期货持仓库存,实时行情,价格走势,股指期货持仓量,上海期货交易所,黄金期货,铜价格,钢铁锌价格,农产品期货

化工企业：心中有数手上有招

‘对等关税’政策的实施，将给国内化工进出口贸易格局带来巨大影响。”厦门国贸化工有限公司总经理陈韬表示，一方面，中国对美化工品出口将遭遇更高的关税壁垒，出口难度直线上升；同时，美国化工产品进入中国市场也会因反制措施受限，导致中美化工贸易规模缩水。另一方面，关税政策会加速区域化贸易的崛起。在此背景下，中国化工企业将持续开拓“一带一路”沿线及新兴市场，逐步降低对美国市场的依赖。此外，供应链结构也将迎来重构。“为保障供应链稳定，企业需寻觅替代供应源；为规避关税风险，部分企业还需考虑转移部分生产环节，这将引发全球化工产业链的重构。”陈韬说。受关税政策影响，化工产业链的进出口环节均会受到波及。关税政策的不确定性使下游部分企业订单受挫，不少出口美国的相关订单被紧急喊停，对东南亚国家出口加税也影响了我国的转出口表现。据陈韬介绍，自2018年中美贸易摩擦以来，中国对美国市场的依赖逐年降低，对“一带一路”沿线及新兴市场的出口则逐年攀升，而新一轮关税问题将使区域化贸易特征更加显著。进口层面，中国从美国进口的乙烷、丙烷等化工原料占比较高，这直接冲击了中国烯烃产业链。“关税对需求的冲击迅速且直接。中下游企业在订单与成本不确定性增大的情况下，会进一步降低库存、压缩生产计划。在需求锐减的背景下，商品价格快速下跌，且承接买盘量有限。”浙江特产石化有限公司研投总监宋仕威表示，供应端受到的生产冲击虽稍显滞后，但在商品价格急跌的大背景下，仍需承受利润大幅压缩甚至亏损的风险，局部可能出现供应增加、库存积压的状况。宋仕威表示，目前特产石化直接出口至美国的货物数量不多，但大部分PVC原料出口至东南市场，加工成制品后再流向美国，也会受到一定程度的影响。“部分来料加工企业担心美国加征关税后订单价格失去优势，暂时选择降低开工率或者观望。”他称。宋仕威表示，关税政策带来的不确定因素加大了贸易风险，目前企业以控制风险、降低敞口为主。“在日常业务中，企业会根据政策变动实时调整贸易合同和条款，更加注重套保及时性和金融衍生工具的运用，同时也更加关注利用出口信用保险（如中国信保）降低坏账风险。”他说。记者了解到，为应对关税冲击，国贸化工已开展多种准备工作，在经营思路、供应链优化和市场拓展等方面全面发力，多维度应对挑战。陈韬向记者表示，一方面要转变经营思路，考虑优化供应链多元化布局，规避关税变化带来的风险，加强与国内供应商合作，推动国产化替代。另一方面，对外持续深耕“一带一路”沿线和RCEP成员国市场，借助区域化贸易红利，降低单一市场风险；对内积极开拓国内市场，加大开发力度，挖掘内需潜力，积极融入国内大循环，减少对外部市场的依赖。“通过积极应对，企业有望在新贸易环境中找到新的增长点。”陈韬说。宋仕威表示，经历过上一轮中美贸易摩擦冲击的大部分企业都能做到“心中有数”，清楚可能存在的风险点，并积极运用金融工具对冲商品价格波动和汇率波动的潜在风险，同时也对出口订单流失、国内产能增加等做好了心理准备。陈韬表示，在全球产业链重构的窗口期，欧美企业因能源成本高企和环保压力削减产能，中国凭借供应链稳定性和成本优势，承接了中高端制造业的转移，具有较强的竞争优势，特别是在“一带一路”沿线和新兴市场国家的业务拓展方面。在他看来，国内化工贸易企业可通过优化供应链、签署长期合同，构建“多元化+国产化”双保险。与此同时，进一步推进海外市场多元化，加大在东南亚、中东和非洲等地区的市场开拓力度，建立本地化生产基地或与当地企业合作，有效规避贸易壁垒，以应对新一轮挑战。来源：期货日报网

期货日报网04-17 07:20

有色企业：灵活调整多措并举

。 “我们作为铝箔加工企业，其产品广泛出口至美国市场。2025年4月，美国对铝箔产品加征高额关税，对企业的出口业务产生一定的影响。我们前期评估了未来一段时间将出现的不利影响，积极优化产品结构和调整产业链布局，目前来看，成效可见。”华东区域一家铝箔加工企业负责人告诉记者。关税政策冲击之下，拥抱内循环、开辟新的海外市场成了不少企业的当务之急。在应对贸易壁垒方面，上述有色企业一直坚持“法律抗争与本土化生产双轨并行”的策略。早在2009年遭遇美国反倾销调查时，该企业便通过组建专业律师团队、提交数千页技术材料，历经四年诉讼最终赢得“零税率”裁决。此后更前瞻性推进全球化布局，2014年依托墨西哥生产基地构建北美供应链网络，有效规避关税冲击。 “这种‘产地多元化+法律合规化’的模式，使我们的美国市场占有率始终稳定在40%以上，考虑到中美贸易摩擦的严峻形势，企业将着重在非美国家的产业基地，如墨西哥进行区域化供应链把控维持美国市场的占有率和产品竞争力。”上述有色企业负责人说。记者注意到，企业技术创新是化解贸易风险的核心支撑。部分有色企业每年投入数亿元研发资金，形成专利技术矩阵，将铜管生产成本降低80%，成材率提升至国际领先的95%。针对高端市场开发的固液复合联铸贯通地线等产品，不仅突破传统空调管领域，更在轨道交通等新赛道创造超额利润。通过“高附加值产品+定制化服务”模式，提升在东南亚、中东等“一带一路”市场的营收占比。 “尽管面临关税压力，企业通过优化产品结构和开拓非美市场，成功缓解了关税政策带来的压力，并在新兴市场中找到了新的增长点。2024年以来，公司实现总营业收入超65亿元，同比增长20%以上，铝加工业务实现营业收入超50亿元，其中铝箔销量同比增长22%，铝板带销量同比增长近70%，2025年以来公司铝箔及铝板带销量维持高速增长态势。”上述铝箔加工企业相关负责人表示。记者在采访中获悉，华南某有色企业作为国内领先的有色金属加工及贸易企业，其产品主要出口至美国市场。2025年4月，美国对有色金属产品加征高额关税，导致企业铜的出口业务受到影响。 “我们有三个应对举措：一是优化供应链布局，比如平衡海外及本土布局。企业通过优化供应链布局，将部分生产环节转移至东南亚等低成本地区，以降低关税带来的成本压力。二是调整产品出口结构，提高高附加值产品的出口比例。三是加强国内市场开拓，减少对美国市场的依赖。”华南某有色企业相关负责人告诉记者，他们通过优化供应链布局和调整产品出口结构，成功缓解了关税政策带来的压力，并在国内市场中找到了新的增长点。中国物流与采购联合会副会长兼秘书长马增荣在接受采访时表示，利用中国超大规模市场优势，拓宽多元采购销售渠道，加强国际产能合作和分工协作，维护产业链、供应链稳定畅通。在上述人士看来，美国“对等关税”政策对有色金属产业链企业带来了挑战和机遇，有色企业通过海外布局、技术创新等多元化措施，成功应对了挑战，并在新的贸易格局中找到发展机遇。未来企业需继续关注政策动态，灵活调整战略，以应对潜在的市场风险。来源：期货日报网

