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地缘冲突VS国内累库沪铝将震荡偏强

复。二季度“两新”政策、北京车展新品、出口高增及智能化升级，将提振消费。预计年内汽车市场将前低后高，二季度为需求恢复窗口期，中汽协预计2026年总销量达3475万辆，将再创新高。预计近期沪铝走势将震荡偏强，核心驱动来自地缘冲突引发的海外供应收缩，国内旺季需求回暖与之形成共振，但高库存与宏观压力限制价格上行空间。供应端是主要支撑：中东减产复产周期长，海外现货溢价飙升，吸引部分原计划流向中国的货源转向海外，国内进口压力减轻。国内方面，电解铝产量高位运行，库存拐点有望4月下旬出现；需求端呈现弱修复态势，储能、新能源板块提供核心支撑，但铝价高位与旺季不及预期制约开工上行空间。后期关注库存拐点能否确认、地缘局势演变、美联储政策及美元指数。（作者单位：中国国际期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:42

多晶硅供需面暂无明显反转

伏装机同比下滑、组件排产偏弱，4月1日出口退税取消影响海外需求预期。纪元菲补充道，昨日多晶硅期价的大幅上涨，虽然在价格低迷的氛围中，给了市场一剂强心针，但从目前了解到的情况看，多晶硅供需面暂无明显反转。弘则研究分析师刘艺羡也表示，昨日多晶硅期价的上涨更多是情绪带动。在当前供过于求的背景下，今年的库存压力明显高于去年，在没有实质性的减产和去产能配合下，多晶硅价格尚难言反转。展望后市，纪元菲表示，短期来看，供过于求与高库存的压力尚未缓解，价格能否企稳甚至反弹回升，关键因素在于企业产量缩减或产能出清落地，以及需求进一步增长带动库存消化。中长期来看，能源安全、AI发展带来的电力需求增长，有望拉动多晶硅的需求。李祥英提醒称，此次反弹属于超跌后的技术性修复，非趋势性反转，后期需要关注企业实际减产力度以及是否有政策性影响因素出现。来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:41

铁矿石承压运行

量均出现不同程度的下滑，其中力拓铁矿石出口码头受到明显影响，发运量降幅较大。不过，随着气旋过境，西澳港口作业快速恢复，全球铁矿石发运量随即显著反弹，回升至历史同期偏高水平。力拓表示，今年的两场热带气旋预计影响公司约800万吨发运量，公司将采取措施弥补前期减量，全年铁矿石发运指引仍维持在3.23亿～3.38亿吨区间不变。需求方面，3月中旬开始，钢厂铁水产量维持季节性回升态势。截至4月10日，全国247家钢厂日均铁水产量恢复至239.38万吨，与去年同期基本持平，相比去年高点245.46万吨还有小幅上升空间。从钢厂盈利情况来看，截至4月10日，据粗略估算，长流程螺纹钢、热轧卷板生产毛利分别为42元/吨和21元/吨。在今年生产利润承压的情况下，钢厂高炉继续提产的动力不足，预计铁水产量难以回升至去年高位。图为今年以来国内原油与铁矿石主力合约价格走势库存方面，自2月中旬以来，随着铁矿石供需格局边际变化，港口库存结束此前持续累积态势，转而在高位小幅波动。从后续供需预期来看，港口库存还将维持高位运行态势。综合来看，成本端对黑色系的支撑力度边际减弱，但中东冲突悬而未决，需持续关注原油价格波动对铁矿石行情的影响，短期内铁矿石主力合约在735元/吨附近仍有支撑。海外异常天气对铁矿石供应的影响可控，全球供应仍将维持高位波动态势。但受高炉生产利润低迷制约，铁水产量继续提升的空间有限。这导致港口库存在旺季阶段去化受阻，高库存对铁矿石价格的压制作用将持续显现。（作者单位：大有期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:40

