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硅铁下行空间有限

高位略有增长，硅铁镁消费量略有增加，但出口预计整体进入淡季，数量可能会有小幅下滑。10月，硅铁需求量为45万吨，环比增加1.2万吨。综上所述，10月硅铁库存呈现出小幅累积的格局。 11月，从供应端来看，当前内蒙古、宁夏硅铁盘面利润约-100元/吨，因亏损持续时间不长，工厂减产意愿不强，整体产量变化有限，微减预期下供应预计为48万吨。需求端，钢材下游消费有走弱预期，而非钢需求在淡季难有超预期的表现，乐观预计下保持45万吨，环比持平。综上所述，预计11月硅铁小幅累库。综上，我们认为10月硅铁价格震荡下跌的主要原因是自身基本面偏弱，盘面价格在超出基本面定价区间后从高位回落。11月，预计硅铁基本面仍较弱，成本小幅松动但向下空间有限，呈现震荡运行格局。（作者单位：永安期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-24

中短期或偏弱运行

处于尾声，后续新接春夏订单较少，外销抢出口预期也暂未看到实际举措，工业库存纱厂和布厂均在原料去库成品累库的节奏中。短期基本面整体偏弱，但是成本支撑逻辑尚在，下方空间有限，或延续区间震荡运行。白糖方面，近期巴西双周数据利多国际糖价，叠加偏低库存影响，对国际糖价产生一定支撑，但考虑到北半球方面，新季开榨，印度和泰国均有恢复性增产预期，国际糖价上方存在压力。中期来看，由于巴西制糖比迟迟未回归高值，并且单产持续偏低，目前看这两点仍然为巴西下一榨季产量埋下一定隐患，关注四季度末期市场是否对此进行交易，同时需要格外关注北半球产量情况，尤其是印度数据和乙醇制造情况。长线来看，全球增产周期内，整体糖价预期相对偏弱，但全球宏观变动加快，风险点在于能源品价格变动。国内方面，短期新糖上市旧糖清库窗口期内期现回归表现明显，再加上市场反复提及糖浆预拌粉政策变动，预计短期国内糖价高位震荡运行。中期来看，现货在春节之前相对偏紧，由于前期国际糖价拉涨后尚未跌回加工厂心理点价位置，预计四季度进口相对偏低，近月合约短期或仍有一定支撑，尤其需要关注糖浆预拌粉政策是否出现变化，但总体新季食糖供应增加的预期不变，等到基差收缩到一定程度，随着广西大量开榨，预计远期糖价将逐步转弱，关注新糖上量后现货是否能在目前价格维持稳定。菜粕方面，国内菜粕已进入需求淡季，豆粕走势及中国菜籽进口政策变化持续主导菜粕盘面走势。进入11月，随着特朗普胜选对中国大豆进口的中远期影响担忧情绪消化，国内豆粕再度交易美豆走势及自身基本面。近期国际大豆基本面边际变化偏空，美豆周度出口销售有所转弱，南美大豆产区播种进度及天气条件较好。巴西大豆新作增产的预期及美元走强等因素施压CBOT大豆盘面短期持续走弱。中短期，巴西大豆丰产预期预计持续，中国对加菜籽的进口采购仍较充足，菜粕预计跟随豆粕期价延续弱势运行，易跌难涨。菜油方面，国内外棕榈油价格连续大涨至历史高位后，伴随印尼B40及相关政策的各种传言频出，加上资金对明年1月合约的阶段性获利及调仓需求，近期棕榈油价格高位下跌，并带动菜油价格走弱。从国内基本面看，由于前期采购积极，未来几个月国内单月菜籽采购量充足，故国内进口菜油将延续供需宽松局面。中短期，棕榈油产地生物柴油政策、生柴配套出口税收政策的调整进入敏感期，虽然棕榈油产地前期持续交易的利多逻辑尚未改变，但资金情绪开始谨慎，叠加进口菜籽政策风险进一步减弱，菜油预计延续弱势运行。花生方面，近期国内花生期价的反弹行情戛然而止。前期新米上市延迟导致供给偏少，叠加油厂收购积极性较好，国内花生期价一度走强。近期，国内基层上货量依然偏小，因农户惜售等，但经历过前期一轮补库后，购销主体开始谨慎，按需采购为主，油厂则保持稳健的收购策略，理论榨利依旧较弱。此外，近期食品厂订单不多，补库积极性不高。供需僵持之下，短期花生期价转而下跌。中短期，花生价格下方存在农户惜售及油厂需求支撑，但上涨需求的驱动不足，盘面短期可能再度震荡。综上所述，权重品种上周整体弱势运行，易盛农期综指短期或偏弱震荡。(郑商所指数开发相关业务，请联系朱林，0371-65613865) 来源：期货日报网

