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短期走势或有反复

喜忧参半，5月官方制造业PMI回落，进出口增长速度加快，PPI同比涨幅扩大，但不同行业之间利润结构分化，企业盈利有待进一步改善。第一，官方制造业PMI扩张步伐放缓。从先行指标看，5月官方制造业PMI回落0.3个百分点，至50.0%，已连续两个月回落。从企业规模看，大型企业PMI录得51.1%，较上月回升0.9个百分点；中型、小型企业PMI分别较上月回升1.9和1.6个百分点，至48.6%和48.5%。从分类指数看，生产指数较上月回落0.3个百分点，至51.2%；新订单指数由50.6%降至49.9%；新出口订单指数较上月下降1.7个百分点，至48.6%。数据显示，二季度经济数据边际转弱，工业生产有所放缓但仍维持高位，需求出现收缩，外需下行压力显现，中小型企业景气度走低。第二，物价温和回升，外贸增长速度加快。5月CPI同比上涨1.2%，与上月持平，PPI同比上涨3.9%，涨幅较上月扩大1.1个百分点，创2022年8月以来新高。进口同比增长27.4%，较上月加快2.1个百分点；出口同比增长19.4%，创3月以来新高。数据显示，“反内卷”和淘汰落后产能政策效果持续显现，工业品价格明显回暖，物价温和回升。中东地缘冲突导致部分供应链中断，我国产品替代填补外需缺口，出口保持韧性。企业盈利方面，上游原材料加工业利润增长速度加快，但下游企业经营压力较大，生产成本难以向终端消费者转移，部分行业仍处于主动去库存阶段，盈利增速向上的拐点尚未到来。第三，影响市场风险偏好的因素多空交织。伊朗方面披露谅解备忘录草案细节，涉及停火安排、霍尔木兹海峡航运和资产解冻等，侧重于结束现阶段战争，不讨论核问题。美国总统特朗普在社交媒体宣称，协议计划于6月14日签署，之后霍尔木兹海峡将对所有国家开放。根据双方达成的文本框架，美伊谈判将分两个阶段进行，第一阶段签署谅解备忘录，在30天内逐步解除海上封锁；第二阶段启动为期60天的谈判，旨在就核问题达成最终协议。由此来看，美伊如果签署谅解备忘录，霍尔木兹海峡逐步恢复通航，将缓和市场对中东局势和油价上涨的担忧，有助于提升市场风险偏好。但双方核心诉求分歧仍较大，仅能作出有限让步，达成全面协议难以一蹴而就。美国5月新增非农就业17.2万人，远超预期的8.5万人，失业率连续3个月持平于4.3%；5月CPI同比上涨4.2%、PPI同比上涨6.5%，分别创2023年5月和2022年12月以来新高。数据表明，美国减税政策对经济的刺激作用开始显现，劳动力市场逐渐恢复。能源价格上涨正在向生产和消费领域传导，通胀进一步上行的压力加大。美联储6月议息会议临近，沃什将在上任后的首次新闻发布会上亮相，重点关注其货币政策声明对美国经济前景和通胀预期的评估，以此推断利率政策路径。沃什主张缩减资产负债表，金融市场流动性或进一步收紧，从而推动实际利率上行，依赖流动性宽松支撑的资产将面临价值重估。在流动性紧缩和通胀预期上升背景下，市场对AI相关科技股泡沫破裂的担忧加剧。综上，国内经济数据边际转弱，政策面再次强化逆周期调节，企业盈利有待进一步改善。美伊有望签署谅解备忘录，但短期地缘风险仍在，且美联储议息会议临近，市场风险偏好或受到抑制，交易者需注意风险防控。（作者单位：中盛期货）来源：期货日报网

