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郑商所7个品种同步对外开放，助力聚酯产业链融入全球发展大局

历史性跨越。2025年我国PTA、短纤出口约占全球贸易量的40%，瓶片出口占比高达50%。随着聚酯产业国际化程度不断提升，产业企业加快“出海”步伐、拓展全球布局，迫切需要期货市场顺应产业需求，积极推进国际化进程。朱丽红表示，聚酯期货板块全面实现对外开放意义深远。一是赋能全球聚酯产业稳健运行，为境内外产业企业提供公开透明的价格发现平台、高效专业的避险工具，增强全球聚酯产业链供应链抗风险能力；二是引导全球更多产业、贸易、金融机构在郑州期货市场集聚，共同推进聚酯期货价格精准反映全球供需格局，从“中国价格”向“全球价格”转变；三是为我国聚酯产业“出海”保驾护航，更好利用国内国际两个市场、两种资源，规避价格波动风险、稳定生产经营，进一步增强国际竞争力。中国化学纤维工业协会副会长靳高岭在致辞中表示，聚酯产业是我国化纤工业的核心支柱。经过多年发展，我国聚酯产业规模已稳居世界首位，形成了全球最完整、最具竞争力的产业链体系。聚酯产业链的稳健发展，离不开期货工具的保驾护航。从2006年PTA期货上市到如今覆盖PX、PTA、短纤、瓶片的聚酯全产业链工具体系，期货市场深刻改变了传统的贸易生态。 “此次对外开放不仅是将品种推向国际，更是将一套成熟的‘中国规则’和‘中国价格’嵌入全球贸易的血脉之中。”靳高岭强调，PTA现货贸易已采用“期货价格+升贴水”的基差定价模式。随着境外交易者深度参与，聚酯期货价格将更充分地反映全球供求关系，帮助企业规避跨境贸易价格波动风险，让“郑州价格”真正成为全球聚酯产业链的定价风向标。与此同时，在全球供应链深度重构的背景下，聚酯板块对外开放能够满足境内外企业风险管理需求，助力相关企业在“出海”及跨境贸易过程中锁定利润、稳定经营，增强全球资源配置与整合能力，提升国际竞争力。与会产业企业对聚酯期货板块全面引入境外交易者充满期待。业内人士表示，PX、瓶片、短纤跟随PTA同步对外开放后，境内外企业可依托同一交易平台，完成从上游原料、中游半成品到终端成品的全链条交易与风险管理，实现产业利润闭环管理，推动行业定价效率实现质的飞跃。公开透明的期货价格将成为出口贸易核心基准，助力企业拓展全球市场资源。朱丽红表示，聚酯板块对外开放是新起点、新征程，郑商所将在中国证监会的坚强领导下，有序扩大期货市场高水平制度型对外开放，提升重要大宗商品的价格影响力。下一步，郑商所将加大聚酯板块全球宣传推介力度，深化市场培育与产业推广，引导境内外企业和投资者积极参与；顺应聚酯产业“出海”的需求，持续优化合约规则，不断提升市场透明度，为境内外企业提供更大便利；凝聚各方力量，营造良好的内外部环境，为共同推进期货市场扩大开放不懈努力。来源：期货日报网

期货日报网05-22 16:25

基本面疲软铁矿石持续震荡回落

建材类用钢需求明显偏弱。与此同时，钢材出口势头强劲，却未能有效带动国内制造业用钢回暖，4月制造业投资增速同比转负。综合来看，钢材两大核心下游行业走势疲软，淡季需求预期持续走弱，行业内部矛盾不断积聚，难以推动钢厂大范围增产，后续铁矿石需求新增空间较为有限。供应居高不下高库存态势持续。当前国内47个港口铁矿石库存达1.72亿吨，同比增加2442万吨，全产业链库存总量较去年同期增长10.05%。市场供应整体趋于宽松。高位矿价持续提振海外矿山发货积极性，非主流矿发运增量表现尤为亮眼。截至5月17日当周，全球铁矿石发运量为3205.47万吨，环比增加346.03万吨。年内全球铁矿石累计发运量较去年同期增加2823万吨，非主流矿发运增量超2400万吨，已然成为市场供应增长的主要力量。值得关注的是，西芒杜项目投产发运节奏持续提速，近期单周发运量已逼近百万吨。倘若这一发运规模得以维持，年内铁矿石整体供应规模或超市场预期。数据显示，5月普氏铁矿石均价为110.22美元/吨。在高价行情刺激下，海外矿山出货意愿显著提升，叠加临近财年末集中放量出货，后市铁矿石供应大概率维持高位运行。综上所述，宏观预期调整与产业基本面偏弱形成共振，铁矿石价格自高位回落。展望后市，下游需求持续低迷，叠加发运量居高不下，铁矿石价格缺乏上行动力，后市将延续震荡回落走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:50