期货日报网2024-11-24

PX 供需预期好转

油因素的扰动，海外国家及地区对中国PX出口量持续缩减，但2024年PX进口降幅明显放缓，1—10月，国内PX进口依存度降至20%偏下。从进口来源看，2024年来自中东和日本的进口量下降较多，而来自中国台湾和东南亚文莱、越南、印尼等地区进口增加。由于台化150万吨新PTA装置在今年4月投产，中国台湾向大陆出口增加；而越南主要是因NSRP装置2023年运行不稳定，检修时间将近4个月，2024年装置恢复后，出口大幅增加。目前进口增量来源集中在东南亚地区，以装置恢复正常生产为主。从中长期角度来看，年底开始随着新一轮PTA装置陆续投产，在国内需求提升而供应无明显新增情况下，预计PX进口趋势仍将维持。下游PTA、聚酯负荷维持偏高水平 2024年，PTA有两套新装置投产和一套旧装置复产，合计新增产能670万吨，其中台化150万吨于3月底投产，仪征化纤300万吨4月初投产，汉邦220万吨装置于6月复产。但PTA供应仍受到低加工费以及下游聚酯需求增速制约，使PTA供应增速与下游聚酯产量增速节奏基本一致，1—10月，PTA整体供需偏宽松。四季度来看，10—11月PTA装置计划内检修不多，但装置意外检修或降负较多，如10月三房巷120万吨装置短停、逸盛新材料360万吨降负、中泰120万吨停车检修；11月仪化300万吨PTA装置计划外降负至五成、新材料720万吨降负至八成、福海创PTA装置提负时间较预期推后等，因此，10—11月PTA产量均较预期有所收缩。不过，11月下旬，随着新材料恢复，福海创提负，至11月22日，PTA负荷提升至82.6%，月底随着仪化300万吨负荷提升，威联250万吨装置恢复，预计PTA开工率将提升至85%偏上水平，为年内新高。12月公布的PTA装置不多，除了英力士110万吨装置计划检修1个月以外，其他装置检修计划尚未明确，叠加独山能源300万吨PTA装置计划12月中旬投产，预计12月PTA供应增加较为明显。值得关注的是，因原料PX持续偏弱，且亚洲PX市场浮动价持续处于大幅贴水状态，PTA实际加工费较好，在PTA盘面价格持续升水现货价格情况下，近期仓单注册量逐渐增加，截至11月22日，PTA注册仓单达105470张。因此，如果PTA加工费维持，且PTA工厂可以通过交割来缓解现货出货压力，预计PTA高负荷仍可阶段性维持。从聚酯来看，今年“金九银十”期间，下游聚酯负荷维持偏高水平，超出此前预期，其中11月8日当周，聚酯负荷达到93.4%的年内高点。分析原因，一方面，“金九银十”传统需求旺季，叠加其间北方气温下降较快，9月底宏观氛围回暖之后局部市场有一定追加订单；另一方面，10月聚酯产品及终端纺织品服装出口数据整体较好，其中2024年10月聚酯产品净出口110.6万吨，同比增长32.4%，其中瓶片、长丝、短纤出口全线回升。图为PTA注册仓单数量走势（单位：张）从终端纺织品服装来看，10月，我国纺织品服装出口金额为254.8亿美元，同比增长11.9%。其中纺织品出口金额为123.9亿美元，同比增长16.1%；服装及衣着附件出口金额为130.9亿美元，同比增长8.1%。然而，随着终端需求进入传统淡季，且2025年春节较早，叠加近期瓶片装置减产增加，万凯重庆和百宏瓶片装置陆续停车，聚酯开工从93.4%降至92.4%。虽然市场预计聚酯负荷或进入拐点，但绝对水平相对往年依然较高。原料MX新产能释放，拖累PX价格从成本端来看，近期俄乌冲突升温，市场对原油供应的担忧加剧，叠加EIA数据显示最新一期美国原油产量下降至1320万桶/天，环比减少20万桶/天，短期油价受到支撑，但中期原油供需预期依然偏弱。OPEC+产量存恢复预期，且全球经济复苏的不确定性仍然存在，OPEC已连续4个月下调全球需求增速，三大机构11月月报对明年油价预期偏空，预计油价整体支撑有限。随着原料MX新产能释放，MX价格依然承压，从而对PX价格有所拖累。但11月国内多家工厂新增重整装置降负或检修，而下游PTA装置检修计划不多以及12月中下旬存新装置投产预期，预估11—12月PX平衡表将有所去库。另外，2025年上半年，全球PX新增产能仍无明显进展，国内PX供应增量有限，且随着PX取价周期切换至2025年，在调油预期及PTA新装置投产预期下，后续PX供需预期好转，预计PX价格支撑较前期偏强，但PX绝对价格短期仍缺乏较强的上涨驱动。（作者单位：广发期货）来源：期货日报网