期货日报网04-17 07:20

沪锡维持宽幅波动走势

性选择。数据显示，2024年，我国对美出口锡合金不足1吨，对美出口锡材46吨、锡制品68吨，约占出口总量的4%。美国“关税战”对我国锡产品出口的直接影响极为有限。图为我国锡焊料企业月度开工率（单位：%）从基本面来看，锡供应端“紧而不缺”，需求端“弱中转强”，呈现供需错配的特征。数据显示，2025年1—2月我国锡精矿进口量同比下滑近50%，缅甸矿进口量锐减81.07%。考虑到3月以来缅甸大地震影响供应，预计缅甸锡矿产区二季度复产缓慢；而4月非洲刚果（金）Bisie矿山在反政府武装撤退后已分阶段复产。整体来看，锡供应端短期受到较多扰动，中长期产量增速放缓。2019—2024年锡矿相关的全球矿业资本开支复合增速仅1.2%，现有大型项目复产进度和新项目的开发周期难以匹配需求增速。受半导体芯片、5G通信、光伏电池以及AI芯片焊接核心材料需求增长支撑，中长期锡市基本面将大幅改善，预计市场逐步消化宏观利空后，锡价重心将继续回升。图为我国锡精矿进口量（单位：吨）图为我国锡现货价格及升贴水（单位：元/吨）未来半导体、人工智能（AI）与新能源领域需求放量将持续抬升锡的需求“天花板”。国际锡业协会此前预测，AI服务器对锡的需求是“非线性跃升”，与传统设备存在数量级差异。全球AI服务器单机耗锡量将在2025年达到传统设备的3倍以上。无论全球贸易战如何演绎，锡作为战略性资源，其价值将整体抬升。数据显示，锡产业链相关的半导体焊料、光伏镀锡铜带等新兴领域需求年均增速超8%。此前美国同意对智能手机、电脑、芯片等电子产品免除“对等关税”，凸显我国相关领域产品具备全球竞争力。展望后市，短期锡价将呈现高波动的特征，并持续受到宏观因素及供需预期差影响。在全球贸易战带来的恐慌情绪逐渐消散后，二季度沪锡预计延续宽幅震荡走势。（作者单位：国信期货）来源：期货日报网

期货日报网04-17 07:10

恒力期货能化日报20250416

可观，限制下游开工的主要是订单，尤其是出口订单。如果全球经济走衰退逻辑，反馈到需求及订单上的减量很可能温水煮青蛙，不断给到3S压力，不过我们期待的是新产能的释放进一步挤压老装置利润，造成大面积的负反馈。策略：5-6反套煤化工尿素方向：震荡偏弱逻辑：尿素主流地区工厂报价稳定，成交价格下调10-30元/吨。当前降雨延迟，需求跟进趋缓。本期尿素企业库存量83.37万吨，转降为累，较上周增加7.95万吨，环比增加10.54%。短期边际转弱，05盘面关注1780-1850，中下旬南方农需释放节奏决定局部反弹空间，华北夏玉米备肥启动若叠加南方早稻用肥高峰，需求阶段性回升或带动价格企稳，预期支撑下下跌空间相对有限。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。盐化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1. 远兴阿拉善运费下降，导致碱厂送到价跟随下降，短期来看，纯碱处于供增需平，高库存，低利润的阶段,供应端由于当前并不处于厂家集中检修的阶段，供应端大概率维持高位,需求端下游维持刚需采购，碱厂运费下调后，价格低于期现报价，导致碱厂签单有所改善。 2. 中长期来看，纯碱供给增量确定，但需求的不确定性变量增多，随着价格走低，高成本的厂家检修会增多，但随着低成本厂家的不断投产，价格底部下限也在拉低，虽然需求端存在光伏玻璃投产的增量，但同时关税政策摆动对纯碱的需求也会构成间接利空影响。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂检修向下驱动：玻璃冷修，碱厂投产策略建议：低位不做空，近期驱动不明朗风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏空行情跟踪： 1.近期沙河产销较前期有所回落，前期需求较好有很大一部分原因是中游的投机需求，当前盘面下跌后，期现货源已持续流入市场，近期期现出货情况较好，对玻璃厂形成负反馈，而下游虽然有家装单好转的拉动，但家装单体量拉动作用比较有限，需要一定时间消耗这部分原片库存。 2. 中长期来看，地产需求大方向走弱，需求决定高度，使得玻璃难有大幅向上弹性，供应端预计年内维持相对低位，供需双弱下主要关注阶段性的结构性机会，价格低位关注补库带来的反弹机会。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值不高，不追空风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化烧碱方向：震荡偏强行情跟踪： 1. 由于液氯价格回落至-250元/吨，烧碱成本支撑进一步增强，部分企业继续提涨来挺价，目前需求是有好转，部分非铝下游存在阶段性补库叠加中游也存在投机补库，但目前刚需端并不理想，烧碱下游仍在降开工，未看到烧碱减产的情况下，仅依靠当前投机补库，供需面难有较强改善。 2. 中长期看，氧化铝虽然存在阶段性检修预期以及老产能淘汰预期，但前期积累的新装置投产对于烧碱刚需增量仍然会慢慢显现，而夏季氯碱装置的检修也会增多，同时伴随着非铝需求的季节性走强，以及液氯价格季节性走弱，夏季烧碱价格存在阶段性改观机会。向上驱动：氧化铝投产，非铝下游补库，检修向下驱动：氧化铝减产策略建议：阶段性反弹，短期偏多风险提示：宏观情绪变化橡胶系橡胶方向：偏空逻辑:整体来看，弱现实+弱预期。橡胶在东南亚产区开割顺利的情况下，操作方向应都以逢高空为主。能否作为多配，需要等待泰国全面开割后，根据原料的价格变化情况再做进一步判断。全面开割后橡胶的定价逻辑会逐步从库存定价转向原料定价。本周快速下跌后，泰国原料价格已经回落到24年年初水平，且仍有下滑趋势。加上季节性上量导致价格下跌的预期存在，二季度橡胶向上是有压力的。当前上游加工利润快速回落，考虑到上游常年处于负加工利润的现实，不能指望负利润会对产量产生太大的压制。简单来说，农产品的属性决定了橡胶每年到了割季，该割还得割。接下来需要关注的是杯胶原料还能回调多少，理想情况是回落到45泰铢附近止跌反弹。这样的话，市场或将逐步接受橡胶合理估值就在14000附近。以目前的价格而言，贸易商是可以选择接现货，留部分敞口，等待盘面反弹择机套入的。RU09的故事才刚刚开始，下游只要维持住开工率，需求在短期内是不会坍塌的。而对于盘面投机而言，现在去做抄底的性价比太低，短期内是没有驱动支撑向上行情的。虽然胶价下跌后收储或将提上日程，但收储引发的行情往往连贯性较差。据传：国储收储：拍85200，成交80300吨；价格16600——16700 风险提示：宏观波动、割区天气影响

