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美元破位下跌黄金再创新高
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4%；两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，预计抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-28 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-29 08:32
分析人士：结构性行情明确合理把握节奏
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负反馈担忧制约，尿素国内处于过剩状态，出口政策成为市场交易的焦点。值得注意的是，短期芳烃系品种价格上涨更多受强预期带动，部分品种或存在脱离基本面的情况。汤剑林认为，PX、PTA此轮价格大幅反弹已明显压缩下游聚酯利润，部分聚酯工厂开始降负。截至2026年1月中旬，聚酯行业整体负荷已降至88.3%，且1月和2月开工率预估分别为88%、83%；同时，临近春节，当前需求处于淡季，也将限制上游PX、PTA价格涨幅。“对苯乙烯、纯苯链条而言，苯乙烯处于强现实与强预期叠加阶段，而纯苯则呈现弱现实与弱预期，且苯乙烯价格上涨压缩了下游3S行业的利润，近期下游负反馈开始显现。”他称。展望后市，多位分析师认为，宏观因素仍是主导芳烃系价格走势的关键。封晓芬表示，后续需重点关注三大方面：一是宏观层面是否有进一步的“反内卷”政策出台；二是芳烃系品种中长期价格与原油高度相关，需密切关注地缘政治及OPEC+供应政策变化；三是芳烃系品种自身供需面变动，包括装置检修节奏及下游需求恢复情况。汤剑林进一步表示，原料价格上涨后，若需求回升带动终端利润改善，产业链价格反弹才能持续；若需求跟进不足，上游价格反弹导致下游利润持续压缩，产业链价格传导不畅，将进一步限制上游价格上涨高度。整体来看，2026年化工板块结构性行情明确，芳烃系品种凭借供需基本面优势有望持续领跑，但短期需警惕春节淡季及下游负反馈带来的回调风险，合理把握节奏。来源：期货日报网
期货日报网01-28 09:35
纯苯新周期逻辑仍是主导
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计增幅为14.8%。今年以来，苯乙烯的出口成为市场关注的焦点，因海外装修检修导致欧美苯乙烯价格持续大涨，中东、印度等地区依旧存在供应缺口，出口渠道的打通改善了苯乙烯的需求边际。去年中央经济工作会议继续将扩大内需列为重点任务之首，后续关注“两新”等国补政策的优化方案。纯苯价格本轮上涨体现了化工板块新周期的叙事逻辑，低估值叠加行业结构性的周期错配，机构对于化工产业自上而下的多配策略成为本轮行情提前启动的“助推剂”，当前产业端仍需要时间消化高库存、高产量、弱需求的基本面，低估值修复后，需关注下游对涨价的接受度。利润回升下苯乙烯装置加速重启，叠加春节临近，短期行情或进入震荡。长周期来看，化工板块新周期的叙事逻辑仍将主导市场，支撑价格震荡上行。来源：期货日报网
期货日报网01-28 09:20
供应趋紧棕榈上行
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4%；两部门宣布逐步降低并取消电池产品出口增值税退税，预计的抢出口局面或一定程度利好镍新能源需求。2026年印尼配额或为2.6亿吨，而需求量预估超过3.2亿吨。镍矿整体处于短缺的强预期之中。不锈钢方面，据我的钢铁网消息称，本周市场到货不多，周内在期货价格拉涨及备货预期存在支撑下，现货价格调涨，但下游备货情绪谨慎，多维持按需采买，整体资源消化速度较上周稍放缓。操作策略：多沪镍空不锈钢03，为跨品种套利交易策略，建议关注。若差价下破122900取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 09 品种套利：多豆一空豆二05 目前东北大豆现货价格上涨，现阶段高蛋白大豆供应紧张，贸易商十分惜售，且面临春节消费旺季，短期现货价格坚挺。另外，近期的豆一拍卖成交率高，且存在大幅溢价。整体看，豆一价格预计坚挺。豆二方面，南美新季大豆目前仍然是维持丰产预期；加之中美贸易关系缓和，进口大豆供应端仍然充裕。