期货日报网2024-11-24

【纯碱玻璃周报】需求将逐步进入淡季，玻璃震荡偏弱

变化有限，部分家装订单增加，华南工程及出口订单有所好转；北部来看，西北、东北订单环比下滑较为明显，华北新单续接尚可，订单环比变动有限。库存：本周玻璃厂家库存4842万重量箱，环比2.3%，同比24%，库存处于历史中位。总结：中长期矛盾：根据新开工竣工周期计算，当前玻璃需求已进入持续下跌周期，需求增量依赖于保交房政策，但增量难改需求走弱趋势，玻璃行业未来两三年或持续承压。当前矛盾：从9月底至今，玻璃库存大幅下降36%，中下游和下游大量囤货，当前或处于出货阶段，玻璃厂产销转弱，玻璃盘面走弱。12月份玻璃需求将逐步进入淡季，并且明年玻璃需求预期仍偏弱，玻璃制品出口退税率下调，对玻璃供需也有一定影响，建议逢高空。观点：偏空。纯碱：供给：本周纯碱厂家检修复产，产量70万吨，环比0.7%，同比1%，处于历史较高位，当前处于生产旺季，部分厂家亏损减产。需求：浮法玻璃弱势下跌至成本附近，产量持续下降。光伏玻璃投产过快，阶段性供需过剩，日熔量持续下降，纯碱整体需求预期下降。库存：本周纯碱厂家库存160万吨，环比-2.7%，同比295%，库存处于历史高位。纯碱厂库、交割库库存、玻璃厂原料库存加总超过450万吨，同比168%。总结：中长期矛盾：纯碱近两年产能增长30%左右，但需求增速无法匹配供给，供需过剩，中长期偏空。当前矛盾：部分厂家亏损减产，但产量仍处于较高位，计算周度平衡产量在64万吨左右，供需仍较过剩，在没有产能退出的情况下，仍建议逢高空或多玻璃空纯碱。观点：偏空。

混沌天成期货2024-11-24

【矿钢周报】供需变动不大，库存仍在去化

镀锌板、热轧带钢表需均有不同程度增长。出口方面，近日美国、欧盟、独联体、印度钢价均有小幅回落，国内板材出口空间收窄，但钢坯、螺纹出口仍有一定空间。库存：五大品种钢材库存继续下降，厂库微增、社库降幅扩大，库销比延续下滑。利润：钢厂盈利率继续小幅下降，长、短流程即期利润先扬后抑整体变动不大，螺纹、热卷、冷轧毛利基本持平，成材盘面利润有小幅走弱。策略：结论：虽然11月以来钢厂盈利率持续小降，但成品材利润大多持稳，短期钢材供应仍有增长。需求端，随着建筑业进入传统淡季，本周建材高频数据显示下游需求开始呈现季节性回落，但近日百城土地成交及商品房销售环比有所回升，说明地产受益国内政策有向好表现。此外，制造业需求仍有韧性，近期热卷、中厚板、镀锌板、热轧带钢表需均有增长。出口方面，因海外钢价部分回落，板材出口空间有收窄，但钢坯、螺纹仍有一定出口空间。整体钢材市场供需双增，库存仍在去化，基本面矛盾不大，预计钢价仍将震荡运行，注意移仓换月及宏观影响。策略：观望风险提示：钢材需求超预期；国内外宏观经济政治环境重大变动

混沌天成期货2024-11-24

【股指周报】强美元、地缘风险和杠杆资金共振，股指全面大跌

善，官方和财新PMI均重回荣枯线以上，出口数据也维持韧性，货币端M1也是迎来拐点；相比之下缺乏政策刺激的工业生产端还是偏弱，对应企业的信贷增速延续下行。结构性改善的基本面数据并没有带动市场展开盈利修复的交易。投资者结构：EPFR显示本周外资加速流出中国市场，海外主动和被动型资金净流出规模扩大，反映外资对中国政策的效果和后续力度仍持怀疑态度；在证监会的不断强调下，市场开始关注被动型指数基金带来的增量，但从ETF交易数据来看，A500带来的增量相对有限，本周ETF小幅流出；杠杆资金反映的则是10月以来市场主要主要增量（游资、散户）的情况，本周周中有所反弹，但整体趋势已经见顶，随着周五股指的全面下跌，接下来将会是杠杆资金出清的阶段。策略建议：宏观预期偏弱，政策和数据真空期下，机构和外资对基本面的定价偏悲观，同时要面临的是美元突破新高后对国内资产的整体压制；此外，过去一段时间杠杆资金的增量当前也面临转向，随着市场赚钱效应的走弱，博弈性的资金将会是净减仓的状态。往后看，在当前位置，我们不确定的是政策什么时候迎来新一轮的扩张带动机构外资对于中国基本面的观点边际改善；我们相对确定的是小票和杠杆资金处在较为极端风险较大的水平，所以对于股指的观点还是短期偏空，等待波动率回落、风险出清，市场调整到足够低的位置再找做多机会