恒力期货04-16 11:13

集运延续下跌，原油价格走强-2025年4月15日申银万国期货每日收盘评论

举措。 2）国内新闻中国3月按美元计出口同比增长12.4%，进口下降4.3%。中国3月集成电路进口量同比增11%，天然气进口下滑15%，大豆进口减少37%。 3）行业新闻通用汽车和福特涨幅扩大，特朗普考虑对进口汽车和零部件设25%关税豁免条款。周一美股盘中，通用汽车涨3.9%，福特汽车涨3.64%，特斯拉仍然跌1.46%。美国总统特朗普表示，他正在研究豁免进口汽车和零部件关税的可能性，以便让汽车公司有更多时间在美国建立生产基地。品种日度观点汇总主要品种收盘评论 01 金融期货【股指】股指：股指涨跌分化，美容护理板块领涨，国防军工板块领跌，全市成交额1.11万亿元，其中IH2504上涨0.13%，IF2504下跌0.07%，IC2504下跌0.20%，IM2504下跌0.06%。资金方面，4月11日融资余额增加88.16亿元至18070.98亿元。从央行、金融监管总局、国资委等多部门密集部署，到中央汇金公司积极发挥类“平准基金”作用，再到全国社保基金理事会、国有资本运营公司、央国企集团、保险机构、上市公司“真金白银”实施增持、回购，4月7日以来的稳市“组合拳”快速出手、协调发力，向市场传递了“稳住股市”的强烈信号，市场信心被大幅提振。从当前走势来看，A股抗住了对等关税带来的下行压力，隐含波动率也明显回落，后续主要关注我国出台的关于提振国内经济方面的有力政策，操作上建议谨慎做多为主。【国债】国债：小幅下跌，10年期国债活跃券收益率下行至1.6525%。央行公开市场操作净回笼1029亿元，Shibor短端品种多数上行，短端资金利率处于1.7%附近，资金面保持稳定。美国3月CPI同比增长2.4%，创半年低位，美国对部分国家或地区实施90天的关税暂停，市场重估美国经济前景和货币政策，美债收益率回落。国内财政政策前置发力，推动政府债券同比大幅增加，带动3月份社融存量增速回升至8.4%，创2024年6月份以来的最高水平，一季度我国货物贸易进出口总值10.3万亿元，创历史同期新高，实现平稳开局。随着海外不利影响加深，资本市场波动加大，人民日报文章表示政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台，市场对于接下来出台相关政策预期增强，央行也会根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，加大货币政策调控强度，不排除择机降准降息的可能。预计将继续支撑短端国债期货价格，不过目前长端国债期货价格已经接近前期高点附近，随着市场避险情绪阶段性缓和，且长短端利差处于历史低位，预计长端国债期货价格波动有可能加大。 02 能化【原油】原油：SC上涨1.77%。特朗普的全面关税政策给全球经济带来压力，促使欧佩克将今年和明年全球经济增长预期分别下调至3%和3.1%，低于此前预测的3.1%和3.2%。供应方面，欧佩克月度报告认为，3月份欧佩克整体原油日均产量2678万桶，比2月份日均减少7.8万桶。参与《合作宣言》的国家3月份日均总产量4102万桶，环比减少3.7万桶。短期继续看跌油价，但同时关注低油价给与美国制裁委内瑞拉和伊朗的空间。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.25%。下游工厂到港增多，沿海整体甲醇库存略有上涨。截至4月10日，沿海地区甲醇库存在73.36万吨（目前库存处于历史的中等偏下位置），相比4月3日上涨1.16万吨，涨幅为1.61%，同比上升10.32%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估在31.3万吨附近。预计4月11日至4月27日中国进口船货到港量在52.35万-53万吨。截至4月10日，国内甲醇整体装置开工负荷为74%，环比提升1.15个百分点，较去年同期提升0.61个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.21%，环比上升0.86%。甲醇短期偏多为主。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周二，玻璃期货回落，市场情绪仍有分歧，商品普遍受到关税冲击导致的对于内需消费的观望情绪主导。玻璃自身目前库存缓慢去化，市场亦步亦趋。中期角度，目前经过2个月的玻璃累库，等待开工后采购需求推动消化玻璃存量库存。上周玻璃生产企业库存5622万重箱，环比下降83万重箱。周二，纯碱期货小幅回落。目前基本面依然供需偏弱。市场聚焦于供给端的调整成效，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。上周纯碱生产企业库存177.7万吨，环比增加1.46万吨。【聚烯烃】聚烯烃：周二，聚烯烃小幅回落。线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化部分平稳，中石油平稳。短期市场受到关税冲击在所难免，除了关注成本端的波动之外，双循环经济中对于需求端的视点高度将进一步增加，关注国内经济在二季度能否持续发力对冲美加征关税对于需求的不利影响。同时，上周连续止跌反弹会后，市场情绪略有平复。后市关注油价运行方向以及聚烯烃下游消费热度。 03 黑色【煤焦】煤焦：日内双焦主力合约期价盘整运行后震荡走强。焦煤现货价格探涨，焦炭首轮提涨落地、港口报价小幅上调。近期焦煤产量水平小幅回升，矿端开采利润仍存、后市产量存在进一步的抬升空间。下游补库积极性提升，焦煤上游库存高位去化。焦化厂亏损状态延续，但上游库存逐渐消化，焦炭产量持续回升。近期铁水增产加速，但终端用钢需求的表现仍显疲态，钢厂利润水平不高、后市铁水产量进一步增长的空间不宜乐观，关注终端需求的旺季成色。综合来看，在下游需求回升的支撑下、双焦估值存在向上修复的空间，关注上游库存的消化情况。【铁合金】铁合金：今日双硅主力合约期价弱势下行。锰矿到港有望增加、港口价格逐渐走弱、锰硅成本支撑力度有所松动，内蒙电价下调、硅铁平均成本小幅下滑，双硅厂家延续亏损状态。需求方面，终端用钢需求的表现仍显疲态，但近期成材增产速度加快，关注本轮钢招对市场的指引。供应方面，近期上游减产幅度有所扩大，但目前锰硅交割库库存高企、硅铁去库压力仍存，需持续关注厂家停减产动向。综合来看，需求回升拉动下双硅下方支撑有望逐渐转强，关注市场库存的消化情况。【铁矿石】铁矿石：原料端在供给策变动的预期下表现偏弱，但铁水产量依然有继续回升的空间，钢厂利润情况尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步延续，铁矿需求仍有支撑。全球铁矿发运近期有所减量，主要是澳洲发运前段时间受阻，港口库存去化速率较快。中期供需失衡压力较大，铁矿石下半年发运量预计增长较快，关注后续钢厂复产进度，短期缺乏驱动整体跟随成材，宏观情绪阶段性转暖可能带来波段反弹行情，铁矿石短期反弹后偏弱看待。【钢材】钢材：关税影响对钢材为豁免状态，影响不直接。间接出口影响尚未实际兑现，不过情绪的短期释放还是会有所压制，终端需求表现偏弱，基本面角度没有出现继续转好的情况，真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂复产速度和需求恢复情况，钢厂增产后需求是否可以承接以防负反馈行情的出现。国内宏观落地，海外扰动弹性降低，基本面成交继续支撑，发改委明确继续压减粗钢产量但具体细节尚未出台，阶段性宏观氛围有转暖迹象且国内政策预期再起，短期震荡走强后偏弱看待。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金呈现调整，金银比价回归下白银补涨。特朗普将智能手机、电脑和其他电子产品排除在对中国征收的高额对等关税之外。周日其表示，他将在本周宣布进口半导体的关税税率。有消息称中国央行已为一些商业银行发放新的黄金进口配额，以应对贸易战升级背景下机构投资者和散户投资者强劲的避险需求。随着贸易战扰动加剧，引发一系列的连锁反应，金融市场动荡、衰退风险加剧、去美元化、美国债务等问题愈发凸显，伴随政策和市场的不确定性，黄金进入“上不见顶”状态，价格继续刷新历史新高。而面对未来通胀上行压力，鲍威尔也未对未来降息进行松口。但长端美债价格持续下跌，市场对美联储重启QE和提前降息的预期升温。后续市场的主要指引来自于市场形成对特朗普关税政策更为明确的预期、各国的政策反制/谈判走向、美国经济是否会显露更多实质性的衰退信号、美联储政策指引能否有效对冲关税负面影响等，警惕短期内呈现衰退叙事的进一步升温，黄金整体仍将维持强势。【铜】铜：日间铜价小幅收低，美国关税政策前景不明。目前精矿加工费总体低位以及低铜价，考验冶炼产量。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，需关注出口变化，新能源渗透率提升有望巩固汽车铜需求，地产数据降幅缩窄。铜价短期可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低，美国关税政策前景不明。近期精矿加工费持续回升。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产数据降幅缩窄。市场预期2025年精矿供应明显改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部分消化产量增长预期，短期锌价可能宽幅波动，关注美国关税后期进展，以及关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝收跌0.61%，美国关税冲击趋于缓和，市场情绪小幅回暖。基本面角度，氧化铝到达低位后盘面利润较低，市场抄底情绪发酵，盘面出现低位小幅反弹，但供给仍显充足，价格上方空间受限。据SMM消息，4月份下游需求持续回暖，型材、合金等环节订单量和开工率温和回升。考虑到关税政策仍存一定不确定性，短期内沪铝建议观望为主。【镍】镍：今日沪镍收涨1.05%，镍矿供应存在不确定性，叠加市场情绪好转，镍价低位走强。据SMM消息，印尼能矿部此前提出PNBP政策或于开斋节前落地，或导致镍矿价格继续上升，并转移给下游企业。前驱体厂商存在集中采购需求，镍盐成品库存不高，价格或继续上涨。不锈钢需求表现平平，价格以震荡整理为主。多空因素交织下，短期内镍价可能震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，供应端产量环比小幅减少234吨至18400吨，其中锂辉石、锂云母提锂环比下降，盐湖和回收提锂小幅增加；3月总供应随着企业复产和产能爬坡实现日均环比增加14%；下游需求3月明显增加，磷酸铁锂+三元材料日均消耗碳酸锂环比增加7%；库存方面，周度库存环比增加4198吨至123635吨，结构上看，上中下游均有增加。3月过剩压力显现，需要注意目前价格水平之下，上游出货意愿并不强。目前上游矿端价格有所松动，盘面锂价破位下跌，若产量预期没有下修，锂价恐进一步下台阶。 05 农产品【油脂】油脂：今日豆菜油偏强震荡，棕榈油震荡收跌，Mpob发布本月供需报告，马来西亚3月棕榈油产量为138万吨，环比增长16.76%；马来西亚3月棕榈油出口为100.5万吨，环比增长0.91%；由于产量恢复，马来西亚3月棕榈油库存量为1562586吨，环比增长3.52%。马棕库存环比增长，结束连续五个月下降趋势。但整体报告数据较为符合市场预期，报告影响偏中性。美国关税政策再次变动使得原油价格反弹，油价上涨将给油脂板块带来一定提振。【蛋白粕】蛋白粕：今日豆菜粕偏强震荡、美国对其他国家暂缓90天征税，贸易紧张局势的预期得到短暂缓解使得CBOT大豆期价出现反弹。本月USDA报告中美国农业部数据调整较少，报告美国农业部对美豆单产、收获面积、产量和期末库存未进行调整，仅对压榨数据调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。近期随着市场情绪的削弱内盘虽然回落，但是考虑到关税担忧下巴西大豆价格受到提振，推升国内大豆进口成本。同时中美贸易摩擦纷争不断，对于25/26年新季美国大豆，有可能出现出口量下降的情况，即国内9月后进口量存在下降的预期。再叠加受到种植利润偏差的影响，25/26年度美国大豆种植面积可能出现下降，远月豆粕价格存在支撑。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：EC震荡，06合约收于1697点，下跌5.3%。盘后公布的SCFIS欧线为1402.35点，较上期小幅下跌20.07点，对应于04.07-04.13的离港结算价，反映4月第二周多数船司的继续沿用，作为首期计入04合约交割结算价。近期EC整体还是受特朗普关税政策带来的宏观影响较多，尤其是关税壁垒可能带来的全球贸易需求的衰退，现货运价影响较为有限，部分船司继续小幅调降4月下半月报价，相较于船司在3月和4月的提涨，5月提涨受到宏观扰动相对进程偏慢，尚不明朗。欧线传统来说即将迎来二季度的季节性旺季，但在高额关税的不确定性影响下，美线货物出口回落可能外溢至欧线，再加上目前尚未看到欧线节日备货季的开启，传统旺季能否到来其实是存在不确定性，预计旺季预期节点后移，实际高度受限，短期或有情绪性修复，关注后续船司对于运力的调控及5月船司提涨进展。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货04-16 09:08

