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期债 “慢牛”格局延续

度供给回落后可能迎来补配窗口。考虑到出口强势延续和低估的内需韧性，下半年出台增量政策的必要性不强。在政策利率维持不变的情况下，10年期国债收益率震荡区间在1.70%~1.85%，国债期货或呈区间震荡走势，长端配置支撑稳固，但短端约束较多。三季度政府债集中供给压制债市，10年期国债收益率波动区间拓宽至1.70%~1.90%，资金宽松边际收敛、银行主动配置意愿降低、险资配置阈值等因素限制利率持续下行，高位存在抛压。四季度发行压力回落，财政资金投放释放流动性，叠加银行保险年末补配，利率中枢或下移，低点有望触及1.65%。总体看，年内基本面不强、“资产荒”逻辑仍在，利率大幅上行有配置资金托底，但资金利率约束、阶段性供给扰动、机构行为等限制做多弹性。（作者单位：一德期货）来源：期货日报网

期货日报网07-06 09:30

股指科技主线有望回归

扭转了需求放缓的态势。外需同步改善，新出口订单指数回升1.5个百分点，至50.1%，出口订单有回补迹象。行业方面，新动能延续强势，引领作用进一步强化。高技术制造业PMI回升0.6个百分点，至53.5%。装备制造业PMI上升0.4个百分点，至52.5%。消费品行业PMI回升0.5个百分点，至50.2%。高耗能行业PMI持续处于收缩区间，新旧动能剪刀差依然明显，产业结构转型持续推进。价格指标有所回落。随着国际油价的大幅回调，主要原材料购进价格指数从上月的60.5%回落至54.2%；出厂价格指数由51.9%降至48.2%，6月PPI面临一定下行压力。企业结构分化加剧，大型企业PMI回落0.4个百分点，至50.7%，仍处于扩张区间；中型企业PMI大幅回升1.9个百分点，至50.5%，景气明显回暖；小型企业PMI进一步降至48.2%，环比回落0.3个百分点。总体而言，当前经济修复的主要支撑来自出口回暖与新动能领跑，传统内需的企稳仍需政策进一步加力。高技术制造业PMI持续上行，科技板块景气度仍具有韧性。图为制造业PMI和高技术制造业PMI走势综上，近期市场出现阶段性风格切换迹象。美国6月非农数据不及市场预期，加息预期降温，带动有色金属等对利率敏感板块反弹。而科技板块交易拥挤度仍处于高位，事件冲击放大了市场波动，部分资金向低拥挤度板块寻求安全边际。不过，从基本面来看，科技板块的产业趋势并未扭转，AI产业景气周期依然向上。待短期情绪充分消化后，市场主线有望回归科技成长风格。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网07-06 09:30

炼化产业：“油化切换”成为趋势

产。此外，炼厂还通过调整产品结构、扩大出口、对冲价格波动等方式缓解经营压力。受访人士普遍认为，短期内化工用油的增量难以抵消交通用油的减量，但随着“十五五”期间大型项目的集中投产，国内原油加工总量仍将保持增长态势。我国汽油消费拐点已在2024年出现，原油进口逻辑发生转变，2026年1—5月原油进口同比下降，目前国内炼油产能结构性过剩，预计2030年成品油过剩将超6000万吨，传统来料加工模式难以为继。“十五五”期间行业将整顿产能，压减低效产能。若成品油出口无法扩容，国内原油进口量将被动走低。长期来看，随着新能源汽车渗透率的提升，其保有量增长将逐步面临瓶颈。从能源系统稳定性等角度分析，化石能源在能源结构中的占比不宜低于35%，石油将逐步从交通燃料向化工原料转型。不过，闫建涛认为，后续政策仍存在不确定性。目前行业呼吁出台对新能源汽车配套征收消费税等政策措施，若该政策落地，或将放缓燃油替代的速度。整体来看，受访人士认为，交通电动化压缩交通用油需求是长期趋势，国内炼化产业将全面转向高端化工新材料制造，原油供需、进出口结构、产业布局将迎来深层次重构。来源：期货日报网