混沌天成期货2024-11-24

【专题报告】特朗普上台或导致油价大跌

类贸易中，且很多都由伊朗掌控。伊朗当前出口原油规模约在160-180万桶/日，主要买家是中国。相比2018年，美国对伊朗原油的买卖双方影响都大不如前，美国国内更有智库表示制裁只会使伊朗原油以更大的折扣卖给中国，并不是个好主意。而在地缘上，互相敌视的特朗普和伊朗政府，最近表现出的都是愿意谈判的姿态，因此地缘升级的可能性并不高。 3、特朗普政策的另一面，是全球衰退风险的增加特朗普上台后力推的另外两个政策是加关税和削减政府开支，这是着眼与削减美国的财政贸易双赤字，若实行对全球经济的影响将是系统性的。首先是对美国本土的影响，政府扮演的是最终购买人角色，美国政府更是支撑了1/3的新增就业，若特朗普削减政府赤字的努力有效，将直接伤害美国本土的需求，甚至可能出现一波小型衰退。考虑到共和党政府的历史和选举周期，趁早制造衰退消除通胀，在下一轮选举周期前再通过降息减税使经济复苏未必不是可行选项。其次我们可以看到，美国的财政赤字和贸易赤字是直接相关的，在08年金融危机后，财政赤字的12月移动平均基本领先贸易赤字一年，可以说财政赤字是贸易赤字的推动力。这是因为美国财政赤字扩张加强了国民收入从而提高了商品消费需求，而美国是供应不足社会，因此需求溢出推动了贸易赤字扩大。美国的贸易赤字又和全球制造业PMI显著相关，这是因为美国消费者扮演着全球商品的最终购买人角色，美国通过双赤字循环支持了出口顺差国的制造业。但今年4月以来，全球PMI开始和美国贸易赤字劈叉，这是因为主要的出口型经济体中国和德国的内部需求陷入了困境，而在当前的体系下，依赖顺差的经济体很难提高内需反而陷入了贸易竞赛。美国的财政赤字扩大是推动美国贸易赤字扩大的驱动，而美国的贸易赤字扩大是依赖顺差的经济体维持当前制造规模的驱动。因此在特朗普同时通过削减财政开支和关税打击双赤字的局面下，连锁反应会显著提高全球衰退风险。三、除开特朗普因素，原油面临怎样的前景？ 1、凯恩斯主义控盘的经济，区间震荡的油价特朗普胜选前的两年，原油和世界经济一样处于高度控盘中，民主党政府更加重视技术官僚治国，拜登的政策更是向70年代前的凯恩斯经济政策看齐，一方面政府向中下层大规模转移支付，另一方面美联储通过预期管理将市场利率始终维持在中性利率附近。从而出现美联储转鹰-市场讲衰退的故事-油价下跌-美联储转鸽-美国经济开始走强-油价反弹，反复上演的行情。原油交易则变成了WTI在70美元/桶以下逢低做多，在80美元/桶以上，逐步看空的机械操作，拜登更是被好事媒体封为最成功的原油交易员。商品市场上，长期的震荡总是在积聚打破震荡区间的大矛盾，除了特朗普因素，原油持续了两年的震荡是否也在积累矛盾？我们认为供需两端都在积累矛盾：即闲置产能的增加和新能源的替代。 2、闲置产能的走高使OPEC+面临困境 OPEC+控制油价的方法是通过减产控制原油的价格曲线，使油价始终维持在现货紧张的back结构，从而抑制了投机做空行为。然而OPEC+组织也有先天缺陷，即减产联盟外不受约束的产能太多，而且在不断增产挤占联盟的份额。因此OPEC+维持价格曲线需要减产的规模也越来越大，目前OPEC+的闲置产能规模已经超过了600万桶/日，处于历史偏高水平，这无疑使牺牲最大的沙特和阿联酋越来越难以忍受。历史上，在出现闲置产能过大且价格曲线仍然难以维持的情景时，往往会出现沙特反击，通过低价倾销消灭高成本产能，从而使市场恢复到可控状态。因此，原油曲线在OPEC+维持最大减产的情况下仍然变成contango结构将使OPEC+面临巨大困境，而最近的原油库存和价差或预示着结构正在走弱。 3、中国需求或已开始负增长原油另一个不利因素是中国能源转型的坚决和迅速，今年以来国内新能源车零售渗透率已经超过了50%，而新能源车在所有汽车中的保有量占比已经达到了7.2%且还在快速提升中。据中国石油报信息，今年截至10月底，新能源汽车和LNG重卡对汽柴油的替代率高达5000万吨，相比去年增加2000万吨，这将导致今年全年原油加工量同比减少1.9%，成品油消费量同比下降2%。若新能源维持当前的渗透率，我们可以预估明年中国的原油需求将继续下降2%，即下降32.5万桶/日左右，贡献了过去二十年大部分原油需求增量的中国开始成为原油需求的拖累项，无疑是改变供需格局的大事。而其它发展中国家即使保持高增速，带来的增量需求也只有100万桶/日左右，这样在全球经济不衰退的情况下，明年全球需求增速或也只有0.6-0.7%。美国以外的非OPEC+国家的增产就足以覆盖这个需求增量，更不用说OPEC+和美国都有增产计划，原油将进入过剩时代。四、结论我们认为特朗普上台后可能使油价跌破过去两年的震荡区间，在60美元以下重新寻底。主要理由是特朗普上台前的震荡本身就在酝酿矛盾，一方面OPEC+面临闲置产能越来越高的困境，一方面中国能源转型加速使原油需求最大的增长国变成负增长，而特朗普上台后一方面可能通过政策降低页岩油盈亏平衡成本，另一方面特朗普削减财政贸易双赤字的政策使全球经济陷入衰退的风险大增，这些都使原油面临越来越不利的局面，WTI在63美元的强支撑或将难以维持。能化组：周密 Z0019142 15618193697 混沌天成研究院是一家有理想的大宗商品及全球宏观研究院。在这个研究平台上，我们鼓励跨商品、跨资产、跨领域的交叉研究，传统数据和高科技结合，致广大而尽精微，用买方的态度去分析问题，真理至上，关注细节，策略导向。中国拥有全世界最全面的工业体系，产业链上下游完整，各类原材料和副产品把产业链连接成复杂的产业网。扎根于中国，我们有着产业研究最肥沃的土壤；深度研究中国也一定可以建立投资全球的优势。中国的期货市场正趋于专业化和机构化，我们坚信这样求真的研究也必将给投资者带来有效的服务和真正的价值。我们关于商品研究提升的三点结论：第一是要提高研究效率：要提高快速学习、快速反应的能力。我们这份职业的目的是研究最重要的矛盾点，把握行情，不是做某个商品的百科全书。所以要有针对当前矛盾，迅速搜集相关信息，并形成有依据的见解。通过国内外网络资料，各方数据库，新闻媒体，电话产业人士，遍读行业报告等方式，用一切可能的手段，不辞辛苦，把问题搞清楚。研究员只有具备这样的快速研究能力，才能让一丝丝的灵感不被错过，拨开云天见月明，形成有洞察力的见解。第二是要提升魄力格局：利用产业周期的思维，把眼光放长放远，对于行情要有想象力，也要有判断大行情的魄力和格局。把未来20%以上的价格波动作为自己的研究目标，而不能仅盯着短期的一个开工率或库存来做短期行情。决定商品大方向的就是产业周期，不能解决的矛盾点可能会产生极端行情，研究员应该把产业周期和关键矛盾点作为价格判断的发力点。大格局出来后，去跟踪每个阶段的利润、库存、开工等短期指标，看是否和大格局印证从而做出后续的思考和微调。长周期和短期矛盾共振行情会大而流畅。第三是要树立求真精神：以求真的态度去研究和交易。不要怕与众不同，不要怕标新立异，要有独立思考的精神。创造价值的过程一定不是寻找同行认同的过程，而是被市场认同的过程。