【农产品早评】中澳关系缓和，菜油小幅回调

显示，马来西亚4月1-15日棕榈油产品出口量为469750吨，较上月同期出口环比增加49073吨，增幅11.67%；马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年5月毛棕榈油出口关税维持10%，参考价下调至4449.35令吉/吨，低于4月的4547.79令吉/吨；MPOB数据显示：马来西亚3月棕榈油产量为138.72万吨，环比增加16.76%，期末库存量为156.26万吨，环比增加3.52%；3月18日，印尼一种植园基金官员周二称，印尼计划将棕榈油出口专项税从毛棕榈油参考价格的3%-7.5%提高至4.5%-10%，此举旨在为生物柴油中棕榈油使用量的强制性增加提供资金。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定， 4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；美国的石油和生物燃料联盟上周二与美国环境保护署（EPA）将举行会议，可能会将生物柴油义务掺混量从25年的33.5亿加仑提高到55亿至57.5亿加仑，此前消息显示计划提高到47.5亿至55亿加仑，新的义务目标量抬升；据印度溶剂萃取商协会（SEA）数据，印度3月棕榈油进口量环比增长14%，总计424599吨，印度因棕榈油与豆油的价差缩小而恢复购买棕榈油；国内下游刚需采购，部分市场现货基差下调，成交难以上量，本周国内棕榈油小幅去库0.6%，同比下降28%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；供应上进入季节性增产阶段，需求维持刚需为主，供需边际转弱，维持逢高空，关注生柴政策和宏观驱动。豆油：昨日豆油Y2505合约收盘7676元/吨，下跌0.29%；基差：福建544（66），广东384（26），江苏424（16），山东344（16），天津314（26）。供给端：阿根廷农场中心地带出现大雨，市场对大豆产量可能遭遇损失的担忧，布交所预计阿根廷大豆收割进度3%，去年同期11%，历年均值79%；据CONAB，截至04月12日，巴西大豆收割率为88.3%，上周为85.3%，去年同期为83.2%；据传中国海关总署联合巴西、阿根廷建立跨境区块链溯源平台，要求大豆供应链中的港口、航运公司、贸易商上传全流程数据，包括种植地GPS坐标、收割时间、运输路径等，严查美豆转进口；据国家粮油信息中心，3月份我国进口大豆大幅下降，4月份大豆进口虽有增多，但考虑到检验周期、装卸运输等因素，可能4月下旬才能转为油厂有效库存，近两周油厂大豆库存偏紧，4月末油厂大豆库存将明显回升。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；美国生柴政策反复不定，4月5日，特朗普团队提议关闭清洁能源办公室并削减约90亿美元补贴；国内市场基差表现坚挺，近期油厂现货头寸不足，部分企业暂不对外报价，本周国内豆油去库9.7万吨，同比下降约20%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；美国生柴政策反复，对美国豆油需求预期影响较大，国内强现实，弱预期，维持震荡，关注生柴政策和宏观驱动。菜油：昨日菜油OI主力报收于9255元/吨，跌110元/吨，跌幅1.17%；基差：广东45（8），广西25（8），江苏55（8），福建45（8）。供给端：市场传闻中国采购澳洲菜籽，未经证实，但中澳关系有缓解的预期；欧洲和加拿大预报降水有所改善；国家粮油信息中心：预计3-4月菜籽月均进口到港量约30万吨，5月份后菜籽进口到港将进一步减少，届时国内菜籽库存可能逐步下降；中国对自加拿大菜子油、油渣饼加征100%关税，远月菜籽买船减少。需求端：特朗普宣布批准90天的暂停期，在此期间将互惠关税大幅下调至10%，宏观利空有所减弱；加拿大因北美自由贸易协定而被豁免特朗普的新关税，暂时缓解加菜籽需求担忧；国内菜油提货一般，国内菜油库存77.2万吨，环比上升2%，同比上升113%。观点：美国关税政策暂缓，宏观利空减弱；国内菜油有去库预期，维持震荡，后续需要关注中国对加拿大、澳洲菜籽的政策以及美国生柴政策。豆菜粕豆粕：现货基差，广东94（-12），江苏194（-12），山东234（-112），天津584（28）。宏观层面：据 CNN Brasil 报道，巴西总统 Luiz InácioLula 将利用他即将于5月进行的中国之行就增加巴西对华的大豆出口进行谈判。巴西政府认为，在美国总统特朗普最近全面征收关税的情况下，这是一个促进出口的机会。供需分析：监测显示，4 月 11 日，全国主要油厂进口大豆库存 398 万吨，周环比上升 79 万吨，月环比上升 50 万吨，同比上升 8万吨，较过去三年均值上升 41 万吨。主要油厂豆粕库存 30 万吨，周环比下降30 万吨，月环比下降 40 万吨，同比下降 17 万吨，较过去三年均值下降 7 万吨。观点：总的来说，我们仍认为短期豆粕期现分歧明确，现实较强而预期较弱。随后续巴豆到港，豆粕运行回归自身基本面后，整体将偏弱运行。菜粕：现货基差，华东-123（18），福建-53（18），广东-143（18），广西-183（18）。宏观层面：美国暂停对中国以外的其他国家征收高额关税90天，外部植物油市场走强，加拿大的油菜籽需求依然强劲。供需分析：菜粕终端情绪偏谨慎，饲料企业少量逢低刚需采购，多观望为主，整体成交一般，市场关注后期菜粕需求及库存消化情况。观点：我们认为菜粕目前基本面变化不大，整体跟随豆粕短期走强为主。后续还是重点关注加菜籽菜粕对华进口情况，以及宏观政策上的变动。橡胶一.市场观点原料方面，昨日原料无报价。现货方面，泰标STR20报价1750美元/吨，环比-20美元/吨；泰混STR20MIX报价14450元/吨，环比-230元/吨。供给端，进口数据验证3月供给增量。据海关总署，2025年3月中国天然及合成橡胶（包含胶乳）进口量76万吨，同比增加17%，1-3月累计进口量218.3万吨，累计同比增加21%。需求端，整体开工弱势，终端销售受制于高成品库存明显。库存方面，中国社会总库存去库1500吨左右，整体还是不及预期。消息面，4月15日收盘后下午5点左右有两种版本收储消息传出： 1. 国储收储：拍85200，成交80300吨；价格16600——16700 2. 一共84400 成交79500，价格16700 总的来说，我们认为如果本次收储的量价属实，短期胶价将有较大的向上驱动，近期需要高频关注消息真伪、关税政策有无新的缓和、以及成交后ru的仓单变化。二.消息与数据 1.机构消息：收储消息干扰胶价重心走低。前期累积的宏观利空因素逐步消化，现货市场库存去化进程显著加速，叠加今日备受关注的国家天然橡胶收储计划正式落地实施，有效提振了天胶市场的交投信心与参与热情。预计短期市场情绪有望回暖，天然橡胶价格将迎来阶段性的窄幅反弹行情。（隆众资讯） 2.机构消息：半钢胎企业促销政策穿插对出货带动有限。半钢胎企业产能利用率表现基本稳定，月内部分工厂根据自身库存及销量情况，针对不同规格存一定促销政策指引，然实际出货效果一般，下游替换需求不足，代理商货源储备尚可，叠加原料价格回落及国际因素影响，部分业者对产品价格下调期望度增加。（隆众资讯） 3.机构消息：QinRex据马来西亚统计局4月14日消息，2025年2月天胶出口量同比降0.4%至54,847吨，环比增23.7%。其中52.4%出口至中国，其他依次为德国9%、阿联酋8.4%、美国4.8%、巴西3%。2月马来西亚天胶进口量为107,925吨，同比降19.7%，环比增7.2%。标准胶、浓缩乳胶、其他形状天然橡胶为主要进口类别，其主要进口来源国为泰国、科特迪瓦、菲律宾、缅甸等。（QinRex） 4.宏观新闻：据外媒报道，本周，欧盟与美国在弥合贸易分歧方面进展甚微，特朗普总统政府的官员表示，大部分特朗普实施的阻碍性关税不会取消。周一，欧盟贸易专员谢夫乔维奇与美国商务部长和美国贸易代表格里尔会面约两小时，但对美方目标并不明确。消息人士称，美国官员表示，“对等”关税政策以及针对包括汽车和金属等行业的其他关税不会立即取消。（金十数据）苹果苹果：山东产区主流价格维持稳定，客商数量增加，采购积极性提高，冷库售货坚持要价，果农和冷库仍存惜售情绪；陕西冷库货源主流成交价格较昨日持平，冷库交易量不大，客商包装自存货出库，货主报价较高，客商认价采购，洛川冷库纸袋70#以上半商品货源4.2-4.6元/斤；市场到车量处于正常水平，走货尚可，低价货源消化顺畅，高价成交一般，二三级批发商维持按需拿货，中转库积压不多；新季苹果陆续进入花期，西部花量整体充足，本轮降温大风对苹果影响相对有限，盘面有所回调，现货基本面仍偏强，下周还有一次降温，考虑逢低买入，关注现货消费端的情况。红枣河北崔尔庄市场停车区到货13车，到货成品、等外均有市场货源供应充足，客商按需采购成交4成左右；广东如意坊市场到货2车拼车，市场主流价格趋稳运行，客商挑选合适货源按需采购，早市成交1车左右；总体库存压力仍存，需求端进入淡季，震荡磨底，关注下游消费情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货稳定，银星6400元/吨（0），俄针5400元/吨（0）；阔叶浆现货稳定，金鱼4500元/吨（0）；针阔叶浆价差1900元/吨（0），现货市场交投一般；白卡纸市场价格延续弱势整理格局，价格重心下移；生活用纸市场价格淡稳调整，场内看空情绪显著，业者观望为主；文化用纸市场，企业盈利水平仍较低，工厂多延续稳价意愿，终端消费整体表现疲弱，用户多谨慎观望后市，刚需散单采买为主；受关税影响，国内需求端疲软，上方有一定压力，盘面维持低位震荡，关注纸厂补库和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:06