期货日报网07-06 09:20

黄金维持短多长空格局

预期。从分项数据来看，产出、新订单及新出口订单指数均有所走弱，进口指数微降。美国6月ADP私营部门就业人数增加9.8万人，低于11.9万人的预期值。ADP就业数据素有“小非农”之称，其数据通过抽样方式获取，统计口径与官方非农存在差异，主要反映私营部门就业情况（不含政府部门就业）。该数据对后续发布的美国非农就业数据具有一定前瞻指引作用，但从历史数据来看，两者走势也时常出现背离。制造业PMI与ADP就业数据双双不及预期，叠加沃什关于通胀风险下降的“偏鸽”表态，市场对加息的担忧情绪暂时有所缓和。仍需留意的是，当前美联储加息预期尚未发生根本扭转，中期来看仍将对贵金属价格构成压力。市场利率预期仍指向今明两年大概率迎来两次加息。据CME FedWatch模型数据，截至7月2日，海外市场预计2026年9月前累计加息25个基点的概率约为78.33%，2027年1月前累计加息50个基点的概率约为59.79%。图为美国ISM制造业PMI 图为美国ADP新增私营就业人数地缘方面，随着美伊和谈的开启，市场避险情绪有所缓和。当地时间7月1日，美国与伊朗在卡塔尔多哈举行间接技术性会谈，由卡塔尔和巴基斯坦担任调解方。此次会谈聚焦美伊谅解备忘录的落实，涉及伊朗冻结资金返还、霍尔木兹海峡海上安全保障等议题。伊朗方面指出美国违反了谅解备忘录的承诺，并表示将建立监督机制以审查相关违规行为。央行购金仍对黄金配置需求构成一定支撑。中国人民银行6月7日公布的官方储备资产数据显示，截至5月末，我国黄金储备达7496万盎司，较4月末的7464万盎司增加32万盎司。这是央行自2024年11月重启增持以来，连续第19个月增持黄金。世界黄金协会调查显示，越来越多央行正将黄金从伦敦和纽约金库移出，转而增加国内存储或分散至其他海外存储地点；近九成受访央行预计，未来一年全球央行黄金储备将继续增加。不过，中长线配置资金仍持谨慎观望态度。据世界黄金协会数据，5月全球实物黄金ETF整体呈温和流出态势，净流出约20亿美元。综合来看，美国制造业与就业数据均不及预期，加之沃什关于通胀风险降低的“偏鸽”表态，暂时缓解了市场对加息的担忧情绪，推动贵金属价格小幅反弹。不过，中期来看，美联储加息预期仍将限制贵金属价格的上行空间。在利率预期转向、主要经济体经济显著回落或长期资金持续流入等信号出现前，维持偏空判断。技术上，金价自2026年2月以来的大幅下跌已完全回吐2025年四季度涨幅，上方仍面临多重均线压制。分品种看，黄金作为典型的无息资产，对实际利率和美元指数最为敏感，加息预期下美债收益率走高将压制金价；白银除受宏观因素拖累外，其工业属性还面临制造业需求放缓的冲击，跌幅往往大于黄金，建议继续持有多金银比策略。（作者单位：广州期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 09:50