混沌天成期货2024-11-24

“金金”有味，“锂”不从心-2024年11月22日申银万国期货每日收盘评论

为激进，预计将较大幅度提高关税，对我国出口预期会有不利影响，人民币相对美元有一定贬值压力。不过从中长期而言，随着外部环境变化，我国政策上也会做相应的调整。我们预计今年政策上已经反应充分，未来股指仍以震荡消化为主，调整后有望重回政策和预期驱动。【国债】国债：国债期货价格涨跌不一，10年期国债收益率下行至2.08%。本周央行公开市场操作以投放为主，合计净投放1868亿元，SHIBOR维持低位，资金面保持平稳。美国10月物价超出市场预期，上周初请失业金人数下降，美联储鹰派理事鲍曼称通胀进展似乎停滞，倾向于谨慎地推进降息，美债收益率普遍上行。10月份消费、就业数据继续改善，工业生产、投资保持平稳，房地产投资降幅扩大，但在一系列地产优化政策支持下，房地产市场销售回暖、价格趋稳，出现积极变化。财政部等三部门发布多项楼市税收优惠新政，央行表示要加大货币政策逆周期调节力度。预计在外围环境不确定影响加大和基本面偏弱预期下，央行降准降息仍有空间，短端国债期货价格走势仍强；受稳增长发力，地方置换债券供给增加影响，长端国债期货价格波动仍大，目前主力合约已逐步移仓至2503合约，关注跨品种套利机会。 02 能化【橡胶】橡胶：周五天然橡胶期货走势下跌，国内产区即将逐步进入停割季，原料价格受到一定支撑，RU表现相对偏强。青岛地区库存止跌回升使得供应端压力增加。11月以来海外产区气候整体改善，泰国产胶旺季供应顺畅，原料价格预计承压。国内终端消费存在持续改善的良好预期，仍需实际消费支撑，短期胶价预计震荡偏弱。【玻璃纯碱】玻璃纯碱：周五，玻璃期货回落。中期角度，玻璃后市关注后市消费的驱动以及上游供给的调节，以及实际供需消化情况。同时，观察房地产政策的变化所带来的效果，以及玻璃企业自身加工利润的变化情况。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃生产企业库存4282万重箱，环比上升142万重箱。周五，纯碱1月回落。后市角度关注供需调节的过程，尤其是供给端的调整程度以及库存变化，同时关注下游玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存156.2万吨，环比增加0.8万吨。【原油】原油：SC上涨1.49%。俄罗斯进入乌克兰进行所谓的特别军事行动已经有1000天，乌克兰军队进入俄罗斯也有将近100天，双方战事在都有外来拱火的支持下越打越激烈，人们担心双方导弹互射可能引发对能源基础设施的威胁。路透社援引三位熟悉讨论情况的欧佩克及其减产同盟国消息人士表示，由于全球石油需求疲软，欧佩克及其减产同盟国可能会在12月1日的会议上再次推迟增产。上周初美国能源部宣布，美国总统拜登政府已经完成了补充战略石油储备所谓的“最后一次”原油购买。美国能源部在新闻稿中表示，购买240万桶原油不仅完成了能源部最近的招标，还结束了本届政府补偿2022年向市场投放的1.8亿桶原油的尝试。【甲醇】甲醇：甲醇上涨1.32%。截至11月21日，国内甲醇整体装置开工负荷为74.75%，环比提升0.04个百分点，较去年同期提升3.99个百分点。国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷在84.75%，环比下降0.79个百分点。整体实际到港卸货入库数量环比上周缩减，因此沿海甲醇库存下降。截至11月21日沿海地区甲醇库存在121.05万吨（目前库存处于历史的高位），环比下降3.25万吨，跌幅为2.61%，同比上涨22.52%。整体沿海地区甲醇可流通货源预估67.6万吨附近。据卓创资讯不完全统计，预计11月22日至12月7日中国进口船货到港量在68.05万-69万吨。【聚烯烃】聚烯烃现货，线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳，煤化工7420，成交下降。周五，聚烯烃整理运行。目前，基本面聚烯烃自身供需平稳，同时受到原油双向波动的影响。尤其是未来美国大选之后的原油走向。后续关注终端需求的恢复进度，以及成本端的波动情况。