中东地缘冲突背景下瓶片缘何领涨聚酯板块

来聚酯链各品种月度涨跌幅内需稳固叠加出口强劲，是瓶片韧性优于其他聚酯品种的底层逻辑。瓶片下游65%用于软饮料包装，饮用水包装是最大的单一应用场景，占瓶片需求的46%，消费刚需属性极强，受宏观经济波动影响微弱。数据显示，国内软饮料产量稳步增长，2025年同比增长3%，庞大的消费市场为瓶片提供了稳定内需底盘。外需方面，依托国内规模化产能优势，瓶片出口持续放量，2025年出口同比增速维持在10%以上。俄罗斯、印度尼西亚、印度为前三大出口目的地，但单一国家出口占比均不超过8%。这种分散化的出口格局，在当前国际贸易摩擦加剧的环境下，提高了出口抗风险能力。同时，头部企业优化产品结构，布局高端专用料、食品级再生瓶片，规避全球反倾销贸易壁垒，海外订单稳定性进一步提升。图为瓶片出口量（单位：万吨）图为瓶片产能及增速（单位：万吨、%）尽管通胀抬头可能压制全球需求，但是瓶装水消费具有刚性。叠加2026年美加墨世界杯赛事有望拉动全球饮料消费增长，以及印度尼西亚5月起取消石化领域部分塑料制品关税、缓解本土石脑油短缺的利好政策，瓶片出口后续增长动力充足。图为瓶片开工率（单位：%）图为聚酯各品种加工利润（单位：元/吨）投产周期进入尾声、“反内卷”成效落地，是瓶片领跑聚酯产业链的关键。2022年瓶片产能快速增长，随后产能增速逐年下降，2026年仅有3套装置计划投产，预计产能增速为1.8%。由于此前的快速投产，行业内卷加剧，长期处于高开工、低利润状态，加工费长期维持在200~400元/吨区间。2025年瓶片行业达成共识，头部四大企业联合控产，行业开工率维持在70%~77%的合理区间。2026年3月起，瓶片加工费持续走高，峰值突破1700元/吨。有序的供给调控改善行业供需结构，加工费维持在合理区间，规避了低价内卷、亏损运行的困境，价格支撑力度更强。季节性备货叠加低库存，成为本轮行情的“催化剂”。在聚酯链中，瓶片季节性特征最为鲜明，夏季为饮料和瓶装水的消费旺季，相关企业一般提前1~2个月备货，因此每年3—5月为瓶片消费旺季。2026年二季度，国际油价上行带来成本支撑，恰逢下游集中备货周期，成本上涨叠加需求提振形成双重利多。库存与基差数据印证现货偏紧格局，3—4月瓶片企业持续去库。截至5月8日，瓶片企业库存可用天数为8.86天，处于近5年同期低位；基差同步走强至744元/吨，远高于历史同期水平。展望后市，5—6月瓶片行情将维持偏强格局。成本端存在刚性支撑，PTA装置集中检修、开工率下行，乙二醇进口量收缩、港口库存偏低，上游原料价格易涨难跌。需求端备货余温仍在，内外销订单保持平稳。7—9月，夏季备货周期结束，下游逐步转入消费淡季。叠加少量新增产能释放，瓶片供需格局将边际走弱，行情大概率逐步承压。综上所述，瓶片凭借向好的供需结构、自律的行业格局、清晰的季节性周期，在聚酯链中表现突出。在化工品波动加剧的当下，差异化的产业逻辑，也使瓶片持续成为聚酯产业链中确定性最强、抗风险能力最优的细分品种。来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:40

国内成品油价迎年内第八涨

场形成一定冲击。库存方面，中东局势提振出口需求，加之炼厂维持高开工率，美国商业原油库存连续第4周回落。嘉盛集团资深策略师David Scutt则从投资角度进行了分析。他认为，原油价格、利率与美元/日元汇率之间的关联再次显现。近期有报道称，几艘超级油轮已成功通过霍尔木兹海峡，其中包括一艘载有科威特原油前往韩国的油轮，该油轮已在波斯湾滞留两个多月。这些消息让市场对供应状况的改善抱有希望。对于后市，高青翠表示，短期国际油价将围绕美伊谈判进程反复博弈，地缘避险情绪随谈判节奏快速切换，油价将呈现偏弱运行、高波动性特点。杜冰沁认为，在地缘局势反复之下，短期油价或有所降温，但仍将维持高位宽幅运行。此外，随着美联储新任主席凯文·沃什的正式上任，其未来关于利率政策的表态也值得市场密切关注。来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:40