厄尔尼诺与正IOD共振棕榈油减产是大概率事件

全球总产量的比重分别为58%和24%，出口量占比分别为53%和35%。由于生产和出口的高度集中，全球棕榈油供应受上述两国主导。根据气象数据，厄尔尼诺将造成东南亚地区降水明显减少。棕榈油是典型的热带作物，喜欢湿润环境，极端的高温干旱对其生长造成损害。不过，棕榈树生长周期较长，干旱对棕榈油实际产量的影响存在滞后性。图为印尼、马来西亚棕榈油产量和出口量占比变化厄尔尼诺导致赤道太平洋海水异常温暖，容易引发印度洋大气环流响应异常，进而造成印度洋偶极子（IOD）正相位（正IOD）。正IOD指热带印度洋西部海表温度异常偏高、东部异常偏低的海温异常现象。若厄尔尼诺和正IOD共振，则印尼、马来西亚面临严重干旱风险。从历史情况来看，1997年和2023年均发生厄尔尼诺和正IOD共振的情况，降水下降幅度均较为显著。根据NOAA的数据，2026年5月ONI指数已经达到0.5阈值，该机构6月中旬宣布热带太平洋已形成厄尔尼诺，其对发生强或超强厄尔尼诺概率的预估超过60%。澳大利亚BOM预测模型显示，下半年大概率发生正IOD。 1997年至今，厄尔尼诺与正IOD共振一共发生过5次。在1997年、2015年和2023年3次强或超强厄尔尼诺发生阶段，印尼、马来西亚棕榈油双双减产，印尼减产幅度分别为7.15%、3.03%、4.44%，马来西亚减产幅度分别为5.52%、10.96%、1.67%。从对单产的影响来看，马来西亚在近3次厄尔尼诺发生时，单产同比均下滑，下滑幅度在10%~30%。整体上，当厄尔尼诺与正IOD同时发生时，棕榈油大概率减产，且厄尔尼诺是主导，其强度越高，对棕榈油产量的拖累越显著。复盘发现，过去5轮厄尔尼诺与正IOD共振期间，棕榈油价格不同程度上涨，多数涨幅在50%左右。不过，由于异常天气对实际产量的影响存在滞后性，价格变化也存在一定延后。通常，价格见底与厄尔尼诺发生同步出现，但趋势性上涨前会先经历7~10个月的震荡期，待减产实际发生，价格才会快速上涨。从厄尔尼诺发生到棕榈油价格见顶，通常经历13~18个月，上涨持续时间较长。图为棕榈油主力合约日线走势目前厄尔尼诺已经确认，且强度可能进一步提高，同时下半年正IOD发生的预期强烈，在共振预期下，印尼、马来西亚棕榈油大概率减产。印尼已有部分地区进入旱季，且旱区面临扩大风险。马来西亚经济部长6月中旬表示，厄尔尼诺预计从6月起给亚洲带来高温干旱天气，马来西亚油棕作物平均单产下降8%至10%。由于干旱向减产的传导存在滞后性，棕榈油减产在2027年上半年发生的概率更大。另外，在能源安全诉求下，东南亚生物柴油需求增长趋势明确。马来西亚B15政策已于6月1日落地，2026年和2027年棕榈油需求增量预计在11.97万吨和35.21万吨。印尼B50已明确7月落地，若后续推进积极，则棕榈油需求增量有望达到200万吨。整体上，虽然当前棕榈油市场受旺产季的影响，仍处于累库阶段，但由于减产是大概率事件，棕榈油价格支撑正不断强化。中长期来看，待减产兑现，在生物柴油需求增长的环境下，棕榈油价格将进一步走强，甚至突破前期高点。（作者单位：兴业期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 09:50

期债关注调整后的买入机会

业和装备制造业PMI持续处于扩张区间。出口增长速度进一步加快，新出口订单成为制造业PMI回升的主要贡献项，反映在全球AI革命背景下，中国在“工厂的工厂”这一角色中持续受益。另一方面，旧经济仍然延续偏弱格局，5月消费、投资数据继续回落，基建投资和房地产投资降幅继续扩大。内需偏弱格局延续，以旧经济为主要驱动的融资需求也表现不强。因此，笔者认为，货币政策短期宽松空间有限，叠加经济温和修复趋势不变，将约束利率的下行空间，叠加三季度政府债券供给高峰临近，市场或面临一定调整压力，10年期国债收益率在1.7%附近波动加剧。不过随着月初资金面逐步回归均衡，叠加当前经济K型分化加剧、内需仍待提振的基本面，10年期国债收益率在1.75%以上配置资金承接力较强，债市整体风险不大。图为长短端利差（单位：BP）综上，笔者认为，10年期国债收益率在1.75%附近可适当配置，1.8%为短期震荡区间上沿。当前短端利率对货币宽松的定价较为充分，进一步向下的空间有限，可适当关注做平收益率曲线的机会。“30Y-10Y”利差仍处于合理略偏高水平，关注后续机构行为或换券等带来的利差压降机会。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网

