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【黑色早评】焦炭提涨预期较弱，盘面持续回落
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2.7%，整体钢材供应延续小幅趋减。进出口方面，昨日国内钢坯价格持稳，印度钢坯价格继续小幅下降，国外其它地区钢坯价格依然持平，目前国内外钢坯价差略有扩大，国内钢坯出口空间趋增。需求端，周一钢银城市钢材库存继续下降，各品种钢材库存均有减量。上周钢联及找钢厂库、社库延续下降，总库存降幅扩大，但钢联五大材表需有小幅回升，而找钢的钢材表需仍有回落；钢谷厂库、社库也延续下降，但建材去库幅度明显大于热卷，且建材表需回升而热卷表需下降。另据百年建筑调研，上周全国水泥出库量344.8万吨，环比下降1.4%，基建水泥直供量环比下降0.5%；混凝土发运量142.01万方，环比减少1.4%，样本建筑工地资金到位率环比上升0.16个百分点至65.42%，整体建材下游高频数据喜忧参半。11月国内经济数据显示工业增加值微增，但社零消费有所回落，固定资产投资也小幅下降，数据相对偏弱，不过央行表示明年将实施好适度宽松的货币政策，适时降准降息，整体国内宏观预期依然向好。海外目前仍受地缘政治及特朗普交易双重影响，且美联储12月降息概率较大，昨日美元指数走强，海外商品普遍承压。进出口方面，昨日东南亚、印度钢价均略有下降，国外其它地区钢价依然持平，目前国内外板卷价差变化不大，国内钢材仍有出口空间。综合而言，近期钢材供需变动不大，但钢材库存持续去化，基本面矛盾不突出，随着宏观影响减弱，短期钢价延续窄幅震荡运行。二、消息及数据 1.工信部等四部门印发《标准提升引领原材料工业优化升级行动方案（2025—2027年）》。其中提出，到2027年，完成石化、化工、钢铁、有色金属、建材、稀土、黄金等行业的标准评估及优化，分行业构建支撑原材料工业高质量发展的标准体系。 2.2月17日，工信部原材料工业司司长常国武表示，工信部正在会同有关方面组织修订钢铁产能的置换办法；同时将组织开展钢铁行业“十五五”发展规划研究，全面分析钢铁行业发展面临的新形势。 3.中钢协：2024年11月，重点统计钢铁企业共生产粗钢6503万吨、同比增长1.4%，日产216.76万吨、环比下降0.1%；生产生铁5929万吨、同比增长0.5%，日产197.65万吨、环比下降0.3%。 4.中国工程机械工业协会对叉车主要制造企业统计，2024年11月当月销售各类叉车104944台，同比增长5.07%。其中国内销量60746台，同比下降2%；出口量44198台，同比增长16.7%。 5.12月9日-15日，10个重点城市新建商品房成交（签约）面积总计273.21万平方米，同比增长38.8%；二手房成交（签约）面积总计257.17万平方米，同比增长63.2%。 6.17日全国建材成交偏弱，市场交投氛围清淡，刚需采购少，投机期现几无，全天整体成交量较前一日小幅回落。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-18
【年报】原油：2025年，OPEC+将陷入更大困境
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连续三个月减产来进行弥补，俄罗斯的原油出口也回落到了和配额更匹配的水平。但这些都是建立在沙特牺牲自己份额和外交努力上，沙特维持联盟的意愿来自于其对未来的预期，当前的剩余产能水平上，我们认为沙特已经缺少进一步削减自身产量的动力，但只要沙特预期自身份额不会持续下滑到危险境地，就有继续维持联盟的动力，而这取决于非OPEC+和伊朗委内瑞拉两个被制裁国的增产前景。 2.2 非OPEC+产能将继续增长在经历了疫情冲击后持续3年的资本开支不足后，石油上游的投资已经开始恢复，主要集中在美洲国家。非OPEC+的增产前景主要由美国、加拿大、巴西、圭亚那、挪威等国主导：首先是美国，特朗普为了能源政策转型，任命了来自油气行业的企业家克里斯赖特领导能源部，其上任后可能采取的促进页岩油增产的措施可能包括扩大租赁业务、降低许可费用，从而可以将新井开采的盈亏平衡成本降低。当然，要改变财务保守的股东取向还需要美联储能进一步降息。但考虑到当前页岩油行业DUC处于多年低位，我们认为页岩油的增产只会是个慢变量，不大可能在特朗普上台后马上放量。目前IEA对美国2025年增产的预测在60万桶/日，其中包括24万桶/日的NGL。其它几个国家的增产确定性更高，加拿大原油产量预计将持续增长，IEA预测2025增产14万桶/日，主要来自油砂。巴西产量预计将增长21万桶/日，主要来自海上原油的集中投产。圭亚那的产量增长也来自海上原油，2025年预计增产10万桶/日。挪威明年产量也将有小幅增加，预计在17万桶/日左右。除此之外，IEA预测其它国家还将有24万桶/日左右增量，美国以外的非OPEC+产量预计将增长86万桶/日。 2.3 特朗普和中国态度将影响伊朗供应特朗普上台后对伊政策存在不确定性，尽管伊朗和特朗普都表达出过通过谈判解决伊朗核问题和制裁的意愿，但特朗普仍然存在较高的对伊朗实行新一轮制裁进行极限施压的可能。而施压效果将主要取决于中国态度。2022年开始，市场上不受欧美监管的“幽灵船队”开始快速扩大，这些船只通过空壳公司将原油从受制裁的国家卖至亚洲客户，从而绕过了制裁。根据Frontline估计，目前约有17%的VLCC，21%的Suezmax，28%的Afra/LR2参与到此类贸易中，且很多都由伊朗掌控。伊朗当前出口原油规模约在160-180万桶/日，主要买家是中国。若中国企业规避制裁，伊朗出口或损失100万桶/日的量，转为积累浮仓，反之，制裁的影响或十分有限。三、需求：明年全球需求增长或偏弱 3.1 美国经济取决于“动物精神”vs“财政整顿” 特朗普上台后，美国的宏观政策或出现明显转向。拜登时期，美国经济由巨额财政贸易双赤字支撑，维持了消费和资本市场的繁荣，代价是持续快速增长的国债余额和利息支出。随着美国国债利息支出加速增长到危险的境地，特朗普在竞选中将解决国债风险问题作为了下一任期的优先事项，因此大概率会出现财政整顿用来削减政府开支，从而使过去几年支撑经济增长的驱动减弱。但另一方面，由于特朗普承诺大幅去监管，美国国内的“动物精神”开始复苏，小企业信心开始显著恢复，若利率能够即时降低，美国人的购房热情和私人企业投资热情或将重燃，用另一种方式来带动增长。因此明年美国经济的好坏，或取决于这两种驱动的强度对比。若财政整顿力度超预期，美国经济或将承受一定的阵痛，反之，“动物精神”或使美国经济走向过热。 3.2 中国能源转型下原油需求或已经见顶中国的能源转型仍在加速，原油需求或已经提前见顶。新能源汽车和卡车都在加速渗透行业，目前新能源汽车销量占比已经超过50%且还在增加，而新能源车的保有量在总保有量中已经超过了7.5%。因此今年中国的原油需求远低于市场预期，不管是汽油还是柴油需求都在同比走弱，炼厂开工也显著低于去年。国内推广新能源的决心和力度并未发生改变，我们有理由认为明年仍将是能源加速转型的一年，中国的原油需求很有可能已经见顶，明年或维持平稳。 3.3 全球需求增量或十分有限中美之外的其它国家，原油需求增长或也不会很高。首先是特朗普将削减贸易赤字作为目标，而美国的贸易赤字是扮演全球制造业扩张的最终购买人角色，赤字的缩减将利空各大出口型经济体，OECD里面欧洲日本当前的制造业PMI均陷入了低迷。非OECD国家需求增长可分为中国、印度和其它国家三个部分，中国需求增长被新能源替代，剩下的国家经济增长被美债利率和强势美元所压制，印度和其它国家的需求增长或不会超过过去十年的平均趋势线，按乐观的估计，我们认为明年中国以外的非OECD国家需求增长或不会超过100万桶/日。 3.3 炼能继续扩张，炼厂利润承压在炼油环节，明年继续是炼能扩张放缓的一年，苏伊士以东和大西洋盆地的结构不平衡将进一步扩大。预计2025年全球CDU将净扩张49万桶/日，新投产主要在中国、印度和墨西哥，合计127万桶/日，而欧美产能将退出78万桶/日，在夏天旺季需关注是否有结构性矛盾。随着全球炼能由短缺转为过剩，目前美国和亚洲利润均压缩至俄乌战争前的正常偏低水平，偏弱的炼厂利润抑制了油价向上的波动率。