分析人士：关注美棉种植区天气

农业部（USDA）供需报告下调美国棉花出口20万包，将期末库存上调至440万包。虽然数据利空，但ICE棉花期价并未创新低，市场逐步消化报告利空后，期价逐渐企稳反弹。3月份的USDA供需报告对美国棉花产量、消费、出口、库存未作调整，超出市场预期。4月份的USDA供需报告被市场理解为利多。USDA认为，即使2026/2027年度美国棉花种植面积增加，考虑到种植区域极端干旱占比极高、土壤墒情创近年最差，将直接推高弃耕率，因此将美国棉花产量维持不变。新湖期货高级分析师周天宇表示，USDA在2月展望论坛上预计全球棉花产量同比减少3.2%，至2526万吨，主要是由于中国、巴西和美国三大主产国预计减产；全球期末库存有望同比下降5.2%，至1550万吨。减产预期在随后得到进一步强化。 “美国和以色列对伊朗发动大规模军事行动后，原油价格大幅上涨，短期对棉花形成双重利多。”肖锋波分析称，一方面，棉花竞争品化纤成本飙升，棉花性价比快速回升，间接提振棉花需求；另一方面，化肥、农药、农膜、柴油等价格上涨，棉花种植成本提升，市场预计2026年美棉每英亩运营成本约568美元，同比上升1.5%。周天宇也认为，中东局势引发市场对化肥供应的担忧。中东地区尿素等常见氮肥出口量占全球市场贸易量的20%至30%，磷肥的核心原材料硫磺供应同样受到冲击。3月以来，国际氮肥和磷肥价格拉涨，尿素价格较中东战事爆发前上涨60%。在今年可能出现厄尔尼诺现象的背景下，化肥短缺或加剧市场对棉花单产缩减的担忧。基金持仓的变化是推动本轮ICE棉花期价上涨的重要因素。肖锋波介绍，去年美棉进入收获季后出口销售不畅，基金逐步增加ICE棉花期货净空单，至2月17日净空单超过8万手，为2015年以来最高。但此时ICE棉花期价并未跌破2月6日的低点，CBOT大豆期价已出现明显上涨趋势，叠加美元走弱，推动基金削减净空单。3月以来，原油价格大涨，基金加速削减净空单，推动棉花价格上涨。截至4月7日，基金持有ICE棉花净空单已降至445手。展望后市，肖锋波认为，支撑ICE棉花期价的两个主要因素是能源与种植区天气。虽然近期美伊已展开谈判，但短时间内预计难以达成永久协议，原油价格有望震荡偏强。天气方面，在美国棉花种植区中，目前90%以上的区域受旱，美国棉花减产概率较大，对ICE棉花期价形成支撑。若ICE棉花期价站稳75美分/磅，很可能向上测试80美分/磅。中期来看，如果能源价格持续高企，通胀回升将令美国降息预期减弱，欧洲甚至可能加息，这不利于棉花需求增加，ICE棉花期价升至90美分/磅的难度极大。周天宇表示，在多重因素共振下，基金在ICE棉花期货上的净空单持续减少，期价近期持续拉涨。天气等因素尚未被市场完全计价，ICE棉花期价仍存上涨空间，短期需关注中东局势演变，长期需持续关注种植区天气、USDA报告以及美棉签约情况。来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:40