期货日报网06-15 09:20

长期有望继续上行

链景气度上行，持续打开盈利修复空间。出口延续高增态势，前5个月我国出口同比增长15.5%，5月单月同比增速为19.4%，大幅强于预期。出口结构持续优化，海外AI需求拉动高新产品出口爆发式增长，5月高新技术产品出口同比大增50.9%，其中集成电路出口同比增长110.9%，自动数据处理设备出口同比增长66.1%，高端制造成为外贸核心支撑。社融和信贷数据结构分化，内需修复偏弱。5月社融新增20293亿元，同比少增2607亿元；新增人民币贷款5200亿元，同比少增1000亿元。居民信贷需求尚未企稳，企业贷款主要依靠票据冲量，中长期贷款仍偏弱。流动性方面，5月M2同比持平于8.6%，M1同比回升至5.5%，“M2-M1”剪刀差收窄至3.1个百分点，资金活化程度提高。整体看，当前经济基本面呈现鲜明的结构性特征，新动能强势引领，而传统经济修复偏慢，新旧动能切换特征愈发凸显。外部扰动缓和近期，扰动A股市场的外部因素边际缓和，多重积极信号显现，有利于市场风险偏好修复。一是美国通胀符合预期，加息预期小幅降温。5月美国CPI整体符合预期，核心CPI同比增长2.9%，符合市场预期，核心CPI环比增长0.2%，略低于市场预期。尽管5月美国非农就业数据大幅超预期，叠加前期美伊紧张局势升级，一度推动加息预期升温，但CPI数据落地后加息预期小幅回落。后续若通胀压力持续回落，美联储加息预期有望进一步下行。二是全球科技巨头SpaceX上市，显著提振了全球权益资产风险偏好，同时对全球流动性的虹吸效应逐步消退，资金面压力缓解，有助于稳定市场预期。三是美伊局势缓和预期升温，油价回落将带动美国CPI下行，抑制美联储加息预期。整体而言，外部流动性约束与风险偏好同步改善，有望带动A股市场情绪回暖。综上，此前A股市场受美伊紧张局势升级、美联储加息预期升温，以及内部资金轮动影响，整体波动加大，科技板块承压调整。不过，当前积极因素正在累积，一方面，经济新旧动能转换格局明确，新动能持续领跑；另一方面，美伊冲突缓和预期升温，市场风险偏好有望稳步修复。后续市场有望重回震荡上行通道，结构性行情延续，科技成长板块或重新占优。（作者单位：申银万国期货）来源：期货日报网

期货日报网06-15 09:20

尿素关注逢高沽空机会

出口配额靴子落地后，尿素期货价格重回低位震荡区间。尽管尿素出口政策“松绑”带动期价出现短暂反弹，但高开工和淡季累库的弱势基本面并未根本性扭转。市场供应充裕近期，尿素日产量回升至21万~22万吨，处于历史偏高水平。5月底，前期停车装置集中复产，推动日产量逐步上升。不过6月上旬仍有部分企业计划检修，预计短期日产量维持高位波动态势。注册仓单量处于历史高位，当前为8409手，折合尿素16.82万吨，处于季节性高位水平。此前尿素期货价格大幅上涨，无风险套利窗口开启，期现正套交易加速入场，推动仓单量持续攀升。不过，随着盘面快速下跌，基差在低位走强，期现贸易商对锁的货物流出，注册仓单量从高位回落。后续需关注6月仓单注销情况，预计现货流动性进一步释放，市场货源供给充裕。出口利好有限尿素工厂库存目前为89.14万吨，环比下降2.96万吨。受出口利好情绪带动，主流区域订单有所回暖、待发货源小幅积累，但整体库存仍处于高位。同时，由于储备库存充足叠加期现对锁的货物流出，市场整体货源并不紧缺。此外，相关方面对提前集港“赌出口”的行为并不支持，这一点从尿素的港口库存情况可见一斑，国内依然以优先保供为主。不过，2026年国内尿素新增产能较多，而国际市场受地缘因素影响存在较大供应缺口。内外价差持续处于高位，出口具备较强吸引力，因此通过出口消化国内新增产能的预期持续升温。据了解，新一轮尿素自律出口配额约为200万吨（常规生产企业配额为155万~160万吨，G2G政府间专项贸易配额为40万吨），出口窗口期为6—8月。6月仅允许执行总配额的50%，剩余50%将拆分至7月、8月均衡出货。此外，若国内主流出厂价单日涨幅超过50元/吨，中国氮肥工业协会（下称协会）将临时暂停新增法检审批，优先保障国内现货供应。整体来看，配额释放节奏将更为平缓，不会因短期集中抢装引发供需剧烈波动。此外，协会通知：“取消尿素出口指导价，自律量可一次性使用，其他要求不变。希望各企业把握国际市场机遇，结合自身客户及目标市场实际情况合理定价、有序出口，争取实现利益最大化。”笔者认为，取消尿素出口指导价、允许企业依据配额自主定价，本质上是政策从“限价管控”逐步退出，转而让位于“市场博弈”。在国内尿素日产量处于高位、淡季库存累积的压力下，有序出口有助于消化库存，并对国内销售价格产生阶段性支撑。不过，当前国际尿素市场同样供应宽松，并且印度招标价格持续压低（印度NFL招标西海岸CFR最低报价418美元/吨，东海岸CFR最低报价412美元/吨，折合中国FOB报价甚至不足400美元/吨，远低于市场预期）。在此背景下，放开出口定价短期内可能加剧出口竞价，而非推动价格大幅上涨。若内外价差无法显著扩大，国内尿素价格仍将在成本线附近震荡。根据最新市场消息，协会规定，出口至印度的小颗粒尿素FOB价格不低于500美元/吨，大颗粒及车用尿素不低于510美元/吨。这与印度招标价412~418美元/吨相比，价差悬殊。这意味着中国尿素企业基本无缘此次印度招标。需求乏善可陈当前尿素需求整体疲软。东北地区春耕收尾，农业用肥进入空档期。部分地区因麦收农忙对尿素采购速度放缓，基层用肥尚未集中释放。即便6月上旬麦收结束后进入夏季备肥阶段，由于备肥区域分散、周期拉长，对农业需求的支撑也较为有限。工业刚需持续回落，下游复合肥企业开工负荷走低，原料采购需求萎缩。房地产市场承压拖累板材行业，三聚氰胺开工率维持低位。价格下沿测算结合生产成本与合理生产利润来看，当前尿素加权成本线为1600~1650元/吨。若尿素价格跌破该区间，高成本装置或主动减产，从而对价格产生间接支撑。不过，考虑到国内可以通过出口缓解过剩压力，短期价格暂不会下探至纯成本线。若覆盖合理利润，则尿素价格下沿区间将在1700~1750元/吨，该价位通常在工厂库存大幅累积后才会触及。后市展望出口配额落地后，市场交易逻辑回归基本面弱现实。当前，国际尿素价格回调，内外价差大幅收窄，三季度出厂指导价或小幅下调。尿素日产量仍维持在 21 万吨左右的绝对高位，农业需求进入淡季，复合肥、板材等工业需求持续低迷，下游暂无实质性利好支撑。在此背景下，工厂库存连续累积，尿素期价偏弱态势难改。但考虑到企业库存尚未达到极值，叠加出口预期仍在，价格下方空间相对有限。由于价格处于低位容易引发出口预期波动，操作上可等待盘面反弹后，适量布局 2609 合约空单，后续密切关注出口端实际情况及港口集港动向。来源：期货日报网