操作策略：关注多豆一空豆二05的跨品种套利机会，同时重点关注国产大豆拍卖数量和南美大豆天气状况。若二者差价跌破700取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889） 10 跨品种套利：多玻璃空纯碱05 目前浮法玻璃加工已经处于亏损阶段，大致每吨亏损150元左右，供应端主动收缩对价格构成托底和支撑，玻璃供给在收缩格局下库存消化加快。纯碱方面，纯碱新增供应压力仍在，供需消化仍需时日，短期上方压力仍大。操作策略：关注多玻璃空纯碱05的跨品种套利机会，同时重点关注冷修落地，库存与开工的节奏。若二者差价跌破-147取消关注。作者：李琦（投资咨询号：Z0017426）审核：王莹（投资咨询号：Z0017889）以上数据或图片来源：博易大师，通达信，iFinD，文华财经报告制作日期：2026-01-27 END 更多研报详询客户经理 ↓↓↓ 中衍期货免责声明 1.公司声明中衍期货有限公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格(批文号:证监许可[2012]1525号)。本公司报告/内容的观点和信息仅供中衍期货风险承受能力合适的签约客户参考。本报告/内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。本公司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视其为客户；本报告/内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应期货和衍生品的交易建议,不应凭借本报告/内容进行具体操作。请您根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易风险。 2.报告声明本报告的信息来源已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货及期货期权等标的的价格会发生变化，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情况下进行修改，交易者应当自行关注相应的更新或修改。本报告中的研究服务和观点可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，本公司、本公司员工不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与本公司、本公司员工无关。市场有风险，交易需谨慎。交易者不应将本报告作为作出交易决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。交易者应根据自身的风险承受能力自行做出交易决定并自主承担交易结果。 3.作者声明作者具有期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 4.版权声明本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“中衍期货”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的交易建议，本公司、本公司员工亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。来源：中衍期货
中衍期货01-28 08:22
提前占位东南亚市场！2026印尼矿业大会75折超鸟价倒计时！
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度融合能源转型话题。作为全球最大的煤炭出口国之一，印尼依托丰富的矿产资源优势与新能源发展规划，正加速推进能源结构优化，光伏与储能行业迎来爆发式增长，本土光伏装机容量逐年攀升，储能项目多点布局，成为矿业与新能源融合发展的重要阵地。本次论坛将聚焦印尼本土光及储能行业发展现状、政策导向与合作机遇，为行业跨界融合提供思路。此外，价格走势、供需格局、政策解读等传统核心议题依旧重磅，同时新增减碳、降碳、ESG等前沿话题，全方位覆盖行业痛点与未来趋势。参会、赞助、展位同步享受 75折超级早鸟优惠倒计时4天 — 最低价阶段，不要错过。 02.会议日程概览 —— 扫码查看最新会议日程 —— 已确认发言嘉宾、参会企业请继续下滑查看 03.