期货日报网07-03 09:25

关于召开2026 SMM（第三届）华南有色金属年会的通知

发有色资源有限公司广东广晟有色金属进出口有限公司仓储物流：炬申物流集团股份有限公司广东国储供应链股份有限公司中储发展股份有限公司五矿物流园（东莞）有限公司中外运广西有限公司广东格锐仓储管理有限公司上港物流金属仓储（上海）有限公司上海国储物流股份有限公司世天威物流（上海外高桥保税物流园区）有限公司江西国储物流有限公司理资堂（上海）物流有限公司上海中外运海港国际物流有限公司捷开依（上海）物流有限公司广州市粤储物流股份有限公司等扫码报名

FX168活动资讯07-02 16:49

甲醇市场运行逻辑重回基本面

量维持低位，内外盘价差显著走扩刺激甲醇出口，港口库存持续去化，对价格形成较强支撑。而受高价甲醇挤压，MTO装置利润深度倒挂，华东沿海多套外采甲醇MTO装置相继宣布检修，负反馈问题凸显，甲醇价格反弹高度受限。6月中旬之后，随着美伊签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐渐恢复通行，远月进口量回升预期升温，甲醇期货主力合约价格大幅下挫。 2 下半年供需格局分析产能扩张速度放缓供给呈收紧态势国内甲醇产能的投产逻辑开始从粗放式扩张向一体化、精细化转变。在产能增速下降的同时，外售型产能占比逐年下降。2026年上半年我国投产90万吨/年新装置，其中只有20万吨/年产能具备外售能力。2026年下半年，虽然计划投产装置产能为620万吨/年，但大部分产能集中在年底投放且都配套有下游消耗装置，外售型装置产能不足50万吨/年，实际可流通增量有限。而且，还有约200万吨/年的产能面临淘汰。在“双碳”政策要求下，产业的进化之路已然清晰，即大型化、一体化、绿色化是未来的发展趋势。尽管甲醇产能扩张周期尚未结束，但产能增长速度将显著放缓，外售资源趋于紧张，市场供给量整体呈收紧态势。目前，甲醇产业已由“需求增长带动产能扩张”阶段，转入以存量产能博弈和结构性重塑为主的新阶段，传统增长逻辑明显弱化。在过去较长一段时间内，甲醇行业依托下游需求的扩张（如MTO、醋酸、MTBE等）承接新增产能，新建甲醇装置的产出能够通过需求增长来消化。但近年来，随着下游需求增速放缓，对新增产能的支撑效应显著下降，传统“扩产→需求放量→盈利改善”的传导路径逐步失效，行业运行逻辑开始转向存量竞争和结构调整。春季检修规模缩减秋季检修值得关注回顾历年数据可以发现，甲醇春季检修规模呈逐年缩减趋势，对供应端的影响持续弱化。2021—2022年，因春检停车产能为2300万~2400万吨/年，2023年春检停车产能达到3200万吨/年，2024年降至2000万吨/年，2025年春检停车产能仅1700万吨/年，2026年春检涉及产能不足1000万吨/年。且检修以常规设备维保、核心部件养护为主，无大规模集中停车、大修情况，对行业开工率与市场供应的影响远低于往年水平。第一，自2024年以来，煤制甲醇的生产利润逐步修复，2025年行业利润处于正值区间。在丰厚利润的驱动下，经历过长期亏损的企业更倾向于维持高开工率，放弃大规模集中检修，转而以日常小修、零星维保为主，最大限度地保障产量与收益。第二，随着设备的升级，稳定性不断提升，管理更加精细，生产企业可通过日常小修维持运行，集中大修的必要性下降，企业多选择错峰检修来延长运行周期。第三，国外尤其是伊朗进口供应的不确定性弱化了春检的市场影响。2026年中东地缘冲突导致进口货源大幅缩减，为稳定市场供应，国内甲醇企业主动调整检修计划，全面缩减检修规模，全力保障装置开工率，守住了供应底线。甲醇的秋季检修一般在8—10月进行，与春季检修形成互补。一方面，设备经历夏季高温后需检测腐蚀情况、更换催化剂；另一方面，避开“金九银十”的需求旺季，减少检修对利润的冲击。但今年春检规模大幅缩减，设备经过连续运转后若未能及时维护，装置老化可能触发被动停车。预计企业秋季检修规模将增加。2024年和2025年均出现过因春检推迟导致秋检规模扩大的情况，2026年下半年这一趋势可能延续。