期货日报网06-12 10:10

地缘冲突打乱生产节奏苯乙烯市场供需结构如何变化？

席分析师董丹丹表示，中东此前是苯乙烯净出口区域，产能主要集中在沙特朱拜勒地区，多数外销航线需经霍尔木兹海峡。本轮地缘冲突不仅造成当地装置大面积停工，而且导致海峡通行受阻、货源流通不畅。印度、土耳其、欧洲等主要消费区货源紧缺，急需补充替代货源，这拉动了我国苯乙烯出口。4月，我国苯乙烯出口19.54万吨，创下历史新高。其中，对印度、韩国、土耳其的出口量占比超过七成。从装置复产节奏来看，前期在地缘冲突影响下，受困于原料短缺而停工的装置正在陆续重启。卓创资讯的数据显示，目前，德国年产能55万吨的苯乙烯装置已完成重启，韩国部分装置开工率也稳步提升。6—7月，停工装置将集中复产。美国Styrolution年产能 77.1万吨的装置计划6月20日至22日复产，日本Idemitsu Kosan年产能21万吨的装置计划6月中旬复产。 “初步统计，近期计划回归的装置总产能约200万吨，占全球总产能的比重不足5%，苯乙烯市场货源偏紧格局将延续，进而支撑我国产品出口。”董丹丹说。谈及全球整体复产节奏，东证期货高级分析师王嘉钰认为，尽管装置集中复产，但开工率回升节奏相对温和。6月以来，英力士苯领、巴斯夫等欧美主力装置相继恢复生产，开工率具备抬升基础。不过，当前欧美下游需求偏弱，苯乙烯生产利润收窄，在一定程度上抑制企业高负荷生产意愿，叠加中东地缘冲突反复，供给完全修复存在不确定性。董丹丹补充说，本轮装置复产体量有限，短期难以改变全球货源偏紧格局，对我国出口的支撑仍在。但中长期利空效应累积，欧美产能修复后将回流土耳其等传统消费市场，韩国增量货源将抢占印度市场份额，国内苯乙烯出口红利势必减弱。值得关注的是，3—4月，国外装置集中停工检修，我国装置则延后检修，维持高开工率，国内充裕货源精准匹配国外市场缺口，出口逻辑持续强化。进入5月，前期延后的检修项目集中落地，加之部分装置突发故障，国内苯乙烯开工率大幅下滑，供给快速收缩，该状态延续至6月。王嘉钰表示，国内苯乙烯检修体量偏大，短期现货供给相对有限，对价格形成托底作用。待6月下旬，检修逐步收尾，国内供给将逐步释放。不过，目前市场已经对复产提前计价，苯乙烯和纯苯价差显著收窄，若后续苯乙烯生产利润进一步压降，则部分边际产能存在继续降负的可能。展望后市，董丹丹认为，苯乙烯市场将进入累库阶段。供给端，7月国内装置集中回归带动供给增加，国外产能持续修复恐弱化我国出口优势。需求端，下游步入传统淡季，整体消费乏力。在产业链利润持续承压的背景下，中小下游企业可能进一步减产，直接拖累苯乙烯终端消费。库存端，此前短暂去化仅为季节性场景，目前苯乙烯港口库存处于近5年来同期高位，库存消化乏力。来源：期货日报网