已确认发言嘉宾一览 04.已确认参会企业（部分）锁定75折倒计时，为什么一定要现在报？ 75折超级早鸟价为本届大会最低报名档位，仅限当前阶段，倒计时结束后不再回退。随着议程、嘉宾及参会企业名单持续释放，报名价格与参会名额将同步收紧，1月31日后统一调整至85折。越早锁定，不仅意味着更低的参会成本，也意味着更早进入产业核心圈层，优先参与重点分会场与高质量商务对接。对关注资源端变化、布局新能源与关键金属机会的企业而言，现在报名，是兼顾性价比与确定性的唯一窗口期。参会权益一览 2025印尼矿业大会暨关键金属会议现场展示会议全会场通票覆盖三天全部主论坛及五大分会场，灵活安排参会行程，不错过任何重点议题。与发言嘉宾深度互动现场问答、圆桌讨论等多种形式，与行业嘉宾面对面交流。独家社交鸡尾酒会参与资格非公开社交场景，结识核心资源与潜在合作伙伴。 SMM1v1 会议系统使用权限提前匹配参会嘉宾，与 3500+ 与会人员高效建立联系。完整会议资料包含会议资料、专属胸牌、挂绳等会务物料。展区参观交流自由对接参展企业，了解项目、技术与合作机会。 2025印尼矿业大会暨关键金属会议现场展示扫码报名参会锁定75折优惠 05.60+展商全面升级，全产业链资源一站对接作为本次会议的核心亮点之一，大会在往届“会议+展览”的基础上，规模再度升级，新增能源转型论坛的同时，展商数量也相比往届有增加，超60家优质展商强势入驻，构建起覆盖矿业全产业链的展示与交流平台。展商阵容涵盖多个关键领域，其中第三方服务机构占据主力，带来从勘探到交付的全流程解决方案：采矿设备服务商将携最新智能化、高效化采矿装备亮相，助力矿山提质增效；勘探和检测技术服务商将带来精准化勘探技术与全方位检测方案，为资源开发提供科学支撑；物流服务商也将展示定制化矿业物流解决方案，破解跨境运输难题。此外，印尼本土头部的冶炼厂也将“空降”参展，无论是寻求设备升级、技术合作，还是对接冶炼资源、拓展物流渠道，在这里都能实现一站式精准对接，让每一次交流都转化为实实在在的合作可能。已设展企业（部分）赞助权益一览本届大会设置钻石 / 铂金 / 黄金 / 白银多层级赞助方案，不同赞助级别对应不同的品牌曝光、内容参与及商务对接权益，具体权益配置可根据企业需求进行灵活匹配。展位及其他合作形式（可单独或组合）展位赞助（ 3 / 6 / 9 / 18 / 36 ㎡）大会主背景墙、签到登记台赞助茶歇 / 社交鸡尾酒会赞助 ICM 1V1 商务对接会议室赞助参会代表礼包赞助展区路演 / 项目发布权益扫码预定26届展商 06.观众免费注册，沙龙盛宴精彩纷呈为让更多行业同仁共享行业盛宴，本次会议特别开放观众免费注册通道！观众不仅可免费进入展区，与60+展商面对面交流，还能免费参加现场超5场行业沙龙。这些沙龙由印尼本土知名协会倾力打造，聚焦细分领域热点话题，邀请行业专家深度解析，无论是技术探讨、政策解读还是市场分析，都能让您收获满满。免费注册通道现已开启，无需付费，即可畅享行福利！免费注册观众 07.详细日程第一天扫码报名参会锁定75折优惠第二天扫码报名参会锁定75折优惠第三天扫码报名参会锁定75折优惠会议详情了解请联系：于女士18562179207
FX168活动资讯01-27 21:46
聚丙烯有望上行
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出口窗口打开在经历了2025年下跌之后，PP价格于2025年12月底止跌反弹。进入2026年，PP开工率维持低位，叠加进出口格局优化，PP价格有望跟随化工板块整体上行，存在一定的估值修复空间。在创出5年来新低之后，近期聚丙烯（PP）期货价格显著反弹，基本摆脱前期底部。截至本周一，PP期货主力2605合约价格已经突破6700元/吨，较前期低点反弹超过600元/吨。此次反弹除多头大幅增仓、商品市场尤其是化工品普遍大涨带动外，PP基本面也有所改善，尤其是在亏损背景下成本支撑增强，检修装置增多，供应压力大幅缓解。亏损严重，开工率大幅下降近几年PP在扩能压力下利润持续压缩，亏损成为常态，不过2025年上半年PP亏损得到修复，其中长期处于亏损的油制PP扭亏为盈，煤制PP利润一度达到1000元/吨。但2025年下半年PP价格一路下行，部分低价货源一度跌破6000元/吨大关，PP行业亏损再次扩大。目前油制PP亏损在500元/吨附近，外采甲醇制PP亏损在1000元/吨附近，PDH制PP亏损一度超过1500元/吨，PP行业已经全面进入亏损状态。