供需紧平衡重塑棉价中枢

期货日报网04-14 09:40

豆类多空交织等待破局

00万蒲式耳，至26.1亿蒲式耳；美豆出口需求下调3500万蒲式耳，至15.4亿蒲式耳。一增一减相互抵消，使美豆期末库存维持在3.5亿蒲式耳不变，印证了内强外弱的格局。同时，美国农业部小幅上调了大豆及豆粕、豆油的年度均价预估。全球大豆期初库存因巴西大豆产量上调而增加，但当期压榨消费增长导致期末库存小幅下降50万吨，至1.248亿吨。市场普遍认为该报告未提供价格上行突破的明确驱动。然而，平静表面下隐含多重关键变量。首先是美国农业部对南美大豆产量的预估与南美当地机构存在分歧，未来修正可能打破当前宽松预期；其次是当前通过压榨增量抵消出口疲弱的平衡模式面临产能瓶颈，可持续性存疑；最后是地缘因素推高的能源与化肥成本持续侵蚀种植利润，影响未来种植决策。可见，4月份的美国农业部报告虽未改变供需宽松的基调，但其揭示的结构性矛盾、外部依赖与潜在变数，意味着市场正处于酝酿阶段。目前，北美春播前景面临多重挑战，核心矛盾集中在严峻的干旱条件、潜在的气候模式转变以及高昂的生产成本上，这些因素共同加剧了新季作物产量与面积的不确定性。首先，干旱是当前最直接的威胁。尽管3月降水带来一定缓解，但截至3月底，美国大豆主产区仍有约31%的种植面积处于干旱状态，显著高于去年同期的22%。其次，气候模式的潜在转变可能放大风险。美国气候预测中心预测5—6月出现厄尔尼诺的概率高达61%。历史规律表明，厄尔尼诺通常导致美国中西部出现更干燥、温暖的天气，这与当前已存在的干旱可能形成叠加，进一步影响播种进度和早期作物生长。最后，地缘风险推高的柴油价格及化肥价格，显著增加了农户的种植成本，可能影响其施肥投入等田间管理决策，进而潜在影响单产潜力。综合来看，虽然全球大豆供应宽松格局未变，但北美春播季正遭遇近年来罕见的复杂开局。市场焦点已转向春播天气，播种期的降雨、气温变化以及最终的种植面积落实将成为阶段性影响美豆价格走势的关键变量，任何不利天气都可能成为美豆期价打破当前震荡格局的催化剂。国内市场来看，大豆市场的核心矛盾在于供应宽松预期与需求现实疲软的激烈碰撞。进口大豆市场受供强需弱主导，南美大豆丰产格局已定，巴西3月出口量高达1452万吨，大量低成本货源正集中到港，形成了强烈的中期供应宽松预期；下游养殖业深度亏损严重抑制了豆粕消费，饲料企业多消化前期库存，采购清淡，导致油厂豆粕提货量周度大幅下降29.84%，现货成交持续疲软。油厂压榨利润微薄甚至亏损，开机率持续下滑，虽短期缓解供应压力，但难以扭转中期供应宽松基调。总的来看，近期美豆市场多空交织，缺乏单边突破动力，市场焦点已转向北美春播。国内市场核心矛盾在于供强需弱，南美大豆集中到港形成中期宽松预期，而下游养殖深度亏损导致豆粕需求疲软。后市行情将取决于北美天气实际演变、南美到港节奏以及下游需求能否改善，短期豆类期价仍保持震荡偏弱格局。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-14 09:25

分析人士：原油市场供应“硬伤”难解

表示，目前，海湾国家因依赖霍尔木兹海峡出口导致原油胀库，库存上限已倒逼减产，减产量已在1000万桶/日以上。对于油田重启和运输恢复，侯延军称，如果是短期关停（几天至几周），油田通常需要1~2周逐步恢复，4~6周基本满产；如果是长期关停（数月），油井压力下降、井筒结蜡或结垢、设备需要检修，恢复周期则将拉长至1~3个月。此外，霍尔木兹海峡正常通行并不等于马上能装船，还需要解决油轮排队、港口清库、运力紧张等问题。运输方面，预计2周可恢复70%运量，4周才能达到100%运量。整体来看，需要先通船、再清库、再慢慢提产，随着运力恢复和油田复产，达到全面满产至少需要6~12周。由此判断，全球石油供应回到冲突前水平至少需要1个月以上时间。展望原油后市，侯延军表示，市场上行风险的核心仍在于中东冲突加剧，包括美国展开对伊地面战、夺岛、攻打能源设施，伊朗对沙特、阿联酋等油气设施的报复行动，以及伊朗收紧对霍尔木兹海峡的管控。市场下行风险方面，主要关注美伊表态，尤其是特朗普TACO言论依然对短线情绪影响很大，此外还需关注近期霍尔木兹海峡通行费落地情况对原油进口国的影响。 “当前油价对地缘相关消息的反应依然十分敏感，叠加供应实际扰动仍存，预计原油系品种价格仍将维持高位宽幅震荡。”光大期货能源化工研究总监杜冰沁告诉记者，后市油价的真正拐点取决于美伊协议的达成情况及霍尔木兹海峡的实际通行情况。来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:35