四、库存和供需平衡表 4.1 原油油品库存总体从低位开始回升原油库存在OPEC+减产维持紧平衡的背景下，在过去两年全球库存降至低位。但目前各地库存都开始从低位回升，美国的原油油品总库存小幅高于去年水平，欧洲和新加坡的成品油显性库存均显著高于去年，原油或逐渐进入累库周期。 4.2 供需平衡表我们的平衡表假设明年OPEC+按计划逐步增产，伊朗供应未受制裁影响，产量增加10万桶/日，非OPEC+供应按前文所述的方式增加。需求端，中国需求见顶，中国以外的非OECD需求增加100万桶/日。可以看到原油在经历一年去库后，明年一季度将进入小幅累库周期，之后三个季度过剩幅度将逐步扩大，最终达到180万桶/日的大幅过剩水平。因此，短期的特朗普制裁伊朗风险或能使明年一季度继续紧张，但原油在明年仍大概率走向更大幅度的过剩，OPEC+将面临越来越大的困境。五、总结 2023-2024，原油已经在WTI 63-90美金之间震荡了两年，原因在于63美元是页岩油的边际开采成本，OPEC+并未失去对油价控制，而拜登政府维持了地缘冲突的可控以及美国经济的韧性，美联储的高利率又对全球经济仍有一定限制性，中国的能源加速转型导致原油需求见顶，这些一起保证了油价难以突破震荡区间。 OPEC+在最新一期会议上维持了团结，通过推迟减产有效缩减了明年的过剩预期，但在非OPEC+国家的持续增产下或面临更大困境。2025年，非OPEC+国家产能或继续增长140万桶/日以上，其中美国有望增产60万桶/日，美国以外的非OPEC+增产确定性更高，或达到86万桶/日。特朗普上台后，美国的财政整顿和关税政策或打击全球总需求，中国的原油需求在能源转型加速作用下提前见顶，其它国家在受到美国政策压制下需求增量或有限，预计全年增长或小于100万桶/日。明年全球原油供应增长或快于需求增长，特朗普对伊朗供应的潜在打击有可能使原油在2025年一季度继续偏紧，但之后的三个季度，原油的过剩将越来越明显。因此，我们认为明年原油是一个择机做空的格局。 12 能化组周密 Z0019142/15618193697 清华大学化工专业。注重基本面分析，致力于以求真务实的态度在细节中发现机会。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-18
螺纹钢回归基本面主导
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也表现亮眼。另外，我们看到10月份钢材出口数据仍然较为亮眼。不过，当前已经来到12月中旬，热卷需求也将步入季节性下滑通道。目前来看，华东、华北热卷厂库出现累积，显示需求已迎来季节性下滑拐点。不过，在出口需求支撑下，下滑速度或慢于往年。供给下降缓慢生产方面，247家钢铁企业铁水日均产量232.47万吨，环比减少0.14万吨，自高位小幅回落，但仍然处于中高位水平。从利润现状来看，钢厂并不具备非常强的减产意愿，虽然进入季节性淡季，钢厂生产依然处于高位，而且目前钢厂库存处于低位，没有调节库存方面的困扰。 10月下旬以来，螺纹钢周度产量连续下滑，截至12月13日环比减少4.4万吨，至218.1万吨，降幅较前一周收窄1万吨。目前螺纹钢厂库已连续七周去化，减量主力仍集中于北方钢厂的检修，预计短期内螺纹钢产量下降空间或有限。热卷方面，产量变化情况与螺纹钢相反。10月份以来，产量处于连续增加阶段，截至12月13日周度产量增加至320.12万吨，创下近四个月新高，超过年内均值314万吨。主要是因为热卷利润有一定回升，且维持在一定水平没有降低，叠加个别钢厂订单量激增，热卷生产积极性上升。当前热卷生产仍有超过百元的吨钢利润，企业生产积极性不减，但受本周部分华东、华北钢厂集中检修影响，未来两周热卷产量或边际下滑。产业方面，现实矛盾并不突出，尤其是螺钢纹反季节性消费回升、库存降低，意味着虽然整体产业基本面一般，但价格下行动力并不大。不过，产量增加，而需求存在降低预期，热卷市场供需矛盾相比螺纹钢更为突出。整体来看，螺纹钢上方空间取决于政策，预计后市仍以震荡波动为主。（作者期货投资咨询从业证书编号Z0014558）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-17
政策加码可能带动信贷扩张
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方，多数分项指标向好，生产、新订单、新出口订单、采购量、生产经营活动预期指数环比均明显回升。不过，主要原材料购进价格、出厂价格指数环比走弱，与工业品出厂价格指数（PPI）同比回落2.5%相印证，反映出实体企业经营活力及有效需求有待进一步提升。当月，居民消费价格指数（CPI）同比上涨0.2%，为年内偏低水平,主要受食品和能源价格波动影响。其他指标显示，固定资产投资（不含农户）累计同比增长3.3%（前值为3.4%），其中房地产开发投资额累计同比增长-10.4%（前值为-10.3%），均创年内低点；社会消费品零售总额当月同比增长3%（前值为4.8%）；以人民币计价的出口总值当月同比增长5.8%（前值为11.2%）。亮点在工业领域，规模以上工业增加值当月同比增长5.4%（前值为5.3%），环比增长0.46%，其中制造业增长6%，增速在三大门类中领先。细分来看，装备制造业、高技术制造业增加值同比分别增长7.6%和7.8%。信贷指标方面，11月，M1同比增长-3.7%（前值为-6.1%），降幅连续第2个月收窄，M1余额环比增加1.75万亿元，出现好于季节性的改善；社会融资规模新增2.3万亿元，同比少增1197亿元，其中，实体信贷同比少增，而企业债、政府债融资同比多增。总体上，11月经济指标分化，工业生产等指标代表的供给端回升，而物价、消费等指标显示需求端略弱，信贷指标显示实体企业和居民现金流有所改善。结合经济基本面现状看宏观政策方向。12月中央经济工作会议明确，2025年实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。中央财办有关负责同志表示，更加积极的财政政策具体措施将包括提高财政赤字率、增加超长期特别国债和地方政府专项债券发行、加大财政支持力度，同时优化财政支出结构、推进财税体制改革等。适度宽松的货币政策将发挥货币政策工具总量和结构的双重功能，为实体经济发展提供适宜的流动性支持，具体包括适时降准降息、保持货币信贷合理增长、关注汇率、维护金融市场稳定等。还有重要的一点，增强宏观政策取向一致性，既着力解决短期问题，又着眼长远发展。12月中央经济工作会议还明确2025年九项重点任务，第一项是大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求，这意味着宏观政策着力点是消费和投资并重。10月2024金融街论坛年会上，央行行长潘功胜在“高质量发展与中国经济动态平衡”主题发言中就提到“投资与消费的动态平衡”，表示通过多措并举，形成“政府培育消费、消费激活市场、市场引领企业、企业扩大投资”的良性循环。综合来看，宏观政策逆周期调节的基调不变，力度加强，将为经济发展带来更多支持。放宽视野，10月发布的世界经济展望中，国际货币基金组织（IMF）称，全球通胀水平趋于稳定，但经济面临一系列新挑战，各国政府需要加强政策应对。美债收益率长短利差倒挂格局在9月结束，收益率曲线回归正常形态。随着美联储开启降息周期（9月、11月累计降息75个基点，至4.75%），加之美国大选落地，美元指数和美债收益率双双走高，11月22日，美元指数攀升至107上方，较9月底上涨超6%；2年期和10年期美国国债收益率分别达到4.37%、4.41%的较高水平。而到12月中旬，二者均有回落。中美利差方面，10年期中国国债收益率与10年期美国国债收益率利差在2024年整体偏高位运行。一方面，我国在降低实体融资成本的政策导向下，各项利率震荡下行；另一方面，10年期美国国债收益率在4%附近波动，在降息周期开启后继续偏高运行。2022—2023年美联储持续加息过程中，美国商业银行承受着利率变动及期限错配等带来的风险，硅谷银行事件就是一例。当前美债收益率依然高企，需要关注商业地产、中小银行的脆弱性，以及对金融体系的影响。综上所述，11月国内供给端偏强，而需求端有待进一步恢复；2025年我国将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，支持“全方位扩大国内需求”等经济工作重点任务；全球面临经济增长偏弱、金融体系潜在风险增加等因素的影响，比如，中美利差变化可能影响人民币汇率和跨境资本流动等，进而影响包括债券在内的大类资产走势。在宏观政策加力支持经济的基调下，预计2025年政府债供给规模持续扩大，在适度宽松货币政策协同下，利率有望保持偏低水平。不过，后续随着政策效果的显现，微观主体预期改善，信用可能逐步扩张，即银行通过放贷和投资引起活期存款增加，这将给国债市场带来压力。同时，利率水平低位环境下，市场波动也将加大。建议投资者将国债期货作为一种成本集约的资产配置工具和风险管理工具，积极运用国债期货管理利率波动风险。（作者单位：华安期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-17