近期原油及煤炭价格止跌反弹，在美国寒潮影响下丙烷价格大幅拉涨，PP原材料价格整体走高。在大幅亏损的背景下，PP行业扩大亏损的空间有限，成本端支撑作用有望体现。 2026年PP仍有超过500万吨的新增产能计划，不过新装置投产多数集中在下半年，上半年两套装置有投产计划，仅占投产计划的约20%，供应压力暂时不大。此外由于PP亏损明显，PP装置计划外检修明显增多，PP开工率大幅下降。目前PP装置最新开工率在80%附近，为历史同期最低点，并且因亏损而导致的装置检修有望继续增多，PP开工率仍有下降预期。春节前后需求有望改善通常在春节前2~3周，下游塑编（包装袋）、BOPP（薄膜）及注塑（日用品）等企业陆续停工放假，节前备货成为关键。近年来，受制于终端消费预期偏弱及“买涨不买跌”心态，下游备货普遍谨慎，以刚需小单为主，不过2025年年底商品期货价格普遍上涨，有望引发一轮短促的备货行情。虽然春节期间下游陆续放假，但南北地区开工时间会有一定差异，部分企业甚至春节期间正常生产。春节过后PP将再次迎来一波需求小旺季，尤其是塑编等行业开工率有望明显提升，届时需求有望明显改善。进出口格局改变最新海关数据显示，2025年12月份我国PP进口量在33万吨，环比增长9%，1—12月累计进口量在337万吨，同比下降8.2%；12月份我国PP出口量在27万吨，环比增长4%，1—12月累计出口量在310万吨，同比增长29%。近几年PP国内供需矛盾加剧，进口明显减少，PP进口依赖度已经由十年前的30%以上降至目前10%以下，后期有望继续下降。除进口明显减少外，国内PP价格处于全球价格洼地，出口窗口打开，甚至部分月份出现出口大于进口的情况。我国有望由PP净进口国转变为净出口国，进出口格局的改变，将极大缓解国内供需矛盾。图为全国PP日度开工率展望后市，预计PP价格再次深跌的可能性不大。中长期来看，资金逐渐流入化工板块，PP价格也有望跟随化工板块整体上行，存在一定的估值修复空间。（作者单位：齐盛期货）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:25
碳酸锂短期回调后重心仍将上移
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升至60以上。储能需求尚未被证伪，“抢出口”需求又涌现，进一步加速碳酸锂供需格局的转变。近期，受需求预期向好与供给端扰动影响，市场做多热情快速升温，碳酸锂价格持续走高。但价格快速走高后，极易受获利盘了结影响而快速下跌，短期波动率将在高位运行。基于供需格局转变的预期，在需求未出现大幅不及预期的情况下，短期碳酸锂价格大幅回调后重心仍将上移。碳酸锂的供需预期是从何时开始转变的？笔者对过去一年碳酸锂价格走势及供需进行回顾，2025年碳酸锂价格整体呈现先抑后扬的走势。以2025年年中为界限，碳酸锂价格走势分为两个部分。 2025年春节后枧下窝锂矿复产，短期过剩格局加剧。同时，“新能源强制配储”政策取消，新能源汽车销量增速不及预期。市场情绪谨慎，碳酸锂价格出现流畅下跌。此轮调整周期的最低价在5.8万元/吨附近。在这一阶段，受限于锂矿发运及到港节奏问题，碳酸锂价格抵抗式下跌，波动未明显放大。市场认为只有更多的产能出清，才能达到新的供需平衡。因此，价格持续下跌，直至降到平衡成本线以下，但停留时间短暂。随后，碳酸锂价格就迎来了新的利多驱动。 2025年三季度宜春矿证变更事件带来停产预期。从2025年7月宜春市自然资源局下发《关于编制储量核实报告的通知》开始，枧下窝锂矿的生产进展就成为交易的主要逻辑之一。在储量核实报告提交截止日期9月30日之前，凡是在采矿许可证期限内的都可以正常生产。枧下窝锂矿作为陶瓷土（含锂）矿的采矿许可证到期时间是2025年8月9日，到期之后，如期停产。枧下窝锂矿为江西地区生产规模最大的云母矿，产量占江西地区云母矿的一半左右，并且占全球锂资源的5%，该规模量级的矿停产缓解了全球锂资源的过剩压力。时至今日，枧下窝矿申请变更为锂矿已经得到批复，其采矿许可证有效期为2025年11月28日至2047年11月27日。从2025年7月1日开始实施的新矿产资源法规定，将矿业权的物权登记与勘察、开采的行政许可相分离，即拥有采矿证后仍需获得环评、安全许可等材料才可以进行生产。枧下窝锂矿自2025年12月下旬进行了第一次环评公示，到目前仍未有第二次环评公示。这就意味着其复产仍需要一定的时间。