【能化早评】API原油去库，油价继续震荡

单较多，但海外关税缓和后，预计会间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，预计抢出口有限。观点：PX预计在去库，Q2去库格局暂不变，但去库有收窄预期；PTA检修5月增多，有加工费修复逻辑，但定价核心还看PX；节后受原油和终端需求崩塌影响，PX、PTA估值继续下降。目前关税暂缓，原油暂稳，可考虑与原油对冲做估值修复，单边风险仍大。 MEG：供应端：卓创数据，截止4.15日，开工已下降至58.28%，4月检修计划大幅增加。Q2海外预计也将进入检修期，传中东发货已大幅下降，进口有下降预期。需求端：卓创数据截止4.15，聚酯开工持稳至89.6%，短纤有降负，其他开工仍在回升。终端织造开工持稳至64.26%，订单开工整体转降。终端部分直接外贸订单近期毁单较多，但海外关税缓和后，预计会间接抢出口会增加。但受限于东南亚产能订单瓶颈，预计抢出口有限。库存端：截至4月14日，隆众数据华东主港库存小幅下降，库存略偏低。但未来一周到港预报仍维持高位。观点：乙二醇正在兑现国内外供应下降，Q2去库格局明确，因MEG进口美国占表需也有3.4%，同时有两套乙烷装置也有停车风险，低库存下维持低多观点；原油反弹关税缓和后，乙二醇预计相对为板块最强。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1276元/吨，环比上一交易日持平。华北市场较为稳定，企业出货情况不一，整体需求不温不火，下游刚需采购。华东市场淡稳为主，需求未有好转，加之外围低价源源不断流入，当地企业出货受限。华中市场观望心态渐浓，今日价格暂稳。华南区域企业维稳为主，企业出货有所分化，个别企业价格优势及提涨刺激下，下游适当补货。东北市场价格暂时稳定，当地下游采购相对谨慎，部分企业仍外发为主。西南区域浮法玻璃市场价格稳定，下游维持刚需采购，亦有部分钢化消化前期原料储备为主。西北市场价格以稳为主，需求好转有限，中下游拿货谨慎。纯碱：今日，国内纯碱市场走势一般，成交不温不火，价格相对坚挺。装置运行正常，产量稳定，暂无新增检修计划。下游需求不温不火，低价有补库，近期消费为主。市场情绪偏弱，采购偏谨慎。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：我们重新计算玻璃下游各个行业的需求，以当前的玻璃日熔量推算平衡表，预期2025年玻璃供需基本平衡，但目前观察到终端项目资金问题仍较大，需求或被延后，市场走势或比较极端，建议根据市场动态调整策略。当前矛盾：4、5月份是玻璃的需求小旺季，但终端反馈需求改善不明显，仍偏弱，供需偏宽松，建议逢高空，后市旺季需求略有改善或者国内政策带动盘面上涨也是给出更好的做空机会。观点：震荡。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：纯碱供需过剩，后市仍有大产能投产，加剧过剩格局。在纯碱产能明显过剩和库存高位，并且没有产能去化的情况，每次市场炒作上涨都是很好的最空机会，等待下次机会，仍建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至4.10日，甲醇整体装置开工负荷88.2%，环比升2%，春检因利润高不及预期。海外开工升至74%；伊朗多套装置多数已重启，预计4月装船量大幅增加。需求端：截止4.10日，下游加权开工升0.2至78.6%。其中MTO开工持稳87.3%，一体化装置检修中，渤化、盛虹4月有检修预期但暂未兑现。传统下游开工降0.4至56.2%，醋酸、甲醛、MTBE等开工转降。库存：截止4.9日，港口库存降4.6万至56.9万吨；工厂累库0.3至31.4万吨，待发订单上升。观点：诚志、渤化近日将检修。当前伊朗装置已重启，预计4月下旬进口开始回升，将由去库转累库。MTO检修利空05，而进口兑现在09上确定性更高，建议反弹空09。假期后受能源、宏观间接影响，供需层面尚有支撑，但聚烯烃也有支撑，05不过分看空，09合约仍维持反弹空，下方空间看终端负反馈情况。 PP PP日评：供应端：截至4.14日，PP开工率小升至86%，较去年偏高，同期正常水平。海内外价格仍持稳，出口关闭。需求端：截至4.10日，节后多数行业外贸订单放缓，行业平均开工持稳50.4%，略高于去年同期。库存：截止4.14日，周末累库5万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：PP集中投产也已开始；有压力但矛盾通过开工下降有缓解，需求因共聚改性等相对PE更好，且估值低，格局偏震荡；中国进口美国丙烷体量大，且PDH装置占比较高，预计有成本抬升或供应下降支撑。目前震荡区间仍维持7100-7400。 PE LLDPE日评供应端：截至4.14日PE开工率小降至88%，开工正常水平。宝丰3期、埃克森、山西新时代已投产，上半年新投产压力大。进口窗口关闭。需求端：截至4.10日下游制品平均开工率升0.12至41%，较去年同期仍略偏低。农膜开工下降，其他管材、包装膜等开工小幅上升。库存：截止4.14日，周末累库5万吨至79万吨，正常水平。中上游去库较顺利；下游原料、成品库存小升。预测：埃克森、宝丰3期、山西新时代已投产，Q2放量压力大，中线维持看空观点。目前受原油、关税及宏观影响，短期风险释放未结束。中国进口美国PE占18%，约总供应的6.5%；同时轻烃进口美国体量大，存在开工下降风险，中期供应有限收缩与制品出口下降博弈，仍偏空。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:05