总体而言，适度降低多头配置。预计PE01合约波动区间8000—8600，预计PP01合约波动区间7200—7900。【PTA】 PTA：PTA2501价格收跌至4868元/吨，隆众资讯显示，市场开工率在83.5%，加工费在335元。随着旺季结束，纺织布匹订单量减价跌，需求后劲不足。供应方面，PTA开始累库，据卓创统计社会库存在386万吨左右，PTA检修装置已经陆续重启，并且月度产量增加，使得供应宽松预期增强，成本端PX因库存累库，价格维持弱势，总体来看，成本支撑不足，需求后续乏力，预计PTA期现价格或将继续回落。【乙二醇】乙二醇：乙二醇2501价格收涨至4612元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85.1%附近，处于季节性高位，煤制乙二醇加工费800元附近，市场目前港口库存回升至70万吨，逐步累库，未来进口有增加预期。同时下游终端秋冬订单改善有限，并且下游库存有累库的可能，乙二醇预计维持下跌为主。 03 黑色【铁矿石】铁矿石：受宏观调控政策提振信心，钢厂有集中补库行为，且钢厂盈利率提升背景下观测到铁水快速上升，钢厂快速复产，原料端在前段时间反弹中再度领涨，后续高炉复产或将进一步加速，铁矿需求边际回暖。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，财政政策预期落地，关注后续钢厂复产进度，铁水产量提升空间有限，铁矿石短期震荡偏弱看待。【钢材】钢材：终端需求表现企稳，基本面角度没有出现继续恶化的情况，下半年真实用钢需求持续情况需要谨慎观察。钢厂目前利润修复，螺纹利润来到50+到100+不等水平，热卷利润恢复到盈亏平衡上方，钢厂复产意愿在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表观消费能否持续稳定在周度250万吨以上仍待观察。未来需要关注的重点——钢厂增产速度和铁水高度，钢厂增产后何时出现累库拐点。伴随着螺纹价格反弹到平电成本3300-3400区间，钢厂复产动能更强，会对远期供需平衡产生压制。国内宏观逻辑阶段性兑现，利好落地短期可能更多关注基本面供需格局，短期震荡偏弱观点。 04 金属【贵金属】贵金属：黄金持续反弹。一方面美元走强下的贵金属回落演绎告一段落，另一方面俄乌地缘冲突再度升温，为应对乌克兰首次对俄罗斯领土进行远程导弹袭击，俄罗斯降低以核武回击的门槛以应对更广泛的常规攻击，本周在实战中发射了高超音速中程弹道导弹。此外，美国财政恶化预期等长期驱动并未改变下，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种。此前，随着特朗普以大优势赢得大选，对美国政治分裂担忧消散，逻辑重点移向海外地缘风险事件可能降温（现被阶段性证伪），再通胀逻辑下美联储降息路径受阻，美联储方面开始逐步释放边际紧缩信号，一度令黄金出现回调。但从利率市场上看市场已经计价到明年底的降息幅度降至75bp的情况，考虑到特朗普赢得大选短期内还不会对经济数据以及美联储政策方面造成具体影响，12月会议会有新的点阵图和经济数据预期，是关注美联储预期是否有实质变化的重要观测窗口。短期来看看，利率市场对再通胀预期下美联储政策放缓的定价已经计价到位，黄金依然是市场存在逢低买入冲动的品种，地缘冲突降温证伪重新激活了黄金的上行驱动。【铜】铜：日间铜价收低。精矿加工费略有回升，总体低位，近期国内冶炼产量增速放缓明显。根据国家统计局数据来看，国内下游需求总体稳定向好，电网带动电力投资高增长，家电产量延续增长，新能源渗透率提升有望巩固交通设备行业铜需求，地产数据依旧低迷，需要持续关注。铜价短期可能企稳。建议关注美元、人民币汇率、库存和基差等变化。【锌】锌：日间锌价小幅收低。目前精矿加工费低迷，冶炼利润缩窄，国内锌产量出现减产迹象。由国家统计局数据来看，国内汽车产销正增长，基建稳定增长，家电表现良好，地产行业刺激政策持续出台。锌价短期可能反弹。建议关注美元、人民币汇率、冶炼产量等。【铝】铝：今日沪铝主力合约收跌1.38%。宏观角度，市场倾向于认为美联储降息路径将较为谨慎。