在新增产能有限、实际可流通货源不足的背景下，甲醇装置秋检的影响将更为显著。行业利润回归合理区间产业链利润或向下游转移 2026年上半年，煤制甲醇行业利润同比大幅改善、环比呈阶段性波动。甲醇价格上行、成本相对稳定，煤制甲醇单吨毛利润较去年同期大幅增长，行业盈利水平显著高于2025年同期。一方面，成本端稳定对行业盈利向好起到了支撑作用。2026年1—3月，国内煤价窄幅波动，煤制甲醇生产成本可控；另一方面，中东地缘冲突导致国外气头甲醇装置突发性检修，进口货源骤降使国内市场供需偏紧，支撑甲醇价格上行。需求端有刚需托底，下游MTO装置开工率稳定，传统下游按需补货。另外，4—6月煤炭价格走强，成本支撑显著增强。 2026年下半年，煤制甲醇行业盈利中枢或稳中趋降，整体盈利为正但高利润状态难以持续。供应方面，国外装置复产，进口货源增长可期，且国内企业开工积极性偏高，市场供给压力将逐步提升。需求方面，终端产品跟涨乏力，高成本向下传导受阻。在盈利空间压缩、销售压力加大背景下，多数下游企业对高价甲醇的补库意愿减弱，部分MTO工厂选择停车检修，负反馈持续向原料端传导，对甲醇价格形成压制。成本方面，夏季用电高峰或带动煤价走强，进一步挤压上游企业加工利润。笔者认为，下半年煤制甲醇利润将逐步回归合理区间，一体化企业盈利韧性较强，外购煤企业盈利弹性下降，产业链利润或逐渐向下游转移。进口能否持续放量成为关键影响因素 2026年上半年，中东地区（主要是伊朗、卡塔尔和沙特）甲醇装置大面积停车，国内进口甲醇到港量骤减。1—5月我国甲醇累计进口量约331万吨，同比减少85万吨。随着美伊签署谅解备忘录，中东地缘局势缓和，伊朗、卡塔尔、沙特等地多套甲醇装置重启，但负荷普遍不高。后续中东地区尤其是伊朗的甲醇出口量或显著回升。由于前期积累了较多浮仓和待发运货源，甲醇储罐库存偏高，一旦物流条件改善，伊朗甲醇出口量有望快速提升。但需要注意的是，部分伊朗甲醇装置早在4月底就已经重启，但其负荷提升缓慢，且随着霍尔木兹海峡通航前景的明朗化，伊朗大部分甲醇装置仍维持低负荷运行，甚至部分装置仍处于停车状态。笔者怀疑，南帕尔斯气田遭到空袭后，阿萨卢耶地区的天然气处理厂可能已出现无法忽视的物理性损伤，天然气供应不稳定或难以支撑伊朗甲醇装置全部重启及快速提升负荷。此外，美国财政部海外资产控制办公室授权伊朗在2026年8月21日之前生产、交付和销售石油、石油产品及石化产品。这意味着伊朗石化产品的流向将更加广泛。此前伊朗甲醇货源90%以上流入我国，后续流向我国的货源占比可能下降。四季度出口创汇需求及强厄尔尼诺可能影响伊朗甲醇装置的停车节奏由于财政赤字和货币超发，伊朗财政长期承压，加上战争对经济的打击，伊朗货币大幅贬值后对创汇有更强的需求，因此伊朗的工业企业会尽量多生产、多出口。而甲醇产业凭借着庞大的产能和出口潜力，已经成为伊朗政府保障经济发展的重要抓手。后续伊朗大概率通过提升甲醇出口量的方式来换取外汇，缓解财政压力。此外，根据历史数据，厄尔尼诺年份冷空气活动路径整体偏北，伊朗遭遇极端低温的频次和强度均弱于平均水平。伊朗甲醇主产区所在的南部波斯湾沿岸，冬季气温偏温和，天然气保供压力偏小，因此，其甲醇装置冬季降负和停车的比例以及时长大概率不及冷冬年份。 3 消费格局分析成本优势凸显一体化装置成投产主力 2026年上半年，无新MTO装置投产。原本计划二季度初投产的广西华谊100万吨/年产能装置一再推迟（受原料价格偏高影响），仅2025年年底联泓格润投产的36万吨/年产能对甲醇的需求增量完全释放，该套装置完全外采甲醇，月均需求量在10万吨左右。下半年广西华谊（100万吨/年）、中煤榆林二期（100万吨/年）和内蒙古荣信（80万吨/年）MTO装置计划投产，三套装置分别配套有180万吨/年、220万吨/年和180万吨/年甲醇装置，均需外采甲醇进行补充。随着“十四五”期间“减油增化”和烯烃原料轻质化的推广，下游烯烃领域的竞争日益激烈，中国煤/甲醇制烯烃产能增速放缓，特别是部分外采甲醇制烯烃企业面临的竞争也更为激烈。而得益于当地丰厚的煤炭资源，西北地区CTO/MTO产能不断扩张。