全球豆类期价弱势依旧
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，市场需求季节性转向美豆，市场关注美豆出口节奏对价格的支撑。此外中美贸易关系前景不乐观，继续压制市场情绪，美豆期价仍运行在1000美分/蒲式耳关口下方。图为全球大豆期末库存和库存消费比（单位：吨，%）图为美豆期末库存和库存消费比（单位：千吨，%）图为巴西大豆期末库存和库存消费比（单位：千吨，%）图为阿根廷大豆期末库存和库存消费比（单位：千吨，%）美豆期价全年震荡下行 2024年，CBOT大豆的年内高点出现在1月初的1290美分/蒲式耳。随着南美大豆收割的不断深入，南美大豆丰产预期逐渐兑现，南北美大豆出口竞争形势日趋激烈，美豆出口仍将持续受到南美大豆上市的冲击。美豆期价承接了2023年年末的高位回落趋势，年初便是2024年全年的高点。 3—5月下旬，CBOT大豆期价震荡反弹，随着美农种植面积意向报告发布日期逐渐临近，市场开始关注美豆春播前景。随着市场对天气变化关注程度的提高，美豆期价呈现明显的天气市波动特征。与此同时，巴西洪灾影响持续发酵，CBOT大豆期价从1140美分/蒲式耳反弹至1250美分/蒲式耳。 5月末—8月中旬，美豆生长状况良好，提升了市场对今年美豆的产量预期。随着美国中西部作物巡查结果进一步印证了美国大豆丰产的预期，美豆期价持续承压。美国和南美的大豆供应预期持续创出历史新高，秋季收获前美国农户加快抛售陈豆库存，对美豆期价再度构成压力。CBOT大豆期价迎来流畅的下跌行情，并在8月中旬创下955美分/蒲式耳的年内低点。 8月下旬—9月下旬，随着美豆进入收割期，市场对天气题材的关注视角逐渐完成南北美市场的切换。巴西大豆产区的天气题材持续发酵，为美豆期价累积天气风险升水。CBOT大豆期价止跌反弹至1066美分/蒲式耳。 10月初—12月末，美豆收割加速进行，创纪录丰产预期兑现。南美大豆产区旱情缓解，播种提速，作物生长期的天气形势受到关注。但是拉尼娜现象发生时间延后以及强度不断调降，令市场对天气题材的关注度有所下降。在南美大豆出口能力逐渐降低之后，美豆的出口节奏备受市场关注。尤其是在美国大选以及新政府贸易政策充满不确定性的情况下，买家防御性采购导致美豆出口装运被迫前置，市场情绪持续转弱，CBOT大豆期价再度下行，跌破1000美分/蒲式耳关口持续承压，虽然并未再创新低，却将弱势格局延续至年末。 DCE豆粕期价弹性高于美豆 2024年，DCE豆粕主要受到CBOT大豆期价的影响，1—2月下旬，在国内供应预期转向宽松的背景下，豆类价格持续承压。油厂豆粕库存压力依然较大，部分地区油厂催提货甚至胀库情况依旧明显。下游采购情绪不高，多数维持基本库存为主，DCE豆粕期价一路下行。 3—5月下旬，受降产能、限制开工、控制提货量等因素影响，部分油厂出现缺豆停机情况，整体开工率下降。随着贸易商整体心态发生转变，豆粕基差明显走强，下游饲料企业在物理库存天数历史同期低位的背景下，被动补库情况有所增加，部分饲料企业配方中提高豆粕添加比例，供需结构由此前宽松转向偏紧，豆粕价格获得较强支撑，DCE豆粕期价止跌反弹，创出年内高点——5月末的3659元/吨。 6—8月中旬，国内市场供应持续宽松。上游油厂胀库依然较为突出，贸易商卖货积极性较高，下游需求又整体表现较差，除受到催提影响之外，多数买货积极性并不高。油厂豆粕库存创下近7年来新高。油厂豆粕库存消化乏力，供强需弱格局显现，DCE豆粕期价8月下旬创下阶段性低点2908元/吨。 9—11月初，DCE豆粕期价在2930~3150元/吨区间震荡，进口大豆到港压力逐渐减轻，国内大豆库存进入去化通道。油厂开工率逐渐攀升，以按需生产为主。油厂豆粕库存高位去化，下游提货节奏保持高位，远期基差采购较为积极。受到菜粕政策面的不确定性影响，部分饲企做好修改饲料配方、降低菜粕添比的心理预期，饲料企业豆粕物理库存天数明显上升。豆类库存开始自产业链上游逐渐向下游进行转移，DCE豆粕期价获得支撑，表现强于CBOT大豆。 11月中旬—年末，随着进口大豆到港超预期，南美大豆丰产预期不断增强，DCE豆粕期价一改前期强势再度破位下行，并在12月创出年内新低2608元/吨，弱势格局延续至年末。全球大豆产量大幅增长从美国农业部的预估报告来看，全球油料2024/2025年度产量预计为6.8337亿吨，同比增长4.7%。从不同品种的产量变化来看，大豆、花生、棉籽的增产是主要的贡献量，虽然油菜籽和葵花籽的产量出现不同程度下降，但相比大豆庞大的增产规模，难以撼动全球油料增产的大趋势。具体来看，大豆2024/2025年度产量预计为4.25亿吨，同比增长7.8%；花生2024/2025年度产量预计为5037万吨，同比增长1.7%；棉籽2024/2025年度产量预计为4210万吨，同比增长1.9%；棕榈仁2024/2025年度产量预计为2085万吨，同比增长3.5%；油菜籽2024/2025年度产量下降至8724万吨，同比下降2.9%；葵花籽2024/2025年度产量预计为5044万吨，同比下降10%。如果全球油料产量如期大幅增长，那么全球油料2024/2025年度的年末库存将迎来进一步修复，预计2024/2025年度全球油料库存将恢复至1.4767亿吨，同比增长12.2%，超过2018/2019年度的峰值1.3382亿吨，再创历史新高。如果美国农业部的预估实现，全球大豆2024/2025年度的库存消费比将进一步回升至22.56%。因此，决定全球油料库存能否持续修复的关键因素就在大豆品种能否如期实现增产上。大豆市场主要关注的是南北美大豆产量的变化。美国大豆产量方面，美国农业部预计2024/2025年度美国大豆产量为1.214亿吨，同比增长7.2%，虽然美豆总供给增幅显著，但需求同样上调。2024/2025年度美豆出口攀升至4966万吨，同比增长7.7%，同时美国国内大豆压榨消费旺盛，2024/2025年度美国大豆压榨有望攀升至6558.9万吨，同比增长5.4%。整体来看，受到期初库存攀升和产量大幅增长的双重影响，虽然出口和压榨量保持增长，却难以改变库存攀升的格局，从而导致美豆2024/2025年度期末库存进一步攀升至1279万吨，库存消费比小幅攀升至10.81%，连续4年出现回升。因此，我们看到美豆产量上调对全球大豆产量的增长带来贡献，同时期末库存的回升也对全球大豆库存的修复作出贡献。从南美市场来看，美国农业部预计2024/2025年度巴西大豆产量为1.69亿吨，同比大幅增长10.5%，叠加年度结转期初库存攀升至4730万吨，同比大幅增长3.3%，从而导致整体总供给量攀升至1.9711亿吨，同比增长3.4%；出口量上调至1.055亿吨，同比增长1.2%；压榨量小幅下降至5400万吨，同比下降1.3%，但饲用消费增长至410万吨，同比增加6.5%。由于出口和饲用消费的增幅难以消化庞大的产量增幅，最终巴西大豆2024/2025年度期末库存攀升至3351万吨，同比增长19.8%，库存消费比也将从2023/24年度的17.18%回升至20.48%。正是由于对巴西大豆产量的乐观预估，充盈了全球大豆的供给，因此，巴西大豆产量的变化将成为市场关注的重点，也将成为影响全球大豆库存修复节奏的重要变量。