甲醇强势格局不改

要注意的是，每年11月，随着伊朗等甲醇出口国工业用气受限，国内甲醇进口量下降，港口库存便会进入阶段性去库阶段。尽管近期国内甲醇港口库存加速下降，但较去年同期仍高39.76%。展望后市，一方面，伊朗是我国最大的甲醇进口来源国，其局势动荡直接影响国内甲醇进口；另一方面，伊朗局势动荡波及全球甲醇供需格局，促使部分国际买家转向我国采购甲醇，这也是港口甲醇外流、库存加速下降的重要原因。能源价格上涨带动甲醇产业链相关品种同步走高，其中冰醋酸涨幅最为显著。随着产品价格攀升，甲醇传统下游生产状况明显改善，除甲醛处于盈亏平衡状态外，其他产品均实现盈利，其中冰醋酸利润更是突破1000元/吨，创近几年新高。不过，尽管利润改善，但受下游订单不足影响，甲醇下游开工率仍显疲软。截至4月2日，甲醛、二甲醚、冰醋酸、MTBE、DMF的开工负荷分别为34.24%、7.37%、83.78%、55.85%、43.39%，较去年同期分别变动6.49个百分点（上升）、0.13个百分点（上升）、8.96个百分点（下降）、1.78个百分点（上升）、6.44个百分点（下降）。伊朗局势动荡导致国际原油价格大幅上涨，乙烯等下游产品价格也随之走高。在此背景下，煤制烯烃的成本优势开始显现，前期华东外采甲醇制烯烃装置一度扭亏为盈，近期经营状况虽有所走弱，但仍处于近几年较好水平。受此带动，美以伊冲突爆发以来，国内煤制烯烃开工负荷持续上升。截至4月2日，国内煤制烯烃开工负荷为84.88%，较冲突爆发前上升4.23个百分点，较去年同期上升3.72个百分点。整体来看，伊朗局势动荡带动全球能源及化工产品价格上涨，煤化工产品成本优势进一步凸显，甲醇传统下游利润改善，企业生产积极性提升，短期内甲醇下游需求有所上升。目前，国内甲醇周需求量约为224万吨，叠加3万至4万吨的周出口量，总需求接近230万吨，每周供应缺口约为15万吨。综上所述，伊朗局势动荡对国内甲醇供需格局产生较大影响，既影响国内甲醇进口，又带动化工品价格上涨，推动甲醇下游企业利润改善，甲醇产业链呈现阶段性向好态势，支撑甲醇价格走强。尽管近期美伊启动谈判，但进程不顺，地缘政治对甲醇市场的利多影响未消，后续甲醇维持偏强运行的概率较大。（作者单位：中原期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 09:05

沪胶维持高位波动

开工数据展现出韧性，但仍处于低位区间。出口数据相对亮眼，2026年1—2月中国橡胶轮胎出口155万吨，同比增加12.5%，东盟、中东、拉美等新兴市场需求支撑出口韧性。但欧盟“双反”、美国关税壁垒仍存，海外经济疲软制约出口持续高增长，订单以短单、散单为主，企业备货谨慎。累库格局延续国内天然橡胶社会库存居高不下，其中，青岛港口库存绝对量处于历史高位。据隆众资讯发布的数据，截至2026年3月29日，青岛地区天胶保税区和一般贸易库存合计为69.14万吨，周度增加0.58万吨，环比小幅增加2.37万吨。其中，保税区库存为12.01万吨，环比增加8.39%；一般贸易库存为57.13万吨，环比增加2.59%。随着东南亚产胶国陆续开割，船货排期增加，进口到港量稳步提升。预计后市国内港口天然橡胶库存从“被动累积”转向“主动累积”。尽管中东地缘风险降温带动航运恢复、运费回落，但中东货源与天胶进口无关，天胶进口节奏完全由东南亚开割进度主导，供应宽松趋势明确。综合来看，当前逐渐进入季节性供应宽松阶段，东南亚开割放量、国内高库存、下游需求疲软三大偏空因素压制作用明显。中东地缘风险降温对胶市影响有限，天胶定价完全回归供需基本面。预计后市沪胶价格反弹空间受限，或维持高位震荡走势。（作者单位：宝城期货）来源：期货日报网