基本面角度，氧化铝盘面再度上涨，现货表现依然强势，预计短期内氧化铝基本面难以较大变化，电解铝差不多支撑较强。进入淡季，后续电解铝社会库存或有所增加，但累库幅度有待观察，主要是电解铝下游消费仍表现出一定韧性。展望后市，低库存给到铝价一定支撑，短期内铝价或震荡运行。【镍】镍：今日沪镍主力合约收跌1.69%，镍价整体处于宽幅震荡状态。据SMM消息，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或出现边际宽松的趋势，可出口量有所提升。而菲律宾镍矿主产区开采受扰动，市场预计当地可供出口镍矿量或偏少，并影响镍铁产量。不锈钢进入年底去库周期，但需求整体清淡，现货价格弱势运行。短期内，镍市预计多空因素交织，镍价或宽幅震荡运行。【碳酸锂】碳酸锂：根据SMM数据，电池级碳酸锂平均上涨350元/吨至7.94万元/吨，工业级碳酸锂平均价上涨500元/吨至7.62元/吨，电池级氢氧化锂平均价上涨100元/吨至6.79万元/吨。仓单方面，昨日仓单增加299吨至53287吨。供应端中期视角来看，澳洲矿企季报发布，下调产量或停产动作，供应过剩压力收窄，但短期来看，在价格反弹的背景下，周度产量环比延续小幅增加。需求端磷酸铁锂正极材料排产环比延续增加，但受到高价影响，采购积极性不佳。社会库存延续去化，结构上以中间环节接上游为主，下游消化为主。在当前实际需求表现出持续景气的背景下，对价格不宜过度看空，但价格上方仍有套保压力和上涨动力的可持续性问题，价格或呈现宽幅震荡。 05 农产品【白糖】油脂：今日油脂明显下跌，由于前期油脂上涨过快，近期资金有获利了解需求导致油脂明显回调。同时近期市场利空传闻不断，特朗普提名的美国环境保护署署长候选人对生物燃料行业不友好，美生柴需求前景或受打压，美豆油大幅下挫。并且随着棕榈油性价比降低，加上北半球冬季期间棕榈油需求也放缓，这些因素也对价格不利。高频数据显示11月马棕出口明显放缓。AmSpec和ITS分别预计马来西亚11月1-20日棕榈油出口量环比减少1.38%和5.32%。同时近期市场预估受到资金余额问题印尼B40或推迟实行，且马棕11月出口也大幅放缓，减少了市场对于供应端的担忧等消息的影响，短期油脂回落风险较大。【豆菜粕】豆菜粕：今日豆菜粕震荡走弱，虽然本月美农报告数据利多，但全球大豆丰产预期未改，近期南美大豆播种顺利，抑制美豆上方空间。南美方面，据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月17日巴西大豆播种率为73.84%，前一周为66.1%，去年同期为65.41%。阿根廷新季大豆开局良好，布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因前几周出现了充足的降雨。根据BAGE数据，农民已经种植了预期的1860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。阿根廷大豆报告对大豆产量前景乐观。阿根廷近几日降水虽减少，但土壤墒情尚可，播种进度加快。未来阿根廷降雨量有限，但大部分地区总体天气状况良好。市场机构对于南美大豆产量乐观，对巴西大豆产量预估有所上调。国内进口大豆相较前期高峰回落，国内豆粕维持去库趋势，供应压力边际有所好转，但11、12月国内进口大豆供应仍充裕，同时在现阶段南美天气较为顺利的情况下连粕预计低位震荡为主。 06 航运指数【集运欧线】集运欧线：周五EC震荡，02合约收于3224.1点，下跌0.37%。盘后公布的SCFI欧线为2481美元/TEU，环比下降31美元/TEU，对应11月最后两周的订舱价。目前三大联盟10家船司均已开启12月的挺价，大柜均价基本在6000美金左右，同时马士基二次调降至弗利克斯托报价有进行市场测试的倾向，大柜调降400美金至5600美金，关注后续其他港口的报价变化。当前随着11月中下旬运价的逐步落地，多家船司调降11月中下旬报价，宣涨打折落地，弱现实对盘面估值影响增加，也使得后续12月提涨实质性落地存疑。当下仍处于12月涨价函公布期间，尚未进入验证期，加上春节前抢运带来的需求反弹程度也存在不确定性，短期盘面预计偏向震荡。当日主要品种涨跌情况