期货日报网06-12 00:20

几内亚“限矿”冲击波：氧化铝产业深度洗牌在即，氧化铝行业如何破局？

产国几内亚宣布，将于6月正式敲定铝土矿出口管制新政。受此影响，5月26日国内氧化铝期货大幅拉升，主力合约价格一度涨超5%，突破2800元/吨关口。截至6月3日，主力合约报收于2813元/吨。一场由外生政策冲击与内生产能过剩交织的深度洗牌，正在国内氧化铝产业悄然展开。推荐话题面向2035：全球铝工业2026年盘点与行业发展前瞻 1.26年全球铝行业发展总结和比较突出的矛盾点 2.26年行业预测及未来的需求增量点发言嘉宾刘小磊上海有色网信息科技股份有限公司大数据总监 01政策调整：资源国的战略考量几内亚此次“出手”，绝非偶然。据SMM数据，2025年几内亚铝土矿出口量达1.83亿吨，同比大幅增长25%，但FOB价格已跌至38美元/吨左右（SMM ：2026年6月5日进口铝土矿指数），较年初峰值以来近乎腰斩。面对“供应激增、价格暴跌”，几内亚矿业与地质部长布纳·西拉明确表示：“供应量绝不能超出需求量”，计划于6月出台铝土矿出口管制方案，推动价格回归合理区间。据SMM测算，截至5月22日，几内亚主要港口铝土矿日均发运量环比下滑约21.8%，预计国内到港量自6月下旬起将逐步回落。此外，几内亚到中国的海运航线还面临红海风险、好望角绕行、运费暴涨等多重冲击。推荐话题变局中的航道：全球干散货海运市场趋势与铝土矿运输的前景 1.2025年级2026年全球干散货海运市场分析 2.运力供给与运费走势 3.铝土矿在全球干散货格局中的位置变化：配角到第二支柱 4.不确定性+铝土矿海运市场分析拟邀嘉宾韦立国际集团 02政策调整：资源国的战略考量在国内铝产业链上，利润分配正在上演一场不均衡的“悲喜剧”。图表来源：上海有色网下游电解铝：享受成本可控与铝价高位红利。据SMM数据，2026年4月、5月电解铝行业平均利润分别为8303元/吨、8413元/吨，国内100%运行产能处于盈利状态。中游氧化铝：陷入“微利生存”乃至亏损。截至6月4日，全国冶金级氧化铝建成产能达1.18亿吨/年，运行产能8606万吨/年，开工率仅72.67%。上游铝土矿：同样承压。据SMM调研，上周几内亚铝土矿价格在70-71美元/吨，进口CIF指数报68.15美元/吨。推荐话题圆桌论坛：资源在别人手里，市场在别人手里——中国铝产业还能说了算吗？ 1.资源端：我们的“粮仓”稳不稳？ 2.市场端：谁在帮我们定价？ 3.内部：电解铝产能红线+铝加工低利润内卷，如何破局？ 4.出路：出海、产业升级、高端化、兼并与重组？拟邀嘉宾文献军中国有色金属工业协会原副会长山东省铝业协会名誉会长中铝国际贸易集团有限公司国家电投集团铝业国际贸易有限公司重庆市博赛矿业（集团）有限公司西南铝业（集团）有限责任公司山东宏拓实业有限公司辽宁象屿铝业有限公司福建省南平铝业股份有限公司 03冲击分化：谁在受伤，谁在受益？冲击并非均匀分布。沿海一体化企业（拥有海外权益矿或长协）：受益于矿价回升，享受“低成本原料、高售价产品”双重红利。内陆独立氧化铝厂（完全依赖进口现货）：利润空间被进一步压缩，面临出清风险。下游电解铝企业：高利润可承受成本上涨，压力有限。图表来源：上海有色网据中国海关总署，1—4月国内累计进口铝土矿7772.8万吨，其中自几内亚进口6296.4万吨，占比超过81%。几内亚出口管控新政落地，或将对国内铝土矿进口产生较大冲击。推荐论坛：原料及辅料专场议题1 印尼氧化铝及电解铝产能现状及发展前景议题2 圆桌：地缘黑天鹅与能源危机：海外电解铝供给收缩与全球贸易流向重构议题3 镍的今天，铝的明天——印尼关键矿产政策的"链式反应"与铝企应对策略议题4 中东原铝短缺，原铝供应的瓶颈和对区域铝价升水的影响议题5 印度电解铝发展：现实困局剖析及电力瓶颈破局可能性探析议题6 几内亚新政落地，长协保供与本土化对价如何平衡议题7 守住我们的“600kA”：构建技术主权时代的产业防火墙议题8 中国石油焦市场供需现状及价格预测 04破局之道：从被动依赖到主动重构 “行业早已告别‘躺赚’时代。缺乏稳定矿源、环保不达标、规模不足的产能将被挤出市场。“相关从业者表示。面对压力，行业须多措并举：矿源多元化：开拓澳大利亚、印尼、印度、土耳其、巴西等地矿源。产能优化：落实工信部《铝产业高质量发展实施方案（2025-2027年）》，重点区域不再新增氧化铝产能。