此外，从南美另一大豆主产国阿根廷市场来看，美国农业部预计2024/2025年度阿根廷大豆产量为5100万吨，同比增长5.8%；期初库存预计为1690万吨，同比增加3.2%；出口量450万吨，同比下降12%，压榨量增长至4000万吨，同比增长9.4%；饲用消费增长至760万吨，同比增长4.8%。在期初库存修复和产量延续增产的背景下，虽然压榨和饲用消费也出现增长，却难以抵挡供应增量压力，最终期末库存进一步攀升至2898万吨，同比增长20.3%；库存消费比攀升至55.62%，再创历史新高。在阿根廷大豆产量预期迎来恢复性增产的背景下，阿根廷大豆的库存也持续大幅增长，因此阿根廷大豆产量同样是助推全球大豆库存恢复进程的重要变量。中国采购节奏影响较大 12月以来，随着进口大豆到港量的增加，国内市场供应有所改善，令港口大豆库存持续累积。截至12月13日，进口大豆港口库存仍徘徊在770万吨的高位区域。从季节性来看，仅次于2020年同期，为历史第二高水平。从采购进度看，明年2—6月船期采购明显快于往年同期。从巴西大豆贴水下跌的持续性来看，除去2023年12月下旬开始、止于2024年1月下旬的两个多月跌势，之前数年跌势持续时间多集中于4—6月，当然来自中国市场强劲需求，则是2024年2月开始巴西大豆贴水触底反弹的重要支撑。因而不难看出，南美大豆包括巴西大豆的庞大产量尤其是续航供应能力，是影响我国进口大豆供需的重要因素，尤其是在中美贸易关系前景不确定的背景下。而事实上中国在2025年1月之前的采购节奏，对巴西大豆出口价格的影响也极其关键，也影响着此轮巴西大豆贴水的下跌持续时间。整体来看，2025年上半年，进口大豆供应有保障，即便中美贸易关系前景恶化，不仅有国家临储库存可以释放，同时巴西大豆丰产预期渐强，国内市场阶段性供应缺口或难再现。从国内大豆平衡表的预估来看，2024/2025年度国内大豆产量为2054万吨，同比下降1.4%；期初结转库存预估为2624万吨，同比增加3.9%；进口大豆数量预估为9700万吨，同比下降2.4%。由于期初库存同比增长，因此整体供应能力依然保持稳定。国内压榨量预估为9500万吨，同比增长0.52%；食用消费量预估1550万吨，同比持平，2024/2025年度期末库存预计为2671万吨，同比增加主要来自期初库存的上调。虽然消费能力稳中偏强，但由于供应能力的提升，最终库存消费比从2023/2024年度的22.46%小幅回升至22.82%，国内大豆供应连续3年趋于宽松。表为国内大豆供需平衡表（单位：千吨，%）豆粕基差强势一去不返 2024年，豆粕基差未能再续前两年持续飙升行情，基差引领的现货价格辉煌行情一去不复返。近几年贸易商受伤，怕接在高位，饲料企业不敢多备货，怕造成亏损，普遍是被动的补充安全库存。今年下半年随着豆粕期价持续下行，油厂的负基差还是吸引了不少饲料厂对远期基差的采购，一度出现远期基差成交放量的情况。但随着内外盘和期现货价格的同步下行，下游采购心态再度谨慎。 4—8月，油厂豆粕库存自年内低位不足30万吨开始回升，最高升至8月中旬的144万吨，不仅到达年内高点，更是超出往年同期。9月以后，在油厂开工率下滑和市场备货需求升温的双重推动下，油厂豆粕库存迎来高位去化，并将去化趋势延续至年末，目前油厂豆粕库存已经回落至73万吨。2025年豆粕库存是否会止降回升，主要体现在备货需求的节奏上。从需求来看，由于2025年春节较早，年前的终端备货周期较短，时间较往年有所提前。12月市场需求仍对价格有支撑，供应增量压力也将快速释放，整体呈现供需两旺的格局，短期油厂豆粕库存难有大幅累积。 2025年1月，豆粕自上而下的传导是否顺畅主要取决于饲料企业和养殖端的备货心态和备货节奏，但整体来看，由于今年养殖行业产能持续修复，能繁母猪存栏量逐渐回升，养殖利润持续向好，终端需求或将保持稳中有增，关注油厂开工节奏和市场需求的匹配情况。综合来看，2025年国内大豆期价与美豆期价的联动性减弱，内外盘阶段性走势独立。2025年上半年，随着特朗普政府上台，关税政策的调整预期不断增强，进口大豆贸易结构转变令内外盘豆类期价的联动性随之减弱，港口大豆库存高位去化。国产大豆阶段性供应压力增加，大豆价格延续2024年年末下行趋势。2025年下半年，豆类期价将围绕需求展开波动，全年大豆和豆粕期价维持趋势下行判断。2025年一季度重点关注进口大豆采购和到港节奏。在国内临储增加库存储备的背景下，国内油厂开工节奏继续影响豆粕库存累积速度，基差缺乏大幅拉升基础。2025年春节前的备货行情早于往年，需求提振下或有小幅反弹行情，但是在特朗普上台后的关键时间窗口，市场交易风格将相对谨慎，内外盘走势可能出现分化。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网
期货日报网2024-12-17
恒力期货能化日报20241217
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，后续继续跟踪冬储和气头检修节奏，以及出口政策的变动，若出口受限，上方压力较大。向上驱动：下游刚需向下驱动：高供应、高库存风险提示：淡储节奏、出口政策、保供稳价、需求放量情况、新增投产、上游煤炭端变动以及国际市场变化。甲醇方向：远月高位盘整理由：去库支撑逻辑：本周初，港口基差约01+5左右，近期去库支撑作用还有一些；内地价格走势略有分化，内蒙古南北线小跌至2150-2210 元/吨，之后关注鲁北采购价波动。基本面上多空交织，部分沿海烯烃有未来降负或停车的传闻，富德预计1月有检修。观点上，去库支撑高位运行，但四季度该出的利多都已经出了（国内外限气停车等），接下来就看年末内地排库压力和港口去库程度，考虑多配MA2505（跨年及节假日影响，暂不以趋势性行情看待），但盘面估值已偏高且四季度该出的利多都已经出了（国内外限气停车等），故短期内甲醇并不是好的单边行情标的。策略：低多远月，注意择时。风险提示：油价波动、海外装置动态、宏观影响。建材化工纯碱方向：暂观望行情跟踪： 1.目前碱厂沙河送到价在1400-1450元/吨，截止周一碱厂库存在160.54万吨，较上周四下降2.91万吨，近期轻碱备货需求好于重碱，导致纯碱整体库存高位徘徊，轻重碱价格倒挂，给到重碱一定支撑，目前纯碱处于高供应，高库存，短期补库需求支撑的状态，由于库存尚在历史高位，短期补库需求转好能稳价，但价格暂无向上驱动，从时间角度看，越靠近年前补库也会近尾声。 2.长周期纯碱供增需减格局难以扭转，年末至明年上半年碱厂仍有较大量的确定性投产，下游玻璃仍处在减产周期，而假设玻璃维持当前日熔量，碱厂即使有更大力度的减产也难维持供需平衡，纯碱价格中枢预计仍围绕成本端波动为主。向上驱动：下游阶段性补库、碱厂降负荷向下驱动：光伏玻璃冷修、浮法玻璃亏损策略建议：估值不高，暂观望，后期逢高空风险提示：远兴投产进度变化，下游玻璃厂补库驱动玻璃方向：震荡偏多行情跟踪： 1.目前沙河报价上调至1280元/吨，近期现实端韧性较好，产销维持高位，沙河玻璃厂仍处在低库存，低供给，低利润的状态，年底赶工需求存韧性，若后续的冬储备货需求能有效衔接上刚需，则会对玻璃价格形成进一步支撑，但也需要注意，虽然贸易商冬储备货的意愿是在的，但由于现阶段贸易商的库存并不在同期低位，冬储的量不一定能达到很高的水平，冬储逻辑上给到玻璃的向上高度也会同样受限。 2.长周期仍是供需双弱格局，玻璃日熔量在历史偏低位，后续冷修速率大概率会有所放缓，但由于明年开年基数较低，供给端的减产会大幅压缩供需差，在假设25年需求与22年处在相近水平下，大方向玻璃偏向于逐步去库，价格底部较前期会有所抬升。向上驱动：地产政策提振、宏观情绪推动向下驱动：地产资金问题未解决、下游订单改善不明显，下游资金情况不佳策略建议：估值不高，偏向逢低多配风险提示：地产政策变化，宏观情绪变化
恒力期货2024-12-17
农产品反弹，化工建材仍偏弱-2024年12月16日申银万国期货每日收盘评论