焦煤区间波动为主

海关机构发布的统计数据，4月蒙古国煤炭出口继续保持大幅增长，出口量达到1153.99万吨，同比增加55.3%，环比增长4.3%。大量蒙煤资源持续流入国内市场，分流了国内焦煤的下游采购需求，持续对国内煤价形成压制，也从基本面层面限制了焦煤期货价格反弹的高度。此外，随着国内焦煤现货价格上涨，澳大利亚焦煤的进口利润重新显现，进口窗口打开，国内对澳大利亚焦煤的采购意愿回暖。新增的进口澳大利亚焦煤将补充沿海地区供应，从而制约焦煤价格上涨空间。图为523家煤矿原煤日均产量（单位：万吨）需求整体维持平稳态势，为煤焦价格提供底部支撑。目前，黑色产业链内部并未出现明显的需求崩塌风险。当前，全国钢厂高炉开工率及铁水产量维持在年内高位，焦化企业生产积极性充足，对焦煤原料保持刚性采购需求。不过，需求增加的空间较为有限。铁水产量升至相对高位后，进一步上行乏力，钢厂与焦化企业原料库存已补充至合理安全区间，后续采购以日常刚需补库为主，主动大规模囤货补仓意愿较弱，难以形成持续拉动煤价上涨的动力。从利润层面来看，焦化企业在焦炭前三轮提价落地后，盈利水平明显修复，生产开工意愿保持稳定。钢厂整体利润表现尚可，板卷出口订单有所回暖，进一步改善钢厂盈利预期，为焦炭第四轮提价创造了基础条件。随着黑色产业链利润修复、生产维持高位，原料焦煤的刚需支撑稳固，能够有效对冲供应宽松带来的价格下行压力。综合来看，当前焦煤基本面并未出现突出的供需矛盾，黑色产业链整体承压程度有限。钢厂和焦化厂的利润有所修复，本周焦化厂也开启了第四轮的焦炭提价，后续落地节奏主要取决于钢厂利润延续情况与成材市场需求表现。随着迎峰度夏旺季来临，动力煤需求提升将带动整体煤炭板块情绪回暖，为焦煤价格提供底部支撑。叠加海外地缘局势仍存在不确定性，全球能源价格中枢整体上移，焦煤价格深跌空间有限。但与此同时，国内煤矿高产能释放、蒙煤进口通关量维持高位，供应宽松格局短期难以逆转，下游需求持续增长乏力，焦煤价格向上突破的动力明显不足。整体而言，后市焦煤期货价格难现单边行情，或继续维持区间震荡，下方关键支撑区域韧性较强，上方受供应压制反弹空间有限。（作者单位：山东齐盛期货）来源：期货日报网