海外布局：加大在几内亚、印尼等国的氧化铝产能布局。发展再生铝：降低原生矿依赖，构建自主可控体系。期货工具：利用氧化铝期货规避价格波动风险，完善定价机制。在贸易模式层面，行业正面临更深层的拷问。推荐话题大宗商品贸易模式的‘生死局’与‘断奶’之路 1.问题剖析：两头在外、规模崇拜、典型案例剖析等 2.监管变局：从形式审查到实质穿透、从税收洼地到税收公平、从通道思维到货权主导 3.转型路径：行业如何破局新生，如供应链数字化等 4.未来展望：行业自省与危机倒闭、风险启示拟邀嘉宾上海浦江数链数字科技有限公司在能源转型层面，电解铝的绿电直连、储能配套、碳足迹核算，正从“可选项”变为“必答题”。推荐沙龙：能源转型沙龙议题1 储能配置——铝企配储的“经济账”与“安全账 ” 议题2 电力交易——铝企“买电”与“用电”的极致降本议题3 全石墨化阴极+复合钢爪 + 磷生铁浇铸技术的实际应用效果议题4 降碳设备——余热回收、固废处理与节能装备（阀门，极板）议题5 氧化铝输送、净化系统与辅助工序的节能潜力议题6 AI如何“驾驭”电解槽：从“经验操作”到“数值化感知” 议题7 光储一体——从“看天吃饭”到“可控黑启动” 议题8 圆桌：电解铝厂冶金过程降碳路径与节能技术实战在交易策略层面，铝价高位震荡、内外价差波动加剧，企业如何利用期货、期权等工具锁定利润？推荐沙龙：交易策略沙龙交易策略沙龙将邀请头部期货公司、贸易商与套保专家，分享实战经验。在加工端，铝加工企业正面临从“规模扩张”向“高附加值”的转型压力。电池箔、汽车轻量化、储能、机器人等增量赛道如何切入？推荐论坛：铝加工专场议题1 中东黑天鹅与中国机遇：全球铝供应缺口下的铝材出口战略议题2 新能源汽车铝合金全场景的轻量化应用议题3 新兴赛道对高端铝材的潜在需求议题4 从制造到智造:铝加工企业数字化转型的标杆实践与实施路径议题5 铝板带箔的增量赛道：电池箔、储能与包装材料的需求爆发议题6 几内亚新政落地，长协保供与本土化对价如何平衡议题7 守住我们的“600kA”：构建技术主权时代的产业防火墙议题8 中国石油焦市场供需现状及价格预测从几内亚GBX指数到印尼镍矿调控，从津巴布韦锂精矿限制到刚果（金）钴矿改革——资源民族主义正重塑全球产业链的权力结构。对中国氧化铝产业而言，这场冲击波既是考验，也是机遇。未来的行业竞争，将不再是产能规模的简单比拼，而是资源掌控力、成本韧性、技术实力和产业链协同能力的综合较量。今年这场年会，确实值得来一趟。说得更直白一点：别再犹豫了，来现场看看、当面聊聊、把事情往前推一推。本文上述的所有议题、沙龙与专场论坛将一一落地呈现。另为大家配套两天半的氧化铝厂、电解铝厂、铝加工厂企业考察团。 AIAC 2026 SMM(第十五届)铝产业年会将在贵阳举办。 📌 会议名称：AIAC2026SMM（第十五届）铝产业年会 📌 时间：2026年10月12–14日 📌 地点：中国·贵阳会议官网：https://aiac.smm.cn/?fromId=6cd02d1a54 联系人：Miya 136-4204-9827 chuzhaolan@smm.cn 会议内容：本次会议聚焦上游资源保障、长单贸易、行情分享及价格预测、风险对冲、能源转型及技术革新分享等，特别是铝土矿的全球化配置、氧化铝与电解铝的供需平衡、长单定价模式等。助力企业把握国际行情，优化资源配置，应对贸易挑战，促进铝产业健康发展。会议安排： 10月12日：参会签到、圆桌沙龙 10月13日：开幕式及主论坛、原料及辅料专场分论坛、能源转型沙龙、交易策略沙龙、大会主晚宴 10月14日：铝加工专场分论坛、考察团（10月14-16日）我们先不急着下判断。你可能觉得行业会议大同小异。但今年这场的关注度确实不太一样——不少铝业同行往西南走，有的在找矿，有的在谈长单，有人在卡明年排产的时间点，也有人纯粹是想摸清新一年产业链的利润会往哪边挪。几内亚那边限矿政策要落地，氧化铝价格还没稳，下游订单也在分化。这些不是明年的事，是眼下就得算清楚的账。与其说是来开会，不如说是来找答案。具体议程和参会方式可以扫码看官网。方便的话也欢迎提前报名，现场碰一碰、讨论新一阶段的机会。扫码查看日程/参会当前铝业年会超级早鸟优惠进行中，参会费立减，越早报名越划算。先转给业内好友、同事、客户或合作伙伴一起看看，约着来参会效率更高！