【有色早评】氧化铝现货止跌转涨，短期底部出现

税政策方面，美股收盘后，英伟达称向中国出口H20产品需获得美国许可；美国启动对关键矿产的调查；日本首相石破茂表示：“日本不会以不断妥协的方式换取美日关税协议的快速达成；据美媒消息，因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持；加拿大将给予部分美国商品6个月的关税暂停，将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施；墨西哥加强审查，从美国得州边境的燃料进口陷入停滞；整体关税政策看起来仍存在较大不确定性，尚未出现实质性的文件签署。美国财长贝森特采访表示：90天暂停期结束后，可能不会有真正的贸易“文件”，但可能会有一项“原则性协议”，允许美国和伙伴国继续推进谈判。美国政府开始转向将关税作为谈判的工具继续延续了市场的不确定性，但同时也增加风险性，特朗普的表态似乎仍未放弃关税政策的战略方向。国内方面：中国3月社融增量5.89万亿元，新增人民币贷款3.64万亿元，M2-M1剪刀差缩小，3月末M2余额326.06万亿元，同比增长7%；中国公布中国与越南关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明；李强总理表示以更大力度促进消费、扩大内需、做强国内大循环。宏观环境上主要受到关税驱动，在不确定性带来的风险上行情况下，市场仍偏谨慎，此轮反弹有所受限。供需方面，冶炼环境仍较差，现货铜冶炼利费持续下行，最新铜精矿TC下滑至-29美元，面临持续亏损压力。现阶段，供应受限仍未体现在现实数据上，精铜生产和废料供应仍保持，供应受限预期有所减弱；需求端开始转变为弱预期而现实需求相对韧性，截至4月10日，国内市场电解铜现货库存27.03万吨，较3日降4.34万吨，较7日降2.99万吨；国内库存仍处于去库之中，一方面周内铜价跌幅明显，下游企业逢低补库积极，市场需求回升明显；另一方面，市场不论国产以及进口货源到货仍不多，仓库入库有限；需求端具备一定韧性。全球原料趋紧格局保持，冶炼端减产开始出现，供给端压力上行；需求预期具备一定韧性，但仍高度依赖关税政策带来的宏观预期转变。在现阶段市场波动加剧的情况下，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整，但现阶段此轮反弹的驱动正在逐步减弱，关税政策带来的风险性再度上扬，需保持谨慎。铝铝 2025.4.16 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，美联储表态将在必要时稳定市场，欧盟发声谈判进展甚微，预计美国将维持关税政策，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。供给端，国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，国内电解铝供应增量有限。因原料价格下行利润走扩，国内电解铝逐步复产，后续仍有23.5万吨产能即将复产。生态环境部发文，碳排放权交易市场首次扩围工作进入操作实施阶段，整体是按照2024年上报的碳排放情况设定总体排放配额，2025-2026年度基于碳排放强度控制思路分配配额（理解为逐步缩减发放的配额），按照产能产出去分配，单产排放高的缴费，单产排放低的收费，2027年以后对标行业先进水平优化配额分配方法，理解为给企业三年时间把碳排放降下来，降不下来成本会越来越高。需求端，春节后下游开工率环比回升，铝锭+铝棒社库环比-3.6至99.4万吨。光伏2025年1-2月新增装机39.5GW，同比增7.5%，光伏组件产量1-2月同比增8.7%，电改政策刺激光伏抢装需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳。电解铝前15周表观需求累计同比增6.3%。原料端，海外氧化铝现货大幅下跌，出口需求被抑制难有提振，国内现货价格止跌，部分地区环比小幅上涨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需仍是过剩，累库趋势不变，随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，短期底部出现。整体来看，特朗普叫停全面对等关税，关税冲击趋于缓和，同时美联储表态将在必要时稳定市场，宏观情绪回暖，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击，铝价震荡运行，短期建议观望为主。随着氧化铝厂压降产能，供应过剩幅度收窄，现货止跌回升，短期底部出现，但向上驱动不足，短期可离场观望，给出空间后可继续进场做空。二、消息面 1.【LME宣布首批核准香港仓储设施名单】伦敦金属交易所(LME)宣布，已批准四家位于香港的LME核准仓储设施。此前，LME已于2025年1月20日批准香港成为LME交割地点。新的核准仓储设施已经通过LME运输及物流标准验收，预计三个月后正式投入运营，开始接收和储存LME认可交割品牌的金属。（LME脉博） 2.【Matalco将关闭旗下位于俄亥俄州的制造厂】据外媒报道，加拿大铝制造商Matalco在4月8日向俄亥俄州就业和家庭服务部提交的联邦裁员通知中宣布，将永久关闭其位于Stark县的制造厂。该工厂计划于6月6日开始关停，将解雇71名员工，部分员工将被安排到该公司在美国的另外五家工厂之一工作。据Matalco网站信息显示，其中一家工厂位于Lordstown，其他工厂分别位于印第安纳州、肯塔基州和威斯康星州。根据该公司2023年7月发布的新闻稿， Matalco生产再生铝锭，供应给铝挤压、锻造和轧制生产商。当时，该公司在美国和加拿大拥有650多名员工。（有色宝编译） 3.【3月中国铝冶炼产业景气指数为62.4】2025年3月，中国铝冶炼产业景气指数为62.4，较上月下降0.9个百分点，仍处于“正常” 区间上部，表明铝冶炼行业运行平稳，市场需求和供给均保持在稳定区间；先行合成指数为76.0，较上月上升2.1个百分点。（中国有色金属工业协会） 4.【谈判进展甚微欧盟预计美国将维持关税政策】据外媒报道，本周，欧盟与美国在弥合贸易分歧方面进展甚微，特朗普总统政府的官员表示，大部分特朗普实施的阻碍性关税不会取消。周一，欧盟贸易专员谢夫乔维奇与美国商务部长和美国贸易代表格里尔会面约两小时，但对美方目标并不明确。消息人士称，美国官员表示，“对等”关税政策以及针对包括汽车和金属等行业的其他关税不会立即取消。（金十数据）锌锌 2025.4.16 一、市场观点特朗普暂缓对等关税，贸易战态势在特朗普松口下有望引来转机，美联储表态将在必要时稳定市场，欧盟发声谈判进展甚微，预计美国将维持关税政策，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。供给端，节后国产锌精矿TC延续上行，周环比持平至3450元，CZSPT也发布了2025年二季度末前进口锌精矿采购美元加工费指导价区间为70美元-90美元/干吨，冶炼厂锌精矿库存已补至同期中位水平以上，冶炼利润环比上行，供给有增量预期。Nyrstar因亏损将澳大利亚霍巴特锌冶炼项目产量削减25%，年产能26万吨，约降低全球总供给的0.5%。Boliden挪威的Odda冶炼厂落成，锌产能增加15万吨，约占全球总供给1%。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，楼市成交回暖，房地产需求企稳，国内库存环比+0.2至8.9万吨，社库仍处同期低位，对锌价支撑仍存。总体来说，欧盟称谈判进展甚微，关税缓和的乐观情绪转弱，核心逻辑仍然是美关税政策对全球需求的冲击。