期货日报网05-22 07:05

聚酯瓶片产业链调研：华东走访透视产业格局与价格逻辑

裁影响，产业格局加速重构。从需求侧看，出口窗口持续打开，内外价差对国内现货形成有效托底，外贸订单成为稳定市场的重要力量。在这一背景下，深入产业一线、倾听市场真实声音，具有重要价值。（二）核心共识预览经过三天密集走访，产业链各环节参与者对当前市场形成了若干重要共识。在绝对价格方面，近月偏强、远月承压成为普遍预期。在月差结构上，07—09正套逻辑获得广泛认可。在加工费层面，当前水平偏离合理区间，短期受供需支撑仍有韧性，但远期存在回归压力。基差维持历史偏高区间，出口强劲则是当前市场最大的托底力量。此外，产业联盟自律机制运行有效，但其作用边界亦较为清晰。以下将围绕走访所得，从供需格局、加工费演变、出口驱动、产业自律及策略建议等维度展开详细分析。二、上游生产端：联盟自律与供给管控聚酯瓶片上游生产环节集中度高，龙头企业通过联盟协调机制在开工负荷、库存分配与定价底线等方面形成了默契配合。（一）行业龙头A企业：价格锚定与联盟协调中枢 A企业在国内有效产能中占比极高，是核心交割厂库之一，报价策略对行业基差定价具有显著引导作用。目前整体负荷约80%，对应减产约118万吨，其中海南100万吨装置已停车，大连基地降负约18万吨。现货端整体偏紧，华南催货压力明显，华东相对宽松。下游核心客户（大型饮料厂）采购仅覆盖至5月底，6月仍有刚需待补。成本方面，A企业将500元/吨视为盈亏平衡线，600—700元/吨为合理区间，绝对价格核心变量在于外围地缘冲突及PX-PTA端供应扰动。此外，该企业内外贸比例呈动态调整，通常为四六或三七开，当前出口利润丰厚，且呈现”油价上涨时加工费反而上行”的特殊现象，主因出口需求过于旺盛。（二）品牌标杆B企业：市场化定价与行业自律的拥护者 B企业作为标杆性主力工厂，在下游享有极高品牌认可度。B企业同样表示开工率不会往上升，严格执行联盟减产安排。B企业评价”大家都比较团结”，直言”没有协同也不会有今天的加工费”，将瓶片行业定性为”行业自律非常成功的案例”。经历前期深度亏损后，生产企业对维护合理加工费的共识显著增强。 B企业认为绝对价格强势的核心支撑在现货需求旺盛。传统旺季通常为3月至9月（最晚10月），天热饮料需求增加。基于外贸需求强劲的判断，B企业提示6月不宜做反套操作。B企业出口量已占总销量50%，出口价格较国内高200—300元/吨，产品覆盖全球100多个国家和地区，近期急单明显增多。（三）央企G企业：差异化布局与资金优势下的战略定力 G企业与A、B企业聚焦常规瓶片不同，G企业走差异化路线，拥有PETG产能5万吨（满产满销）、rPET（年出口约3.5万吨）及PA66尼龙等多元产品组合，在加工费低迷期为业绩提供了有效缓冲。G企业与联盟共识保持一致——今年开工率不会高，每家控制在80%负荷，且全行业已达成对2026年的产能约束共识。库存方面，5月货源早已售罄，库存已提前锁价，现货呈现”盘面跌但现货不动”的特征，反映紧平衡状态。出口策略上，反馈当前出口呈”东边亮西边亮”格局——非洲稳定，中东受影响较大。值得注意，G企业坚决不做”内转外”操作，认为”短期看是很大利润点，长期看是自己在打自己”。成本方面，完全成本约700元/吨，将800元/吨视为加工费底线。三、期现贸易与流通环节：基差结构与交割逻辑（一）期现贸易商的角色转型在瓶片产业链中，期现贸易商扮演着连接上下游、优化资源配置的重要角色。以某大型期现贸易企业为例，其瓶片业务板块隶属于集团化工供应链体系，已从传统”加价分销”模式转型为以基差交易和期货对冲为核心的期现结合型服务商。据该企业负责人介绍，早期贸易模式为在工厂采购价基础上加价5%向下游分销，盈利空间透明且有限。随着市场竞争加剧，企业逐步转向全球大宗对冲框架下的期现套保模式，品种间对冲（PR/PTA/MEG）与月间对冲（正套/反套）灵活辅助现货经营。目前，该企业主要对接上下游工厂提供互点价服务，以盘面套利为主要利润来源，现货端微利甚至不盈利。 “盘面价格偏低时，我们买基差给出的价格比工厂一口价更有竞争力，”该企业人士表示。据了解，下游客户对着期货做点价、后点价的模式已较为成熟。（二）基差高企的成因与影响当前瓶片期货整体呈近强远弱格局，短期价格运行在8000—9500元/吨区间，基差维持在+500元/吨以上的高位水平。从基本面来看，基差高企有多个支撑因素：一是现货供需偏紧，华南地区催货现象突出，终端刚需持续释放，出口分流部分货源；二是仓单有效期约束强化了近月合约的强势表现；三是成本端存在实际需求支撑，“价格跌下来后，水厂要补货”。不过，价格过高将抑制外贸需求。从交割角度看，当前基差水平下”交割还有费用，不如卖现货”，现货端交仓单意愿较低，缓解了交割压力。（三）月差结构与正套逻辑在月间价差方面，07-09正套逻辑较为清晰。支撑因素包括：现货偏紧格局未改、仓单有效期约束下的近月优势、以及6月刚需补库预期。据了解，6月即使部分小装置计划恢复运行，但从时间节奏来看，已来不及形成有效供给，且部分小厂的开工产出难以形成符合交割标准的货源。（四）交割环节的特点从交割环节来看，开票规范对交割安排产生了一定影响。5月交割过程中，受国家严厉打击虚开发票政策影响，部分企业开票受限，导致部分交割安排需要调整。不过，近月交割压力整体可控。部分企业在现货能卖出升水的情况下，更倾向于在现货市场销售而非参与交割。（五）企业期货工具策略分化调研中发现，产业链企业对期货工具的运用策略存在明显分化。上述期现贸易商将期货作为核心盈利工具，通过基差交易和跨品种、跨月套利获取收益。某龙头聚酯企业则充分掌握期货工具进行灵活操作。相比之下，部分生产企业运用相对审慎。以某瓶片企业为例，其将期货工具定位为”防守型”——仅做买入原料套保，不做卖出套保锁定利润，主要考虑到09合约贴水约500元/吨的月间价差问题，卖出套保面临亏损。