到2025年年底，西北地区烯烃产能已达到1506万吨/年，全国占比70%。西北地区煤/甲醇制烯烃装置的投产，有效改善了区域消费结构单一问题，提高了煤炭、甲醇的本地消化能力。自2025年煤炭价格跌至谷底后，煤制烯烃企业利润大幅好转。2026年上半年，因油价暴涨而煤炭价格相对较低，和油制烯烃相比，煤制烯烃的盈利空间极为可观。依托全产业链布局与精细化成本管控优势，煤制烯烃的投产是拉动中国甲醇市场消费增长的主力军。部分新建煤制烯烃装置依旧存在阶段性外采甲醇的可能，将有效改善区域供需结构，促使甲醇相关化工产品向高附加值产品转化。外采甲醇MTO企业仍处于亏损状态 2026年上半年，持续走高的甲醇价格充分传导至下游烯烃产业链，引发明显的利润负反馈，使烯烃行业深陷原料成本高企、终端需求疲软的困境。一方面，沿海非一体化烯烃装置生产原料完全依赖外购高价甲醇，叠加加工费用、设备折旧、财务成本等支出，企业亏损幅度较大，经营压力持续攀升，而进口量维持低位的局面也加剧了原料供应的短缺程度；另一方面，终端需求持续低迷，聚烯烃产品价格无法跟随原料价格上涨，产业链成本传导受阻。利润持续倒挂，倒逼非一体化装置主动降负，行业整体开工率持续走低。随着霍尔木兹海峡的开放，进口甲醇供应紧张的局面有望得到缓解，前期因原料不足而停车的宁波富德（60万吨/年）和南京诚志一期（30万吨/年）等装置相继重启。但考虑到中东地缘局势缓和后我国聚烯烃出口量减少、进口量增加，且下半年仍有新产能投放，供应压力逐步显现后聚烯烃基本面趋弱，经产业链传导后将抑制MTO装置对甲醇的采购需求。此外，若甲醇进口恢复情况不及预期，原料短缺问题将制约MTO行业开工率的提升。传统下游需求韧性较强 “金九银十”旺季仍可期传统下游需求增长速度偏慢，但韧性较强。甲醛、醋酸、MTBE等行业已处于成熟发展阶段，与宏观经济尤其是房地产、基础化工等行业的景气度高度相关。这些行业整体增速放缓，加上部分领域面临技术替代或环保约束，对甲醇需求增长的拉动力减弱。但需要注意的是，近几年这些行业开工率普遍下降的同时产能基数仍呈增长态势，因此下游产业面临产能出清压力，短期对甲醇的需求依然较强。 2026年上半年，甲醇高价压力向全产业链传导，醋酸、甲醛、MTBE等传统下游行业同样承压，生产装置降负、停车现象增多，下游行业整体开工率维持低位。不过，6月中旬以来，随着甲醇价格的持续回落，传统下游综合加权利润率探底回升，行业开工率有望反弹，关注“金九银十”旺季需求兑现情况。值得注意的是，“金九银十”虽然是传统消费旺季，但受“双节”影响，易出现运费上涨、运力下降及高速限行等情况，下游企业多选择在节前补货。不过，2025年8月部分大型烯烃、醋酸企业就已经开始布局采购计划，9月多数下游企业原料库存已处于中高位，9月以后，山东、西北等地区传统下游企业多以刚需采购为主。笔者认为，未来几年少量多次采购或是甲醇行业的采购新模式，将替代传统的季节性规律。内外价差回落叠加取消退税全年出口高峰已现 2026年上半年，中东地缘冲突导致东南亚、欧洲、东亚等地的甲醇供应紧缺，外盘甲醇价格大幅走高，内外盘价差持续处于200美元/吨以上（最高时超过300美元/吨），中国甲醇出口竞争力明显提升。在高价差的驱动下，国内甲醇出口量大增，1—5月的总出口量为52.7万吨，同比增长322%，是2025年全年出口量的1.8倍。不过，随着地缘局势的缓和，以及霍尔木兹海峡航运逐渐恢复，内外盘价差快速收窄，叠加甲醇出口退税取消后单吨出口成本增加200~300元，甲醇出口将逐渐回归常态。综上，2026年下半年，地缘溢价快速回吐后，甲醇市场运行逻辑将重回基本面，进口预期修复和需求增量兑现主导盘面价格走势。考虑到天然气供应的不稳定可能导致伊朗甲醇生产装置难以全部重启，以及上游生产企业向下游让渡利润后有助于需求恢复，甲醇期货2609合约的快速下跌已基本反映了进口恢复至正常水平的预期，在高基差背景下，期价或有所反弹。不过中长期看，进口持续放量后港口库存将明显累积，伊朗限气停车时间或延后，甲醇价格中枢将整体下移。来源：期货日报网