FX168活动资讯06-11 15:17

检修节奏被打乱聚酯产业链“冷暖不均”

TA、瓶片、涤纶长丝、短纤等品种上。受出口窗口、内需强弱、库存水平、检修节奏变化等影响，产业链各环节品种价格走势截然不同，企业开工负荷、利润、库存状态出现分化。调研中记者了解到，2026年国内PTA无新增产能投放，叠加装置集中检修，供需格局持续优化，是中游基本面改善较明显的品种。据受访企业介绍，国内PTA行业开工率两极分化，拥有PX配套装置的一体化大厂原料供应稳定，开工率在75%～80%，产品优先保障出口订单。需外采PX的中小型企业平均开工率为45%～55%，创近5年新低。 “利润方面，3月上旬，石脑油、PX价格快速上涨，PTA加工费一度被压缩至负值。”据方正中期期货分析师封晓芬介绍，从3月中下旬开始，随着PTA装置检修和PX价格回落，PTA加工费逐步修复，4月已回升至600元/吨上方。6月恒力、福海创等千万吨级大装置仍在检修，供给收紧预期逐渐强化。多家企业相关人士认为，下半年PTA加工费有望突破1000元/吨。受访企业表示，在聚酯产业链中，瓶片是基本面偏强、盈利情况较好的品种，也是唯一实现成本顺畅传导、内外贸同步向好的品种。封晓芬表示，中东地缘冲突导致欧美及东南亚炼化企业生产成本飙升、开工率下降，国外瓶片市场出现较大供应缺口，国内出口窗口打开，且二季度是国内饮料、食品消费旺季，终端需求旺盛，叠加行业库存处于低位，瓶片加工费长期处于历史高位，部分时段达到1700元/吨，远超其他品种。和瓶片、PTA形成鲜明对比的是，涤纶长丝面临内需偏弱、海运费偏高、库存积压、成本传导失效等难题，是聚酯产业链中压力较大的品种。调研中记者了解到，受高海运费拖累，涤纶长丝出口受阻，只能依赖内需消化库存。且下游织造企业认为，一旦中东地缘局势缓和，原料价格大概率回落，因此，坚守“以销定采、严控库存”策略。 “中长期看，涤纶长丝行业存在明显改善预期。”逸盛石化销售副总经理徐际恩表示，当前的困境主要源于高海运费，而非终端需求坍塌。目前国内坯布、长丝原料及中间商库存均处于历史低位，纺织服装消费增速明显高于产量增速。一旦海运费出现回落、海外纺服订单回流，叠加传统消费旺季支撑，三、四季度终端补库力度将十分强劲。调研中记者发现，短纤行业面临需求被替代、终端负反馈双重压力，是聚酯产业链中基本面最差的品种。 “一方面，短纤下游以纺织面料、家纺产品为主，夏季面料订单缺失，且织造业开工率处于近几年同期低位，原料采购量持续萎缩；另一方面，短纤可被粘胶纤维、莱赛尔纤维等替代，在原料价格偏高背景下，下游企业优先选择性价比更高的替代纤维，导致短纤需求进一步收缩。”封晓芬称，虽然部分时段短纤出口表现尚可，但终端需求偏弱格局难改，亏损压力使企业选择主动降负。短期“阵痛”仍在长期转型已启动调研中记者了解到，当前聚酯行业的主要矛盾是价格传导失灵。下游织造、纺织市场竞争激烈，产品替代性强，终端商家无力承接高价原料，主动去库、抵制高价的情绪浓厚。按照行业规律，价格传导周期通常为3~6个月。目前价格传导仍未有效落地，终端商家普遍预判价格会下跌，不断推迟订单。在业内人士看来，负反馈尚未结束，行业的转折点需等9月秋季订单落地，以及海运费明显回落。从更长的周期看，原料采购多元化、生产装置一体化布局、经营模式升级、产能稳步出清是聚酯行业未来发展的四条主线。 “本轮地缘冲突暴露了国内能源供给依赖中东的短板。未来，原料采购将更加多元化。”徐际恩表示，一体化企业凭借成本可控、抗风险能力强的优势，市场份额将进一步提升，中小企业或加速出清。未来，生产精细化、产品差异化、会利用金融工具、国内外双市场布局，将成为企业立足的必备能力。 “中东地缘冲突就像一场压力测试，既带来了短期“阵痛”，也倒逼整个行业正视短板、加速转型。”邵世萍表示，短期内行业仍面临多重挑战，但中长期看，在传统消费旺季临近、产业链库存低位背景下，一旦需求回暖，集中补库行情将快速启动。在地缘局势复杂多变背景下，聚酯行业唯有夯实供应链基础、优化产品结构、强化风险管理、坚持精细化运营，才能穿越周期、行稳致远。聚酯产业链将在转型的浪潮中，一步步走向成熟与高质量发展轨道。来源：期货日报网