国产精矿TC环比上行，国内炼厂复产预期加强，供给有增量预期，社库同期低位下行，对锌价支撑仍存，短期观望为主。二、消息面 1.【3月份中国铅锌产业月度景气指数较2月份上升1.5个点】中国铅锌产业月度景气指数监测模型结果显示，3月份，中国铅锌产业月度景气指数为36.4，较2月份上升1.5个点，位于“正常”区间运行；先行合成指数为71.1，较2月份下降0.2个百分点。（中国有色金属报）镍镍 2025.04.16 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价124240元/吨，涨幅1.05%。夜盘主力合约收盘价124830元/吨，涨幅0.97%。金川镍升贴水-200至2900元/吨，进口镍升贴水+25至225元/吨，镍豆升贴水维持-450元/吨；伦镍升贴水-8.48至-210.70美元/吨。宏观方面，特朗普关于关税政策的表态仍有反复，但90天的窗口期仍令市场情绪有所缓和，基本金属价格企稳。供应端，印尼矿业特许权使用费的上调预计本周公布，镍成本或有小幅上涨。加工端国内精炼镍开工维持高位，一级镍供应压力维持。需求端，镍铁端需求稳定增长。电池端三元电池对镍的需求同比走弱。后市来看，关税暂缓后，基本金属价格企稳，但目前美方仍未放弃完全放弃利用关税施压，市场衰退风险仍存，反弹空间受到压制。基本面上，原料端，印尼矿业特许权使用费上调政策预计即将落地，镍成本小幅上升的预期即将兑现。供需层面，短期一二级镍现货整体供需过剩压力仍较大，LME镍维持超20万吨的高库存。短期镍价处于超跌反弹的趋势中，目前沪镍接近反弹至关税前区间中部位置，而镍供需过剩格局未扭转，后续反弹空间受限。短期关注印尼局势与产业政策具体落地情况，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【LME宣布首批核准香港仓储设施名单】伦敦金属交易所(LME)宣布，已批准四家位于香港的LME核准仓储设施。此前，LME已于2025年1月20日批准香港成为LME交割地点。新的核准仓储设施已经通过LME运输及物流标准验收，预计三个月后正式投入运营，开始接收和储存LME认可交割品牌的金属。获批的仓储设施情况如下：1）GKE Metal Logistics Pte Ltd（本地合作伙伴：华润物流(润发仓码)有限公司）-- 铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌（共有两个核准仓储设施）；2）Henry Diaper & Co. Ltd（本地合作伙伴：中国外运(香港)仓储有限公司）-- 铝合金、铅、锡和锌；3）PGS (East Asia) Pte Ltd（本地合作伙伴：丰豪供应链(香港)有限公司）-- 铝合金、原铝、铜、镍、铅、锡和锌。（LME脉博）不锈钢不锈钢 2025.04.16 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价12860元/吨，涨幅0.47%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12850元/吨，涨幅0.16%。无锡现货基差升水-40至590元/吨；主力合约持仓+4590至131677手；仓单-3380至188184吨。原料端，昨日高镍生铁指数-3.31至993.77元/镍点，在下游价格以及镍矿逐渐宽松的预期压制下，镍铁价格不断回落。供应端，3月国内43家不锈钢厂粗钢产量351.21万吨，4月排产353.14万吨。不锈钢的供应仍维持高位。需求端，在美国关税政策影响下，现货市场观望情绪较浓，近期随着关税的暂缓，价格有所企稳。整体而言，当前宏观因素占据主导，关税引发贸易战至衰退风险上升，不锈钢需求预期走弱。短期政策的缓和带来钢价的企稳。但后续来看，宏观风险未完全解除，供需层面，国内新增产能不断释放下，排产仍不断提升，需求端银四实际需求仍偏弱，海外需求预期下降，供需过剩压力较大，此外原料端成本支撑下移，预计价格反弹空间有限。后续关注印尼方面原料端是否会有新的扰动出现，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【意大利AST公司将临时关停热轧不锈钢生产线】意大利不锈钢制造商Acciai Speciali Terni（AST）宣布，由于生产与战略领域日益严峻的挑战（包括欧洲钢铁市场可能出现的饱和状态），其一条热轧不锈钢生产线将于4月14日至4月30日期间暂停运营。此外，受美国关税政策及持续攀升的能源成本影响，AST的生产状况显得脆弱且充满不确定性。尽管该公司对美国市场依赖度不高，但美方新关税仍可能产生重大间接冲击。 AST面临的困境并非个例。当前整个欧洲钢铁行业正同时承受地缘政治、能源转型未完成以及亚洲竞争加剧的多重压力。（钢铁工业协会不锈钢分会）碳酸锂碳酸锂 2025.04.16 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价70720元/吨，涨幅-0.17%，加权指数收盘价71080元/吨，涨幅-0.25%；交易所仓单数量+250至29283手；主力合约持仓量-5721至112411手；电池级碳酸锂现货报价维持70750元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持69250元/吨；港口锂辉石现货CIF报价维持809美元/吨。供应端，国内碳酸锂周度产量回升至至1.80万吨，碳酸锂冶炼产量延续回升趋势，产量绝对水平仍偏高，供应压力维持。需求端，三元材料4月排产环比上升0.68%，同比下降4.81%，磷酸铁锂环比上升2.62%，同比上升55.73%，2季度需求的预期同比增速降低，碳酸锂需求端增速有所放缓。库存方面，国内碳酸锂周度库存维持累库，总库存13.10万吨，环比上涨0.16万吨。仓单继续回升至2.93万吨。库存方面仍显示碳酸锂供需过剩的格局。目前美国关税政策不确定性仍存，在关税暂缓期间市场情绪缓和，碳酸锂盘面与现货价格企稳。但从供需层面来看，短期碳酸锂维持过剩格局，产量上涨，需求预期增速下滑，库存累库，供需仍待匹配，原料价格回落，碳酸锂价格承压，反弹空间有限。中长期来看，海内外锂资源开发利用的进程不断推进，供给压力无缓解迹象。后续短期关注宏观方向，二季度的需求实际情况，以及供应量变化趋势，中长期关注供需匹配的进展情况。二、消息与数据 1、【紫金矿业董秘郑友诚：公司会根据锂价走势适当调节投产计划】在14日举行的紫金矿业2025年一季报业绩交流会上，公司董事会秘书郑友诚表示，未来锂价走势会影响公司锂项目投产计划，将根据市场情况适当调节。公司正积极推进锂项目建设，致力于将成本控制在较低水平。郑友诚表示，公司的“两湖两矿”（3Q锂盐湖、拉果错盐湖锂矿、湘源硬岩锂多金属矿、马诺诺锂矿）都在紧张建设进程中，公司希望将成本控制在更好水平。阿根廷3Q盐湖已基本具备投产条件，但目前价格较低，仍在进行技术改造。湖南湘源硬岩锂多金属矿基本可在2025年年底投产，但相应的冶炼产能或在2026年上半年予以配合。刚果（金）马诺诺锂矿也在建设中。（紫金矿业） 2、【宁德时代：美国业务出货比重较小正与客户积极协商解决方案】宁德时代在业绩说明会上表示，美国业务占公司出货比重较小，且去年以来公司已经根据环境变化提前做了预案，所以有关关税政策对公司业绩影响较小，公司正在与客户积极协商解决方案。（一财网） 3、【永杉锂业：2024年净利润2542.16万元同比扭亏】永杉锂业4月15日晚间披露2024年年度报告，2024年实现营业收入58.95亿元，同比下降21.45%；净利润2542.16万元，同比扭亏；基本每股收益0.05元。（永杉锂业）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:05