期货日报网04-10 08:50

全球铝业供应压力外溢

现在两个方面：第一，原料进口与电解铝出口对霍尔木兹海峡的高度依赖。海湾地区氧化铝自给率仅约34%，年缺口约900万吨，主要依赖进口，且必须经由霍尔木兹海峡运输。同时，战事也导致电解铝出口完全停滞，形成“进不来、出不去”的双重困境。典型案例是巴林铝业，由于氧化铝进口通道受阻，该企业于3月中旬关停部分生产线，涉及产能约32万吨/年。第二，电力来源单一，严重依赖天然气发电。中东电解铝的电力结构极为单一，几乎全部依赖天然气发电。霍尔木兹海峡封锁叠加南帕尔斯气田等关键能源设施受损，导致天然气供应短缺加剧。典型案例是卡塔尔铝业，该企业因液化天然气设施遭袭而断气，于3月初启动全面停产，涉及26.5万吨/年产能。此外，在战事中，中东核心铝产能遭遇袭击。3月28日，阿联酋环球铝业位于阿布扎比的塔维拉冶炼厂及巴林铝业核心设施遭伊朗导弹与无人机打击，两家企业合计产能约310万吨/年，占全球总产能的4%以上。4月3日，阿联酋环球铝业发布公告称，塔维拉冶炼厂综合设施遭受严重损毁，已进入紧急关停状态。该冶炼厂2025年铝产量为160万吨，原铝生产恢复预计需要1年时间；配套的氧化铝精炼厂（产能240万吨/年）和回收厂（产能18.5万吨/年）可能较早部分复产，具体取决于最终损毁评估。巴林铝业暂无后续公告。外溢效应：天然气的特性放大全球铝的供应冲击美以伊战事对全球铝产能的影响不局限于中东地区，形成显著的外溢效应。在中东局势影响下，市场更关注该地区的原油供应能力，但天然气作为原油开采的伴生产物，其短缺程度显著高于原油，核心原因在于天然气自身的物理特性决定了其天生难“囤”：第一，天然气的储存必须极低温液化，在常压下需冷却至约-162℃才能转变为液态，体积缩小约99.83%，从而实现经济储运。第二，储存期间存在持续蒸发损失，任何传导至储罐的热量都会导致部分液化天然气蒸发为气体。蒸发气体中，氮和甲烷优先气化，造成产品损失。第三，储存时间过长易产生安全隐患。当不同密度或温度的液化天然气进入同一储罐时，会形成分层结构。当两层密度趋于均衡时，下层过热液体突然剧烈沸腾，瞬间释放大量气体，导致储罐压力急剧升高，可能引发灾难性事故。物理特性限制了液化天然气储罐的“混装”能力和长期储存的可行性。在这一特性下，天然气供应的脆弱性持续体现：首先，全球缺乏液化天然气战略储备，主要生产商库存仅能维持约5天产量，弹性极小。其次，液化天然气基础设施重启极慢，停产至复产至少需要两周，满负荷则需4至6周。最后，全球液化天然气产能已接近饱和，替代来源稀缺。供应链刚性决定了天然气价格波动远比原油价格更剧烈、更持久。在此背景下，天然气供应危机正向中东以外的铝产能传导。欧洲电解铝产能约20%的电力来自天然气发电，天然气价格飙升直接推高电解铝电力成本。欧洲目前拥有约750万吨/年的电解铝建成产能，天然气价格飙升构成巨大的潜在风险敞口。市场担忧2021—2022年能源危机重演，当时欧洲因电价飙升关停了约140万吨/年铝产能，至今尚未完全恢复。图为欧盟天然气储气负荷（单位：%）目前欧洲天然气库存处于低位。截至4月6日，欧盟天然气储气负荷仅为28.62%，处于往年同期极低水平，接近俄乌冲突爆发当年（2022年）水平，后期补库需求激增。本轮中东战事爆发以来，欧洲管道天然气价格飙升。截至4月6日，荷兰TTF天然气期货结算价为50.04欧元/兆瓦时，较2月底上涨超50%。电解铝复产周期漫长，中东已出现的供给收缩将对全球市场形成持续性冲击。但近期美伊同意停火谈判，霍尔木兹海峡有望恢复通航，前期地缘风险溢价面临快速修复，LME铝价短期承压。国内方面，电解铝生产利润处于高位，开工率处于高位，下游需求弱于往年同期，社会库存累积至141.3万吨，但随着内外价差持续走弱，铝材出口利润修复有望支撑国内基本面。此外，原油价格短线回落或带动美联储货币政策预期调整，AI产业资本开支有望延续，继续推动以铜、铝为主的有色金属需求。总体而言，短期警惕风险溢价回落，但已出现的供给缺口构成底部支撑，中长期对内外盘铝价维持偏强判断。（作者单位：格林大华期货）来源：期货日报网

期货日报网04-09 14:40

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