此为供给端的一大变化。 2025年四季度储能需求超预期，旺季效应持续至今。这是需求端的首要变化。一般而言，进入四季度，传统的需求季节性表现为10月需求见顶后开始逐步转弱。但2025年10月需求出现了10%的环比增幅，11月需求仍保持增加的趋势，仅12月需求出现小幅回落，但仍好于10月。究其原因，一是动力端出现补贴退坡前的抢购潮，二是储能需求超预期爆发。2025年《关于深化新能源上网电价市场化改革促进新能源高质量发展的通知》发布后，国内储能行业正式从政策驱动进入经济效益驱动阶段，在各地市容量补贴及峰谷价差带来的经济效益下储能需求超预期。当前，新能源发电渗透率在20%左右，消纳瓶颈出现。“十五五”期间，在电力市场化发展过程中储能将在提升新能源消纳能力方面发挥重要作用，储能的发展前景可观。从海外储能来看，美国缺电提振电力设备需求，非美市场在光储平价及政策补贴下高速发展，中国储能电池出海订单激增。目前，在碳酸锂下游需求板块中，储能占比逐年提升，2026年储能基于静态预期占比将升到 35%。若其表现超预期，占比将继续走高。 2026年1月9日两部门发布公告称，自2026年4月1日起至2026年12月31日，将电池产品的增值税出口退税率由9%下调至6%；2027年1月1日起，取消电池产品增值税出口退税。目前，锂电池出口占到电池销量的18%左右，是影响电池需求的重要部分。在2026年退税完全取消前，锂电池或有持续的“抢出口”现象。预计一季度碳酸锂需求“淡季不淡”的现象更为明显，电池产量或延续2025年四季度旺季表现。碳酸锂累库难以持续，再度转为去库状态。在2026年需求预期向好的背景下，电池“抢出口”需求将进一步加速供需格局的转变。短期的供需错配或带来明显的去库，从而推动碳酸锂价格走高。但从中长期视角看，碳酸锂的供需未出现明显的缺口，锂价不具备长期在高位运行的逻辑。碳酸锂价格持续走高，储能电池成本增加将抑制储能收益率，进而影响储能需求的落地情况。后续需要进一步关注需求实际表现。来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:25
市场流动性充裕
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，较前值回升0.7个百分点；货物贸易进出口总额为6014亿美元，同比增长6.2%，较上月回升1.9个百分点，其中出口3578亿美元，同比增长6.6%，进口2436亿美元，同比增长5.7%，增速均有所回升且超预期；社会融资规模新增22080亿元，同比少增6457亿元；新增人民币贷款9100亿元，人民币贷款存量同比增长6.4%；M2同比增长8.5%，超过预期和前值，M1同比增长3.8%，前值为4.9%。居民端、企业端融资较上年同期有所改善，其中企（事）业单位融资改善情况更为明显，表明随着各项经济指标的平稳回升，经济预期进一步强化提升了经济的活力。 2025年12月我国消费者物价指数（CPI）同比回升0.8%，环比上升0.2%；核心CPI同比上涨1.2%，连续4个月保持在1%以上；工业品出厂价格指数（PPI）环比上涨0.2%，同比下降1.9%。CPI同比增速回升、环比由降转升，其中食品、消费品等大类分项增速进一步回升，表明扩内需、促消费等政策在持续生效。从政策层面看，货币政策宽松预期有望升温。1月15日，央行副行长邹澜在国新办举行的新闻发布会上表示，根据当前经济金融形势需要，央行将先行推出两方面政策措施：一是下调各类结构性货币政策工具利率，提高银行重点领域信贷投放的积极性。二是完善结构性工具并加大支持力度，进一步助力经济结构转型优化。笔者认为，降低结构性货币政策工具利率的意义在于继续释放货币政策保持稳健宽松的信号。结构性货币政策工具在稳内需方面的优先级高于总量政策，更偏向于“宽信用”，主要与财政政策协同配合。这预示着今年我国扩张性财政政策将前置发力，总量宽松工具的使用会较为克制。另外，央行行长潘功胜强调，2026年将继续实施好适度宽松的货币政策，把握好政策实施的力度、节奏和时机，灵活高效运用降准降息等多种货币政策工具，保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配。央行还将做好利率政策执行和监督，促进社会综合融资成本低位运行。综上，随着经济数据超预期对债市的影响逐步兑现，期债市场上行的经济层面制约逐渐减弱。同时，货币宽松的方向仍较为确定，流动性充裕给债市提供了支撑。