此外，企业内部制度不允许单边做空操作，只能在有限框架内被动防守。四、下游终端：需求韧性与采购策略分化瓶片下游终端高度分散，涵盖饮料、粮油、乳制品、日化、片板材等多个细分领域。不同行业在规模体量、成本传导能力上差异显著，形成了不同的采购策略。本次调研选取品牌优先型、价格敏感型、刚需大户型三类典型企业，呈现下游多样性与韧性。（一）某乳制品龙头：供应链安全优先于成本优化某乳制品企业位列行业前十，运营10座数字化奶牛牧场，存栏超10万头，配套2座制造基地，2024年营收突破百亿元。在瓶片采购方面，该企业展现出鲜明的”风险厌恶”特征。采购完全通过专业包装供应商间接完成，自身不直接参与期货市场——“专业包装厂具备更强的盘面套保经验与议价能力，他们买比我买要便宜。”该企业在河北与山东两大基地配备了自有吹瓶设备，但受限于投入产出比，产线长期无法满负荷运转，采取”弹性开机”策略：产线运行时采购瓶片粒子自制瓶坯，停机时全部外购成品，开与停本身成为对冲成本波动的工具。但在原料切换上极为审慎——“好不容易培养起来的品牌形象，是很珍惜的。”新原料引入需至少半年产线验证周期，重点排查瓶盖扭力异常、料膜品杯不匹配等隐性故障，宁可放弃成本优化也不承担品牌风险。（二）某加工贸易商：价格敏感型参与者的灵活博弈某加工贸易商位于江苏省常州市，兼具贸易与加工双重身份。该企业拥有注塑机产线，但开与不开完全取决于经济性测算，成本倒挂则宁可停机，停产期间采取”低成本待机”模式。该企业对加工费走势持看空判断，认为石脑油供应问题是短期因素——“日韩炼厂因政策压力转向汽柴油生产，石脑油供应收缩是阶段性的；中国炼厂能吃重油、高硫油，成本优势显著，加工费一定会回归理性。” （三）某粮油龙头：刚需属性下的成本消化与风险管控与乳制品企业”外包制瓶”和贸易商”弹性开机”不同，该粮油龙头采取”深度自制”模式。以泰州工厂为例，年瓶片用量约2万吨，采购瓶片后自行加工成瓶坯。瓶坯外采运费极高，自制最为经济。送至工厂后进行吹瓶、灌装、贴标、盖瓶盖、装箱的连续化生产，瓶子完全按需求生产、零库存，实现了包装环节高度一体化。当前该企业面临瓶片涨价、豆油/菜籽油成本上行、运输费用增加三重压力。但受终端限价政策约束，成本“不可能传导给消费者”，全部由企业内部消化。企业通过产品差异化调整，瓶片采购量仍保持稳定小幅增长，粮油旺季（中秋+春节）与水厂旺季（夏季）形成季节性互补，整体需求具备韧性。（四）需求韧性与策略分化：三类模式的启示三家企业的走访呈现出下游终端采购策略的高度分化。乳制品龙头以”供应链安全”为核心，用品牌溢价覆盖成本波动；加工贸易商以”经济性测算”为依据，在市场博弈中追求加工费回归；粮油龙头以”刚性采购+深度自制”应对压力，用内部消化能力维持终端价格稳定。五、核心变量研判与策略建议通过对七家产业链企业的深入调研，当前瓶片市场的核心矛盾已较为清晰：短期基本面偏紧与中期供给宽松预期之间的博弈。以下从加工费、出口、新产能、地缘冲突四个维度展开研判。（一）加工费：短期有韧性，中期存回归压力当前盘面加工费约1000元/吨，现货端含基差利润约1700-1800元/吨，显著偏离600-700元/吨的合理区间。受访企业普遍认为，500元/吨为行业盈亏平衡线（部分成本控制较优企业可低至450元/吨），700元/吨以上则反映供应偏紧逻辑。短期来看，六七月份加工费大幅下行的可能性较低。支撑因素主要有三：其一，行业联盟控产效应仍在，可流通货源紧张，某龙头企业估算当前社会库存仅约8天用量；其二，出口端持续放量，对现货形成有力承接；其三，华南地区催货现象突出，大厂6月存在刚需补库需求。有企业判断，联盟控产的边界在加工费700元/吨附近，若跌破该位置，小厂增量可能打破现有平衡。中期视角下，加工费向合理区间回归的压力将逐步显现，受访企业几乎一致判断当前加工费高位不可持续。驱动因素包括小厂复工（如安化30万吨装置）、三套新产能陆续兑现，以及百宏前期冲击后市场逐步消化。（二）出口：热度从峰值回落，但仍处相对高位出口是本轮行情最强的托底力量，当前内外价差处于极端水平——国外FOB报价在1500美元/吨以上，国内实际成交约1270美元/吨。但多位企业人士指出，出口最好的时间点已经过去。3月以来的外销旺盛，部分源于海外终端恐慌性补库——担心地缘冲突导致停产断供、海运中断。囤货周期通常为2至5个月，目前国外仓库已备足库存，海外客户采购模式从”备数月库存”转向”按需采购”。从区域来看，非洲需求保持稳定，中东受地缘因素影响较大，南美运费波动明显。（三）新产能与供给增量：远月压力渐显，实际释放仍需时间远月市场面临三套新产能陆续兑现的压力，包括浙江某厂20万吨装置、某大厂35万吨装置、某集团40万吨装置，合计约95万吨。此外，小厂复工集中在6至7月之后。不过，装置从投产到稳定产出需经历调试周期，科森老装置若6月复产，实际增量释放仍需时间。六、结语本次华东走访历时三天，覆盖七家产业链代表性企业，从上游生产、中游贸易到下游终端，形成了一幅相对完整的产业图景。调研发现，当前聚酯瓶片市场正处于”短期紧平衡、中期缓转松”的关键过渡期：联盟自律机制有效支撑了加工费水平，出口强劲为现货提供坚实托底，终端需求展现出超越预期的韧性。与此同时，新产能投放、地缘局势演变、行业自律持续性等变量正在积聚，可能成为打破现有平衡的关键力量。展望后市，建议投资者重点关注以下信号：其一，联盟负荷控制的执行力度是否出现松动；其二，出口订单的边际变化节奏；其三，新装置投产与实际达产的时间差；其四，地缘局势对PX-PTA端的传导效应。在策略上，近月偏强、远月承压的格局在旺季结束前大概率维持，加工费向合理区间回归是中期方向，但节奏把控仍是核心难点。产业链各方需在乐观中保持警惕，在博弈中寻求共赢。来源：期货日报网

