豆期价持续承压。国内供应宽松格局仍将施压上方空间，预计连粕维持震荡态势。 06 欧线【集运欧线】集运欧线：EC高开震荡，10合约收于1598.1点，上涨1.4%。MSK开舱第31周，至鹿特丹持平wk30，大柜继续报价3000美元，至其他欧基港维持大柜2900美元。6月下旬以来欧线运价并未跟随美线出现普遍性下降，随着市场回归现实，欧线见顶预期持续修复，市场继续博弈欧线旺季空间。考虑到运力供给和往年旺季节奏，后续运价上方空间可能主要还是集中在8月运价的落地情况，目前8月运价仅少数船司线上公布，随着交割期的逐渐临近，预计08合约对于后续旺转淡运价空间反映较为有限，更多可能会集中在10合约之上，关注后续8月船司运价的公布情况。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2025-07-17

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