期货日报网06-11 10:00

沪锌调整幅度有限

锌合金下游各板块亦进入季节性消费淡季，出口至中东的部分五金产品订单持续缩减。终端需求方面，1—4月我国房地产开发投资累计同比降幅扩大至13.7%，房屋新开工面积同比下降22%，基础设施投资同比增速回落至4.3%。6月空调、冰箱、洗衣机合计排产总量为3004万台，同比下降11.8%。4月汽车产销同比表现仍偏弱，分别下降1.7%和2.5%；新能源汽车产销增速略有好转，分别增长5.5%和9.7%。整体来看，外围宏观压力有所加大，美联储加息预期升温，美元指数表现偏强，需关注沃什的政策倾向。供需层面，矿端供应偏紧态势加剧，进口矿与国产矿加工费均已降至绝对低位。尽管有副产品收益作为补充，但加工费的骤降已使部分炼厂面临减产压力。国内精炼锌库存保持稳定，现货呈现小幅贴水，LME锌库存整体略偏低。下游需求进入季节性淡季，新增订单表现乏力。宏观压力与需求转淡制约了锌价上涨空间，不过供给端的支撑仍较强，预计调整幅度有限。（作者单位：长安期货）来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:45

去库力度有望加大碳酸锂仍有上行空间？

已正式将锂列为关键矿产，企业股权及产品出口均受到管制；同时，据中矿资源披露的信息，目前仅部分矿产品在港口完成装船，出口获批后的发运水平尚未全面恢复。澳洲方面，Bald Hill与Finniss锂矿已进入复产程序，但实际发运需等到今年三季度至四季度，且两者停产前合计产能仅为每年1.7万吨碳酸锂当量，复工后带来的增量较为有限；而Mt Marion与Mt Holland虽有扩建计划，但目前均处于投资决策阶段，实际投产预计要到2028年。此外，智利锂盐进口到港量或有所减少。正信期货分析师张重洋表示，受前期库存消耗较多及季节性因素影响，智利锂盐出口量环比显著下降，这将直接导致国内6月锂盐进口到港量减少，有望进一步扩大国内去库幅度。数据显示，今年5月智利锂出口量为20495吨，其中碳酸锂出口量为19133吨，环比下降35.2%；当月对中国出口碳酸锂13601吨，环比减少40.8%。国内市场方面，刘启跃表示，当前枧下窝矿暂未出现复产迹象；考虑到新修订的矿产资源法实施条例将施行，宜春云母矿换证复工周期预计较长。近期江西省自然资源厅发布公告称，宜春时代新能源矿业有限公司申请注销《建设项目用地预审与选址意见书》，引发市场对枧下窝矿复产进度延迟的担忧。张重洋认为，在今年锂资源整体供需紧平衡的格局下，若枧下窝矿复产时间延后数月，将进一步加剧供给端的紧缺程度。需求方面，张重洋表示，当前下游锂电排产延续环比上行态势，储能订单表现旺盛。相关数据显示，预计6月国内锂电池行业整体排产268GWh，环比增长7.6%。其中，单车带电量提升及新能源重卡销量高增，抵消了乘用车销量走弱的影响。终端市场方面，乘联会预测5月国内新能源乘用车零售量达95万辆，环比增长12%。整体来看，富宝锂电新能源分析师苏津仪认为，当前碳酸锂市场仍处于紧平衡状态。从库存端观察，市场延续去化趋势。数据显示，上周国内碳酸锂社会库存环比减少630吨，降至9.88万吨。其中，冶炼厂、其他环节及下游库存分别为1.66万吨、4.64万吨和3.57万吨，其他环节与冶炼厂库存有所下降，下游库存则小幅累积。大样本库存环比去库1240吨，降至13.44万吨。 “库存持续累积，表明矿端供应偏紧的状况尚未传导至锂盐端，对现货及盘面价格形成了持续压制。”张重洋认为，当前市场的主要矛盾在于，如何有效消化包含仓单在内的库存“堰塞湖”问题。 “需求环比增长为基本面提供了支撑，但高库存压力始终存在。”苏津仪表示，近期库存周转率表现良好，说明需求及现货流通暂无明显问题，后续需关注生产、进口动态及需求兑现情况。她认为，相较于5月，6—7月的平衡表预计将进一步收缩，碳酸锂价格具备一定的上行基础。不过，目前多数消息尚未得到证实，仍需警惕过度依赖单一消息进行交易，以及消息证伪后价格回落的风险。 “此前，市场对供给紧张的预期存在分歧，主要是受仓单等库存增长的影响。”刘启跃认为，当前仓单数量已呈下降趋势，且非洲发运尚未完全恢复，澳洲已复产矿山仍需经历产能爬坡阶段，宜春主要矿企预计停产时间较长，国内矿端供给将维持紧缺格局；同时，正极及电芯产线排产积极，锂电产业下游景气度向好，碳酸锂价格或将保持企稳上行态势。张重洋也认为，在国内供给收缩预期背景下，下游需求维持景气，碳酸锂市场有望加大去库幅度，或对碳酸锂价格形成一定支撑，预计短期仍有反弹空间。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:45