期货日报网05-20 17:50

甲醇围绕2900元/吨“拉锯”

量持续处于极低水平，而下游提货节奏（含出口套利，受出口利润可观驱动，3月中国甲醇出口6.57万吨，环比增加5万吨）维持刚性，推动港口库存被动消耗，可流通货源偏紧，进而支撑现货价格居高难下；盘面价格则因深度贴水被迫跟随现货重心上移。 MTO/MTP装置是甲醇消费的核心力量，其运行状态直接决定港口需求的韧性。当前沿海MTO开工率维持在85.79%的相对高位，表面看需求表现尚可，但背后的利润结构已“岌岌可危”。以盘面期货价格测算，当前PP、PE与甲醇的价差均处于历史偏低区间，高企的甲醇价格正导致MTO利润持续收窄至微薄水平。更为严峻的是，支撑港口去库的刚需提货即将面临“失速”风险。具体来看，斯尔邦（江苏盛虹）计划于5月20日起停车检修，兴兴能源亦处于检修停车状态，两套装置的合计产能在沿海MTO总产能中占比相当。此外，诚志也计划于5月底停车检修一套装置。上述装置的集中检修意味着，进入6月后港口甲醇的物理消耗量将出现确定性的下滑。一旦去库需求减弱，港口库存的去化斜率将迅速走平甚至拐头向上，前期由刚需驱动的“去库叙事”逻辑也将面临重构。与此同时，传统下游领域几乎全线承压，难以分担MTO端的压力。甲醛行业开工率在31%左右徘徊，处于季节性淡季；随着南方梅雨季节及高温天气临近，板材厂开工将受限制，胶黏剂需求也将进一步萎缩。醋酸市场则陷入“量价齐跌”的困境，尽管开工率维持在73%，但周度大幅下降10%——这主要是由下游PTA集中检修导致醋酸消耗速度骤降所致，目前醋酸厂家库存积压明显，对原料甲醇的采购以刚需小单为主。此外，MTBE受成品油市场疲软影响利润偏低，开工率难有起色；二甲醚亦受安监环保政策影响，开工同样受限。这种需求结构的分化造成一个尴尬局面：传统下游不仅无力承接高价货源，反而因利润不佳向甲醇端反向施压。在部分产区，下游接货意愿薄弱，流拍现象时有发生；即便在港口，贸易商的“补空”行为也仅能间歇性托底，缺乏持续性买盘支撑。这种“上有顶（下游利润压制）、下有底（进口缩量支撑）”的格局，使得甲醇价格暂时失去趋势性上涨动能，转而进入以时间换空间的震荡博弈阶段。整体来看，当前甲醇期货主力合约MA2609正围绕2900元/吨的中枢宽幅震荡，呈现“上有顶、下有底”的格局，核心矛盾聚焦于进口缩量与高供应之间的博弈。一方面，伊朗虽有装置重启，但受霍尔木兹海峡通航限制影响，5月进口量预计仅30万吨，导致港口库存骤降、可流通货源紧缺，现货价格保持坚挺；另一方面，国内煤制甲醇利润丰厚，全国开工率维持高位，对价格形成了上方压制。然而，后续甲醇需求端可能面临负反馈加剧的局面。斯尔邦、兴兴及诚志等MTO装置将于5月底集中检修，6月港口刚需将出现下滑，去库动能随之减弱。传统下游同样全线承压，甲醛处于需求淡季，醋酸库存积压，MTBE利润微薄，均无力承接高价货源。展望后市，短期现货紧缺支撑盘面维持深贴水格局，但“MTO装置检修+进口恢复预期”将构成中期利空。预计MA2609合约将在2700~2950元/吨区间震荡运行，建议投资者重点关注伊朗发运恢复节点及港口库存拐点，同时警惕地缘风险与下游负反馈共振引发的行情变盘。（作者单位：中信建投期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:40