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欧佩克成员国阿联酋计划在明年初减少石油出口，因为其严格执行对目标产量的承诺。【甲醇】甲醇：甲醇下跌0.08%。截至12月12日，国内甲醇整体装置开工负荷为75.14%，环比提升1.13个百分点，较去年同期提升5.63个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在83.65%，环比上升0.04个百分点。中下游用户刚需提货增多，因此整体沿海库存宽幅下降。截至12月12日，沿海地区甲醇库存在113.42万吨（目前库存处于历史的中等位置），环比下降10.78万吨，跌幅为8.68%，同比上涨16.13%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估60.4万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计12月13日至12月29日中国进口船货到港量在76万-77万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，成交较好。周一，聚烯烃反弹。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，逢高适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA期货价格收至4818元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在80.2%，加工费在323元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA继续累库，据卓创统计社会库存在363万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇期货价格收至4708元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至68万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。【尿素】尿素：尿素期货弱势震荡。现货方面，山东地区尿素弱势下行，小颗粒主流出厂成交1690-1750元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1750-1760元/吨附近，菏泽市场参考价格1740元/吨附近。消息方面，近期气头企业开始陆续停车，尿素日产呈现小幅下降趋势，但周内里醇开工率变化有限。企业库存环比增加，近期局部环保预警，部分尿素企业库存上涨，另外行情的低位波动导致市场信心不足下游接货情绪较为谨慎，尿素企业整体出货缓慢。总体而言，目前市场开始呈现观望态势，尿素价格后期震荡为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，宏观预期落地，基本面交易为主，铁矿石短期震荡偏强弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观落地，基本面成交继续支撑，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：金银近日大幅回落。随着上周美国方面通胀数据的公布，市场对12月降息的预期概率达到95%之上，另外考虑噤声期前美联储官员们相对含糊的表态，美国CPI数据符合预期，12月降息或是大概率事件。但随着对再通胀担忧的延续，在确认12月降息后，市场逻辑将进一步转向明年一季度大概率的暂停降息，这点可能在12月利率会议的点阵图和经济预期出炉后进一步发酵。尽管12月降息的预期在逐步得到确认，但是美元指数、美债利率出现了连续上涨，而黄金在符合预期的美国CPI以及超预期的PPI下出现冲高回落。或表示市场重心逐步转向对再通胀担忧下美联储降息节奏的放缓仍是主要关注点。考虑前期美国大选、地缘冲突、美联储的政策调整预期已经一定程度兑现，12月的重点在于观测美联储政策框架调整的落地，可能延续震荡格局。【铜】铜：日间铜价收低。精矿加工费总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能向上。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价可能走强。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌0.86%。宏观角度，市场预期国内货币政策趋于宽松，利好有色中长期价格。基本面角度，氧化铝现货涨幅明显放缓，盘面趋于高位震荡运行。电解铝成本端支撑依然较强，价格下方空间有限。虽然目前属于消费淡季，但铝下游消费或仍显示出一定韧性，因此库存或小幅累积。展望后市，短期内铝价或以震荡运行为主。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌2.17%。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢库存继续消化，但继续涨价受到压制。短期内，电镍基本面预计依然偏弱，建议等待逢高沽空机会。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】白糖：郑糖今日维持弱势。现货方面，广西南华木棉花报价下调30元在6200元/吨，云南南华报价下调20元在6150元/吨。总体而言，巴西榨季产量下调支撑市场，而北半球其他产区预计增产；同时市场也继续关注天气变化，原油价格和国内消费的变化；另外宏观经济变动也将对糖价产生影响。当前榨季国内制糖成本提高利多糖价。策略上，长期看白糖处于增产周期中，但绝对价格处于较低水平，进口政策扰动下糖价向下空间有限，投资者可以底部区间操作，同时关注近月交割博弈的情况。【生猪】生猪：生猪价再度走弱。根据涌益咨询的数据，12月13日国内生猪均价15.95元/公斤，比上一日上涨0.26元/公斤。从周期看，目前进入腌腊消费高峰，能繁母猪存栏恢复后明年上半年生猪供应有望开始增加。同时市场二次育肥情绪增加不利于近月价格。预计LH03合约波动区间12500—14500。长期看，随着猪价回暖，养殖利润大幅增加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应出现过剩，价格有望呈现弱势震荡局面，远期合约可以考虑逢高做空。【苹果】苹果：苹果期货远月出现下跌。根据我的农产品网统计，截至2024年12月11日，全国主产区苹果冷库库存量为836.53万吨，环比上周减少6.15万吨，环比上周去库有所加快，同比去年同期略快。现货方面，根据我的农产品网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3.75元/斤，与上一日持平；陕西洛川70#纸袋半商品市场价3.75元/斤，与上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，预计AP2505合约波动区间6000—8000，操作上建议进行低买高卖的区间操作或者进行买2505空2501的反套操作。【棉花】棉花：郑棉今日继续表现弱势。现货方面，中国棉花价格指数CCindex3128B报价14972元/吨，较上一日-73元/吨。消息方面，美国农业部(USDA)公布的出口销售报告显示，12月5日止当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增15.3万包，较之前一周减少10%，较前四周均值减少37%。其中，对中国大陆出口销售净减0.42万吨。当周，美国下一年度棉花出口销售净增0.33万包。当周，美国棉花出口装船13.74万包。较之前一周减少13%，国大陆出口装船2.78万包。总体而言，目前外棉已经跌至成本附近，后市有望呈现底部震荡格局，考虑到棉花价格向下空间有限，投资者可以逢低买入棉花2505合约。【油脂】油脂：今日油脂走势分化，棕菜油震荡收涨，豆油偏弱运行。MPOB报告偏空，给棕榈油近期表现带来一定压力。但是AmInvestment Bank指出，由于雨季导致的产量下降和潜在的库存水平降低，马棕油可能会表现出上涨趋势。产地处于减产季，累库风险较小，棕榈油供需偏紧仍将给棕榈油价格提供支撑。而豆油方面，由于大豆进港限制影响的持续发酵，连带产地的排船发货也出现推迟，国内大豆压榨量下滑使得豆油价格获得支撑；本月USDA供需报告中美国农业部下调2024/25年度加拿大油菜籽产量至1880万吨，加菜籽价格受之提振上涨，后期菜油供应面临中国对进口自加拿大的菜籽反倾销调查何时及出台何种措施的不确定性。