申银万国期货2024-11-23

USDA：截至11月14日当周美国糙米出口销售报告

USDA)截至11月14日当周美国糙米出口销售报告。单位：千吨本年度净销售下年度净销售出口墨西哥 15.6 8.1 未知地区 14.0 约旦 13.0 1.4 日本 13.0 13.8 韩国 8.6 洪都拉斯 4.7 阿拉伯 1.0 1.0 中国台湾 0.7 哥伦比亚 0.1 0.1 摩洛哥 0.1 0.1 荷兰 0.1 0.1 阿联酋 0.1 0.1 荷属安的列斯盾 0.1 0.1 澳大利亚 * * 秘鲁 * * 巴哈马 * * 科威特 * * 巴林 * * 智利 * * 西班牙 * 厄瓜多尔 * 哥斯达黎加 * * 卡塔尔 * * 海地 * 危地马拉 -0.3 9.1 多米尼加 -0.6 加拿大 -1.5 2.7 萨摩亚群岛 0.1 顺风向风群岛 0.1 密克罗尼西亚 * 新加坡 * DENMARK * 合计 68.9 0.0 36.9 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-11-22

USDA：截至11月14日当周美国棉花出口销售报告

USDA)截至11月14日当周美国棉花出口销售报告。单位：千包本年度净销售下年度净销售出口越南 141.6 26.1 巴基斯坦 55.3 25.7 土耳其 23.2 9.7 14.8 中国大陆 21.4 15.9 孟加拉国 20.2 4.7 泰国 11.9 0.6 洪都拉斯 8.7 8.6 秘鲁 8.1 5.9 萨尔瓦多 7.4 5.3 4.2 厄瓜多尔 6.8 0.2 印度尼西亚 5.8 0.8 墨西哥 5.6 1.1 12.0 日本 1.7 1.3 阿联酋 0.5 中国台湾 0.3 2.0 委瑞内拉 0.2 危地马拉 -0.1 3.4 印度 -0.1 7.3 尼加拉瓜 4.6 马来西亚 4.2 哥斯达黎加 3.4 韩国 2.5 合计 318.5 16.0 148.2 （单位千吨，*代表数值小于0.05）

Elaine2024-11-22

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