苯乙烯陷入高位震荡后市等待方向指引

木兹海峡通航受阻已达两个多月，伊朗石油出口停滞，亚洲炼厂原油、石脑油供应受阻。作为苯乙烯核心原料（占成本约65%）的纯苯，正面临国产与进口“双减”局面——国内石油苯开工率降至近5年低位，4月韩国纯苯对华出口量同比大幅萎缩。原料紧缺推动纯苯价格居高不下，导致外采纯苯、乙烯的非一体化苯乙烯装置利润持续恶化。在深度亏损压力下，非一体化装置被动降负、提前检修现象增多，进一步加剧供应收缩。相比之下，浙石化、恒力石化等一体化装置因原料自供，利润仍维持正值，开工相对稳定，行业利润分化态势显著。最后，进口依赖极低，出口支撑有限。国内苯乙烯产能已超2300万吨/年，供需格局从“净进口”转为“净出口”。2026年1—3月，苯乙烯进口量同比大幅下滑，规模几乎可忽略不计。出口方面，4月受欧美装置检修、中东供应中断影响，中国出口量创历史新高。但5月随着海外装置逐步重启、亚洲供应恢复，出口订单环比回落，对国内需求的边际支撑有所减弱。终端需求处于淡季与供应端收缩形成对比，5月苯乙烯需求延续疲弱态势，下游三大主力产品（EPS、PS、ABS）陷入亏损，开工率低位徘徊，需求淡季特征显著。其中，EPS（发泡聚苯乙烯）作为建筑保温与包装材料，5月受季节性复工带动，开工率环比回升。截至5月14日，EPS开工率达62.99%，周度大幅增长28.18个百分点。不过，受建筑行业资金紧张、地产竣工偏弱影响，EPS需求仅为季节性修复，持续性存疑，且行业利润进一步走低。 PS（聚苯乙烯）主要应用于电子电器外壳与一次性制品领域，受终端消费疲软、产品价格倒挂影响，开工率长期处于低位。5月中旬PS开工率仅为48.3%，周度微增1.5个百分点，处于近3年同期偏低水平。 ABS（工程塑料）主要应用于汽车、家电领域，是苯乙烯最大需求端（占比34%）。受白电行业淡季、汽车产销放缓影响，ABS行业亏损扩大，开工率持续下滑。5月中旬ABS开工率为58.11%，周度仅微增0.66个百分点，较去年同期下降超7个百分点。与此同时，终端需求处于淡季，排产数据持续走弱。下游需求疲软直接传导至终端排产。产业在线数据显示，5月国内家用空调排产同比下降2.6%，6月、7月排产进一步萎缩，分别下滑3.2%和4.9%。冰箱、洗衣机等白电产品同样面临内需不足、出口订单下滑的困境，对ABS、PS需求形成持续压制。汽车领域虽有新能源汽车轻量化趋势支撑ABS需求，但传统燃油车产销低迷，整体拉动作用有限。此外，行业利润倒挂导致需求恢复乏力。当前苯乙烯下游“三S”行业陷入亏损，PS、EPS亏损超300元/吨，ABS亏损超400元/吨。为控制损失，下游工厂普遍采取“降开工率、去库存、控原料”策略，对苯乙烯采购积极性极低，以刚需小单为主。高价苯乙烯向下游传导受阻，“原料高成本—产品低价—亏损降负—原料需求弱”的局面短期内难以打破。社会库存压力缓解 5月苯乙烯库存呈现“先累积后去化、华东主导、结构优化”的特征，港口库存去化对期货价格形成阶段性支撑。一方面，华东主港库存去化，现货流动性收紧。4月底至5月初，华东港口受出口集中装船带动，库存进入去化通道。截至5月6日，华东港口库存为13.44万吨，周度小幅增加2.75%；截至5月11日，国内港口苯乙烯库存周度小幅下降3.42%。更关键的是，港口商品量库存（可流通现货）显著回落至5.88万吨，现货市场流通货源收紧，支撑现货价格相对坚挺，期现基差走强。反观国内工厂库存则呈小幅累积态势，整体仍处于可控范围。据统计，截至5月14日，工厂库存为15.91万吨，周度小幅增加1.88%。不过随着检修的逐步深化及产量的下降，工厂库存增速已明显放缓。当前社会总库存（工厂+港口）约29万吨，处于年内中等水平，远低于3月初35万吨以上的高位，库存压力较前期显著缓解。成本波动加剧 5月苯乙烯的核心驱动仍为中东地缘政治。月初美伊和谈出现转机，国际油价大幅回落，苯乙烯价格随成本端快速回调；中旬谈判再度陷入僵局，油价重回高位波动，为苯乙烯价格提供底部支撑。作为直接原料的纯苯，受亚洲供应收缩、库存去化影响，价格表现强于苯乙烯，对苯乙烯估值形成支撑。不过，国内宏观经济复苏斜率放缓，制造业PMI持续徘徊在荣枯线附近，市场对化工品终端需求预期偏谨慎。叠加货币政策维持稳健、地产行业未现明显回暖，宏观层面难以形成对苯乙烯的强驱动，市场情绪整体偏中性。综上所述，近期国内苯乙烯市场处于供应收缩、需求疲软、成本波动的弱平衡状态。短期供应收缩与成本支撑共同形成底部，而下游亏损与需求淡季则构成上行阻力，期货盘面以震荡整理为主。展望6月，随着装置重启、供应逐步恢复，若下游需求未能同步改善，价格重心或逐步下移。建议投资者密切跟踪装置动态与库存数据，灵活应对基本面变化。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:40