笔者认为，今年一季度债市所处的市场环境较好，强刺激政策出台的可能性不大，国内经济温和修复，货币宽松预期仍有发酵空间，交易者可持续关注逢低做多期债的机会。跨品种策略方面，2025年中等期限策略的表现更优，即做多T、做空TL和TS的蝶式价差套利组合有明显优势。但笔者预计，今年一季度该交易逻辑可能发生转变。由于央行年初选择结构性降息，且目前处于政策空窗期，TS和TL面临的利空因素较少，因此，一季度交易者可关注做空T、做多TL和TS的套利策略。跨期策略方面，2月份期债主力合约将切换，大部分有持仓的交易者需要移仓或平仓。考虑到近月合约的基差普遍偏低，预计参与正套的交易者不少，这意味着近月合约面临的下行压力更大，建议参与空头套保的交易者适当调整操作节奏，推迟移仓时间。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0019397）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:25
分析人士：适当把握春节前的配置机会
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造业PMI重回荣枯线、CPI持续改善、出口数据超预期都指向经济乐观预期延续，但前期债市持续下行已充分反映该预期，且近期公布的数据并未进一步打压债市，而货币政策宽松预期升温带动债市交易情绪修复。展望后市，刘晓艺表示，从估值角度看，以10年期国债期货为锚点，目前债市估值相对中性，修复或已接近尾声，若缺乏新的利多驱动，进一步上行的空间有限。期限利差方面，目前30年期与10年期国债利差处于高位，或意味着当前超长端债市仍有一定修复空间，交易者可以关注期限利差压缩的交易机会。刘晓艺认为，中长期看，国债收益率中枢能否再下台阶取决于央行降准降息的落地时间。1月15日，央行相关负责人在国新办新闻发布会上宣布利用结构性货币政策工具降息，标志着短期政策利率下降的预期落空，但其同时强调，年内降准降息的空间仍存，表明短期广谱利率不会出现大幅上行，债券收益率曲线存在整体下移的可能。考虑到上半年货币政策宽松的可能性更大，今年一季度若宏观调控政策整体发力，依然需要发挥总量货币宽松的预期引导作用。因此，权益市场情绪走弱后、宏观调控政策再度发力前或是降准降息落地的时间窗口，预计3月落地的概率较大，届时，国债收益率重心将出现明显下移。因此，配置机构可以重点把握春节前市场回调时的买入机会。刘超表示，国内经济保持平稳运行态势，意味着债市上涨的宏观制约减弱。同时，货币政策宽松格局不变，流动性层面将给债市提供支撑。今年一季度交易者可持续关注逢低做多期债市场的机会。来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:25
关注反弹的持续性
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5年12月生产端冲量小幅加速，需求端除出口韧性仍然较强外，投资和消费继续回落，地产市场惯性回落压力加大。不过，债市中期将面临名义增速上行的压力。预计2026年价格端企稳将支撑名义增长修复。需求端关注制造业周期上行对出口的提振、内部政策性金融工具、“十五五”重大项目等。同时需注意地产端拖累影响居民资产负债表、“反内卷”政策推进带来的供给收缩等扰动。展望后市，地方债供需改善超预期，央行放量投放流动性，叠加市场交易情绪改善，债市修复行情或延续。而随着10年期国债收益率回到1.8%~1.9%区间，向下突破的难度将加大。同时，债市中期仍面临名义增长修复、股市“慢牛”趋势延续、降准降息窗口后移的利空扰动。后续债市反弹行情能否持续需看月底及春节前资金面表现、利率债供需情况、股市行情及年初经济“开门红”成色。第一，随着地方债发行加速、跨月扰动及节前取现压力的增加，资金面将承压，不过央行呵护态度有助于稳定资金面波动，利空影响有限。第二，2—3月利率债供给压力或阶段性缓解，期限结构将趋于平衡，交易者需关注超长期特别国债的发行节奏。第三，股市“慢牛”导向有助于债市情绪改善，关注A股春季躁动行情的持续性。第四，市场对经济“开门红”的预期较为一致，关注高频数据变化、政策发力情况等。（作者单位：新湖期货）来源：期货日报网
期货日报网01-27 09:25

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