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕偏强震荡。美国农业部12月供需月报显示，12月美国2024/2025年度大豆产量预期为44.61亿蒲式耳，期末库存预期为4.7亿蒲式耳，市场预期为4.69亿蒲式耳。本月报告数据整体符合预期，报告偏中性整体影响比较有限。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至12月8日巴西大豆播种率为94.1%，上周为90.0%，去年同期为89.9%。根据BAGE数据，阿根廷农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的53.8%。并且根据天气预报显示阿根廷主要农业区将在未来几天迎来新一轮降雨，这将改善大豆的土壤墒情。近期巴西升贴水报价再度下滑，导致远月大豆进口成本下行，使得国内豆粕价格继续回落。在现阶段南美大豆丰产前景乐观的情况下美豆和豆粕价格上方空间始终受限。【原木】原木：原木期货继续小幅反弹。现货方面，日照港3.9中辐射松报价780元/立方米，较上一日-10元/立方米。消息方面，进入12月，工地需求整体偏弱，但在四季度“抢出口”和古建、家装需求的带动下，原木消费呈现“外需强、内需弱”格局，即建筑工地口料材和包装/古建/无节材需求分化，上周港口日均出库量继续下滑，不过原木到港量也不高，截止12月9日，中国7省针叶原木码头和堆场库存总量260.38立方米，较上周下降1.1%，其中仅山东港库存增加。总体而言，目前原木市场供需呈现弱平衡格局，价格或以小幅震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周一EC偏强震荡，主力02合约收于2629点，收涨3.09%。盘后公布的SCFIS欧线为3456.71点，环比上涨14%，对应于第50周的离港结算价格，计入EC2412合约的交割结算价之一。近期部分船司已公布1月第一轮的涨价函，从线上的报价来看，除MSC相较12月底报价调降外，CMA、HPL、ONE均调涨，加上12月底装载率有所提高，目前仍有1月提涨预期在。但综合往年的情况来看，对于春节前抢运的货量及节奏，其实从1月的第二周港口集装箱吞吐量已开始逐渐下降，一直到春节假期结束，同时从过去10年SCFI欧线的变化来看，年初运价的高点通常出现在1月的前两周，随后开启淡季的运价调整，综合考虑市场对于12月底的运价预期、往年货量和运价的节奏以及欧洲疲软的经济，可继续关注逢高做空机会。当日主要品种涨跌情况
申银万国期货2024-12-17
【农产品早评】苹果：供需预期转弱，远月增仓下跌
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.60%。 2. 马来西亚AmSpec出口，2024年12月1-15日出口66万吨，环比减少6.7%。 3. 咨询机构AgRual上调巴西产量至1.715亿吨。豆菜粕一、市场观点豆粕：夜盘豆粕下跌0.37%。日盘豆粕加权上涨0.26%。油厂开机率增加，豆粕现货基差下跌，广东379（-29），江苏229（-19），山东229（11），天津259（-19）。供给端：南美预期增产2000万吨，全球大豆继续面临过剩的局势。巴西未来两周降雨偏多20-30%，阿根廷未来两周没有降雨，如果持续到月底可能导致轻微干旱。需求端：豆粕进入春节备货期，对需求有一定支撑。豆粕库存57万吨，环比减少4万吨。观点：南美天气正常下全球大豆继续增产，供应充足下豆粕易跌难涨，维持逢高做空的观点。菜粕：夜盘菜粕加权下跌0.04%。日盘菜粕加权上涨1.71%。菜粕现货上涨，华东2160（10），福建2170（50），广东2120（40），广西2090（70）。基差下跌，华东-137（-30），福建-127（10），广东-177（0），广西-207（30）。供给端：国内油厂菜籽库存库存增加5万吨至80万吨。反倾销下25年面临进口减少问题。需求端：水产需求淡季，需求偏弱。二、市场消息 1. 布宜诺斯艾利斯谷物交易所表示，阿根廷的大豆种植已经完成了64.7%. 2. 巴西压榨协会ABIOVE公布的数据显示，大豆产量估计为1.687亿吨。 3. CFTC持仓，截至12月10日当周，基金只有大豆期权和期货净空单5.8万手。苹果苹果：山东产区客商数量不多，成交较少，果农出货意愿良好，多数愿意顺价出货，成交部分三级果及低价货源；陕西晚熟富士冷库苹果主流成交价格稳定，陕北冷库成交量一般，果农惜售情绪降低；甘肃地区个别产区果农卖货积极性提高，成交价格重心有趋弱态势；近期市场出货平缓，利润空间较小，客商采购量略有减少，多为按需采购；双节客商采购积极性一般，个别低质量货源价格有下滑表现，交割博弈较为激烈，但市场反应不明显，预计维持偏弱震荡，关注旺季消费端的情况。红枣红枣：产区灰枣收购尾声，剩余货源零星，要价上涨0.20-0.30元/公斤；河北崔尔庄市场到货10余车，以等外干条、裂口为主，加工厂成品出货持续，区间价格下调0.20-0.30元/公斤，成交氛围尚可；广东如意坊市场到货8车，市场货源供应充足，特级10.80-11.50元/公斤，一级9.00-10.00元/公斤，区间价格下调0.30-0.50元/公斤，早市成交1-2车；目前产区收购进入尾期，价格出现翘尾，销区出货量尚可，价格走弱，维持震荡，关注销区销售情况。纸浆纸浆：昨日国内针叶浆现货小幅下跌，银星6250元/吨（0），俄针5750元/吨（-50）；阔叶浆现货小幅下跌，金鱼4380元/吨（-20）；针阔叶浆价差1870元/吨（+20），市场交投积极性欠佳；生活用纸市场弱稳，下游拿货量理性，刚性需求为主；白卡纸市场南方部分地区下游客户近期出口较快，纸厂库存保持低位；文化用纸出版封面订单仍有一定支撑，纸企多延续挺价意愿；国内针叶浆库存偏低，阔叶和俄针压力偏大，旺季来临，下游补库有一定支撑，短期跟随宏观预期震荡，关注国内纸厂备货节奏和宏观变化。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-17
【能化早评】哈以人质协议再度接近达成，油价回落
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大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。观点：PX-PTA供需宽松，在部分长约达成后，PX-原油估值从偏低的位置出现了修复，但偏宽松的基本面并未扭转，或缺少进一步向上驱动。 MEG：库存偏低，价格继续偏强供应端：国内开工继续回落到71.6%，煤制EG开工75%，整体开工处于同期高位。但到港较弱。需求端：聚酯开工小幅下降到91%，下游终端偏弱库存压力大利润转弱，今年放假或提前，暂未见到抢出口效应。库存端：截至12月9日，华东主港累库2.4万吨至51.8万吨，低显性库存有所缓解。观点：乙二醇国内供应持续走高，或逐渐进入累库通道，煤炭价格走弱，EG价格或重新走弱。纯碱玻璃 1、市场情况玻璃：今日浮法玻璃现货价格1347元/吨，环比上一交易日-7元/吨。华北市场涨跌互现，沙河厂家出货较好，库存延续低位，部分厂家价格上调；京津唐较为灵活，部分价格松动。华东市场涨跌互现，浙江个别企业部分产品价格走高，成交向好；而江苏部分企业在外埠低价货源冲击下，出货较乏力，价格松动。华中市场价格波动不大，小部分企业灵活调整，多数持稳。华南市场除福建区域出货相对较高，个别企业价格提涨外，其他区域多数企业价格维稳，下游采购维持刚需。为保证产销，周末期间，西南区域浮法玻璃价格下滑。今日西北地区成交重心稳定，出货平平，下游刚需拿货为主。东北地区成交重心下移，本地玻璃需求量小，下游拿货多数为储备，目前厂家外发订单居多。纯碱：今日，国内纯碱市场走势淡稳，产销尚可，价格相对坚挺。当前，个别企业装置检修，产量及开工明显下降。订单支撑，出货顺畅，但局部货源紧张，库存呈现一定下降预期。下游需求维持，节前补库，近期低价成交改善。 2、市场日评玻璃：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：初步计算明年玻璃供需基本平衡，宏观政策和情绪情绪对市场影响较大，建议根据实时情况操作，对比玻璃和纯碱，玻璃更强，建议多玻璃空纯碱。