PVC 缺乏实质性利多

度刚需消费量约40万吨，叠加3万吨左右出口量，市场仅形成小幅供应缺口，难以对价格形成有力提振。出口端同样转弱。自4月1日起，国内取消PVC出口退税政策，市场抢跑出货，提前透支海外需求。海关总署公布的数据显示，3月国内PVC出口量为800272.44吨，同比增加372670.42吨，增幅为87.15%；1至3月累计出口1657313.98吨，同比增加523959.39吨，涨幅为46.23%。前期集中出口提前释放海外订单，政策落地后后续出口量预计逐步回落，外部需求支撑进一步弱化。综合来看，地缘因素推高能源价格，导致乙烯法PVC生产成本高企、生产亏损加剧，带动行业整体开工降至年内偏低区间，市场货源供应稳步减少。但当前市场陷入供需两弱格局，终端内需复苏不及预期，出口红利消退后外部需求同步走弱，即便盘面存在小幅供应缺口，庞大的存量库存依旧牢牢压制价格上行空间。整体而言，在缺乏实质性利多驱动下，PVC市场暂无明显上行动力，短期将维持低位偏弱震荡走势。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:40

债市收益率曲线将小幅走平

据已经公布，整体呈现分化格局，PMI、出口等数据表现偏强，而信贷数据边际回落。4月，社会消费品零售总额同比增长0.2%，预期增长2%，前值增长1.7%。4月，规模以上工业增加值同比增长4.1%，预期增长5.6%，前值增长5.7%。1—4月，固定资产投资同比回落1.6%，预期增长1.7%。1—4月，全国房地产开发投资同比回落13.7%；新建商品房销售额同步回落14.6%，降幅收窄2.1个百分点。4月，新增社融同比回落5354亿元，直接融资中企业债券融资同比增加2180亿元，而政府债券融资同比回落688亿元。1—4月，社融资金累计同比少增8832亿元，人民币信贷以及政府债券为主要的拖累项。当前，资金环境宽松、实体融资需求有待进一步回暖，决定了货币政策延续支持性立场，这对债券现券形成底部支撑。综合分析，短期处于政策表述“空窗期”，“宽货币”落地的概率较小，债市缺乏明确趋势性机会。5月下旬资金面边际收敛但不收紧，中短债性价比下降。30年期与10年期国债利差仍处于高位，若“资产荒”格局延续，则建议关注收益率曲线小幅走平的交易机会。（作者单位：创元期货）来源：期货日报网

期货日报网05-20 09:25

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