期货日报网07-02 10:00

大豆、玉米：长势无虞开秤价难走低

的进口贸易。企业负责人表示，计划扩大进出口贸易份额，并已启动在河北省的小麦收购业务。对于新季大豆开秤价，该企业认为不会超过2.3元/斤。另一家大豆加工企业同时也是大商所的大豆、玉米交割库，总库容15万吨，大豆年加工量4万~5万吨，2025年玉米贸易量1万~2万吨，剩余库容主要用于贸易业务。该企业采用挂牌收购模式，象屿、中粮等大型企业也会与其签订合作合同。企业表示，当地高油大豆种植享有国家补贴，高蛋白大豆则无补贴。尽管补贴可能使种植结构略微向高油大豆倾斜，但预计不会导致可交割品数量过少。该企业大豆交割业务较为成熟，但玉米交割量有限。企业负责人表示，玉米注册仓单基本用于质押融资。该企业在江苏设有一家玉米非基准库，升贴水由交割库自行申报。据企业介绍，近两年该库几乎没有注册仓单，主要原因是需缴纳130%的保证金或由银行开具保函，小企业通常难以满足这一要求，因此江苏的非基准库注册仓单基本由企业自行办理。对于今年秋季大豆的开秤价格，企业认为不会过低。去年农户普遍售粮较早，大豆价格呈现低开高走态势；而今年种植成本大幅增加，预计农户惜售心理较强，筛粮价格预估为2.25元/斤。企业还提到，绥化作为黑龙江省玉米主产区，聚集了鸿展、象屿、青冈龙凤等多家玉米深加工企业，因此当地玉米价格高于周边地区。调研总结总体来看，本次调研显示市场对今秋大豆开秤价普遍持看多预期，而大豆期货远月升水的结构也印证了这一判断。这表明尽管近月合约已部分反映了种植面积减少的利好，但后期天气的不确定性加剧了市场对单产的担忧。月间价差套利方面，豆一9-1月间价差今年呈低位震荡态势，处于近10年偏低区间，后期存在扩大空间，但空间有限——毕竟新豆上市前市场虽供给偏紧，却也处于需求淡季；而1-5月间价差则不同，1月是传统卖粮小高峰，5月则面临青黄不接，明年这一特征或更加明显，因此1-5月间价差有望缩窄。玉米1-5价差当前处于历史偏高区间。从基本面看，今年玉米种植面积增加，1月供给压力显著大于5月；但受全球玉米供需整体偏紧影响，市场呈现近强远弱格局，因此1-5月间价差有望维持高位，即近月合约表现更优。建议下游大豆和玉米加工企业保持安全库存，贸易商有序安排出货。（作者单位：徽商期货）来源：期货日报网