【黑色早评】高铁水利好原料需求，焦矿表现略偏强

，双焦需求好转，但美国的对等关税让钢材出口预期减弱，后市双焦需求预期偏弱。供给端焦煤产量维持较高位，总库存持续增加，供需仍偏宽松，建议逢高空，后市如果国内政策带动盘面上涨，也是更好的做空机会。观点：偏空。二、消息与数据 1. Mysteel煤焦：15日蒙古国进口炼焦煤市场偏弱运行。今日山东钢厂正式全面落地焦炭第一轮提张，但此次提涨节奏较为滞后，市场情绪暂未得到较大提振，叠加宏观信心不足，市场对于后市持谨慎观望态度。进口蒙煤市场交投降温，除个别终端采购外成交较少，且期现双方成交价差较大，河北终端招标降价成交。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤850，蒙5#精煤1085，蒙4#原煤860，蒙3#精煤995，1/3焦原煤670；河北唐山：蒙5#精煤1205；策克口岸：马克A550，马克西590，欧斯克A440，欧斯克B550，南戈壁A750，南戈壁B410，泰拉原煤850，巴音低硫肥精煤830，巴音低硫气肥精煤800；满都拉口岸：主焦精煤780，气原煤570；均为对应提货地结算含税现金价。后期重点关注国内外宏观事件落地情况和监管区如何有效去库对蒙煤贸易的影响。 2.中国煤炭资源网冶金部4月15日重点关注：焦炭方面，焦炭首轮提涨于今日正式落地，涨幅为50-55元/吨；一轮落地后焦企盈利状况好转，部分盈亏线附近企业转向盈利，开工整体较为稳定。需求方面，大风天气对焦企影响有限，多数企业能正常出货，在刚需支撑下，钢厂为当前拿货主力，投机需求受期货盘面震荡影响，基本已退市观望。整体来看，焦炭基本面无明显矛盾，但在关税以及部分焦煤小幅回调影响下，市场情绪稍显偏弱，后期需关注关税影响下宏观应对政策以及上下游产品价格走势。焦煤方面，除个别煤矿停限产外，产地煤矿基本维持正常生产，供应端延续宽松格局。今日焦炭首轮落地，但市场参与者对后期市场偏谨慎，下游焦企对原料煤按需采购，贸易商重回观望态度，炼焦煤成交氛围有所转弱，线上流拍现象增加。煤矿由于库存低位，价格多未调整，市场整体偏稳运行，后期关注终端需求情况和宏观市场情况。进口蒙煤方面，期货价格震荡偏弱，期现贸易商低价出货，口岸高价资源成交乏力，价格偏弱运行，目前口岸蒙5#原煤#810-850元/吨，蒙3#精煤1000元/吨左右。钢材钢材一、市场点评供应端，上周钢联五大材产量有小幅下降，但找钢及钢谷的钢材产量有所增长，不过富宝电炉日耗环比也继续小降1%，整体钢材供应略有减少。进出口方面，昨日国内钢坯价格微降，南美洲钢坯价格也有所回落，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有收窄，国内钢坯出口空间趋减。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，除冷轧涂镀库存微增，其它各品种钢材库存均有减少。上周钢联五大材厂库有增，社库下降，总库存降幅有所收窄，找钢及钢谷的钢材厂库、社库均有减少，总库存延续去化。此外，上周机构数据均显示钢材表需有所回落。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量320.43万吨，环比上升2.2%，基建水泥直供量环比上升2.4%；混凝土发运量为139.26万方，环比增加9.13%；样本建筑工地资金到位率为58.5%，周环比上升0.55个百分点，显示建筑下游需求继续改善。随着特朗普对等关税政策延期，中美关税战有所缓和，海外衰退预期减弱，近日外盘商品部分走强。国内最新海关数据显示3月我国外贸及钢材出口仍保持强劲，但受关税战影响Q2国内出口前景预期不佳，不过此前高层会议表示或有增量政策，整体国内宏观预期依然向好。进出口方面，昨日东南亚钢价小幅上扬，土耳其、独联体钢价有所回落，国外其它地区钢价持稳，目前国内外板卷价差部分走扩，国内钢材仍有出口空间，但随着海外关税及反倾销增多，中后期国内钢材出口预期依然偏弱。综合而言，当前钢材市场供需双弱，且库存降幅有所放缓，但在海外需求前景不明而国内又有增量政策的预期下，短期钢价走势偏震荡。二、消息及数据 1.当地时间4月15日上午，中共中央总书记、国家主席习近平在河内国际会议中心同越共中央总书记苏林共同出席中越铁路合作机制启动仪式。 2.国家税务总局：2025年一季度高技术制造业、装备制造业销售收入同比分别增长12.1%和9.7%，增速较2024年分别加快3.1个和3.5个百分点。 3.据日本经济产业省（METI）于4月10日发布的最新预测，2025年4月至6月期间，日本国内钢材总需求预计为1804万吨，较2024年同期下降4%。其中，内需预计为1204万吨，同比减少2.7%；出口需求预计为600万吨，同比下滑6.5%。 METI指出，尽管汽车行业生产有所恢复，但建筑行业仍受原材料成本上涨与劳动力短缺影响，整体钢材需求依旧低迷。 4.据Mysteel了解，全球第七大钢铁生产商韩国浦项制铁（POSCO）正在考虑投资竞争对手现代制铁（Hyundai Steel）即将在美国设立的首家海外钢厂，借此在美实现本地化生产，以规避美国对进口钢材高达25%的关税。这将是韩国两大钢企在海外市场的首次合作，也被视为在日益严峻的贸易保护主义压力下，韩国钢铁行业竞合关系发生的重要转折。 5.4月7日-4月13日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计131.99万平方米，环比下降18.4%，同比下降18.6%；二手房成交（签约）面积总计265.87万平方米，环比增长39.5%，同比增长24.5%。 6.15日全国建材成交一般偏弱，市场交投氛围不甚活跃，仍以刚需采购为主，期现单边偏少，全天整体成交量较前一日略有下降。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:05

【宏观早评】关税风险再度上扬，黄金支撑犹存

货币和财政增量政策的出台也比较谨慎，而出口和社融数据均表明一季度稳中向好，因此政策也处于观察阶段。中美贸易战大概率延续，但贸易战的实际影响才刚刚开始体现，当前政策偏向于对市场维稳，而实际经济数据不差，向下有支撑，但是因此增量政策也显得不急于出台，所以向上驱动不强，总体上偏震荡看待，等待现实数据和政策进一步演绎。贵金属日内贵金属保持震荡偏强，仍旧受到关税政策和长期货币信用逻辑的驱动。关税政策方面，美股收盘后，英伟达称向中国出口H20产品需获得美国许可；美国启动对关键矿产的调查；日本首相石破茂表示：“日本不会以不断妥协的方式换取美日关税协议的快速达成；据美媒消息，因谈判进展甚微，欧盟预计美国关税将继续维持；加拿大将给予部分美国商品6个月的关税暂停，将有条件免除部分针对美进口汽车反制措施；墨西哥加强审查，从美国得州边境的燃料进口陷入停滞；整体关税政策看起来仍存在较大不确定性，尚未出现实质性的文件签署。美国财长贝森特采访表示：90天暂停期结束后，可能不会有真正的贸易“文件”，但可能会有一项“原则性协议”，允许美国和伙伴国继续推进谈判。美国政府开始转向将关税作为谈判的工具继续延续了市场的不确定性，同时也增加风险性，特朗普的表态似乎仍未放弃关税政策的战略方向。美联储表态出现了一定程度的放松，美联储理事沃勒表示新的关税政策是数十年来对美国经济影响最大的冲击之一，美联储理事沃勒：我认为由于关税导致的高通胀将是暂时的，在较小关税的情景下，降息可能会在下半年进行，预计关税对通胀的影响是暂时的；美联储柯林斯表示目前预计美联储需要维持利率不变的时间将更长，如有需要，美联储“绝对”准备好帮助稳定市场。美国3月进口物价指数月率 -0.1%，预期0.00%，前值由0.40%修正为0.2%，数据尚未体现实际关税带来的影响；上周美国3月纽约联储1年通胀预期 3.58%，预期3.26%；纽约联储：预计3月份失业率将升至自2020年4月以来最高。这一数据与上周的密歇根消费者信心和通胀预期数据基本相似，市场经济数据仍未摆脱滞涨的风险性。本周交易波动仍伴随关税政策波动，仍不适宜单方向驱动，后续根据流动性变化及时调整。对于黄金，长期的美元信用和债务逻辑驱动仍旧驱动贵金属的强势，内盘金受到一定汇率压力相对有支撑；对于白银，其上行驱动偏弱，关税政策的风险性有望再度上扬，需要非常警惕情绪和流动性的负向影响。基差金工日报资金日报混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货04-16 09:05

24小时热点