观点：多玻璃空纯碱。纯碱：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，并且需求开始走弱，供需明显过剩，中长期偏空。当前矛盾：宏观政策情绪减弱，纯碱收回涨幅。纯碱周度供需平衡的产量在64万吨左右，明显供需过剩，建议逢高空。观点：偏空。甲醇甲醇：供应端：截至12.12日，国内89.5%，环比升0.8%。海外开工高位下降至60%，伊朗继续新增停车，已达往年最低水平，1-2月进口预计降至100万以下，往年2月底至3月中伊朗重启。需求端：截止12.12日，下游加权开工79.7%，持稳。其中MTO开工持稳，鲁西和宝丰新装置仍在停车中。传统下游开工持稳至50.6%，变化均不大。库存：截至12.11日，港口去库库413.8至108.5万吨；工厂库存累0.1至37.6万吨，待发订单小幅下降同比偏高。观点：进口下降，而需求未见明显下降，预计去库较快。平衡表看海外提前一个月停车至11月至2月去库。短期国内政策扰动，且预计在负反馈兑现（12、1月MTO传言有检修但不确定）时，才能重新回到下行走势，短期震荡；而若下游未负反馈，则行情还将持续探顶（但当前煤端持续走弱，因供需紧影响不大；而烯烃待投产压力兑现慢，整体通道下行压力需要酝酿，至少要供应恢复后才好讲预期）。 PP PP日评：供应端：截至12.16日，PP开工率持稳至83.5%;PDH开工升3.3至64.8%，近期利润有所修复。海内外价格整体持稳，出口关闭。需求端：截至12.12日，下游医疗、注塑行业开工回升，包装行业开始入淡季。PP下游行业平均开工降0.26至54.4%。库存：截止12.16日，周末累库4.5万吨至66.5万吨，累库不高。中上游仍在去库；下游原料、成品库存均低。预测：PP下一波集中投产从年底开始；供需双弱格局。节后至今近期检修超预期，需求转降，有压力但矛盾通过开工下降有缓解，震荡偏弱。关注宏观、甲醇对PP走势的影响。 PE LLDPE日评供应端：截至12.16日PE开工率持稳至87.5%，开工持续回升，新投产11U月天津南港、宝丰1期（装置不稳再次停车），12月裕龙，开始进入高投产期。进口窗口小幅打开。需求端：截至12.12日下游制品平均开工率降0.6至42.8%。地膜、包装、中空等开工持续下降。库存：截止12.16日，周末累库4.5万吨至66.5万吨，累库不高。上游小幅累库，中游维持去库；下游原料、成品库存均低。预测：PE多套装置已经转产，开工缓步回升中；节后至今供应收缩中上游持续去库，至标品现货偏紧；但新投产、检修回归缓步转宽松，叠加1月交割后临春节，1月多头接货可能性低，反弹试空（05上边界关注8200附近，远月趋势较确定，但需要注意供应兑现偏慢，高基差远月下行效率短期较低）。短期国内政策扰动，原油震荡偏强有支撑。混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-17
【有色早评】标普全球制造业PMI不及预期，海内外降息预期加强，有色震荡运行
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由于氧化铝价格不断上涨的成本压力和铝材出口退税取消内盘铝价承压下行，铝厂负反馈增多，据百川统计，四季度铝厂减产产能在20万吨。国务院发文推进有色金属行业节能降碳改造，供给端长期受限，电解铝供给约束在增强。海外非洲Mozal电解铝厂实施应急计划，很可能影响产出，预计影响占全球供给0.5%。四川部分电解铝厂已于近期开始减产，涉及产能20.5万吨。需求端，下游开工率环比下行。铝锭社库环比小幅累库。光伏2024年10月新增装机同比增速回升。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月持续升温，房地产需求企稳。原料端，海外因供给回升，氧化铝现货价格大幅下跌，预期11月氧化铝进口会回升，量级在9万吨。据钢联，按周度高频产量数据测算，国内氧化铝供需处于紧平衡，国内现货价格高位横盘，现货支撑仍存。山西吕梁环保限产，合计减产产量5-7万吨。整体来看，国内重磅会议表态积极，铝材出口退税取消，下游开工下滑，社库环增，铝价短期偏弱震荡。国内氧化铝现货价格高位横盘，近月深度贴水，远月过剩预期一致，近强远弱格局延续，山西吕梁环保限产减量有限，逢高做空2502合约。二、消息面 1.【丸红：日本2025年铝升水或持续超200美元/吨】据外媒12月16日消息，贸易公司丸红商事预测，由于亚洲供应趋紧，2025年日本买家支付的铝升水将保持在每吨200美元之上。日本作为亚洲主要铝进口国，其铝升水对亚洲市场具有重要影响。本季度，日本铝升水已升至每吨175美元，较上一季度上升1.7%，部分买家已同意就1-3月货物支付每吨228美元的升水。丸红预测1-3月铝升水将在每吨220-255美元，2025年余下时间将介于每吨200-300美元。此外，丸红还预计2025年铝价平均为每吨2700美元，年底将达到3000美元，原因是市场供应预计将持续趋紧。（上海金属网编译） 2.【炼厂检修减产与新增投复产并存中国11月原铝产量环比变化不大】国家统计局发布报告显示，中国11月原铝（电解铝）产量为371万吨，同比增长3.6%。在槽龄较高、冬季环保管控减产需要及氧化铝成本压力加大影响下，国内电解铝炼厂部分产能减产，但月内四川、新疆等地复产或新增项目仍在推进中，因此11月电解铝产量环比变化不大。进入12月份，SMM表示，复产与新增产能爬产带动国内电解铝运行产能进一步走高，但由于广西某电解铝厂停槽技改预计影响10万吨/年产能，四川某铝厂与重庆某铝厂小规模停槽技改，预计12月国内整体运行产能增量放缓。（文华财经）锌锌 2024.12.17 一、市场观点我国财政端政策持续加码的长期叙事不变，重磅会议表态积极，宏观情绪转暖，维持国内经济稳中向好发展主基调不变。美国核心CPI符合预期，12月降息25BP概率增加，后续等待议息会议指引。供给端，俄罗斯Ozernoye锌矿投产，涉及产能不及预期的60万吨，预计满产年产能32万吨，约占全球锌矿总供给2%，Kipushi的全年产量下调至6万金属吨，锌元素远期增量可观。近期国内河北锌矿近期因事故减产，如停产三个月合计影响产量2.4万吨，海外Century锌矿已暂停运营至11月中旬，预计影响锌产量0.97万吨，韩国锌业因违法排废被强制关停两个月，合计影响产量5.3万吨，供应扰动多。11月国内锌产量环比上行，TC持稳上行，据百川调研12月产量预估继续上行。需求端，2024年万亿级特别国债蓄势待发，电网建设投资总规模超5000亿元，特高压工程仍是重中之重，基建有望拉动锌需求。全国房地产首付比例最低降至15%，不再区分首套房和二套房，收储或加速落地，存量房贷利率下调，10月成交回暖，11月延续升温态势，房地产需求企稳。库存环比-0.2至6.9万吨，库存低位继续去库。总体来说，国内重磅会议表态积极，美联储12月降息预期升温，精矿TC持稳上行，供应增量短期有限，同时国内社库低位下行，逢低做多思路为主。二、消息面 1.【因成本上涨，爱达荷州Bunker Hill银铅锌矿的重启被推迟】外媒12月13日消息，爱达荷州标志性的Bunker Hill银铅锌矿的重启计划被推迟，因为其开发商Bunker Hill矿业公司确定该项目的成本将是预期的近两倍。在审查了矿山重启计划后，该公司现在预测重启总支出（不包括营运资金）为1.03亿美元，高于之前预测的6700万美元，是2022年预可行性研究中显示的5600万美元的两倍多。审查确定项目重启将至少推迟到2025年第二季度，项目总支出预计将增加约5000万美元。截至2024年12月13日，项目建设已完成64%，采购已完成98%。加工厂计划于年底分阶段调试，目前已完成66%，而地下开发已完成80%，并在预算范围内完成。上述尾矿压滤机已完成38%。为了资助Bunker Hill矿的持续开发，该公司打算动用Sprott Private提供的2100万美元备用设施，并完成与其战略合作伙伴就另外3000万美元潜在融资的持续讨论。根据对历史数据的分析，该公司认为Bunker Hill有潜力恢复为高品位锌银铅业务。（上海金属网编译） 2.