期货日报网07-02 09:50

供应收紧预期降温镍价再次寻底

弱，LME镍库存小幅增加，二季度以来受出口利润走低影响，中国精炼镍企业赴海外交仓减少，LME镍库存高位持稳。截至6月26日，LME镍库存为27.48万吨，较年初增加1.95万吨，增幅为7.6%；较去年同期增加7.05万吨，增幅为34.51%。国内方面，外强内弱格局使得3月以来进口窗口打开，但需求端承接有限，国内纯镍社会库存大幅累积。截至6月26日，国内社会库存为12.92万吨，较年初增加6.82万吨，增幅为111.7%；较去年同期增加9.14万吨，增幅为241.5%。近期精炼镍进口窗口关闭，后续国内纯镍累库速度或放缓。整体来看，全球镍库存高企压制镍价，镍现货升贴水持续承压，贸易商让利出货意愿增强，叠加市场对后续供给增量的预期，库存短期或难以去化。下游需求处于淡季图为LME镍库存图为国内精炼镍社会库存淡季不锈钢产量下滑，三元链条以刚需为主。不锈钢方面，受梅雨季节、夏季高温等因素影响，不锈钢民用家装、五金家电等终端订单不足，钢厂排产下滑。钢联预估6月不锈钢产量为353.32万吨，环比下降7.42%。7月钢厂排产稍有回升，但300不锈钢排产进一步下滑至187.21万吨，环比减少5.15%。新能源方面，三元前驱体与正极企业排产边际放缓，维持刚需采购，新能源需求增量暂不足以对冲传统领域需求的季节性走弱。另外，合金、电镀等工业用镍需求仍处于低位。总结与展望展望后市，印尼RKAB镍矿配额批复量级与释放节奏仍是决定镍价走势的关键变量。若配额大幅放宽，则印尼矿端收紧叙事被证伪，叠加全球镍高库存压制，镍价或进一步寻底，四季度可关注配额收紧叙事能否重演。若配额温和增加，镍矿维持供需紧平衡，市场担忧缓解后镍价或震荡运行，等待逢低买入机会。若配额释放低于预期，则镍矿供应趋紧叙事延续，镍价具备向上修复动能。此外，霍尔木兹海峡恢复通航后硫磺供给担忧溢价回落，但短期印尼硫磺实际供给偏紧，硫磺价格处于高位对MHP成本支撑仍存，后续警惕硫磺供应的时滞影响。总体而言，美联储加息预期升温，强势美元对有色金属价格仍有压制，但随着中东局势缓和，能源价格回落，有望缓解通胀压力。7月为印尼RKAB镍矿配额申报窗口期，矿企增量审批结果落地仍需时日，但悲观预期已形成，镍价短期或偏弱震荡，下方关注一体化电积镍成本支撑，需警惕印尼政策消息反复对行情的影响。下半年重点关注印尼镍矿配额审批量级与产量释放节奏、硫磺供给恢复情况以及镍库存变化。操作上建议观望，短空长多，注意控制风险。（作者单位：国贸期货）来源：期货日报网

期货日报网07-02 08:00

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