LPG价格重心整体下移

达成协议换取制裁松绑、恢复LPG与原油出口以获取外汇，是其难以抗拒的选择。他进一步表示，一旦协议正式落地，LPG价格将面临多重利空因素的冲击。首先，伊朗月度出口量有望快速回升至80万吨以上，大量货源涌入远东市场，将瞬间打破区域供需平衡；其次，原油价格将持续承压下行，从成本端进一步拉低LPG价格的估值中枢；再次，霍尔木兹海峡恢复安全畅通后，船舶战争险、绕行成本及运力紧张带来的运费溢价将快速消失；最后，随着北半球进入夏季，民用燃烧需求步入传统淡季，而PDH装置在加工利润偏低的环境下也难以大幅提升负荷，需求端缺乏增量支撑。在此背景下，全球丙烷库存将从逆季节性下降迅速转向累积，近月合约将持续承压。宋霁鹏认为，当前FEI贴水距离正常区间仍有一定空间，叠加美国出口供应宽松，成本端中期价格重心仍将趋于下移，但仍需警惕地缘局势反复引发的脉冲式反弹。国内方面，成本下移已带动PDH制丙烯利润修复至200元/吨以上，装置开工率回升至62%以上，化工需求对相对低价的承接效应将逐步显现，但整体开工率仍处于低位水平。宋霁鹏建议，整体思路上以震荡偏弱对待，重点关注FEI月差与到岸贴水能否回归正常区间，以及国内港口的去库节奏。肖海明表示，在美伊关系缓和的大背景下，成本坍塌与供应过剩的双重压力将推动LPG价格重心不可逆地下移，后市易跌难涨。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:45

止跌反弹，铁矿还有多少空间

明显增量，西芒杜出货量超预期，5月份的出口量环比从130万吨增加至约220万吨，未来随着西芒杜增量持续落地，高品矿紧缺将有所缓解。6月全球发运仍有冲量，但7月发运季节性回落，供应压力或有所缓解。从国内进口矿库存来看，今年港口库存维持历年同期高位水平，5月以来全国47港铁矿石库存整体呈现去库趋势，截至6月5日，47港铁矿石库存总量1.72亿吨，较前期高点去库752万吨，但仍比去年同期库存高2795万吨。其中贸易矿库存1.14亿吨，占比达66%。近年来，钢厂普遍采取低库存策略以降低原料资金占用，除春节、国庆等假期前有集中补库，大多数时间刚需采购，使得港口库存维持高位，这也制约着铁矿价格上行空间。二、终端需求淡季，关注铁水拐点尽管终端需求逐步进入淡季，但5月以来，钢厂日均铁水产量基本在238-241万吨之间波动，维持历年同期较高水平，随着钢厂利润走扩，钢厂复产积极性较好，钢厂高炉产能利用率维持90%以上的高位水平，但由于五月下旬以来，煤焦强势上涨，钢厂盈利率回落，对铁矿补库偏谨慎。随着南方梅雨、全国高温天气增多，钢材淡季深入，铁水产量增量空间有限，后期需关注淡季钢厂高炉检修，铁水回落的情况。目前铁矿石供应较为宽松，6月底前仍有冲量发运预期，7月供应压力将有所缓解，也要关注矿山对铁矿品种的限制。需求端钢厂高炉开工韧性仍存，铁水产量维持高位，但随着终端需求进入淡季，后期增量空间有限，关注铁水产量拐点情况。整体来看，经过前期的下跌，目前铁矿高位风险明显降低，整体供需矛盾并不突出，预计铁矿石价格将维持宽幅震荡格局。来源：期货日报网

期货日报网06-11 09:30

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