【Fireweed在边界区的锌含量强劲】外媒12月13日消息，Fireweed Metals今年在育空东部Macpass项目钻探计划的最后几个孔已获得高品位结果，表明边界区的勘探潜力。据Fireweed周四报道，亮点钻孔NB24-015从29.8米深处返回63.5米，获得品位为6.08%的锌、0.89%的铅、10.7克/吨的银。该截获物包括2.7米长的12.71%锌、0.31%铅、24.8克/吨银；包括5.1米长的30.63%锌、7.83%铅、40.3克/吨银。亮点钻孔NB24-013钻孔从22米深处切割65.9米，获得5.09%锌、0.42%铅、15.3克银。其中包括38.9米长的6.58%锌、0.49%铅和18.9克/吨银；包括6.2米长的18.91%锌、0.07%铅和37.3克/吨银；以及2.53米长的27.03%锌、4.57%铅和34.7克银。周四报告的所有钻孔都是在边界处测试矿脉、角砾岩、置换物和层状到块状硫化物的台阶，这些钻孔与Tom、Jason和End一起构成了Macpass项目。它们是该公司位于西北地区边境的最大项目Macpass今年钻探的49个钻孔之一。该公司表示，边界带最东部边缘的这些截距继续扩大了矿床的范围，每个已完成的孔中都成功地实现了锌矿化的交叉。（上海金属网编译）镍镍 2024.12.17 一、市场观点昨日沪镍主力合约收盘价126510元/吨，涨幅2.17%。夜盘主力合约收盘价126000元/吨，涨幅-0.64%。金川镍升贴水-100至3850元/吨，进口镍升贴水+50至-150元/吨，镍豆升贴水维持450元/吨；LME0-3升贴水-1.21至-228.61美元/吨。宏观方面，昨日11月标普全球制造业PMI不及预期，海内外降息预期加强，宏观氛围整体处于弱现实强预期中，有色震荡运行。供应端，虽然现状是印尼当地镍矿供应逐渐放量，价格持续性回落，印尼镍铁供应量未受到明显限制，部分国有企业有新建RKEF产线计划，国内精炼镍开工维持高位，一二级镍供应压力明显。近期印尼官员表态要限制镍供应以稳定镍价，具体措施还未确定。需求端，国内不锈钢产量年末仍维持高位，新能源汽车销量随持续增长，但三元电池装机占比继续下降，电车对镍需求并未有明显增长。整体来看镍下游需求相对稳定。后市来看，目前镍原料端供应充足，矿价逐渐走弱，成本支撑下滑。国内精炼镍持续放量，一二级镍供应量处于高位，需求端不锈钢需求稳定，三元电池需求持续偏弱，现货整体供需过剩压力较大。中长期来看全球镍产业链供需过剩的格局维持，仍处于有过剩产能待出清的阶段。但当前镍供给近70%来自印尼，当地产业政策会对镍价有较明显的影响，近期印尼方面持续表态会出台措施稳定镍价，镍价低位反弹风险较高，因此建议布空须谨慎。预计沪镍主力合约维持在122000-132000区间偏弱震荡运行。后续关注印尼产业政策，过剩产能出清，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【西藏矿业：出售金川集团0.1403%股权，交易金额约1.3亿元】西藏矿业公告，公司于2024年12月16日召开董事会会议，审议通过了出售持有的金川集团0.1403%股权的议案。交易金额为1.3亿元，交易完成后，西藏矿业不再持有金川集团股份。本次交易不构成关联交易，也不属于重大资产重组。预计本次交易将增加留存收益人民币3009.26万元，不会对公司当期净利润产生影响。（西藏矿业）不锈钢不锈钢 2024.12.17 一、市场观点昨日不锈钢主力合约收盘价13000元/吨，涨幅-0.76%。夜盘不锈钢主力合约收盘价12990元/吨，涨幅0.0%。无锡现货基差升水-120至345元/吨；主力合约持仓+13934至121561手；仓单-61至113043吨。原料端，昨日SMM高镍生铁指数-0.35至947.6元/镍点。原料价格持续回落，不锈钢成本支撑下降。供应端，虽然当前不锈钢利润微薄，原料价格下降后，利润有所改善，减产意愿不足，短期供应压力维持高位。需求端，年末不锈钢下游需求淡季，市场对不锈钢需求回暖的信心不足，现货市场跟跌不跟涨，以逢低采购为主。整体而言，近期不锈钢原料跌幅大于现货跌幅，利润有所修复，产量维持高位，且减产意愿不强，明年排产预计继续上升6.9%，供应压力不减。需求端则处于年末淡季，供需基本面偏宽松，现货价格相对弱势，短期在年末过剩压力下，预计不锈钢主力合约价格在12500-13500区间偏弱震荡运行。后续观察过剩产能退出情况，原料价格，以及宏观环境走向。二、消息与数据 1、【山东莒南县高端不锈钢产业园项目今年已加工生产不锈钢板材10万吨】12月14日至17日，临沂市举行2024年全市推动高质量发展现场交流会。12月15日上午，现场交流与会人员观摩了莒南高端不锈钢产业园板材深加工项目。据报道，莒南县高端不锈钢产业园板材深加工项目，初步建成全国唯一的“电镍钢材”不锈钢全流程产业链条。今年已加工生产不锈钢板材10万吨，贡献产值12亿元。（临沂新闻微信视频号） 2、【南宁化工集团目前不锈钢等金属加工量达7257吨】据北部湾港集团报道，广西南宁化工集团有限公司助力北港不锈钢产业延链、补链、强链，目前不锈钢等金属加工量达7257吨，完成年度考核目标任务的145%。（北部湾港集团） 3、【土耳其10月进口更多不锈钢板】根据土耳其统计局(TUIK)的数据，10月份土耳其不锈钢板进口总量约为72，000吨，同比激增79%。其中，从中国的进口占32，500吨，比去年翻了一番。印度尼西亚排名第二，供应量为1.5万吨，同比增长66%。韩国以14500吨位居第三，同比增长三倍。碳酸锂碳酸锂 2024.12.17 一、市场观点昨日碳酸锂主力合约收盘价76000元/吨，涨幅-0.26%，加权指数收盘价77544元/吨，涨幅-0.51%；交易所仓单数量+617至42885吨；主力合约持仓量-10004至137204手；电池级碳酸锂现货报价-350至76000元/吨，工业级碳酸锂现货报价维持73000元/吨；港口锂辉石远期现货报价-12至838美元/吨。供应端，国内碳酸锂产量延续继续回升，供应端压力未减。近期非洲Goulamina锂辉石项目与特斯拉得州锂精炼厂投产，锂资源产能维持扩张趋势。需求端，12月下游排产维持高位，头部企业1月排产预计仍不下降。碳酸锂下游需求淡季不淡的预期进一步得到验证。库存方面，碳酸锂社会库存转为累库，交易所仓单持续上升，现货过剩较为明显。综合来看，碳酸锂现货供需过剩逐渐从无法消化的库存以及交易所仓单的数量上显现。同时正极材料端利润微薄的现状也会进一步限制碳酸锂上方空间。预计短期碳酸锂主力合约价格在72000-82000区间偏弱震荡。而在当前在全球锂资源产能扩张背景下，预计中长期碳酸锂供需将维持宽松。后续关注碳酸锂过剩产能退出情况，国内需求持续性以及海外新能源政策方向。二、消息与数据 1、【赣锋锂业：公司Goulamina锂辉石项目一期正式投产】赣锋锂业公告，全资子公司赣锋国际旗下非洲马里Goulamina锂辉石项目一期于2024年12月15日正式投产。该项目位于非洲马里南部地区，是非洲最大的锂矿之一，矿区面积约100平方公里，已勘探的矿石资源总量约为2.11亿吨，对应锂资源总量约合714万吨LCE，平均氧化锂品位1.37%。项目一期规划年产能50.6万吨锂精矿，二期年产能计划扩建到100万吨锂精矿。（赣锋锂业） 2、【亿纬锂能：马来西亚工厂设备进场预计明年一季度投产】亿纬锂能马来西亚工厂设备进场仪式12月14日举行。马来西亚工厂暨亿纬锂能第五十三工厂，主要生产电动工具、电动两轮车用圆柱电池，可实现圆柱电池年产6.8亿只。预计明年一季度投产，届时将成为亿纬锂能海外第一个实现量产交付的工厂，进一步辐射东南亚、欧洲、北美等市场。（亿纬锂能） 3、【特斯拉得州锂精炼厂正式投产成为首家自行加工锂的北美车企】特斯拉位于美国得克萨斯州的大型锂精炼厂正式进入运营，距离其破土动工仅一年半时间。去年5月，特斯拉在官网宣布锂精炼厂破土动工，并透露公司将向该厂投资超10亿美元。在达到量产后，该厂预计每年将生产约50GWh的电池级锂。（金十数据）混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。
混沌天成期货2024-12-17

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